公司研究类模板

68 [table_report] 深 度 报 告 : 定 增 21 亿 投 六 大 项 目, 户 外 王 者 的 征 途 是 星 辰 大 海 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 传 媒 与 互 联 网 首 席 分 析 师 : 杨 仁 文 [table_research] 执 业 证 书 编 号 :S1220514060006 E-mail:yangrenwen@foundersc.com 探 路 者 (300005) 公 司 深 度 报 告 2015.06.05 强 烈 推 荐 服 装 家 纺 行 业 联 系 人 : 姚 蕾 Email:yaolei0@foundersc.com 历 史 表 现 [table_stocktrend] 291% 191% 91% -9% 150 100 50 0 [table_main] 方 正 公 司 研 究 类 模 板 事 件 : 公 司 于 6 月 5 日 发 布 公 告 : 1 公 布 定 增 预 案, 拟 发 行 不 超 过 8,000 万 股, 募 集 资 金 不 超 过 21.06 亿 元, 用 于 探 路 者 云 项 目 露 营 滑 雪 及 户 外 多 功 能 体 验 中 心 项 目 绿 野 户 外 旅 行 O2O 项 目 户 外 用 品 垂 直 电 商 项 目 户 外 安 全 保 障 服 务 平 台 项 目 和 补 充 流 动 资 金 项 目 六 个 项 目 2 拟 将 名 称 从 北 京 探 路 者 户 外 用 品 股 份 有 限 公 司 变 更 为 探 路 者 控 股 集 团 股 份 有 限 公 司, 公 司 董 事 长 盛 发 强 任 集 团 总 裁, 彭 昕 甄 浩 张 涛 任 集 团 副 总 裁, 并 分 别 担 任 户 外 事 业 群 旅 行 事 业 群 体 育 事 业 群 总 裁 盈 利 预 测 [table_predict] 单 位 : 百 万 元 2014A 2015E 2016E 2017E 主 营 收 入 1715.24 3805.80 6987.21 9753.35 (+/-) 18.67% 121.88% 83.59% 39.59% 净 利 润 294.29 386.04 483.20 584.90 (+/-) 18.28% 31.18% 25.17% 21.05% EPS( 元 ) 0.57 0.75 0.94 1.14 P/E 70.34 53.62 42.84 35.39 相 关 研 究 [table_reports] 收 购 易 游 天 下, 夯 实 旅 游 板 块, 携 手 越 野 一 族, 精 耕 垂 直 领 域 探 路 者 深 度 报 告 : 户 外 产 业 王 者, 生 态 系 统 级 公 司 成 交 金 额 探 路 者 沪 深 300 数 据 来 源 : 港 澳 资 讯, 方 正 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 最 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 3 聘 任 张 涛 为 体 育 事 业 群 负 责 人, 其 曾 任 职 联 想 集 团 万 达 集 团 安 踏 集 团, 在 体 育 营 销 战 略 管 理 品 牌 营 销 TMT 投 资 并 购 等 领 域 拥 有 广 泛 人 脉 资 源 和 丰 富 实 战 经 验 我 们 的 观 点 : 1 定 增 21 亿 投 六 大 项 目, 户 外 王 者 的 征 途 是 星 辰 大 海 : 公 司 公 布 定 增 预 案, 拟 向 不 超 过 5 名 特 定 对 象, 发 行 不 超 过 8,000 万 股, 募 集 资 金 不 超 过 21.06 亿 元, 用 于 探 路 者 云 项 目 露 营 滑 雪 及 户 外 多 功 能 体 验 中 心 项 目 绿 野 户 外 旅 行 O2O 项 目 户 外 用 品 垂 直 电 商 项 目 户 外 安 全 保 障 服 务 平 台 项 目 和 补 充 流 动 资 金 项 目 六 个 项 目, 募 投 金 额 分 别 为 5.17 亿 元 8.22 亿 元 2 亿 元 1.88 亿 元 1.78 亿 元 2 亿 元 我 们 认 为, 此 次 公 司 站 在 了 更 高 的 大 户 外 产 业 构 建 的 层 面 : 对 于 探 路 者 云 的 打 造 是 发 挥 内 部 协 同 效 应 构 建 产 业 链 提 升 用 户 服 务 效 率 的 关 键 ; 对 于 露 营 滑 雪 及 户 外 多 功 能 体 验 中 心 绿 野 户 外 旅 行 O2O 项 目 的 投 资, 则 是 对 行 业 发 展 痛 点 服 务 模 式 的 响 应 和 完 善 ; 对 于 户 外 用 品 垂 直 电 商 和 户 外 安 全 平 台 的 打 造, 有 望 发 展 为 行 业 级 应 用, 发 挥 巨 大 的 网 络 效 应 本 次 定 增 有 助 于 公 司 户 外 生 态 圈 战 略 的 落 地, 夯 实 户 外 生 活 整 体 解 决 方 案 专 家 的 领 先 地 位, 实 现 成 为 大 众 健 康 生 活 方 式 有 力 推 动 者 的 愿 景 2 更 名 控 股 集 团 调 整 组 织 架 构, 三 大 事 业 群 比 翼 齐 飞 : 从 2013 年 开 始, 公 司 先 后 投 资 东 南 亚 携 程 Asiatravel 户 外 活 动 第 一 平 台 绿 野 网 南 北 极 旅 行 专 家 极 之 美 线 下 多 品 店 图 途 O2O 旅 行 服 务 商 易 游 天 下, 发 起 探 路 者 体 育 产 业 并 购 基 金, 从 单 一 户 外 用 品 提 供 商, 发 展 为 多 品 牌 运 营 商, 进 入 户 外 旅 游 领 域, 布 局 大 户 外 体 育 产 业, 显 然 户 外 用 品 股 份 有 限 公 司 已 无 法 准 确 描 述 公 司 的 业 务 范 围 战 略 定 位 和 发 展 愿 景 研 究 源 于 数 据 1 研 究 创 造 价 值

我 们 认 为, 组 织 架 构 调 整 后, 公 司 业 务 体 系 逻 辑 重 点 非 常 清 晰 有 力, 各 事 业 群 负 责 人 将 全 面 统 筹 各 业 务 板 块 发 展 : 户 外 事 业 群 专 注 主 业 及 相 关 投 资 合 资 公 司 的 发 展 整 合 ; 旅 游 事 业 群 专 注 先 前 旅 游 相 关 的 投 资 项 目 的 协 同 发 展 ; 体 育 事 业 群 专 注 投 资 及 项 目 与 现 有 用 户 数 据 等 资 源 间 的 整 合 此 外, 平 行 的 事 业 部 设 置, 可 以 看 出 公 司 对 户 外 旅 游 体 育 三 大 业 务 在 战 略 上 的 同 等 重 视, 这 有 利 于 内 部 业 务 与 资 源 的 协 同 与 整 合, 在 用 户 共 享 平 台 探 路 者 云 项 目 的 给 养 下, 实 现 更 好 更 快 的 发 展 结 构 效 率 具 备 对 运 营 效 率 提 升 的 杠 杆 作 用, 将 增 强 公 司 核 心 竞 争 力, 提 升 户 外 生 活 整 体 解 决 方 案 的 竞 争 力, 加 速 发 展 战 略 的 实 现 3 体 育 牛 人 千 呼 万 唤 始 出 来, 体 育 业 务 将 获 实 质 性 进 展 : 公 司 聘 任 张 涛 担 任 集 团 副 总 裁 兼 任 体 育 事 业 群 总 裁, 体 育 事 业 群 旗 下 设 投 资 部, 体 育 事 业 群 未 来 两 三 年 以 战 略 投 资 为 基 础, 关 注 赛 事 传 媒 运 动 社 区 智 能 健 身 管 理 等 领 域, 侧 重 对 产 业 链 标 的 挖 掘 和 现 有 用 户 数 据 等 资 源 间 的 整 合 我 们 认 为, 张 涛 任 体 育 事 业 群 负 责 人, 标 志 着 公 司 体 育 业 务 将 获 实 质 性 进 展 张 涛 拥 有 传 播 学 经 济 学 双 专 业 背 景 及 显 赫 的 工 作 经 历, 曾 任 职 联 想 集 团 万 达 集 团, 加 入 公 司 前 任 安 踏 体 育 副 总 裁, 在 安 踏 工 作 近 7 年, 主 要 负 责 体 育 赞 助 及 体 育 营 销, 包 括 与 中 国 奥 委 会 2022 年 冬 奥 会 的 赞 助 合 作 事 宜, 帮 助 安 踏 成 为 中 国 体 育 行 业 市 值 最 高 的 上 市 公 司, 并 在 众 多 知 名 体 育 相 关 机 构 担 任 社 会 职 务, 在 体 育 行 业 具 有 极 丰 富 的 经 验 和 资 源 公 司 体 育 事 业 群 当 前 的 架 构, 与 当 前 中 国 体 育 产 业 尚 处 起 步 阶 段 的 现 状 A 股 公 司 涉 足 体 育 产 业 的 普 遍 方 式 一 致 以 目 前 情 况 看, 体 育 事 业 群 将 通 过 探 路 者 和 同 体 育 产 业 并 购 基 金, 运 用 丰 富 的 人 脉 资 源 和 实 战 经 验, 推 动 优 质 体 育 项 目 投 资 的 实 质 性 落 地 同 时, 公 司 体 育 投 资 项 目 与 户 外 用 品 户 外 旅 游 业 务 的 碰 撞 及 用 户 数 据 的 整 合, 将 产 生 不 一 样 的 火 花 和 创 新 模 式 盈 利 预 测 及 投 资 评 级 : 我 们 预 测 公 司 2015-2017 年 净 利 润 3.86/4.83/5.85 亿 元,EPS 0.75/0.94/1.14 元, 当 前 股 价 对 应 PE 53.62/42.84/35.39 倍 公 司 此 次 调 整 为 控 股 集 团 构 架 体 育 事 业 群 负 责 人 到 位 定 增 21 亿 募 投 六 大 项 目, 无 不 显 示 出 公 司 对 于 未 来 发 展 前 景 的 良 好 预 期 公 司 通 过 户 外 旅 游 体 育 三 大 板 块 布 局 打 造 探 路 者 生 态 圈, 户 外 生 活 整 体 解 决 方 案 专 家 的 地 位 优 势 已 经 显 现, 成 为 大 众 健 康 生 活 方 式 有 力 推 动 者 的 愿 景 显 示 更 广 阔 的 格 局 和 发 展 空 间 我 们 坚 持 认 为, 公 司 战 略 眼 光 及 布 局 持 续 领 先 行 业, 站 在 户 外 活 动 人 口 户 外 消 费 爆 发 式 增 长 的 前 夜, 通 过 此 次 布 局 及 投 资, 公 司 户 外 产 业 领 跑 者 的 地 位 将 更 加 稳 固, 对 于 业 绩 的 拉 动 作 用 在 中 长 期 必 将 有 所 体 现 参 考 A 股 同 类 公 司 国 际 对 标 公 司, 给 予 目 标 市 值 400 亿, 维 持 强 烈 推 荐 评 级! 风 险 提 示 : 本 次 定 增 预 案 须 经 股 东 大 会 审 议 批 复 并 取 得 证 监 会 核 准 项 目 建 设 进 度 及 效 益 风 险 户 外 行 业 整 体 发 展 不 达 预 期 [table_reportinfo] 研 究 源 于 数 据 2 研 究 创 造 价 值

点 评 全 文 : 1 定 增 21 亿 投 六 大 项 目, 户 外 王 者 的 征 途 是 星 辰 大 海 公 司 公 布 定 增 预 案, 拟 向 不 超 过 5 名 特 定 对 象, 发 行 不 超 过 8,000 万 股 ( 含 8,000 万 股 ), 募 集 资 金 不 超 过 21.06 亿 元, 用 于 探 路 者 云 项 目 露 营 滑 雪 及 户 外 多 功 能 体 验 中 心 项 目 绿 野 户 外 旅 行 O2O 项 目 户 外 用 品 垂 直 电 商 项 目 户 外 安 全 保 障 服 务 平 台 项 目 和 补 充 流 动 资 金 项 目 六 个 项 目, 募 投 金 额 分 别 为 5.17 亿 元 8.22 亿 元 2 亿 元 1.88 亿 元 1.78 亿 元 2 亿 元 本 次 定 增 将 有 助 于 户 外 生 态 圈 战 略 的 快 速 落 地, 夯 实 户 外 生 活 整 体 解 决 方 案 专 家 的 领 先 地 位, 实 现 成 为 大 众 健 康 生 活 方 式 有 力 推 动 者 的 愿 景 图 表 1 探 路 者 募 投 项 目 资 金 分 配 重 点 内 容 1.1 探 路 者 云 项 目 项 目 概 述 : 构 建 包 括 用 户 服 务 生 态 圈 服 务 管 理 协 同 服 务 IT 服 务 的 探 路 者 云 项 目 :(1) 用 户 服 务 : 基 于 统 一 的 云 平 台 连 接 和 聚 合 生 态 圈 资 源, 为 用 户 提 供 健 康 生 活 方 式 的 一 体 化 O2O 服 务 ;(2) 生 态 圈 服 务 : 沉 淀 户 外 用 户 装 备 交 易 线 路 活 动 UGC 资 源 等 多 类 大 数 据, 通 过 分 享 应 用 和 深 度 挖 掘, 开 展 大 规 模 精 准 营 销, 驱 动 产 品 服 务 业 务 资 源 和 商 业 模 式 创 新 ;(3) 管 理 协 同 服 务 :1) 集 团 共 享 服 务 : 整 合 集 团 各 类 资 源 ( 用 户 供 应 商 资 金 ), 推 动 内 部 高 效 协 同 ;2) 业 务 创 新 与 创 业 孵 化 : 为 员 工 创 新 及 创 业 提 供 技 术 和 资 源 支 撑 ; 为 创 业 企 业 和 个 人 提 供 数 据 支 持 客 户 支 持 HR 合 并 推 广 支 付 物 流 等 多 项 服 务 ;( 4)IT 服 务 : 研 究 源 于 数 据 3 研 究 创 造 价 值

利 用 云 计 算 技 术, 建 成 户 外 生 态 圈 的 商 业 基 础 设 施, 为 生 态 圈 中 的 中 小 企 业 和 个 人 提 供 大 规 模 低 成 本 的 云 计 算 服 务 项 目 可 行 性 :(1) 用 户 驱 动 : 千 万 级 的 用 户 是 探 路 者 云 项 目 的 用 户 基 础, 根 据 用 户 增 长 和 需 求 释 放, 应 用 逐 渐 丰 富, 利 用 率 提 高 ; (2) 内 在 关 联 生 态 : 相 互 关 联 的 三 大 业 务 板 块 在 同 一 平 台 下, 将 引 爆 产 品 和 业 务 创 新, 促 进 业 态 协 同 ;(3) 产 业 资 源 : 户 外 用 品 装 备 旅 行 服 务 户 外 活 动 近 百 个 产 品 及 服 务 为 探 路 者 云 提 供 丰 富 的 产 品 服 务 ;(4) 云 运 营 经 验 : 绿 野 易 游 天 下 电 商 运 营 经 验 可 以 为 项 目 所 用 图 表 2 探 路 者 线 上 线 下 一 体 化 生 态 圈 图 表 3 探 路 者 云 为 用 户 提 供 一 体 化 服 务 研 究 源 于 数 据 4 研 究 创 造 价 值

图 表 4 探 路 者 云 业 务 架 构 图 表 5 探 路 者 云 企 业 应 用 层 建 设 1.2 露 营 滑 雪 及 户 外 多 功 能 体 验 中 心 项 目 项 目 概 述 : 围 绕 中 心 城 市 和 核 心 景 区 建 设, 主 要 提 供 露 营 户 外 滑 雪 等 多 种 应 季 户 外 体 验, 即 可 作 为 自 驾 线 路 的 起 点 终 点 重 要 停 靠 补 给 站 等 关 键 线 路 节 点, 又 可 作 为 公 益 活 动 大 型 展 会 体 育 赛 事 等 活 动 的 承 办 场 地 项 目 共 建 设 多 功 能 式 营 地 10 个, 北 京 两 个, 杭 州 上 海 广 州 深 圳 成 都 西 安 长 沙 南 昌 周 边 各 一 个, 其 中 除 上 海 广 州 深 圳 外, 其 余 多 功 能 式 营 地 还 将 新 建 滑 雪 场 营 地 依 托 周 边 景 区 建 设 运 营, 根 据 所 在 地 貌 环 境 设 置 各 种 主 题 露 营 生 活 以 聚 集 人 气, 具 有 旅 游 目 的 地 和 主 题 旅 行 两 大 特 点, 以 及 周 边 游 亲 子 游 户 外 文 化 培 训 攀 岩 潜 水 拓 展 训 练 等 功 能, 有 较 丰 富 的 配 套 设 施 研 究 源 于 数 据 5 研 究 创 造 价 值

项 目 可 行 性 :(1) 宏 观 层 面 : 政 策 支 持 新 型 旅 游 业 户 外 露 营 地 冰 雪 运 动 等 产 业 ;(2) 中 观 层 面 : 中 国 露 营 地 发 展 远 滞 后 发 达 国 家, 设 施 配 置 和 体 系 标 准 不 健 全 ; 中 国 滑 雪 人 次 增 长 迅 速, 目 前 为 1300 万 左 右, 参 与 率 0.4%, 与 美 国 5000-6000 万 参 与 人 次,4% 的 参 与 率 差 距 较 大, 中 国 居 民 人 均 可 支 配 收 入 已 经 达 到 5000 美 元, 户 外 活 动 将 加 速 发 展 ;(3) 微 观 层 面 : 公 司 品 牌 和 户 外 用 户 积 累 是 项 目 实 施 的 保 证 图 表 6 各 国 露 营 地 数 量 1.3 绿 野 户 外 旅 行 O2O 项 目 项 目 概 述 : 用 户 提 供 从 户 外 旅 行 信 息 获 取 和 分 享 户 外 旅 行 线 路 规 划 产 品 推 荐 行 程 服 务 户 外 技 能 培 训 户 外 活 动 评 价 户 外 社 区 交 流 及 金 融 服 务 等 一 站 式 的 综 合 服 务 项 目 由 绿 野 户 外 活 动 交 易 平 台 和 绿 野 直 通 车 业 务 平 台 构 成 : (1) 绿 野 户 外 活 动 交 易 平 台 分 两 部 分 :1) 在 原 有 信 息 发 布 平 台 基 础 上, 开 发 及 完 善 新 的 业 务 模 块, 建 立 绿 野 户 外 活 动 交 易 平 台, 为 领 队 用 户 供 应 商 提 供 便 捷 安 全 的 户 外 活 动 交 易 服 务 ;2) 新 增 招 募 和 培 训 4 万 名 新 领 队, 完 善 产 品 结 构 丰 富 户 外 活 动 品 类 覆 盖 更 多 的 目 的 地 区 域 户 外 活 动 交 易 平 台 由 三 个 子 平 台 组 成 : B2B 领 队 工 作 平 台 B2C 用 户 活 动 交 易 平 台 运 营 维 护 管 理 平 台 (2) 绿 野 直 通 车 业 务 平 台 分 为 两 部 分 :1) 开 发 智 能 车 辆 管 理 平 台, 建 立 统 一 的 车 辆 调 度 跟 踪 管 理 平 台, 根 据 用 户 需 求 和 环 境 状 况 实 时 变 化 调 整 车 型 车 次 行 程, 实 现 车 辆 的 科 学 化 集 约 化 管 理, 为 用 户 提 供 低 价 舒 适 安 全 的 交 通 服 务 2) 通 过 采 购 和 租 赁 的 形 式, 在 10 个 客 源 集 中 的 出 发 地 城 市 新 增 1000 辆 短 途 旅 行 大 巴, 以 保 证 运 力 覆 盖 更 多 目 的 地 区 域 项 目 可 行 性 :(1) 有 利 的 宏 观 政 策 环 境 ;(2) 深 度 体 验 式 旅 行 服 务 需 求 广 泛 ;(3) 丰 富 的 互 联 网 经 验 和 庞 大 的 用 户 基 础 研 究 源 于 数 据 6 研 究 创 造 价 值

图 表 7 绿 野 户 外 旅 行 O2O 项 目 构 架 1.4 户 外 用 品 垂 直 电 商 项 目 项 目 概 述 : 以 用 户 为 中 心, 逐 步 完 善 线 上 交 易 平 台 ( 涵 盖 全 品 类 产 品 + 活 动, 并 建 设 交 易 担 保 评 价 体 系 以 及 出 行 配 套 保 险 机 制 ), 并 通 过 平 台 线 上 线 下 的 结 合, 提 升 户 外 产 品 服 务 能 力, 充 实 电 子 商 务 服 务 范 围, 提 高 户 外 用 品 服 务 质 量, 打 造 户 外 垂 直 电 商 品 牌 通 过 线 上 线 下 服 务 平 台 的 联 动, 帮 助 户 外 产 品 和 服 务 供 应 商 建 立 营 销 渠 道 和 互 动 空 间, 全 面 满 足 出 行 指 导 产 品 选 购 线 下 体 验 售 后 服 务 等 复 合 需 求, 真 正 体 现 垂 直 电 商 平 台 的 服 务 价 值 通 过 互 联 网 模 式 实 现 国 内 外 多 品 牌 户 外 用 品 线 上 交 易, 并 与 探 路 者 户 外 生 活 综 合 服 务 平 台 有 机 联 动, 最 大 程 度 满 足 用 户 出 行 对 装 备 的 需 求, 让 户 外 用 品 的 交 易 更 高 效 更 便 捷 户 外 用 品 垂 直 电 商 项 目 包 括 线 上 交 易 平 台 和 区 域 分 中 心 线 下 后 台 : (1) 建 设 门 户 网 站 及 移 动 APP 9 大 业 务 系 统 及 1 个 企 业 级 数 据 仓 库, 搭 建 平 台 运 行 所 需 软 硬 件 环 境, 建 设 担 保 支 付 评 价 体 系 以 及 出 行 配 套 保 险 救 援 机 制 ;(2) 域 分 中 心 线 下 后 台 :6 个 区 域 分 中 心 线 下 后 台, 分 别 位 于 : 北 京 上 海 广 州 沈 阳 成 都 武 汉, 分 为 区 域 管 理 建 设 设 施 建 设 业 务 拓 展 与 对 接 等 内 容 项 目 可 行 性 :(1) 户 外 活 动 人 数 增 加, 户 外 活 动 项 目 丰 富, 户 外 消 费 内 容 从 基 础 装 备 转 向 专 业 细 分 品 类 装 备 ;(2) 在 线 渠 道 在 户 外 用 品 销 售 中 扮 演 越 来 越 重 要 的 作 用 ;(3) 符 合 国 家 和 北 京 市 的 产 业 政 策 导 向, 有 利 于 优 化 产 业 结 构, 提 高 电 子 商 务 行 业 发 展 水 平, 提 升 企 业 市 场 竞 争 能 力, 培 育 新 的 经 济 增 长 点 研 究 源 于 数 据 7 研 究 创 造 价 值

图 表 8 线 上 交 易 平 台 系 统 结 构 图 1.5 户 外 安 全 保 障 服 务 平 台 项 目 项 目 概 述 : 户 外 安 全 保 障 服 务 平 台 体 系 包 含 三 个 模, 具 备 安 全 教 育 培 训, 安 全 咨 询, 安 全 信 息 搜 集 及 建 设, 安 全 救 援 网 络 建 立, 救 援 标 准 以 及 流 程 建 立, 户 外 安 全 理 念 传 播, 户 外 人 群 自 救 互 救 技 能 培 训 等 功 能 (1) 安 全 救 援 实 体 网 络 布 局 体 系 : 与 各 地 具 备 户 外 救 援 能 力 的 民 间 救 援 机 构 组 织 及 个 人 签 署 供 应 商 合 作 协 议, 会 员 出 现 救 援 情 况 后, 通 知 救 援 队 实 施 救 援, 通 过 从 户 外 热 点 地 区 向 全 国 覆 盖 ; (2) 户 外 安 全 平 台 体 系 :1) 在 原 有 民 间 救 援 队 基 础 上, 规 范 救 援 服 务 流 程 形 成 可 量 化 的 标 注 服 务 体 系, 构 建 商 业 闭 环, 建 立 户 外 安 全 指 挥 调 度 平 台, 为 救 援 队 用 户 保 险 公 司 提 供 及 时 有 效 的 户 外 救 援 响 应 系 统 ;2) 新 增 招 募 和 培 训 新 户 外 用 户 加 入 户 外 救 援 行 业 中, 完 善 救 援 服 务 覆 盖 更 多 目 的 地 区 域, 形 成 更 加 密 集 的 户 外 救 援 网 络 体 系 ; (3) 安 全 救 援 保 障 服 务 体 系 : 服 务 于 用 户 户 外 活 动 的 基 础 上, 对 会 员 进 行 安 全 意 识 教 育, 技 能 培 训, 装 备 借 用, 一 旦 发 生 意 外 风 险 时, 可 以 根 据 用 户 提 供 的 位 置 信 息, 快 速 进 行 救 援 研 究 源 于 数 据 8 研 究 创 造 价 值

图 表 9 户 外 安 全 保 障 服 务 平 台 项 目 图 表 10 户 外 安 全 平 台 体 系 项 目 实 施 可 行 性 :(1) 政 策 支 持 : 符 合 关 于 加 快 应 急 产 业 发 展 的 意 见 等 政 策 支 持 方 向 ;(2) 行 业 需 求 : 户 外 运 动 处 于 高 速 发 展 前 期, 户 外 出 行 热 度 不 断 增 加, 对 户 外 出 行 人 员 进 行 安 全 管 理 及 提 供 保 障 服 务 是 迫 切 需 要 解 决 的 行 业 问 题 ;(3) 技 术 能 力 : 公 司 在 位 置 追 踪 轨 迹 记 录 卫 星 通 讯 等 项 目 建 设 和 产 品 研 发 方 面 有 丰 富 的 开 发 经 验 和 用 户 基 础 ;(4) 实 施 经 验 : 绿 野 网 经 营 多 年 互 联 网 平 台, 有 着 基 于 庞 大 的 用 户 基 础 和 丰 富 的 户 外 救 援 资 源 1.6 补 充 流 动 资 金 项 目 项 目 概 述 : 为 满 足 公 司 业 务 发 展 对 流 动 资 金 的 需 求, 拟 使 用 本 次 非 公 开 发 行 募 集 资 金 补 充 流 动 资 金 2 亿 元 项 目 实 施 必 要 性 :(1) 促 进 公 司 业 务 规 模 扩 张 提 升 公 司 核 心 竞 争 力 的 需 要 ;(2) 应 对 季 度 间 现 金 流 分 布 不 均 匀, 贮 备 一 定 现 金 用 于 流 动 资 金 周 转 的 ;(3) 满 足 内 生 和 外 延 式 发 展 的 资 金 需 求 我 们 认 为, 此 次 增 发 资 金 募 投 项 目 基 于 良 好 的 政 策 环 境 产 业 前 景 和 公 司 整 体 战 略 目 标, 对 于 公 司 打 造 探 路 者 生 态 圈 建 设 平 台 化 企 业 实 现 成 为 大 众 健 康 生 活 方 式 有 力 推 动 者 愿 景 有 重 大 意 义 : (1) 探 路 者 云 项 目 将 成 为 公 司 资 源 共 享 业 务 协 同 大 数 据 应 用 产 品 创 新 营 销 管 理 用 户 服 务 的 基 础, 从 IT 内 部 管 理 协 同 生 态 圈 到 最 终 用 户 服 务, 服 务 应 用 产 品 资 源 在 各 服 务 层 次 流 转, 最 终 体 现 在 用 户 服 务 层 面, 通 过 集 团 丰 富 产 品 资 源 为 用 户 提 供 一 体 化 户 外 服 务, 通 过 社 区 户 外 活 动 户 外 路 线 装 备 清 单 等 与 用 户 建 立 强 关 系, 提 升 互 动 频 次, 同 时, 反 过 来 夯 实 底 层 系 统 资 源 研 究 源 于 数 据 9 研 究 创 造 价 值

产 品 服 务 和 数 据, 形 成 正 循 环 (2) 露 营 滑 雪 及 户 外 多 功 能 体 验 中 心 将 帮 助 公 司 延 伸 产 业 链, 支 撑 公 司 打 造 户 外 体 验 露 营 服 务 冰 雪 运 动 并 向 大 体 育 延 伸, 成 为 开 展 体 育 赛 事 社 会 活 动 的 平 台 载 体 公 司 千 万 级 用 户 绿 野 网 等 平 台, 以 及 多 功 能 体 验 中 心 间, 可 实 现 O2O 导 流, 也 可 为 公 司 拓 展 户 外 用 品 销 售 渠 道 (3) 绿 野 户 外 旅 行 O2O 项 目 通 过 对 绿 野 系 统 的 完 善 和 服 务 的 升 级, 为 领 队 用 户 供 应 商 提 供 更 优 的 交 易 平 台 服 务, 通 过 大 规 模 扩 张 领 队 数 量, 使 得 绿 野 平 台 上 产 品 结 构 更 完 善 户 外 活 动 品 类 更 富 丰 富 覆 盖 目 的 地 区 域 更 多, 从 而 提 升 平 台 用 户 数 活 跃 度 及 粘 性, 使 绿 野 成 为 户 外 活 动 首 选 平 台 绿 野 直 通 车 业 务 一 方 面 解 决 了 用 户 出 行 的 交 通 难 题, 提 供 个 性 化 深 度 体 验 式 旅 行 服 务, 另 一 方 面 也 为 公 司 网 络 了 巨 大 的 线 下 流 量, 有 利 于 公 司 业 务 整 体 发 展 (4) 户 外 用 品 垂 直 电 商 项 目 满 足 户 外 用 户 在 消 费 内 容 上 对 于 专 业 细 分 品 类 装 备 的 需 求, 是 对 公 司 现 有 产 品 和 服 务 的 补 充, 拓 展 公 司 产 品 和 服 务 的 销 售 渠 道, 为 用 户 提 供 户 外 装 备 一 站 式 选 购 方 案 (5) 户 外 安 全 保 障 服 务 平 台 项 目, 解 决 用 户 户 外 出 行 的 后 顾 之 忧 可 以 看 到, 此 次 公 司 定 增 及 六 大 项 目 募 投 是 站 在 了 更 高 的 大 户 外 产 业 构 建 的 层 面 : 对 于 探 路 者 云 的 打 造 是 公 司 发 挥 内 部 协 同 效 应 构 建 产 业 链 提 升 用 户 服 务 效 率 的 关 键 ; 对 于 露 营 滑 雪 及 户 外 多 功 能 体 验 中 心 绿 野 户 外 旅 行 O2O 项 目 的 投 资, 则 是 对 行 业 发 展 痛 点 服 务 模 式 的 响 应 和 完 善 ; 对 于 户 外 用 品 垂 直 电 商 和 户 外 安 全 平 台 的 打 造, 有 望 发 展 为 行 业 级 应 用, 发 挥 巨 大 的 网 络 效 应 公 司 战 略 眼 光 及 布 局 持 续 领 先 行 业, 站 在 户 外 活 动 人 口 户 外 消 费 迎 来 爆 发 式 增 长, 拉 动 户 外 产 业 实 现 第 二 波 快 速 发 展 的 前 页, 通 过 此 次 布 局 及 投 资, 公 司 户 外 产 业 领 跑 者 的 地 位 将 更 加 稳 固, 对 于 业 绩 的 拉 动 作 用 在 中 长 期 必 将 有 所 体 现 2 更 名 控 股 集 团 调 整 组 织 架 构, 三 大 事 业 群 比 翼 齐 飞 公 司 公 布 调 整 后 的 组 织 架 构, 集 团 下 设 户 外 事 业 群 旅 游 事 业 群 体 育 事 业 群 集 团 CEO 直 接 负 责 探 路 者 云 在 内 的 全 局 性 部 门 ; 户 外 事 业 群 下 主 要 包 括 探 路 者 非 凡 探 索 阿 肯 诺 三 大 户 外 品 牌 公 司, 登 山 旅 游 徒 步 三 大 事 业 部 野 玩 科 技 守 望 路 途 户 外 文 化 传 播 公 司 等 机 构 ; 旅 游 事 业 群 包 括 易 游 天 下 绿 野 极 之 美 等 机 构 ; 体 育 事 业 群 下 设 投 资 部 公 司 拟 将 名 称 从 北 京 探 路 者 户 外 用 品 股 份 有 限 公 司 变 更 为 探 路 者 控 股 集 团 股 份 有 限 公 司, 公 司 董 事 长 盛 发 强 担 任 集 团 总 裁, 彭 昕 甄 浩 张 涛 担 任 集 团 副 总 裁, 并 分 别 担 任 户 外 事 业 群 旅 行 事 业 群 体 育 事 业 群 总 裁 研 究 源 于 数 据 10 研 究 创 造 价 值

我 们 认 为, 从 2013 年 开 始, 公 司 先 后 投 资 东 南 亚 携 程 Asiatravel 户 外 活 动 第 一 平 台 绿 野 网 南 北 极 旅 行 专 家 极 之 美 线 下 多 品 店 图 途 O2O 旅 行 服 务 商 易 游 天 下, 发 起 探 路 者 体 育 产 业 并 购 基 金, 从 单 一 户 外 用 品 提 供 商, 发 展 为 多 品 牌 运 营 商, 进 入 户 外 旅 游 领 域, 布 局 大 户 外 体 育 产 业, 战 略 经 历 数 次 飞 越, 实 现 向 打 造 探 路 者 生 态 圈 成 为 户 外 生 活 整 体 解 决 方 案 专 家 乃 至 大 众 健 康 生 活 方 式 有 力 推 动 者 的 目 标 定 位 和 愿 景 转 型 显 然 户 外 用 品 股 份 有 限 公 司 已 无 法 准 确 描 述 公 司 的 业 务 范 围 战 略 定 位 和 发 展 愿 景 图 表 11 探 路 者 调 整 后 的 组 织 架 构 图 图 表 12 探 路 者 线 上 线 下 一 体 化 生 态 圈 研 究 源 于 数 据 11 研 究 创 造 价 值

组 织 架 构 调 整 及 相 关 负 责 人 到 位 后, 各 事 业 群 负 责 人 将 全 面 统 筹 三 大 业 务 板 块 的 发 展, 户 外 事 业 群 专 注 主 业 及 相 关 投 资 合 资 公 司 的 发 展 整 合, 旅 游 事 业 群 专 注 先 前 旅 游 相 关 的 投 资 项 目 的 协 同 发 展, 体 育 事 业 群 专 注 投 资 及 项 目 与 现 有 用 户 数 据 等 资 源 间 的 整 合, 公 司 业 务 体 系 逻 辑 重 点 非 常 清 晰 有 力 此 外, 平 行 的 事 业 部 设 置, 可 以 看 出 公 司 对 于 户 外 旅 游 体 育 三 大 业 务 在 战 略 上 的 同 等 重 视, 这 有 利 于 三 大 事 业 群 业 务 与 资 源 的 协 同 与 整 合, 在 公 司 用 户 共 享 平 台 探 路 者 云 项 目 的 给 养 下, 实 现 更 加 快 速 的 发 展 结 构 效 率 具 备 对 运 营 效 率 提 升 的 杠 杆 作 用, 此 次 组 织 架 构 的 调 整, 将 增 强 公 司 核 心 竞 争 力, 提 升 公 司 户 外 生 活 整 体 解 决 方 案 的 竞 争 力, 加 速 公 司 发 展 战 略 的 实 现 图 表 13 探 路 者 户 外 生 态 圈 战 略 图 3 体 育 牛 人 千 呼 万 唤 始 出 来, 体 育 业 务 将 获 实 质 性 进 展 公 司 聘 任 张 涛 担 任 集 团 副 总 裁 兼 任 体 育 事 业 群 总 裁, 体 育 事 业 群 旗 下 设 投 资 部, 体 育 事 业 群 未 来 两 三 年 将 以 战 略 投 资 为 基 础, 主 要 关 注 体 育 赛 事 体 育 传 媒 运 动 社 区 智 能 健 身 管 理 等 领 域, 侧 重 对 产 业 链 标 的 挖 掘 和 现 有 用 户 数 据 等 资 源 间 的 整 合 我 们 认 为,2015 年 初, 公 司 正 式 将 体 育 产 业 作 为 未 来 重 点 布 局 的 三 大 业 务 板 块 之 一, 并 于 1 月 公 告 成 立 探 路 者 和 同 体 育 产 业 并 购 基 金, 总 规 模 3 亿, 公 司 投 入 近 5000 万, 专 注 投 资 体 育 垂 直 类 媒 体 和 大 众 体 育 赛 事 相 关 企 业 此 次 公 告 张 涛 任 体 育 事 业 群 负 责 人, 标 志 着 公 司 体 育 业 务 将 获 实 质 性 进 展 张 涛 先 生 拥 有 传 播 学 经 济 学 双 专 业 背 景 及 显 赫 的 工 作 经 历, 曾 任 职 联 想 集 团 万 达 集 团, 加 入 公 司 前 任 安 踏 体 育 副 总 裁, 研 究 源 于 数 据 12 研 究 创 造 价 值

在 安 踏 工 作 7 年 间, 主 要 负 责 体 育 赞 助 及 体 育 营 销, 包 括 与 中 国 奥 委 会 2022 年 北 京 冬 奥 会 的 赞 助 合 作 事 宜, 帮 助 安 踏 成 为 中 国 体 育 行 业 市 值 最 高 的 上 市 公 司, 并 在 中 国 体 育 战 略 研 究 会 常 务 理 事 中 华 全 国 体 育 总 会 理 事 中 国 体 育 用 品 联 合 会 常 务 理 事 萨 马 兰 奇 基 金 会 理 事 等 机 构 担 任 社 会 职 务, 在 体 育 行 业 具 有 极 丰 富 的 经 验 和 资 源 体 育 事 业 部 的 组 织 结 构 设 计, 与 当 前 中 国 体 育 产 业 尚 处 起 步 阶 段 的 现 状 其 他 A 股 上 市 公 司 涉 足 体 育 产 业 的 方 式 一 致 以 目 前 情 况 看, 张 涛 及 体 育 事 业 群 将 通 过 探 路 者 和 同 体 育 产 业 并 购 基 金 平 台, 运 用 丰 富 的 人 脉 资 源 和 实 战 经 验, 推 动 优 质 体 育 项 目 投 资 的 实 质 性 落 地 同 时, 公 司 体 育 投 资 项 目 与 户 外 用 品 户 外 旅 游 业 务 的 碰 撞 及 用 户 数 据 的 整 合, 将 产 生 不 一 样 的 火 花 和 创 新 模 式 盈 利 预 测 及 投 资 评 级 : 我 们 预 测 公 司 2015-2017 年 净 利 润 3.86/4.83/5.85 亿 元,EPS 0.75/0.94/1.14 元, 当 前 股 价 对 应 PE 53.62/42.84/35.39 倍 公 司 此 次 调 整 为 控 股 集 团 构 架 体 育 事 业 群 负 责 人 到 位 定 增 21 亿 募 投 六 大 项 目, 无 不 显 示 出 公 司 对 于 未 来 发 展 前 景 的 良 好 预 期 公 司 通 过 户 外 旅 游 体 育 三 大 板 块 布 局 打 造 探 路 者 生 态 圈, 户 外 生 活 整 体 解 决 方 案 专 家 的 地 位 优 势 已 经 显 现, 成 为 大 众 健 康 生 活 方 式 有 力 推 动 者 的 远 愿 显 示 更 广 阔 的 格 局 和 发 展 空 间 我 们 坚 持 认 为, 探 路 者 是 户 外 行 业 内 最 具 前 瞻 布 局 和 整 合 能 力 的 公 司, 参 考 A 股 同 类 公 司 国 际 对 标 公 司, 给 予 目 标 市 值 400 亿, 维 持 强 烈 推 荐 评 级! 风 险 提 示 : 本 次 定 增 预 案 须 经 股 东 大 会 审 议 批 复 并 取 得 证 监 会 核 准 项 目 建 设 进 度 及 效 益 风 险 户 外 行 业 整 体 发 展 不 达 预 期 研 究 源 于 数 据 13 研 究 创 造 价 值

附 录 : 公 司 财 务 预 测 表 单 位 : 百 万 元 [table_money] 资 产 负 债 表 2014 2015E 2016E 2017E 利 润 表 2014 2015E 2016E 2017E 流 动 资 产 1345 1754 2298 2867 营 业 收 入 1715 3806 6987 9753 现 金 874 1049 1259 1510 营 业 成 本 878 2607 5372 7655 应 收 账 款 133 296 543 757 营 业 税 金 及 附 加 12 51 75 88 其 它 应 收 款 12 14 17 20 营 业 费 用 287 396 524 683 预 付 账 款 13 15 18 22 管 理 费 用 175 285 414 577 存 货 299 359 431 517 财 务 费 用 -11-20 -18-17 其 他 14 21 31 40 资 产 减 值 损 失 53 64 87 119 非 流 动 资 产 422 430 442 461 公 允 价 值 变 动 收 益 0 0 0 0 长 期 投 资 0 0 0 0 投 资 净 收 益 3 3 4 5 固 定 资 产 233 220 207 193 营 业 利 润 324 426 537 653 无 形 资 产 10 10 8 7 营 业 外 收 入 11 13 16 19 其 他 179 201 228 261 营 业 外 支 出 3 4 5 6 资 产 总 计 1767 2184 2741 3328 利 润 总 额 332 435 549 667 流 动 负 债 463 613 871 1056 所 得 税 50 63 80 98 短 期 借 款 0 56 203 255 净 利 润 282 373 468 569 应 付 账 款 273 328 394 472 少 数 股 东 损 益 -12-13 -15-16 其 他 190 229 274 329 归 属 母 公 司 净 利 润 294 386.04 483.20 584.90 非 流 动 负 债 9 4 5 6 EBITDA 326 427 542 661 长 期 借 款 0 0 0 0 EPS( 元 ) 0.57 0.75 0.94 1.14 其 他 9 4 5 6 负 债 合 计 473 617 876 1062 主 要 财 务 比 率 2014 2015E 2016E 2017E 少 数 股 东 权 益 47 33 18 2 成 长 能 力 股 本 513 513 513 513 营 业 收 入 18.7% 121.9% 83.6% 39.6% 资 本 公 积 173 173 173 173 营 业 利 润 21.3% 31.3% 26.1% 21.6% 留 存 收 益 565 848 1161 1577 归 属 母 公 司 净 利 润 18.3% 31.2% 25.2% 21.0% 归 属 母 公 司 股 东 权 益 1251 1534 1846 2263 获 利 能 力 负 债 和 股 东 权 益 1767 2184 2741 3328 毛 利 率 48.8% 31.5% 23.1% 21.5% 净 利 率 16.4% 9.8% 6.7% 5.8% 现 金 流 量 表 2014 2015E 2016E 2017E ROE 25.1% 27.0% 28.2% 28.3% 经 营 活 动 现 金 流 288 204 217 354 ROIC 21.2% 22.3% 22.1% 22.0% 净 利 润 282 386 483 585 偿 债 能 力 折 旧 摊 销 14 12 12 12 资 产 负 债 率 26.7% 28.2% 32.0% 31.9% 财 务 费 用 -11-20 -18-17 净 负 债 比 率 0.00% 9.12% 23.22% 24.02% 投 资 损 失 -3-3 -4-5 流 动 比 率 2.90 2.86 2.64 2.71 营 运 资 金 变 动 -59-137 -221-181 速 动 比 率 2.26 2.27 2.14 2.22 其 它 66-34 -34-39 营 运 能 力 投 资 活 动 现 金 流 -87-2 -2-3 总 资 产 周 转 率 1.05 1.93 2.84 3.21 资 本 支 出 -8 6 6 6 应 收 账 款 周 转 率 16.63 17.75 16.67 15.01 长 期 投 资 69 0 0 0 应 付 账 款 周 转 率 3.16 8.67 14.88 17.68 其 他 -148-9 -8-10 每 股 指 标 ( 元 ) 筹 资 活 动 现 金 流 -61-26 -6-99 每 股 收 益 0.57 0.75 0.94 1.14 短 期 借 款 0 56 147 52 每 股 经 营 现 金 0.56 0.40 0.42 0.69 长 期 借 款 0 0 0 0 每 股 净 资 产 2.44 2.99 3.60 4.41 普 通 股 增 加 88 0 0 0 估 值 比 率 资 本 公 积 增 加 26 0 0 0 P/E 70.34 53.62 42.84 35.39 其 他 -175-83 -153-151 P/B 16.55 13.49 11.21 9.15 现 金 净 增 加 额 140 175 210 252 EV/EBITDA 8.63 46.20 36.26 29.41 数 据 来 源 : 港 澳 资 讯 公 司 公 告 方 正 证 券 研 究 所 研 究 源 于 数 据 14 研 究 创 造 价 值

[table_page1] 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 公 开 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响 研 究 报 告 对 所 涉 及 的 证 券 或 发 行 人 的 评 价 是 分 析 师 本 人 通 过 财 务 分 析 预 测 数 量 化 方 法 或 行 业 比 较 分 析 所 得 出 的 结 论, 但 使 用 以 上 信 息 和 分 析 方 法 存 在 局 限 性 特 此 声 明 免 责 声 明 方 正 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 仅 供 本 公 司 客 户 使 用 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 也 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 本 公 司 利 用 信 息 隔 离 制 度 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 或 关 联 机 构 之 间 的 信 息 流 动 因 此, 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 董 事 高 级 职 员 或 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 方 正 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 地 址 : 公 司 投 资 评 级 的 说 明 : 强 烈 推 荐 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 有 20% 以 上 的 涨 幅 ; 推 荐 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 有 10% 以 上 的 涨 幅 ; 中 性 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 在 -10% 和 10% 之 间 波 动 ; 减 持 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 有 10% 以 上 的 跌 幅 行 业 投 资 评 级 的 说 明 : 推 荐 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 行 业 表 现 强 于 沪 深 300 指 数 ; 中 性 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 行 业 表 现 与 沪 深 300 指 数 持 平 ; 减 持 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 行 业 表 现 弱 于 沪 深 300 指 数 北 京 上 海 深 圳 长 沙 北 京 市 西 城 区 阜 外 大 街 甲 34 号 方 正 证 券 大 厦 8 楼 (100037) 上 海 市 浦 东 新 区 浦 东 南 路 360 号 新 上 海 国 际 大 厦 36 楼 (200120) 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 4013 号 兴 业 银 行 大 厦 201 (418000) 长 沙 市 芙 蓉 中 路 二 段 200 号 华 侨 国 际 大 厦 24 楼 (410015) 网 址 : http://www.foundersc.com http://www.foundersc.com http://www.foundersc.com http://www.foundersc.com E-mail: yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com 研 究 源 于 数 据 15 研 究 创 造 价 值