创 尔 生 物 (831187) 胶 原 蛋 白 产 品 生 产 商 进 入 移 动 医 疗 领 域 基 本 数 据 财 务 指 标 2016 年 8 月 3 日 收 盘 价 ( 元 ) 8.30 总 股 本 ( 万 股 ) 8080 流 通 股 本 ( 万 股 ) 3893 总 市 值 ( 亿 元 ) 6.71 每 股 净 资 产 ( 元 ) 1.40 PB( 倍 ) 5.9 2014A 2015A 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 49.72 71.91 82.70 95.10 净 利 润 ( 百 万 元 ) 15.35 29.00 34.25 40.38 毛 利 率 68.8% 76.0% 74.0% 74.0% 净 利 率 30.9% 40.3% 41.4% 42.5% ROE 26.9% 30.0% 28.0% 28.6% EPS( 元 ) 0.19 0.36 0.42 0.50 胶 原 蛋 白 产 品 生 产 商 公 司 成 立 于 2002 年, 是 一 家 专 业 从 事 研 发 生 产 及 销 售 活 性 胶 原 生 物 医 用 材 料 的 高 新 技 术 企 业 公 司 旗 下 拥 有 创 福 康 创 尔 美 两 大 品 牌 创 福 康 品 牌 包 括 胶 原 贴 敷 料 胶 原 蛋 白 海 绵 医 用 冷 敷 敷 料 等 医 疗 器 械 产 品, 创 尔 美 品 牌 为 药 妆 医 学 护 肤 品 医 疗 器 械 产 品 应 用 于 皮 肤 科 烧 伤 科 美 容 科 骨 科 等 领 域 胶 原 蛋 白 市 场 处 于 起 步 阶 段 我 国 的 胶 原 蛋 白 行 业 还 处 于 起 步 阶 段, 人 均 胶 原 蛋 白 销 量 相 对 较 低, 胶 原 蛋 白 市 场 还 远 未 被 激 发 同 时, 药 妆 医 学 护 肤 品 具 备 护 肤 功 能, 而 且 药 用 效 果 明 显, 具 备 广 泛 的 市 场 需 求 已 掌 握 成 熟 的 提 取 工 艺 公 司 掌 握 了 全 套 成 熟 的 胶 原 蛋 白 提 取 工 艺, 在 提 取 的 过 程 中 可 以 保 证 去 除 有 害 微 生 物, 灭 活 病 毒 的 同 时 保 证 胶 原 蛋 白 生 物 相 容 性, 保 证 胶 原 蛋 白 的 提 取 纯 度 进 入 移 动 医 疗 领 域 2016 年, 公 司 计 划 在 现 有 经 营 领 域 正 常 发 展 的 同 时 进 入 移 动 医 疗 及 精 准 医 疗 领 域 2016 年 2 月, 控 股 子 公 司 广 州 创 尔 云 信 息 科 技 有 限 责 任 公 司 完 成 工 商 注 册 登 记,3 月 移 动 医 疗 平 台 云 护 肤 上 线 运 营 研 究 员 王 静 wangjing@wtneeq.com 010-85715117 盈 利 预 测 预 测 公 司 2016 2017 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 3425 万 元 4038 万 元, 每 股 收 益 分 别 为 0.42 元 0.50 元 2016 年 8 月 3 日 收 盘 价 对 应 于 公 司 2016 2017 年 动 态 市 盈 率 分 别 为 19.6 倍 16.6 倍 风 险 提 示 市 场 竞 争 风 险, 研 发 失 败 风 险, 非 经 常 损 益 占 比 较 高 风 险 报 告 日 期 :2016 年 8 月 4 日
目 录 风 险 分 析... 1 胶 原 蛋 白 产 品 生 产 商... 2 胶 原 蛋 白 消 费 处 于 起 步 阶 段... 3 提 取 工 艺 已 成 熟, 产 品 实 现 全 国 布 局... 4 收 入 较 快 增 长, 计 划 进 入 精 准 医 疗 领 域... 5 盈 利 预 测... 7 图 表 目 录 图 表 1 创 尔 生 物 产 品 类 别... 2 图 表 2 前 十 大 股 东 持 股 情 况... 3 图 表 3 我 国 化 妆 品 零 售 额 及 增 长 情 况... 3 图 表 4 国 内 胶 原 贴 敷 料 代 表 企 业... 4 图 表 5 公 司 研 发 投 入 情 况... 5 图 表 6 公 司 药 妆 产 品... 5 图 表 7 2012-2015 年 创 尔 生 物 收 入 利 润 及 增 长 情 况... 5 图 表 8 2014 2015 年 销 售 收 入 构 成... 6 图 表 9 创 尔 生 物 费 用 率 和 利 润 率 指 标... 6 图 表 10 创 尔 生 物 盈 利 预 测... 7 1
风 险 分 析 控 制 人 与 管 理 层 2015 年 6 月, 公 司 控 股 股 东 实 际 控 制 人 佟 刚 通 过 做 市 方 式 减 持 所 持 流 通 股 47000 股, 占 总 股 本 的 0.076516%, 系 根 据 股 东 意 愿 自 愿 减 持 公 司 上 市 后, 副 总 经 理 变 动 两 次 :2014 年 12 月, 副 总 经 理 郑 永 雄 辞 职, 公 司 聘 任 蔡 磊 先 生 李 颖 女 士 为 公 司 副 总 经 理 ;2016 年 1 月, 公 司 免 去 蔡 磊 和 李 颖 副 总 经 理 职 务, 任 命 蒋 国 华 先 生 马 兴 彦 先 生 为 公 司 副 总 经 理 公 司 2015 年 第 一 次 临 时 股 东 大 会 审 议 并 通 过 : 同 意 董 事 郑 永 雄 先 生 因 身 体 原 因 辞 去 董 事 职 务 的 申 请, 任 命 佟 志 梅 为 公 司 董 事 行 业 与 公 司 经 营 胶 原 蛋 白 产 品 毛 利 率 较 高, 公 司 毛 利 率 在 70% 以 上, 高 盈 利 必 然 引 发 新 企 业 进 入, 目 前 胶 原 蛋 白 产 品 不 断 增 多, 虽 然 市 场 需 求 较 快 增 长, 但 竞 争 加 剧 可 能 导 致 行 业 收 益 率 下 滑 公 司 新 产 品 的 研 发 周 期 较 长, 产 品 研 发 的 过 程 中 可 能 面 临 相 关 法 规 或 政 策 变 动 的 风 险, 可 能 导 致 公 司 新 产 品 的 研 发 周 期 延 长 研 发 成 本 提 高 研 发 产 品 失 败 不 能 获 得 监 管 部 门 产 品 注 册 证 书 等 问 题 财 务 公 司 非 经 常 性 损 益 主 要 来 源 于 政 府 补 助,2015 年 非 经 常 性 损 益 占 净 利 润 比 重 19.52%,2016 年 上 半 年, 非 经 常 性 损 益 为 408.61 万 元, 占 净 利 润 比 重 24.02% 公 司 净 利 润 对 非 经 常 性 损 益 依 赖 程 度 较 高, 需 待 公 司 利 润 规 模 扩 大, 以 使 净 利 润 对 非 经 常 性 损 益 依 赖 度 降 低 1
胶 原 蛋 白 产 品 生 产 商 公 司 成 立 于 2002 年, 是 一 家 专 业 从 事 研 发 生 产 及 销 售 活 性 胶 原 生 物 医 用 材 料 的 高 新 技 术 企 业, 是 国 内 械 字 号 胶 原 贴 敷 料 的 首 创 者 以 活 性 胶 原 为 主 要 原 料, 研 发 用 于 人 体 组 织 损 伤 修 复 的 高 科 技 生 物 材 料 产 品, 产 品 广 泛 适 用 于 术 后 止 血 空 腔 填 充 皮 肤 屏 障 修 复 等 公 司 旗 下 拥 有 创 福 康 创 尔 美 两 大 品 牌 创 福 康 品 牌 包 括 胶 原 贴 敷 料 胶 原 蛋 白 海 绵 医 用 冷 敷 敷 料 等 医 疗 器 械 产 品, 创 尔 美 品 牌 为 药 妆 医 学 护 肤 品 图 表 1 创 尔 生 物 产 品 类 别 类 别 产 品 用 途 治 疗 和 预 防 痤 疮 色 素 沉 着 ( 色 斑 ) 毛 孔 粗 大 疤 痕 增 生 皮 肤 老 化 等 症 状 ; 治 疗 脂 溢 性 皮 炎 日 光 性 皮 炎 接 触 性 皮 炎 等 皮 肤 过 敏 症 状 ; 胶 原 贴 敷 料 激 光 美 容 光 子 嫩 肤 术 后 治 疗 ; 创 面 愈 合 期 减 轻 色 素 沉 着 和 促 进 创 面 愈 合 ; 改 善 皮 肤 亚 健 康, 快 速 恢 复 角 质 层 保 水 能 力, 提 高 免 疫 能 力, 恢 复 皮 肤 弹 性 光 泽 医 疗 器 械 产 品 胶 原 蛋 白 海 绵 医 用 冷 敷 敷 料 在 伤 口 愈 合 和 组 织 改 型 期 间, 促 进 细 胞 发 育 ; 促 进 凝 血 过 程 ; 通 过 屏 障 作 用 而 起 到 预 防 肌 腱 粘 连 胶 原 蛋 白 海 绵 可 以 广 泛 应 用 在 骨 科 普 外 科 妇 产 科 和 其 他 科 室 痔 疮 湿 疹 皮 炎 等 皮 肤 疾 病 引 起 的 干 燥 敏 感 性 皮 肤 的 保 湿 护 理 ; 激 光 光 子 嫩 肤 脱 毛 等 医 学 美 容 术 后 皮 肤 保 湿 护 理 ; 皮 肤 日 常 保 湿 护 理 ; 婴 幼 儿 及 孕 妇 皮 肤 的 保 湿 护 理 护 创 贴 促 进 上 皮 细 胞 增 生, 修 复 皮 肤 屏 障, 促 进 伤 口 愈 合, 减 少 疤 痕 生 成 化 妆 品 胶 原 匿 迹 修 护 系 列 加 速 修 复 缓 解 紧 绷 感, 可 作 为 医 学 美 容 术 后 的 皮 肤 修 护 胶 原 水 凝 系 列 补 充 肌 肤 水 分, 润 泽 保 湿, 舒 缓 干 燥 肌 肤, 收 缩 毛 孔, 调 节 肌 肤 PH 值 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书 公 司 以 胶 原 蛋 白 为 核 心 材 料 的 产 品 应 用 于 皮 肤 科 烧 伤 科 美 容 科 骨 科 等 领 域, 为 医 疗 器 械 产 品, 属 于 胶 原 蛋 白 的 医 药 级 应 用 公 司 控 股 股 东 实 际 控 制 人 为 佟 刚 1968 年 生, 本 科 学 历, 毕 业 于 华 南 理 工 大 学 无 机 非 金 属 材 料 专 业, 曾 任 广 州 番 禺 联 旺 陶 瓷 有 限 公 司 技 术 部 经 理, 广 州 大 元 期 货 有 限 公 司 投 资 顾 问, 深 圳 金 源 实 业 有 限 公 司 总 经 理 助 理, 中 保 人 寿 保 险 有 限 公 司 寿 险 顾 问, 上 海 东 盛 投 资 管 理 有 限 公 司 投 资 经 理 2002 年 至 今 任 职 于 创 尔 生 物, 现 任 公 司 董 事 长 总 经 理 2
图 表 2 前 十 大 股 东 持 股 情 况 持 股 比 例 (%) 任 白 友 程 艳 芳 银 河 资 本 - 银 河 证 券 - 银 河 资 本 - 飞 弦 1 号 新 三 板 刘 毅 平 张 均 宋 立 红 广 州 证 券 有 限 责 任 公 司 做 市 专 用 证 券 账 户 叶 春 婷 丁 玉 梅 佟 刚 0 10 20 30 40 50 60 70 数 据 来 源 :choice 胶 原 蛋 白 消 费 处 于 起 步 阶 段 我 国 胶 原 蛋 白 市 场 处 于 起 步 阶 段 2013 年 全 球 胶 原 蛋 白 市 场 的 消 费 总 量 估 值 约 为 22000 吨, 其 中, 最 成 熟 的 日 本 市 场, 仅 一 个 国 家 的 消 费 就 超 过 6000 吨 ; 其 次 是 美 洲, 约 为 6200 吨 ; 我 国 市 场 的 销 量 则 在 1000 吨 左 右 我 国 的 胶 原 蛋 白 行 业 还 处 于 起 步 阶 段, 人 均 胶 原 蛋 白 销 量 相 对 较 低, 胶 原 蛋 白 市 场 还 远 未 被 激 发, 发 展 潜 力 巨 大 化 妆 品 消 费 仍 将 较 快 增 长 图 表 3 我 国 化 妆 品 零 售 额 及 增 长 情 况 2500 化 妆 品 零 售 额 ( 亿 元 ) 同 比 (%) 30.0 2000 1500 1000 500 20.0 10.0 0.0 (10.0) (20.0) 0 (30.0) 1995 年 1997 年 1999 年 2001 年 2003 年 2005 年 2007 年 2009 年 2011 年 2013 年 2015 年 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 国 家 统 计 局 公 布 的 社 会 消 费 品 零 售 数 据 显 示,2015 年 国 内 化 妆 品 零 售 额 2049 亿 元, 同 比 增 长 8.8%, 高 于 同 期 GDP 增 速 6.9% 我 国 已 成 为 全 球 仅 次 于 美 国 的 第 二 大 化 妆 品 市 场, 而 且 市 场 还 远 远 没 有 饱 和 百 度 公 司 在 2016 年 中 国 化 妆 品 领 袖 高 峰 论 坛 上 发 布 2015 百 度 化 妆 品 无 线 报 告,2015 年 化 妆 品 搜 索 增 速 远 超 往 年, 同 比 增 长 37%, 化 妆 品 分 品 类 搜 索 份 额 中, 护 肤 占 66.4% 药 妆 医 学 护 肤 品 不 仅 具 备 护 肤 功 能, 而 且 药 用 效 果 明 显, 具 备 广 泛 的 市 场 需 求 3
新 企 业 不 断 进 入 胶 原 贴 敷 料 领 域 胶 原 贴 敷 料 由 公 司 2004 年 投 入 市 场 并 独 家 经 营 了 7 年,2011 年 开 始 市 场 陆 续 出 现 了 世 纪 伟 信 无 锡 贝 迪 等 竞 争 对 手 目 前 正 在 注 册 中 的 厂 家 也 在 稳 步 增 加, 随 着 医 疗 美 容 行 业 的 快 速 发 展, 胶 原 贴 敷 料 市 场 扩 大 化 趋 势 日 益 明 显 图 表 4 国 内 胶 原 贴 敷 料 代 表 企 业 公 司 名 称 成 立 年 份 简 介 无 锡 贝 迪 生 物 工 程 有 限 公 司 北 京 世 纪 伟 信 医 药 科 技 有 限 公 司 北 京 益 而 康 生 物 工 程 开 发 中 心 2003 年 2005 年 1997 年 注 册 资 本 1000 万 元, 是 一 家 集 研 发 生 产 销 售 一 体 化 的 高 新 技 术 公 司 于 2004 年 1 月 取 得 经 国 家 食 品 药 品 监 督 管 理 局 (SFDA) 验 收 的 生 产 许 可 证, 拥 有 符 合 GMP 要 求 的 生 化 实 验 室 蛋 白 提 取 纯 化 分 离 设 备 及 生 产 车 间 无 主 要 产 品 包 括 医 用 胶 原 蛋 白 海 绵 可 溶 性 速 冻 干 胶 原 蛋 白 胶 原 贴 敷 料 可 溶 性 胶 原 蛋 白 粉 末 医 用 胶 原 复 配 型 凝 胶 敷 料 胶 原 蛋 白 溶 液 等 注 册 资 本 100 万 元, 拥 有 自 己 专 业 的 研 发 团 队, 标 准 的 GMP 生 产 车 间 主 打 产 品 为 胶 原 修 复 贴, 适 用 于 轻 中 度 皮 肤 炎 症, 较 轻 痤 疮 的 治 料 及 辅 助 治 疗, 皮 肤 过 敏, 激 光 光 子 治 疗 术 后 修 复 治 疗 注 册 资 本 1500 万 元, 隶 属 于 中 央 国 资 委 企 业 生 产 车 间 符 合 国 家 GMP 标 准 要 求 主 要 产 品 有 壳 聚 糖 神 经 修 复 导 管 益 力 邦 蛋 白 多 肽 胶 囊 倍 菱 胶 原 蛋 白 海 绵 瑞 福 人 工 骨, 产 品 已 经 覆 盖 全 国 各 省 市, 与 清 华 大 学 军 事 医 学 科 学 院 解 放 军 总 医 院 建 立 了 长 期 战 略 合 作 伙 伴 关 系 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书 各 公 司 网 站 提 取 工 艺 已 成 熟, 产 品 实 现 全 国 布 局 已 掌 握 成 熟 的 胶 原 蛋 白 提 取 工 艺 公 司 掌 握 了 全 套 成 熟 的 胶 原 蛋 白 提 取 工 艺, 在 提 取 的 过 程 中 可 以 保 证 去 除 有 害 微 生 物, 灭 活 病 毒 的 同 时 保 证 胶 原 蛋 白 生 物 相 容 性, 保 证 胶 原 蛋 白 的 提 取 纯 度 活 性 医 用 胶 原 蛋 白 是 公 司 医 疗 器 械 与 化 妆 品 产 品 的 主 要 原 材 料, 成 熟 的 胶 原 蛋 白 提 取 工 艺 和 技 术 及 生 产 过 程 中 严 格 的 质 控 是 公 司 产 品 质 量 和 功 效 的 重 要 保 障 公 司 提 取 的 胶 原 蛋 白 活 性 高 生 物 相 容 性 佳 胶 原 蛋 白 来 源 广 泛 从 天 然 生 物 活 性 胶 原 与 生 物 合 成 胶 原 的 比 较 来 看, 天 然 生 物 活 性 胶 原 的 结 构 完 整 修 复 保 湿 作 用 明 显 生 物 相 容 性 高, 是 非 常 理 想 的 组 织 修 复 材 料 基 于 活 性 胶 原 蛋 白 高 效 的 组 织 修 复 功 能, 公 司 不 断 拓 展 活 性 胶 原 蛋 白 的 应 用 领 域, 目 前 已 经 拥 有 7 项 发 明 专 利 4 项 实 用 新 型 专 利 和 1 项 外 观 设 计 专 利 4
图 表 5 公 司 研 发 投 入 情 况 2013 年 2014 年 2015 年 研 发 费 用 ( 万 元 ) 312.4 356.8 309.4 占 收 入 比 重 (%) 6.67% 7.18% 4.30% 数 据 来 源 : 公 司 年 报 公 开 转 让 说 明 书 主 要 产 品 已 实 现 全 国 市 场 布 局 创 福 康 品 牌 胶 原 贴 敷 料 胶 原 蛋 白 海 绵 医 用 冷 敷 敷 料 等 医 疗 器 械 产 品 主 要 采 用 代 理 经 销 为 主 自 营 为 辅 的 销 售 模 式, 创 尔 美 品 牌 药 妆 医 学 护 肤 品 则 通 过 电 子 网 络 销 售 平 台 进 行 销 售 2015 年, 公 司 搭 建 了 创 尔 商 城, 在 天 猫 京 东 均 开 设 了 创 尔 美 旗 舰 店 图 表 6 公 司 药 妆 产 品 数 据 来 源 : 天 猫 在 胶 原 贴 细 分 领 域, 公 司 胶 原 贴 敷 料 是 首 个 将 活 性 胶 原 蛋 白 用 于 组 织 修 复 的 医 疗 器 械 产 品,2011 年 前 该 类 产 品 由 公 司 独 家 经 营, 公 司 在 该 细 分 领 域 内 积 累 了 丰 富 的 客 户 资 源, 与 众 多 经 销 商 建 立 了 稳 定 的 合 作 关 系, 产 品 基 本 实 现 了 全 国 市 场 布 局 收 入 较 快 增 长, 计 划 进 入 精 准 医 疗 领 域 营 业 收 入 较 快 增 长 图 表 7 2012-2015 年 创 尔 生 物 收 入 利 润 及 增 长 情 况 百 万 元 营 业 收 入 净 利 润 营 收 同 比 净 利 同 比 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数 据 来 源 :choice 5
2015 年, 公 司 实 现 收 入 7190.55 万 元, 同 比 增 长 44.63%, 净 利 润 2899.66 万 元, 同 比 增 长 88.98% 随 着 公 司 胶 原 贴 敷 料 产 品 知 名 度 的 提 升 品 牌 领 导 者 地 位 的 进 一 步 巩 固, 各 区 域 市 场 销 量 稳 定 增 长, 另 外, 个 别 市 场 根 据 市 场 要 求 尝 试 采 用 外 购 销 售 服 务 形 式, 产 品 通 过 大 型 配 送 公 司 进 行 配 送, 产 品 销 售 单 价 较 原 来 的 代 理 模 式 有 所 提 高 公 司 在 稳 定 发 展 医 疗 器 械 市 场 的 同 时 积 极 开 拓 药 妆 医 学 护 肤 市 场, 子 公 司 生 产 的 创 尔 美 产 品 由 原 来 通 过 经 销 商 进 行 电 子 销 售 平 台 销 售 模 式 改 变 为 由 子 公 司 组 建 电 商 销 售 团 队 进 行 销 售, 产 品 销 售 单 价 大 幅 提 高 此 外, 自 营 电 商 平 台 的 搭 建 大 大 提 高 了 创 尔 美 品 牌 的 竞 争 力, 随 着 客 户 数 量 的 增 加 及 客 户 粘 性 的 增 强, 药 妆 医 学 护 肤 品 营 业 收 入 增 长 较 快 图 表 8 2014 2015 年 销 售 收 入 构 成 100% 90% 4.04% 14.05% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 87.59% 80.23% 其 他 药 妆 医 学 护 肤 品 冷 敷 敷 料 胶 原 蛋 白 海 绵 胶 原 贴 敷 料 20% 10% 0% 2014 年 2015 年 数 据 来 源 : 公 司 年 报 公 司 收 入 主 要 来 源 于 胶 原 贴 敷 料,2015 年, 胶 原 贴 敷 料 收 入 增 加 1414.10 万 元, 较 2014 年 增 长 32.47%, 占 全 部 收 入 比 重 为 80.23%; 药 妆 医 学 护 肤 品 收 入 增 加 809.64 万 元, 较 2014 年 增 长 402.93%, 药 妆 医 学 护 肤 品 收 入 占 全 部 收 入 的 比 重 提 升 至 14.05% 图 表 9 创 尔 生 物 费 用 率 和 利 润 率 指 标 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 销 售 费 用 率 (%) 管 理 费 用 率 (%) 财 务 费 用 率 (%) 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 销 售 毛 利 率 (%) 销 售 净 利 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 15.0 40.0 10.0 30.0 5.0 20.0 0.0 (5.0) 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 10.0 0.0 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 数 据 来 源 :choice 公 司 管 理 费 用 率 较 高, 随 着 收 入 规 模 的 扩 大, 管 理 费 用 率 持 续 下 降 2015 6
年 销 售 费 用 同 比 增 长 117.36%, 主 要 是 增 加 了 外 购 个 别 区 域 胶 原 贴 敷 料 销 售 服 务 费 386.42 万 元, 创 尔 美 电 商 平 台 费 用 及 平 台 宣 传 广 告 费 150.08 万 元 及 电 商 销 售 人 员 薪 酬 费 用 151.41 万 元 全 年 销 售 成 本 增 长 11.35%, 增 幅 较 低, 毛 利 率 显 著 上 升 分 产 品 看, 随 着 全 资 子 公 司 生 产 管 理 水 平 的 提 升 及 生 产 技 术 的 提 高, 药 妆 医 学 护 肤 品 生 产 成 本 降 低, 且 销 售 模 式 由 原 来 的 通 过 经 销 商 销 售 调 整 为 公 司 直 接 通 过 电 商 平 台 销 售, 提 高 了 产 品 的 销 售 单 价, 毛 利 率 得 以 提 升 ; 另 外, 创 福 康 医 疗 器 械 产 品 个 别 市 场 销 售 模 式 的 改 变, 产 品 销 售 单 价 提 高, 销 售 毛 利 率 也 有 所 提 升 计 划 进 入 移 动 医 疗 及 精 准 医 疗 领 域 公 司 发 展 战 略 为 : 致 力 于 胶 原 蛋 白 的 研 究 及 应 用 开 发, 依 托 公 司 现 有 胶 原 技 术 为 基 础, 拓 展 胶 原 系 列 医 用 生 物 材 料 和 医 疗 器 械 产 品 药 妆 医 学 护 肤 品 胶 原 保 健 品 领 域 ; 通 过 建 立 海 外 研 发 中 心, 整 合 国 内 外 优 质 科 研 和 医 疗 资 源, 建 立 创 新 的 科 学 研 究 和 产 品 开 发 平 台, 促 进 国 际 先 进 的 医 学 研 究 成 果 落 地 并 进 行 产 业 转 化 ; 利 用 公 司 资 本 市 场 优 势, 筛 选 和 并 购 有 潜 力 的 企 业 2016 年, 继 续 以 创 福 康 医 疗 器 械 产 品 稳 定 持 续 增 长 创 尔 美 药 妆 医 学 护 肤 品 产 品 快 速 发 展 为 主 线, 在 现 有 经 营 领 域 正 常 发 展 的 同 时 进 入 移 动 医 疗 及 精 准 医 疗 领 域 2016 年 2 月, 公 司 投 资 设 立 的 控 股 子 公 司 广 州 创 尔 云 信 息 科 技 有 限 责 任 公 司 完 成 工 商 注 册 登 记,3 月 移 动 医 疗 平 台 云 护 肤 上 线 运 营 盈 利 预 测 根 据 对 行 业 状 况 及 公 司 情 况 的 分 析, 对 公 司 进 行 盈 利 预 测, 预 测 公 司 2016 2017 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 3425 万 元 4038 万 元, 每 股 收 益 分 别 为 0.42 元 0.50 元 2016 年 8 月 3 日 收 盘 价 对 应 于 公 司 2016 2017 年 动 态 市 盈 率 分 别 为 19.6 倍 16.6 倍 图 表 10 创 尔 生 物 盈 利 预 测 2014A 2015A 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 49.72 71.91 82.70 95.10 净 利 润 ( 百 万 元 ) 15.35 29.00 34.25 40.38 毛 利 率 68.8% 76.0% 74.0% 74.0% 净 利 率 30.9% 40.3% 41.4% 42.5% ROE 26.9% 30.0% 28.0% 28.6% EPS( 元 ) 0.19 0.36 0.42 0.50 7
分 析 师 声 明 本 报 告 中 所 表 述 的 任 何 观 点 均 准 确 地 反 映 了 其 个 人 对 该 行 业 或 公 司 的 看 法, 并 且 以 独 立 的 方 式 表 述, 研 究 员 薪 酬 的 任 何 组 成 部 分 无 论 是 在 过 去 现 在 及 将 来, 均 与 其 在 本 研 究 报 告 中 所 表 述 的 观 点 无 直 接 或 间 接 的 关 系 免 责 声 明 本 报 告 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 观 点 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 不 保 证 该 信 息 未 经 任 何 更 新, 也 不 保 证 我 公 司 做 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 在 任 何 情 况 下, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价, 亦 不 构 成 个 人 投 资 建 议 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 未 经 授 权 的 转 载, 本 公 司 不 承 担 任 何 转 载 责 任 梧 桐 研 究 公 会 电 话 :010-85715117 传 真 :010-85714717 电 子 邮 件 :wtlx@wtneeq.com