公 司 研 究 报 告 机 械 军 工 行 业 2015 年 1 月 12 日 L15 教 练 机 发 放 准 生 证 进 入 批 量 生 产 交 付 阶 段, 业 绩 将 迎 高 增 长 投 资 要 点 : 洪 都 猎 鹰 教 练 机 通 过 评 审, 进 入 批 量 生 产 交 付 阶 段 1 月 9 日, 中 航 工 业 洪 都 公 司 官 方 网 站 发 布 消 息, 该 公 司 研 制 的 新 型 高 级 教 练 机 领 先 使 用 批 次 首 架 机 在 空 军 试 飞 大 队 军 代 表 和 厂 方 的 评 估 后, 通 过 技 术 质 量 暨 放 飞 评 审 据 悉, 这 个 评 审 相 当 于 我 国 军 机 的 准 生 证, 该 机 的 正 式 批 量 生 产 和 大 量 交 付 部 队 可 能 随 后 就 会 开 始 预 计 2015 年 公 司 业 绩 高 增 长,2016 年 开 始 将 迎 来 爆 发 式 增 长 我 国 战 斗 机 从 开 始 研 制 到 部 队 正 式 列 装 一 般 需 要 经 历 设 计 生 产 首 飞 鉴 定 试 飞 试 验 部 队 领 先 试 用 和 技 术 鉴 定 评 审 到 最 终 完 成 设 计 定 型 关 于 部 队 领 先 试 用 ( 使 用 ) : 参 考 国 内 外 战 斗 机 研 制 过 程, 部 队 领 先 试 用 一 般 我 们 可 以 理 解 为 进 入 小 批 量 供 货 阶 段, 完 成 设 计 定 型 则 代 表 进 入 大 批 量 供 货 阶 段 我 国 第 三 代 战 斗 机 歼 10 于 1998 年 01 架 首 飞,1999 年 型 号 调 整 试 飞, 2003 年 开 始 续 交 付 空 军 部 队, 开 创 了 我 国 军 机 在 设 计 定 型 前 进 行 小 批 量 生 产 并 交 付 部 队 领 先 试 用 的 先 河 2005 年 底, 歼 十 形 成 作 战 能 力 教 练 9( 山 鹰 ) 和 教 练 10(L15) 均 参 照 了 歼 10 这 种 模 式 洪 都 L15 于 06 年 01 架 首 飞 11 年 03 架 完 成 鉴 定 试 飞, 13 年 国 内 版 本 教 练 10 首 飞, 2015 年 初 通 过 技 术 质 量 暨 放 飞 评 审 并 领 先 使 用 部 队 由 于 L15 已 于 12 年 底 获 得 12 架 海 外 订 单, 并 于 2013 年 交 付 客 户 使 用, 我 们 判 断 洪 都 L15 机 型 已 经 比 较 成 熟 和 公 司 已 具 备 批 量 生 产 能 力, 预 计 完 成 设 计 定 型 并 大 批 量 列 装 的 时 间 将 短 于 歼 10 和 山 鹰, 预 计 2015 年 公 司 业 绩 高 增 长, 2016 年 开 始 将 迎 来 爆 发 式 增 长 预 计 利 剑 无 人 战 机 进 度 将 大 幅 超 市 场 预 期, 关 注 研 制 进 展 利 剑 无 人 战 机 2012 年 底 下 线, 2013 年 底 首 飞 成 功, 远 超 国 外 同 类 机 型 进 度 根 据 国 外 经 验 不 排 除 首 飞 后 1-2 年 内 就 获 得 军 方 订 单 ( 如 捕 食 者 等 ), 我 们 预 计 利 剑 无 人 战 机 将 大 幅 超 市 场 预 期 无 人 战 机 代 表 未 来 战 斗 机 的 发 展 方 向, 根 据 最 新 的 美 国 空 军 发 展 路 线 图, 未 来 无 人 战 机 比 例 将 提 高 至 90%, 我 们 预 计 未 来 我 国 空 军 装 备 的 半 数 以 上 来 自 无 人 机, 因 此 公 司 的 发 展 空 间 巨 大 参 考 国 外 同 类 机 型 和 国 内 三 代 机 价 格, 预 计 利 剑 单 价 约 在 2-3 亿 元 左 右, 预 计 未 来 10-15 年 我 国 无 人 战 机 需 求 1000 架 以 上, 利 剑 一 旦 立 项 列 装 公 司 市 值 将 有 巨 大 提 升 空 间 洪 都 航 空 是 内 生 增 长 最 强 劲 的 整 机 企 业 维 持 公 司 推 荐 评 级 我 们 判 断 公 司 未 来 10 年 将 迎 来 持 续 的 高 增 长, 教 练 机 轻 型 多 用 途 战 斗 机 无 人 战 斗 机 将 接 力 推 动 公 司 高 增 长 预 计 2014-2016 年 EPS 为 0.20 0.45 0.70 元, 对 应 动 态 PE 为 143 63 40 倍, 维 持 推 荐 评 级 洪 都 航 空 (600316.SH) 分 析 师 推 荐 维 持 评 级 陈 显 帆 机 械 军 工 行 业 首 席 分 析 师 :( 8621)2025 7807 :chenxianfan@chinastock.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0130514020002 王 华 君 机 械 军 工 行 业 首 席 分 析 师 :( 8610)6656 8477 :wanghuajun@chinastock.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0130513050002 特 此 鸣 谢 李 辰 对 本 报 告 编 写 提 供 的 信 息 帮 助 市 场 数 据 时 间 2015.1.12 A 股 收 盘 价 ( 元 ) 28.53 A 股 一 年 内 最 高 价 ( 元 ) 35.05 A 股 一 年 内 最 低 价 ( 元 ) 14.95 上 证 指 数 3285 市 净 率 4.2 总 股 本 ( 百 万 股 ) 717.11 实 际 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 676.45 相 关 研 究 公 司 点 评 洪 都 航 空 (600316): 内 生 增 长 最 强 劲 的 整 机 企 业, 教 练 机 轻 多 机 无 人 战 机 将 持 续 超 预 期 公 司 点 评 洪 都 航 空 (600316): 成 飞 集 成 不 同 资 产 注 入 方 案 对 洪 都 航 空 的 影 响 分 析 公 司 点 评 洪 都 航 空 (600316): 洪 都 利 剑 无 人 作 战 机 成 功 首 飞, 无 人 战 机 将 打 开 公 司 中 期 成 长 空 间 洪 都 航 空 : 飞 鹰 : 教 练 机 战 斗 机 无 人 机 齐 飞 2013-1-25 洪 都 航 空 : 预 计 新 一 代 无 人 飞 机 试 飞 日 期 临 近, 股 价 上 行 空 间 打 开 2013-3-7 洪 都 航 空 :2012 年 业 绩 超 预 期, 开 始 交 付 大 飞 机 结 构 件, 大 额 搬 迁 补 贴 可 期 2013-3-26 洪 都 航 空 (600316): 业 绩 取 得 改 善, 下 半 年 业 绩 将 大 幅 增 长 2013-8-22 公 司 点 评 洪 都 航 空 (600316): 预 计 收 入 利 润 确 认 集 中 在 第 四 季 度, 获 0.48 亿 元 专 项 补 贴 2013-10-28 www.chinastock.com.cn 证 券 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明
附 录 1: 洪 都 L15( 教 练 10) 发 展 历 程 ( 一 ) 教 练 -10 是 L15 国 内 军 队 飞 机 机 型 列 装 编 号 L15 正 式 被 命 名 为 教 练 -10 则 代 表 着 该 机 型 被 国 内 军 队 正 式 立 项 列 装 比 如 K-8 国 内 版 本 为 教 练 -8, 贵 航 山 鹰 为 教 练 -9 ( 二 ) 洪 都 L15 发 展 历 程 1 1998 年 -2003 年 : 方 案 论 证 及 设 计 阶 段 ; 2 2004 年 : 原 型 机 详 细 设 计 阶 段 ; 原 中 航 第 二 集 团 公 司 批 准 L15 项 目 立 项 研 制 3 2005 年 : 首 飞 样 机 试 制 阶 段 4 2006 年 :01 架 L15 原 型 机 首 飞 成 功, 改 名 为 猎 鹰, 随 后 公 开 亮 相 进 行 汇 报 飞 行 和 参 加 珠 海 航 展 以 静 态 展 出, 年 底 03 架 原 型 机 研 制 工 作 启 动 5 2007 年 -2008 年 :03 架 L15 原 型 机 研 制 及 试 飞 成 功, 并 首 次 进 行 航 展 飞 行 表 演 6 2009 年 :05 架 原 型 机 试 飞 成 功, 参 加 迪 拜 国 际 航 展 首 次 在 国 外 作 飞 行 表 演,06 架 加 力 型 原 型 机 开 始 研 制 7 2010 年 :06 架 L15 加 力 型 原 型 机 首 飞 成 功, 并 在 十 几 天 后 参 加 珠 海 航 展 作 公 开 飞 行 表 演 8 2011 年 :L15 脉 动 生 产 线 建 成,03 架 原 型 机 完 成 某 状 态 大 过 载 鉴 定 试 飞 任 务, 梁 光 烈 景 文 春 等 军 方 领 导 先 后 视 察 洪 都 及 L15 9 2012 年 :L15 AJT 综 合 保 障 方 案 通 过 评 审, 获 得 12 架 外 销 商 业 订 单, 实 现 向 非 洲 客 户 销 售 6 架 的 业 绩, 多 批 国 外 客 户 参 观 考 察 洪 都 和 L15 10 2013 年 7 月 : 获 国 内 军 方 订 单 并 正 式 命 名 为 教 练 -10 高 级 教 练 机 2013 年 6 月 29 日 L15 出 厂 试 飞 准 备 交 付 海 外 客 户 2013 年 7 月 1 日 L15 国 内 版 本 教 练 -10 成 功 首 飞 11 2013 年 底 : 公 司 2012 年 11 月 份 珠 海 航 展 期 间 公 司 与 中 航 技 公 司 签 订 了 12 架 L15 的 收 购 合 同,2013 年 底 之 前 实 现 全 部 交 付 12 2015 年 初 : 领 先 使 用 批 次 首 架 机 通 过 技 术 质 量 暨 放 飞 评 审 附 录 2: 洪 都 猎 鹰 教 练 机 通 过 评 审 即 将 交 付 部 队 网 址 链 接 :http://mil.news.sina.com.cn/2015-01-10/1138817701.html 1 月 9 日, 中 航 工 业 洪 都 公 司 官 方 网 站 发 布 消 息, 该 公 司 研 制 的 新 型 高 级 教 练 机 领 先 使 用 批 次 首 架 机 在 空 军 试 飞 大 队 军 代 表 和 厂 方 的 评 估 后, 通 过 技 术 质 量 暨 放 飞 评 审 据 悉, 这 个 评 审 相 当 于 我 国 军 机 的 准 生 证, 该 机 的 正 式 批 量 生 产 和 大 量 交 付 部 队 可 能 随 后 就 会 开 始 据 悉, 洪 都 公 司 的 L-15( 教 练 -10) 教 练 机 是 我 国 新 一 代 高 级 教 练 机, 技 术 性 能 先 进, 可 为 三 代 机 四 代 机 驾 驶 员 提 供 更 接 近 战 斗 机 的 飞 行 感 受, 不 仅 可 节 省 战 斗 机 飞 行 时 数, 降 低 飞 行 训 练 成 本, 也 可 以 承 担 作 战 训 练, 如 空 战 入 门 训 练 和 对 地 攻 击 训 练 等 据 网 络 报 道, 今 年
7 月 1 日, 首 架 领 先 使 用 批 次 ( 在 完 全 定 型 前 首 先 交 付 军 方 评 估 试 用 的 型 号 ) 型 猎 鹰 教 练 机 首 飞 除 了 国 内 装 备 外, 猎 鹰 高 教 机 已 经 走 出 国 门, 委 内 瑞 拉 已 经 订 购 了 猎 鹰 高 教 机, 该 机 不 仅 将 充 实 委 内 瑞 拉 空 军 教 练 机 队, 甚 至 可 能 取 代 该 国 空 军 早 年 购 买 的 F-16A 战 斗 机 成 为 一 种 与 俄 制 苏 -30 战 斗 机 协 同 作 战 的 轻 型 多 用 途 战 斗 机 中 航 工 业 程 度 公 司 官 方 网 站 1 月 9 日 报 道,1 月 8 日, 公 司 高 教 机 领 先 使 用 批 首 架 飞 机 技 术 质 量 及 放 飞 评 审 会 在 试 飞 站 会 议 室 召 开 空 军 第 四 试 飞 大 队 队 长 阮 明 中 国 人 民 解 放 军 驻 厂 军 事 代 表 室 副 总 代 表 张 旻 公 司 副 总 经 理 张 杰 老 专 家 凌 宝 玉 江 积 祥 出 席 会 议 会 上 成 立 了 评 审 组, 并 听 取 了 飞 机 设 计 所 做 的 技 术 状 态 报 告 检 验 部 做 的 制 造 符 合 性 报 告 和 试 飞 站 的 机 务 场 务 准 备 工 作 报 告, 并 审 查 了 相 关 资 料 评 审 组 经 过 质 询 讨 论, 认 为 飞 机 图 样 技 术 条 件 等 技 术 文 件 完 整 齐 全, 符 合 标 准 化 要 求 ; 飞 机 按 照 设 计 数 模 技 术 规 范 和 工 艺 指 令 要 求 完 成 了 制 造 装 配 和 调 试 ; 机 务 场 务 准 备 就 绪, 同 意 高 教 机 首 架 通 过 放 飞 评 审 张 旻 阮 明 先 后 就 此 次 放 飞 做 了 讲 话 张 旻 表 示, 军 代 表 室 会 在 后 续 的 工 作 中 进 一 步 做 实, 为 试 飞 安 全 做 出 应 有 贡 献 张 杰 对 军 代 表 室 试 飞 大 队 以 及 老 专 家 提 出 的 宝 贵 意 见 表 示 了 感 谢 张 杰 指 出, 评 审 的 过 程 就 是 学 习 提 高 的 过 程, 希 望 在 后 期 的 工 作 中 军 代 表 试 飞 大 队 老 专 家 继 续 为 公 司 的 飞 机 把 关, 让 洪 都 的 飞 机 走 的 更 好 更 顺 畅 观 察 者 网 军 事 评 论 员 指 出, 洪 都 飞 机 制 造 公 司 是 我 国 老 牌 的 航 空 制 造 企 业 之 一 该 公 司 曾 经 研 制 了 我 国 的 第 一 架 自 行 设 计 的 喷 气 式 教 练 机 歼 教 -1 ; 他 们 生 产 的 初 教 6 飞 机 曾 为 我 国 几 代 飞 行 员 提 供 了 飞 行 初 体 验, 至 今 仍 深 受 全 世 界 飞 行 爱 好 者 青 睐 ; 该 公 司 研 制 的 强 -5 攻 击 机 是 我 国 首 型 批 量 装 备 的 自 行 设 计 的 作 战 飞 机, 一 度 成 为 我 军 战 术 核 弹 最 可 靠 的 投 掷 平 台, 该 型 飞 机 的 改 进 型 号 至 今 仍 在 解 放 军 中 服 役 此 外 该 公 司 还 与 沈 飞 合 作 研 制 了 利 剑 攻 击 无 人 机, 技 术 水 平 不 亚 于 法 国 神 经 元 或 英 国 的 雷 神 无 人 攻 击 机 而 L-15 猎 鹰 ( 教 练 -10) 高 级 教 练 机 则 是 洪 都 公 司 研 制 的 新 一 代 高 级 教 练 机, 该 机 具 备 超 音 速 飞 行 能 力, 最 大 飞 行 速 度 可 达 1.4 马 赫 该 型 飞 机 可 能 与 贵 航 公 司 的 高 教 -9 山 鹰 共 同 成 为 解 放 军 主 力 的 高 级 教 练 机 与 在 歼 教 -7 飞 机 基 础 上 深 度 改 进 而 来 的 山 鹰 相 比, 全 新 设 计 的 猎 鹰 性 能 更 好, 尤 其 是 具 备 改 为 轻 型 多 用 途 战 斗 机 的 潜 力, 业 界 猜 测 洪 都 研 制 猎 鹰 飞 机 的 目 标 市 场 之 一 是 接 替 强 -5 攻 击 机, 成 为 我 军 的 新 一 代 强 击 机, 为 地 面 部 队 提 供 近 距 离 空 中 支 援 此 外, 猎 鹰 飞 机 也 是 一 种 面 向 国 际 市 场 的 新 型 飞 机, 它 具 备 与 俄 罗 斯 米 格 -AT 雅 克 -130; 韩 国 T-50 金 鹰 ; 意 大 利 M-346; 欧 洲 MAKO 等 型 飞 机 争 夺 国 际 高 级 教 练 机 / 轻 型 多 用 途 战 斗 机 市 场 的 潜 力 目 前, 在 国 际 市 场 同 类 机 型 中, 猎 鹰 是 第 一 个 获 得 大 笔 订 单 的, 委 内 瑞 拉 和 非 洲 某 国 已 经 签 订 合 同 订 购 猎 鹰 附 录 3: 公 司 全 面 实 现 2014 年 度 经 营 目 标 http://www.hongdu.com.cn/news/xx_c.asp?id=1074 1 月 5 日 下 午, 中 航 工 业 洪 都 新 年 首 次 干 部 大 会 郑 重 宣 布, 经 过 全 体 干 部 员 工 的 努 力, 公 司 已 全 面 实 现 2014 年 度 经 营 目 标
2014 年 是 洪 都 公 司 夯 实 能 力 完 成 占 位 提 升 规 模 的 关 键 之 年, 科 研 生 产 任 务 十 分 繁 重 全 体 洪 都 人 负 重 前 行, 力 行 担 当, 最 终 超 额 完 成 年 度 经 济 指 标, 圆 满 完 成 中 航 工 业 航 空 装 备 下 达 的 考 核 任 务 2014 年, 洪 都 公 司 飞 机 导 弹 线 积 累 了 科 研 转 批 产 的 稳 定 实 力 ; 各 项 型 号 研 制 和 基 础 科 研 技 术 创 新 成 果 迭 出 ;C919 大 型 客 机 项 目 先 进 智 能 产 业 子 公 司 实 现 重 大 突 破 ; 南 昌 航 空 工 业 城 翻 开 了 入 驻 启 动 新 篇 章 ; 管 理 能 力 得 到 固 化, 顺 利 通 过 保 密 6S 等 资 质 审 核 公 司 基 础 科 研 能 力 工 艺 攻 关 能 力 得 到 进 一 步 提 升 针 对 影 响 科 研 与 生 产 的 关 键 技 术, 洪 都 公 司 开 展 了 广 泛 的 技 术 交 流 与 项 目 合 作, 确 立 了 飞 机 数 字 化 柔 性 装 配 钣 金 数 字 化 集 成 制 造 工 程 数 据 库 技 术 钛 合 金 零 件 新 型 环 保 阳 极 氧 化 技 术 等 一 批 关 键 制 造 工 艺 专 项 课 题, 进 行 技 术 研 究 和 攻 关 结 合 猎 鹰 高 教 机 C919 国 产 大 飞 机 等 重 大 项 目 研 制 需 要, 洪 都 公 司 开 展 了 34 项 高 含 金 量 课 题 研 究, 全 力 冲 击 国 内 外 领 先 技 术, 尤 其 C919 蒙 皮 镜 像 铣 工 艺 车 铣 复 合 数 控 加 工 C919 项 目 铝 锂 合 金 铬 酸 阳 极 氧 化 工 艺 面 向 大 型 复 杂 壁 焊 接 件 的 机 器 人 自 动 焊 接 系 统 等 研 究, 形 成 了 一 批 高 水 平 成 果 专 利 和 论 文, 加 速 了 技 术 进 步 显 性 化 附 录 4: 洪 都 航 空 投 资 五 要 素 驱 动 因 素 关 键 假 设 及 主 要 预 测 : 1 K8 教 练 机 收 入 未 来 平 稳 下 降, 年 交 付 量 20-25 架 间 ;L15 教 练 机 2014-2016 年 交 付 教 练 机 量 为 12-16 24-30 36-48 架 2 无 人 战 斗 机 预 计 在 2016 年 左 右 开 始 交 付 无 人 战 机 代 表 未 来 战 斗 机 的 发 展 方 向, 根 据 最 新 的 美 国 空 军 发 展 路 线 图, 未 来 无 人 战 机 比 例 将 提 高 至 90%, 我 们 预 计 未 来 我 国 空 军 装 备 的 半 数 以 上 来 自 无 人 机, 因 此 公 司 的 发 展 空 间 巨 大 利 剑 无 人 战 机 2012 年 底 下 线,2013 年 底 首 飞 成 功, 远 超 国 外 同 类 机 型 进 度 根 据 国 外 经 验 不 排 除 首 飞 后 1-2 年 内 就 获 得 军 方 订 单 ( 如 捕 食 者 等 ), 我 们 预 计 利 剑 无 人 战 机 将 大 幅 超 市 场 预 期 参 考 国 外 同 类 机 型 和 国 内 三 代 机 价 格, 预 计 利 剑 单 价 约 在 2-3 亿 元 左 右, 一 旦 立 项 列 装 公 司 市 值 将 有 巨 大 提 升 空 间 4 大 飞 机 业 务 在 2015 或 2016 年 开 始 贡 献 利 润 ; 我 们 与 市 场 不 同 的 观 点 : 1 教 练 机 国 内 采 购 进 程 将 快 于 市 场 预 期 ; 2 衍 生 机 型 将 可 能 大 幅 超 预 期 ; 3 无 人 机 的 采 购 进 程 采 购 量 单 价 将 大 幅 超 预 期 ; 4 具 备 自 己 的 设 计 研 究 院, 具 备 不 断 推 出 新 机 型 能 力 ; 5 教 练 机 战 斗 机 无 人 机 齐 飞, 公 司 进 入 中 期 业 绩 拐 点 公 司 估 值 与 投 资 建 议 : 我 们 判 断 公 司 未 来 10 年 将 迎 来 持 续 的 高 增 长, 教 练 机 轻 型 多 用 途 战 斗 机 无 人 战 斗 机
将 接 力 推 动 公 司 高 增 长 预 计 2014-2016 年 EPS 为 0.20 0.45 0.70 元, 对 应 动 态 PE 为 143 63 40 倍, 维 持 推 荐 评 级 公 司 教 练 机 在 手 订 单 饱 满, 业 绩 有 望 超 预 期 股 票 价 格 表 现 的 催 化 剂 : 军 品 采 购 市 场 化 政 策 业 绩 订 单 主 要 风 险 因 素 : 订 单 低 于 预 期 ; 评 级 标 准 银 河 证 券 行 业 评 级 体 系 : 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 超 越 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 20% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 谨 慎 推 荐 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 超 越 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 该 评 级 由 分 析 师 给 出 中 性 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 与 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 相 当 该 评 级 由 分 析 师 给 出 回 避 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 低 于 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 10% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 银 河 证 券 公 司 评 级 体 系 : 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 超 越 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 20% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 谨 慎 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 超 越 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 10%-20% 该 评 级 由 分 析 师 给 出 中 性 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 与 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 相 当 该 评 级 由 分 析 师 给 出 回 避 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 低 于 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 10% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 王 华 君 陈 显 帆, 机 械 军 工 行 业 证 券 分 析 师 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 本 人 承 诺, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 受 到 任 何 形 式 的 补 偿 本 人 承 诺 不 利 用 自 己 的 身 份 地 位 和 执 业 过 程
中 所 掌 握 的 信 息 为 自 己 或 他 人 谋 取 私 利 覆 盖 股 票 范 围 : 港 股 : 中 联 重 科 (01157.HK) 广 船 国 际 (0317.HK) 中 国 南 车 (1766.HK) 中 航 科 工 (2357.HK) 等 A 股 : 北 方 创 业 (600967.SH) 海 特 高 新 (002023.SZ) 威 海 广 泰 (002111.SZ) 中 鼎 股 份 (000887.SZ) 中 航 电 子 (600372.SH) 洪 都 航 空 (600316.SH) 隆 华 节 能 (300263.SH) 南 风 股 份 (300004.SZ) 航 空 动 力 (600893.SH) 三 一 重 工 (600031.SH) 中 联 重 科 (000157.SZ) 中 国 南 车 (601766.SH) 中 国 重 工 (601989.SH) 上 海 机 电 (600835.SH) 中 国 卫 星 (600118.SH) 机 器 人 (300024.SZ) 恒 泰 艾 普 (300257.SZ) 新 天 科 技 (300259.SZ) 林 州 重 机 (002534.SZ)
免 责 声 明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 银 河 证 券, 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 向 其 机 构 或 个 人 客 户 ( 以 下 简 称 客 户 ) 提 供, 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 国 家 城 市 或 其 它 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 除 非 另 有 说 明, 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 未 经 银 河 证 券 事 先 书 面 授 权 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 传 播 或 复 印 本 报 告 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用, 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议, 并 非 作 为 买 卖 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具 的 邀 请 或 保 证 银 河 证 券 认 为 本 报 告 所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正, 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断, 银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告, 但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 银 河 证 券 不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 银 河 证 券 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 客 户 银 河 证 券 建 议 客 户 如 有 任 何 疑 问 应 当 咨 询 证 券 投 资 顾 问 并 独 自 进 行 投 资 判 断 本 报 告 并 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 客 户, 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接, 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接, 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 本 报 告 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 的 目 的 纯 粹 是 为 了 客 户 使 用 方 便, 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 份, 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易, 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供 包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系, 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后 通 知 客 户 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 发 送 给 银 河 证 券 客 户 的, 属 于 机 密 材 料, 只 有 银 河 证 券 客 户 才 能 参 考 或 使 用, 如 接 收 人 并 非 银 河 证 券 客 户, 请 及 时 退 回 并 删 除 所 有 在 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记, 除 非 另 有 说 明, 均 为 银 河 证 券 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记 银 河 证 券 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 联 系 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 部 上 海 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 15 楼 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 中 心 商 务 大 厦 26 层 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 公 司 网 址 :www.chinastock.com.cn 机 构 请 致 电 : 上 海 地 区 : 何 婷 婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深 广 地 区 : 詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 海 外 机 构 : 李 笑 裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北 京 地 区 : 王 婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 海 外 机 构 : 刘 思 瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn