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本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 德 基 金 诺 德 基 金 管 理 有 限 公 司 (reports@lordabbettchina.com) 使 用 1 行 及 产 行 研 究 / 行 点 评 机 械 设 备 / 电 气 设 备 2012 年 01 月 06 日 2012 工 作 重 点 是 加 快 特 高 压 为 基 础 的 智 能 电 网 建 设 国 家 电 网 2012 年 工 作 会 议 点 评 事 件 : 1 月 5 日, 国 家 电 网 公 司 总 经 理 刘 振 亚 在 2012 年 工 作 会 议 上 表 示,2012 年 国 家 电 网 公 司 计 划 将 完 成 固 定 资 产 投 资 3362 亿 元, 其 中 电 网 投 资 3097 亿 元 ; 开 工 110(66)kV 及 以 上 交 流 线 路 6.9 万 公 里 变 电 容 量 3.6 亿 千 伏 安, 直 流 线 路 6146 公 里 换 流 容 量 5100 万 千 瓦 2011 年 国 家 电 网 公 司 完 成 电 网 投 资 3019 亿 元 证 券 研 究 报 告 相 关 研 究 把 握 行 拐 点, 分 享 景 气 回 升 2011-12-2 电 网 投 资 确 定 性 高, 行 景 气 有 望 回 升 电 力 设 备 行 走 访 交 流 纪 要 2012-1-5 2012 年 国 家 电 网 将 加 快 以 特 高 压 电 网 为 骨 干 网 架 的 坚 强 智 能 电 网 建 设 将 集 中 力 量 推 进 特 高 压 前 期 工 作, 确 保 4 项 特 高 压 交 流 工 程 和 3 项 特 高 压 直 流 工 程 获 得 国 家 核 准 并 开 工 投 资 要 点 : 2012 年 国 网 投 资 将 继 续 保 持 增 长, 投 资 规 划 达 3097 亿 元, 略 超 市 场 预 期, 电 网 设 备 企 将 受 益 根 据 国 网 公 司 规 划,2012 年 国 家 电 网 公 司 计 划 将 完 成 固 定 资 产 投 资 3362 亿 元, 其 中 电 网 投 资 3097 亿 元 ; 开 工 110(66)kv 及 以 上 交 流 线 路 6.9 万 公 里 变 电 容 量 3.6 亿 千 伏 安 ; 投 资 规 模 略 超 此 前 预 期 3000 亿 左 右 2011 年 国 网 实 际 完 成 电 网 投 资 3019 亿 元, 较 年 初 规 划 的 2925 亿 高 根 据 国 家 电 网 的 规 划, 十 二 五 期 间 电 网 投 资 将 达 1.7 万 亿, 2012 年 智 能 电 网 将 进 入 全 面 建 设 阶 段, 智 能 变 电 站 也 将 大 范 围 推 广, 预 计 实 际 电 网 投 资 还 有 可 能 超 预 期 在 2012 年 宏 观 经 济 不 明 朗, 很 多 行 投 资 下 滑 的 情 况 电 网 投 资 能 够 继 续 保 持 增 长, 电 网 设 备 企 将 受 益 证 券 分 析 师 李 晓 光 A0230206040424 lixg@swsresearch.com 研 究 支 持 齐 琦 qiqi@swsresearch.com 张 腾 zhangteng@swsresearch.com 联 系 人 王 喆 (8621)23297818 7249 wangzhe@swsresearch.com 地 址 : 上 海 市 南 京 东 路 99 号 电 话 :(8621)23297818 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 http://www.swsresearch.com 2012 年 工 作 重 点 仍 将 是 加 快 以 特 高 压 电 网 为 骨 干 网 架 的 坚 强 智 能 电 网 建 设, 确 保 四 交 三 直 获 得 国 家 核 准 并 开 工 2011 年 特 高 压 整 体 进 展 低 于 预 期,2012 年 公 司 将 继 续 集 中 力 量 推 进 特 高 压 前 期 工 作, 计 划 将 确 保 4 项 特 高 压 交 流 工 程 和 3 项 特 高 压 直 流 工 程 获 得 国 家 核 准 并 开 工 其 中 四 交 三 直 包 括 锡 盟 至 南 京 淮 南 至 上 海 蒙 西 至 长 沙 雅 安 至 皖 南 特 高 压 交 流 工 程, 哈 密 南 至 郑 州 溪 洛 渡 至 浙 西 哈 密 西 至 重 庆 特 高 压 直 流 工 程 我 们 认 为, 目 前 特 高 压 交 流 示 范 线 路 晋 东 南 - 荆 门 已 经 扩 建 完 成, 调 试 运 行 也 达 到 设 计 功 率, 未 来 特 高 压 交 流 线 路 获 批 阻 力 将 变 小, 进 展 有 望 加 快 预 计 绩 弹 性 最 大 的 平 高 电 气 受 益 最 明 显 特 高 压 直 流 线 路 没 有 争 议, 预 计 按 计 划 获 批 概 率 较 大 电 网 公 司 盈 利 能 力 强, 将 有 力 支 撑 电 网 未 来 的 大 规 模 2011 年 国 网 公 司 实 现 利 润 总 额 533 亿 元, 同 比 增 长 18%, 公 司 预 计 2012 年 将 实 现 利 润 620 亿 元, 同 比 增 长 16%, 公 司 盈 利 能 力 较 强 11 月 份 发 改 委 同 时 上 调 上 网 电 价 和 销 售 电 价, 对 电 网 公 司 盈 利 能 力 没 有 产 生 影 响 我 们 认 为, 电 网 公 司 较 强 的 盈 利 能 力 将 有 力 支 撑 电 网 公 司 十 二 五 期 间 的 大 规 模 投 资 投 资 建 议 : 预 计 随 着 电 网 投 资 的 增 长 以 及 企 盈 利 能 力 的 改 善, 电 力 设 备 行 景 气 有 望 回 升 一 次 设 备 盈 利 能 力 有 望 改 善, 重 点 推 荐 平 高 电 气 ( 特 高 压 GIS) 特 变 电 工 置 信 电 气 ( 受 益 非 晶 合 金 变 压 器 推 广 ); 二 次 设 备 受 益 智 能 变 电 站 大 规 模 推 广, 推 荐 龙 头 国 电 南 瑞 国 电 南 自 四 方 股 份 核 电 将 受 益 核 电 新 项 目 重 启, 推 荐 东 方 电 气 本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过 已 发 行 股 份 的 1%, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 德 基 金 诺 德 基 金 管 理 有 限 公 司 (reports@lordabbettchina.com) 使 用 2 图 1: 我 国 未 来 电 力 流 向 示 意 图, 主 要 由 煤 电 等 能 源 基 地 向 负 荷 中 心 送 电 我 国 西 部 北 部 地 区 的 能 源 基 地 与 中 东 部 负 荷 中 心 地 区 的 距 离 一 般 为 800-3000 公 里, 因 此 需 要 建 立 特 高 压 以 实 现 将 西 北 能 源 资 源 大 容 量 远 距 离 电 力 输 送, 起 到 优 化 我 国 能 源 资 源 配 置 作 用 图 2:1000kV 特 高 压 交 流 试 验 示 范 工 程 : 晋 东 南 - 南 阳 - 荆 门 已 经 调 试 成 功 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 1 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 德 基 金 诺 德 基 金 管 理 有 限 公 司 (reports@lordabbettchina.com) 使 用 3 图 3: 十 二 五 期 间 将 建 成 三 纵 三 横 一 环 网 特 高 压 电 网 张 北 北 京 西 驻 马 店 表 1: 十 二 五 特 高 压 三 横 三 纵 一 环 网 途 径 变 电 站 交 流 线 路 线 路 名 称 途 径 变 电 站 锡 盟 - 南 京 锡 盟 北 京 东 天 津 南 济 南 徐 州 南 京 三 纵 豫 北 - 南 昌 豫 北 驻 马 店 武 汉 南 昌 陕 北 - 长 沙 陕 北 晋 东 南 南 阳 荆 门 长 沙 蒙 西 - 潍 坊 蒙 西 晋 北 石 家 庄 济 南 潍 坊 三 横 晋 中 - 徐 州 晋 东 南 豫 北 徐 州 雅 安 - 皖 南 雅 安 绵 阳 万 县 荆 门 武 汉 皖 南 一 环 网 淮 南 - 上 海 - 淮 南 淮 南 - 南 京 - 泰 州 - 苏 州 - 上 海 - 浙 北 - 皖 南 - 淮 南 附 录 : 国 家 电 网 2012 年 将 力 推 一 批 特 高 压 输 电 工 程 建 设 新 华 社 北 京 1 月 5 日 电 ( 记 者 郑 晓 奕 ) 在 我 国 煤 电 运 紧 张 局 面 反 复 出 现 输 电 通 道 建 设 滞 后 的 背 景 下, 国 家 电 网 公 司 总 经 理 刘 振 亚 5 日 说, 一 批 特 高 压 输 电 项 目 的 国 家 审 批 工 作 推 进 困 难, 成 为 制 约 电 网 发 展 的 瓶 颈,2012 年 该 公 司 将 以 推 进 特 高 压 工 程 前 期 工 作 为 突 破 口, 确 保 一 批 特 高 压 工 程 获 得 核 准 或 开 工 建 设 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 2 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 德 基 金 诺 德 基 金 管 理 有 限 公 司 (reports@lordabbettchina.com) 使 用 4 刘 振 亚 在 国 网 公 司 年 度 工 作 会 议 上 说,2012 年 国 家 电 网 将 加 快 以 特 高 压 电 网 为 骨 干 网 架 的 坚 强 智 能 电 网 建 设 将 集 中 力 量 推 进 特 高 压 前 期 工 作, 确 保 4 项 特 高 压 交 流 工 程 和 3 项 特 高 压 直 流 工 程 获 得 国 家 核 准 并 开 工 四 交 三 直 即 锡 盟 至 南 京 淮 南 至 上 海 蒙 西 至 长 沙 雅 安 至 皖 南 特 高 压 交 流 工 程, 哈 密 南 至 郑 州 溪 洛 渡 至 浙 西 哈 密 西 至 重 庆 特 高 压 直 流 工 程 还 要 力 争 浙 北 - 福 州 1 条 特 高 压 交 流 工 程, 和 准 东 - 四 川 锡 盟 - 泰 州 2 条 特 高 压 直 流 工 程 在 年 内 获 得 核 准 刘 振 亚 表 达 了 坚 定 发 展 特 高 压 的 信 心 和 决 心 他 说,2011 年 底 我 国 第 一 条 特 高 压 交 流 输 电 扩 建 工 程 即 晋 东 南 至 湖 北 荆 门 工 程 的 成 功 投 运, 进 一 步 验 证 了 特 高 压 交 流 的 输 电 能 力 和 安 全 性 经 济 性 优 越 性 而 特 高 压 和 智 能 电 网 纳 入 国 家 十 二 五 规 划 纲 要, 标 志 着 国 家 电 网 发 展 进 入 新 阶 段 他 表 示, 下 一 步 要 努 力 推 动 公 司 的 五 年 电 网 规 划 纳 入 国 家 十 二 五 电 网 专 项 规 划, 争 取 特 高 压 工 程 早 核 准 早 建 设 早 成 网, 尽 快 发 挥 作 用 他 认 为, 我 国 无 论 是 解 决 煤 电 运 紧 张 矛 盾, 保 障 能 源 基 地 大 规 模 开 发 和 可 靠 送 出, 还 是 适 应 风 电 太 阳 能 发 电 等 清 洁 能 源 的 大 规 模 并 入 电 网 使 用, 都 迫 切 需 要 加 快 建 设 坚 强 智 能 电 网 据 介 绍, 特 高 压 输 电 技 术 具 有 输 送 规 模 大 距 离 远 等 优 势 国 家 电 网 此 前 规 划 5 年 内 将 投 资 1.5 万 多 亿 元 在 我 国 建 设 三 纵 三 横 格 局 的 特 高 压 交 流 输 电 骨 干 网 架 和 十 几 条 直 流 输 电 线 路, 从 而 基 本 建 成 坚 强 智 能 电 网 国 家 电 网 是 我 国 两 大 电 网 之 一, 为 26 个 省 份 输 送 电 力 2011 年 国 家 电 网 的 电 网 投 资 额 首 超 3000 亿 元, 达 到 3019 亿 元, 预 计 2012 年 电 网 投 资 额 将 达 3097 亿 元 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 3 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 德 基 金 诺 德 基 金 管 理 有 限 公 司 (reports@lordabbettchina.com) 使 用 5 信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 李 晓 光 : 机 械 本 人 具 有 中 国 证 券 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 静 默 期 安 排 及 关 联 公 司 持 股 情 况 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; 增 持 (Outperform) : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; 中 性 (Neutral) : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 减 持 (Underperform) : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 行 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (Overweight) : 行 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral) : 行 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (Underweight) : 行 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 行 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 行 分 类 有 兴 趣, 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 基 于 本 公 司 认 为 可 靠 的 已 公 开 信 息, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 http://www.swsresearch.com 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 4 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值