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/ 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 1 及 产 研 究 点 评 公 用 事 / 电 力 2016 年 06 月 13 日 广 东 售 电 公 司 数 量 大 扩 容 倒 逼 售 电 盈 利 模 式 创 新 看 好 新 电 改 系 列 报 告 之 广 东 篇 2 证 券 研 究 报 告 相 关 研 究 " 新 能 源 -- 风 电 标 杆 电 价 下 调 幅 度 低 于 预 期 " 2015 年 1 月 13 日 " 新 能 源 -- 看 好 核 电 " 2014 年 12 月 30 日 证 券 分 析 师 刘 晓 宁 A0230511120002 liuxn@swsresearch.com 叶 旭 晨 A0230515030001 yexc@swsresearch.com 研 究 支 持 韩 启 明 A0230114090001 hanqm@swsresearch.com 王 璐 A0230114080004 wanglu@swsresearch.com 联 系 人 宋 欢 (8621)23297818 7409 songhuan@swsresearch.com 事 件 : 广 东 省 经 济 和 信 息 化 委 于 2016 年 6 月 7 日 公 告, 根 据 有 意 愿 进 入 广 东 省 售 电 市 场 企 的 申 请, 拟 将 符 合 条 件 的 企 列 入 广 东 省 售 电 公 司 目 录, 并 于 6 月 7 日 至 6 月 14 日 公 示 若 公 示 顺 利 通 过, 售 电 公 司 数 量 将 从 13 家 提 高 到 67 家 投 资 建 议 : 广 东 省 售 电 公 司 数 量 大 幅 增 长, 贸 易 模 式 盈 利 局 面 即 将 打 破 广 东 省 已 经 完 成 三 次 月 度 集 中 竞 价 交 易, 售 电 侧 集 中 竞 价 交 易 的 电 量 占 到 广 东 全 省 售 电 量 的 8% 由 于 大 用 户 对 于 售 电 侧 市 场 交 易 电 价 下 调 空 间 预 期 不 足, 早 期 开 展 售 电 务 的 公 司 获 取 售 电 侧 交 易 的 高 利 润, 也 刺 激 潜 在 的 售 电 主 体 加 速 进 入 市 场, 我 们 预 期 市 场 参 与 者 大 幅 增 多 后 竞 争 将 明 显 加 剧, 贸 易 模 式 盈 利 局 面 将 被 打 破, 现 有 的 售 电 利 润 空 间 将 被 压 缩 第 二 批 售 电 公 司 的 成 立 背 景 以 民 营 第 三 方 为 主 结 合 我 国 电 改 的 特 点 和 进 程, 我 们 认 为 售 电 公 司 的 发 展 路 径 主 要 有 : 电 网 公 司 ( 或 拥 有 配 电 网 资 源 ) 成 立 售 电 公 司 发 电 公 司 成 立 售 电 公 司 大 用 户 成 立 售 电 公 司 民 营 第 三 方 成 立 售 电 公 司 和 综 合 能 源 服 务 商 成 立 售 电 公 司 第 一 批 以 国 资 发 电 企 为 主, 第 二 批 拟 纳 入 售 电 公 司 目 录 的 企, 成 立 背 景 以 民 营 第 三 方 为 主 第 二 批 售 电 公 司 的 加 入, 将 加 速 盈 利 模 式 的 改 变 我 们 认 为, 广 东 省 现 有 的 贸 易 模 式 不 会 是 未 来 售 电 公 司 的 发 展 方 向, 低 买 高 卖 不 是 长 久 之 计, 低 利 润 大 交 易 量 附 带 增 值 服 务 才 是 未 来 的 方 向 而 售 电 公 司 能 否 提 供 增 值 服 务 是 综 合 竞 争 力 的 体 现, 未 来 售 电 公 司 的 增 值 服 务 方 向 包 括 信 息 服 务 网 络 交 易 服 务 用 电 管 理 服 务 和 设 备 管 理 服 务, 此 外 还 可 能 进 特 色 售 电 服 务, 包 括 私 人 定 制 化 的 供 电 套 餐 需 求 侧 管 理 服 务 综 合 能 源 管 理 服 务 能 源 互 联 网 服 务 等 建 议 投 资 者 重 点 关 注 第 二 批 新 牌 照 的 相 关 标 的, 同 时 关 注 现 有 售 电 公 司 的 盈 利 模 式 创 新 由 于 广 东 省 的 电 网 结 构 较 为 单 一, 并 无 拥 有 配 电 网 资 源 的 企, 因 此 我 们 主 要 关 注 拥 有 客 户 资 源 电 源 资 源 等 方 面 优 势 的 售 电 公 司, 新 牌 照 公 司 建 议 关 注 : 智 光 电 气 文 山 电 力 易 事 特 迪 森 股 份 长 青 集 团 ; 原 有 第 一 批 牌 照 企 : 穗 恒 运 A 粤 电 力 A 深 圳 能 源 科 陆 电 子 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 2 表 1: 广 东 省 经 济 和 信 息 化 委 拟 列 入 售 电 公 司 目 录 企 名 单 ( 第 二 批 ) 序 号 企 代 码 企 名 称 1 SD14 广 东 智 光 电 力 销 售 有 限 公 司 2 SD15 广 州 昌 瀚 能 源 科 技 有 限 公 司 3 SD16 深 圳 前 海 联 强 邦 盛 售 电 有 限 公 司 4 SD17 广 东 卡 特 能 源 科 技 有 限 公 司 5 SD18 广 东 明 阳 瑞 华 能 源 服 务 有 限 公 司 6 SD19 中 广 核 电 力 销 售 有 限 公 司 7 SD20 深 圳 粤 网 城 电 技 术 发 展 有 限 公 司 8 SD21 协 鑫 南 方 售 电 有 限 公 司 9 SD22 广 州 市 绮 浩 能 源 科 技 有 限 公 司 10 SD23 横 琴 澳 中 电 力 科 技 有 限 公 司 11 SD24 深 圳 菱 亚 机 电 工 程 设 备 有 限 公 司 12 SD25 深 圳 市 华 智 能 源 售 电 有 限 公 司 13 SD26 中 山 市 永 安 电 力 有 限 公 司 14 SD27 深 圳 市 南 方 水 电 投 资 有 限 公 司 15 SD28 广 东 亿 能 电 力 股 份 有 限 公 司 16 SD29 深 圳 市 茂 源 电 力 销 售 股 份 有 限 公 司 17 SD30 佛 山 电 建 电 力 销 售 有 限 公 司 18 SD31 珠 海 城 建 智 慧 能 源 有 限 公 司 19 SD32 深 圳 市 广 能 售 电 有 限 公 司 20 SD33 广 东 德 汉 电 力 销 售 股 份 有 限 公 司 21 SD34 汕 头 市 富 元 电 力 销 售 有 限 公 司 22 SD35 广 东 电 阳 电 力 销 售 有 限 公 司 23 SD36 深 圳 市 为 邦 售 电 有 限 公 司 24 SD37 广 东 华 网 电 力 售 电 有 限 公 司 25 SD38 广 州 迪 森 热 能 技 术 股 份 有 限 公 司 26 SD39 长 青 配 售 电 ( 中 山 ) 有 限 公 司 27 SD40 广 州 德 晟 电 力 科 技 有 限 公 司 28 SD41 潮 州 市 宏 佳 电 力 销 售 有 限 公 司 29 SD42 广 东 上 能 电 力 投 资 有 限 公 司 30 SD43 广 东 卡 通 售 电 有 限 公 司 31 SD44 深 圳 慧 捷 电 能 售 电 有 限 公 司 32 SD45 佛 山 市 南 海 富 电 投 资 有 限 公 司 33 SD46 东 莞 中 电 综 合 能 源 有 限 公 司 34 SD47 广 东 斯 灵 通 售 电 有 限 公 司 35 SD48 广 东 炜 达 供 电 有 限 责 任 公 司 36 SD49 深 圳 前 海 蛇 口 自 贸 区 供 电 有 限 公 司 37 SD50 珠 海 市 博 纳 能 源 服 务 有 限 公 司 38 SD51 广 深 售 电 ( 深 圳 ) 有 限 公 司 39 SD52 中 国 能 源 建 设 集 团 广 东 火 电 工 程 有 限 公 司 40 SD53 广 东 雷 士 宝 节 能 科 技 有 限 公 司 41 SD54 韶 关 绿 能 售 电 有 限 公 司 42 SD55 中 国 能 源 建 设 集 团 广 东 省 电 力 设 计 研 究 院 有 限 公 司 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 2 页 共 5 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 3 43 SD56 广 东 焕 发 电 力 发 展 有 限 公 司 44 SD57 珠 海 横 琴 能 源 发 展 有 限 公 司 45 SD58 诚 通 能 源 广 东 有 限 公 司 46 SD59 易 事 特 电 力 系 统 技 术 有 限 公 司 47 SD60 广 东 英 君 能 源 科 技 有 限 公 司 48 SD61 广 东 粤 博 售 电 有 限 公 司 49 SD62 广 东 地 山 能 源 销 售 服 务 有 限 公 司 50 SD63 深 圳 华 科 电 能 售 电 有 限 公 司 51 SD64 广 东 源 能 电 力 销 售 有 限 公 司 52 SD65 广 东 电 能 销 售 有 限 公 司 53 SD66 汕 头 市 中 科 售 电 有 限 公 司 54 SD67 深 圳 鹏 达 信 能 源 环 保 科 技 有 限 公 司 资 料 来 源 : 广 东 省 经 济 和 信 息 化 委 申 万 宏 源 研 究 表 1: 公 用 事 板 块 重 点 标 的 盈 利 预 测 表 板 块 代 码 简 称 评 级 2016/6/8 EPS PE 最 新 收 盘 价 15A 16E 17E 15A 16E 17E PB 601991.SH 大 唐 发 电 买 入 3.96 0.21 0.23 0.24 19 17 17 1.2 000539.SZ 粤 电 力 A 买 入 5.28 0.62 0.45 0.50 9 12 11 1.2 600795.SH 国 电 电 力 增 持 2.94 0.22 0.38 0.42 14 8 7 1.2 火 电 600027.SH 华 电 国 际 增 持 5.26 0.84 0.72 0.72 6 7 7 1.2 600011.SH 华 能 国 际 增 持 7.53 0.95 0.80 0.75 8 9 10 1.4 000543.SZ 皖 能 电 力 增 持 6.99 0.65 0.71 0.76 11 10 9 1.4 000600.SZ 建 投 能 源 增 持 9.11 1.14 1.04 1.14 8 9 8 1.6 600021.SH 上 海 电 力 增 持 10.37 0.62 0.70 0.88 17 15 12 2.1 000883.SZ 湖 北 能 源 买 入 4.65 0.29 0.32 0.36 16 15 13 1.4 000722.SZ 湖 南 发 展 买 入 14.15 0.28 0.34 0.34 51 42 42 2.5 000601.SZ 韶 能 股 份 买 入 9.23 0.26 0.50 0.59 36 18 16 2.4 水 电 600236.SH 桂 冠 电 力 买 入 7.09 0.54 0.58 0.62 13 12 11 3.3 600900.SH 长 江 电 力 增 持 12.66 0.70 0.92 0.96 18 14 13 1.7 600674.SH 川 投 能 源 增 持 8.53 0.88 0.81 0.84 10 11 10 2.0 600886.SH 国 投 电 力 增 持 6.69 0.80 0.81 0.86 8 8 8 1.6 002039.SZ 黔 源 电 力 增 持 19.82 1.18 1.46 1.69 17 14 12 2.7 600979.SH 广 安 爱 众 买 入 5.95 0.22 0.25 0.30 27 24 20 1.8 600969.SH 郴 电 国 际 买 入 14.14 0.40 0.50 0.64 35 28 22 1.2 配 网 600310.SH 桂 东 电 力 买 入 8.56 0.45 0.12 0.26 19 71 33 2.9 300427.SZ 红 相 电 力 买 入 21.89 0.26 0.52 0.79 84 42 28 11.5 600452.SH 涪 陵 电 力 买 入 33.31 1.16 0.69 0.84 29 48 40 7.4 600644.SH 乐 山 电 力 买 入 8.22 0.21 0.24 0.25 38 34 33 4.2 601985.SH 中 国 核 电 买 入 6.87 0.24 0.31 0.41 29 22 17 2.8 清 洁 能 源 600483.SH 福 能 股 份 买 入 11.11 0.85 0.80 0.88 13 14 13 1.8 601016.SH 节 能 风 电 增 持 10.11 0.10 0.18 0.19 101 56 53 3.4 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 3 页 共 5 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 4 000591.SZ 太 阳 能 增 持 14.34 0.10 0.18 0.19 143 80 75 2.4 600617.SH 国 新 能 源 买 入 11.90 0.53 0.66 0.85 22 18 14 3.5 002267.SZ 陕 天 然 气 买 入 10.28 0.53 0.62 0.73 19 17 14 2.1 燃 气 600681.SH 百 川 能 源 买 入 9.47-0.02 0.57 0.68-17 14 5.6 600856.SH 中 天 能 源 买 入 20.02 0.57 0.61 1.21 35 33 17 5.9 000421.SZ 南 京 中 北 买 入 10.38 0.40 0.46 0.51 26 23 20 2.5 601139.SH 深 圳 燃 气 增 持 7.85 0.31 0.38 0.49 25 21 16 2.3 资 料 来 源 :WIND, 申 万 宏 源 研 究 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 4 页 共 5 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 5 信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 态 度 专 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 : ZX0065 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 投 资 标 的, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 标 的 提 供 投 资 银 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 依 法 合 规 地 履 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 其 他 有 关 的 信 息 披 露 机 构 销 售 团 队 联 系 人 上 海 陈 陶 021-23297221 18930809221 chentao@swsresearch.com 北 京 李 丹 010-66500610 18930809610 lidan@swsresearch.com 深 圳 胡 洁 云 021-23297247 13916685683 hujy@swsresearch.com 海 外 张 思 然 021-23297213 13636343555 zhangsr@swsresearch.com 综 合 朱 芳 021-23297233 18930809233 zhufang@swsresearch.com 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) 增 持 (Outperform) 中 性 (Neutral) 减 持 (Underperform) 的 投 资 评 级 : : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (Overweight) : 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral) : 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (Underweight) : 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 分 类 有 兴 趣, 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 http://www.swsresearch.com 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 务 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 5 页 共 5 页 简 单 金 融 成 就 梦 想