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权 证 知 识 问 答 及 风 险 案 例 一 基 础 知 识 篇 1. 什 么 是 权 证? 答 : 权 证 是 指 标 的 证 券 发 行 人 或 其 以 外 的 第 三 人 发 行 的, 约 定 持 有 人 在 规 定 期 间 内 或 特 定 到 期 日, 有 权 按 约 定 价 格 向 发 行 人 购 买 或 出 售 标 的 证 券, 或 以 现 金 结 算 方 式 收 取 结 算 差 价 的 有 价 证 券 权 证 是 证 明 持 有 人 拥 有 特 定 权 利 的 契 约 权 证 中 约 定 的 证 券 通 常 被 称 作 标 的 证 券 ( 或 基 础 证 券 ), 即 发 行 人 承 诺 按 约 定 条 件 向 权 证 持 有 人 购 买 或 出 售 的 证 券 2. 权 证 有 哪 些 种 类? 答 : 权 证 有 很 多 种 分 类 方 法 : 按 照 未 来 权 利 的 不 同, 权 证 可 分 为 认 购 权 证 和 认 沽 权 证 其 中 认 购 权 证 是 指 发 行 人 发 行 的, 约 定 持 有 人 在 规 定 期 间 内 或 特 定 到 期 日, 有 权 按 约 定 价 格 向 发 行 人 购 买 标 的 证 券 或 以 现 金 结 算 方 式 收 取 结 算 差 价 的 有 价 证 券 ; 认 沽 权 证 是 指 发 行 人 发 行 的, 约 定 持 有 人 在 规 定 期 间 内 或 特 定 到 期 日, 有 权 按 约 定 价 格 向 发 行 人 出 售 标 的 证 券 或 以 现 金 结 算 方 式 收 取 结 算 差 价 的 有 价 证 券 按 照 行 权 模 式 的 不 同, 权 证 又 可 分 为 欧 式 权 证 和 美 式 权 证 其 中 欧 式 权 证 是 指 仅 在 到 期 日 或 之 前 数 日 可 以 行 使 约 定 权 利 ( 简 称 行 权 ) 的 权 证, 美 式 权 证 是 指 在 到 期 前 或 相 当 一 段 时 期 内 随 时 可 以 行 权 的 权 证 按 照 发 行 人 的 不 同, 还 可 分 为 认 股 权 证 和 备 兑 权 证 其 中 认 股 权 证 是 指 标 的 证 券 发 行 人 发 行 的 权 证, 备 兑 权 证 是 指 标 的 证 券 发 行 人 以 外 的 第 三 方 ( 如 大 股 东 券 商 等 金 融 机 构 ) 发 行 的 权 证 按 结 算 方 式, 可 分 为 现 金 结 算 方 式 和 证 券 给 付 结 算 方 式 权 证 行 权 采 用 现 金 结 算 方 式 的, 权 证 持 有 人 行 权 时, 按 行 权 价 格 与 行 权 日 标 的 证 券 结 算 价 格 之 差 额 同 行 权 比 例 的 乘 积 扣 减 行 权 费 用, 收 取 现 金 前 款 中 的 标 的 证 券 结 算 价 格, 为 行 权 日 前 十 个 交 易 日 标 的 证 券 每 日 收 盘 价 的 平 均 值 权 证 行 权 采 用 证 券 给 付 方 式 结 算 的, 认 购 权 证 的 持 有 人 行 权 时, 应 支 付 依 行 权 费 用 行 权 价 格 及 标 的 证 券 数 量 计 算 的 价 款, 并 获 得 标 的 证 券 ; 认 沽 权 证 的 持 有 人 行 权 时, 应 交 付 标 的 证 券, 并 获 得 依 行 权 费 用 行 权 价 格 及 标 的 证 券 数 量 计 算 的 价 款 3. 在 上 海 证 券 交 易 所 交 易 的 权 证 有 哪 些? 答 :2005 年 8 月 22 日, 上 海 证 券 交 易 所 成 功 推 出 了 第 一 支 股 改 权 证 - 宝 钢 权 证 截 至 08 年 12 月 底, 沪 市 权 证 先 后 上 市 总 数 达 到 38 支, 其 中 股 改 权 证 21 支 ( 包 括 认 购 权 证 10 支, 认 沽 权 证 11 支 ), 分 离 交 易 可 转 债 公 司 权 证 17 支 2008 年 6 月 20 日, 上 交 所 最 后 一 只 股 改 权 证 南 航 认 沽 权 证 存 续 期 满, 现 交 易 的 权 证 均 为 分 离 交 易 可 转 债 公 司 权 证 有 关 股 改 权 证 的 问 题 可 参 考 上 海 证 券 交 易 所 有 关 负 责 人 就 股 改 权 证 问 题 答 记 者 问 4. 在 上 海 证 券 交 易 所 交 易 的 权 证 有 哪 些 主 要 条 款, 分 别 代 表 什 么 含 义? 如 何 正 确 解 读 权 证 行 权 比 例 条 款? 答 : 权 证 的 主 要 条 款 一 般 包 括 发 行 人 发 行 价 发 行 数 量 权 证 类 别 存 续 期 间 行 权 比 例 行 权 价 格 行 权 方 式 等 等 现 以 云 化 CWB1 以 及 南 航 JTP1 的 主 要 条 款 为 例, 解 释 说 明 列 表 如 下 : 云 化 CWB1 南 航 JTP1

发 行 人 云 南 云 天 化 股 份 有 限 公 司 南 航 集 团 行 权 价 格 18.23 元 7.43 元 行 权 比 例 1 0.5 解 释 权 证 持 有 人 有 权 在 行 权 期 间 以 18.23 元 买 入 1 股 云 天 化 股 票,1 份 权 证 可 买 入 1 股 标 的 证 权 证 持 有 人 有 权 在 行 权 期 间 以 7.43 元 卖 出 1 股 南 方 航 空 股 票,2 份 权 证 可 卖 出 1 股 标 的 证 券 券 权 证 交 易 代 580012 580989 码 存 续 期 间 2007-3-8 至 2009 年 -3-7 2007-6-21 至 2008-6-20 到 期 日 2009-3-7 2008-6-20 解 释 2009 年 3 月 7 日 该 权 证 到 期, 之 后 将 不 再 存 2008 年 6 月 20 日 该 权 证 到 期, 之 后 将 不 再 存 在 在 行 权 方 式 证 券 现 金 解 释 权 证 行 权 时, 按 照 规 定, 权 证 持 有 人 可 以 行 权 价 购 买 标 的 股 票 权 证 行 权 时, 按 照 规 定, 若 为 价 内 权 证, 南 航 JTP1 权 证 自 动 行 权, 权 证 持 有 者 可 获 得 现 金 差 额 5. 如 何 正 确 解 读 权 证 行 权 比 例 条 款 答 : 行 权 比 例 是 指 一 份 权 证 可 以 购 买 ( 对 于 认 购 权 证 ) 或 出 售 ( 对 于 认 沽 权 证 ) 的 标 的 证 券 数 量 例 如 : 在 南 航 认 沽 权 证 ( 南 航 JTP1) 上 市 公 告 书 中, 初 始 行 权 比 例 为 2:1( 行 权 比 例 数 值 为 0.5), 相 当 于 权 证 持 有 人 在 行 权 期 间 每 2 份 权 证 可 以 7.43 元 卖 出 1 股 标 的 证 券 南 航 JPT1 的 初 始 行 权 价 为 7.43 元, 表 示 只 有 当 结 算 价 格 低 于 7.43 元 时, 该 认 沽 权 证 才 有 正 的 内 在 价 值, 行 权 才 能 获 得 收 益 在 考 虑 权 证 买 入 成 本 的 情 况 下, 认 沽 权 证 投 资 者 行 权 时 真 正 的 盈 亏 平 衡 点 价 格 则 要 低 于 行 权 价 格, 具 体 公 式 如 下 : 盈 亏 平 衡 点 价 格 ( 认 沽 权 证 ) = 权 证 行 权 价 格 - 权 证 买 入 价 格 / 权 证 行 权 比 例 数 值 以 南 航 认 沽 权 证 为 例, 如 果 一 个 投 资 者 以 1 元 / 份 的 价 格 买 入 南 航 认 沽 权 证, 则 权 证 行 权 时 该 投 资 者 的 盈 亏 平 衡 点 价 格 = 7.43-1/0.5 =5.43 元 只 有 当 结 算 价 格 低 于 5.43 元 时, 权 证 行 权 所 获 的 收 益 才 能 弥 补 其 权 证 买 入 成 本, 并 获 得 正 的 收 益 同 理, 在 考 虑 权 证 买 入 成 本 的 情 况 下, 认 购 权 证 投 资 者 行 权 时 真 正 的 盈 亏 平 衡 点 价 格 则 要 高 于 行 权 价 格, 即 只 有 当 标 的 证 券 价 格 高 于 该 盈 亏 平 衡 点 价 格 时, 权 证 行 权 所 获 的 收 益 才 能 弥 补 其 权 证 买 入 成 本, 并 获 得 正 的 收 益 具 体 公 式 为 : 盈 亏 平 衡 点 价 格 ( 认 购 权 证 ) = 权 证 行 权 价 格 + 权 证 买 入 价 格 / 权 证 行 权 比 例 数 值 6. 权 证 的 作 用 有 哪 些? 答 : 权 证 主 要 有 以 下 三 个 用 途 : (1) 套 期 保 值 和 风 险 管 理 根 据 高 风 险 高 预 期 收 益 原 则, 套 期 保 值 的 目 标 是 使 风 险 降 幅 大 于 预 期 收 益 率 应 有 的 降 幅 风 险 管 理 的 目 标 是 使 风 险 水 平 降 到 可 以 承 受 的 水 平 权 证 的 最 大 作 用, 就 是 可 以 和 投 资 者 手 里 的 标 的 资 产 构 成 避 险 组 合 比 如, 股 票 投 资 者 担 心 手 里 的 股 票 价 格 下 跌, 就 可 以 买 入 该 股 票 的 认 沽 权 证 来 对 冲 风 险 在 日 常 的 投 资 组 合 管 理 中, 也 可 以 充 分 发 挥 权 证 的 作 用, 以 进 一 步 分 散 组 合 风 险 在 投 资 组 合 管 理 中, 权 证 比 起 股 票 具 有 两 个 优 点 : 其 一 是 投 资 成 本 小, 使 得 原 本 无 力 进 行 的 分 散 投 资 成 为 可 能 ; 其 二 是 权 证 有 认 购 认 沽 之 分, 其 系 统 风 险 截 然 相 反, 为 投 资 组 合 提 供 了 更 加 灵 活 的 选 择 机 会 (2) 套 利 在 考 虑 了 交 易 成 本 和 税 收 之 后, 只 要 权 证 的 市 场 价 格 不 符 合 资 产 定 价 公 式, 就 存 在 无 风 险 套 利 机 会 例 如, 投 资 者 持 有 价 格 为 S 的 正 股, 以 该 股 票 为 标 的 证 券 的 认 沽

权 证 价 格 为 P, 行 权 价 格 为 X, 若 P<(X-S), 则 投 资 者 可 以 通 过 购 买 认 沽 权 证 持 有 至 到 期, 至 少 获 取 无 风 险 利 润 [(X-S)-P] 另 外, 基 于 同 一 标 的 资 产 到 期 日 和 执 行 价 格 均 相 同 的 认 购 权 证 和 认 沽 权 证 之 间 存 在 一 个 平 价 关 系, 如 果 权 证 的 市 场 价 格 不 服 从 这 个 平 价 关 系, 就 可 以 通 过 卖 高 买 低 进 行 无 风 险 套 利 (3) 投 机 权 证 具 有 较 高 的 杠 杆 率, 权 证 投 资 的 成 本 仅 为 标 的 证 券 投 资 的 几 分 之 一, 且 由 于 权 证 T+0 交 易, 因 此 这 也 就 放 大 了 投 机 者 的 投 机 能 力 和 投 机 收 益 当 然, 高 收 益 伴 随 着 高 风 险, 权 证 投 机 的 损 失 也 相 应 地 被 放 大, 甚 至 有 可 能 损 失 全 部 的 投 资 成 本 7. 什 么 叫 价 内 权 证? 什 么 叫 价 外 权 证? 答 : 价 内 权 证 是 指 权 证 行 权 价 格 低 于 标 的 证 券 交 易 价 格 或 标 的 证 券 结 算 价 格 的 认 购 权 证 ; 或 者 行 权 价 格 高 于 标 的 证 券 交 易 价 格 或 标 的 证 券 结 算 价 格 的 认 沽 权 证 反 之 则 叫 价 外 权 证 8. 影 响 权 证 价 格 的 主 要 因 素 有 哪 些? 答 : 决 定 权 证 价 值 的 主 要 因 素 有 : 标 的 证 券 价 格 标 的 证 券 价 格 波 动 性 权 证 剩 余 期 限 及 其 行 权 价 格 市 场 利 率 等 (1) 标 的 证 券 价 格 : 由 于 权 证 是 以 标 的 证 券 为 基 础 而 产 生 的 衍 生 产 品, 标 的 证 券 价 格 也 就 成 了 确 定 权 证 发 行 价 格 及 其 交 易 价 格 走 势 的 最 主 要 因 素 标 的 证 券 价 格 越 高, 意 味 着 认 购 ( 沽 ) 权 证 持 有 人 执 行 权 证 所 获 收 益 越 大 ( 小 ) 因 此, 在 其 他 条 件 不 变 的 情 况 下, 标 的 证 券 价 格 越 高 的 认 购 ( 沽 ) 权 证, 其 发 行 或 交 易 价 格 往 往 越 高 ( 低 ) (2) 权 证 行 权 价 格 : 在 其 他 条 件 不 变 的 情 况 下, 权 证 所 约 定 的 行 权 价 格 越 高 的 认 购 ( 沽 ) 权 证, 其 发 行 或 交 易 价 格 往 往 越 低 ( 高 ) (3) 权 证 剩 余 期 限 : 权 证 的 剩 余 期 限 即 该 权 证 距 到 期 日 的 时 间, 权 证 剩 余 期 限 越 长, 权 证 的 时 间 价 值 越 高, 因 此 在 其 他 条 件 不 变 的 情 况 下, 权 证 价 格 一 般 也 就 越 高 (4) 标 的 证 券 价 格 波 动 性 : 标 的 证 券 价 格 波 动 性 越 大, 标 的 证 券 价 格 出 现 异 常 高 ( 低 ) 的 可 能 性 越 大, 那 么 权 证 处 于 价 内 的 机 会 也 就 越 多, 因 此 在 其 他 条 件 不 变 的 情 况 下, 权 证 发 行 价 格 或 交 易 价 格 一 般 也 就 越 高 (5) 无 风 险 利 率 : 无 风 险 利 率 的 高 低, 决 定 着 标 的 证 券 投 资 成 本 的 大 小 无 风 险 利 率 越 高, 投 资 于 标 的 证 券 的 成 本 越 大, 因 而 认 购 权 证 变 得 较 具 吸 引 力, 而 认 沽 权 证 的 吸 引 力 则 相 应 变 小, 在 其 他 条 件 不 变 的 情 况 下, 认 购 ( 沽 ) 权 证 的 发 行 或 交 易 价 格 就 会 越 高 ( 低 ) 9. 权 证 的 创 设 是 怎 么 回 事? 答 : 境 外 成 熟 权 证 市 场 中, 普 遍 存 在 市 场 化 的 供 求 平 衡 机 制, 以 防 止 其 交 易 价 格 由 于 炒 作 而 严 重 背 离 其 理 论 价 值, 成 为 纯 粹 的 投 机 工 具 我 们 知 道, 伴 随 股 改 而 生 的 权 证 为 非 流 通 股 大 股 东 免 费 派 送 给 流 通 股 东 的 对 价, 发 行 数 量 固 定 ; 与 此 同 时, 股 改 权 证 只 数 很 少, 如 果 缺 乏 供 求 平 衡 机 制, 在 一 定 条 件 下 极 易 成 为 严 重 投 机 炒 作 的 目 标 由 此, 上 交 所 根 据 权 证 产 品 的 一 般 规 律, 借 鉴 成 熟 市 场 的 类 似 做 法, 结 合 股 改 权 证 的 运 行 特 点, 在 制 度 设 计 中 引 入 市 场 化 的 供 求 平 衡 机 制 创 设 机 制, 即 允 许 创 新 试 点 券 商 根 据 自 身 对 市 场 的 判 断, 有 成 本 地 创 设 权 证 创 设 的 基 本 运 作 模 式 是, 符 合 条 件 的 合 格 机 构, 在 其 认 为 价 格 高 估 的 时 候, 按 照 一 定 的 程 序 和 要 求, 可 以 创 设 权 证, 并 在 市 场 上 卖 出, 增 加 权 证 的 供 给 ; 在 其 认 为 权 证 价 格 相 对 合 理 时, 可 以 购 回 并 注 销 权 证, 释 放 履 约 担 保 品 权 证 创 设 时, 创 设 人 必 须 按 要 求, 按 照 100% 的 比 例 提 交 足 额 的 股 票 ( 认 购 权 证 ) 或 者 现 金 ( 认 沽 权 证 ), 作 为 行 权 履 约 担 保, 并 将 之 存 放 于 指 定 账 户 予 以 锁 定 权 证 创 设 是 预 先 设 计 并 对 外 公 布 的 一 项 制 度 安 排, 相 关 当 事 人 及 广 大 投 资 者 事 先 知 晓 特

定 权 证 的 创 设 上 交 所 根 据 上 海 证 券 交 易 所 权 证 暂 行 办 法 中 相 关 规 定 及 授 权 条 款, 结 合 权 证 市 场 实 际 情 况, 于 2005 年 11 月 21 日 发 布 了 观 玉 证 券 公 司 创 设 武 钢 权 证 有 关 事 项 的 通 知, 规 定 了 创 设 人 的 资 格 条 件 程 序 要 求 等 事 项, 在 后 续 的 其 他 权 证 创 设 中, 上 交 所 也 分 别 在 权 证 上 市 前 发 布 通 知, 规 定 具 有 创 设 资 格 的 证 券 公 司 可 以 参 照 该 通 知 的 相 关 规 定 和 要 求, 创 设 权 证 就 可 以 创 设 的 权 证, 按 照 一 定 程 序 形 成 的 股 权 分 置 改 革 说 明 书 及 权 证 上 市 公 告 书, 都 涉 及 了 权 证 上 市 交 易 后 的 创 设 事 项, 特 别 提 醒 市 场 及 投 资 者, 在 权 证 上 市 交 易 后, 符 合 条 件 的 机 构 可 能 按 照 证 券 交 易 所 的 相 关 规 定 实 施 创 设, 并 提 示 创 设 可 能 对 权 证 交 易 价 格 产 生 影 响 权 证 投 资 者 可 通 过 上 交 所 外 部 网 查 询 权 证 创 设 情 况 10.Delta 对 冲 值 溢 价 率 和 杠 杆 比 率 是 什 么 意 思? 答 :Delta 对 冲 值 代 表 权 证 价 格 对 标 的 证 券 价 格 变 动 的 敏 感 程 度, 亦 即 表 示 当 正 股 价 格 变 动 一 个 单 位 时, 权 证 价 格 将 会 变 动 多 少 认 购 权 证 的 对 冲 值 在 0 与 +1 之 间 ( 认 沽 权 证 的 对 冲 值 是 -1 与 0 之 间 ) 权 证 越 是 价 外, 对 冲 值 越 接 近 0; 权 证 越 是 价 内, 对 冲 值 越 接 近 ±1 对 冲 值 的 绝 对 值 也 可 理 解 为 表 示 该 权 证 有 多 大 概 率 在 到 期 时 被 行 权 溢 价 率 指 在 权 证 到 期 时, 标 的 资 产 价 格 需 要 向 有 利 于 投 资 者 的 方 向 变 动 幅 度 的 百 分 比, 以 使 得 持 有 者 打 平, 即 实 现 盈 亏 平 衡 杠 杆 比 率 和 有 效 杠 杆 比 率 : 杠 杆 比 率 = 标 的 证 券 价 格 /( 权 证 价 格 x 行 权 比 例 ); 代 表 用 1 份 标 的 证 券 的 价 格 可 以 买 入 多 少 份 对 应 1 份 标 的 证 券 的 权 证 有 效 杠 杆 比 率 = 杠 杆 比 率 * 对 冲 值 (delta), 代 表 标 的 证 券 价 格 变 动 1% 时, 权 证 价 格 理 论 上 会 发 生 的 变 动 百 分 比 二 投 资 交 易 篇 11. 权 证 的 名 称 中 包 含 了 哪 些 含 义? 答 : 权 证 的 名 称 中 包 含 着 丰 富 的 信 息 以 宝 钢 JTB1 为 例, 宝 钢 代 表 约 定 的 未 来 行 权 标 的 证 券 是 宝 钢 股 份, JT 代 表 发 行 人 是 宝 钢 集 团 ( JT 是 集 团 的 拼 音 首 字 母 ) 发 行 的, B 代 表 持 有 人 拥 有 未 来 买 入 的 权 利, 该 权 证 为 认 购 权 证 ( 如 果 字 母 为 P 则 表 示 持 有 人 拥 有 未 来 卖 出 的 权 利, 该 权 证 为 认 沽 权 证 ), 1 代 表 第 1 只 权 证 将 宝 钢 JTB1 这 些 文 字 字 母 和 数 字 联 合 起 来 理 解, 便 是 宝 钢 集 团 发 行 的 第 1 只 认 购 权 证 这 里 的 权 证 是 指 标 明 买 入 权 利 的 认 购 权 证, 与 其 对 应 的 则 是 标 明 卖 出 权 利 的 认 沽 权 证, 如 武 钢 JTP1 而 马 钢 CWB1 这 样 包 含 CW(Company Warrant: 公 司 权 证 ) 字 段 的 权 证, 是 上 市 公 司 发 行 的 用 于 融 资 的 公 司 权 证, 当 这 些 权 证 行 权 时, 公 司 相 应 的 增 发 新 股, 股 本 会 被 摊 薄, 请 投 资 者 注 意 12. 目 前 权 证 与 股 票 的 交 易 有 什 么 不 同? 答 : 从 下 表 中 投 资 者 可 以 简 单 地 比 较 出 权 证 与 股 票 交 易 的 一 些 主 要 的 差 别 : 品 种 交 易 方 式 交 易 费 用 涨 跌 限 制 可 交 易 期 权 证 T+0 佣 金 根 据 股 票 的 价 格 计 算 涨 跌 幅 价 格 仅 在 权 证 存 续 期 内 可 以 交 易, 一 般 不 超 过 两 年, 具 体 以 该 权 证 的 相 关 条 款 为 准 股 票 T+1 交 易 印 花 一 般 为 10% 的 涨 无 限 期, 除 非 因 不 满 足 上 市

税 佣 金 等 跌 幅 限 制 条 件 而 退 市 13. 权 证 交 易 价 格 的 涨 跌 幅 限 制 是 如 何 计 算 的? 答 : 根 据 上 海 证 券 交 易 所 权 证 业 务 管 理 暂 行 办 法 第 二 十 二 条 规 定, 权 证 交 易 实 行 价 格 涨 跌 幅 限 制, 涨 跌 幅 按 下 列 公 式 计 算 : 权 证 涨 幅 价 格 = 权 证 前 一 日 收 盘 价 格 +( 标 的 证 券 当 日 涨 幅 价 格 - 标 的 证 券 前 一 日 收 盘 价 ) 125% 行 权 比 例 ; 权 证 跌 幅 价 格 = 权 证 前 一 日 收 盘 价 格 -( 标 的 证 券 前 一 日 收 盘 价 - 标 的 证 券 当 日 跌 幅 价 格 ) 125% 行 权 比 例 当 计 算 结 果 小 于 等 于 零 时, 权 证 跌 幅 价 格 为 零 公 式 应 用 中, 有 两 点 需 要 特 别 注 意 : (1) 标 的 证 券 当 日 涨 幅 价 格 标 的 证 券 当 日 跌 幅 价 格 是 指 标 的 证 券 的 当 日 涨 跌 幅 限 制 的 最 高 最 低 价 ; (2) 在 计 算 价 格 时, 每 一 步 计 算 结 果, 需 先 四 舍 五 入 至 最 小 价 格 单 位 以 权 证 南 航 JTP1 在 2007 年 11 月 2 日 涨 幅 价 格 为 例 : 南 航 JTP1(580989) 在 前 一 交 易 日 (11 月 1 日 ) 为 1.122 元 ; 标 的 证 券 南 方 航 空 (600029) 的 前 一 交 易 日 收 盘 价 格 为 21.61 元, 涨 跌 幅 限 制 为 10%, 行 权 比 例 为 2:1( 行 权 比 例 数 值 上 是 0.5) 标 的 证 券 当 日 涨 幅 价 格 = 标 的 证 券 前 一 日 收 盘 价 (1+10%)=21.61 1.1=23.771 元 = 23.77( 计 算 结 果 先 四 舍 五 入 至 最 小 价 格 单 位 ) 因 此, 南 航 JTP1 的 涨 幅 限 制 价 格 =1.122+(23.77-21.61) 125% 0.5 =2.47 元 14. 权 证 的 理 论 价 值 与 权 证 的 市 场 价 格 是 相 同 的 吗? 它 们 是 如 何 得 出 的? 答 : 权 证 的 市 场 价 格 是 在 权 证 的 理 论 价 值 附 近 变 动, 两 者 并 不 是 完 全 相 同 的 权 证 的 理 论 价 值 是 按 照 国 际 通 行 的 定 价 公 式, 通 过 选 取 股 票 价 格 权 证 条 款 ( 行 权 价 格 存 续 期 行 使 比 例 等 ) 和 股 票 价 格 波 动 率 等 参 数 计 算 得 出 的 如 很 多 机 构 都 采 用 一 种 叫 B-S 模 型 的 期 权 定 价 模 型, 但 这 个 模 型 对 多 数 缺 乏 专 业 知 识 的 投 资 者 而 言, 可 能 显 得 晦 涩 难 懂 况 且, 对 于 权 证 的 理 论 价 值, 计 算 时 选 取 参 数 的 不 同 也 会 导 致 结 果 存 在 一 定 的 差 异 因 此, 投 资 者 在 一 些 研 究 报 告 中 会 看 到 对 于 同 一 只 权 证 有 不 同 的 理 论 价 值 又 由 于 权 证 的 市 场 价 格 还 受 到 市 场 供 求 关 系 的 影 响, 所 以 权 证 的 理 论 价 值 只 是 确 定 权 证 价 格 的 重 要 参 考 15. 如 何 进 行 权 证 的 简 单 合 理 估 价? 答 : 为 了 让 多 数 投 资 者 容 易 明 白, 这 里 我 们 打 算 介 绍 一 种 简 单 明 了 易 被 掌 握 的 权 证 定 价 方 法, 来 对 权 证 价 格 的 合 理 性 进 行 初 步 的 判 断 一 只 权 证 定 价 是 否 合 理, 当 然 要 看 该 权 证 到 期 时 所 能 取 得 的 收 益 为 了 表 述 方 便, 用 符 号 ST 表 示 权 证 到 期 日 标 的 股 票 的 价 格,X 表 示 权 证 的 行 权 价 格 我 们 知 道, 认 购 权 证 的 未 来 收 益 为 Max(ST-X,0), 认 沽 权 证 的 未 来 收 益 为 Max(X-ST,0), 其 中,Max( ) 为 最 大 值 函 数 可 见, 权 证 的 未 来 收 益 主 要 取 决 于 标 的 证 券 的 未 来 价 格 显 然, 如 果 权 证 的 价 格 接 近 于 该 权 证 未 来 收 益 的 现 值, 该 权 证 就 是 合 理 定 价 的 ; 如 果 权 证 的 价 格 小 于 该 权 证 未 来 收 益 的 现 值, 则 该 权 证 是 被 低 估 的 因 此, 判 断 一 张 权 证 的 定 价 是 否 合 理, 主 要 取 决 于 对 其 标 的 证 券 未 来 价 格 判 断 的 准 确 程 度 16. 如 何 从 实 时 的 权 证 价 格 去 倒 推 权 证 到 期 时 标 的 证 券 的 价 格 呢? 答 : 当 然, 我 们 也 可 以 从 权 证 的 价 格 去 倒 推 权 证 到 期 时 其 标 的 证 券 的 价 格 这 里 以 南 航 JTP1 在 2007 年 11 月 2 日 的 交 易 价 格 为 例 加 以 说 明

南 航 JTP1 在 2007 年 11 月 2 日 的 收 盘 价 为 1.048 元, 行 权 价 为 7.43 元, 行 权 比 例 是 0.5, 也 就 是 说, 结 算 价 必 须 低 于 5.334( 行 权 价 - 权 证 价 格 / 行 权 比 例 ) 元, 才 会 自 动 行 权 这 在 理 论 上 也 许 是 可 能 的, 但 实 际 上 结 算 价 能 否 跌 到 这 一 价 格 以 下 却 有 很 大 的 不 确 定 性 我 们 知 道, 对 于 欧 式 认 购 权 证, 权 证 到 期 日 标 的 证 券 价 格 越 高, 则 权 证 的 内 在 价 值 越 大, 其 上 限 为 当 日 的 标 的 证 券 价 格 如 2005 年 11 月 30 宝 钢 股 票 的 收 盘 价 为 3.92 元, 那 么 其 认 购 权 证 当 日 的 价 格 上 限 即 为 3.92 元 ; 对 于 欧 式 认 沽 权 证 而 言, 权 证 到 期 日 标 的 股 票 的 价 格 越 低, 则 权 证 的 内 在 价 值 越 大, 其 上 限 为 行 权 价 的 连 续 复 利 现 值 17. 权 证 与 基 准 股 票 间 的 价 格 变 动 是 怎 样 的 关 联 关 系? 答 : 权 证 作 为 基 准 股 票 的 衍 生 产 品, 其 价 格 变 动 理 论 上 应 与 其 标 的 证 券 的 价 格 变 动 有 密 切 和 相 对 稳 定 的 关 系, 并 应 当 是 在 权 证 的 理 论 价 值 附 近 波 动 考 虑 到 市 场 中 供 求 关 系 的 影 响, 可 能 会 产 生 一 定 的 偏 离, 但 这 种 偏 离 不 应 太 大, 并 且 持 续 时 间 不 应 过 长 有 效 的 套 利 机 制, 可 以 纠 正 权 证 市 场 可 能 出 现 的 不 正 常 或 非 理 性 的 交 易 状 况, 从 而 维 护 着 权 证 这 一 创 新 产 品 的 健 康 稳 定 发 展 18. 目 前, 在 上 海 证 券 交 易 所 交 易 的 权 证 流 通 量 共 计 有 多 少? 答 : 欲 了 解 每 日 沪 市 权 证 的 具 体 流 通 量, 可 登 陆 上 交 所 网 站 (www.sse.com.cn) 中 的 业 务 推 介 栏 目 中 的 权 证 服 务 中 心 查 询 19. 美 式 权 证 机 场 JTP1 与 欧 式 权 证 武 钢 JTP1 等 有 何 不 同? 答 : 根 据 权 证 存 续 期 内 可 否 行 权, 权 证 大 致 分 为 美 式 权 证 和 欧 式 权 证 机 场 JTP1 与 先 前 上 市 的 武 钢 JTP1 等 欧 式 权 证 最 主 要 的 差 异 是, 机 场 JTP1 行 权 模 式 属 于 美 式 权 证 欧 式 权 证 的 持 有 人 只 有 在 约 定 的 到 期 日 或 到 期 前 数 日 才 可 以 行 权, 即 行 使 买 卖 标 的 股 票 的 权 利 ( 如 武 钢 JTP1); 而 美 式 权 证 的 持 有 人 在 到 期 日 前 的 相 当 一 段 时 期 内 随 时 都 可 以 行 权 如 2005 年 12 月 23 日 上 市 的 机 场 JTP1, 在 2006 年 3 月 23 日 后, 直 至 2006 年 12 月 22 日 之 前 的 这 段 期 间, 投 资 者 随 时 都 可 以 行 权 三 市 场 风 险 篇 20. 与 股 票 相 比, 权 证 有 哪 些 需 要 投 资 者 特 别 注 意 的 风 险? 答 : 权 证 投 资 的 主 要 风 险 有 如 下 三 大 类 : 一 是 杠 杆 效 应 风 险 权 证 是 一 种 高 杠 杆 投 资 工 具, 其 价 格 只 占 标 的 证 券 价 格 的 较 小 比 例 投 资 者 投 资 于 权 证, 有 机 会 以 有 限 的 成 本 获 取 较 大 的 收 益, 一 旦 判 断 失 误, 投 资 者 也 有 可 能 在 短 时 间 内 蒙 受 全 额 或 巨 额 的 损 失 二 是 时 间 风 险 与 其 他 一 些 有 价 证 券 不 同, 权 证 有 一 定 的 存 续 期 限, 且 其 时 间 价 值 会 随 着 时 间 消 逝 而 快 速 递 减 到 期 以 后 ( 不 含 到 期 日 ), 权 证 将 成 为 一 张 废 纸 三 是 错 过 到 期 日 风 险 除 了 现 金 结 算 方 式 权 证, 交 易 所 在 到 期 日 会 自 动 将 有 执 行 价 值 的 权 证 进 行 结 算 外, 其 它 权 证 均 必 须 由 投 资 者 主 动 提 出 执 行 要 求, 因 此 投 资 者 必 须 留 意 所 投 资 权 证 的 到 期 日 期 21. 如 何 正 确 认 识 权 证 的 市 场 投 资 价 值? 答 : 权 证 的 理 论 价 值 包 含 两 部 分 : 第 一 部 分 称 作 内 在 价 值, 是 股 票 现 价 减 去 行 权 价 格 得 到 的 差 价 与 零 之 间 的 较 大 值 ( 认 购 权 证 ), 或 行 权 价 格 减 去 股 票 现 价 得 到 的 差 价 与 零 之 间 的 较 大 值 ( 认 沽 权 证 ), 它 的 直 观 含 义 是 马 上 行 权 可 以 获 得 的 差 价

第 二 部 分 称 作 时 间 价 值, 它 是 权 证 的 理 论 价 值 减 去 内 在 价 值, 它 的 直 观 含 义 是 由 于 权 证 到 期 前 股 票 价 格 存 在 朝 有 利 方 向 变 动 的 可 能, 从 而 使 得 权 证 具 有 或 有 价 值 显 然, 随 着 到 期 时 间 的 临 近, 这 部 分 价 值 是 逐 渐 减 少 的, 直 至 到 期 时 降 低 为 0, 这 也 就 是 它 被 称 作 时 间 价 值 的 原 因 所 以 说, 只 要 权 证 没 有 到 期, 股 票 价 格 就 有 可 能 朝 着 对 权 证 持 有 人 有 利 的 方 向 变 动, 权 证 就 未 必 一 定 一 钱 不 值 同 样 以 宝 钢 JTB1 为 例,2005 年 11 月 28 日,G 宝 钢 股 票 收 盘 价 格 为 4.00 元, 由 于 小 于 行 权 价 格 4.50 元, 因 此, 宝 钢 JTB1 的 内 在 价 值 为 0, 而 在 2006 年 8 月 30 日 之 前,G 宝 钢 的 价 格 可 能 超 过 4.50 元, 所 以 宝 钢 JTB1 的 时 间 价 值 应 该 大 于 0 22. 由 于 权 证 产 品 的 风 险 相 对 较 高, 中 小 投 资 者 应 如 何 谨 慎 参 与? 答 : 如 果 在 到 期 时, 标 的 股 票 价 格 或 结 算 价 低 于 行 权 价, 认 购 权 证 将 一 钱 不 值 ; 如 果 到 期 时 标 的 股 票 价 格 或 结 算 价 高 于 行 权 价, 认 沽 权 证 也 将 一 钱 不 值 所 以, 对 价 格 远 远 高 于 其 理 论 价 值 的 高 风 险 权 证 品 种, 如 缺 乏 专 业 知 识 或 风 险 承 受 能 力 有 限 的 散 户 要 想 参 与 的 话, 要 特 别 谨 慎 权 证 的 交 易 价 格 受 到 市 场 中 权 证 的 供 求 影 响, 并 由 交 易 所 电 脑 系 统 根 据 投 资 者 的 指 令 自 动 撮 合 形 成 成 交 价 格 但 权 证 是 未 来 买 入 和 卖 出 特 定 股 票 的 权 利, 而 且 有 固 定 的 到 期 日, 因 此 它 的 价 值 应 当 与 股 票 的 价 格 变 动 和 到 期 日 长 短 密 切 相 关, 尤 其 是 到 期 时 股 票 的 价 格 或 结 算 价 将 决 定 到 期 时 权 证 的 价 格 以 宝 钢 JTB1 为 例,2005 年 11 月 28 日 收 盘 价 格 为 1.613 元 对 于 以 1.613 元 买 入 宝 钢 JTB1 的 投 资 者, 如 果 一 直 持 有 不 动 直 至 到 期, 在 2006 年 8 月 30 日, 只 有 G 宝 钢 股 票 价 格 高 于 6.12 元 ( 行 权 价 + 权 证 价 格 / 行 权 比 例 ) 才 可 以 获 利, 否 则, 投 资 者 就 是 亏 损 的, 如 果 那 时 G 宝 钢 价 格 低 于 4.50 元 ( 行 权 价 ), 投 资 者 持 有 的 权 证 将 变 成 一 张 废 纸, 这 是 投 资 者 在 参 与 权 证 交 易 中 需 要 特 别 注 意 的 23. 权 证 价 格 的 市 场 波 幅 往 往 都 超 过 股 票, 那 如 何 来 认 识 这 种 交 易 品 种? 答 : 由 于 权 证 产 品 固 有 的 特 征, 权 证 价 格 波 动 较 大 由 于 权 证 是 有 存 续 期 限 的 衍 生 交 易 品 种, 加 之 有 涨 跌 停 幅 的 限 制, 其 剧 烈 波 动 的 幅 度 背 后 蕴 含 着 极 大 的 风 险, 在 权 证 交 易 出 现 单 边 行 情 的 市 况 下, 极 有 可 能 无 法 及 时 平 仓, 投 资 者 进 行 权 证 投 资 时 对 这 些 风 险 应 有 清 醒 的 认 识 2007 年 8 月 15 日, 招 行 认 沽 CMP1 以 0.15 元 开 盘, 单 日 大 涨 242% 之 后,8 月 17 日 又 以 47.1% 的 跌 幅 收 于 0.356 元, 而 在 其 最 后 交 易 日, 跌 幅 达 98.58% 而 在 如 此 剧 烈 的 波 幅 及 其 隐 含 的 风 险, 与 传 统 的 现 货 品 种 形 成 了 较 大 的 对 比 虽 然 有 投 资 者 冲 着 T+0 的 交 易 制 度, 并 抱 着 当 日 平 仓 的 心 态 去 参 与 权 证 的 交 易, 但 是, 如 果 绝 大 部 分 权 证 交 易 者 都 有 这 样 的 心 态, 就 会 出 现 日 内 一 旦 出 现 下 跌 就 持 续 暴 跌, 甚 至 跌 停 乃 至 连 日 跌 停, 届 时 投 资 者 根 本 无 法 实 现 当 日 平 仓 的 初 衷 因 此, 投 资 者 对 权 证 的 高 风 险 性 应 有 清 醒 的 认 识, 并 且 认 真 对 待 相 关 监 管 机 构 对 权 证 异 常 交 易 状 况 所 可 能 采 取 的 规 范 措 施 24. 为 什 么 要 权 证 投 资 者 签 署 风 险 揭 示 书? 答 : 因 为 权 证 属 于 高 风 险 高 收 益 的 投 资 品 种, 适 宜 风 险 偏 好 型 的 投 资 者 参 与 但 由 于 广 大 中 小 投 资 者 还 缺 乏 对 这 一 创 新 产 品 的 认 识, 特 别 是 缺 乏 对 其 中 所 含 风 险 的 了 解, 所 以, 上 交 所 要 求 权 证 投 资 者 参 与 交 易 前 都 须 签 署 风 险 揭 示 书 25. 武 钢 JTB1 和 武 钢 JTP1 为 什 么 在 2005 年 11 月 28 日 停 牌 1 个 小 时? 答 : 因 2005 年 11 月 23 日 至 11 月 25 日 武 钢 JTB1 和 武 钢 JTP1 连 续 三 天 涨 停, 为 警 示 风 险,

上 交 所 根 据 上 海 证 券 交 易 所 权 证 管 理 暂 行 办 法 中 第 二 十 八 条 上 交 所 根 据 市 场 需 要 有 权 暂 停 权 证 交 易, 决 定 武 钢 JTB1 和 武 钢 JTP1 于 2005 年 11 月 28 日 开 市 停 牌 1 小 时 26. 上 交 所 权 证 盘 中 临 时 停 牌 的 条 件 和 内 容 是 什 么? 答 :2008 年 5 月, 上 交 所 发 布 了 上 海 证 券 交 易 所 证 券 异 常 交 易 实 时 监 控 指 引, 其 中 明 确 了 权 证 停 牌 的 条 件 : 到 期 日 前 两 个 月 内, 市 场 价 格 明 显 高 于 理 论 价 格 且 前 收 盘 价 格 在 0.100 元 以 上 ( 含 0.100 元 ) 的 价 外 权 证, 盘 中 交 易 价 格 较 当 日 开 盘 价 首 次 上 涨 超 过 20% 累 计 上 涨 超 过 50% 的 ; 到 期 日 前 两 个 月 内, 市 场 价 格 明 显 高 于 理 论 价 格 且 前 收 盘 价 格 在 0.100 元 以 下 ( 不 含 0.100 元 ) 的 价 外 权 证, 盘 中 交 易 价 格 较 当 日 开 盘 价 首 次 上 涨 超 过 50% 累 计 上 涨 超 过 80% 的, 同 时 明 确 了 实 施 方 式 : 首 次 停 牌 持 续 时 间 为 60 分 钟 ; 第 二 次 停 牌 时 间 持 续 至 收 盘 前 5 分 钟 据 此, 上 交 所 可 及 时 进 行 监 管 干 预, 向 市 场 提 示 风 险 四 实 际 案 例 篇 投 资 者 必 须 认 识 到 权 证 作 为 一 个 金 融 衍 生 性 商 品, 是 完 全 不 同 于 股 票 的, 它 带 有 自 身 独 特 的 收 益 风 险 特 征, 认 购 权 证 具 有 的 是 做 多 功 能, 认 沽 权 证 带 来 的 是 做 空 机 制, 它 的 价 值 完 全 依 赖 于 对 于 标 的 证 券 走 势 的 判 断 正 确 与 否 操 作 上, 如 果 对 其 标 的 正 股 看 涨, 通 过 买 认 购 权 证 能 够 获 得 更 高 的 收 益 率, 如 果 是 看 跌, 也 可 以 买 认 沽 权 证 来 赚 钱, 权 证 的 魅 力 就 在 于 既 可 以 做 多 也 可 以 做 空, 只 要 方 向 判 断 正 确, 涨 跌 都 有 盈 利 的 机 会 关 键 是 投 资 者 是 否 树 立 了 正 确 的 投 资 理 念 是 否 全 面 了 解 和 掌 握 了 权 证 的 风 险 收 益 特 点 1. 投 资 者 忽 视 权 证 的 特 性 所 带 来 的 风 险 权 证 的 哪 些 特 性 会 给 投 资 者 带 来 风 险, 投 资 者 应 牢 记 哪 些 风 险 特 性 呢? (1) 权 证 是 什 么? 案 例 1 2007 年 4 月, 炒 股 仅 一 个 月 的 李 女 士 误 将 首 创 权 证 当 作 普 通 股 票, 在 行 权 期 过 后 还 懵 懂 不 知, 价 值 30 万 元 的 5.7 万 份 首 创 权 证 化 为 乌 有 李 女 士 说 : 我 是 初 生 牛 犊 不 怕 股, 一 生 积 蓄 全 赔 光 李 女 士 是 不 少 权 证 参 与 者 的 缩 影, 对 于 权 证 缺 乏 正 确 的 认 识 对 于 权 证 风 险 的 漠 视 盲 目 投 资 于 一 些 严 重 高 估 的 认 沽 权 证, 使 得 自 己 在 这 一 轮 涨 幅 高 达 6 倍 的 大 牛 市 中 颗 粒 无 收 惨 痛 的 事 实 让 投 资 者 不 得 不 再 一 次 审 视 权 证 究 竟 是 一 种 什 么 样 的 投 资 品 种? 权 证 投 资 的 风 险 究 竟 在 哪 里? 什 么 样 的 投 资 者 适 合 投 资 权 证? 如 何 运 用 好 权 证 这 一 金 融 衍 生 工 具? (2) 有 限 的 生 存 周 期 股 票 是 可 以 长 期 持 有 的, 只 要 公 司 不 破 产, 就 可 以 永 远 有 效, 甚 至 破 产 了, 还 可 以 通 过 重 组 等 起 死 回 生 但 是 权 证 就 不 一 样, 每 一 个 权 证 都 有 一 个 生 存 周 期, 短 则 几 月, 长 则 几 年, 过 了 这 个 生 存 周 期, 权 证 就 死 亡 了, 就 毫 无 价 值 了 很 多 投 资 者 并 不 了 解 权 证 这 一 个 特 点, 把 权 证 当 作 股 票 来 买 卖, 就 存 在 非 常 大 的 风 险, 本 文 开 头 讲 的 那 位 李 女 士, 就 是 这 一 风 险 的 典 型 受 害 者 还 有 一 些 权 证 投 资 者 虽 然 知 道 权 证 是 一 个 到 期 退 市 的 交 易 品 种, 但 是 不 关 心 权 证 的 最 后 交 易 日, 导 致 在 最 后 交 易 日 接 近 收 盘 时 大 量 买 入 价 外 权 证, 收 盘 后 就 价 值 归 零 案 例 2

6 月 22 日, 在 钾 肥 认 沽 权 证 最 后 交 易 日 收 盘 集 合 竞 价 期 间, 该 权 证 以 0.107 元 成 交 了 1166 万 份, 期 间 有 488 个 账 户 参 与 买 入 据 调 查, 其 中 买 入 量 最 大 的 10 个 账 户, 在 集 合 竞 价 期 间 买 入 的 原 因 主 要 是 不 知 道 当 日 是 钾 肥 认 沽 权 证 的 最 后 交 易 日 (3) 放 大 收 益 也 放 大 损 失 的 杠 杆 权 证 产 品 具 有 较 高 的 杠 杆 特 性, 它 的 涨 跌 幅 度 要 高 于 标 的 正 股 的 涨 跌 幅 度 通 常 情 况 下, 当 标 的 证 券 上 涨 ( 下 跌 ) 时, 认 购 证 的 涨 幅 ( 跌 幅 ) 大 于 标 的 证 券 的 涨 幅 ( 跌 幅 ), 认 沽 证 的 跌 幅 ( 涨 幅 ) 大 于 标 的 证 券 的 涨 幅 ( 跌 幅 ) 权 证 的 高 杠 杆 是 一 把 双 刃 剑, 当 对 标 的 证 券 走 势 预 测 正 确 时, 投 资 者 有 机 会 以 有 限 的 成 本 获 取 更 大 的 收 益 ; 但 是 一 旦 判 断 出 现 错 误, 投 资 者 也 有 可 能 在 短 时 间 内 蒙 受 较 大 的 损 失 从 这 个 角 度 来 看, 权 证 的 杠 杆 性 无 疑 放 大 了 投 资 的 风 险 案 例 3 07 年 10 月 30 日, 马 钢 CWB1 的 有 效 杠 杆 为 1.6 倍, 意 味 着 当 马 钢 股 份 股 价 上 涨 ( 下 跌 ) 10% 时, 理 论 上 马 钢 CWB1 的 价 格 应 该 上 涨 ( 下 跌 )16% 如 果 有 效 杠 杆 为 5 倍, 马 钢 CWB1 的 价 格 上 涨 ( 下 跌 ) 的 幅 度 就 是 50%, 这 种 风 险 无 疑 就 变 得 非 常 大 (4) 切 莫 忘 记 到 期 行 权 的 影 响 所 谓 到 期 行 权, 对 于 认 购 证 持 有 人 而 言, 就 是 以 行 权 价 向 权 证 发 行 人 买 入 标 的 股 票 ; 对 于 认 沽 证 持 有 人 而 言, 就 是 以 行 权 价 向 权 证 发 行 人 出 售 标 的 股 票 目 前, 除 南 航 JTP1 是 现 金 结 算 外, 其 它 权 证 都 需 要 投 资 者 在 行 权 期 内 自 行 申 报 所 谓 行 权 风 险, 主 要 指 两 种 情 况 : 第 一 种 情 况 是 权 证 为 价 内 权 证 而 没 有 行 权 当 权 证 到 期 的 时 候 处 于 价 内 时, 投 资 者 行 权 便 会 获 得 收 益, 如 果 没 有 行 权 的 话, 便 无 法 获 得 该 收 益 第 二 种 情 况 是 权 证 处 于 价 外 而 误 行 权 当 权 证 到 期 的 时 候 处 于 价 外, 特 别 是 严 重 价 外, 投 资 者 如 果 行 权 的 话, 便 会 产 生 额 外 的 损 失 案 例 4 价 内 权 证 没 有 行 权 导 致 损 失 2007 年 3 月 30 包 钢 JTB1 认 购 权 证 到 期 时, 仍 有 1661 万 份 认 购 权 证 未 行 权, 投 资 者 为 此 可 能 损 失 了 5735 万 元 案 例 5 价 外 权 证 行 权 导 致 损 失 2007 年 2 月 12 日 原 水 CTP1 认 沽 权 证 到 期 时, 共 计 65328 份 原 水 认 沽 权 证 成 功 行 权, 行 权 价 为 4.9 元, 按 照 原 水 股 份 当 日 的 收 盘 价 7.11 元 计 算, 投 资 者 因 行 权 可 能 产 生 的 损 失 约 14.44 万 元 在 投 资 实 际 中, 对 于 严 重 价 外 的 权 证, 一 定 要 注 意 其 行 权 风 险 (5) 会 随 着 时 间 流 逝 逐 渐 降 低 的 权 证 时 间 价 值 在 其 他 因 素 保 持 不 变 时, 权 证 每 天 都 会 随 着 时 间 流 逝 而 贬 值, 在 到 期 时 可 能 会 变 得 毫 无 价 值 假 设 所 有 其 他 因 素 不 变, 权 证 越 是 价 外 剩 余 的 期 限 越 短, 则 权 证 的 投 资 者 失 去 全 部 或 部 分 投 资 的 风 险 也 越 大 案 例 6 某 认 购 权 证, 行 权 价 10 元, 标 的 股 票 价 格 也 为 10 元, 还 有 一 个 月 到 期, 理 论 价 格 为 0.5 元, 如 果 投 资 者 花 0.5 元 买 入 该 权 证 期 满 时, 标 的 股 票 价 格 假 设 仍 是 10 元, 投 资 者 行 权 不 能 获 得 任 何 收 益, 将 完 全 损 失 这 0.5 元 这 就 是 时 间 价 值 的 损 耗 (6) 令 人 迷 惑 的 行 权 比 例 行 权 比 例 是 指 1 份 权 证 行 权 时 对 应 的 标 的 证 券 数 量 比 如 某 认 购 权 证 的 行 权 比 例 为 0.1,

那 么 10 份 权 证 行 权 可 以 买 入 1 份 标 的 证 券 行 权 比 例 对 权 证 价 格 的 影 响 非 常 显 著, 给 投 资 者 判 断 权 证 的 估 值 水 平 带 来 一 定 的 迷 惑 性, 使 一 些 被 高 估 的 权 证 看 上 去 很 便 宜, 有 时 也 会 使 一 些 低 估 的 权 证 看 上 去 很 贵 案 例 7 10 月 31 日 国 安 GAC1 的 收 盘 价 为 12.570 元, 行 权 价 为 35.5 元, 当 日 中 信 国 安 收 盘 价 为 33 元 如 果 不 考 虑 行 权 比 例, 由 于 国 安 权 证 的 存 续 期 较 长, 权 证 价 格 给 投 资 者 的 感 觉 还 算 比 较 合 理 ; 但 如 果 考 虑 到 国 安 GAC1 的 行 权 比 例 为 1:0.5, 即 两 份 国 安 权 证 行 权 才 可 以 买 入 1 份 中 信 国 安, 则 国 安 GAC1 明 显 被 高 估 事 实 上, 当 日 国 安 GAC1 的 溢 价 率 在 深 沪 两 市 所 有 的 权 证 中, 仅 次 于 五 粮 YGP1 位 于 第 二 位 南 航 JTP1 的 行 权 比 例 和 国 安 GAC1 一 样, 也 需 要 注 意 (7) 有 魔 力 的 市 价 委 托 严 格 意 义 上 来 说, 市 价 委 托 不 是 一 种 风 险, 更 不 是 权 证 特 有 的 风 险, 市 价 委 托 给 投 资 者 带 来 的 是 交 易 意 愿 得 到 更 快 更 坚 决 的 执 行, 应 该 是 一 种 值 得 推 广 和 倡 导 的 交 易 手 段 但 是 由 于 权 证 的 涨 跌 幅 限 制 较 大, 给 投 资 者 市 价 委 托 带 来 一 定 的 风 险, 如 果 市 价 委 托 的 量 比 较 大 的 话, 成 交 价 格 可 能 会 与 当 前 价 格 相 差 较 大 案 例 8 2007 年 2 月 28 日, 某 投 资 者 以 市 价 委 托 卖 出 收 盘 价 0.699 元 的 海 尔 认 沽 权 证 82 万 份 ( 实 际 成 交 价 为 每 份 0.001 元 ),56 万 变 成 820 元, 损 失 惨 重 所 以, 权 证 交 易 要 慎 用 市 价 委 托 2. 投 资 者 没 有 正 确 投 资 理 念 盲 目 追 涨 杀 跌 带 来 的 风 险 不 了 解 权 证 的 产 品 特 性, 为 少 数 投 资 者 带 来 风 险, 但 这 是 个 别 的 个 案 遗 憾 的 是, 在 这 一 轮 牛 市 中, 投 资 者 投 资 权 证 亏 损 的 比 例 要 远 高 于 投 资 交 易 所 其 他 上 市 品 种 的 亏 损 比 例 经 过 深 入 分 析 发 现, 并 非 权 证 产 品 本 身 的 特 性 导 致 投 资 者 的 大 面 积 亏 损, 而 是 部 分 投 资 者 没 有 正 确 的 投 资 理 念, 抱 着 赌 一 把 心 态 盲 目 地 追 涨 杀 跌, 使 自 己 落 入 亏 损 之 地 (1) 听 信 谣 言, 抱 有 暴 富 心 理 通 过 正 确 地 投 资 权 证, 可 以 带 来 巨 大 的 财 富, 在 认 购 权 证 上 已 经 得 到 最 好 的 证 明, 部 分 投 资 者 把 权 证 的 这 一 特 点 无 限 放 大, 而 把 风 险 抛 诸 脑 后, 一 白 遮 百 丑 特 别 是 一 些 别 有 用 心 的 投 机 者 借 助 网 络 博 客 论 坛 等, 片 面 夸 大 一 夜 暴 富 炒 权 证 可 以 轻 松 致 富 炒 权 证 赚 多 赔 少 等 事 例 和 观 点, 引 诱 中 小 投 资 者 跳 进 他 们 炒 作 权 证 陷 阱, 去 帮 他 们 接 最 后 一 棒 有 一 部 份 投 资 者 确 实 受 到 这 种 影 响, 存 在 暴 富 心 理, 在 我 能 逃 跑 我 不 会 接 到 最 后 一 棒 等 侥 幸 心 理 支 配 下, 把 权 证 类 型 行 权 价 格 到 期 日 行 权 比 例 等 重 要 指 标 抛 诸 脑 后, 盲 目 跟 风, 在 权 证 市 场 杀 进 杀 出, 追 涨 杀 跌 相 关 数 据 表 明, 抱 有 暴 富 心 理 听 信 谣 言 投 资 权 证 发 生 亏 损 的 概 率 很 高, 在 权 证 拉 升 的 过 程 中, 仍 是 相 当 比 例 的 投 资 者 发 生 了 亏 损 ; 在 拉 升 后 回 调 的 过 程 中, 亏 损 比 例 更 大 案 例 9 07 年 5 月 30 日 至 6 月 15 日, 认 沽 权 证 出 现 一 波 炒 作, 钾 肥 华 菱 五 粮 中 集 平 均 上 涨 463.73% 但 参 与 交 易 的 96.94 万 户 中 亏 损 比 例 仍 达 36%, 亏 损 金 额 20.75 亿 元 ; 6 月 18 日 至 7 月 20 日 华 菱 五 粮 中 集 三 只 权 证 平 均 下 跌 62.09%, 投 资 者 损 失 更 为 惨 重, 期 间 参 与 交 易 的 93.21 万 个 账 户 中 有 70% 亏 损, 亏 损 金 额 72.71 亿 元, 户 均 亏 损 1.11 万 元, 其 中 最 大 账 户 亏 损 1246 万 元 (2) 混 淆 权 证 的 价 值 与 价 格, 带 有 赌 一 把 的 心 态 部 分 投 资 者 对 于 权 证 价 值 与 价 格 的 概 念 模 糊, 对 于 权 证 的 贵 和 便 宜 还 停 留 在 以

价 格 衡 量 的 阶 段, 错 误 地 认 为 绝 对 价 格 低 就 有 比 较 大 的 想 像 空 间, 热 衷 于 追 捧 市 场 上 绝 对 价 格 较 低 的 价 外 认 沽 权 证, 不 管 这 些 权 证 是 否 真 是 物 有 所 值 抱 着 反 正 每 份 权 证 只 有 几 毛 钱, 说 不 定 能 涨 到 几 块 的 赌 一 把 心 理, 盲 目 参 与 而 对 于 处 于 深 度 价 内 的 某 些 认 购 权 证, 由 于 其 价 值 较 大, 绝 对 价 格 较 高, 不 符 合 投 资 者 赌 一 把 的 需 求, 吸 引 不 起 投 资 者 的 兴 趣, 因 此 出 现 了 部 份 认 购 权 证 的 负 溢 价 现 象 案 例 10 10 月 31 日 收 盘 时 五 粮 YGC1(030002) 的 溢 价 率 为 -18.929%, 假 如 投 资 者 看 好 五 粮 液 (000858), 并 准 备 长 期 持 有 的 话 ( 最 好 能 超 过 权 证 行 权 期 限 ), 五 粮 YGC1 相 对 于 五 粮 液 (000858) 更 具 投 资 价 值, 相 当 于 低 于 当 日 五 粮 液 18.929% 的 价 格 买 入 五 能 力 要 求 篇 投 资 者 在 权 证 投 资 中 容 易 遇 到 风 险 和 亏 损 的 现 实 告 诉 我 们 权 证 市 场 不 是 凭 着 胆 子 凭 着 运 气 博 杀 的 场 所 权 证 比 较 复 杂 的 产 品 特 性 独 特 的 风 险 特 征, 对 权 证 参 与 者 的 素 质 提 出 了 较 高 要 求 1. 承 受 风 险 与 控 制 风 险 的 能 力 (1) 权 证 投 资 者 要 具 备 极 强 的 风 险 意 识 投 资 者 一 定 要 认 识 到 进 行 金 融 证 券 的 投 资, 包 括 买 股 票 买 权 证, 不 是 把 钱 存 到 银 行, 更 不 是 赌 博, 而 是 相 当 于 买 一 件 商 品, 这 个 商 品 不 是 日 常 吃 的 穿 的 有 形 商 品, 而 是 在 股 票 帐 户 中 的 一 些 数 字, 是 无 形 的 这 个 商 品 有 可 能 越 来 越 值 钱, 也 有 可 能 跌 价 得 利 害, 甚 至 跌 到 一 文 不 值 对 于 有 形 商 品 的 购 买, 大 家 都 知 道 货 比 三 家, 力 求 物 有 所 值, 对 于 无 形 商 品, 投 资 者 更 加 应 当 谨 慎 小 心 在 买 这 些 东 西 之 前, 首 先 想 到 的 不 应 是 我 能 赚 多 少 钱, 而 是 我 会 赔 多 少 钱, 不 要 听 信 传 言, 不 要 看 到 别 人 吹 嘘 赚 了 多 少 就 忘 记 自 己 姓 什 么, 而 要 想 到 他 的 赚 是 建 立 在 更 多 的 人 赔 的 基 础 之 上 的, 一 将 功 成 万 骨 枯 有 了 这 种 意 识, 在 进 行 金 融 证 券 投 资 的 时 候, 投 资 者 才 不 会 一 时 冲 动, 才 会 三 思 而 行, 才 能 够 认 识 到 了 解 所 投 资 的 金 融 产 品 的 重 要 性, 才 会 有 动 力 去 研 究 怎 么 买 东 西 才 能 够 赚 钱, 对 于 权 证 这 种 比 较 复 杂 的 商 品, 是 需 要 花 大 力 气 研 究 的 因 此 具 备 较 强 的 风 险 意 识 是 进 入 权 证 市 场 的 先 决 条 件 (2) 权 证 投 资 者 要 具 备 较 强 的 风 险 承 受 能 力 这 种 风 险 承 受 能 力, 意 思 是 作 为 投 资 者 能 够 赔 得 起, 在 投 资 上 赔 掉 的 钱 不 会 影 响 到 自 己 的 基 本 生 活 权 证 的 高 杠 杆 给 权 证 价 格 带 来 超 过 标 的 证 券 波 动 幅 度 的 变 动, 在 可 能 给 投 资 者 带 来 巨 大 收 益 的 同 时 也 可 能 给 投 资 者 带 来 巨 大 的 损 失 绝 对 不 能 够 拿 准 备 给 孩 子 上 学 的 钱 拿 买 房 子 的 钱 拿 准 备 结 婚 的 钱 甚 至 是 拿 养 老 的 钱 来 买 权 证, 一 旦 亏 掉, 后 悔 不 说, 还 会 引 发 巨 大 的 家 庭 矛 盾 甚 至 发 生 严 重 的 生 活 困 难 用 来 买 权 证 的 钱, 一 定 要 控 制 在 风 险 可 以 承 受 的 范 围 内, 保 持 良 好 的 心 态 参 于 权 证 投 资, 如 果 没 有 这 种 心 态, 那 建 议 不 要 投 资 权 证 如 果 是 用 借 贷 的 钱 投 资 权 证, 心 态 的 失 衡 更 易 导 致 亏 损 (3) 权 证 投 资 者 需 要 用 严 格 的 投 资 纪 律 来 控 制 风 险 如 果 投 资 者 认 识 到 权 证 的 风 险, 准 备 用 少 量 的 资 金 参 与 权 证 投 资, 博 取 比 较 大 的 收 益, 那 么 一 定 要 具 备 制 定 投 资 计 划, 执 行 投 资 计 划 的 能 力, 毕 竟 投 资 的 目 的 还 是 希 望 多 赚 一 点 少 赔 一 点 投 资 者 在 买 权 证 之 前 制 定 的 操 作 计 划 要 包 括 : 本 次 交 易 的 性 质, 是 积 极 看 好 长 期 趋 势, 认 为 权 证 会 有 至 少 翻 倍 的 涨 幅 还 是 抢 一 个 反 弹, 赚 取 20% 的 利 润 ; 确 定 交 易 性 质 后, 要 估 计 一

个 风 险 收 益 比, 根 据 风 险 收 益 比 来 制 定 自 己 的 仓 位 和 止 损 位 ; 设 定 止 损 位 以 后, 一 定 要 严 格 执 行, 一 旦 触 发 止 损 点, 就 需 要 果 断 卖 出 防 止 损 失 进 一 步 加 大, 有 舍 才 有 得, 既 然 选 择 了 投 资 权 证, 就 必 须 要 根 据 权 证 产 品 的 特 点 来 进 行 操 作, 宁 可 错 过, 也 不 可 大 错, 控 制 重 大 损 失, 在 权 证 市 场 生 存 下 来 才 是 最 重 要 的 2. 扎 实 的 基 本 分 析 能 力 这 种 基 本 分 析 能 力 就 是 投 资 者 是 否 熟 悉 股 票, 能 否 辨 别 一 个 股 票 的 好 坏 投 资 者 判 断 自 己 是 否 具 备 这 种 能 力, 首 先 可 以 问 自 己 几 个 问 题 : 入 市 时 间 有 多 长, 能 够 说 出 多 少 支 股 票 的 名 称, 这 些 股 票 的 具 体 业 务 范 围, 这 些 股 票 的 财 务 状 况, 这 些 股 票 近 期 是 否 有 重 大 事 项 发 生 等 入 市 时 间 越 长, 了 解 的 股 票 越 多, 表 明 自 己 的 基 本 分 析 能 力 越 强 投 资 权 证, 除 了 对 标 的 股 票 进 行 基 本 面 分 析 外, 还 需 要 能 够 辨 析 权 证 的 基 本 条 款 (1) 权 证 投 资 者 要 熟 悉 标 的 证 券 的 基 本 面 权 证 属 于 衍 生 产 品 行 列, 其 价 格 变 化 按 照 标 的 证 券 的 变 化 而 变 化, 投 资 者 在 打 算 进 行 权 证 投 资 时, 需 要 相 当 熟 悉 标 的 证 券 基 本 面 情 况, 如 果 对 于 标 的 证 券 的 趋 势 没 有 看 对 甚 至 有 误 的 话, 因 为 权 证 杠 杆 的 作 用, 将 会 放 大 投 资 者 的 亏 损 同 时, 把 握 标 的 证 券 的 趋 势 变 化 也 是 寻 找 权 证 买 点 与 卖 点 的 重 要 依 据 (2) 了 解 权 证 的 基 本 条 款 和 价 值 影 响 因 素 作 为 计 划 参 与 权 证 交 易 的 投 资 者 来 说, 需 要 事 先 对 权 证 的 基 本 条 款 信 息 有 全 面 的 了 解 权 证 的 基 本 条 款 信 息 包 括 : 权 证 的 标 的 正 股, 认 购 权 证 还 是 认 沽 权 证, 行 权 价 格 和 行 权 比 例 分 别 是 多 少, 存 续 期 限 和 行 权 期 间 是 在 什 么 时 候 了 解 权 证 的 基 本 条 款, 才 能 避 免 最 后 交 易 日 买 入 价 外 权 证 到 期 忘 了 行 权 等 低 级 错 误 同 时 投 资 者 还 需 要 了 解 哪 些 因 素 会 影 响 权 证 的 价 格 以 及 影 响 的 方 式, 下 表 显 示 了 不 同 因 素 对 权 证 价 格 的 情 况 : 作 为 一 个 权 证 投 资 者 而 言, 对 上 表 的 掌 握 也 是 最 为 基 本 的 要 求 (3) 利 用 权 证 技 术 指 标 对 权 证 价 格 进 行 分 析 不 同 于 股 票, 权 证 有 自 身 独 特 的 技 术 指 标 能 够 熟 练 读 懂 这 些 的 技 术 指 标 是 进 入 权 证 投 资 的 又 一 道 门 槛, 比 如 溢 价 率 隐 含 波 动 率 有 效 杠 杆 等, 还 有 众 多 的 希 腊 字 母 比 如 希 腊 字 母 中 的 Delta 代 表 权 证 价 格 与 正 股 价 格 变 化 的 比 例 关 系 ; 又 比 如 Vega 代 表 波 动 率 对 权 证 价 格 的 影 响 程 度 投 资 者 不 仅 要 明 白 这 些 指 标, 而 且 还 能 通 过 这 些 指 标 挑 选 适 合 自 己 的 权 证, 比 如 风 险 承 受 能 力 强 的 投 资 者 可 以 选 择 有 效 杠 杆 较 大 的 权 证, 而 风 险 承 受 能 力 低 一 点 的 投 资 者 可 以 选 择 有 效 杠 杆 低 一 点 的 权 证 上 述 能 力 是 投 资 者 进 行 权 证 投 资 时 必 不 可 少 的, 水 桶 的 短 板 决 定 了 装 水 量 的 多 少, 任 何 一 类 知 识 的 不 足 都 有 可 能 给 投 资 者 带 来 重 大 的 损 失 投 资 者 进 入 权 证 市 场 前 必 须 要 进 行 客 观 的 自 我 评 估, 投 资 不 是 赌 博, 需 要 理 性 对 待, 准 备 得 越 为 充 分, 在 市 场 上 生 存 下 来 的 机 率 越 大 六 信 息 获 取 篇 投 资 者 在 全 面 认 识 了 权 证 市 场 所 蕴 藏 的 巨 大 的 风 险, 客 观 评 估 自 身 具 有 很 好 的 风 险 承 受 能 力 和 较 高 的 基 本 分 析 技 术 分 析 能 力 之 后, 决 定 适 当 参 与 权 证 交 易, 下 面 为 大 家 提 供 一 些 进 行 权 证 知 识 学 习 获 取 权 证 信 息 的 方 法 和 途 径 1. 要 关 注 权 证 及 其 标 的 证 券 的 所 有 公 告 和 风 险 提 示

上 市 公 司 的 公 告 和 交 易 所 的 风 险 提 示 是 必 须 要 关 注 的 上 市 公 司 关 于 权 证 的 公 告 包 括 权 证 上 市 公 告 书 权 证 上 市 首 日 开 盘 参 考 价 调 整 行 权 价 格 公 告 到 期 风 险 提 示 性 公 告 等 上 市 公 司 会 在 权 证 到 期 前 刊 登 到 期 风 险 提 示 性 公 告 除 上 市 公 司 公 告 外, 交 易 所 为 加 强 风 险 提 示, 还 会 在 权 证 临 近 行 权 时 向 全 市 场 发 布 风 险 提 示, 及 时 向 市 场 警 示 风 险 同 时 权 证 的 创 设 和 临 时 停 牌, 也 是 监 管 机 构 及 时 在 向 市 场 传 递 的 风 险 警 示 信 息 投 资 者 遇 到 此 类 信 号, 需 要 相 当 谨 慎 的 参 与 该 权 证 的 投 资, 避 免 成 为 资 金 博 傻 的 牺 牲 品 这 些 信 息 可 以 通 过 中 国 证 券 报 上 海 证 券 报 证 券 时 报 等 专 业 的 证 券 报 纸 获 取 也 可 以 登 录 上 市 公 司 和 交 易 所 的 网 站 查 询 2. 充 份 获 取 权 证 的 基 本 信 息 和 相 关 市 场 评 论 掌 握 扎 实 的 权 证 基 础 知 识, 充 份 获 取 所 投 资 权 证 的 相 关 信 息 以 及 专 业 机 构 的 研 究 评 论, 是 降 低 权 证 投 资 风 险 的 有 效 办 法 以 下 为 搜 集 的 一 些 权 证 相 关 网 站, 供 广 大 投 资 者 参 考 内 容 上 海 深 圳 交 易 所 网 站 ( 有 关 两 地 交 易 所 发 行 权 证 的 信 息 公 告 披 露 流 通 情 况 ) 网 址 上 海 证 券 交 易 所 权 证 服 务 中 心 http://www.sse.com.cn/sseportal/ps/zhs/sjs/jth/ qzzl_2_s.html 深 圳 证 券 交 易 所 权 证 业 务 http://www.szse.cn/main/aboutus/xywjs/qzywjs/ 权 证 基 础 知 识 ( 关 于 权 证 的 基 础 知 识, 如 名 词 解 释 法 律 法 规 交 易 规 则 ) 广 发 权 证 词 典 http://www.gfwarrants.com/warrants/school/cidia n.jsp?menuid=5,1 中 国 权 证 网 上 学 堂 http://www.chinawarrants.com/xuetang.asp 权 证 资 讯 ( 每 天 与 权 证 有 关 的 各 类 信 息 ) 东 方 财 富 网 权 证 频 道 http://warrant.eastmoney.com/ 金 融 界 权 证 资 讯 http://warrant.jrj.com.cn/newslist.aspx?id=20 新 浪 网 权 证 频 道 http://finance.sina.com.cn/stock/warrant/index. shtml 各 券 商 研 究 评 论 ( 国 内 各 券 商 对 于 权 证 中 信 权 证 网 http://www.cs.ecitic.com/warrant/index.html

的 研 究 评 论 ) 中 金 在 线 http://ticket.cnfol.com/1611/ 东 海 证 券 权 证 日 评 http://www.dhwarrants.cn/index.jsp?webcolid=110 平 安 证 券 http://www.pa18.com/warrants 国 泰 君 安 权 证 研 究 http://www.chinawarrants.com/yanjiu.asp 海 通 权 证 http://www.htsec.com/htsec/channel/252564 广 发 权 证 网 http://www.gfwarrants.com/warrants/index.jsp 中 国 银 河 证 券 http://www.chinastock.com.cn/info/qzjy.shtml 第 一 权 证 网 http://www.firstwarrants.cn/ 权 证 论 坛 ( 投 资 者 的 论 坛, 对 权 证 的 讨 论 ) 东 方 财 富 网 权 证 频 道 http://warrant.eastmoney.com/ 东 海 权 吧 http://www.dhwarrants.cn/index.jsp?sitealias=fo rum 香 港 市 场 权 证 ( 包 括 香 港 市 场 权 证 的 基 础 知 识 所 发 行 权 证 的 条 款 评 论 ) 香 港 法 兴 认 股 证 网 站 http://hk.warrants.com./gb/home_gb.cgi 香 港 比 联 认 股 证 网 站 http://www.kbcwarrants.com.hk/warrants/main.dyn 香 港 高 盛 http://www.gswarrants.com.hk/gs/gs_portal/index.asp?fuseaction=home.main 麦 格 理 香 港 认 股 证 及 结 构 性 产 品 网 站

http://www.warrants.com.hk/default.aspx?languag e=zh-tw 附 件 一 : 上 海 证 券 交 易 所 权 证 管 理 暂 行 办 法 附 件 二 : 权 证 风 险 揭 示 书 附 件 三 : 上 海 证 券 交 易 所 有 关 责 任 人 就 股 改 权 证 问 题 答 记 者 问

附 件 一 : 上 海 证 券 交 易 所 权 证 管 理 暂 行 办 法 第 一 章 总 则 第 一 条 为 规 范 权 证 的 业 务 运 作, 维 护 正 常 的 市 场 秩 序, 保 护 投 资 者 的 合 法 权 益, 根 据 证 券 法 等 法 律 行 政 法 规 以 及 本 所 相 关 业 务 规 则, 制 定 本 办 法 第 二 条 本 办 法 所 称 权 证, 是 指 标 的 证 券 发 行 人 或 其 以 外 的 第 三 人 ( 以 下 简 称 发 行 人 ) 发 行 的, 约 定 持 有 人 在 规 定 期 间 内 或 特 定 到 期 日, 有 权 按 约 定 价 格 向 发 行 人 购 买 或 出 售 标 的 证 券, 或 以 现 金 结 算 方 式 收 取 结 算 差 价 的 有 价 证 券 第 三 条 权 证 在 本 所 发 行 上 市 交 易 行 权, 适 用 本 办 法, 本 办 法 未 作 规 定 的, 适 用 本 所 其 他 有 关 规 定 第 四 条 本 所 对 权 证 的 发 行 上 市 交 易 行 权 及 信 息 披 露 进 行 监 管, 中 国 证 监 会 另 有 规 定 的 除 外 第 五 条 在 本 所 发 行 上 市 交 易 行 权 的 权 证, 其 登 记 托 管 和 结 算 由 本 所 指 定 的 证 券 登 记 结 算 机 构 办 理 第 二 章 权 证 的 发 行 上 市 第 六 条 发 行 人 申 请 发 行 权 证 并 在 本 所 上 市 的, 应 在 发 行 前 向 本 所 报 送 申 请 材 料 本 所 自 受 理 之 日 起 20 个 工 作 日 内 出 具 审 核 意 见, 并 报 中 国 证 监 会 备 案 前 款 申 请 材 料 的 内 容 与 格 式, 由 本 所 另 行 制 定 第 七 条 权 证 发 行 申 请 经 本 所 核 准 后, 发 行 人 应 在 发 行 前 2 至 5 个 工 作 日 内 将 权 证 发 行 说 明 书 刊 登 于 至 少 一 种 指 定 报 纸 和 指 定 网 站 权 证 发 行 说 明 书 的 内 容 与 格 式 由 本 所 另 行 规 定 第 八 条 发 行 人 应 在 权 证 发 行 结 束 后 2 个 工 作 日 内, 将 权 证 发 行 结 果 报 送 本 所, 并 提 交 权 证 上 市 申 请 材 料

权 证 上 市 申 请 经 本 所 核 准 后, 发 行 人 应 在 其 权 证 上 市 2 个 工 作 日 之 前, 在 至 少 一 种 指 定 报 纸 和 指 定 网 站 上 披 露 上 市 公 告 书 第 九 条 申 请 在 本 所 上 市 的 权 证, 其 标 的 证 券 为 股 票 的, 标 的 股 票 在 申 请 上 市 之 日 应 符 合 以 下 条 件 : ( 一 ) 最 近 20 个 交 易 日 流 通 股 份 市 值 不 低 于 30 亿 元 ; ( 二 ) 最 近 60 个 交 易 日 股 票 交 易 累 计 换 手 率 在 25% 以 上 ; ( 三 ) 流 通 股 股 本 不 低 于 3 亿 股 ; ( 四 ) 本 所 规 定 的 其 他 条 件 标 的 证 券 为 其 他 证 券 的, 其 资 格 条 件 由 本 所 另 行 规 定 第 十 条 申 请 在 本 所 上 市 的 权 证, 应 符 合 以 下 条 件 : ( 一 ) 约 定 权 证 类 别 行 权 价 格 存 续 期 间 行 权 日 期 行 权 结 算 方 式 行 权 比 例 等 要 素 ; ( 二 ) 申 请 上 市 的 权 证 不 低 于 5000 万 份 ; ( 三 ) 持 有 1000 份 以 上 权 证 的 投 资 者 不 得 少 于 100 人 ; ( 四 ) 自 上 市 之 日 起 存 续 时 间 为 6 个 月 以 上 24 个 月 以 下 ; ( 五 ) 发 行 人 提 供 了 符 合 本 办 法 第 十 一 条 规 定 的 履 约 担 保 ; ( 六 ) 本 所 规 定 的 其 他 条 件 第 十 一 条 由 标 的 证 券 发 行 人 以 外 的 第 三 人 发 行 并 在 本 所 上 市 的 权 证, 发 行 人 应 按 照 下 列 规 定 之 一, 提 供 履 约 担 保 : ( 一 ) 通 过 专 用 帐 户 提 供 并 维 持 足 够 数 量 的 标 的 证 券 或 现 金, 作 为 履 约 担 保 履 约 担 保 的 标 的 证 券 数 量 = 权 证 上 市 数 量 行 权 比 例 担 保 系 数 ; 履 约 担 保 的 现 金 金 额 = 权 证 上 市 数 量 行 权 价 格 行 权 比 例 担 保 系 数 担 保 系 数 由 本 所 发 布 并 适 时 调 整 ( 二 ) 提 供 经 本 所 认 可 的 机 构 作 为 履 约 的 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 人

发 行 人 应 保 证 按 前 款 第 ( 一 ) 项 规 定 所 提 供 的 用 于 履 约 担 保 的 标 的 证 券 或 者 现 金 不 存 在 质 押 司 法 冻 结 或 其 他 权 利 瑕 疵 权 证 存 续 期 间, 用 于 履 约 担 保 的 标 的 证 券 或 者 现 金 出 现 权 利 瑕 疵 的, 发 行 人 应 当 及 时 披 露, 并 采 取 措 施 使 履 约 担 保 重 新 符 合 规 定 第 十 二 条 申 请 权 证 上 市 的, 发 行 人 应 向 本 所 提 交 下 列 文 件 : ( 一 ) 上 市 申 请 书 ; ( 二 ) 权 证 发 行 情 况 说 明 ; ( 三 ) 上 市 公 告 书 ; ( 四 ) 董 事 监 事 和 高 级 管 理 人 员 持 有 标 的 证 券 和 权 证 的 情 况 报 告 禁 售 申 请 ; ( 五 ) 本 所 要 求 的 其 他 文 件 上 市 公 告 书 的 内 容 和 格 式, 由 本 所 另 行 规 定 第 十 三 条 发 行 人 应 当 在 权 证 上 市 前 与 本 所 签 订 上 市 协 议, 明 确 双 方 的 权 利 义 务 和 有 关 事 项 第 十 四 条 出 现 下 列 情 形 之 一 的, 权 证 将 被 终 止 上 市 : ( 一 ) 权 证 存 续 期 满 ; ( 二 ) 权 证 在 存 续 期 内 已 被 全 部 行 权 ; ( 三 ) 本 所 认 定 的 其 他 情 形 权 证 存 续 期 满 前 5 个 交 易 日, 权 证 终 止 交 易, 但 可 以 行 权 第 十 五 条 发 行 人 应 当 在 权 证 存 续 期 满 前 至 少 7 个 工 作 日 发 布 终 止 上 市 提 示 性 公 告 第 十 六 条 发 行 人 应 于 权 证 终 止 上 市 后 2 个 工 作 日 内 刊 登 权 证 终 止 上 市 公 告 第 十 七 条 本 所 有 权 根 据 市 场 需 要, 要 求 发 行 人 和 相 关 投 资 者 履 行 相 关 信 息 披 露 义 务 发 行 人 应 指 定 一 名 专 职 人 员 作 为 权 证 信 息 披 露 事 务 联 络 人

第 三 章 权 证 的 交 易 行 权 第 一 节 交 易 第 十 八 条 经 本 所 认 可 的 具 有 本 所 会 员 资 格 的 证 券 公 司 ( 以 下 简 称 本 所 会 员 ) 可 以 自 营 或 代 理 投 资 者 买 卖 权 证 第 十 九 条 本 所 会 员 应 向 首 次 买 卖 权 证 的 投 资 者 全 面 介 绍 相 关 业 务 规 则, 充 分 揭 示 可 能 产 生 的 风 险, 并 要 求 其 签 署 风 险 揭 示 书 风 险 揭 示 书 由 本 所 统 一 制 定 第 二 十 条 单 笔 权 证 买 卖 申 报 数 量 不 得 超 过 100 万 份, 申 报 价 格 最 小 变 动 单 位 为 0.001 元 人 民 币 权 证 买 入 申 报 数 量 为 100 份 的 整 数 倍 第 二 十 一 条 当 日 买 进 的 权 证, 当 日 可 以 卖 出 第 二 十 二 条 权 证 交 易 实 行 价 格 涨 跌 幅 限 制, 涨 跌 幅 按 下 列 公 式 计 算 : 权 证 涨 幅 价 格 = 权 证 前 一 日 收 盘 价 格 +( 标 的 证 券 当 日 涨 幅 价 格 - 标 的 证 券 前 一 日 收 盘 价 ) 125% 行 权 比 例 ; 权 证 跌 幅 价 格 = 权 证 前 一 日 收 盘 价 格 -( 标 的 证 券 前 一 日 收 盘 价 - 标 的 证 券 当 日 跌 幅 价 格 ) 125% 行 权 比 例 当 计 算 结 果 小 于 等 于 零 时, 权 证 跌 幅 价 格 为 零 第 二 十 三 条 权 证 上 市 首 日 开 盘 参 考 价, 由 保 荐 机 构 计 算 ; 无 保 荐 机 构 的, 由 发 行 人 计 算, 并 将 计 算 结 果 提 交 本 所 第 二 十 四 条 本 所 在 每 日 开 盘 前 公 布 每 只 权 证 可 流 通 数 量 持 有 权 证 数 量 达 到 或 超 过 可 流 通 数 量 5% 的 持 有 人 名 单 第 二 十 五 条 权 证 发 行 人 不 得 买 卖 自 己 发 行 的 权 证, 标 的 证 券 发 行 人 不 得 买 卖 标 的 证 券 对 应 的 权 证 第 二 十 六 条 禁 止 内 幕 信 息 知 情 人 员 利 用 内 幕 信 息 进 行 权 证 交 易 活 动, 获 取 不 正 当 利 益 第 二 十 七 条 禁 止 任 何 人 从 事 下 列 活 动 :

( 一 ) 直 接 操 纵 权 证 价 格 ; ( 二 ) 通 过 操 纵 标 的 证 券 价 格 影 响 其 对 应 权 证 的 价 格 ; ( 三 ) 通 过 操 纵 权 证 价 格 影 响 其 对 应 的 标 的 证 券 价 格 第 二 十 八 条 标 的 证 券 停 牌 的, 权 证 相 应 停 牌 ; 标 的 证 券 复 牌 的, 权 证 复 牌 本 所 根 据 市 场 需 要 有 权 暂 停 权 证 交 易 第 二 十 九 条 已 上 市 交 易 的 权 证, 合 格 机 构 可 创 设 同 种 权 证, 具 体 要 求 由 本 所 另 行 规 定 第 二 节 行 权 第 三 十 条 权 证 持 有 人 行 权 的, 应 委 托 本 所 会 员 通 过 本 所 交 易 系 统 申 报 第 三 十 一 条 权 证 行 权 的 申 报 数 量 为 100 份 的 整 数 倍 第 三 十 二 条 当 日 行 权 申 报 指 令, 当 日 有 效, 当 日 可 以 撤 销 第 三 十 三 条 当 日 买 进 的 权 证, 当 日 可 以 行 权 当 日 行 权 取 得 的 标 的 证 券, 当 日 不 得 卖 出 第 三 十 四 条 标 的 证 券 除 权 除 息 的, 权 证 的 发 行 人 或 保 荐 人 应 对 权 证 的 行 权 价 格 行 权 比 例 作 相 应 调 整 并 及 时 提 交 本 所 第 三 十 五 条 标 的 证 券 除 权 的, 权 证 的 行 权 价 格 和 行 权 比 例 分 别 按 下 列 公 式 进 行 调 整 : 新 行 权 价 格 = 原 行 权 价 格 ( 标 的 证 券 除 权 日 参 考 价 / 除 权 前 一 日 标 的 证 券 收 盘 价 ); 新 行 权 比 例 = 原 行 权 比 例 ( 除 权 前 一 日 标 的 证 券 收 盘 价 / 标 的 证 券 除 权 日 参 考 价 ) 第 三 十 六 条 标 的 证 券 除 息 的, 行 权 比 例 不 变, 行 权 价 格 按 下 列 公 式 调 整 : 新 行 权 价 格 = 原 行 权 价 格 ( 标 的 证 券 除 息 日 参 考 价 / 除 息 前 一 日 标 的 证 券 收 盘 价 ) 第 三 十 七 条 权 证 行 权 采 用 现 金 方 式 结 算 的, 权 证 持 有 人 行 权 时, 按 行 权 价 格 与 行 权 日 标 的 证 券 结 算 价 格 及 行 权 费 用 之 差 价, 收 取 现 金 前 款 中 的 标 的 证 券 结 算 价 格, 为 行 权 日 前 十 个 交 易 日 标 的 证 券 每 日 收 盘 价 的 平 均 数

第 三 十 八 条 权 证 行 权 采 用 证 券 给 付 方 式 结 算 的, 认 购 权 证 的 持 有 人 行 权 时, 应 支 付 依 行 权 价 格 及 标 的 证 券 数 量 计 算 的 价 款, 并 获 得 标 的 证 券 ; 认 沽 权 证 的 持 有 人 行 权 时, 应 交 付 标 的 证 券, 并 获 得 依 行 权 价 格 及 标 的 证 券 数 量 计 算 的 价 款 第 三 十 九 条 采 用 现 金 结 算 方 式 行 权 且 权 证 在 行 权 期 满 时 为 价 内 权 证 的, 发 行 人 在 权 证 期 满 后 的 3 个 工 作 日 内 向 未 行 权 的 权 证 持 有 人 自 动 支 付 现 金 差 价 采 用 证 券 给 付 结 算 方 式 行 权 且 权 证 在 行 权 期 满 时 为 价 内 权 证 的, 代 为 办 理 权 证 行 权 的 本 所 会 员 应 在 权 证 期 满 前 的 5 个 交 易 日 提 醒 未 行 权 的 权 证 持 有 人 权 证 即 将 期 满, 或 按 事 先 约 定 代 为 行 权 第 四 十 条 权 证 交 易 佣 金 费 用 等, 参 照 在 本 所 上 市 交 易 的 基 金 的 标 准 执 行 第 四 章 罚 则 第 四 十 一 条 权 证 发 行 人 违 反 本 办 法 或 本 所 相 关 业 务 规 则 的, 本 所 可 责 令 其 改 正, 并 视 情 节 轻 重, 给 予 下 列 惩 戒 : ( 一 ) 通 报 批 评 ; ( 二 ) 公 开 谴 责 ; ( 三 ) 本 所 认 为 需 要 采 取 的 其 他 措 施 第 四 十 二 条 本 所 会 员 违 反 本 办 法 或 本 所 其 他 业 务 规 则, 本 所 可 视 情 节 轻 重, 给 予 下 列 惩 戒 : ( 一 ) 责 令 改 正 ; ( 二 ) 通 报 批 评 ; ( 三 ) 公 开 谴 责 ; ( 四 ) 暂 停 其 权 证 自 营 或 经 纪 业 务, 限 制 其 在 自 营 或 经 纪 业 务 中 买 入 权 证 ; ( 五 ) 本 所 认 为 需 要 采 取 的 其 他 措 施 第 四 十 三 条 本 所 会 员 严 重 违 反 证 券 登 记 结 算 机 构 结 算 规 则, 根 据 证 券 登 记 结 算 机 构 的 提 请, 本 所 可 暂 停 其 权 证 自 营 或 经 纪 业 务, 或 限 制 其 在 自 营 或 经 纪 业 务 中 买 入 权 证

第 四 十 四 条 本 所 对 权 证 交 易 进 行 实 时 监 控, 对 存 在 异 常 交 易, 或 内 幕 交 易 市 场 操 纵 嫌 疑 的, 本 所 视 具 体 情 况, 可 采 取 下 列 措 施 : ( 一 ) 口 头 警 告 相 关 人 员 ; ( 二 ) 约 见 相 关 人 员 谈 话 ; ( 三 ) 限 制 出 现 重 大 异 常 交 易 情 况 的 证 券 帐 户 的 权 证 交 易 ; ( 四 ) 向 中 国 证 监 会 报 告 第 五 章 附 则 第 四 十 五 条 本 办 法 下 列 用 语 含 义 如 下 : ( 一 ) 标 的 证 券 : 发 行 人 承 诺 按 约 定 条 件 向 权 证 持 有 人 购 买 或 出 售 的 证 券 ( 二 ) 认 购 权 证 : 发 行 人 发 行 的, 约 定 持 有 人 在 规 定 期 间 内 或 特 定 到 期 日, 有 权 按 约 定 价 格 向 发 行 人 购 买 标 的 证 券 的 有 价 证 券 ( 三 ) 认 沽 权 证 : 发 行 人 发 行 的, 约 定 持 有 人 在 规 定 期 间 内 或 特 定 到 期 日, 有 权 按 约 定 价 格 向 发 行 人 出 售 标 的 证 券 的 有 价 证 券 ( 四 ) 行 权 : 权 证 持 有 人 要 求 发 行 人 按 照 约 定 时 间 价 格 和 方 式 履 行 权 证 约 定 的 义 务 ( 五 ) 行 权 价 格 : 发 行 人 发 行 权 证 时 所 约 定 的, 权 证 持 有 人 向 发 行 人 购 买 或 出 售 标 的 证 券 的 价 格 ( 六 ) 行 权 比 例 : 一 份 权 证 可 以 购 买 或 出 售 的 标 的 证 券 数 量 ( 七 ) 证 券 给 付 结 算 方 式 : 指 权 证 持 有 人 行 权 时, 发 行 人 有 义 务 按 照 行 权 价 格 向 权 证 持 有 人 出 售 或 购 买 标 的 证 券 ( 八 ) 现 金 结 算 方 式 : 指 权 证 持 有 人 行 权 时, 发 行 人 按 照 约 定 向 权 证 持 有 人 支 付 行 权 价 格 与 标 的 证 券 结 算 价 格 之 间 的 差 额 ( 九 ) 价 内 权 证 : 指 权 证 持 有 人 行 权 时, 权 证 行 权 价 格 与 行 权 费 用 之 和 低 于 标 的 证 券 结 算 价 格 的 认 购 权 证 ; 或 者 行 权 费 用 与 标 的 证 券 结 算 价 格 之 和 低 于 权 证 行 权 价 格 的 认 沽 权 证

第 四 十 六 条 本 办 法 所 称 以 上 以 下 含 本 数, 超 过 低 于 不 含 本 数 第 四 十 七 条 本 办 法 经 本 所 理 事 会 通 过, 报 中 国 证 监 会 批 准 后 生 效, 修 改 时 亦 同 第 四 十 八 条 本 办 法 由 本 所 负 责 解 释 第 四 十 九 条 本 办 法 自 发 布 之 日 起 施 行

附 件 二 : 权 证 风 险 揭 示 书 权 证 与 股 票 不 同, 权 证 交 易 具 有 财 务 杠 杆 效 应, 投 资 者 虽 然 有 机 会 以 有 限 的 成 本 获 取 较 大 的 收 益, 但 也 有 可 能 在 短 时 间 内 蒙 受 全 额 或 巨 额 的 损 失 投 资 者 在 参 与 权 证 交 易 前 应 审 慎 评 估 自 身 的 经 济 状 况 和 财 务 能 力, 充 分 考 虑 是 否 适 宜 参 与 此 类 杠 杆 性 交 易 在 决 定 进 行 权 证 交 易 前, 投 资 者 应 充 分 了 解 以 下 事 项 : 一 权 证 具 有 证 券 类 产 品 交 易 所 具 备 的 各 种 风 险 二 权 证 存 续 期 间, 权 证 价 格 与 其 标 的 证 券 价 格 之 间 相 互 影 响, 投 资 者 应 特 别 关 注 标 的 证 券 价 格 波 动 对 权 证 价 格 的 影 响 三 权 证 实 行 T+0 交 易 四 权 证 上 市 前, 由 发 行 人 确 定 其 行 权 价 格 行 权 比 例 行 权 日 期 等 要 素 ( 权 证 的 行 权 价 格 和 行 权 比 例 将 随 着 标 的 证 券 除 权 除 息 而 调 整 ) 权 证 上 市 交 易 后, 权 证 价 格 容 易 受 到 市 场 供 求 关 系 等 多 种 市 场 因 素 的 影 响 五 投 资 者 在 参 与 权 证 交 易 前, 应 分 析 了 解 权 证 发 行 人 的 履 约 能 力, 如 财 务 状 况 信 用 状 况 等, 研 究 权 证 发 行 的 条 件 及 各 项 约 定 六 权 证 期 满 且 无 其 它 履 约 价 值 时, 权 证 即 无 任 何 价 值 投 资 者 还 应 关 注 该 权 证 约 定 条 款 是 否 包 含 有 自 动 行 权 机 制, 如 无 自 动 行 权 机 制, 投 资 者 应 注 意 及 时 行 权, 避 免 投 资 损 失 七 投 资 者 在 进 行 权 证 交 易 时, 必 须 了 解 其 开 户 证 券 公 司 是 否 有 资 格 从 事 权 证 交 易 经 纪 服 务, 或 其 交 易 资 格 可 能 受 到 部 分 或 全 部 限 制, 并 作 相 应 安 排 本 风 险 揭 示 书 的 风 险 揭 示 事 项 仅 为 列 举 性 质, 未 能 详 尽 列 明 权 证 交 易 的 所 有 风 险 和 可 能 影 响 权 证 价 格 的 所 有 因 素 投 资 者 在 参 与 权 证 交 易 前, 应 认 真 阅 读 权 证 发 行 说 明 书 和 上 市 公 告 书, 对 其 它 可 能 影 响 权 证 交 易 或 权 证 价 格 的 因 素 也 必 须 有 所 了 解 和 掌 握, 并 确 信 自 己 已 做 好 足 够 的 风 险 评 估 与 财 务 安 排, 避 免 因 参 与 权 证 交 易 而 遭 受 难 以 承 受 的 损 失

附 件 三 : 上 海 证 券 交 易 所 有 关 负 责 人 就 股 改 权 证 问 题 答 记 者 问 问 : 请 介 绍 一 下 股 改 权 证 的 有 关 情 况? 答 : 据 统 计, 自 2005 年 8 月 第 一 只 股 改 权 证 宝 钢 权 证 在 上 证 所 交 易 至 今, 沪 市 宝 钢 武 钢 招 行 南 航 等 17 家 上 市 公 司, 先 后 在 股 改 中 利 用 权 证 作 为 股 改 对 价, 相 关 大 股 东 发 行 了 21 只 权 证 产 品, 并 在 上 证 所 挂 牌 交 易 这 些 上 市 公 司 之 所 以 用 权 证 作 为 对 价, 主 要 是 因 为 其 非 流 通 股 股 东 难 以 用 股 份 或 现 金 等 形 式 支 付 对 价 采 用 向 流 通 股 股 东 免 费 派 送 可 上 市 交 易 具 有 套 期 保 值 和 风 险 管 理 等 功 能 的 权 证, 成 为 此 类 公 司 完 成 股 改 的 一 项 可 行 方 案 可 以 说, 股 改 权 证 丰 富 了 股 改 对 价 支 付 方 式, 对 相 关 存 在 特 殊 情 形 的 上 市 公 司 有 效 破 解 股 改 难 题, 进 而 推 动 整 个 股 权 分 置 改 革, 起 到 了 重 要 作 用 以 权 证 作 为 股 改 对 价, 是 公 司 非 流 通 股 股 东 与 流 通 股 股 东 依 据 股 改 有 关 规 定, 召 开 股 东 会 议 自 行 协 商 的 结 果 ; 股 改 权 证 在 上 证 所 上 市 交 易, 是 权 证 发 行 人 自 行 决 定 的 结 果 股 改 权 证 上 市 交 易 中, 上 证 所 为 其 挂 牌 交 易 提 供 服 务, 并 对 权 证 交 易 依 据 法 律 和 相 关 业 务 规 则, 进 行 监 督 管 理 问 : 在 股 改 权 证 制 度 设 计 及 业 务 运 行 中, 上 证 所 重 点 关 注 什 么 问 题? 答 : 权 证 是 种 高 风 险 的 证 券 衍 生 品 种, 作 为 股 改 对 价 的 权 证 又 带 有 一 定 的 特 殊 性 在 股 改 权 证 制 度 准 备 和 业 务 运 行 中, 上 证 所 始 终 将 防 范 和 控 制 权 证 市 场 风 险, 维 护 权 证 交 易 秩 序, 保 护 投 资 者 合 法 权 益, 作 为 首 要 任 务 为 此, 上 证 所 着 重 开 展 了 如 下 三 方 面 工 作 : 一 是 积 极 探 索 并 建 立 一 系 列 有 效 的 权 证 市 场 风 险 控 制 制 度, 如 权 证 交 易 风 险 揭 示 书 签 署 制 度 异 常 交 易 账 户 动 态 跟 踪 及 限 制 交 易 制 度 盘 中 紧 急 停 牌 制 度 权 证 创 设 制 度 等 二 是 加 强 权 证 交 易 业 务 一 线 监 管, 及 时 发 现 查 处 异 常 交 易 行 为 三 是 切 实 采 取 各 种 方 式, 整 合 市 场 资 源, 广 泛 开 展 权 证 投 资 教 育 和 风 险 警 示 从 实 践 看, 尽 管 少 数 权 证 上 市 交 易 后 出 现 了 较 大 的 价 格 波 动, 个 别 权 证 还 出 现 了 比 较 严 重 的 炒 作, 但 总 体 而 言, 上 述 制 度 及 相 关 工 作 措 施 的 实 施, 对 化 解 市 场 风 险 维 护 正 常 交 易 秩 序 保 护 投 资 者 合 法 权 益, 发 挥 了 积 极 作 用, 取 得 了 较 好 效 果

问 : 请 介 绍 一 下 上 证 所 在 权 证 交 易 中, 揭 示 权 证 交 易 风 险 加 大 市 场 监 管 力 度 切 实 开 展 投 资 者 教 育 的 具 体 做 法 和 基 本 情 况? 答 : 在 揭 示 权 证 交 易 风 险 方 面, 主 要 是 严 格 执 行 权 证 交 易 风 险 揭 示 书 签 署 制 度 和 有 关 要 求, 先 后 3 次 向 会 员 公 司 发 布 通 知, 要 求 督 促 投 资 者 在 参 与 权 证 交 易 前, 签 署 风 险 揭 示 书, 使 其 事 先 知 晓 权 证 产 品 特 点 及 投 资 风 险 为 保 障 制 度 的 贯 彻 落 实, 我 们 对 权 证 交 易 风 险 揭 示 书 签 署 制 度 执 行 等 情 况, 进 行 了 必 要 的 检 查 监 督 此 外, 上 证 所 还 先 后 多 次 要 求 各 会 员 单 位 及 其 所 属 营 业 部, 深 入 细 致 做 好 重 点 客 户 风 险 揭 示, 以 及 权 证 最 后 交 易 日 的 风 险 提 示 在 加 大 市 场 监 管 力 度 方 面, 首 先 根 据 权 证 交 易 特 点, 建 立 了 有 针 对 性 的 实 时 监 控 指 标, 对 权 证 交 易 监 控 实 行 专 人 专 岗 当 权 证 交 易 价 格 出 现 明 显 异 常 时, 上 证 所 根 据 相 关 规 则, 实 行 盘 中 临 时 停 牌, 及 时 警 告 违 规 交 易 行 为, 警 示 市 场 风 险 建 立 监 管 关 注 账 户 名 单, 重 点 监 控 投 资 者 的 异 常 交 易 行 为, 及 时 进 行 提 醒 问 询, 对 查 证 属 实 情 节 严 重 的, 及 时 采 取 限 制 交 易 措 施 据 统 计, 自 权 证 产 品 上 市 以 来, 上 证 所 共 实 施 权 证 临 时 停 牌 16 次 ; 异 常 交 易 调 查 217 起, 涉 及 近 48 家 营 业 部 ; 发 出 警 示 函 监 管 问 询 函 监 管 关 注 函 90 份 ; 先 后 有 223 个 异 常 交 易 账 户 被 限 制 交 易 在 投 资 者 教 育 方 面, 上 证 所 在 外 部 网 站 开 设 了 权 证 服 务 中 心 专 栏, 内 有 权 证 基 础 知 识 权 证 交 易 制 度 权 证 交 易 数 据 等 相 关 资 料, 方 便 投 资 者 查 阅 先 后 多 次 印 制 权 证 知 识 问 答 权 证 投 资 与 风 险 教 育 等 教 育 手 册, 免 费 发 放 到 全 国 各 地 营 业 部, 供 投 资 者 参 考 动 员 会 员 公 司 权 证 一 级 交 易 商 和 创 设 人, 在 报 纸 上 开 设 权 证 投 资 者 教 育 专 栏, 共 发 表 各 类 投 资 者 教 育 文 章 100 余 篇 问 : 创 设 是 权 证 业 务 中 的 一 项 重 要 制 度, 在 其 实 施 中, 一 些 投 资 者 提 出 了 不 同 的 意 见 请 简 要 介 绍 一 下 建 立 权 证 创 设 制 度 的 基 本 原 由 及 其 业 务 模 式 答 : 境 外 成 熟 权 证 市 场 中, 普 遍 存 在 市 场 化 的 供 求 平 衡 机 制, 以 防 止 其 交 易 价 格 由 于 炒 作 而 严 重 背 离 其 理 论 价 值, 成 为 纯 粹 的 投 机 工 具 而 平 衡 供 需 机 制 主 要 有 两 种 : 持 续 发 售 机 制 和 自 由 发 行 机 制 持 续 发 售 机 制 是 指 原 发 行 人 对 其 已 发 行 的 权 证 进 行 持 续 发 售, 持 续 发 售 的 权 证 与 已 发 行 的 权 证 各 项 条 款 不 变 ; 自 由 发 行 机 制 是 指 一 个 或 多 个 发 行 者 可 就 同 一 个 标 的 证 券 发 行 多 种 不 同 的 权 证

我 们 知 道, 伴 随 股 改 而 生 的 权 证 为 非 流 通 股 大 股 东 免 费 派 送 给 流 通 股 东 的 对 价, 大 股 东 无 法 持 续 发 售 ; 以 标 的 股 票 为 基 础 自 由 发 行 备 兑 权 证 的 制 度 也 一 直 没 有 建 立 与 此 同 时, 股 改 权 证 个 数 很 少, 每 只 权 证 的 规 模 固 定 不 变, 如 果 缺 乏 供 求 平 衡 机 制, 在 一 定 条 件 下 极 易 成 为 严 重 投 机 炒 作 的 目 标 由 此, 上 证 所 根 据 权 证 产 品 的 一 般 规 律, 借 鉴 成 熟 市 场 的 类 似 做 法, 结 合 股 改 权 证 的 运 行 特 点, 在 制 度 设 计 中 引 入 市 场 化 的 供 求 平 衡 机 制 创 设 机 制, 即 允 许 创 新 试 点 券 商 根 据 自 身 对 市 场 的 判 断, 有 成 本 地 创 设 权 证 权 证 创 设 制 度 与 持 续 发 售 自 由 发 行 机 制 在 表 现 形 式 上 尽 管 存 在 一 定 差 异, 但 基 本 原 理 和 制 度 功 能 总 体 上 是 一 致 的, 即 按 照 一 定 的 程 序 和 要 求, 增 加 权 证 供 应 量 平 衡 供 给 创 设 的 基 本 运 作 模 式 是, 符 合 条 件 的 合 格 机 构, 在 其 认 为 价 格 高 估 的 时 候, 按 照 一 定 的 程 序 和 要 求, 可 以 创 设 权 证, 并 在 市 场 上 卖 出, 增 加 权 证 的 供 给 ; 在 其 认 为 权 证 价 格 相 对 合 理 时, 可 以 购 回 并 注 销 权 证, 释 放 履 约 担 保 品 权 证 创 设 时, 创 设 人 必 须 按 要 求, 按 照 100% 的 比 例 提 交 足 额 的 股 票 ( 认 购 权 证 ) 或 者 现 金 ( 认 沽 权 证 ), 作 为 行 权 履 约 担 保, 并 将 之 存 放 于 指 定 账 户 予 以 锁 定 问 : 权 证 创 设 制 度 的 安 排 和 实 施 中, 有 哪 些 基 本 特 点? 答 : 在 权 证 创 设 业 务 中, 上 证 所 努 力 遵 循 公 开 透 明 规 范 可 行 的 原 则, 相 关 制 度 设 计 和 实 施, 具 有 如 下 四 个 基 本 特 点 : 第 一 权 证 创 设 是 预 先 设 计 并 对 外 公 布 的 一 项 制 度 安 排 按 照 法 定 程 序 制 定 并 获 批 准 的 上 海 证 券 交 易 所 权 证 管 理 暂 行 办 法 明 确 规 定, 合 格 机 构 可 以 创 设 在 上 证 所 上 市 交 易 的 权 证, 具 体 办 法 另 行 规 定, 为 创 设 机 制 预 留 了 制 度 空 间 此 后, 上 证 所 公 开 发 布 关 于 证 券 公 司 创 设 武 钢 权 证 有 关 事 项 的 通 知, 规 定 了 创 设 人 的 资 格 条 件 程 序 要 求 等 事 项, 在 后 续 的 其 他 权 证 创 设 中, 上 证 所 也 分 别 在 权 证 上 市 前 发 布 通 知, 规 定 具 有 创 设 资 格 的 证 券 公 司 可 以 参 照 该 通 知 的 相 关 规 定 和 要 求, 创 设 权 证 第 二 相 关 当 事 人 及 广 大 投 资 者 事 先 知 晓 特 定 权 证 的 创 设 就 可 以 创 设 的 权 证, 按 照 一 定 程 序 形 成 的 股 权 分 置 改 革 说 明 书 及 权 证 上 市 公 告 书, 都 涉 及 了 权 证 上 市 交 易 后 的 创 设 事 项, 特 别 提 醒 市 场 及 投 资 者, 在 权 证 上 市 交 易 后, 符 合 条 件 的 机 构 可 能 按 照 证 券 交 易 所 的 相 关 规 定 实 施 创 设, 并 提 示 创 设 可 能 对 权 证 交 易 价 格 产 生 影 响 创 设 人 创 设 权

证 后 的 有 关 情 况, 在 其 可 交 易 前 能 在 上 证 所 外 部 网 站 上 查 询 ; 此 外, 创 设 权 证 可 交 易 前, 创 设 人 必 须 通 过 指 定 的 证 券 信 息 披 露 媒 体, 向 市 场 公 告 权 证 创 设 的 有 关 情 况 第 三 权 证 创 设 是 一 项 以 市 场 化 为 导 向 的 运 行 机 制 一 方 面, 按 照 有 关 规 定, 是 否 进 行 创 设 以 及 创 设 时 机 创 设 数 量, 由 创 设 人 根 据 自 身 实 际 和 市 场 情 况, 自 主 决 策 自 行 选 择 另 一 方 面, 创 设 申 请 提 出 后 能 否 实 现, 主 要 取 决 于 创 设 人 是 否 按 照 要 求 提 供 了 履 约 担 保 此 外, 权 证 创 设 后 是 否 注 销, 总 体 而 言, 也 是 由 创 设 人 根 据 市 场 情 况, 结 合 其 他 综 合 因 素, 自 行 决 定 和 实 施 第 四 权 证 创 设 实 行 必 要 的 资 格 管 理 按 照 创 设 制 度 的 有 关 规 定, 只 有 取 得 中 国 证 券 业 协 会 经 评 审 授 予 创 新 试 点 资 格 的 20 多 家 证 券 公 司, 才 具 有 创 设 人 资 格 实 行 创 设 人 资 格 管 理, 主 要 是 出 于 如 下 三 点 考 虑 : 一 是 在 香 港 等 相 对 成 熟 的 权 证 市 场, 推 行 权 证 自 由 发 行 和 持 续 发 售 等 供 需 平 衡 机 制 时, 也 有 很 高 的 资 格 要 求, 普 通 投 资 者 只 能 参 加 二 级 市 场 买 卖 二 是 具 有 供 需 平 衡 功 能 的 权 证 创 设, 需 要 提 供 100% 的 履 约 担 保, 对 创 设 人 的 履 约 能 力 风 险 控 制 能 力 资 信 程 度 要 求 很 高, 而 中 国 证 券 业 协 会 根 据 严 格 标 准 评 审 认 定 的 创 新 类 证 券 公 司, 资 本 金 相 对 充 足 具 备 较 强 的 风 险 管 理 能 力 三 是 普 通 投 资 者 缺 乏 与 权 证 创 设 相 适 应 的 风 险 控 制 管 理 能 力, 如 放 开 资 格 管 理, 可 能 严 重 失 控 问 : 少 数 在 权 证 交 易 中 遭 受 损 失 的 投 资 者, 进 行 投 诉 和 信 访, 对 此, 上 证 所 做 了 哪 些 具 体 工 作? 答 : 权 证 作 为 一 个 高 风 险 的 产 品, 部 分 投 资 者 难 免 在 交 易 中 遭 受 损 失, 其 中 少 数 投 资 者 通 过 电 话 信 件 或 直 接 前 往 上 证 所 和 相 关 机 构 等 形 式, 进 行 了 投 诉 和 信 访, 信 访 内 容 涉 及 权 证 制 度 设 计 权 证 创 设 权 证 监 管 及 信 息 披 露 等 方 面 上 证 所 对 此 高 度 重 视, 在 原 有 的 热 线 电 话 和 信 访 接 待 机 制 的 基 础 上, 专 门 组 织 相 关 部 门 专 业 人 员 成 立 信 访 接 待 小 组 在 信 访 接 待 中, 我 们 本 着 消 除 误 解 理 顺 情 绪 化 解 矛 盾, 积 极 维 护 证 券 市 场 稳 定 的 原 则, 理 解 权 证 投 资 者 亏 损 后 的 心 情, 耐 心 回 答 所 提 出 的 问 题, 认 真 研 究 所 提 出 的 建 议, 对 相 关 诉 求 表 明 立 场, 取 得 了 一 定 的 效 果 同 时, 对 极 个 别 闹 访 缠 访 的 投 资 者, 我 们 耐 心 劝 解, 提 醒 其 依 法 行 使 信 访 权 利, 以 防 范 矛 盾 激 化 问 : 上 证 所 的 股 改 权 证 已 走 完 全 部 路 程, 其 近 3 年 的 市 场 实 践 带 来 了 哪 些 启 示?

答 : 股 改 权 证, 是 在 股 权 分 置 改 革 这 一 特 殊 背 景 下, 在 新 兴 加 转 轨 的 特 定 市 场 环 境 中, 进 行 改 革 创 新 的 产 物 在 权 证 市 场 的 发 展 中, 包 括 上 证 所 在 内 的 整 个 市 场, 经 历 了 一 次 发 展 证 券 衍 生 品 市 场 的 演 练 和 实 践, 我 们 对 之 将 认 真 客 观 地 加 以 总 结 经 过 股 改 权 证 市 场 发 展 实 践, 我 们 有 如 下 几 点 基 本 认 识 : 第 一, 稳 步 发 展 真 正 意 义 上 的 成 熟 的 证 券 衍 生 品 种, 是 完 善 我 国 资 本 市 场 功 能 促 进 其 健 康 发 展 的 客 观 需 要 第 二, 证 券 衍 生 品 种 具 有 较 高 的 风 险, 对 这 些 风 险 加 以 有 效 的 控 制 和 管 理, 是 相 关 制 度 设 计 和 市 场 监 管 中 的 核 心 第 三, 发 展 证 券 衍 生 品 种, 必 须 将 投 资 者 教 育 和 风 险 揭 示, 培 育 理 性 合 格 的 投 资 者, 形 成 买 者 自 负 的 风 险 意 识 和 投 资 理 念, 摆 在 更 加 突 出 的 位 置 第 四, 事 物 发 展 的 道 路 是 曲 折 的, 证 券 衍 生 品 市 场 的 发 展 和 创 新 尤 其 如 此, 市 场 各 方 的 理 解 参 与 宽 容 和 支 持, 是 证 券 衍 生 品 市 场 发 展 和 创 新 中 不 可 或 缺 的 外 部 条 件 今 后, 上 证 所 将 继 续 立 足 我 国 资 本 市 场 实 际 情 况 和 发 展 需 求, 切 实 发 挥 自 身 职 能 和 优 势, 积 极 稳 妥 地 推 动 证 券 衍 生 品 种 的 创 新, 促 进 资 本 市 场 发 展 ( 完 )