/ 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 泰 基 金 国 泰 基 金 管 理 有 限 公 司 (yjb@gtfund.com) 使 用 1 及 产 休 闲 服 务 研 究 点 评 证 券 研 究 报 告 2016 年 02 月 05 日 休 闲 服 务 看 好 预 计 2015 年 净 利 润 同 比 增 长 96%-105% 相 关 研 究 " 开 启 养 老 中 国 新 纪 元 2016 年 养 老 产 投 资 策 略 (PPT)" 2015 年 11 月 25 日 " 精 选 高 成 长 中 的 低 估 值 公 司 社 会 服 务 投 资 策 略 " 2015 年 8 月 4 日 证 券 分 析 师 孙 妍 A0230515090008 sunyan@swsresearch.com 研 究 支 持 潘 璠 A0230115090005 panfan@swsresearch.com 联 系 人 斯 尧 (8621)23297818 010-66500570 siyao@swsresearch.com 本 期 投 资 提 示 : 2015 年 休 闲 服 务 涨 幅 78.45% 2015 年 申 万 28 个 一 级, 休 闲 服 务 以 78.45% 的 涨 幅 排 名 第 四, 计 算 机 以 100.29% 的 涨 幅 排 名 第 一, 上 证 综 指 上 涨 9.41% 休 闲 服 务 34 家 上 市 公 司 2015 年 全 部 上 涨, 世 纪 游 轮 上 涨 412.13% 排 名 第 一, 全 聚 德 涨 幅 21.53%, 为 全 最 小 预 计 休 闲 服 务 2015 年 净 利 润 同 比 增 长 96%-105% 2014 年 休 闲 服 务 整 体 盈 利 29.62 亿 元, 预 计 2015 年 实 现 净 利 润 57.85-60.96 亿 元, 同 比 增 长 95%-106% 从 子 来 看, 景 区 类 2014 年 实 现 净 利 润 12.81 亿, 预 计 2015 年 实 现 净 利 润 19.53-20.78 亿 元, 同 比 增 长 52%-62%; 餐 饮 类 2014 年 亏 损 5.77 亿 元,2015 年 扭 亏 为 盈, 预 计 实 现 净 利 润 1.21-1.59 亿 元 ; 酒 店 类 2014 年 实 现 净 利 润 1.38 亿 元,2015 年 预 计 实 现 净 利 润 11.02-11.84 亿 元, 同 比 增 长 700%-760%; 综 合 类 2014 年 实 现 净 利 润 21.2 亿 元,2015 年 预 计 实 现 净 利 润 26.07-26.75 亿 元, 同 比 增 长 23%-26% 内 有 一 半 公 司 绩 增 速 超 过 20% 预 计 同 比 增 长 超 过 100% 的 公 司 有 3 家 : 神 州 高 铁 凯 撒 旅 游 云 南 旅 游 ; 预 计 同 比 增 长 50%-100% 的 公 司 有 5 家 : 宋 城 演 艺 曲 江 文 旅 张 家 界 北 部 湾 旅 众 信 旅 游 ; 预 计 同 比 增 长 20%-50% 的 公 司 有 7 家 : 腾 邦 国 际 金 陵 饭 店 锦 江 股 份 大 连 圣 亚 丽 江 旅 游 长 白 山 黄 山 旅 游 ; 预 计 同 比 增 长 0-20% 的 公 司 有 5 家 : 峨 眉 山 A 九 华 旅 游 全 聚 德 岭 南 控 股 中 国 国 旅 ; 预 计 扭 亏 为 盈 的 公 司 有 8 家 : 国 旅 联 合 *ST 新 都 华 天 酒 店 *ST 云 网 零 七 股 份 西 藏 旅 游 西 安 旅 游 三 特 索 道 ; 预 计 盈 利 同 比 下 滑 的 公 司 有 5 家 : 桂 林 旅 游 首 旅 酒 店 中 青 旅 北 京 文 化 号 百 控 股 预 计 出 现 亏 损 的 公 司 2 有 : 大 东 海 A 西 安 饮 食 坚 定 看 好 休 闲 服 务 我 们 看 好 休 闲 服 务 大 逻 辑 没 有 改 变 :1) 国 家 政 策 支 持 : 根 据 国 务 院 2014 年 8 月 9 日 发 布 的 关 于 促 进 旅 游 改 革 发 展 的 若 干 意 见 ( 国 发 2014 [31]), 明 确 提 出 到 2020 年, 境 内 旅 游 总 消 费 额 达 到 5.5 万 亿 元, 城 乡 居 民 年 人 均 出 游 4.5 次, 旅 游 增 加 值 占 国 内 生 产 总 值 的 比 重 超 过 5%;2) 中 国 旅 游 市 场 有 巨 大 的 发 展 空 间, 横 向 : 中 国 居 民 出 游 频 次 低 于 发 达 国 家, 纵 向 : 中 国 居 民 旅 游 消 费 占 人 均 可 支 配 收 入 比 例 小 于 发 达 国 家 景 区 类, 我 们 看 好 成 长 性 确 定 低 估 值 小 市 值 的 张 家 界 和 丽 江 旅 游 国 企 改 革 预 期 的 峨 眉 山 A 和 桂 林 旅 游 ; 酒 店 类, 我 们 看 好 绩 改 善 体 制 更 加 灵 活 受 益 环 球 影 城 主 题 有 望 实 施 股 权 激 励 的 首 旅 酒 店 ; 餐 饮 类, 我 们 看 好 聚 焦 宴 请 市 场 向 连 锁 态 布 局 的 全 聚 德 ; 综 合 类 我 们 看 好 绩 增 长 的 中 青 旅 宋 城 演 艺 腾 邦 国 际 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 泰 基 金 国 泰 基 金 管 理 有 限 公 司 (yjb@gtfund.com) 使 用 2 非 银 金 融 ( 申 万 ) 银 ( 申 万 ) 采 掘 ( 申 万 ) 钢 铁 ( 申 万 ) 上 证 综 指 建 筑 装 饰 ( 申 万 ) 有 色 金 属 ( 申 万 ) 公 用 事 ( 申 万 ) 食 品 饮 料 ( 申 万 ) 建 筑 材 料 ( 申 万 ) 国 防 军 工 ( 申 万 ) 交 通 运 输 ( 申 万 ) 家 用 电 器 ( 申 万 ) 房 地 产 ( 申 万 ) 商 贸 易 ( 申 万 ) 机 械 设 备 ( 申 万 ) 汽 车 ( 申 万 ) 化 工 ( 申 万 ) 医 药 生 物 ( 申 万 ) 电 气 设 备 ( 申 万 ) 农 林 牧 渔 ( 申 万 ) 综 合 ( 申 万 ) 电 子 ( 申 万 ) 通 信 ( 申 万 ) 传 媒 ( 申 万 ) 休 闲 服 务 ( 申 万 ) 纺 织 服 装 ( 申 万 ) 轻 工 制 造 ( 申 万 ) 计 算 机 ( 申 万 ) 全 聚 德 中 国 国 旅 号 百 控 股 西 安 饮 食 中 青 旅 金 陵 饭 店 西 安 旅 游 中 科 云 网 曲 江 文 旅 黄 山 旅 游 桂 林 旅 游 三 特 索 道 峨 眉 山 A 东 方 宾 馆 零 七 股 份 长 白 山 丽 江 旅 游 华 天 酒 店 首 旅 酒 店 张 家 界 西 藏 旅 游 云 南 旅 游 锦 江 股 份 *ST 新 都 宋 城 演 艺 宝 利 来 国 旅 联 合 腾 邦 国 际 大 东 海 A 众 信 旅 游 北 京 文 化 大 连 圣 亚 凯 撒 旅 游 世 纪 游 轮 1.2015 年 休 闲 服 务 涨 幅 78.45% 2015 年 申 万 28 个 一 级, 休 闲 服 务 以 78.45% 的 涨 幅 排 名 第 四, 计 算 机 以 100.29% 的 涨 幅 排 名 第 一, 上 证 综 指 上 涨 9.41% 图 1:2015 年 休 闲 服 务 涨 幅 78.45% 120 100 80 60 40 78.45 100.29 20 0 9.41 (20) (40) 休 闲 服 务 34 家 上 市 公 司 2015 年 全 部 上 涨, 世 纪 游 轮 上 涨 412.13% 排 名 第 一, 全 聚 德 涨 幅 21.53%, 为 全 最 小 图 2: 世 纪 游 轮 以 412% 的 涨 幅 排 名 第 一 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 21.53 412.13 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 2 页 共 5 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 泰 基 金 国 泰 基 金 管 理 有 限 公 司 (yjb@gtfund.com) 使 用 3 2. 预 计 休 闲 服 务 2015 年 净 利 润 同 比 增 长 96%-105% 2014 年 休 闲 服 务 整 体 盈 利 29.62 亿 元, 预 计 2015 年 实 现 净 利 润 57.85-60.96 亿 元, 同 比 增 长 95%-106% 从 子 来 看, 景 区 类 2014 年 实 现 净 利 润 12.81 亿, 预 计 2015 年 实 现 净 利 润 19.53-20.78 亿 元, 同 比 增 长 52%-62%; 餐 饮 类 2014 年 亏 损 5.77 亿 元, 2015 年 扭 亏 为 盈, 预 计 实 现 净 利 润 1.21-1.59 亿 元 ; 酒 店 类 2014 年 实 现 净 利 润 1.38 亿 元,2015 年 预 计 实 现 净 利 润 11.02-11.84 亿 元, 同 比 增 长 700%-760%; 综 合 类 2014 年 实 现 净 利 润 21.2 亿 元,2015 年 预 计 实 现 净 利 润 26.07-26.75 亿 元, 同 比 增 长 23%-26% 从 增 速 上 来 看, 预 计 同 比 增 长 超 过 100% 的 公 司 有 3 家 : 神 州 高 铁 凯 撒 旅 游 云 南 旅 游 ; 预 计 同 比 增 长 50%-100% 的 公 司 有 5 家 : 宋 城 演 艺 曲 江 文 旅 张 家 界 北 部 湾 旅 众 信 旅 游 ; 预 计 同 比 增 长 20%-50% 的 公 司 有 7 家 : 腾 邦 国 际 金 陵 饭 店 锦 江 股 份 (wind 一 致 预 期 ) 大 连 圣 亚 (wind 一 致 预 测 ) 丽 江 旅 游 长 白 山 黄 山 旅 游 ; 预 计 同 比 增 长 0-20% 的 公 司 有 5 家 : 峨 眉 山 A 九 华 旅 游 全 聚 德 岭 南 控 股 中 国 国 旅 ; 预 计 扭 亏 为 盈 的 公 司 有 8 家 : 国 旅 联 合 *ST 新 都 ( 公 司 绩 预 告 ) 华 天 酒 店 *ST 云 网 零 七 股 份 西 藏 旅 游 西 安 旅 游 三 特 索 道 ; 预 计 盈 利 同 比 下 滑 的 公 司 有 5 家 : 桂 林 旅 游 首 旅 酒 店 中 青 旅 北 京 文 化 号 百 控 股 (wind 一 致 预 期 ) 预 计 出 现 亏 损 的 公 司 2 有 : 大 东 海 A 西 安 饮 食 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 3 页 共 5 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 泰 基 金 国 泰 基 金 管 理 有 限 公 司 (yjb@gtfund.com) 使 用 4 表 1: 申 万 休 闲 服 务 2015 年 绩 同 比 增 长 95%-106% 净 利 润 / 万 元 2014A 2015E 绩 预 告 yoy% 景 区 类 128132 195339.31 207756 52%-62% 峨 眉 山 A 18950 21258 12% 宋 城 演 艺 36118 57789.31-68624.81 60%-90% 三 特 索 道 -3727 1900 扭 亏 为 盈 西 安 旅 游 -2086 1000-1500 扭 亏 为 盈 曲 江 文 旅 2908 4362-4943 50%-70% 黄 山 旅 游 20924 28200 35% 张 家 界 6051 11100-11600 83%-92% 长 白 山 7969 10170 28% 西 藏 旅 游 -3346 536 扭 亏 为 盈 桂 林 旅 游 4121 2900-30% 丽 江 旅 游 18107 22500 24% 九 华 旅 游 6599 7400 12% 北 部 湾 旅 5189 8644 67% 云 南 旅 游 6502 16100 148% 大 连 圣 亚 3851 4916 28% 餐 饮 类 -57736 12112 15862 扭 亏 为 盈 西 安 饮 食 1106 (-3400)-(-2850) 由 赢 转 亏 全 聚 德 12551 13712 9% 零 七 股 份 -3019 1000-1500 扭 亏 为 盈 *ST 云 网 -68374 800-3500 扭 亏 为 盈 酒 店 类 13776 110275 118405 700%-760% 锦 江 股 份 48717 67091 38% 岭 南 控 股 3637 4108 13% 金 陵 饭 店 3985 5619 41% 首 旅 酒 店 11247 9237-18% 华 天 酒 店 -9884 1000-2000 扭 亏 为 盈 神 州 高 铁 777 17000-21000 2089%-2603% *ST 新 都 -44953 7000-10000 扭 亏 为 盈 大 东 海 A 250 (-650)-(-780) 由 赢 转 亏 综 合 类 212059 260745 267541 23%-26% 腾 邦 国 际 12986 14284.58-18180.37 10%-40% 国 旅 联 合 -16590 800-1500 扭 亏 为 盈 中 青 旅 36372 35919-1% 中 国 国 旅 147028 160823 9% 众 信 旅 游 10874 20604 89% 凯 撒 旅 游 3576 19000-21000 431%-487% 北 京 文 化 7984 2000-2200 (-75%)-(-72%) 世 纪 游 轮 1058 号 百 控 股 8771 7315-17% 全 296231 578471 609564 95%-106% 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 4 页 共 5 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 泰 基 金 国 泰 基 金 管 理 有 限 公 司 (yjb@gtfund.com) 使 用 5 信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 态 度 专 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 : ZX0065 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 投 资 标 的, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 标 的 提 供 投 资 银 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 依 法 合 规 地 履 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 其 他 有 关 的 信 息 披 露 机 构 销 售 团 队 联 系 人 上 海 陈 陶 021-23297221 18930809221 chentao@swsresearch.com 北 京 李 丹 010-66500610 18930809610 lidan@swsresearch.com 深 圳 胡 洁 云 021-23297247 13916685683 hujy@swsresearch.com 海 外 张 思 然 021-23297213 13636343555 zhangsr@swsresearch.com 综 合 朱 芳 021-23297233 18930809233 zhufang@swsresearch.com 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) 增 持 (Outperform) 中 性 (Neutral) 减 持 (Underperform) 的 投 资 评 级 : : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (Overweight) : 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral) : 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (Underweight) : 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 分 类 有 兴 趣, 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 http://www.swsresearch.com 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 务 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 5 页 共 5 页 简 单 金 融 成 就 梦 想