每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 20,259 (2.9) (7.6) 恒 生 中 国 企 业 指 数 8,530 (2.9) (11.7) 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 3,482 (2.6) (14.1) 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 11,548 (2.3) (4.4) 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 中 国 指 数 54 (2.5) (9.1) 沪 深 300 指 数 3,077 (1.3) (17.5) 台 湾 证 交 所 指 数 8,477 (2.3) 1.7 孟 买 SENSEX 指 数 27,002 0.9 3.4 日 经 225 指 数 14,952 (7.9) (21.4) 韩 国 综 合 股 价 指 数 1,925 (3.1) (1.8) 澳 大 利 亚 ASX 200 指 数 5,074 0.1 (2.4) 道 琼 斯 工 业 平 均 指 数 17,401 (3.4) (0.1) 标 普 500 指 数 2,037 (3.6) (0.3) 金 融 时 报 100 指 数 6,139 (3.1) (1.7) 璞 玉 共 精 金 (A 股 ) 精 金 2016 年 6 月 27 日 奥 瑞 金 买 入...2 (002701.CH/ 人 民 币 8.55; 目 标 价 格 : 人 民 币 12.25 ) 杨 志 威 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300515060001 调 整 目 标 价 格 公 司 拟 以 自 筹 资 金 12 亿 元 收 购 西 藏 道 临 持 有 的 卡 乐 互 动 21.8% 的 股 权, 首 次 受 让 12% 股 权,2017 年 6 月 30 日 有 权 选 择 是 否 受 让 剩 余 9.8% 股 权, 收 购 价 格 对 应 16 年 承 诺 业 绩 约 15.5 倍 此 外, 公 司 与 中 科 金 财 乾 元 联 合 共 同 出 资 5,000 万 元 设 立 传 媒 科 技 公 司 我 们 将 目 标 价 格 调 整 至 12.25 元, 维 持 买 入 评 级 商 品 价 格 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 布 兰 特 原 油 ( 美 元 / 桶 ) 48 (0.5) 15.2 黄 金 ( 美 元 / 盎 司 ) 1,330 1.1 25.3 铜 ( 美 元 / 吨 ) 4,698 (1.7) (0.1) 铝 ( 美 元 / 吨 ) 1,608 (1.5) 7.2 镍 ( 美 元 / 吨 ) 8,973 (2.2) 2.2 铁 矿 石 指 数 ( 美 元 ) 50.6 (2.5) 16.2 中 国 国 内 钢 筋 25 2,349 0.1 17.4 中 国 国 内 高 速 线 材 2,411 (0.1) 19.7 中 国 国 内 热 轧 钢 2,507 (0.4) 25.7 中 国 国 内 冷 轧 钢 2,889 (0.4) 10.6 波 罗 的 海 干 散 货 运 价 指 数 596 1.9 24.7 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格
证 券 研 究 报 告 调 整 目 标 价 格 买 入 43% 目 标 价 格 : 人 民 币 12.25 原 目 标 价 格 : 人 民 币 28.75 ( 除 权 前 ) 002701.CH 价 格 : 人 民 币 8.55 目 标 价 格 基 础 :25 倍 16 年 市 盈 率 板 块 评 级 : 未 有 评 级 股 价 表 现 20% 10% 0% (10%) (20%) (30%) (40%) Jun-15 Jul-15 Aug-15 Aug-15 Sep-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Mar-16 Apr-16 May-16 May-16 Jun-16 奥 瑞 金 深 圳 成 指 (%) 今 年 至 今 1 3 12 绝 对 (14.6) 9.7 (7.1) (29.8) 相 对 深 证 成 指 8.3 6.4 (5.8) 8.0 发 行 股 数 ( 百 万 ) 2,355 流 通 股 (%) 65 流 通 股 市 值 ( 人 民 币 百 万 ) 13,015 3 日 均 交 易 额 ( 人 民 币 百 万 ) 224 净 负 债 比 率 (%)(2016E) 4 主 要 股 东 (%) 上 海 原 龙 投 资 有 限 公 司 48 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 聚 源 及 中 银 证 券 以 2016 年 6 月 24 日 收 市 价 为 标 准 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 轻 工 制 造 : 包 装 印 刷 杨 志 威 * (8621)20328510 zhiwei1.yang@bocichina.com 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300515060001 * 赵 综 艺 为 本 报 告 重 要 贡 献 者 奥 瑞 金 2016 年 6 月 27 日 参 股 优 质 游 戏 公 司, 延 伸 包 装 服 务 生 态 圈, 投 资 格 局 扩 大 公 司 拟 以 自 筹 资 金 12 亿 元 收 购 西 藏 道 临 持 有 的 卡 乐 互 动 21.8% 的 股 权, 首 次 受 让 12% 股 权,2017 年 6 月 30 日 有 权 选 择 是 否 受 让 剩 余 9.8% 股 权, 收 购 价 格 对 应 16 年 承 诺 业 绩 约 15.5 倍 此 外, 公 司 与 中 科 金 财 乾 元 联 合 共 同 出 资 5,000 万 元 设 立 传 媒 科 技 公 司 我 们 将 目 标 价 格 调 整 至 12.25 元, 维 持 买 入 评 级 支 撑 评 级 的 要 点 参 股 优 质 游 戏 公 司, 为 业 绩 增 长 添 力 乐 道 是 卡 乐 互 动 主 要 业 务 主 体, 主 营 业 务 是 手 游 研 发 发 行 和 运 营 其 前 身 百 战 工 作 室 系 完 美 世 界 旗 下 的 王 牌 工 作 室, 掌 门 人 葛 志 辉 曾 于 网 易 巨 人 完 美 世 界 等 多 家 大 型 网 游 公 司 任 研 发 管 理 岗 位 百 战 工 作 室 曾 独 立 开 发 过 神 雕 侠 侣 魔 力 宝 贝 等 S 级 手 游, 乐 道 独 立 制 作 了 暗 黑 黎 明 拳 皇 970L 等 多 款 网 络 游 戏, 研 发 实 力 强 大 乐 道 互 动 的 发 行 团 队 也 拥 有 业 内 豪 华 阵 容, 曾 拥 有 梦 幻 诛 仙 星 际 争 霸 2 炉 石 传 说 等 游 戏 的 运 营 发 行 经 验 2016 年, 乐 道 将 推 出 暗 黑 黎 明 2 等 多 款 精 品 手 游, 其 中 暗 黑 黎 明 2 由 范 冰 冰 独 家 代 言 卡 乐 互 动 2016-2018 年 承 诺 利 润 分 别 为 3.55 亿 4.5 亿 5.5 亿 人 民 币, 同 比 分 别 增 长 20.20% 26.76% 22.22%, 成 长 性 良 好, 为 公 司 业 绩 添 力 延 伸 包 装 服 务 生 态 圈, 增 强 营 销 服 务 能 力 印 刷 内 容 变 现 能 力 和 大 数 据 应 用 水 平 我 们 认 为 公 司 在 游 戏 产 业 的 布 局 是 对 现 有 包 装 服 务 生 态 圈 的 延 伸, 有 以 下 几 点 意 义 1, 和 布 局 体 育 产 业 链 相 同, 通 过 与 优 质 游 戏 公 司 合 作, 公 司 将 增 加 一 体 化 包 装 服 务 中 的 营 销 宣 传 渠 道, 提 升 获 取 包 装 客 户 的 竞 争 力 2, 这 个 时 代 包 装 产 品 的 功 能 性 已 不 局 限 于 包 装 本 身, 其 数 量 大 分 布 广 的 互 联 网 信 息 媒 介 属 性 是 宝 贵 资 源, 本 次 与 手 游 公 司 合 作 将 增 强 这 方 面 的 变 现 能 力 3, 增 强 客 户 的 扫 码 意 愿 是 公 司 二 维 码 大 数 据 战 略 的 基 础, 在 包 装 产 品 上 印 手 游 信 息 将 增 强 消 费 者 扫 码 比 率, 从 而 拓 宽 公 司 的 大 数 据 资 源 和 提 升 应 用 水 平 引 入 合 作 方 继 续 开 拓 二 维 码 业 务, 挖 掘 金 融 服 务 等 新 的 商 业 机 会 公 司 此 前 就 已 经 瞄 准 了 食 品 饮 料 的 消 费 数 据 价 值, 积 极 开 拓 包 装 二 维 码, 并 已 在 红 牛 罐 上 应 用 此 次 与 中 科 金 财 乾 元 联 合 合 资 设 立 传 媒 科 技 公 司 有 助 于 完 善 二 维 码 智 能 包 装 业 务, 通 过 大 数 据 拓 展 服 务 链 条, 在 原 有 的 营 销 服 务 基 础 上, 进 一 步 挖 掘 金 融 服 务 企 业 服 务 等 新 的 商 业 机 会 评 级 面 临 的 主 要 风 险 红 牛 增 速 不 达 预 期 估 值 公 司 参 股 卡 乐 互 动, 并 设 立 传 媒 科 技 子 公 司, 是 对 包 装 服 务 生 态 圈 范 围 的 拓 展, 增 强 了 服 务 能 力 以 及 包 装 大 数 据 变 现 能 力, 战 略 格 局 进 一 步 放 大 假 设 公 司 于 今 年 年 中 受 让 卡 乐 互 动 12% 股 权, 于 明 年 年 中 受 让 剩 余 9.8% 股 权, 按 新 的 定 增 方 案 摊 薄 后 股 本 计 算,16-18 年 分 别 增 厚 业 绩 0.01 0.03 0.05 元, 我 们 预 计 2016-2018 年 每 股 收 益 分 别 为 0.49 0.61 0.70 元 / 股, 给 予 2016 年 25 倍 市 盈 率, 目 标 价 调 整 至 12.25 元, 维 持 买 入 评 级 投 资 摘 要 销 售 收 入 ( 人 民 币 百 万 ) 5,455 6,662 7,352 8,324 9,227 变 动 (%) 19 22 10 13 11 净 利 润 ( 人 民 币 百 万 ) 809 1,017 1,255 1,550 1,778 全 面 摊 薄 每 股 收 益 ( 人 民 币 ) 0.316 0.398 0.491 0.606 0.695 变 动 (%) (43.8) 25.7 23.4 23.5 14.7 全 面 摊 薄 市 盈 率 ( 倍 ) 27.0 21.5 17.4 14.1 12.3 价 格 / 每 股 现 金 流 量 ( 倍 ) 28.4 18.4 16.7 15.1 13.2 每 股 现 金 流 量 ( 人 民 币 ) 0.30 0.46 0.51 0.57 0.65 企 业 价 值 / 息 税 折 旧 前 利 润 ( 倍 ) 15.7 12.0 10.4 9.0 7.8 每 股 股 息 ( 人 民 币 ) 0.120 0.158 0.173 0.660 0.364 股 息 率 (%) 1.4 1.8 2.0 7.7 4.3
损 益 表 ( 人 民 币 百 万 ) 销 售 收 入 5,455 6,662 7,352 8,324 9,227 销 售 成 本 (3,765) (4,386) (4,921) (5,568) (6,189) 经 营 费 用 (397) (595) (477) (423) (398) 息 税 折 旧 前 利 润 1,293 1,682 1,954 2,334 2,640 折 旧 及 摊 销 (190) (233) (299) (347) (369) 经 营 利 润 ( 息 税 前 利 润 ) 1,103 1,449 1,655 1,987 2,272 净 利 息 收 入 /( 费 用 ) (61) (83) (75) (31) (41) 其 他 收 益 /( 损 失 ) (180) (233) (238) (286) (308) 税 前 利 润 1,036 1,357 1,629 1,994 2,276 所 得 税 (231) (344) (374) (444) (498) 少 数 股 东 权 益 4 4 0 0 0 净 利 润 809 1,017 1,255 1,550 1,778 核 心 净 利 润 780 956 1,194 1,489 1,717 每 股 收 益 ( 人 民 币 ) 0.316 0.398 0.491 0.606 0.695 核 心 每 股 收 益 ( 人 民 币 ) 0.305 0.374 0.467 0.582 0.672 每 股 股 息 ( 人 民 币 ) 0.120 0.158 0.173 0.660 0.364 收 入 增 长 (%) 19 22 10 13 11 息 税 前 利 润 增 长 (%) 30 31 14 20 14 息 税 折 旧 前 利 润 增 长 (%) 33 30 16 19 13 每 股 收 益 增 长 (%) (44) 26 23 24 15 核 心 每 股 收 益 增 长 (%) (44) 23 25 25 15 资 产 负 债 表 ( 人 民 币 百 万 ) 现 金 及 现 金 等 价 物 1,206 2,328 1,500 549 872 应 收 帐 款 1,102 1,770 1,953 2,211 2,451 库 存 636 574 644 728 809 其 他 流 动 资 产 567 501 556 630 699 流 动 资 产 总 计 3,510 5,172 4,653 4,118 4,831 固 定 资 产 2,429 2,925 3,771 4,033 4,272 无 形 资 产 230 283 876 869 862 其 他 长 期 资 产 571 2,039 900 899 898 长 期 资 产 总 计 3,254 5,310 5,610 5,863 6,095 总 资 产 6,764 10,481 10,263 9,981 10,926 应 付 帐 款 499 658 738 835 928 短 期 债 务 951 1,471 764 510 500 其 他 流 动 负 债 463 1,199 591 605 618 流 动 负 债 总 计 1,913 3,328 2,094 1,950 2,046 长 期 借 款 484 944 944 944 944 其 他 长 期 负 债 508 1,697 1,697 1,697 1,697 股 本 613 981 2,557 2,557 2,557 储 备 3,135 3,379 3,211 3,073 3,922 股 东 权 益 3,748 4,361 5,768 5,630 6,479 少 数 股 东 权 益 111 152 152 152 152 总 负 债 及 权 益 6,764 10,481 10,263 9,981 10,926 每 股 帐 面 价 值 ( 人 民 币 ) 1.47 1.71 2.26 2.20 2.53 每 股 有 形 资 产 ( 人 民 币 ) 5.74 4.15 1.91 1.86 2.20 每 股 净 负 债 /( 现 金 )( 人 民 币 ) 0.37 0.09 0.08 0.35 0.22 现 金 流 量 表 ( 人 民 币 百 万 ) 税 前 利 润 1,036 1,357 1,629 1,994 2,276 折 旧 与 摊 销 190 233 299 347 369 净 利 息 费 用 78 92 87 54 56 运 营 资 本 变 动 (48) 218 (706) (254) (10) 税 金 231 344 374 444 498 其 他 经 营 现 金 流 (717) (1,058) (374) (1,136) (1,530) 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 770 1,185 1,310 1,448 1,659 购 买 固 定 资 产 净 值 (809) (636) (600) (600) (600) 投 资 减 少 / 增 加 2 (772) 0 0 0 其 他 投 资 现 金 流 (166) (693) 0 0 0 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 (973) (2,101) (600) (600) (600) 净 增 权 益 307 368 1,576 0 0 净 增 债 务 391 461 0 0 0 支 付 股 息 (307) (405) (442) (1,688) (930) 其 他 融 资 现 金 流 10 1,393 (2,672) (112) 194 融 资 活 动 产 生 的 现 金 流 401 1,816 (1,538) (1,799) (736) 现 金 变 动 197 901 (828) (951) 323 期 初 现 金 1,020 1,206 2,328 1,500 549 公 司 自 由 现 金 流 (187) (906) 722 872 1,074 权 益 自 由 现 金 流 110 (547) 623 794 1,003 主 要 比 率 (%) 盈 利 能 力 息 税 折 旧 前 利 润 率 (%) 23.7 25.2 26.6 28.0 28.6 息 税 前 利 润 率 (%) 20.2 21.8 22.5 23.9 24.6 税 前 利 润 率 (%) 19.0 20.4 22.2 23.9 24.7 净 利 率 (%) 14.8 15.3 17.1 18.6 19.3 流 动 性 流 动 比 率 ( 倍 ) 1.8 1.6 2.2 2.1 2.4 利 息 覆 盖 率 ( 倍 ) 11.6 14.3 16.7 25.7 31.8 净 权 益 负 债 率 (%) 5.9 1.9 3.5 15.7 8.6 速 动 比 率 ( 倍 ) 1.5 1.4 1.9 1.7 2.0 估 值 市 盈 率 ( 倍 ) 27.0 21.5 17.4 14.1 12.3 核 心 业 务 市 盈 率 ( 倍 ) 28.0 22.9 18.3 14.7 12.7 目 标 价 对 应 核 心 业 务 市 盈 率 ( 倍 ) 40.1 32.8 26.2 21.0 18.2 市 净 率 ( 倍 ) 5.8 5.0 3.8 3.9 3.4 价 格 / 现 金 流 ( 倍 ) 28.4 18.4 16.7 15.1 13.2 企 业 价 值 / 息 税 折 旧 前 利 润 ( 倍 ) 15.7 12.0 10.4 9.0 7.8 周 转 率 存 货 周 转 天 数 61.7 50.3 45.1 45.0 45.3 应 收 帐 款 周 转 天 数 73.7 96.9 92.4 91.3 92.2 应 付 帐 款 周 转 天 数 33.4 36.0 34.7 34.5 34.9 回 报 率 股 息 支 付 率 (%) 37.9 39.8 35.2 108.9 52.3 净 资 产 收 益 率 (%) 21.6 23.3 24.8 27.2 29.4 资 产 收 益 率 (%) 12.7 10.3 12.3 15.3 17.0 已 运 用 资 本 收 益 率 (%) 21.2 21.1 22.9 27.0 29.9 2016 年 6 月 27 日 奥 瑞 金 3
披 露 声 明 本 报 告 准 确 表 述 了 证 券 分 析 师 的 个 人 观 点 该 证 券 分 析 师 声 明, 本 人 未 在 公 司 内 外 部 机 构 兼 任 有 损 本 人 独 立 性 与 客 观 性 的 其 他 职 务, 没 有 担 任 本 报 告 评 论 的 上 市 公 司 的 董 事 监 事 或 高 级 管 理 人 员 ; 也 不 拥 有 与 该 上 市 公 司 有 关 的 任 何 财 务 权 益 ; 本 报 告 评 论 的 上 市 公 司 或 其 它 第 三 方 都 没 有 或 没 有 承 诺 向 本 人 提 供 与 本 报 告 有 关 的 任 何 补 偿 或 其 它 利 益 同 时 声 明, 未 授 权 任 何 公 众 媒 体 或 机 构 刊 载 或 转 发 本 研 究 报 告 如 有 投 资 者 于 公 众 媒 体 看 到 或 从 其 它 机 构 获 得 本 研 究 报 告 的, 请 慎 重 使 用 所 获 得 的 研 究 报 告, 以 防 止 被 误 导, 不 对 其 报 告 理 解 和 使 用 承 担 任 何 责 任 评 级 体 系 说 明 公 司 投 资 评 级 : 买 入 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 内 上 涨 20% 以 上 ; 谨 慎 买 入 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 内 上 涨 10%-20%; 持 有 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 内 在 上 下 10% 区 间 内 波 动 ; 卖 出 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 内 下 降 10% 以 上 ; 未 有 评 级 (NR) 行 业 投 资 评 级 : 增 持 : 预 计 该 行 业 指 数 在 未 来 12 内 表 现 强 于 有 关 基 准 指 数 ; 中 立 : 预 计 该 行 业 指 数 在 未 来 12 内 表 现 基 本 与 有 关 基 准 指 数 持 平 ; 减 持 : 预 计 该 行 业 指 数 在 未 来 12 内 表 现 弱 于 有 关 基 准 指 数 有 关 基 准 指 数 包 括 : 恒 生 指 数 恒 生 中 国 企 业 指 数 以 及 沪 深 300 指 数 等 2016 年 6 月 27 日 璞 玉 共 精 金 4
风 险 提 示 及 免 责 声 明 本 报 告 由 证 券 分 析 师 撰 写 并 向 特 定 客 户 发 布 本 报 告 发 布 的 特 定 客 户 包 括 :1) 基 金 保 险 QFII QDII 等 能 够 充 分 理 解 证 券 研 究 报 告, 具 备 专 业 信 息 处 理 能 力 的 的 机 构 客 户 ;2) 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 证 券 投 资 顾 问 服 务 团 队, 其 可 参 考 使 用 本 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 证 券 投 资 顾 问 服 务 团 队 可 能 以 本 报 告 为 基 础, 整 合 形 成 证 券 投 资 顾 问 服 务 建 议 或 产 品, 提 供 给 接 受 其 证 券 投 资 顾 问 服 务 的 客 户 不 以 任 何 方 式 或 渠 道 向 除 上 述 特 定 客 户 外 的 公 司 个 人 客 户 提 供 本 报 告 的 个 人 客 户 从 任 何 外 部 渠 道 获 得 本 报 告 的, 亦 不 应 直 接 依 据 所 获 得 的 研 究 报 告 作 出 投 资 决 策 ; 需 充 分 咨 询 证 券 投 资 顾 问 意 见, 独 立 作 出 投 资 决 策 不 承 担 由 此 产 生 的 任 何 责 任 及 损 失 等 本 报 告 内 含 保 密 信 息, 仅 供 收 件 人 使 用 阁 下 作 为 收 件 人, 不 得 出 于 任 何 目 的 直 接 或 间 接 复 制 派 发 或 转 发 此 报 告 全 部 或 部 分 内 容 予 任 何 其 他 人, 或 将 此 报 告 全 部 或 部 分 内 容 发 表 如 发 现 本 研 究 报 告 被 私 自 刊 载 或 转 发 的, 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 将 及 时 采 取 维 权 措 施, 追 究 有 关 媒 体 或 者 机 构 的 责 任 所 有 本 报 告 内 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 或 其 附 属 及 关 联 公 司 ( 统 称 中 银 国 际 集 团 ) 的 商 标 服 务 标 记 注 册 商 标 或 注 册 服 务 标 记 本 报 告 及 其 所 载 的 任 何 信 息 材 料 或 内 容 只 提 供 给 阁 下 作 参 考 之 用, 并 未 考 虑 到 任 何 特 别 的 投 资 目 的 财 务 状 况 或 特 殊 需 要, 不 能 成 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 或 认 购 证 券 或 其 它 金 融 票 据 的 要 约 或 邀 请, 亦 不 构 成 任 何 合 约 或 承 诺 的 基 础 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 能 确 保 本 报 告 中 提 及 的 投 资 产 品 适 合 任 何 特 定 投 资 者 本 报 告 的 内 容 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 阁 下 不 会 因 为 收 到 本 报 告 而 成 为 中 银 国 际 集 团 的 客 户 阁 下 收 到 或 阅 读 本 报 告 须 在 承 诺 购 买 任 何 报 告 中 所 指 之 投 资 产 品 之 前, 就 该 投 资 产 品 的 适 合 性, 包 括 阁 下 的 特 殊 投 资 目 的 财 务 状 况 及 其 特 别 需 要 寻 求 阁 下 相 关 投 资 顾 问 的 意 见 尽 管 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 都 是 及 其 证 券 分 析 师 从 相 信 可 靠 的 来 源 取 得 或 达 到, 但 撰 写 本 报 告 的 证 券 分 析 师 或 中 银 国 际 集 团 的 任 何 成 员 及 其 董 事 高 管 员 工 或 其 他 任 何 个 人 ( 包 括 其 关 联 方 ) 都 不 能 保 证 它 们 的 准 确 性 或 完 整 性 除 非 法 律 或 规 则 规 定 必 须 承 担 的 责 任 外, 中 银 国 际 集 团 任 何 成 员 不 对 使 用 本 报 告 的 材 料 而 引 致 的 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 对 其 中 所 包 含 的 或 讨 论 的 信 息 或 意 见 的 准 确 性 完 整 性 或 公 平 性 不 作 任 何 明 示 或 暗 示 的 声 明 或 保 证 阁 下 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 报 告 仅 反 映 证 券 分 析 师 在 撰 写 本 报 告 时 的 设 想 见 解 及 分 析 方 法 中 银 国 际 集 团 成 员 可 发 布 其 它 与 本 报 告 所 载 资 料 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告, 亦 有 可 能 采 取 与 本 报 告 观 点 不 同 的 投 资 策 略 为 免 生 疑 问, 本 报 告 所 载 的 观 点 并 不 代 表 中 银 国 际 集 团 成 员 的 立 场 本 报 告 可 能 附 载 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 对 于 本 报 告 可 能 涉 及 到 中 银 国 际 集 团 本 身 网 站 以 外 的 资 料, 中 银 国 际 集 团 未 有 参 阅 有 关 网 站, 也 不 对 它 们 的 内 容 负 责 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 ( 包 括 连 接 到 中 银 国 际 集 团 网 站 的 地 址 及 超 级 链 接 ) 的 目 的, 纯 粹 为 了 阁 下 的 方 便 及 参 考, 连 结 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 份 阁 下 须 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 风 险 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 基 于 现 状, 不 构 成 任 何 保 证, 可 随 时 更 改, 毋 须 提 前 通 知 本 报 告 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议 或 保 证 任 何 投 资 或 策 略 适 用 于 阁 下 个 别 情 况 本 报 告 不 能 作 为 阁 下 私 人 投 资 的 建 议 过 往 的 表 现 不 能 被 视 作 将 来 表 现 的 指 示 或 保 证, 也 不 能 代 表 或 对 将 来 表 现 做 出 任 何 明 示 或 暗 示 的 保 障 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 预 测 只 是 反 映 证 券 分 析 师 在 本 报 告 所 载 日 期 的 判 断, 可 随 时 更 改 本 报 告 中 涉 及 证 券 或 金 融 工 具 的 价 格 价 值 及 收 入 可 能 出 现 上 升 或 下 跌 部 分 投 资 可 能 不 会 轻 易 变 现, 可 能 在 出 售 或 变 现 投 资 时 存 在 难 度 同 样, 阁 下 获 得 有 关 投 资 的 价 值 或 风 险 的 可 靠 信 息 也 存 在 困 难 本 报 告 中 包 含 或 涉 及 的 投 资 及 服 务 可 能 未 必 适 合 阁 下 如 上 所 述, 阁 下 须 在 做 出 任 何 投 资 决 策 之 前, 包 括 买 卖 本 报 告 涉 及 的 任 何 证 券, 寻 求 阁 下 相 关 投 资 顾 问 的 意 见 及 其 附 属 及 关 联 公 司 版 权 所 有 保 留 一 切 权 利 中 国 上 海 浦 东 银 城 中 路 200 号 中 银 大 厦 39 楼 邮 编 200121 电 话 : (8621) 6860 4866 传 真 : (8621) 5888 3554 相 关 关 联 机 构 : 中 银 国 际 研 究 有 限 公 司 香 港 花 园 道 一 号 中 银 大 厦 二 十 楼 电 话 :(852) 3988 6333 致 电 香 港 免 费 电 话 : 中 国 网 通 10 省 市 客 户 请 拨 打 :10800 8521065 中 国 电 信 21 省 市 客 户 请 拨 打 :10800 1521065 新 加 坡 客 户 请 拨 打 :800 852 3392 传 真 :(852) 2147 9513 中 银 国 际 证 券 有 限 公 司 香 港 花 园 道 一 号 中 银 大 厦 二 十 楼 电 话 :(852) 3988 6333 传 真 :(852) 2147 9513 中 银 国 际 控 股 有 限 公 司 北 京 代 表 处 中 国 北 京 市 西 城 区 西 单 北 大 街 110 号 8 层 邮 编 :100032 电 话 : (8610) 8326 2000 传 真 : (8610) 8326 2291 中 银 国 际 ( 英 国 ) 有 限 公 司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电 话 : (4420) 3651 8888 传 真 : (4420) 3651 8877 中 银 国 际 ( 美 国 ) 有 限 公 司 美 国 纽 约 美 国 大 道 1270 号 202 室 NY 10020 电 话 : (1) 212 259 0888 传 真 : (1) 212 259 0889 中 银 国 际 ( 新 加 坡 ) 有 限 公 司 注 册 编 号 199303046Z 新 加 坡 百 得 利 路 四 号 中 国 银 行 大 厦 四 楼 (049908) 电 话 : (65) 6692 6829 / 6534 5587 传 真 : (65) 6534 3996 / 6532 3371