委 托 报 告 指 数 研 究 委 托 报 告 2015 年 05 月 06 日 申 万 菱 信 申 万 传 媒 指 数 分 级 基 金 投 资 价 值 分 析 委 托 客 户 : 申 万 菱 信 基 金 证 券 研 究 报 告 主 要 内 容 : 传 媒 行 业 是 申 万 行 业 分 类 中 28 个 一 级 行 业 之 一, 主 要 包 括 了 文 化 传 媒 营 销 传 播 和 互 联 网 传 媒 等 三 个 二 级 行 业, 目 前 有 64 只 上 市 公 司 股 票, 涵 盖 了 投 资 者 耳 熟 能 详 的 东 方 财 富 乐 视 网 鹏 博 士 等 上 市 传 媒 企 业 申 万 传 媒 投 资 指 数 以 2004 年 12 月 31 日 为 基 日, 从 基 期 以 来, 申 万 传 媒 行 业 投 资 指 数 累 计 上 涨 624%, 同 期 沪 深 300 累 计 上 涨 375%, 而 中 证 500 累 计 上 涨 747% 申 万 传 媒 行 业 投 资 指 数 的 历 史 年 化 波 动 率 处 于 较 高 水 平 采 用 2005-2015 年 的 日 度 数 据 计 算, 申 万 传 媒 行 业 投 资 指 数 的 历 史 年 化 波 动 率 为 36.16%, 而 同 期 沪 深 300 的 历 史 年 化 波 动 率 为 27.91%, 中 证 500 的 历 史 年 化 波 动 率 为 31.29%, 申 万 传 媒 行 业 投 资 指 数 的 波 动 性 都 相 对 更 高 申 万 传 媒 行 业 投 资 指 数 最 新 的 PE 为 99.42 倍,PB 为 9.82 倍, 相 对 处 于 近 五 年 来 的 较 高 水 平 证 券 分 析 师 夏 祥 全 A0230513070002 xiaxq@swsresearch.com 施 妍 A0230513060001 shiyan@swsresearch.com 研 究 支 持 曹 春 晓 A0230114110001 caocx@swsresearch.com 徐 进 A0230115010001 xujin@swsresearch.com 联 系 人 曹 春 晓 (8621)23297818 7495 caocx@swsresearch.com 地 址 : 上 海 市 南 京 东 路 99 号 电 话 :(8621)23297818 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 ) http://www.swsresearch.com 申 万 传 媒 行 业 投 资 指 数 的 最 新 一 期 样 本 共 包 括 51 只 样 本 股 根 据 2015 年 4 月 30 日 的 数 据 测 算, 样 本 股 的 A 股 总 市 值 为 13323.98 亿 元,A 股 自 由 流 通 市 值 为 5805.16 亿 元, 过 去 一 年 的 日 均 成 交 金 额 为 188.31 亿 元 2013 年 中 国 传 媒 产 业 的 总 产 值 为 8902 亿 元, 同 比 增 速 达 到 16.2%, 显 著 高 于 同 期 GDP7.7% 的 增 速 及 同 期 第 三 产 业 8.4% 的 增 速 根 据 2014 年 3 月 为 止 收 集 到 的 各 种 数 据 进 行 统 计 和 推 算,2014 年 中 国 传 媒 产 业 预 计 将 持 续 保 持 高 于 GDP 的 增 速, 总 体 产 业 规 模 将 突 破 万 亿 元 而 从 未 来 发 展 上 来 看, 无 论 是 从 政 策 上 产 业 机 构 上, 还 是 从 居 民 消 费 需 求 上 来 看, 传 媒 产 业 的 春 天 已 经 来 临 目 前, 分 级 基 金 市 场 受 到 投 资 者 极 大 关 注, 基 金 公 司 也 在 积 极 布 局 新 产 品, 就 目 前 已 经 上 市 的 分 级 基 金 而 言, 传 媒 行 业 分 级 产 品 仅 有 鹏 华 基 金 的 中 证 传 媒 指 数 分 级, 具 有 一 定 的 稀 缺 性 从 指 数 表 现 来 看,2013 年 以 来 申 万 传 媒 累 计 上 涨 378.27%, 仅 次 于 计 算 机 行 业, 从 指 数 弹 性 来 看, 申 万 传 媒 指 数 相 对 于 申 万 A 指 的 贝 塔 值 为 1.02, 具 有 较 高 的 弹 性 本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过 已 发 行 股 份 的 1%, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 客 户 应 全 面 理 解 本 报 告 结 尾 处 的 " 法 律 声 明 "
1. 申 万 传 媒 投 资 指 数 编 制 规 则 传 媒 行 业 是 申 万 行 业 分 类 中 28 个 一 级 行 业 之 一, 主 要 包 括 了 文 化 传 媒 营 销 传 播 和 互 联 网 传 媒 等 三 个 二 级 行 业, 目 前 有 64 只 上 市 公 司 股 票, 涵 盖 了 投 资 者 耳 熟 能 详 的 东 方 财 富 乐 视 网 鹏 博 士 等 上 市 传 媒 企 业 申 万 传 媒 投 资 指 数 以 2004 年 12 月 31 日 为 基 日, 以 1000 点 为 基 点, 以 上 市 时 间 满 三 个 月, 除 ST *ST 及 暂 停 上 市 股 票 外 的 沪 深 A 股 股 票 为 样 本 空 间 选 样 方 法 : 首 先 将 样 本 空 间 中 最 近 一 年 ( 新 股 为 上 市 以 来 ) 的 日 均 成 交 金 额 处 于 最 低 20% 的 股 票 剔 除, 然 后 将 剩 余 股 票 按 照 最 近 一 年 日 均 A 股 总 市 值 由 高 到 低 进 行 排 名 根 据 申 万 行 业 分 类 标 准, 选 择 归 属 于 传 媒 行 业 日 均 总 市 值 排 名 前 100 的 股 票 构 成 指 数 成 份 股, 数 量 不 足 则 按 实 际 数 量 选 入 指 数 样 本 调 整 以 及 权 重 设 置 : 指 数 每 半 年 调 整 一 次 样 本 股, 样 本 股 调 整 实 施 时 间 为 每 年 1 月 及 7 月 的 第 一 个 交 易 日 样 本 股 权 重 上 限 为 15% 2. 指 数 历 史 表 现 分 析 从 基 期 以 来, 申 万 传 媒 行 业 投 资 指 数 累 计 上 涨 624%, 同 期 沪 深 300 累 计 上 涨 375%, 而 中 证 500 累 计 上 涨 747% 图 1: 申 万 传 媒 行 业 投 资 指 数 历 史 表 现 较 好 ( 截 至 2015 年 4 月 30 日 ) 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 申 万 传 媒 沪 深 300 中 证 500 申 万 传 媒 行 业 投 资 指 数 的 历 史 年 化 波 动 率 处 于 较 高 水 平 采 用 2005-2015 年 的 日 度 数 据 计 算, 申 万 传 媒 行 业 投 资 指 数 的 历 史 年 化 波 动 率 为 36.16%, 而 同 期 沪 深 300 的 历 史 年 化 波 动 率 为 27.91%, 中 证 500 的 历 史 年 化 波 动 率 为 31.29%, 申 万 传 媒 行 业 投 资 指 数 的 波 动 性 都 相 对 更 高 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 1 诚 信 进 取 共 享
表 1: 申 万 传 媒 行 业 投 资 指 数 历 年 表 现 ( 截 至 2015 年 4 月 30 日 ) 申 万 传 媒 沪 深 300 中 证 500 2005 年 -16.59% -7.65% -13.99% 2006 年 99.72% 121.02% 100.68% 2007 年 91.72% 161.55% 186.63% 2008 年 -60.32% -65.95% -60.80% 2009 年 80.28% 96.71% 131.27% 2010 年 -2.04% -12.51% 10.07% 2011 年 -26.25% -25.01% -33.83% 2012 年 -4.50% 7.55% 0.28% 2013 年 105.13% -7.65% 16.89% 2014 年 9.44% 51.66% 39.01% 2015 年 104.64% 34.42% 59.12% 波 动 率 36.16% 27.91% 31.29% 申 万 传 媒 行 业 投 资 指 数 最 新 的 PE 为 99.42 倍,PB 为 9.82 倍, 相 对 处 于 近 五 年 来 的 较 高 水 平 图 2: 申 万 传 媒 行 业 投 资 指 数 历 史 估 值 水 平 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2010/1/4 2010/2/22 2010/4/6 2010/5/19 2010/7/5 2010/8/16 2010/9/30 2010/11/18 2010/12/30 2011/2/18 2011/4/1 2011/5/18 2011/6/30 2011/8/11 2011/9/23 2011/11/11 2011/12/23 2012/2/14 2012/3/27 2012/5/15 2012/6/27 2012/8/8 2012/9/19 2012/11/7 2012/12/19 2013/2/4 2013/3/25 2013/5/13 2013/6/27 2013/8/8 2013/9/23 2013/11/11 2013/12/23 2014/2/11 2014/3/25 2014/5/9 2014/6/23 2014/8/4 2014/9/16 2014/11/4 2014/12/16 2015/1/29 2015/3/19 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 PE PB( 右 轴 ) 3. 指 数 成 分 股 特 征 分 析 申 万 传 媒 行 业 投 资 指 数 的 最 新 一 期 样 本 共 包 括 51 只 样 本 股 根 据 2015 年 4 月 30 日 的 数 据 测 算, 样 本 股 的 A 股 总 市 值 为 13323.98 亿 元,A 股 自 由 流 通 市 值 为 5805.16 亿 元, 过 去 一 年 的 日 均 成 交 金 额 为 188.31 亿 元 在 申 万 传 媒 行 业 投 资 指 数 的 样 本 股 中, 东 方 财 富 乐 视 网 鹏 博 士 等 股 票 的 权 重 最 高, 分 别 为 13.60% 7.69% 6.57% 指 数 的 前 十 大 成 分 股 权 重 合 计 达 53.86%, 而 后 十 大 成 分 股 权 重 合 计 仅 为 5.09%, 相 差 较 大 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 2 诚 信 进 取 共 享
表 2: 申 万 传 媒 行 业 投 资 指 数 的 前 十 大 后 十 大 成 分 股 权 重 (2015 年 4 月 30 日 ) 股 票 代 码 股 票 简 称 权 重 股 票 代 码 股 票 简 称 权 重 300059 东 方 财 富 13.60% 000719 大 地 传 媒 0.28% 300104 乐 视 网 7.69% 002712 思 美 传 媒 0.30% 600804 鹏 博 士 6.57% 601999 出 版 传 媒 0.40% 600832 东 方 明 珠 5.03% 600386 北 巴 传 媒 0.47% 000503 海 虹 控 股 4.91% 300148 天 舟 文 化 0.57% 300027 华 谊 兄 弟 4.57% 300071 华 谊 嘉 信 0.59% 000793 华 闻 传 媒 3.46% 002174 游 族 网 络 0.60% 300058 蓝 色 光 标 2.88% 000673 当 代 东 方 0.61% 002400 省 广 股 份 2.62% 600551 时 代 出 版 0.63% 300315 掌 趣 科 技 2.54% 002315 焦 点 科 技 0.63% 合 计 53.86% 合 计 5.09% 按 照 指 数 的 权 重 大 小 排 序, 权 重 最 高 的 成 分 股 权 重 达 13.60%, 自 由 流 通 市 值 为 789.57 亿 元, 权 重 最 高 的 20 只 股 票 权 重 合 计 达 72.3%, 自 由 流 通 市 值 合 计 4194.65 亿 元, 均 处 于 较 高 的 水 平 图 3: 指 数 的 成 分 股 权 重 集 中 程 度 较 高 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 5805.16 4991.72 4194.65 3126.94 789.57 第 一 大 前 十 大 前 二 十 大 前 三 十 大 全 部 100.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 自 由 流 通 市 值 合 计 ( 亿 元 ) 权 重 合 计 指 数 成 交 整 体 较 活 跃, 过 去 一 年 的 总 日 均 成 交 金 额 为 188 亿 元 其 中, 成 交 最 活 跃 的 成 分 股 过 去 一 年 日 均 成 交 金 额 为 13.29 亿 元, 中 位 数 水 平 为 2.63 亿 元, 过 去 日 均 成 交 金 额 最 低 的 也 有 0.65 亿 元, 相 对 较 高 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 3 诚 信 进 取 共 享
图 4: 指 数 成 分 股 成 交 相 对 活 跃 14.00 13.29 12.00 10.00 8.00 8.18 6.00 4.56 4.00 2.00 2.63 1.52 1.08 0.65 0.00 最 大 值 P90 P75 中 位 数 P25 P10 最 小 值 按 照 最 新 的 权 重, 假 设 指 数 跟 踪 基 金 规 模 为 30 亿, 以 样 本 股 过 去 一 年 日 均 成 交 金 额 的 10% 为 流 动 性 标 准, 基 金 建 仓 最 多 需 要 4.13 天 ( 受 东 方 财 富 的 影 响 ); 建 仓 完 毕 后, 基 金 资 产 在 各 样 本 股 自 由 流 通 市 值 中 的 占 比 为 0.52% 表 3: 基 金 建 仓 周 期 ( 假 设 30 亿 规 模, 不 超 过 日 均 成 交 金 额 的 10%) 股 票 代 码 股 票 简 称 建 仓 天 数 300059 东 方 财 富 4.13 000503 海 虹 控 股 3.47 300291 华 录 百 纳 3.21 002555 顺 荣 三 七 3.05 300288 朗 玛 信 息 2.97 000681 视 觉 中 国 2.96 002400 省 广 股 份 2.88 300359 全 通 教 育 2.68 601098 中 南 传 媒 2.52 600804 鹏 博 士 2.41 表 4: 基 金 建 仓 完 毕 后 持 有 股 份 占 自 由 流 通 股 本 的 比 例 股 票 代 码 股 票 简 称 30 亿 资 产 基 金 持 有 股 份 占 自 由 流 通 股 本 比 例 600551 时 代 出 版 0.52% 002555 顺 荣 三 七 0.52% 601999 出 版 传 媒 0.52% 002354 天 神 娱 乐 0.52% 600661 新 南 洋 0.52% 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 4 诚 信 进 取 共 享
601801 皖 新 传 媒 0.52% 002148 北 纬 通 信 0.52% 002315 焦 点 科 技 0.52% 300113 顺 网 科 技 0.52% 002181 粤 传 媒 0.52% 在 不 同 的 待 成 交 规 模 假 设 下, 我 们 测 算 各 成 分 股 标 配 所 需 要 成 交 的 规 模, 以 及 该 股 票 实 际 能 成 交 的 规 模, 并 计 算 所 有 成 分 股 成 交 总 额 在 待 成 交 规 模 中 的 占 比, 从 而 度 量 其 能 够 承 载 的 资 金 容 量 从 最 新 一 期 情 况 来 看, 该 指 数 单 日 能 够 完 成 成 交 的 最 大 规 模 在 5-10 亿 之 间 ; 当 基 金 的 净 申 购 金 额 在 10 亿 元 以 上 时, 指 数 基 金 管 理 者 需 要 在 分 天 购 买 股 票 和 以 较 大 冲 击 成 本 购 买 股 票 中 进 行 选 择 随 着 传 媒 行 业 股 票 的 不 断 增 加, 指 数 的 容 量 也 将 进 一 步 扩 大 图 5: 指 数 单 日 能 够 完 成 成 交 的 最 大 规 模 在 5-10 亿 之 间 120.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 95.50% 80.00% 76.25% 60.00% 40.00% 37.54% 20.00% 0.00% 0.5 亿 元 1 亿 元 2 亿 元 5 亿 元 10 亿 元 20 亿 元 50 亿 元 4. 传 媒 行 业 未 来 发 展 前 景 2013 年 中 国 传 媒 产 业 的 总 产 值 为 8902 亿 元, 同 比 增 速 达 到 16.2%, 显 著 高 于 同 期 GDP7.7% 的 增 速 及 同 期 第 三 产 业 8.4% 的 增 速 根 据 2014 年 3 月 为 止 收 集 到 的 各 种 数 据 进 行 统 计 和 推 算,2014 年 中 国 传 媒 产 业 预 计 将 持 续 保 持 高 于 GDP 的 增 速, 总 体 产 业 规 模 将 突 破 万 亿 元 而 从 未 来 发 展 上 来 看, 无 论 是 从 政 策 上 产 业 机 构 上, 还 是 从 居 民 消 费 需 求 上 来 看, 传 媒 产 业 的 春 天 已 经 来 临 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 5 诚 信 进 取 共 享
图 6: 传 媒 行 业 总 产 值 增 长 率 与 GDP 增 长 率 资 料 来 源 : 中 国 传 媒 产 业 发 展 报 告 (2014), 申 万 宏 源 研 究 首 先, 中 央 和 地 方 政 府 对 中 国 传 媒 行 业 的 长 期 发 展 进 行 了 深 入 的 产 业 布 局, 为 传 媒 产 业 的 发 展 奠 定 了 制 度 基 础 2011 年 以 来 一 大 批 媒 体 完 成 了 从 事 业 单 位 向 企 业 的 转 企 改 制, 新 体 制 下 的 企 业 运 行 机 制 更 加 市 场 化, 使 得 媒 体 企 业 获 得 更 大 的 发 展 空 间 和 自 主 空 间 十 二 五 规 划 明 确 提 出 我 国 将 推 动 文 化 产 业 成 为 国 民 经 济 支 柱 性 产 业, 无 疑 将 为 传 媒 产 业 增 添 了 新 的 动 力 2014 年 习 总 强 调 要 推 动 传 统 媒 体 和 新 兴 媒 体 融 合 发 展, 着 力 打 造 一 批 形 态 多 样 手 段 先 进 具 有 竞 争 力 的 新 型 主 流 媒 体, 建 成 几 家 拥 有 强 大 实 力 和 传 播 力 公 信 力 影 响 力 的 新 型 媒 体 集 团, 出 现 一 批 千 亿 级 媒 体 公 司 或 将 不 再 是 梦 想 图 7: 美 国 欧 盟 与 日 韩 传 媒 行 业 特 征 其 次, 从 发 达 国 家 的 现 状 来 看, 全 球 可 以 划 分 为 三 个 阵 营, 第 一 个 是 企 业 产 业 和 国 家 层 面 都 达 到 顶 峰 的 美 国 传 媒 产 业, 具 有 强 大 的 文 化 基 础 独 特 的 科 学 创 新 能 力 大 力 的 政 府 支 持, 市 场 占 有 率 极 高 ; 第 二 个 是 欧 盟 各 国 的 传 媒 产 业, 其 整 体 实 力 略 逊 于 美 国, 但 是 在 出 版 领 域 可 与 美 国 抗 衡 ; 第 三 个 是 日 本 和 韩 国 传 媒 产 业 阵 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 6 诚 信 进 取 共 享
营, 起 步 较 晚, 整 体 竞 争 优 势 较 弱, 但 形 成 以 动 漫 网 络 产 业 为 核 心 的 独 特 优 势 近 年 来, 国 内 某 些 具 有 国 际 化 视 野 的 企 业 通 过 人 才 交 流, 项 目 引 进, 渠 道 沟 通 等 方 式, 吸 收 国 际 相 关 领 域 的 优 秀 经 验, 改 进 运 营 模 式, 整 合 优 秀 资 源, 拓 展 业 绩 空 间, 贴 近 用 户 需 求, 已 成 为 行 业 中 龙 头, 并 带 动 整 个 行 业 的 良 性 竞 争, 激 活 行 业 发 展 动 力 而 国 内 传 媒 产 业 在 经 过 数 十 年 的 探 索 后, 已 经 逐 步 进 入 的 爆 发 式 增 长 的 时 期 :1 一 批 大 型 跨 行 业 企 业 进 入, 行 业 内 部 企 业 完 成 优 胜 劣 汰, 行 业 龙 头 企 业 资 本 积 累 雄 厚, 未 来 或 陷 入 马 太 效 应 2 行 业 人 才 资 源 充 足, 形 成 一 批 具 有 丰 富 创 造 力 和 代 表 性 的 策 划 和 经 营 团 队, 不 断 创 造 出 具 有 巨 大 社 会 影 响 力 的 产 品 3 传 媒 行 业 发 展 到 现 阶 段, 内 涵 已 经 发 生 了 很 大 的 变 化 和 延 伸, 目 前 主 要 由 三 大 板 块 构 成 : 传 统 媒 体 网 络 媒 体 与 移 动 媒 体 革 命 性 技 术 的 出 现, 使 得 靠 广 告 支 撑 的 暴 利 时 代 已 经 过 去, 企 业 多 元 化 发 展, 盈 利 模 式 丰 富, 产 品 生 命 力 增 强 最 后 随 着 生 活 水 平 的 不 断 提 高, 居 民 对 于 娱 乐 文 化 产 品 和 服 务 的 需 求 不 断 增 强 目 前, 中 国 的 电 影 产 业 进 入 发 展 的 黄 金 时 期,2014 年 中 国 电 影 总 票 房 高 达 296 亿 元, 比 2013 年 增 长 了 36.15%, 再 次 刷 新 增 长 纪 录 电 影 市 场 年 均 增 幅 领 跑 全 世 界, 其 中 国 产 片 所 占 比 重 为 54.51% 不 过 虽 然 中 国 跻 身 世 界 电 影 生 产 大 国, 但 2014 年 全 国 内 地 人 均 年 观 影 人 次 仅 为 0.64 次, 基 本 相 当 于 每 两 年 进 影 院 看 一 次 电 影, 电 影 市 场 消 费 潜 力 依 然 巨 大 未 来 随 着 三 网 融 合 IPTV OTT 的 普 及 和 移 动 媒 体 的 发 展, 会 极 大 的 激 发 行 业 活 力, 继 续 带 动 传 媒 产 业 的 高 速 发 展 图 8: 近 年 来 我 国 票 房 总 收 入 持 续 高 速 增 长 资 料 来 源 : 国 家 广 电 总 局, 申 万 宏 源 研 究 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 7 诚 信 进 取 共 享
图 9: 近 年 来 我 国 国 产 片 票 房 收 入 及 占 比 资 料 来 源 : 艺 恩 咨 询, 申 万 宏 源 研 究 5. 传 媒 分 级 基 金 在 全 行 业 中 的 竞 争 力 目 前, 分 级 基 金 市 场 受 到 投 资 者 极 大 关 注, 基 金 公 司 也 在 积 极 布 局 新 产 品, 就 目 前 已 经 上 市 的 分 级 基 金 而 言, 传 媒 行 业 分 级 产 品 仅 有 鹏 华 基 金 的 中 证 传 媒 指 数 分 级, 具 有 一 定 的 稀 缺 性 从 指 数 表 现 来 看, 传 媒 行 业 近 两 年 来 表 现 非 常 出 色, 如 下 图 所 示 为 2013 年 以 来 至 2015 年 4 月 30 日 的 申 万 一 级 行 业 指 数 表 现, 可 以 看 到,2013 年 以 来 传 媒 行 业 指 数 累 计 上 涨 378.27%, 涨 幅 仅 次 于 计 算 机 行 业 指 数 图 10: 申 万 一 级 行 业 指 数 表 现 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 8 诚 信 进 取 共 享
此 外, 从 指 数 弹 性 来 看, 申 万 传 媒 指 数 相 对 于 市 场 指 数 的 弹 性 较 高, 下 图 所 示 为 目 前 已 上 市 的 主 要 分 级 基 金 标 的 指 数 及 申 万 传 媒 指 数 和 申 万 A 指 收 益 数 据 计 算 的 各 指 数 相 对 于 申 万 A 指 的 贝 塔 值 ( 时 间 区 间 为 2011 年 1 月 4 日 至 2015 年 4 月 30 日 ), 申 万 传 媒 指 数 贝 塔 值 为 1.02, 这 意 味 着, 在 只 考 虑 市 场 风 险 情 况 下, 当 市 场 上 涨 1%, 申 万 传 媒 指 数 将 上 涨 1.02%, 相 对 市 场 指 数 有 较 高 的 弹 性 图 11: 申 万 传 媒 指 数 弹 性 较 高 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 9 诚 信 进 取 共 享
信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 :ZX0065 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 关 联 公 司 持 股 情 况 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; 增 持 (Outperform) : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; 中 性 (Neutral) : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 减 持 (Underperform) : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 行 业 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (Overweight) : 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral) : 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (Underweight) : 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 行 业 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 行 业 分 类 有 兴 趣, 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 http://www.swsresearch.com 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 10 诚 信 进 取 共 享