Table_Report Table_Contacter 行 业 跟 踪 有 色 金 属 证 券 研 究 报 告 有 色 金 属 行 业 Tabl e_title Tesla 国 产 化 系 列 之 有 色 : 铝 材 粉 冶 看 个 体, 锂 钴 受 益 大 趋 势 Table_Summary 铝 材 粉 冶 看 个 体, 锂 钴 受 益 大 趋 势 有 媒 体 报 道 Tesla 或 在 中 国 建 厂, 如 果 Tesla 在 中 国 建 厂, 有 望 带 动 其 消 费 的 大 幅 提 升, 这 种 提 升 从 行 业 基 本 面 上 影 响 锂 钴 铝 深 加 工 钛 材 和 粉 末 冶 金 行 业 铝 材 粉 末 冶 金 等 行 业 主 要 看 企 业 的 加 工 水 平 能 力 及 产 业 链 配 套 的 情 况, 由 于 锂 钴 产 品 标 准 化 的 特 性, 因 此 建 厂 锂 钴 行 业 主 要 受 益 于 行 业 发 展 我 们 认 为 此 次 建 厂 最 受 益 的 公 司 为 : 铝 材 ( 南 山 铝 业 ) 铝 压 铸 件 ( 鸿 特 精 密 ( 停 牌 )) 粉 末 冶 金 ( 东 睦 股 份 ); 锂 ( 天 齐 众 和 融 捷 赣 锋 ) 钴 ( 华 友 钴 业 格 林 美 洛 阳 钼 业 ) 轻 量 化 材 料 : 铝 深 加 工 领 域 看 个 体 与 传 统 汽 车 相 比, 包 括 特 斯 拉 在 内 的 新 能 源 汽 车 对 轻 量 化 的 需 求 更 为 迫 切 目 前 最 常 用 的 轻 量 化 材 料 主 要 为 铝 ( 性 价 比 最 高 的 轻 量 化 材 料 ), 每 辆 特 斯 拉 MODEL 3 用 铝 为 190 公 斤, 主 要 应 用 于 车 身 底 盘 和 轮 毂 等, 建 议 重 点 关 注 铝 板 行 业, 通 常 全 铝 车 身 四 门 两 盖 铝 板 需 求 量 为 50 公 斤 左 右, 建 议 关 注 南 山 铝 业 ( 国 内 最 早 布 局 汽 车 用 铝 薄 板 的 少 数 企 业 之 一, 产 能 15 万 吨, 已 投 产 ); 建 议 关 注 压 铸 件 行 业, 我 们 粗 略 估 计 190 公 斤 铝 中, 压 铸 件 约 在 98 公 斤 左 右, 建 议 关 注 鸿 特 精 密 ( 公 司 在 交 易 所 互 动 易 平 台 披 露 已 通 过 特 斯 拉 供 应 商 资 格 认 证 ) 粉 末 冶 金 材 料 : 关 注 特 斯 拉 粉 末 冶 金 产 品 核 心 供 应 商 东 睦 股 份 公 司 是 是 国 内 粉 末 冶 金 机 械 零 件 行 业 的 龙 头 企 业 (15 年 销 量 占 协 会 统 计 的 25.6%), 公 司 15 年 年 报 披 露, 为 特 斯 拉 供 应 Model S 两 个 逆 变 器 齿 轮 箱 壳 体 和 前 后 两 个 马 达 终 端 壳 体 的 粉 末 冶 金 零 件, 特 斯 拉 在 中 国 建 厂, 特 斯 拉 销 量 有 望 大 增, 公 司 作 为 这 一 领 域 的 核 心 供 应 商, 业 绩 也 将 随 之 高 速 增 长 此 外 公 司 汽 车 VVT/VCT 用 粉 末 冶 金 零 件, 以 及 变 量 泵 真 空 泵 粉 末 冶 金 零 件 等 新 产 品 实 现 销 售 收 入 3 亿 元, 同 比 增 长 高 达 56.34%, 公 司 传 统 汽 车 高 速 增 长 的 同 时, 高 端 产 品 占 比 也 不 断 上 升 电 池 材 料 ( 锂 钴 ): 锂 钴 受 益 大 趋 势 电 池 是 包 括 特 斯 拉 在 内 的 新 能 源 车 的 核 心 组 件, 电 池 行 业 的 特 征 是 :1) 以 锂 电 池 为 主 ( 特 斯 拉 MODEL3 电 量 为 85kwh, 每 辆 车 对 应 碳 酸 锂 需 求 量 为 60 公 斤 左 右 ), 建 议 关 注 拥 有 锂 矿 资 源 的 锂 行 业 标 的 ( 天 齐 锂 业 众 和 股 份 融 捷 股 份 和 赣 锋 锂 业 );2) 由 磷 酸 铁 锂 向 三 元 材 料 转 变, 即 钴 的 需 求 不 断 增 长, 特 斯 拉 采 用 NCA 电 池, 每 辆 车 钴 需 求 量 12.75 公 斤, 建 议 关 注 钴 相 关 标 的 ( 华 友 钴 业 格 林 美 和 洛 阳 钼 业 ( 停 牌 ) 风 险 提 示 : 下 游 需 求 不 及 预 期 ; Table_Grade 行 业 评 级 前 次 评 级 买 入 买 入 报 告 日 期 2016-05-22 Tabl e_chart 相 对 市 场 表 现 6% -16% -38% Table_Aut hor 分 析 师 : 分 析 师 : 有 色 金 属 沪 深 300-60% 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 巨 国 贤 S0260512050006 0755-82535901 juguoxian@gf.com.cn 赵 鑫 S0260515090002 02160759794 gzzhaoxin@gf.com.cn 1 / 11 重 点 公 司 盈 利 预 测 :
目 录 索 引 铝 材 粉 冶 看 个 体, 锂 钴 受 益 大 趋 势... 4 轻 量 化 材 料 : 铝 加 工 领 域 看 个 体... 4 南 山 铝 业 : 汽 车 铝 薄 板 的 先 行 者... 4 鸿 特 精 密 ( 停 牌 ): 特 斯 拉 供 应 商 资 格 获 得 者... 6 粉 末 冶 金 材 料 : 关 注 特 斯 拉 粉 末 冶 金 产 品 核 心 供 应 商 东 睦 股 份... 7 电 池 材 料 : 锂 钴 受 益 大 趋 势... 7 特 斯 拉 对 锂 钴 的 需 求... 7 天 齐 锂 业 : 全 球 最 大 的 锂 辉 石 生 产 商... 8 众 和 股 份 : 中 国 唯 一 在 产 的 锂 辉 石 生 产 商... 8 融 捷 股 份 : 锂 矿 有 望 复 产, 利 润 或 将 爆 发 式 增 长... 8 赣 锋 锂 业 : 关 注 公 司 海 外 矿 山 的 投 产 进 度... 9 华 友 钴 业 : 钴 产 品 龙 头... 9 洛 阳 钼 业 : 全 球 钴 矿 龙 头... 9 格 林 美 : 国 内 废 弃 资 源 循 环 再 造 钴 材 料 企 业... 10 2 / 11
图 表 索 引 图 1: 铝 在 汽 车 用 量 结 构 ( 按 成 形 工 艺 )... 5 图 2: 车 身 和 四 门 两 盖 中 铝 的 占 比 未 来 将 快 速 上 升... 5 表 1: 特 斯 拉 所 需 轻 量 化 材 料... 4 表 2: 特 斯 拉 对 锂 钴 等 电 池 材 料 的 影 响... 7 表 3: 公 司 钴 矿 资 源 储 量... 9 3 / 11
铝 材 粉 冶 看 个 体, 锂 钴 受 益 大 趋 势 有 媒 体 报 道 Tesla 或 在 中 国 建 厂, 如 果 Tesla 在 中 国 建 厂, 有 望 带 动 其 消 费 的 大 幅 提 升, 这 种 提 升 从 行 业 基 本 面 上 影 响 锂 钴 铝 深 加 工 和 粉 末 冶 金 行 业 铝 加 工 粉 末 冶 金 等 行 业 主 要 看 企 业 的 加 工 水 平 能 力 及 产 业 链 配 套 的 情 况 由 于 锂 钴 产 品 标 准 化 的 特 性, 因 此 建 厂 锂 钴 行 业 主 要 受 益 于 行 业 发 展 我 们 认 为 此 次 建 厂 最 受 益 的 公 司 为 : 铝 材 ( 南 山 铝 业 ) 铝 压 铸 件 ( 鸿 特 精 密 ( 停 牌 )) 粉 末 冶 金 ( 东 睦 股 份 ); 锂 ( 天 齐 众 和 融 捷 赣 锋 ) 钴 ( 华 友 钴 业 格 林 美 洛 阳 钼 业 ) 轻 量 化 材 料 : 铝 加 工 领 域 看 个 体 与 传 统 汽 车 相 比, 包 括 特 斯 拉 在 内 的 新 能 源 汽 车 对 轻 量 化 的 需 求 更 为 迫 切 目 前 最 常 用 的 轻 量 化 材 料 主 要 为 铝 ( 性 价 比 最 高 的 轻 量 化 材 料 ), 每 辆 特 斯 拉 MODEL 3 用 铝 为 190 公 斤, 主 要 应 用 于 车 身 底 盘 和 轮 毂 等, 建 议 重 点 关 注 铝 板 行 业, 通 常 全 铝 车 身 四 门 两 盖 铝 板 需 求 量 约 为 50 公 斤 左 右, 相 关 标 的 南 山 铝 业 ( 国 内 最 早 布 局 汽 车 用 铝 薄 板 的 少 数 企 业 之 一, 目 前 产 能 已 投 产 ); 建 议 关 注 压 铸 件 行 业, 我 们 粗 略 估 计 190 公 斤 铝 中, 压 铸 件 约 在 98 公 斤 左 右, 建 议 关 注 鸿 特 精 密 ( 公 司 在 交 易 所 互 动 易 平 台 披 露 已 通 过 特 斯 拉 供 应 资 格 认 证 ) 表 1: 轻 量 化 材 料 单 位 相 关 标 的 备 注 中 国 技 术 领 先 的 铝 板 材 铝 型 材 企 业, 较 早 布 局 汽 车 铝 薄 板 和 航 空 铝 厚 板 方 铝 板 材 南 山 铝 业 铝 向, 汽 车 铝 薄 板 产 能 15 万 吨, 全 铝 车 身 最 受 益 者 铝 压 铸 件 鸿 特 精 密 ( 停 牌 ) 特 斯 拉 供 应 商 资 格 获 得 者 云 海 金 属 全 球 镁 合 金 龙 头 企 业, 受 益 于 汽 车 轻 量 化 发 展 子 公 司 镁 瑞 丁 是 全 球 技 术 最 顶 尖 的 镁 压 铸 件 生 产 商, 专 注 于 大 交 通 领 域, 镁 镁 压 铸 件 镁 合 金 汽 车 零 部 件 市 场 占 有 率 在 北 美 万 丰 奥 威 达 65% 以 上, 客 户 囊 括 保 时 捷 特 斯 拉 奥 迪 奔 驰 宝 马 沃 尔 沃 路 虎 本 田 丰 田 福 特 通 用 菲 亚 特 克 莱 斯 勒 等 全 球 高 端 品 牌 数 据 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 南 山 铝 业 : 汽 车 铝 薄 板 的 先 行 者 战 略 布 局 汽 车 用 薄 板 和 航 空 用 厚 板 领 域 2012 年 起 投 资 61.89 亿 元 ( 其 中 60 亿 4 / 11
元 资 金 由 公 司 通 过 发 行 可 转 债 筹 集 ) 用 于 20 万 吨 超 大 规 格 高 性 能 特 种 铝 合 金 材 料 项 目 ( 其 中 航 空 用 中 厚 板 5 万 吨, 汽 车 用 薄 板 产 能 15 万 吨 ), 预 计 项 目 建 成 后 可 为 公 司 带 来 50.20 亿 元 的 年 销 售 收 入 及 8.69 亿 元 净 利 润 : 从 行 业 层 面 来 看, 交 通 行 业 用 铝 未 来 将 保 持 快 速 发 展 2014 年 全 球 电 解 铝 产 量 为 5313 万 吨, 中 国 产 量 2752 万 吨, 占 全 球 的 52% 从 过 去 十 五 年 的 情 来 看, 全 球 电 解 铝 产 量 增 长 主 要 在 中 国 ( 中 国 铝 产 量 复 合 增 速 为 15%, 其 他 地 区 为 1%) 纯 铝 用 量 较 小, 铝 通 常 做 成 铝 半 成 品 ( 铝 材 + 铸 件 等 ) 使 用 铝 半 成 品 需 求 结 构 为 : 交 通 27% 建 筑 25% 电 力 13% 机 构 设 备 9 箔 材 8% 包 装 8% 和 其 它 10% 2004 年 到 2014 年 的 复 合 增 长 率 分 别 为 5.2%,7.6%,8% 5.6%,6% 3.3% 和 4.5% 未 来 在 汽 车 轻 量 化 轨 道 交 通 和 高 铁 飞 机 轻 量 化 共 同 作 用 下, 交 通 用 铝 将 是 增 长 最 快 的 行 业 公 司 布 局 20 万 吨 超 大 规 格 高 性 能 特 种 铝 合 金 材 料 项 目 主 要 用 于 汽 车 薄 板 和 航 空 厚 板 等 交 通 领 域, 战 略 布 局 合 理 从 交 通 行 业 用 铝 来 看, 板 带 材 有 较 大 的 空 间 根 据 2012 年 的 数 据, 汽 车 用 铝 中, 70% 左 右 为 铸 造 铝 合 金, 铝 板 带 占 比 在 16% 左 右, 其 余 为 铝 挤 压 材 和 铝 锻 造 材 从 现 在 至 2025 年, 汽 车 用 铝 量 的 大 幅 上 升 主 要 是 由 于 车 体 和 四 门 两 盖 用 铝 量 的 大 幅 上 升 ( 这 部 分 增 长 将 占 总 增 长 的 90%), 而 车 体 和 四 门 两 盖 主 要 使 用 铝 板 带 和 铝 挤 压 材 图 1: 铝 在 汽 车 用 量 结 构 ( 按 成 形 工 艺 ) 煅 造 轧 制 挤 压 铸 造 数 据 来 源 :HIS, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 图 2: 车 身 和 四 门 两 盖 中 铝 的 占 比 未 来 将 快 速 上 升 5 / 11
铝 板 带 材 铝 挤 压 材 铝 压 铸 件 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2012 年 2015 年 2020 年 2025 年 数 据 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 汽 车 薄 板 和 航 空 厚 板 的 先 行 者 中 国 铝 板 带 行 业 结 构 不 合 理, 低 端 过 剩, 高 端 应 用 仍 需 进 口, 不 能 自 给 铝 板 带 材 按 生 产 难 易 程 度 可 分 为 普 通 级 和 高 精 级 高 精 级 铝 板 带 材 主 要 是 指 罐 料 PS 及 CTP 基 板 高 档 电 子 产 品 及 电 器 设 备 外 壳 板 航 空 及 航 天 级 厚 板 和 汽 车 用 薄 板 ( 简 称 ABS) 等, 目 前 罐 料 PS 及 CTP 基 板 以 及 高 档 电 子 及 电 器 设 备 外 壳 板 中 国 目 前 可 以 批 量 生 产, 不 仅 可 满 足 国 内 需 求, 还 可 以 出 口 但 航 空 级 厚 板 和 汽 车 薄 板 技 术 仍 掌 握 在 欧 美 等 铝 业 巨 头 手 中, 中 国 仍 需 进 口 满 足 需 求 公 司 是 中 国 最 早 布 局 这 一 领 域 的 少 数 企 业 之 一, 而 这 一 领 域 需 要 较 为 时 间 的 技 术 积 累, 因 此 如 果 公 司 顺 利 研 发 出 产 品 并 批 量 供 货, 其 他 竞 争 对 手 短 期 内 无 法 迅 速 开 发 出 产 品, 公 司 未 来 几 年 都 可 以 享 有 较 高 的 利 润 技 术 和 设 备 铸 就 公 司 核 心 竞 争 力 技 术 积 累 和 设 备 是 铝 加 工 企 业 的 核 心 竞 争 力, 从 技 术 来 看, 公 司 一 直 是 中 国 一 流 的 铝 板 带 生 产 商,2012 年 起 就 开 始 积 累 汽 车 薄 板 和 航 空 厚 板 相 关 技 术 ; 从 设 备 来 看, 公 司 所 购 设 备 均 为 国 际 一 流 设 备 供 应 商 提 供 前 期 的 技 术 积 极 和 国 际 顶 尖 设 备 是 公 司 开 发 出 高 端 汽 车 薄 板 和 航 空 厚 板 的 保 证 鸿 特 精 密 ( 停 牌 ): 特 斯 拉 供 应 商 资 格 获 得 者 通 过 特 斯 拉 供 应 商 资 格 认 证, 业 绩 可 期 在 深 交 所 互 动 易 上, 公 司 披 露 已 通 过 特 斯 拉 供 应 商 资 格 认 证, 暂 未 开 始 供 货, 要 成 为 整 车 合 格 供 应 商 还 需 一 系 列 的 评 审 过 程 如 果 未 来 公 司 向 其 供 货, 公 司 业 绩 将 随 着 特 斯 拉 的 销 量 而 大 幅 增 长, 同 时 预 计 特 斯 拉 所 用 产 品 较 公 司 目 前 产 品 更 为 高 端, 售 价 或 将 提 升, 量 价 齐 升 速 动 业 绩 增 长 加 工 费 上 行, 吨 毛 利 稳 定 公 司 主 要 生 产 汽 车 发 动 机 变 速 箱 及 底 盘 制 造 的 铝 合 金 精 密 压 铸 件, 压 铸 件 定 价 模 式 为 铝 价 + 加 工 费, 公 司 产 品 售 价 近 几 年 在 4.25 万 元 左 右, 但 近 几 年 铝 价 下 滑, 说 明 吨 加 工 费 有 所 提 升 同 时 公 司 吨 毛 利 基 本 在 8200 元 左 右, 压 铸 行 业 是 充 分 竞 争 行 业, 公 司 加 工 费 的 上 升 和 吨 毛 利 的 稳 定 说 明 公 司 产 品 或 不 断 升 级 规 避 低 端 产 品 带 来 的 价 格 竞 争 产 能 存 在 瓶 颈, 未 来 即 将 释 放 除 吨 毛 利 外, 销 量 是 公 司 业 绩 增 长 的 另 一 驱 动 6 / 11
力, 公 司 目 前 存 在 产 能 瓶 颈, 非 核 心 产 品 部 分 工 艺 仍 需 委 外 加 工, 目 前 公 司 产 量 在 3.4 万 吨, 未 来 随 着 公 司 台 山 项 目 投 产, 产 能 将 进 一 步 增 长, 带 动 公 司 业 绩 的 快 速 增 长 粉 末 冶 金 材 料 : 关 注 特 斯 拉 粉 末 冶 金 产 品 核 心 供 应 商 东 睦 股 份 粉 末 冶 金 行 业 龙 头, 受 益 于 特 斯 拉 发 展 公 司 是 是 国 内 粉 末 冶 金 机 械 零 件 行 业 的 龙 头 企 业 (15 年 销 量 占 协 会 统 计 的 25.6%), 公 司 15 年 年 报 披 露, 为 特 斯 拉 供 应 Model S 两 个 逆 变 器 齿 轮 箱 壳 体 和 前 后 两 个 马 达 终 端 壳 体 的 粉 末 冶 金 零 件, 特 斯 拉 在 中 国 建 厂, 特 斯 拉 销 量 有 望 大 增, 公 司 作 为 这 一 领 域 的 核 心 供 应 商, 业 绩 也 将 随 之 高 速 增 长 汽 车 VVT/VCT 用 粉 末 冶 金 等 新 产 品 快 速 增 长, 高 端 产 品 占 比 上 升 粉 末 冶 金 产 品 是 公 司 主 导 产 品, 其 中 以 汽 车 零 件 和 制 冷 压 缩 机 零 件 粉 末 冶 金 产 品 为 主,2015 年 汽 车 粉 末 冶 金 产 品 实 现 收 入 7.5 亿 元 ( 同 比 增 长 17%), 其 中 汽 车 VVT/VCT 用 粉 末 冶 金 零 件, 以 及 变 量 泵 真 空 泵 粉 末 冶 金 零 件 等 新 产 品 实 现 销 售 收 入 3 亿 元, 同 比 增 长 高 达 56.34%, 高 增 长 的 同 时, 公 司 高 端 产 品 的 占 比 不 断 上 升, 预 计 未 来 这 一 趋 势 有 望 延 续, 带 动 汽 车 收 入 继 续 增 长, 进 而 带 动 粉 末 冶 金 产 品 收 入 持 续 较 高 的 研 发 投 入 带 动 公 司 技 术 和 新 产 品 产 业 化 推 进 速 度 过 去 三 年 公 司 研 发 支 出 分 别 为 5164 万 元 6830 万 元 和 7444 万 元, 占 销 售 收 入 的 比 重 在 5%-6% 左 右, 较 高 的 研 发 投 入 带 动 公 司 技 术 提 升 和 新 产 品 产 业 化 推 进 速 度, 使 公 司 盈 利 能 力 不 断 提 升 ( 过 去 三 年 粉 末 冶 金 产 品 销 价 分 别 为 2.8 万 元 / 吨,2.7 万 元 / 吨 和 3.2 万 元 / 吨, 毛 利 率 分 别 为 29% 31% 和 33%) 电 池 材 料 : 锂 钴 受 益 大 趋 势 特 斯 拉 对 锂 钴 的 需 求 电 池 是 包 括 特 斯 拉 在 内 的 新 能 源 车 的 核 心 组 件, 电 池 行 业 的 特 征 是 :1) 以 锂 电 池 为 主 : 特 斯 拉 MODEL3 电 量 为 85kwh, 对 应 碳 酸 锂 需 求 量 为 60 公 斤 左 右, 建 议 关 注 拥 有 锂 矿 资 源 的 锂 行 业 标 的 ( 天 齐 锂 业 众 和 股 份 融 捷 股 份 和 赣 锋 锂 业 );2) 由 磷 酸 铁 锂 向 三 元 材 料 转 变, 即 钴 的 需 求 不 断 增 长, 特 斯 拉 采 用 NCA 电 池, 每 辆 车 钴 需 求 量 12.75 公 斤, 建 议 关 注 钴 相 关 标 的 ( 华 友 钴 业 格 林 美 和 洛 阳 钼 业 ( 停 牌 ) 表 2: 特 斯 拉 对 锂 钴 等 电 池 材 料 的 影 响 单 位 用 量 Model S 电 量 kwh 70 Model x 电 量 kwh 85 Model 3 电 量 kwh 65 7 / 11
每 GWH NCA 电 池 需 要 碳 酸 锂 吨 728 每 GWH NCA 电 池 需 要 钴 吨 150 数 据 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 天 齐 锂 业 : 全 球 最 大 的 锂 辉 石 生 产 商 全 球 锂 龙 头 企 业, 进 入 业 绩 快 速 释 放 期 公 司 拥 有 格 林 布 什 锂 辉 石 矿, 资 源 优 势 明 显, 其 中 15 年 对 外 销 售 25.7 万 吨, 预 计 将 逐 步 停 止 对 外 销 售, 转 向 委 外 加 工 的 方 式, 将 进 一 步 分 享 锂 盐 涨 价 的 红 利, 成 为 公 司 新 的 业 绩 增 长 点 另 外 公 司 15 年 锂 盐 总 产 量 为 1.69 万 吨, 产 能 利 用 率 在 60% 左 右, 江 苏 工 厂 产 能 利 用 率 有 进 一 步 提 升 的 空 间, 出 货 量 的 增 加 也 将 带 来 业 绩 增 长 众 和 股 份 : 中 国 唯 一 在 产 的 锂 辉 石 生 产 商 公 司 拥 有 国 内 唯 一 在 产 的 大 型 锂 辉 石 矿 山, 受 15 年 国 内 新 能 源 汽 车 销 量 同 比 大 幅 增 长 340% 带 动, 碳 酸 锂 价 格 同 比 上 涨 超 过 300%, 公 司 一 方 面 享 受 价 格 上 涨 带 来 的 红 利 另 外 一 方 面 积 极 扩 充 产 能 以 满 足 碳 酸 锂 需 求 紧 张 局 面, 出 货 量 同 比 大 幅 增 加 从 碳 酸 锂 供 需 关 系 看, 预 计 16 年 量 价 齐 升 的 局 面 仍 将 延 续 预 计 16 年 公 司 全 年 产 量 将 在 8000 吨 左 右 ( 折 合 碳 酸 锂 ), 成 为 公 司 业 绩 增 长 的 核 心 动 力 正 极 材 料 业 务 步 入 正 轨 : 山 东 工 厂 1 月 份 投 产 以 来,1500 吨 正 极 材 料 产 能 处 于 满 产 状 态 ; 连 云 港 工 厂 预 计 6 月 份 将 正 式 投 产, 合 计 两 地 年 产 能 将 达 到 5000 吨, 预 计 16 年 正 极 材 料 全 年 出 货 量 2500 吨 左 右 公 司 利 用 自 身 锂 矿 资 源 优 势, 通 过 委 外 加 工 成 为 碳 酸 锂 后, 再 生 产 正 极 销 售, 其 毛 利 率 将 明 显 高 于 国 内 其 他 厂 家 ( 垂 直 整 合 ), 优 势 明 显, 成 为 公 司 另 一 增 长 点 积 极 整 合 资 源, 协 同 效 应 明 显 : 公 司 积 极 推 进 通 过 发 行 股 份 的 方 式 购 买 四 川 国 理 等 几 家 公 司 ( 募 集 资 金 不 超 过 9 亿, 发 行 价 格 11.53 元, 需 股 东 大 会 通 过 及 证 监 会 核 准 ), 拟 被 收 购 矿 产 资 源 与 公 司 目 前 正 在 开 采 矿 产 资 源 处 于 同 一 地 区 不 同 山 头, 一 旦 整 合 成 功, 公 司 资 源 优 势 将 得 到 进 一 步 的 加 强 融 捷 股 份 : 锂 矿 有 望 复 产, 利 润 或 将 爆 发 式 增 长 锂 矿 有 望 复 产, 利 润 或 将 爆 发 式 增 长 2015 年 锂 矿 业 务 实 现 收 入 2191 万 元, 主 要 是 销 售 锂 精 矿 库 存 8138 吨 所 致 公 司 子 公 司 融 达 锂 业 拥 有 甲 基 卡 锂 辉 石 采 矿 权 因 征 地 问 题 并 未 生 产, 预 计 16 年 Q2 或 将 复 产, 采 选 产 能 45 万 吨 ( 折 合 锂 精 矿 8 万 吨 ), 未 来 将 扩 至 105 万 吨,2015 年 碳 酸 锂 价 格 出 现 爆 涨 ( 锂 矿 短 缺 和 下 游 需 求 大 涨 ), 短 缺 状 态 仍 在 持 续, 支 撑 价 格 继 续 上 行, 公 司 如 能 复 产, 利 润 将 出 现 爆 发 式 增 长 锂 电 设 备 快 速 增 长 公 司 子 公 司 德 瑞 精 密 ( 控 股 65%) 实 现 收 入 1.28 亿 元, 同 比 增 长 31%(14 年 下 半 年 并 表, 但 我 们 计 算 同 比 数 据 时 仍 按 14 年 全 年 数 据 计 算 ),2015 年 实 现 净 利 润 2605 万 元, 受 益 于 动 力 电 池 需 求 爆 发 式 增 长, 预 计 锂 电 设 备 业 务 仍 将 保 持 快 速 增 长 8 / 11
赣 锋 锂 业 : 关 注 公 司 海 外 矿 山 的 投 产 进 度 行 业 跟 踪 有 色 金 属 收 购 江 西 锂 业 和 控 股 RIM, 布 局 上 游 资 源 : 公 司 15 年 1.30 亿 元 收 购 江 西 锂 业, 其 拥 有 的 河 源 锂 辉 石 矿 氧 化 锂 储 量 为 5.95 万 吨, 目 前 暂 未 投 产 15 年 公 司 以 1.59 亿 元 收 购 位 于 澳 大 利 亚 的 RIM 公 司 25% 股 权, 并 在 16 年 出 资 1.78 亿 元 增 持, 持 股 份 额 达 到 43.1%, 成 为 其 最 大 股 东 RIM 旗 下 拥 有 MtMarion 锂 辉 石 矿, 年 精 矿 产 能 20 万 吨 公 司 披 露 16 年 将 出 资 5000 万 美 元 购 买 RIM 公 司 锂 精 矿, 目 前 MtMarion 项 目 暂 未 投 产, 初 步 投 产 日 期 为 16 年 下 半 年 收 购 美 拜 电 子 及 参 股 华 冠 汽 车, 涉 足 下 游 产 业 链 : 公 司 15 年 收 购 美 拜 电 子 100% 股 权, 涉 足 锂 电 材 料 业 务 美 拜 电 子 15 年 净 利 润 0.36 亿 元, 并 表 净 利 润 ( 以 15 年 7 月 1 日 始 )0.24 亿 元 公 司 还 以 0.50 亿 元 认 购 长 城 华 冠 新 发 行 股 份 277 万 股 ( 占 其 发 行 前 总 股 本 的 2.26%) 华 友 钴 业 : 钴 产 品 龙 头 公 司 作 为 国 内 精 炼 钴 龙 头 企 业, 不 仅 拥 有 较 大 的 精 炼 钴 的 产 能, 同 时 积 极 布 局 海 外 矿 产 资 源,2015 年 公 司 各 类 钴 产 品 销 量 总 计 超 过 23000 吨, 位 居 国 内 行 业 龙 头 地 位 布 局 海 外 资 源, 增 加 矿 产 资 源 储 量 : 华 友 钴 业 自 2003 年 起 在 非 洲 进 行 钴 铜 矿 资 源 的 开 发 截 止 到 2015 年, 公 司 在 刚 果 已 有 4 项 采 矿 权, 可 以 满 足 部 分 钴 矿 自 给 量 公 司 目 前 正 在 积 极 的 推 进 增 发, 完 成 对 PE527 矿 权 的 全 资 收 购, 由 此 公 司 掌 控 的 钴 资 源 储 量 将 会 快 速 上 升 关 于 PE527 矿 :PE527 矿 山 拥 有 大 量 的 铜 钴 矿 石, 储 量 分 别 为 36.37 万 吨 与 5.41 万 吨 PE527 铜 钴 矿 位 于 距 卢 本 巴 希 约 26km 处, 接 近 利 卡 西 和 卢 本 巴 希 的 国 家 公 园 与 国 家 铁 路 交 汇 处, 矿 区 有 380 伏 电 力 通 过 该 矿 区 至 南 非 的 德 班 港 运 距 月 2900km, 至 坦 桑 尼 亚 的 达 累 斯 萨 拉 姆 港 运 距 约 2360km, 交 通 便 利 表 3: 公 司 钴 矿 资 源 储 量 公 司 持 股 比 例 矿 山 钴 资 源 储 量 ( 万 吨 ) 钴 资 源 权 益 储 量 ( 万 吨 ) 备 注 MIKAS 49% KAMBOVE 尾 矿 1.48 0.73 已 投 产 SHONKOLE 矿 0.15 0.07 未 投 产 COMMUS 21% KOLWEZI 矿 及 NYOKA 矿 1.71 0.36 未 投 产 CDM 100% PE527 矿 5.54 5.54 未 投 产 数 据 来 源 : 公 司 资 料, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 钴 盐 产 能 释 放, 资 源 自 足 提 升 盈 利 能 力 : 新 建 产 能 释 放 后, 公 司 钴 盐 年 产 量 将 达 到 15000 吨 另 外 公 司 不 断 在 海 外 并 购 矿 产 资 源, 将 大 幅 提 升 钴 矿 自 给 能 力, 改 善 洛 阳 钼 业 : 全 球 钴 矿 龙 头 9 / 11
超 级 并 购 跻 身 钴 矿 巨 头 : 公 司 16 年 5 月 9 号 与 美 国 自 由 港 集 团 签 订 协 议, 以 26.5 亿 美 元 现 金 收 购 自 由 港 集 团 拥 有 的 刚 果 TenkeFungurume 铜 钴 矿 56% 的 权 益 预 计 交 易 将 于 2016 年 第 四 季 度 完 成 Tenke 铜 钴 矿 是 刚 果 最 大 的 铜 钴 矿, 此 次 收 购 使 公 司 成 为 世 界 顶 级 铜 钴 生 产 商 自 由 港 :Tenke 是 一 个 世 界 级 在 产 铜 钴 矿, 位 于 刚 果, 位 於 矿 产 丰 富 的 中 非 铜 带 内 2015 年,Tenke 生 产 铜 金 属 20.4 万 吨, 生 产 钴 金 属 1.6 万 吨 ( 按 100% 计 ) 另 外, 其 拥 有 探 明 和 控 制 级 别 资 源 量 含 铜 金 属 1310 万 吨 含 钴 金 属 130 万 吨, 推 断 级 别 资 源 量 含 铜 金 属 1160 万 吨 含 钴 金 属 量 130 万 吨 ( 按 100% 计 ), 这 意 味 着 有 巨 大 的 发 展 潜 力 格 林 美 : 国 内 废 弃 资 源 循 环 再 造 钴 材 料 企 业 立 足 循 环 再 造, 增 加 国 内 钴 供 给 : 公 司 采 用 废 弃 钴 资 源 废 旧 电 池 等 循 环 再 造 高 技 术 含 量 的 钴 材 料, 生 产 的 超 细 钴 粉 国 内 市 场 占 有 率 达 50% 以 上, 多 年 来 公 司 镍 钴 粉 业 务 占 营 业 收 入 比 重 一 直 保 持 在 50% 以 上 公 司 超 细 钴 镍 粉 末 等 产 品 的 生 产 能 力 达 到 10000 吨 / 年, 其 中, 超 细 钴 粉 年 产 1500 吨 / 年, 高 纯 碳 酸 钴 3000 吨 / 年, 高 纯 草 酸 钴 3000 吨 / 年, 年 回 收 利 用 钴 资 源 2000 吨 以 上, 占 中 国 战 略 钴 资 源 供 应 的 50% 以 上 公 司 2015 年 钴 镍 回 收 业 务 与 电 池 材 料 进 一 步 大 幅 增 长, 销 量 超 过 2.2 万 吨 公 司 目 前 年 产 5000 吨 镍 钴 锰 三 元 材 料, 并 启 动 建 设 3 个 年 产 5,000 吨 以 上 的 含 钴 电 池 材 料 建 设 项 目, 这 将 成 为 公 司 业 绩 增 长 的 新 动 能 钴 粉 的 制 造 水 平 位 居 国 际 先 进 行 列 : 目 前 公 司 生 产 的 类 球 状 钴 粉 超 细 钴 粉 等 各 种 规 格 的 钴 产 品, 满 足 了 国 内 客 户 的 广 泛 需 求, 尤 其 是 类 球 状 钴 粉 替 代 了 进 口 产 品, 成 为 国 内 类 球 状 钴 粉 的 核 心 供 应 商, 使 得 中 国 钴 粉 的 制 造 水 平 进 入 国 际 先 进 水 平 行 列 风 险 提 示 下 游 需 求 不 及 预 期 10 / 11
Table_Research 广 发 有 色 行 业 研 究 小 组 巨 国 贤 : 首 席 分 析 师, 材 料 学 硕 士, 四 年 北 京 有 色 金 属 研 究 总 院 工 作 经 历, 四 年 矿 业 与 新 材 料 产 业 投 资 经 历, 六 年 证 券 从 业 经 历,2013 年 2014 年 新 财 富 最 佳 分 析 师 第 一 名,2012 年 新 财 富 最 佳 分 析 师 第 二 名, 金 牛 最 佳 分 析 师 第 二 名 赵 鑫 : 资 深 分 析 师,CFA, 材 料 学 硕 士, 两 年 国 际 铜 业 公 司 工 作 经 验, 四 年 证 券 从 业 经 历,2015 年 加 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 Table_RatingIndustry 广 发 证 券 行 业 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 10% 以 上 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -10%~+10% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 10% 以 上 Table_RatingCompany 广 发 证 券 公 司 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 15% 以 上 谨 慎 增 持 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 5%-15% 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -5%~+5% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 5% 以 上 Table_Address 联 系 我 们 广 州 市 深 圳 市 北 京 市 上 海 市 地 址 广 州 市 天 河 区 林 和 西 路 9 号 耀 中 广 场 A 座 1401 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 17 楼 北 京 市 西 城 区 月 坛 北 街 2 号 月 坛 大 厦 18 层 上 海 市 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 18 楼 邮 政 编 码 510620 518000 100045 200120 客 服 邮 箱 服 务 热 线 Table_Disclaimer 免 责 声 明 gfyf@gf.com.cn 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 只 发 送 给 广 发 证 券 重 点 客 户, 不 对 外 公 开 发 布 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 广 发 证 券 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 出 任 何 保 证 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 涉 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 广 发 证 券 不 对 因 使 用 本 报 告 的 内 容 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 广 发 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 证 券 的 特 定 客 户 及 其 它 专 业 人 士 未 经 广 发 证 券 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用, 否 则 由 此 造 成 的 一 切 不 良 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用 者 承 担 11 / 11