金 通 研 究 中 心 2010 年 12 月 23 日 通 胀 来 了, 各 就 各 位 ( 二 ) 主 要 市 场 指 数 2010-12-23 指 数 收 盘 涨 跌 % 上 证 指 数 2877.90-0.90 沪 深 300 3215.45-1.05 恒 生 指 数 23045.19 0.22 恒 生 国 企 12611.30 0.03 东 京 日 经 10346.48-0.23 纽 约 道 琼 斯 11559.50 0.23 NASDAQ 综 合 2671.48 0.15 标 普 500 1258.84 0.34 富 时 100 5983.49 0.53 期 货 指 数 收 盘 涨 跌 纽 约 原 油 90.650 0.170 黄 金 期 货 1387.400 0.00 11 月 CPI 超 预 期 高 达 5.1%, 通 货 膨 胀 再 次 超 出 预 期, 政 府 连 出 政 策 以 保 持 物 价 的 走 势 政 府 连 续 出 台 政 策 说 明 了 政 府 对 通 货 膨 胀 的 重 视, 系 列 调 控 措 施 有 利 于 稳 定 短 期 价 格 预 期 但 是 我 们 认 为 通 货 膨 胀 将 在 相 当 长 的 时 间 内 持 续 存 在, 建 议 投 资 者 对 通 货 膨 胀 保 持 持 续 警 惕, 只 有 让 手 中 的 资 本 升 值, 跑 赢 CPI, 才 能 打 赢 通 货 膨 胀 这 场 战 争 在 全 球 宽 松 货 币 政 策 依 然 存 在, 人 民 币 升 值 的 大 背 景 下, 我 国 货 币 政 策 虽 然 有 收 缩 的 预 期, 但 是 收 缩 进 程 将 是 缓 慢 的, 预 计 储 蓄 搬 家 的 现 象 会 持 续 存 在 从 历 史 上 看, 储 蓄 搬 家 的 流 向 一 般 为 楼 市 和 股 市, 然 而 楼 市 的 调 控 目 标 一 直 得 不 到 实 现 导 致 调 控 阴 影 越 来 越 浓 厚, 楼 市 风 险 越 来 越 大, 大 量 资 金 还 将 往 股 市 转 移, 股 市 资 金 面 宽 松 将 会 是 一 种 常 态 既 然 通 货 膨 胀 将 长 期 存 在, 通 胀 受 益 股 是 股 市 投 资 的 保 险 选 择, 受 国 家 临 时 价 格 调 控 的 印 象, 受 益 于 通 胀 的 资 源 股 短 期 内 面 临 一 定 的 压 力, 向 上 突 破 动 力 不 足, 市 场 的 目 光 转 向 了 另 外 一 个 受 益 板 块 大 消 费 小 麦 期 货 784.750 1.250 大 豆 期 货 134.0250 0.500 玉 米 期 货 608.750-0.250 波 罗 的 海 干 货 1830..00-56.00 十 一 号 糖 33.130 0.110 铜 期 货 428.400 0.900 汇 率 收 盘 涨 跌 % 美 元 / 人 民 币 6.6520-0.11 欧 元 / 美 元 1.3108 0.06 美 元 / 日 圆 83.5455-0.03 英 镑 / 美 元 1.5403 0.11 澳 币 / 美 元 0.9989-0.01 美 元 指 数 80.66-0.08 受 到 人 均 GDP 落 后 收 入 分 配 体 制 不 健 全 以 及 社 会 保 障 体 系 不 完 善 等 多 方 面 的 影 响, 我 国 消 费 在 过 去 20 年 中 我 国 居 民 消 费 增 长 远 远 落 后 于 GDP 的 增 长 随 着 十 二 五 规 划 的 出 台 实 施, 与 居 民 收 入 的 提 高 年 龄 结 构 发 生 变 化 城 市 化 进 程 推 进 和 国 家 扩 大 内 需 政 策 等 因 素 共 同 作 用, 制 约 消 费 增 长 的 很 多 因 素 正 在 发 生 变 化, 消 费 增 长 的 黄 金 时 代 正 悄 然 形 成 2010 年 大 消 费 概 念 股 表 现 活 跃, 我 们 认 为 年 底 大 消 费 概 念 表 现 仍 将 抢 眼, 一 方 面, 大 消 费 概 念 有 优 良 的 业 绩 作 为 支 撑, 而 且 适 逢 年 末, 消 费 有 望 再 度 掀 起 高 潮 ; 另 一 方 面, 国 家 对 部 分 产 品 实 施 临 时 价 格 调 控, 前 期 爆 炒 大 宗 商 品 价 格 的 部 分 资 金 将 出 现 回 流, 大 消 费 概 念 将 是 资 金 争 夺 的 重 点 对 象 因 此, 建 议 投 资 者 密 切 关 注 大 消 费 概 念 板 块, 联 系 到 我 国 消 费 驱 动 形 成 因 素 的 各 个 方 面, 我 们 建 议 投 资 者 关 注 医 疗 保 健 零 售 交 通 运 输 食 品 饮 料 等 细 分 板 块 1
一. 消 费 增 长 黄 金 时 代 正 在 形 成 国 家 统 计 局 将 城 乡 居 民 的 消 费 划 分 为 八 大 类, 分 别 为 食 品 衣 着 居 住 家 庭 设 备 用 品 及 服 务 文 教 娱 乐 医 疗 保 健 交 通 通 信 以 及 杂 项 商 品 与 服 务 食 品 食 品 饮 料 服 装 纺 织 服 装 居 住 房 地 产 房 地 产 开 发 建 筑 材 料 建 筑 装 饰 装 修 装 饰 家 装 公 用 事 业 水 电 燃 气 大 消 费 家 用 设 备 与 服 务 家 用 电 器 化 工 日 用 化 学 用 品 轻 工 制 造 其 他 轻 工 制 造 家 具 和 家 用 轻 工 信 息 设 备 计 算 机 设 备 家 用 计 算 机 交 通 通 信 交 运 设 备 高 铁 交 通 运 输 航 空 运 输 高 铁 信 息 设 备 通 信 设 备 终 端 设 备 文 教 娱 乐 信 息 服 务 餐 饮 旅 游 轻 工 制 造 造 纸 医 疗 保 健 生 物 医 药 金 融 服 务 保 险 流 通 零 售 受 人 均 GDP 落 后 收 入 分 配 体 制 不 健 全 以 及 社 会 保 障 体 系 不 完 善 等 多 方 面 的 影 响, 我 国 消 费 在 过 去 20 年 中 我 国 居 民 消 费 增 长 远 远 落 后 于 GDP 的 增 长, 近 20 年 GDP 复 合 增 长 率 达 到 16.2%, 而 同 期 居 民 消 费 复 合 增 长 率 仅 为 14% 而 近 期, 随 着 十 二 五 规 划 的 出 台 实 施, 与 居 民 收 入 的 提 高 年 龄 结 构 发 生 变 化 城 市 化 进 程 推 进 和 国 家 扩 大 内 需 政 策 等 因 素 共 同 作 用, 制 约 消 费 增 长 的 很 多 因 素 正 在 发 生 变 化, 消 费 增 长 的 黄 金 时 代 正 悄 然 形 成 1. 收 入 倍 增 提 供 消 费 物 质 基 础 十 二 五 规 划 中 提 到 了 居 民 收 入 倍 增 的 计 划, 统 计 数 据 显 示,10 月 份 居 民 所 得 税 收 入 增 长 22%, 证 明 居 民 实 际 收 入 增 长 稳 健 收 入 分 配 方 案 有 望 2011 年 出 台, 国 家 十 二 五 计 划 也 将 重 点 解 决 收 入 分 配 问 题, 相 信 居 民 收 入 增 长 将 会 继 续 保 持 增 长 的 态 势, 为 消 费 增 长 提 供 了 很 好 的 物 质 保 证 2
2. 人 口 老 龄 化 诱 发 消 费 拐 点 出 现 从 发 达 经 济 体 消 费 统 计 看, 消 费 率 一 般 随 着 经 济 发 展 呈 现 U 型 趋 势, 消 费 率 的 拐 点 一 般 出 现 在 人 均 GDP1600 4500 美 元 之 间 有 报 告 显 示, 我 国 目 前 的 经 济 特 点 与 1960 1970 年 日 本 极 为 相 似, 该 时 段 恰 逢 日 本 施 行 收 入 倍 增 计 划, 日 本 居 民 消 费 率 也 在 此 阶 段 出 现 了 拐 点 我 国 已 经 进 入 了 人 口 老 龄 化 阶 段,2009 年, 老 龄 人 人 口 占 比 例 达 到 8.5%, 联 合 国 预 测 2010 年 该 比 例 将 达 到 12%, 而 后 以 16.55% 的 速 度 递 增 增 长 人 口 老 龄 化 的 出 现 会 增 加 居 民 对 医 疗 保 健 市 场 以 及 保 险 的 需 求, 拉 动 相 关 消 费 品 的 增 长 此 外, 人 口 老 龄 化 的 出 现 对 消 费 的 另 外 一 个 利 好 表 现 为 消 费 结 构 的 变 化 生 命 周 期 理 论 显 示, 个 人 在 年 轻 的 时 候 消 费 率 较 高, 储 蓄 率 较 低 ; 到 中 年 时 消 费 率 较 低, 储 蓄 率 较 高 ; 而 到 老 年 时 消 费 率 上 升 储 蓄 率 下 降, 简 言 之, 消 费 率 与 该 国 中 年 人 口 占 比 重 呈 反 比 而 随 着 我 国 老 龄 化 阶 段 的 出 现, 人 口 结 构 将 发 生 变 化, 未 来 消 费 率 有 望 提 升 3
3. 城 镇 化 趋 势 增 加 消 费 热 点 近 年 来 我 国 城 镇 化 进 程 发 展 顺 利,1995 年 为 29.04%,2009 年 上 升 为 46.60%, 根 据 21 世 纪 世 界 城 市 发 展 报 告 预 测, 至 2025 年 中 国 城 镇 化 率 将 达 到 55%, 城 市 人 口 将 达 到 8.3 亿 至 8.7 亿, 至 2050 年 中 国 城 市 化 率 将 达 到 65% 城 市 化 率 的 提 高, 也 可 以 极 大 地 扩 张 消 费 市 场 的 需 求, 近 年 来 城 镇 居 民 年 人 均 消 费 性 支 出 是 农 村 居 民 的 3 倍, 按 照 2009 年 人 口 基 数 简 单 测 算, 城 镇 化 率 每 提 高 一 个 百 分 点, 将 带 动 消 费 增 加 1100 多 亿 元 我 国 十 二 五 规 划 明 确 提 出 要 继 续 推 进 城 市 化 进 程, 预 计 到 2015 年 城 市 化 率 将 达 到 52% 左 右, 保 守 估 计 将 给 消 费 带 来 6000 亿 元 以 上 的 增 量 4. 扩 大 内 需 政 策 挖 掘 消 费 潜 力 后 经 济 危 机 时 期, 在 外 需 不 足 的 情 况 下, 政 府 适 时 推 出 了 扩 大 内 需 政 策 十 二 五 规 划 明 确 要 求 要 充 分 挖 掘 内 需 的 巨 大 潜 力, 加 快 形 成 消 费 投 资 出 口 拉 动 经 济 增 长 新 局 面 明 年 投 资 力 度 理 论 上 而 言 将 继 续 减 弱, 出 口 仍 未 完 全 恢 复, 拉 动 内 需 的 要 求 十 分 迫 切 启 动 内 需 以 来, 家 电 以 旧 换 新 家 电 下 乡 汽 车 下 乡 和 建 材 下 乡 等 政 策 并 取 得 了 很 好 的 效 果, 内 陆 欠 发 达 地 区 表 现 出 了 极 大 的 消 费 潜 力, 中 西 部 消 费 加 速, 今 年 前 三 季 度 全 国 千 家 核 心 商 业 企 业 零 售 额 中 部 和 西 部 的 增 速 明 显 高 于 东 部 地 区 4
5. 温 和 通 胀 推 升 消 费 品 价 格 物 价 上 涨 带 动 了 消 费 品 价 格 的 上 涨, 提 高 了 整 体 销 售 额, 而 通 胀 预 期 的 存 在 又 提 升 了 消 费 购 物 热 情, 消 费 者 对 于 家 电 汽 车 金 银 首 饰 等 耐 用 消 费 品 购 买 热 情 在 不 断 提 高 今 年 前 9 个 月, 零 售 额 累 计 增 速 达 18.4%, 实 际 增 速 维 持 在 15.2%, 表 明 销 售 回 暖 有 着 坚 定 的 消 费 实 际 行 为 基 础 国 家 统 计 局 公 布 了 11 月 我 国 社 会 消 费 品 零 售 总 额 数 据, 今 年 11 月 我 国 社 会 消 费 品 零 售 总 额 高 达 1.39 亿 元, 同 比 增 加 18.7%, 用 名 义 消 费 增 速 减 去 CPI 后 的 实 际 增 速 小 幅 放 缓, 说 明 11 月 消 费 的 提 速 是 由 价 格 上 涨 因 素 所 推 动 的 值 得 注 意 的 是, 我 们 认 为 通 货 膨 胀 对 消 费 起 到 积 极 的 作 用 仅 限 于 通 货 膨 胀 处 于 比 较 温 和 的 水 平 的 前 提 下, 一 旦 CPI 超 出 界 限, 将 影 响 到 居 民 可 自 由 支 配 现 金 流, 反 而 对 消 费 形 成 不 利 影 响 虽 然 较 高 通 胀 拉 动 商 品 价 格 上 涨 对 消 费 零 售 总 额 有 积 极 作 用, 但 是 这 种 消 费 并 不 具 备 长 期 的 持 续 性 5
二. 大 消 费 二 级 市 场 操 作 从 二 级 市 场 的 表 现 来 看, 大 消 费 行 业 2010 年 涨 幅 普 遍 超 越 大 盘 其 中, 装 修 装 饰 航 空 以 及 医 药 生 物 板 块 涨 幅 遥 遥 领 先, 分 别 超 越 大 盘 88.30% 47.98% 以 及 42.86% 行 业 的 大 幅 上 涨, 推 高 了 估 值 水 平, 绝 大 部 分 消 费 品 行 业 的 相 对 PE 均 超 越 了 历 史 均 值, 其 中 日 用 化 学 产 品 装 修 装 饰 网 络 服 务 等 的 估 值 压 力 较 大, 而 乘 用 车 保 险 等 的 估 值 还 处 于 历 史 均 值 之 下 ( 下 图 中 阳 线 代 表 估 值 处 于 历 史 平 均 水 平 之 下, 阴 线 代 表 估 值 处 于 历 史 平 均 水 平 之 上 ) 我 们 认 为 年 底 大 消 费 概 念 将 依 然 保 持 活 跃, 一 方 面, 大 消 费 概 念 有 优 良 的 业 绩 作 为 支 撑, 而 且 适 逢 年 末, 消 费 有 望 再 度 掀 起 高 潮 ; 另 一 方 面, 国 家 对 部 分 产 品 实 施 临 时 价 格 调 控, 前 期 爆 炒 大 宗 商 品 价 格 的 部 分 资 金 将 出 现 回 流, 大 消 费 概 念 将 是 资 金 争 夺 的 重 点 对 象 因 此, 建 议 投 资 者 密 切 关 注 大 消 费 概 念 板 块, 联 系 到 我 国 消 费 驱 动 形 成 因 素 的 各 个 方 面, 我 们 建 议 投 资 者 关 注 医 疗 保 健 零 售 交 通 运 输 食 品 饮 料 等 细 分 板 块 6
板 块 关 注 理 由 关 注 个 股 医 疗 保 健 中 国 进 入 人 口 老 龄 化 阶 段 ; 中 国 医 疗 卫 生 改 革 不 断 深 化, 十 二 五 中 国 平 安 601318 业 绩 增 长 复 合 预 期, 寿 险 业 务 增 长 超 过 同 行 ; 受 益 加 息 ; 深 发 展 快 速 发 展 期 间 政 府 将 不 断 完 善 卫 生 投 入 机 制, 加 大 卫 生 投 入 ; 无 论 是 新 兴 产 业 还 是 传 统 行 业, 均 蕴 含 着 好 的 投 资 机 会 ; 预 计 未 来 十 年 医 药 行 业 增 长 保 持 在 20% 以 上, 为 医 药 行 业 黄 金 十 年 九 芝 堂 000989 科 华 生 物 002022 主 业 经 营 稳 健, 营 业 净 利 润 增 长 情 况 良 好 ; 二 线 品 种 储 备 丰 富, 具 备 爆 发 潜 力 诊 断 试 剂 龙 头 企 业, 有 良 好 市 场 基 础 ; 血 筛 市 场 启 动 将 增 厚 公 司 业 绩 食 品 收 入 增 长, 财 政 收 入 工 业 企 业 收 入 五 粮 液 行 业 龙 头 ; 产 品 线 齐 全 品 牌 价 值 高 销 售 规 模 大 ; 业 饮 料 居 民 收 入 逐 年 提 高 ; 000858 绩 增 长 稳 定 城 镇 化 建 设, 提 高 大 众 食 品 消 费 水 平 双 汇 发 展 产 品 结 构 调 整 ; 资 产 注 入 改 善 公 司 盈 利 能 力 000895 伊 利 股 份 国 内 两 家 最 大 的 液 体 乳 及 乳 制 品 加 工 企 业 之 一 ; 市 场 空 600887 间 巨 大 交 通 消 费 升 级 ; 中 国 南 车 中 国 高 铁 一 哥 ; 拥 有 大 订 单, 增 长 稳 定 运 输 预 计 国 内 快 速 客 运 铁 路 规 划 将 达 5 万 公 601766 里, 其 中 高 铁 达 2 万 公 里 ; 城 际 铁 路 市 场 前 景 广 阔 ; 太 原 重 工 定 增 项 目 主 要 投 向 高 速 列 车 轮 轴 ; 充 分 受 惠 产 业 政 策, 国 外 市 场 开 始 大 规 模 招 标 600169 实 现 十 二 五 腾 飞 零 售 居 民 财 富 增 长 的 主 要 受 益 者 ; 消 费 者 信 心 指 数 近 体 总 体 保 持 稳 定 态 势 ; 2010 年 社 会 零 售 销 售 总 额 进 入 18% 左 右 高 增 长 阶 段 广 州 友 谊 000987 重 庆 百 货 600729 王 府 井 600859 苏 宁 电 器 002024 消 费 升 级 奢 侈 品 为 经 营 亮 点 ; 位 置 非 常 优 越, 业 绩 可 期 二 三 线 城 市 业 务 发 展 迅 猛 ; 西 部 消 费 增 长 超 过 东 部 发 达 地 区 百 货 龙 头 ; 收 购 优 质 资 产, 大 股 东 现 金 认 购 提 升 公 司 估 值 家 电 连 锁 零 售 行 业 领 先 者 股 票 推 荐 代 码 名 称 现 价 ( 元 ) 3 个 月 目 标 首 次 推 荐 价 ( 元 ) 价 格 ( 元 ) 至 今 涨 幅 备 注 000541 佛 山 照 明 17.51 30 18.20-3.79% 业 绩 优 良, 锂 电 池 概 念 002011 盾 安 环 境 25.52 40 26.89-5.09% 业 绩 超 预 期 增 长 环 保 概 念 600346 大 橡 塑 10.47 15 8.36 25.24% 业 绩 超 预 期 增 长 600449 赛 马 实 业 36.44 50 36.84-1.09% 业 绩 优 良, 高 送 配 概 念 000815 美 利 纸 业 6.34 15 6.965-8.97% 重 组 概 念 人 民 币 升 值 概 念 000977 浪 潮 信 息 25.70 50( 长 期 ) 25.70 / 云 计 算 概 念 注 : 1. 股 价 按 20101222 收 盘 价 计 算 2. 九 鼎 新 材 (002201) 重 组 成 功, 退 出 公 司 股 票 池 3. 得 益 于 市 场 关 注 的 云 计 算 话 题, 浪 潮 信 息 一 度 惊 现 4 涨 停, 中 国 将 迎 来 云 计 算 高 速 发 展 期, 长 期 看 高 浪 潮 信 息 (000977) 股 价 至 50 元, 加 入 本 期 股 票 推 荐 7
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