本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 1 本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过 已 发 行 股 份 的 1%, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 商 业 贸 易 / 零 售 2014 年 02 月 07 日 三 大 因 素 或 致 板 块 反 弹 承 压 申 万 零 售 行 业 周 报 第 四 期 看 好 申 万 商 贸 零 售 指 数 一 周 涨 跌 幅 本 周, 申 万 商 贸 零 售 指 数 相 对 收 益 为 1.7% 相 关 研 究 短 期 反 弹 印 证 板 块 价 值 型 投 资 机 会 申 万 零 售 行 业 周 报 第 三 周 2014/1/27 估 值 优 势 再 现, 积 极 变 化 推 动 板 块 反 弹 零 售 行 业 近 期 市 场 表 现 点 评 及 个 股 推 荐 2014/1/23 物 竞 天 择, 适 者 生 存 申 万 零 售 行 业 周 报 第 二 期 2014/1/20 14H1 行 业 拐 点 难 现, 短 期 关 注 板 块 价 值 投 资 机 会 申 万 零 售 行 业 周 报 第 一 期 2013/1/13 转 型 + 改 制 布 局 新 型 城 镇 化 带 来 的 消 费 升 级 空 间 中 央 城 镇 化 工 作 会 议 之 于 商 贸 行 业 点 评 2013/12/16 友 谊 益 民 为 零 售 改 革 直 接 标 的 上 海 商 贸 企 业 国 资 改 革 研 究 2013/12/10 ( 绝 对 -0.2%); 其 中, 零 售 指 数 相 对 1.8%( 绝 对 -0.2%); 贸 易 指 数 相 对 1.6%( 绝 对 -0.3%) 我 们 从 行 业 细 分 指 数 和 主 题 指 数 对 商 贸 行 业 跟 踪, 第 一, 行 业 细 分 指 数 本 周, 百 货 超 市 多 业 态 零 售 专 业 连 锁 一 般 物 业 经 营 专 业 市 场 指 数 相 对 收 益 2.3% -0.8% 3.7% 2.3% 0.20% -3.5%( 绝 对 0.4% -2.8% 1.8% 0.3% 1.7% -5.4%) 多 业 态 零 售 专 业 连 锁 关 注 度 较 高 第 二, 主 题 指 数 本 周, 国 企 改 革 O2O 转 型 跨 界 转 型 潜 在 重 组 贸 易 转 型 商 贸 成 长 指 数 相 对 收 益 分 别 为 2.3% 2.9% -0.4% 4.6% 1.2% -5.7%( 绝 对 0.4% 0.9% -2.3% 2.7% -0.7% -7.7%) O2O 转 型 潜 在 重 组 受 到 市 场 持 续 关 注 2014 春 节 黄 金 周 销 售 增 速 为 13.3%, 较 去 年 同 期 减 少 1.4 个 百 分 点, 消 费 结 构 调 整 持 续 推 进 中 据 商 务 部 监 测, 正 月 初 一 至 初 七 (1 月 31 日 至 2 月 6 日 ), 全 国 零 售 和 餐 饮 企 业 实 现 销 售 额 约 6107 亿 元, 比 去 年 春 节 黄 金 周 增 长 13.3%, 较 去 年 增 速 减 少 1.4 个 百 分 点 ;2010 2011 2012 2013 年 重 点 监 测 零 售 和 餐 饮 企 业 销 售 额 分 别 为 3400 亿,4045 亿 4700 亿 5390 亿, 同 比 增 速 分 别 为 17.2% 19% 16.2% 14.7% 受 制 于 经 济 结 构 转 型 电 子 商 务 冲 击 反 腐 挤 泡 沫 等 因 素 影 响, 春 节 黄 金 周 消 费 增 速 延 续 2011 年 以 来 的 放 缓 态 势, 拐 点 未 现 大 众 消 费 文 化 消 费 和 信 息 消 费 逐 步 崛 起, 黄 金 消 费 增 速 较 快, 湖 北 辽 宁 黑 龙 江 重 点 监 测 企 业 黄 金 珠 宝 销 售 同 比 增 长 35% 31.6% 和 30.2% 冷 静 而 坚 定 地 看 好 行 业 改 革 释 放 的 中 长 期 制 度 红 利 决 定 之 于 批 发 零 售 行 业 投 资 机 会 点 评 2013/11/18 微 信 移 动 电 商 平 台 微 购 物 激 活 行 业, 零 售 逆 袭 第 二 季 2013/10/11 借 力 微 信 实 现 传 统 零 售 O2O 式 逆 袭 2013/9/26 模 式 + 体 制 双 转 型 引 发 零 售 价 值 体 系 重 构 2013/9/13 证 券 分 析 师 金 泽 斐 A0230511040027 jinzf@swsresearch.com 研 究 支 持 刘 章 明 A0230113020001 liuzm@swsresearch.com 联 系 人 尹 同 昊 (8621)23297818 7709 yinth@swsresearch.com 地 址 : 上 海 市 南 京 东 路 99 号 电 话 :(8621)23297818 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 http://www.swsresearch.com 京 东 除 夕 夜 启 动 赴 美 上 市 融 资 中 国 B2C 电 商 巨 头 京 东 于 14 年 1 月 30 日 启 动 赴 美 IPO 融 资, 募 集 资 金 总 额 约 为 15 亿 美 金 公 司 招 股 书 显 示, 第 一, 刘 强 东 为 公 司 实 际 控 制 人 ( 直 接 + 间 接 持 股 比 例 达 23.7%), 老 虎 基 金 俄 罗 斯 DST 加 拿 大 安 大 略 教 师 退 休 基 金 及 沙 特 国 家 控 股 基 金 占 比 较 高 ; 第 二, 公 司 13 年 前 三 季 度 GMV 达 到 864 亿 人 民 币, 自 营 比 重 约 77%, 平 台 销 售 占 比 23%; 活 跃 用 户 3580 万, 总 订 单 数 达 到 2.11 亿 ( 手 机 订 单 占 比 约 15)%; 公 司 通 过 直 销 + 平 台 共 提 供 2570 万 SKU( 直 销 SKU 约 220 万, 平 台 SKU 月 2350 万 ); 第 三, 公 司 已 经 在 6 城 市 成 立 物 流 中 心 7 城 市 建 立 前 端 配 送 中 心 21 个 城 市 建 立 独 立 大 件 仓 库 460 个 城 市 建 立 1453 个 配 送 站 和 209 个 提 货 点, 并 在 宿 迁 建 立 全 国 客 服 中 心 ; 第 四, 公 司 13 年 前 9 月 实 现 盈 利 6000 万 人 民 币, 收 入 规 模 效 应 已 开 始 体 现, 毛 利 率 提 升 的 同 时 物 流 营 销 研 发 费 用 率 呈 下 降 态 势, 良 好 现 金 流 带 来 利 息 收 入 增 量, 营 业 利 润 率 呈 现 好 转 我 们 认 为, 互 联 网 零 售 的 核 心 是 用 户 体 验, 涉 及 产 品 丰 富 度 价 格 优 势 和 配 送 服 务, 良 好 的 用 户 体 验 能 够 对 流 量 转 化 率 用 户 粘 性 形 成 正 反 馈, 进 而 推 动 GVM 规 模 提 升 京 东 先 于 阿 里 巴 巴 上 市, 有 望 在 物 流 建 设 技 术 研 发 移 动 平 台 升 级 等 方 面 加 大 投 入 进 而 保 持 行 业 领 先 优 势 三 因 素 冲 击 或 致 板 块 承 压 第 一, 国 际 市 场 不 容 乐 观 一 方 面, 美 国 ISM 制 造 业 综 合 指 数 1 月 值 为 51.3, 大 幅 低 于 经 济 学 家 56.0 的 平 均 预 期, 创 2013 年 5 月 以 来 的 最 低 水 平, 显 示 发 达 经 济 体 复 苏 程 度 放 缓 ; 另 一 方 面, 美 联 储 将 QE 规 模 从 750 亿 进 一 步 缩 减 至 650 亿, 新 任 主 席 耶 伦 表 示 未 来 或 将 继 续 缩 减, 导 致 全 球 市 场 流 动 性 紧 张 的 同 时 国 际 热 线 大 量 流 出 新 兴 经 济 体, 中 国 也 不 例 外 ; 第 二, 国 内 数 据 差 强 人 意 中 国 制 造 业 采 购 经 理 指 数 1 月 值 为 50.5%, 比 上 月 回 落 0.5 个 百 分 点, 濒 临 50 荣 枯 线 ; 中 国 非 制 造 业 商 务 活 动
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 2 指 数 1 月 值 为 53.4%, 环 比 回 落 1.2 个 百 分 点, 连 续 第 三 个 月 下 降, 创 2012 年 2 月 以 来 的 23 个 月 最 低 水 平 PMI 数 据 显 示 处 于 改 革 转 型 期 的 中 国 经 济 增 速 逐 步 放 缓 第 三, 板 块 突 发 事 件 较 多 一 方 面, 京 东 除 夕 夜 正 式 启 动 赴 美 ipo 融 资, 支 撑 公 司 进 一 步 丰 富 产 品 种 类 完 善 移 动 购 物 平 台 建 设 完 善 全 国 物 流 网 络 搭 建 加 大 技 术 研 发 投 入, 短 期 将 加 强 市 场 对 京 东 市 场 份 额 扩 大 的 预 期, 因 此 短 期 会 对 直 接 竞 争 对 手 苏 宁 的 估 值 产 生 一 定 影 响, 进 一 步 影 响 a 股 零 售 板 块 走 势 另 一 方 面,2014 春 节 黄 金 周 销 售 增 速 为 13.3%, 较 去 年 同 期 减 少 1.4 个 百 分 点, 消 费 结 构 调 整 持 续 推 进 中 我 们 坚 持 认 为 板 块 反 弹 而 非 反 转, 中 期 判 断 ( 消 费 拐 点 14H1 难 现 ) 未 发 生 改 变, 在 上 述 三 方 面 因 素 的 影 响 下, 短 期 板 块 承 压, 我 们 建 议 关 注 存 在 改 革 转 型 预 期, 年 报 一 季 报 较 好 零 售 标 的 下 周 组 合 推 荐 除 改 革 转 型 成 长 交 易 投 资 标 的, 我 们 建 议 下 周 关 注 中 央 商 场 物 产 中 大 宏 图 高 科 上 海 物 贸 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 1 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 3 目 录 1. 三 大 因 素 或 致 板 块 反 弹 承 压... 4 2. 申 万 零 售 指 数 表 现... 5 2.1 细 分 行 业 指 数 : 多 业 态 零 售 本 周 引 领 细 分 行 业... 6 2.2 主 题 指 数 : 商 贸 成 长 本 周 领 跌... 6 3. 个 股 涨 跌 幅 排 行... 7 3.1 零 售 个 股 排 行 : 民 生 投 资 领 涨 海 宁 皮 城 领 跌... 7 3.2 贸 易 个 股 排 行 : 工 大 首 创 领 涨 南 纺 股 份 领 跌... 7 4. 重 点 公 告 : 苏 宁 云 商 爱 施 德 获 第 二 批 移 动 转 售 牌 照 8 5. 行 业 新 闻 : 京 东 启 动 IPO... 9 5.1 线 上 新 闻 苏 宁 收 购 满 座 网, 京 东 启 动 IPO... 9 5.2 线 下 新 闻 2013 零 售 业 成 绩 单 相 继 出 炉... 9 6. 估 值 表 和 盈 利 预 测... 10 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 2 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 4 图 表 目 录 图 1: 申 万 零 售 总 指 数 本 周 收 益 率... 5 图 2: 申 万 零 售 总 指 数 年 初 至 今 收 益 率... 5 表 1: 申 万 零 售 主 题 指 数 标 的 公 司... 6 图 3: 申 万 零 售 细 分 行 业 指 数 本 周 收 益 率... 6 图 4: 申 万 零 售 细 分 行 业 指 数 年 初 至 今 收 益 率... 6 图 5: 申 万 零 售 主 题 指 数 本 周 收 益 率... 7 图 6: 申 万 零 售 主 题 指 数 年 初 至 今 收 益 率... 7 图 7: 申 万 零 售 个 股 本 周 绝 对 收 益 率 涨 幅 排 行... 7 图 8: 申 万 零 售 个 股 本 周 绝 对 收 益 率 跌 幅 排 行... 7 图 9: 申 万 贸 易 个 股 本 周 绝 对 收 益 率 涨 幅 排 行... 8 图 10: 申 万 贸 易 个 股 本 周 绝 对 收 益 率 跌 幅 排 行... 8 表 2: 申 万 重 点 公 司 业 绩 预 测... 10 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 3 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 5 1. 三 大 因 素 或 致 板 块 反 弹 承 压 2014 春 节 黄 金 周 销 售 增 速 为 13.3%, 较 去 年 同 期 减 少 1.4 个 百 分 点, 消 费 结 构 调 整 持 续 推 进 中 据 商 务 部 监 测, 正 月 初 一 至 初 七 (1 月 31 日 至 2 月 6 日 ), 全 国 零 售 和 餐 饮 企 业 实 现 销 售 额 约 6107 亿 元, 比 去 年 春 节 黄 金 周 增 长 13.3%, 较 去 年 增 速 减 少 1.4 个 百 分 点 ;2010 2011 2012 2013 年 重 点 监 测 零 售 和 餐 饮 企 业 销 售 额 分 别 为 3400 亿,4045 亿 4700 亿 5390 亿, 同 比 增 速 分 别 为 17.2% 19% 16.2% 14.7% 受 制 于 经 济 结 构 转 型 电 子 商 务 冲 击 反 腐 挤 泡 沫 等 因 素 影 响, 春 节 黄 金 周 消 费 增 速 延 续 2011 年 以 来 的 放 缓 态 势, 拐 点 未 现 大 众 消 费 文 化 消 费 和 信 息 消 费 逐 步 崛 起, 黄 金 消 费 增 速 较 快, 湖 北 辽 宁 黑 龙 江 重 点 监 测 企 业 黄 金 珠 宝 销 售 同 比 增 长 35% 31.6% 和 30.2% 京 东 除 夕 夜 启 动 赴 美 上 市 融 资 中 国 B2C 电 商 巨 头 京 东 于 14 年 1 月 30 日 启 动 赴 美 IPO 融 资, 募 集 资 金 总 额 约 为 15 亿 美 金 公 司 招 股 书 显 示, 第 一, 刘 强 东 为 公 司 实 际 控 制 人 ( 直 接 + 间 接 持 股 比 例 达 23.7%), 老 虎 基 金 俄 罗 斯 DST 加 拿 大 安 大 略 教 师 退 休 基 金 及 沙 特 国 家 控 股 基 金 占 比 较 高 ; 第 二, 公 司 13 年 前 三 季 度 GVM 达 到 864 亿 人 民 币, 自 营 比 重 约 77%, 平 台 销 售 占 比 23%; 活 跃 用 户 3580 万, 总 订 单 数 达 到 2.11 亿 ( 手 机 订 单 占 比 约 15)%; 公 司 通 过 直 销 + 平 台 共 提 供 2570 万 SKU( 直 销 SKU 约 220 万, 平 台 SKU 月 2350 万 ); 第 三, 公 司 已 经 在 6 城 市 成 立 物 流 中 心 7 城 市 建 立 前 端 配 送 中 心 21 个 城 市 建 立 独 立 大 件 仓 库 460 个 城 市 建 立 1453 个 配 送 站 和 209 个 提 货 点, 并 在 宿 迁 建 立 全 国 客 服 中 心 ; 第 四, 公 司 13 年 前 9 月 实 现 盈 利 6000 万 人 民 币, 收 入 规 模 效 应 已 开 始 体 现, 毛 利 率 提 升 的 同 时 物 流 营 销 研 发 费 用 率 呈 下 降 态 势, 良 好 现 金 流 带 来 利 息 收 入 增 量, 营 业 利 润 率 呈 现 好 转 我 们 认 为, 互 联 网 零 售 的 核 心 是 用 户 体 验, 涉 及 产 品 丰 富 度 价 格 优 势 和 配 送 服 务, 良 好 的 用 户 体 验 能 够 对 流 量 转 化 率 用 户 粘 性 形 成 正 反 馈, 进 而 推 动 GVM 规 模 提 升 京 东 先 于 阿 里 巴 巴 上 市, 有 望 在 物 流 建 设 技 术 研 发 移 动 平 台 升 级 等 方 面 加 大 投 入 进 而 保 持 行 业 领 先 优 势 三 因 素 冲 击 或 致 板 块 承 压 第 一, 国 际 市 场 不 容 乐 观 一 方 面, 美 国 ISM 制 造 业 综 合 指 数 1 月 值 为 51.3, 大 幅 低 于 经 济 学 家 56.0 的 平 均 预 期, 创 2013 年 5 月 以 来 的 最 低 水 平, 显 示 发 达 经 济 体 复 苏 程 度 放 缓 ; 另 一 方 面, 美 联 储 将 QE 规 模 从 750 亿 进 一 步 缩 减 至 650 亿, 新 任 主 席 耶 伦 表 示 未 来 或 将 继 续 缩 减, 导 致 全 球 市 场 流 动 性 紧 张 的 同 时 国 际 热 线 大 量 流 出 新 兴 经 济 体, 中 国 也 不 例 外 ; 第 二, 国 内 数 据 差 强 人 意 中 国 制 造 业 采 购 经 理 指 数 1 月 值 为 50.5%, 比 上 月 回 落 0.5 个 百 分 点, 濒 临 50 荣 枯 线 ; 中 国 非 制 造 业 商 务 活 动 指 数 1 月 值 为 53.4%, 环 比 回 落 1.2 个 百 分 点, 连 续 第 三 个 月 下 降, 创 2012 年 2 月 以 来 的 23 个 月 最 低 水 平 PMI 数 据 显 示 处 于 改 革 转 型 期 的 中 国 经 济 增 速 逐 步 放 缓 第 三, 板 块 突 发 事 件 较 多 一 方 面, 京 东 除 夕 夜 正 式 启 动 赴 美 ipo 融 资, 支 撑 公 司 进 一 步 丰 富 产 品 种 类 完 善 移 动 购 物 平 台 建 设 完 善 全 国 物 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 4 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 6 流 网 络 搭 建 加 大 技 术 研 发 投 入, 短 期 将 加 强 市 场 对 京 东 市 场 份 额 扩 大 的 预 期, 因 此 短 期 会 对 直 接 竞 争 对 手 苏 宁 的 估 值 产 生 一 定 影 响, 进 一 步 影 响 a 股 零 售 板 块 走 势 另 一 方 面, 商 务 部 对 春 节 黄 金 周 数 据 的 监 测 周 期 进 行 调 整, 由 七 天 变 成 四 天, 导 致 数 据 不 可 比 我 们 认 为 在 电 商 冲 击 反 腐 浪 潮 推 进 等 因 素 影 响 下,2014 年 春 节 黄 金 周 零 售 和 餐 饮 企 业 销 售 额 的 可 比 增 速 不 会 好 于 2013 年 我 们 坚 持 认 为 板 块 反 弹 而 非 反 转, 中 期 判 断 ( 消 费 拐 点 14H1 难 现 ) 未 发 生 改 变, 在 上 述 三 方 面 因 素 的 影 响 下, 短 期 板 块 承 压, 我 们 建 议 关 注 存 在 改 革 转 型 预 期, 年 报 一 季 报 较 好 零 售 标 的 下 周 组 合 推 荐 除 改 革 转 型 成 长 交 易 投 资 标 的, 我 们 建 议 下 周 关 注 中 央 商 场 物 产 中 大 宏 图 高 科 上 海 物 贸 2. 申 万 零 售 指 数 表 现 本 周, 申 万 商 贸 零 售 指 数 绝 对 收 益 为 -0.2%, 相 对 收 益 ( 沪 深 300 指 数, 下 同 ) 为 1.7%; 其 中, 零 售 指 数 绝 对 收 益 为 -0.2%, 相 对 收 益 为 1.8%; 贸 易 指 数 绝 对 收 益 为 -0.3%, 相 对 收 益 为 1.6% 本 周 零 售 贸 易 指 数 均 强 于 大 盘 年 初 至 今, 申 万 商 贸 零 售 指 数 绝 对 收 益 0.5%, 相 对 收 益 为 6.0%; 其 中, 零 售 指 数 绝 对 收 益 为 1.3%, 相 对 收 益 为 6.8%; 贸 易 指 数 绝 对 收 益 为 -2.8%, 相 对 收 益 为 2.7% 年 初 至 今, 商 贸 零 售 板 块 超 额 收 益 较 高 图 1: 申 万 零 售 总 指 数 本 周 收 益 率 图 2: 申 万 零 售 总 指 数 年 初 至 今 收 益 率 除 上 文 总 指 数 ( 零 售 贸 易 零 售 贸 易 ), 我 们 从 细 分 行 业 主 题 两 个 维 度 对 行 业 进 行 跟 踪 ( 指 数 成 分 按 市 值 加 权 ) 第 一, 细 分 行 业 指 数 主 要 为 申 万 零 售 三 级 行 业 分 类 ( 百 货 超 市 多 业 态 零 售 专 业 连 锁 一 般 物 业 经 营 专 业 市 场 ); 第 二, 主 题 指 数 主 要 为 前 期 投 资 热 点 ( 国 企 改 革 零 售 O2O 转 型 零 售 跨 界 转 型 潜 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 5 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 7 在 重 组 贸 易 转 型 成 长 ), 具 体 主 题 指 数 成 分 请 见 下 表, 我 们 将 对 主 题 指 数 进 行 丰 富 和 更 新 表 1: 申 万 零 售 主 题 指 数 标 的 公 司 国 企 改 革 指 数 友 谊 股 份 益 民 集 团 重 庆 百 货 银 座 股 份 合 肥 百 货 广 州 友 谊 广 百 股 份 友 好 集 团 新 世 界 零 售 O2O 转 型 指 数 苏 宁 云 商 中 央 商 场 天 虹 商 场 步 步 高 王 府 井 友 阿 股 份 零 售 跨 界 转 型 指 数 友 阿 股 份 香 溢 融 通 通 程 控 股 爱 施 德 开 元 投 资 天 音 控 股 深 圳 华 强 潜 在 重 组 指 数 宏 图 高 科 百 大 集 团 民 生 投 资 银 座 股 份 兰 生 股 份 贸 易 转 型 指 数 物 产 中 大 弘 业 股 份 兰 生 股 份 商 贸 成 长 指 数 永 辉 超 市 海 宁 皮 城 新 南 洋 资 料 来 源 : 申 万 研 究 2.1 细 分 行 业 指 数 : 多 业 态 零 售 本 周 引 领 细 分 行 业 本 周, 百 货 指 数 绝 对 收 益 为 0.4%, 相 对 收 益 为 2.3%; 超 市 指 数 绝 对 收 益 为 -2.8%, 相 对 收 益 为 -0.8%; 多 业 态 零 售 指 数 绝 对 收 益 为 1.8%, 相 对 收 益 为 3.7%; 专 业 连 锁 指 数 绝 对 收 益 为 0.3%, 相 对 收 益 为 2.3%; 一 般 物 业 经 营 指 数 绝 对 收 益 为 -1.7%, 相 对 收 益 为 0.2%; 专 业 市 场 指 数 绝 对 收 益 为 -5.4%, 相 对 收 益 为 -3.5% 年 初 至 今, 百 货 指 数 绝 对 收 益 为 -2.0%, 相 对 收 益 为 3.5%; 超 市 指 数 绝 对 收 益 为 6.0%, 相 对 收 益 11.5%; 多 业 态 零 售 指 数 绝 对 收 益 为 -3.6%, 相 对 收 益 为 1.9%; 专 业 连 锁 指 数 绝 对 收 益 为 11.9%, 相 对 收 益 为 17.4%; 一 般 物 业 经 营 指 数 绝 对 收 益 为 -1.9%, 相 对 收 益 为 3.6%; 专 业 市 场 指 数 绝 对 收 益 为 -12.6%, 相 对 收 益 为 -7.1% 图 3: 申 万 零 售 细 分 行 业 指 数 本 周 收 益 率 图 4: 申 万 零 售 细 分 行 业 指 数 年 初 至 今 收 益 率 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 3.7% 2.3% 0.4% 1.8% 2.3% 0.3% -0.8% -2.8% 0.2% -1.7% -5.4%-3.5% 本 周 绝 对 收 益 本 周 超 额 收 益 2.2 主 题 指 数 : 商 贸 成 长 本 周 领 跌 本 周, 国 企 改 革 指 数 绝 对 收 益 为 0.4%, 相 对 收 益 为 2.3%;O2O 转 型 指 数 绝 对 收 益 为 0.9%, 相 对 收 益 为 2.9%; 跨 界 转 型 指 数 绝 对 收 益 为 -2.3%, 相 对 收 益 为 0.4%; 潜 在 重 组 指 数 绝 对 收 益 为 2.7%, 相 对 收 益 为 4.6%; 贸 易 转 型 指 数 绝 对 收 益 为 -0.7%, 相 对 收 益 为 1.2%; 成 长 指 数 绝 对 收 益 为 -7.7%, 相 对 收 益 为 -5.7% 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 6 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 8 年 初 至 今, 国 企 改 革 指 数 绝 对 收 益 为 -3.5%, 相 对 收 益 为 2.0%;O2O 转 型 指 数 绝 对 收 益 为 8.2%, 相 对 收 益 为 13.7%; 跨 界 转 型 指 数 绝 对 收 益 为 18.0%, 相 对 收 益 为 23.5%; 潜 在 重 组 指 数 绝 对 收 益 为 -2.6%, 相 对 收 益 为 2.9%; 贸 易 转 型 指 数 绝 对 收 益 为 -2.9%, 相 对 收 益 为 2.5%; 成 长 指 数 绝 对 收 益 为 -8.8%, 相 对 收 益 为 -3.3% 图 5: 申 万 零 售 主 题 指 数 本 周 收 益 率 图 6: 申 万 零 售 主 题 指 数 年 初 至 今 收 益 率 3. 个 股 涨 跌 幅 排 行 3.1 零 售 个 股 排 行 : 民 生 投 资 领 涨 海 宁 皮 城 领 跌 个 股 方 面, 申 万 零 售 涨 幅 榜 前 五 名 个 股 分 别 : 民 生 投 资 (+18.60%) 新 华 都 (+11.00%) 汉 商 集 团 (+10.70%) 通 程 控 股 (+5.54%) 天 虹 商 场 (+4.51%); 申 万 零 售 跌 幅 榜 前 五 名 个 股 分 别 : 海 宁 皮 城 (-11.00%) 吉 峰 农 机 (-9.32%) 商 业 城 (-6.36%) ST* 国 商 (-6.35%) 新 南 洋 (-6.03%) 图 7: 申 万 零 售 个 股 本 周 绝 对 收 益 率 涨 幅 排 行 图 8: 申 万 零 售 个 股 本 周 绝 对 收 益 率 跌 幅 排 行 3.2 贸 易 个 股 排 行 : 工 大 首 创 领 涨 南 纺 股 份 领 跌 申 万 贸 易 涨 幅 榜 前 五 名 个 股 分 别 : 工 大 首 创 (+9.91%) 上 海 物 贸 (+5.46%) 中 化 国 际 (+5.03%) 汇 通 能 源 (+3.04%) 汇 鸿 股 份 (+2.40%); 申 万 贸 易 跌 幅 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 7 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 9 榜 前 五 名 个 股 分 别 : 南 纺 股 份 (-5.10%) 浙 江 东 方 (-3.52%) 厦 门 国 贸 (-2.86%) 农 产 品 (-2.86%) 成 城 股 份 (-2.79%) 图 9: 申 万 贸 易 个 股 本 周 绝 对 收 益 率 涨 幅 排 行 图 10: 申 万 贸 易 个 股 本 周 绝 对 收 益 率 跌 幅 排 行 4. 重 点 公 告 : 苏 宁 云 商 爱 施 德 获 第 二 批 移 动 转 售 牌 照 红 旗 连 锁 公 司 对 募 集 资 金 投 资 项 目 进 行 了 调 整 公 司 将 于 2014 年 度 使 用 50,648,613.60 元 在 成 都 市 及 周 边 城 市 开 设 门 店 170 家, 滞 后 于 招 股 说 明 书 披 露 的 计 划 进 度, 调 整 原 因 包 括 当 地 经 济 发 展 近 况 自 然 灾 害 和 公 司 财 务 情 况 等 上 海 物 贸 2013 年 年 度 经 营 业 绩 与 上 年 同 期 相 比, 将 实 现 扭 亏 为 盈, 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 为 2000 万 元 到 3000 万 元 海 印 股 份 公 司 本 次 非 公 开 发 行 A 股 股 票 的 申 请 获 得 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 审 核 通 过 公 司 董 事 会 同 意 公 司 参 与 上 海 市 浦 东 新 区 规 划 和 土 地 管 理 局 挂 牌 出 让 的 上 海 市 浦 东 新 区 周 浦 镇 W-6-1 地 块 的 国 有 建 设 用 地 使 用 权 的 竞 买 苏 宁 云 商 公 司 与 中 国 电 信 合 作, 在 北 京 上 海 天 津 重 庆 4 个 直 辖 市 以 及 无 锡 南 京 苏 州 等 51 个 城 市 范 围 内 开 展 移 动 通 信 转 售 业 务 试 点, 同 时 与 中 国 联 通 合 作, 在 北 京 上 海 天 津 重 庆 4 个 直 辖 市 以 及 广 州 深 圳 佛 山 等 15 个 城 市 范 围 内 开 展 移 动 通 信 转 售 业 务 试 点 爱 施 德 公 司 将 与 中 国 电 信 股 份 有 限 公 司 合 作, 在 北 京 上 海 天 津 重 庆 4 个 直 辖 市 等 46 个 城 市 范 围 内 开 展 移 动 通 信 转 售 业 务 试 点 ; 同 意 爱 施 德 与 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 合 作, 在 北 京 上 海 天 津 3 个 直 辖 市 等 15 个 城 市 范 围 内 开 展 移 动 通 信 转 售 业 务 试 点 陈 蓓 女 士 申 请 辞 去 公 司 董 事 会 秘 书 职 务, 仍 担 任 公 司 副 总 裁 职 务 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 8 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 10 5. 行 业 新 闻 : 京 东 启 动 IPO 5.1 线 上 新 闻 苏 宁 收 购 满 座 网, 京 东 启 动 IPO 苏 宁 正 式 宣 布 全 资 收 购 满 座 网 苏 宁 云 商 正 式 宣 布, 已 经 收 购 国 内 团 购 网 站 满 座 网, 并 整 合 为 苏 宁 本 地 生 活 事 业 部 该 项 交 易 金 额 约 为 1000 万 美 元 满 座 网 于 2010 年 1 月 上 线, 目 前 已 积 累 注 册 用 户 达 2000 多 万, 交 易 额 达 数 亿 元 人 民 币, 其 分 站 主 要 覆 盖 国 内 一 线 城 市 2013 年 6 月, 苏 宁 曾 将 其 团 购 旅 行 和 虚 拟 产 品 三 个 频 道 整 合, 上 线 了 本 地 生 活 频 道, 提 供 10 多 个 一 线 城 市 的 本 地 生 活 服 务 2014 年 初, 更 是 上 线 了 以 本 地 生 活 为 主 的 移 动 互 联 网 应 用 苏 宁 生 活 转 型 已 经 成 为 苏 宁 应 对 移 动 互 联 网 的 重 要 举 措 苏 宁 云 商 方 面 表 示, 并 购 后, 将 增 强 苏 宁 本 地 生 活 领 域 的 综 合 实 力, 双 方 可 在 采 购 运 营 市 场 推 广 方 面 与 资 源 共 享, 成 本 集 约, 并 借 助 苏 宁 线 上 线 下 开 放 平 台 和 丰 富 的 供 应 商 合 作 商 户 资 源, 实 现 交 易 规 模 的 快 速 提 升 ( 联 商 网 ) 京 东 正 式 对 外 宣 布 IPO; 其 供 应 链 金 融 1 月 放 贷 总 额 超 10 亿 1 月 30 日, 京 东 向 美 国 证 券 交 易 委 员 会 提 交 IPO( 首 次 公 开 招 股 ) 申 请, 计 划 赴 美 上 市, 最 多 融 资 15 亿 美 元 京 东 CEO 刘 强 东 在 7 轮 融 资 之 后 持 股 18.4%, 但 其 本 人 拥 有 投 票 权 的 持 股 比 例 超 过 40% 1 月 29 日 消 息, 京 东 供 应 链 金 融 贷 款 规 模 在 1 月 份 再 创 新 高, 已 经 超 过 10 亿 京 保 贝 作 为 京 东 金 融 集 团 推 出 的 一 项 具 有 互 联 网 特 点 的 供 应 链 金 融 业 务, 对 于 京 东 金 融 战 略 来 说, 是 至 关 重 要 的 一 枚 棋 子, 是 京 东 区 别 于 其 他 互 联 网 金 融 企 业 的 核 心 竞 争 力, 是 对 传 统 供 应 链 金 融 的 一 种 颠 覆 而 京 东 掌 门 人 刘 强 东 此 前 曾 明 确 表 示, 京 东 会 给 金 融 足 够 空 间, 业 务 也 会 十 分 独 立 京 保 贝 门 槛 低 效 率 高, 供 应 商 可 凭 采 购 销 售 等 数 据 快 速 获 得 融 资,3 分 钟 内 即 可 完 成 从 申 请 到 放 款 的 全 过 程, 并 且 随 借 随 贷, 有 效 提 高 了 企 业 的 资 金 周 转 能 力 ( 亿 邦 动 力 网 ) 5.2 线 下 新 闻 2013 零 售 业 成 绩 单 相 继 出 炉 2013 内 地 百 货 购 物 中 心 单 店 销 售 排 行 榜. 2013 年 全 国 143 家 重 点 百 货 购 物 中 心 累 计 销 售 3040.8 亿, 较 2012 年 2918.5 亿, 同 比 提 升 4.2% 入 围 2013 内 地 单 体 百 货 销 售 排 行 前 五, 分 别 是 北 京 新 光 天 地 (75 亿 ) 杭 州 大 厦 (57 亿 ) 长 春 欧 亚 (53 亿 ) 上 海 第 一 八 佰 伴 (47 亿 ) 南 京 中 央 百 货 (44 亿 ) 欧 亚 微 增 6.6%, 保 持 第 三 2013 年 单 体 百 货 店 销 售 10 强 共 计 实 现 销 售 460.9 亿 元, 同 比 微 增 4.6% 其 中 有 2 家 商 场 出 现 不 同 程 度 的 同 比 下 降, 与 去 年 持 平 ( 联 商 网 ) 2013 年 度 中 国 奥 特 莱 斯 单 店 业 绩 十 强 榜 2013 年 由 于 百 货 企 业 及 奢 侈 品 专 卖 店 单 店 业 绩 大 多 遭 遇 下 滑, 库 存 量 的 增 加 及 消 费 者 消 费 心 态 的 转 变 促 成 奥 特 莱 斯 行 业 中 的 30 余 家 优 秀 的 单 店 ( 最 低 年 业 绩 在 2.5 亿 以 上 ) 业 绩 连 年 大 幅 提 升, 大 陆 2013 年 共 有 10 家 奥 特 莱 斯 单 店 年 业 绩 超 过 7 亿 (7-10 亿 的 4 家 ), 其 中 超 过 10 亿 的 奥 莱 王 牌 店 王 有 6 家 (10-20 亿 的 4 家, 港 台 地 区 另 有 2 家 ), 超 过 25 亿 的 超 级 店 王 有 2 家 2013 年 大 陆 奥 莱 单 店 榜 的 冠 亚 军 分 别 为 北 京 燕 莎 和 上 海 百 联, 港 台 冠 亚 军 分 别 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 9 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 11 为 香 港 太 古 东 荟 城 和 高 雄 义 大 世 界, 年 度 最 佳 新 单 店 金 银 奖 由 无 锡 百 联 和 北 京 房 山 首 创 获 得, 奥 莱 单 店 业 绩 最 佳 区 域 冠 军 为 华 北, 亚 军 由 华 东 西 南 华 中 共 同 获 得, 奥 莱 单 店 业 绩 最 强 城 市 为 北 京 和 上 海 ( 北 京 一 家 独 占 2.5 家, 天 津 佛 罗 伦 萨 小 镇 又 名 京 津 名 品 奥 莱, 近 半 客 流 来 自 北 京 ), 奥 莱 品 牌 冠 亚 军 分 别 为 百 联 ( 独 占 3 家 ) 和 燕 莎 ( 百 联 旗 下 4 家 奥 莱 年 业 绩 高 达 50 多 亿, 燕 莎 旗 下 2 家 奥 莱 年 业 绩 近 40 亿, 砂 之 船 和 赛 特 旗 下 奥 莱 总 业 绩 也 均 在 20 亿 左 右 ) ( 联 商 网 ) 义 乌 2013 电 商 交 易 额 达 856 亿 首 超 实 体 交 易 ; 万 达 入 驻 义 乌 义 乌 万 达 广 场 预 计 2016 年 建 成. 中 国 最 大 小 商 品 市 场 所 在 地 义 乌 2013 年 电 子 商 务 交 易 额 达 到 856 亿 元, 义 乌 市 工 商 局 发 布 的 数 据 显 示,2013 年, 中 国 小 商 品 城 成 交 额 达 683.02 亿 元 义 乌 网 上 交 易 第 一 次 在 数 字 上 跑 赢 了 实 体 交 易 同 时, 万 达 集 团 摘 牌 获 得 义 乌 经 济 技 术 开 发 区 新 科 路 西 侧 江 滨 南 路 北 侧 159.4 亩 商 业 地 块 至 此, 万 达 正 式 入 驻 商 城 义 乌 义 乌 万 达 广 场 建 成 开 业 后, 丰 富 的 商 品 资 源 优 越 的 商 场 环 境, 将 为 义 乌 市 民 增 添 一 个 购 物 休 闲 的 好 去 处, 金 华 区 域 的 零 售 商 业, 其 版 图 或 许 也 将 就 此 改 写 ( 亿 邦 动 力 网 ) 6. 估 值 表 和 盈 利 预 测 表 2: 申 万 重 点 公 司 业 绩 预 测 收 盘 价 市 值 EPS PE 值 代 码 简 称 14/1/30 亿 元 13E 14E 15E 13E 14E 15E PEG 评 级 权 重 600827 友 谊 股 份 8.79 151 0.68 0.73 0.81 13 12 11 2.15 增 持 20.75% 600694 大 商 股 份 27.30 80 4.43 4.43 4.43 6 6 6 0.62 无 评 级 10.99% 002419 天 虹 商 场 10.67 85 0.71 0.75 0.79 15 14 14 6.38 无 评 级 11.70% 600729 重 庆 百 货 21.95 89 1.93 2.22 2.55 11 10 9 0.81 增 持 12.23% 多 601010 文 峰 股 份 6.81 50 0.57 0.62 0.70 12 11 10 1.65 增 持 6.90% 业 000501 鄂 武 商 A 11.71 59 0.88 0.99 1.12 13 12 10 1.11 增 持 8.14% 态 000417 合 肥 百 货 5.64 44 0.54 0.58 0.63 10 10 9 1.72 增 持 6.03% 零 600858 银 座 股 份 7.11 37 0.67 0.77 0.92 11 9 8 0.93 增 持 5.07% 售 600697 欧 亚 集 团 17.29 28 1.52 1.83 2.19 11 9 8 0.57 增 持 3.77% 600778 友 好 集 团 8.60 27 1.03 0.87 0.10 8 10 86 中 性 3.67% 600785 新 华 百 货 11.25 23 1.42 1.61 1.78 8 7 6 0.52 增 持 3.20% 000419 通 程 控 股 5.52 30 0.35 0.41 0.47 16 13 12 0.88 增 持 4.11% 600327 大 东 方 4.82 25 0.26 0.34 0.42 19 14 11 0.85 增 持 3.45% 600859 王 府 井 16.20 75 1.43 1.57 1.72 11 10 9 2.85 增 持 11.97% 600723 首 商 股 份 6.07 40 0.68 0.76 0.84 9 8 7 0.52 无 评 级 6.38% 600280 南 京 中 商 13.23 76 1.01 1.40 2.00 13 9 7 0.08 增 持 12.13% 百 600682 南 京 新 百 11.31 41 0.43 0.62 0.83 26 18 14 增 持 6.47% 货 002277 友 阿 股 份 12.88 72 0.75 0.86 1.02 17 15 13 0.85 增 持 11.55% 000987 广 州 友 谊 9.05 32 1.06 1.14 1.22 9 8 7 1.94 增 持 5.19% 600628 新 世 界 8.29 44 0.48 0.50 0.53 17 16 16 1.39 增 持 7.04% 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 10 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 12 002561 徐 家 汇 10.13 42 0.61 0.67 0.73 17 15 14 1.29 增 持 6.72% 000516 开 元 投 资 5.93 42 0.21 0.25 0.29 28 24 21 0.26 增 持 6.75% 600693 东 百 集 团 5.94 34 0.37 0.46 0.47 16 13 13 0.28 无 评 级 5.41% 600828 成 商 集 团 5.01 17 0.22 0.25 0.28 23 20 18 0.14 增 持 2.75% 002187 广 百 股 份 8.13 28 0.60 0.70 0.79 14 12 10 0.68 增 持 4.44% 603123 翠 微 股 份 8.63 27 0.53 0.60 0.66 16 14 13 0.79 无 评 级 4.24% 600814 杭 州 解 百 6.72 21 0.33 0.36 0.38 20 19 17 0.43 增 持 3.33% 000715 中 兴 商 业 12.65 35 0.36 0.39 0.42 35 32 30 2.29 增 持 5.63% 601933 永 辉 超 市 14.41 234 0.43 0.58 0.71 33 25 20 0.45 增 持 2.78% 002336 人 人 乐 9.40 38 0.06 0.08 0.10 169 113 97 中 性 1.81% 002251 步 步 高 13.97 83 0.74 0.96 1.19 19 15 12 0.51 增 持 2.69% 超 000759 中 百 集 团 7.04 48 0.29 0.31 0.34 24 23 21 1.81 中 性 1.36% 市 600361 华 联 综 超 4.19 28 0.09 0.11 0.13 47 38 32 0.22 无 评 级 0.81% 002697 红 旗 连 锁 9.90 40 0.46 0.49 0.51 22 20 20 1.90 无 评 级 1.91% 002264 新 华 都 8.88 48 0.07 0.13 0.16 136 71 54 (0.50) 增 持 1.71% 002024 苏 宁 云 商 10.38 766 0.13 0.14 0.15 81 77 70 增 持 54.21% 600655 豫 园 商 城 7.53 108 0.83 0.92 0.97 9 8 8 0.58 增 持 7.66% 002416 爱 施 德 23.08 231 0.65 0.70 0.75 35 33 31 增 持 16.31% 专 600704 物 产 中 大 11.58 92 0.69 0.79 0.81 17 15 14 0.82 增 持 6.48% 业 600122 宏 图 高 科 3.99 46 0.16 0.20 0.23 25 20 17 1.07 无 评 级 3.22% 连 000829 天 音 控 股 8.95 85 0.01 0.05 0.10 847 169 94 无 评 级 5.99% 锁 002556 辉 隆 股 份 9.67 46 0.20 0.25 0.29 47 38 34 0.38 无 评 级 3.27% 300018 恒 信 移 动 8.63 17 0.10 0.12 0.14 87 72 63 (0.62) 增 持 1.19% 300022 吉 峰 农 机 6.62 24 0.03 0.05 0.06 255 146 117 0.40 增 持 1.67% 600415 小 商 品 城 5.50 150 0.28 0.33 0.38 20 17 14 0.39 增 持 31.08% 002344 海 宁 皮 城 15.45 173 0.96 1.15 1.50 16 13 10 0.46 增 持 35.92% 商 000861 海 印 股 份 10.33 51 0.87 1.01 1.18 12 10 9 0.99 增 持 10.56% 业 600790 轻 纺 城 6.07 49 0.61 0.65 0.68 10 9 9 0.16 无 评 级 10.15% 地 600824 益 民 集 团 5.19 46 0.19 0.22 0.25 28 23 21 0.38 增 持 9.46% 产 600306 商 业 城 7.65 14-0.65 0.00 0.00-12 增 持 2.83% 000679 大 连 友 谊 5.34 19 0.36 0.36 0.38 15 15 14 (1.34) 无 评 级 3.95% 600738 兰 州 民 百 5.92 22 0.32 0.36 0.38 18 16 16 增 持 4.53% 资 料 来 源 : 申 万 研 究 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 11 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 13 信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 :ZX0065 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 关 联 公 司 持 股 情 况 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; 增 持 (Outperform) : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; 中 性 (Neutral) : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 减 持 (Underperform) : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 行 业 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (Overweight) : 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral) : 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (Underweight) : 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 行 业 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 行 业 分 类 有 兴 趣 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 的 基 准 指 数 沪 深 指 数 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 http://www.swsresearch.com 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 12 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值