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中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA + 上 次 评 级 结 果 :AA + 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 15 中 城 建 MTN001 18 亿 元 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 展 望 : 稳 定 2015/7/14-2020/7/14 跟 踪 评 级 时 间 :2015 年 10 月 22 日 财 务 数 据 项 目 2013 年 期 初 2013 年 期 末 跟 踪 评 上 次 评 级 结 果 级 结 果 AA + AA + 2014 年 15 年 6 月 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 56.40 54.21 53.09 70.34 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 436.77 654.58 817.26 843.46 所 有 者 权 益 合 计 ( 亿 元 ) 124.85 184.45 180.65 184.14 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 79.99 134.70 176.26 201.98 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 169.04 269.94 363.81 408.19 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 142.18 165.96 226.72 102.72 利 润 总 额 ( 亿 元 ) 15.30 14.74 16.87 2.41 EBITDA( 亿 元 ) 22.63 27.36 34.77 -- 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) -8.34-47.48-20.16 1.31 营 业 利 润 率 (%) 19.25 16.68 14.65 13.82 净 资 产 收 益 率 (%) 7.78 5.63 7.84 -- 资 产 负 债 率 (%) 71.41 71.82 77.90 78.17 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 57.52 59.41 66.82 68.91 流 动 比 率 (%) 134.17 115.88 135.12 141.27 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 7.47 9.87 10.46 -- EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 3.44 2.25 2.01 -- 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) -3.59-12.79-4.77 -- 注 :1 公 司 2012 年 财 务 入 账 科 目 出 现 重 大 差 错, 本 报 告 2012 年 数 据 采 用 2013 年 追 溯 调 整 期 初 数 ;2 本 报 告 将 公 司 2012 年 2013 年 发 行 的 短 期 融 资 券 2014 年 发 行 的 私 募 债 及 2015 年 发 行 的 超 短 融 私 募 信 托 等 有 息 债 务 调 整 至 短 期 债 务 ;3 2015 年 上 半 年 财 务 数 据 未 经 审 计 分 析 师 焦 洁 文 中 lianhe@lhratings.com 电 话 :010-85679696 传 真 :010-85679228 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 中 国 人 保 财 险 大 厦 17 层 (100022) Http://www.lhratings.com 评 级 观 点 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 ( 以 下 简 称 公 司 ) 作 为 大 型 国 家 级 城 市 开 发 建 设 企 业, 施 工 资 质 齐 全 项 目 储 备 充 足 与 政 府 合 作 关 系 密 切, 行 业 地 位 突 出 竞 争 优 势 显 著 跟 踪 期 内, 公 司 继 续 保 持 领 先 的 行 业 地 位 及 竞 争 优 势, 主 营 业 务 呈 现 良 好 的 发 展 势 头, 营 业 收 入 及 利 润 继 续 保 持 较 快 增 长 同 时, 联 合 资 信 评 估 ( 以 下 简 称 联 合 资 信 ) 也 关 注 到 跟 踪 期 内, 公 司 营 业 利 润 率 有 所 下 降, 总 资 本 收 益 率 偏 低, 债 务 负 担 持 续 加 重, 短 期 支 付 压 力 加 大, 经 营 性 净 现 金 流 持 续 为 负, 应 收 款 项 占 比 较 大 资 金 占 用 明 显 等 因 素 可 能 对 其 信 用 状 况 产 生 的 不 利 影 响 在 中 国 城 市 化 进 程 不 断 加 快 的 背 景 下, 城 市 市 政 基 础 设 施 固 定 资 产 投 资 将 继 续 保 持 高 位 近 年 来, 随 着 业 务 规 模 的 扩 大 和 产 业 链 的 扩 张, 公 司 已 发 展 成 为 国 家 级 城 市 运 营 商, 凭 借 其 自 身 竞 争 优 势 及 与 各 地 政 府 的 良 好 合 作, 公 司 有 望 获 得 长 足 发 展 联 合 资 信 对 公 司 的 评 级 展 望 为 稳 定 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 对 15 中 城 建 MTN001 的 覆 盖 程 度 很 高,EBITDA 对 15 中 城 建 MTN001 的 保 障 能 力 较 好 综 合 考 虑, 联 合 资 信 维 持 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 为 AA +, 评 级 展 望 为 稳 定, 并 维 持 15 中 城 建 MTN001 的 信 用 等 级 为 AA + 优 势 1. 随 着 中 国 城 市 化 进 程 的 加 快, 公 司 市 政 基 础 设 施 建 设 业 务 发 展 前 景 良 好,2014 年, 公 司 市 政 类 项 目 新 签 合 同 额 大 幅 增 长 2. 公 司 专 业 经 营 资 质 齐 全, 项 目 储 备 较 充 足, 为 业 务 持 续 发 展 提 供 了 有 力 保 障 3. 跟 踪 期 内, 公 司 营 业 收 入 及 利 润 继 续 保 持 较 快 增 长 4. 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 对 15 中 城 建 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 1

MTN001 的 覆 盖 程 度 很 高,EBITDA 对 15 中 城 建 MTN001 的 保 障 能 力 较 好 关 注 1. 公 司 应 收 款 项 及 存 货 等 占 比 较 大, 资 金 占 用 明 显, 资 金 周 转 压 力 显 著 加 大, 具 有 一 定 的 回 收 风 险 2. 公 司 在 建 项 目 多, 未 来 资 金 需 求 较 大, 存 在 一 定 的 融 资 压 力 ; 公 司 债 务 规 模 显 著 扩 张, 债 务 负 担 重, 债 务 结 构 有 待 改 善, 短 期 支 付 压 力 加 大 3. 公 司 营 业 利 润 率 有 所 下 降, 总 资 本 收 益 率 偏 低 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 2

信 用 评 级 报 告 声 明 一 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 资 信 评 估 ( 联 合 资 信 ) 与 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 构 成 委 托 关 系 外, 联 合 资 信 评 级 人 员 与 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 有 限 公 司 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 联 合 资 信 与 评 级 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 三 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 资 信 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 四 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 五 本 信 用 评 级 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料 主 要 由 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 有 限 公 司 提 供, 联 合 资 信 不 保 证 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 六 本 跟 踪 评 级 结 果 自 发 布 之 日 起 12 个 月 内 有 效 ; 根 据 后 续 评 级 的 结 论, 在 有 效 期 内 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 3

一 跟 踪 评 级 原 因 根 据 有 关 要 求, 按 照 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 关 于 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 主 体 长 期 信 用 及 15 中 城 建 MTN001 的 跟 踪 评 级 安 排 进 行 本 次 定 期 跟 踪 评 级 二 企 业 基 本 情 况 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 ( 以 下 简 称 中 国 城 建 集 团 或 公 司 ) 前 身 是 1990 年 注 册 成 立 隶 属 于 国 家 建 设 部 的 中 国 城 市 建 设 开 发 总 公 司,1998 年 接 收 部 分 中 央 军 委 及 二 炮 的 企 业, 合 并 成 中 国 城 建 集 团 2009 年 12 月 4 日, 经 董 事 会 审 议 决 定, 由 中 国 城 市 发 展 研 究 院 ( 以 下 简 称 中 城 院 ) 货 币 增 资 6 亿 元 ;2011 年 12 月 1 日, 经 董 事 会 审 议 决 定, 由 中 城 院 货 币 增 资 10 亿 元 2014 年, 根 据 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 关 于 股 权 内 部 调 整 和 选 举 产 生 新 董 事 会 的 公 告 函, 依 据 中 华 人 民 共 和 国 公 司 法, 为 了 公 司 发 展 需 要, 经 上 级 主 管 单 位 批 准 决 定 : 在 最 终 出 资 人 及 股 权 实 际 拥 有 者 不 变 的 前 提 下, 进 行 股 权 内 部 调 整 2015 年 6 月 16 日, 公 司 完 成 在 最 终 出 资 人 及 股 权 实 际 拥 有 者 不 变 的 前 提 下, 进 行 股 权 内 部 调 整 调 整 后, 公 司 仍 由 中 城 院 实 际 控 股 100%, 将 其 中 的 51% 股 权 划 拨 给 中 城 院 的 全 资 三 级 公 司 中 城 建 国 际 科 技 发 展 ( 北 京 ) 持 有 自 2015 年 6 月 16 日 完 成 工 商 变 更 批 准 日 起 生 效 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 注 册 资 本 31.05 亿 元, 均 由 中 城 建 国 际 科 技 发 展 ( 北 京 ) 出 资, 住 房 和 城 乡 建 设 部 为 公 司 实 际 控 制 人 公 司 经 营 范 围 包 括 : 房 地 产 开 发 与 经 营 ; 城 市 基 础 设 施 道 路 管 线 园 林 桥 梁 港 口 水 利 工 程 和 建 筑 工 程 的 勘 察 设 计 施 工 安 装 承 包 监 理 ; 室 内 外 装 饰 设 计 装 修 ; 物 业 管 理 ; 建 筑 材 料 化 工 材 料 ( 不 含 危 险 化 学 品 ) 装 饰 材 料 机 械 电 子 设 备 通 讯 设 备 计 算 机 及 配 件 家 用 电 器 五 金 交 电 的 销 售 ; 机 械 电 子 设 备 安 装 租 赁 ; 汽 车 租 赁 ; 实 业 项 目 的 投 资 ; 资 产 受 托 管 理 ; 承 办 国 内 展 览 展 销 ; 技 术 经 济 信 息 咨 询 ; 进 出 口 业 务 公 司 内 设 投 资 管 理 部 金 融 发 展 部 计 划 财 务 部 企 业 管 理 部 法 务 部 审 计 部 工 程 部 等 10 个 职 能 部 门 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 共 拥 有 全 资 及 控 股 二 级 子 公 司 25 家, 其 中 拥 有 具 备 建 筑 施 工 资 质 的 工 和 公 司 9 家 直 属 投 资 类 子 公 司 16 家 截 至 2014 年 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 817.26 亿 元, 所 有 者 权 益 180.65 亿 元 ( 含 少 数 股 东 权 益 132.58 亿 元 );2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 226.72 亿 元, 利 润 总 额 16.87 亿 元 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 843.46 亿 元, 所 有 者 权 益 184.14 亿 元 ( 含 少 数 股 东 权 益 136.72 亿 元 );2015 年 1~6 月 公 司 实 现 营 业 收 入 102.72 亿 元, 利 润 总 额 2.41 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 北 京 市 海 淀 区 北 太 平 庄 路 18 号 城 建 大 厦 ; 法 定 代 表 人 : 于 炼 三 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2014 年, 中 国 国 民 经 济 在 新 常 态 下 保 持 平 稳 运 行, 呈 现 出 增 长 平 稳 结 构 优 化 质 量 提 升 民 生 改 善 的 良 好 态 势 初 步 核 算, 全 年 国 内 生 产 总 值 636463 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 比 上 年 增 长 7.4% 增 长 平 稳 主 要 表 现 为, 在 实 现 7.4% 的 增 长 率 的 同 时 还 实 现 城 镇 新 增 就 业 1322 万, 调 查 失 业 率 稳 定 在 5.1% 左 右, 居 民 消 费 价 格 上 涨 2% 结 构 优 化 主 要 表 现 为 服 务 业 比 重 继 续 提 升 ; 以 移 动 互 联 网 为 主 要 内 容 的 新 产 业 新 技 术 新 业 态 新 模 式 新 产 品 不 断 涌 现, 中 国 经 济 向 中 高 端 迈 进 的 势 头 明 显 ; 最 终 消 费 的 比 重 提 升, 区 域 结 构 及 收 入 结 构 继 续 改 善 质 量 提 升 主 要 表 现 为 全 年 劳 动 生 产 率 提 升 单 位 GDP 的 能 耗 下 降 民 生 改 善 主 要 表 现 为 全 国 居 民 人 均 可 支 配 收 入 扣 除 物 价 实 际 增 长 8%, 城 镇 居 民 人 均 可 支 配 收 入 实 际 增 长 6.8%, 农 村 居 民 人 均 可 支 配 收 入 实 际 增 长 9.2% 从 消 费 投 资 和 进 出 口 情 况 看,2014 年, 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 4

市 场 销 售 稳 定 增 长, 固 定 资 产 投 资 增 速 放 缓, 进 出 口 增 速 回 落 社 会 消 费 品 零 售 总 额 262394 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 12.0%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 10.9%) 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 502005 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 15.7%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 15.1%) 全 年 进 出 口 总 额 264335 亿 元 人 民 币, 比 上 年 增 长 2.3% 2014 年, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 全 国 一 般 公 共 财 政 收 入 140350 亿 元, 比 上 年 增 加 11140 亿 元, 增 长 8.6% 其 中, 中 央 一 般 公 共 财 政 收 入 64490 亿 元, 比 上 年 增 加 4292 亿 元, 增 长 7.1%; 地 方 一 般 公 共 财 政 收 入 ( 本 级 )75860 亿 元, 比 上 年 增 加 6849 亿 元, 增 长 9.9% 一 般 公 共 财 政 收 入 中 的 税 收 收 入 119158 亿 元, 同 比 增 长 7.8% 全 国 一 般 公 共 财 政 支 出 151662 亿 元, 比 上 年 增 加 11449 亿 元, 增 长 8.2% 其 中, 中 央 本 级 支 出 22570 亿 元, 比 上 年 增 加 2098 亿 元, 增 长 10.2%; 地 方 财 政 支 出 129092 亿 元, 比 上 年 增 加 9351 亿 元, 增 长 7.8% 2014 年, 中 国 人 民 银 行 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 综 合 运 用 公 开 市 场 操 作 短 期 流 动 性 调 节 工 具 (SLO) 常 备 借 贷 便 利 (SLF) 等 货 币 政 策 工 具, 创 设 中 期 借 贷 便 利 (MLF) 和 抵 押 补 充 贷 款 工 具 (PSL); 非 对 称 下 调 存 贷 款 基 准 利 率 ; 两 次 实 施 定 向 降 准 稳 健 货 币 政 策 的 实 施, 使 得 货 币 信 贷 和 社 会 融 资 平 稳 增 长, 贷 款 结 构 继 续 改 善, 企 业 融 资 成 本 高 问 题 得 到 一 定 程 度 缓 解 2014 年 末, 广 义 货 币 供 应 量 M2 余 额 同 比 增 长 12.2%; 人 民 币 贷 款 余 额 同 比 增 长 13.6%, 比 年 初 增 加 9.78 万 亿 元, 同 比 多 增 8900 亿 元 ; 全 年 社 会 融 资 规 模 为 16.46 万 亿 元 ; 12 月 份 非 金 融 企 业 及 其 他 部 门 贷 款 加 权 平 均 利 率 为 6.77%, 比 年 初 下 降 0.42 个 百 分 点 2015 年, 中 国 经 济 下 行 压 力 依 然 较 大 李 克 强 总 理 的 政 府 工 作 报 告 指 出,2015 年 经 济 社 会 发 展 的 主 要 预 期 目 标 是 GDP 增 长 7.0% 左 右, 居 民 消 费 价 格 涨 幅 3% 左 右, 城 镇 新 增 就 业 1000 万 人 以 上, 城 镇 登 记 失 业 率 4.5% 以 内, 进 出 口 增 长 6% 左 右 2015 年 是 全 面 深 化 改 革 的 关 键 之 年, 稳 增 长 为 2015 年 经 济 工 作 首 要 任 务, 将 重 点 实 施 一 带 一 路 京 津 冀 协 同 发 展 长 江 经 济 带 三 大 战 略 三 大 战 略 的 推 进 势 必 拓 展 中 国 经 济 发 展 的 战 略 空 间, 并 将 带 动 基 础 建 设 等 投 资, 从 而 对 经 济 稳 定 增 长 起 到 支 撑 作 用 四 行 业 分 析 公 司 所 属 行 业 为 建 筑 施 工 行 业 1. 行 业 分 析 (1) 建 筑 行 业 发 展 概 况 建 筑 行 业 与 固 定 资 产 投 资 密 切 相 关,2010 年 以 来, 在 国 家 宏 观 经 济 调 控 背 景 下, 固 定 资 产 投 资 增 速 持 续 放 缓, 相 应 建 筑 业 增 速 有 所 下 降, 但 在 国 家 保 障 房 水 利 建 设 铁 路 投 资 等 基 础 设 施 建 设 投 资 的 支 持 下, 建 筑 业 增 加 值 保 持 持 续 增 长 态 势 2014 年, 全 社 会 建 筑 业 增 加 值 44725 亿 元, 比 上 年 增 长 8.9% 全 国 具 有 资 质 等 级 的 总 承 包 和 专 业 承 包 建 筑 业 企 业 实 现 利 润 6913 亿 元, 同 比 增 长 13.7%, 其 中 国 有 及 国 有 控 股 企 业 1639 亿 元, 同 比 增 长 11.7% 图 1 2010~2014 年 中 国 建 筑 业 增 加 值 固 定 资 产 投 资 及 二 者 的 增 长 率 ( 单 位 : 亿 元 %) 600000 25 500000 20 400000 15 300000 10 200000 100000 5 0 0 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 建 筑 业 增 加 值 ( 亿 元 ) 固 定 资 产 投 资 ( 亿 元 ) 建 筑 业 增 加 值 增 速 (%) 固 定 资 产 投 资 增 速 (%) 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 2013 年 以 来, 由 于 受 外 围 经 济 持 续 疲 软, 房 地 产 调 控 基 调 从 紧, 以 及 政 府 路 桥 铁 路 等 基 建 投 资 持 续 下 降 影 响, 全 国 固 定 资 产 投 资 增 速 持 续 放 缓 2014 年 全 社 会 固 定 资 产 投 资 512761 亿 元, 比 上 年 增 长 15.3%, 扣 除 价 格 因 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 5

素, 实 际 增 长 14.7%, 固 定 资 产 投 资 增 长 较 快 2015 年 1~5 月 份, 全 国 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 )171245 亿 元, 同 比 名 义 增 长 11.4%, 增 速 比 1~4 月 份 回 落 0.6 个 百 分 点 从 环 比 速 度 看, 5 月 份 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 增 长 0.86% 分 产 业 看, 第 三 产 业 中, 基 础 设 施 投 资 ( 不 含 电 力 )29160 亿 元, 同 比 增 长 18.1%, 增 速 比 1~4 月 份 回 落 2.3 个 百 分 点 其 中, 水 利 管 理 业 投 资 增 长 16.1%, 增 速 提 高 1 个 百 分 点 ; 公 共 设 施 管 理 业 投 资 增 长 16%, 增 速 回 落 3.9 个 百 分 点 ; 道 路 运 输 业 投 资 增 长 21.6%, 增 速 与 1~4 月 份 持 平 ; 铁 路 运 输 业 投 资 增 长 24.2%, 增 速 提 高 3.3 个 百 分 点 分 行 业 看, 建 筑 业 固 定 资 产 投 资 ( 绝 对 量 )1359 亿 元, 同 比 增 长 1.8% 同 时 2014 年 底 房 地 产 市 场 持 续 低 迷, 城 市 住 宅 市 场 成 交 量 同 比 下 降 较 快, 住 宅 办 公 楼 及 商 品 房 销 售 面 积 同 时 下 降 ;2015 年 上 半 年, 多 重 政 策 利 好 刺 激 需 求 持 续 释 放, 市 场 成 交 逐 步 回 暖, 其 中 一 线 城 市 回 暖 最 为 明 显 百 城 住 宅 均 价 环 比 止 跌 转 涨, 一 线 城 市 领 涨 全 国, 深 圳 涨 势 尤 其 显 著, 但 土 地 市 场 供 求 同 比 仍 呈 下 降 趋 势, 整 体 楼 面 价 与 去 年 同 期 持 平 考 虑 到 水 利 建 设 规 模 持 续 增 长, 铁 路 建 设 投 资 不 断 恢 复, 以 及 政 府 保 障 房 投 资 力 度 加 大 等 利 好 因 素, 建 筑 业 发 展 环 境 仍 较 好 (2) 建 筑 行 业 政 策 及 竞 争 格 局 企 业 资 质 建 筑 企 业 只 有 在 取 得 相 应 资 质 证 书 后, 方 可 在 资 质 许 可 的 范 围 内 从 事 建 筑 施 工 活 动, 资 质 等 级 是 建 筑 企 业 的 重 要 基 础 条 件 建 筑 企 业 资 质 等 级 划 分 为 施 工 总 承 包 专 业 承 包 劳 务 分 包 三 个 序 列 竞 争 格 局 中 国 建 筑 市 场 存 在 四 类 参 与 者 : 五 大 央 企 区 域 龙 头 外 资 巨 头 以 及 众 多 中 小 建 筑 公 司 表 1 中 国 建 筑 业 市 场 企 业 竞 争 格 局 企 业 类 型 代 表 企 业 经 营 状 况 中 国 建 筑 中 国 铁 建 经 过 大 规 模 的 整 合 之 后 进 入 资 本 市 场, 是 中 国 建 筑 市 场 的 领 导 者, 中 国 中 铁 五 大 央 企 规 模 上 均 达 到 世 界 500 强 的 水 平, 中 国 中 冶 中 国 交 通 建 设 在 国 际 工 程 承 包 市 场 占 有 一 席 之 地 集 团 浦 东 建 设 区 域 龙 头 上 海 建 工 北 京 建 工 其 他 省 属 建 工 企 业 在 所 在 区 域 做 深 做 透 的 同 时, 跨 区 域 扩 张 也 取 得 一 定 成 果, 依 靠 较 好 的 管 理 和 成 本 控 制 能 力, 获 取 较 好 的 收 益 Shimizu( 日 本 占 有 国 内 高 端 市 场, 主 要 优 势 在 设 清 水 ) 计 和 工 程 管 理, 业 务 主 要 在 总 承 包 外 资 企 业 Skanska( 瑞 典 (EPC) 项 目 管 理 承 包 (MPC) 层 面 斯 堪 斯 卡 ) 其 他 中 小 建 筑 企 业 成 为 专 业 的 劳 务 分 包 企 业, 依 靠 中 -- 国 巨 大 的 廉 价 劳 动 力 资 源, 故 能 够 长 久 持 续 生 存 资 料 来 源 : 联 合 资 信 通 过 公 开 资 料 整 理 由 于 建 筑 企 业 承 接 项 目 后 往 往 需 要 投 入 大 量 的 流 动 资 金, 加 之 EPC BT BOT 等 已 成 为 建 筑 业 企 业 主 流 的 承 包 模 式 和 获 利 模 式, 承 包 商 融 资 能 力 已 经 成 为 决 定 其 承 揽 项 目 的 核 心 因 素 (3) 建 筑 行 业 风 险 关 注 行 业 竞 争 加 剧 挤 压 利 润 空 间 中 国 当 前 正 处 于 建 设 高 峰 期, 由 于 建 筑 市 场 发 育 上 不 完 善, 体 制 和 机 制 尚 未 完 全 理 顺, 大 多 数 建 筑 企 业 以 相 似 的 业 务 和 经 营 管 理 模 式 竞 争, 导 致 压 级 压 价 垫 资 施 工 拖 欠 工 程 款 索 取 回 扣 等 问 题 仍 有 发 生 尽 管 国 家 对 上 述 问 题 都 进 行 了 大 力 整 治, 但 一 个 体 系 完 备 竞 争 有 序 的 建 筑 市 场 在 中 国 尚 未 完 全 建 立, 导 致 整 个 建 筑 市 场 在 此 种 竞 争 环 境 下, 毛 利 率 空 间 受 到 挤 压 原 材 料 价 格 波 动 对 成 本 影 响 大 钢 材 和 水 泥 是 建 筑 施 工 行 业 主 要 原 材 料, 建 筑 行 业 利 润 易 受 建 筑 材 料 价 格 波 动 的 影 响 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 6

近 年 来, 钢 材 和 水 泥 价 格 波 动 下 降, 有 利 于 建 筑 企 业 的 成 本 控 制 资 料 来 源 :wind 资 讯 图 2 近 年 钢 材 综 合 价 格 指 数 136 136 128 128 120 120 112 112 104 104 96 96 88 88 80 80 72 72 11-12-31 12-12-31 13-12-31 14-12-31 钢 材 综 合 价 格 指 数 数 据 来 源 :Wind 资 讯 2011 年 下 半 年 以 来, 欧 债 危 机 进 一 步 加 深, 紧 缩 政 策 影 响 逐 步 体 现, 主 要 用 钢 行 业 增 速 出 现 放 缓, 钢 材 总 体 需 求 呈 回 落 趋 势, 钢 价 出 现 较 大 幅 度 下 降 2012 年 3 月, 钢 材 价 格 指 数 在 低 位 短 暂 平 稳 后 呈 持 续 下 行 态 势 随 行 业 去 库 存 过 程 的 推 进, 中 国 钢 材 价 格 从 2012 年 四 季 度 初 开 始 逐 步 呈 现 企 稳 反 弹 迹 象 进 入 2013 年 初, 钢 材 价 格 基 本 维 持 了 反 弹 上 涨 态 势, 但 2013 年 3 月 份 起, 钢 铁 行 业 景 气 度 再 度 转 弱, 钢 材 价 格 出 现 波 动 下 调, 于 2013 年 7~9 月 小 幅 冲 高 后, 持 续 下 行 2014 年 至 2015 年 6 月 底 度, 钢 材 价 格 延 续 了 震 荡 走 低 的 态 势 总 体 看, 钢 铁 行 业 产 能 过 剩 现 象 加 剧, 行 业 竞 争 更 为 激 烈, 钢 材 价 格 受 减 产 压 力 影 响 持 续 波 动 下 行 钢 铁 行 业 景 气 度 持 续 减 弱, 短 期 内 难 以 改 善 2013 年 上 半 年 全 国 水 泥 平 均 价 格 基 本 处 于 金 融 危 机 以 来 的 最 低 水 平, 整 体 表 现 出 较 好 的 抗 跌 性, 四 季 度 在 华 东 和 中 南 等 地 水 泥 价 格 的 强 势 拉 抬 之 下, 全 国 水 泥 均 价 持 续 上 行 至 全 年 最 高 价, 接 近 2009 年 末 水 平 ; 四 季 度 水 泥 在 中 国 主 要 消 费 地 区 价 格 上 涨 是 水 泥 企 业 2013 年 获 利 的 关 键 进 入 2014 年 后, 受 到 各 地 房 地 产 等 新 增 项 目 开 工 增 量 不 足 农 忙 时 节 和 雨 水 等 因 素 的 影 响, 各 地 水 泥 价 格 在 波 动 中 呈 总 体 下 行 趋 势 ; 月 度 走 势 表 现 为 前 高 后 低 形 态, 与 2013 年 走 势 相 反, 与 2012 年 走 势 相 近 根 据 数 字 水 泥 网 监 测 的 高 标 号 水 泥 市 场 价 格 来 看, 前 8 个 月 从 380 元 / 吨 的 高 位 持 续 下 降 至 8 月 底 最 低 位 的 325 元 / 吨, 四 季 度 虽 然 季 节 性 表 现 出 反 弹 行 情, 但 反 弹 力 度 明 显 弱 且 12 月 份 又 有 向 下 回 调 2015 年 1~6 月, 煤 炭 价 格 的 大 幅 下 滑, 未 能 给 水 泥 行 业 带 来 良 好 的 盈 利 能 力, 在 产 能 过 剩 和 需 求 大 幅 下 滑 的 形 势 下, 水 泥 价 格 快 速 下 行, 近 半 年, 中 国 水 泥 价 格 指 数 逐 月 不 断 下 降, 2015 年 6 月 降 至 87.80; 同 期, 全 国 水 泥 均 价 降 至 285.62 元 / 吨, 同 比 下 降 12.32% 流 动 资 金 压 力 大 建 筑 行 业 具 有 高 负 债 运 营 的 特 点, 由 于 建 筑 市 场 目 前 尚 未 建 立 竞 争 有 序 的 市 场, 垫 资 施 工 是 中 国 建 设 工 程 施 工 领 域 长 期 以 来 存 在 的 一 种 承 包 方 式 在 这 样 的 行 业 背 景 下, 施 工 企 业 常 常 面 临 巨 大 的 流 动 资 金 压 力 和 较 重 的 债 务 负 担 (4) 建 筑 行 业 发 展 趋 势 联 合 资 信 认 为, 短 期 内, 宏 观 经 济 增 速 放 缓, 建 筑 行 业 与 宏 观 经 济 的 相 关 性 高, 加 之 其 举 债 经 营 的 特 性 对 抵 抗 资 金 压 力 能 力 弱, 应 保 持 对 建 筑 行 业 的 谨 慎 态 度 ; 但 从 长 期 看, 区 域 经 济 的 持 续 发 展 保 障 性 住 房 和 城 镇 化 建 设 等 都 为 建 筑 业 企 业 提 供 了 广 阔 的 市 场 空 间, 建 筑 行 业 仍 将 伴 随 着 中 国 城 市 化 发 展 需 求, 保 持 良 好 的 发 展 前 景 2. 城 市 建 设 发 展 概 况 城 市 基 础 设 施 建 设 是 国 民 经 济 可 持 续 发 展 的 重 要 物 质 基 础, 对 于 促 进 国 民 经 济 及 地 区 经 济 快 速 健 康 发 展 改 善 投 资 环 境 有 着 积 极 的 作 用, 一 直 受 到 中 央 和 地 方 各 级 政 府 的 高 度 重 视 城 市 基 础 设 施 建 设 包 括 机 场 地 铁 公 共 汽 车 轻 轨 等 城 市 交 通 设 施 建 设, 市 内 道 路 桥 梁 高 架 路 人 行 天 桥 等 路 网 建 设, 城 市 供 水 供 电 供 气 电 信 污 水 处 理 园 林 绿 化 环 境 卫 生 等 公 用 事 业 建 设 等 领 域 城 市 基 础 设 施 建 设 是 国 民 经 济 可 持 续 发 展 的 重 要 物 质 基 础, 对 于 促 进 国 民 经 济 及 地 区 经 济 快 速 健 康 发 展 改 善 投 资 环 境 强 化 城 市 综 合 服 务 功 能 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 7

加 强 区 域 交 流 与 协 作 等 有 着 积 极 的 作 用, 其 发 展 一 直 受 到 中 央 和 地 方 各 级 政 府 的 高 度 重 视 近 些 年, 全 国 各 地 区 城 建 资 金 来 源 和 渠 道 日 益 丰 富, 城 市 基 础 设 施 建 设 规 模 不 断 扩 大, 建 设 水 平 迅 速 提 高, 城 市 基 础 设 施 不 断 完 善 随 着 中 国 城 市 化 进 程 的 加 快, 市 政 基 础 设 施 建 设 投 资 在 全 国 固 定 资 产 投 资 的 比 重 逐 年 上 升, 2007 年 完 成 市 政 基 础 设 施 固 定 资 产 投 资 6422 亿 元, 仅 占 同 期 全 社 会 固 定 资 产 投 资 总 额 的 4.68%;2014 年, 中 国 基 础 设 施 ( 不 包 括 电 力 热 力 燃 气 及 水 的 生 产 和 供 应 ) 投 资 86669 亿 元, 同 比 增 长 21.5%, 占 同 期 全 社 会 固 定 资 产 投 资 总 额 的 比 重 上 升 至 17.26% 虽 然 中 国 城 市 基 础 设 施 建 设 发 展 迅 速, 但 其 整 体 水 平 还 相 对 落 后 另 外, 城 市 化 进 程 的 不 断 推 进 也 对 城 市 基 础 设 施 的 完 善 程 度 提 出 了 更 高 的 要 求 在 这 样 的 背 景 之 下, 市 政 公 共 事 业 将 迎 来 一 个 大 规 模 的 建 设 期, 与 之 相 配 套 的 水 利 水 电 能 源 交 通 环 保 市 政 等 基 础 设 施 建 设 工 程 也 加 快 建 设 步 伐 据 住 房 和 城 乡 建 设 部 预 计, 十 二 五 期 间, 在 城 市 市 政 基 础 设 施 方 面 的 固 定 资 产 投 资 额 约 7 万 亿 元 左 右 其 中 2012~2014 年, 全 国 城 镇 保 障 性 安 居 工 程 累 计 开 工 2449 万 套, 其 中, 棚 户 区 改 造 1084 万 户 ; 基 本 建 成 1487 万 套, 其 中, 棚 户 区 改 造 668 万 户 ;2014 年 全 国 公 路 水 路 交 通 固 定 资 产 投 资 1.49 万 亿 元 左 右, 较 上 年 增 幅 约 为 0.03%, 占 全 社 会 固 定 资 产 投 资 的 3.3%; 铁 路 固 定 资 产 投 资 达 到 7387 亿 元, 同 比 增 长 7.95%; 中 国 电 网 建 设 完 成 投 资 3894 亿 元 大 规 模 的 基 础 设 施 建 设 为 建 筑 企 业 提 供 广 阔 的 成 长 空 间 和 持 续 发 展 的 有 利 条 件 五 基 础 素 质 分 析 1. 产 权 关 系 根 据 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 关 于 股 权 内 部 调 整 和 选 举 产 生 新 董 事 会 的 公 告 函, 依 据 中 华 人 民 共 和 国 公 司 法, 为 了 企 业 发 展 需 要, 经 上 级 主 管 单 位 批 准 决 定 : 在 最 终 出 资 人 及 股 权 实 际 拥 有 者 不 变 的 前 提 下, 进 行 股 权 内 部 调 整 2015 年 6 月 16 日, 公 司 完 成 在 最 终 出 资 人 及 股 权 实 际 拥 有 者 不 变 的 前 提 下, 进 行 股 权 内 部 调 整 调 整 后, 公 司 仍 由 中 城 院 实 际 控 股 100%, 将 其 中 的 51% 股 权 划 拨 给 中 城 院 的 全 资 三 级 公 司 中 城 建 国 际 科 技 发 展 ( 北 京 ) 持 有 自 2015 年 6 月 16 日 完 成 工 商 变 更 批 准 日 起 生 效 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 注 册 资 本 31.05 亿 元, 均 由 中 城 建 国 际 科 技 发 展 ( 北 京 ) 出 资, 住 房 和 城 乡 建 设 部 为 公 司 实 际 控 制 人 2. 企 业 规 模 与 竞 争 力 公 司 是 国 家 级 全 国 性 大 型 城 市 开 发 建 设 企 业, 参 与 了 各 个 历 史 时 期 的 国 家 基 本 建 设 工 程, 在 城 市 基 础 设 施 建 设 城 市 市 政 管 网 工 程 建 设 城 市 路 桥 投 资 方 面 发 挥 了 不 可 替 代 的 作 用 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 共 拥 有 全 资 及 控 股 二 级 子 公 司 24 家, 其 中 拥 有 具 备 建 筑 施 工 资 质 的 工 和 公 司 8 家 直 属 投 资 类 子 公 司 16 家 3. 人 员 素 质 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 共 有 高 管 人 员 10 名, 全 部 具 有 学 士 及 以 上 学 位 公 司 董 事 长 于 炼 先 生,1962 年 生, 博 士 学 位, 高 级 工 程 师, 曾 任 公 安 部 警 安 实 业 总 公 司 总 经 理 中 国 机 电 集 团 公 司 总 裁 中 国 城 市 建 设 开 发 公 司 总 裁, 现 任 公 司 董 事 长 兼 中 国 城 市 发 展 研 究 院 院 长 另 外, 于 炼 先 生 还 担 任 着 中 国 人 民 政 治 协 商 会 议 全 国 委 员 会 委 员 中 国 致 公 党 中 央 委 员 会 委 员 中 国 青 年 建 筑 房 地 产 业 委 员 会 主 任 中 国 青 年 企 业 家 协 会 副 会 长 中 国 经 济 文 化 交 流 促 进 会 会 长 等 社 会 职 务 公 司 副 董 事 长 郭 文 辉 先 生,1970 年 生, 研 究 生 学 历, 曾 任 中 资 银 信 担 保 公 司 副 总 经 理 总 经 理 董 事 长 公 司 总 经 理 等 职 务 ; 现 任 公 司 副 董 事 长 公 司 总 经 理 王 亮 先 生,46 岁, 研 究 生 学 历, 注 册 律 师 1991 年 7 月 参 加 工 作 ; 历 任 铁 道 部 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 8

主 任 科 员 秘 书 ; 北 京 恩 洋 律 师 事 务 所 合 伙 人 律 师 ; 北 京 隆 安 律 师 事 务 所 高 级 合 伙 人 律 师 ; 公 司 副 董 事 长 等 现 任 公 司 董 事 总 经 理, 同 时 兼 任 公 司 党 委 书 记 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 共 有 在 岗 职 工 3233 人 按 年 龄 划 分,30 岁 ( 不 含 ) 以 下 占 59.36%,30 岁 至 50 岁 占 21.78%,50 岁 以 上 占 18.86%; 按 学 历 构 成 划 分, 大 专 以 上 学 历 占 59.36%, 中 专 及 高 中 学 历 占 21.78%, 初 中 以 下 学 历 占 18.86%; 公 司 具 有 高 级 职 称 员 工 232 人, 具 有 中 级 职 称 员 工 435 人, 具 有 初 级 职 称 员 工 335 人 总 体 来 看, 公 司 高 层 管 理 人 员 文 化 和 专 业 水 平 高, 行 业 从 业 经 历 丰 富, 高 管 团 队 的 整 体 素 质 好 ; 公 司 职 工 队 伍 文 化 素 质 较 高, 拥 有 较 多 的 中 高 级 以 上 各 类 专 业 人 员, 职 工 素 质 较 好 六 管 理 分 析 公 司 为 了 适 应 工 作 需 要, 经 集 团 股 东 大 会 批 准, 决 定 将 集 团 董 事 会 成 员 由 原 有 的 5 人 调 整 增 加 为 6 人 : 于 炼 王 亮 郭 文 辉 杜 美 仪 潘 海 波 于 林 选 举 于 炼 为 董 事 长, 郭 文 辉 为 副 董 事 长, 王 亮 为 党 委 书 记 兼 总 经 理 于 林 任 董 事 会 秘 书 根 据 公 司 章 程, 本 届 董 事 会 任 期 3 年, 自 工 商 变 更 批 准 日 起 跟 踪 期 内, 公 司 管 理 体 制 及 管 理 制 度 无 重 大 变 化 七 经 营 分 析 跟 踪 期 内, 公 司 主 营 业 务 未 发 生 变 化, 以 工 程 施 工 为 主 2012~2014 年, 公 司 营 业 收 入 分 别 为 142.18 亿 元 165.96 亿 元 和 226.72 亿 元, 年 均 增 长 26.28% 下 表 为 公 司 营 业 收 入 构 成 情 况 可 以 看 出, 近 年 来 工 程 施 工 业 务 一 直 为 公 司 的 主 要 收 入 来 源,2012~2014 年, 公 司 工 程 施 工 业 务 板 块 收 入 占 比 均 在 98.00% 以 上 ; 公 司 其 他 业 务 收 入 主 要 为 销 售 商 品 ( 含 材 料 ) 收 入 提 供 服 务 收 入 房 租 收 入 图 纸 审 核 收 入 等, 由 于 收 入 种 类 较 多 且 部 分 类 别 难 以 细 分, 故 全 部 计 入 其 他 业 务 收 入 从 毛 利 率 来 看,2012~2014 年, 由 于 公 司 工 程 施 工 收 入 结 构 变 化 较 大, 公 司 工 程 施 工 业 务 毛 利 率 水 平 有 所 下 降 其 中,2014 年 公 司 工 程 施 工 业 务 毛 利 率 水 平 为 17.93%, 较 前 两 年 有 所 下 滑, 主 要 系 受 保 障 房 结 算 收 入 ( 毛 利 率 水 平 低 ) 增 大 及 人 工 成 本 增 长 影 响 所 致 2012~2014 年, 公 司 整 体 毛 利 率 水 平 分 别 为 22.64% 20.00% 和 18.11%, 毛 利 率 变 动 趋 势 与 工 程 施 工 业 务 毛 利 率 变 动 趋 势 一 致 2015 年 1~6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 102.72 亿 元, 同 比 增 长 3.56%, 为 2014 年 全 年 的 45.31% 2015 年 上 半 年 营 业 收 入 主 要 来 自 于 工 程 施 工 业 务 收 入, 综 合 毛 利 率 为 17.59% 总 体 来 看, 跟 踪 期 内, 公 司 收 入 规 模 持 续 较 快 增 长, 毛 利 率 有 所 下 滑, 但 仍 保 持 较 高 水 平 表 2 公 司 营 业 收 入 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 2012 年 (2013 年 期 初 数 ) 2013 年 ( 期 末 数 ) 2014 年 2015 年 1~6 月 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 收 入 收 入 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 工 程 施 工 141.00 99.17 22.45 102.01 102.01 102.01 226.20 99.77 17.93 41.82 100.00 18.00 其 他 1.18 0.83 45.76 0.71 0.71 0.71 0.52 0.23 98.92 -- -- 合 计 142.18 100.00 22.64 102.72 102.72 102.72 226.72 100.00 18.11 41.82 100.00 18.00 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 公 司 2012 年 实 现 土 地 一 级 开 发 收 入 2.40 亿 元, 公 司 将 其 并 入 了 工 程 施 工 收 入 中 ; 公 司 2013 年 至 今 无 土 地 一 级 开 发 收 入 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 9

(1) 工 程 施 工 公 司 经 营 资 质 齐 全, 目 前 共 获 得 一 级 经 营 资 质 19 项 二 级 经 营 资 质 9 项, 三 级 资 质 11 项, 类 别 涵 盖 房 屋 建 筑 工 程 施 工 总 承 包 市 政 工 程 施 工 总 承 包 公 路 工 程 施 工 总 承 包 土 石 方 工 程 专 业 承 包 公 路 路 基 工 程 专 业 承 包 机 电 设 备 安 装 工 程 建 筑 装 修 装 饰 工 程 专 业 资 质 等 表 3 公 司 经 营 资 质 情 况 资 质 数 量 ( 项 ) 资 质 类 别 一 级 二 级 三 级 房 屋 建 筑 工 程 施 工 总 承 包 7 -- 1 市 政 工 程 施 工 总 承 包 3 2 2 公 路 工 程 施 工 总 承 包 1 1 -- 土 石 方 工 程 专 业 承 包 -- -- 1 公 路 路 基 工 程 专 业 承 包 1 -- -- 机 电 设 备 安 装 工 程 1 2 -- 建 筑 装 修 装 饰 工 程 专 业 资 质 2 3 1 地 基 与 基 础 工 程 专 业 承 包 1 -- 1 城 市 及 道 路 照 明 工 程 专 业 承 包 -- -- 1 体 育 场 地 设 施 工 程 专 业 承 包 -- -- 1 房 地 产 开 发 企 业 暂 定 资 质 3 -- -- 冶 炼 工 程 施 工 总 承 包 -- 1 -- 送 变 电 工 程 专 业 承 包 -- -- 1 物 业 管 理 -- -- 1 水 利 水 电 施 工 总 承 包 -- -- 1 合 计 19 9 11 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 工 程 施 工 项 目 主 要 分 普 通 工 程 类 项 目 和 直 投 工 程 类 项 目 两 大 类 其 中, 普 通 工 程 类 项 目 主 要 包 括 市 政 和 房 建 项 目, 具 有 项 目 周 期 短 回 款 快 前 期 垫 资 少 等 特 点 ; 直 投 工 程 类 项 目 包 括 BT/BOT 项 目 和 一 级 土 地 开 发 项 目 等, 具 有 项 目 周 期 长 回 款 慢 前 期 垫 资 多 等 特 点 公 司 直 属 企 业 不 参 与 施 工, 是 直 投 工 程 类 项 目 的 投 融 资 主 体 ; 工 负 责 具 体 的 施 工, 一 方 面 通 过 公 开 招 投 标 参 与 外 部 施 工 项 目, 同 时 也 是 直 属 企 业 直 投 工 程 类 项 目 的 主 要 施 工 单 位 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 共 拥 有 全 资 及 控 股 二 级 子 公 司 25 家, 其 中 具 有 建 筑 施 工 资 质 的 工 和 公 司 9 家 直 属 投 资 类 子 公 司 16 家 由 于 2012 年 公 司 工 程 施 工 业 务 中 含 2.40 亿 元 土 地 一 级 开 发 收 入, 故 本 部 分 分 析 以 扣 除 土 地 一 级 开 发 收 入 为 基 础 2012~2014 年, 公 司 工 程 施 工 业 务 收 入 持 续 上 升, 分 别 为 138.60 亿 元 163.24 亿 元 和 226.20 亿 元 由 于 BT 及 BOT 项 目 建 设 周 期 及 回 购 期 均 较 长, 近 几 年 公 司 工 程 施 工 业 务 收 入 以 普 通 工 程 类 项 目 为 主, 2012~2014 年 公 司 不 含 BT 项 目 的 普 通 工 程 类 项 目 收 入 分 别 为 133.48 亿 元 150.18 亿 元 和 226.19 亿 元, 占 工 程 施 工 业 务 收 入 的 比 重 分 别 为 96.31% 92.00% 和 99.99% 2015 年 1~6 月, 公 司 实 现 工 程 施 工 业 务 收 入 102.01 亿 元, 全 部 为 普 通 工 程 类 项 目 公 司 作 为 大 型 国 有 企 业,2010 年 以 来 承 担 了 较 多 的 保 障 房 建 设 任 务 由 于 2011 年 公 司 新 签 保 障 房 项 目 少,2012 年 公 司 保 障 房 结 算 收 入 很 低 ;2012 年 公 司 加 大 保 障 房 项 目 签 订 力 度, 保 障 房 新 签 合 同 额 规 模 大 幅 上 升,2013~2014 年 保 障 房 建 设 项 目 结 算 收 入 较 大, 分 别 为 6.13 亿 元 和 10.03 亿 元, 导 致 公 司 毛 利 率 水 平 有 所 下 降 该 类 项 目 运 营 模 式 为 : 公 司 直 接 成 立 项 目 公 司, 或 与 政 府 共 同 成 立 项 目 合 资 公 司, 公 司 同 政 府 商 定 固 定 的 投 资 回 报 率 ( 一 般 为 5%), 项 目 建 设 完 毕, 政 府 回 购, 按 照 每 年 50% 的 比 例 分 两 年 支 付 公 司 回 购 款 ; 或 者 按 照 4:3:3 的 比 例 分 三 年 支 付 公 司 回 购 款 由 于 保 障 房 项 目 毛 利 率 低, 拉 低 了 公 司 2013 年 和 2014 年 工 程 施 工 业 务 毛 利 率 水 平 在 上 述 模 式 的 基 础 上, 公 司 还 与 政 府 约 定, 保 障 房 项 目 建 设 完 成 由 政 府 回 购 后, 政 府 将 保 障 房 中 的 全 部 或 部 分 商 铺 以 一 定 价 格 出 售 给 公 司, 由 公 司 运 营, 由 于 商 铺 的 运 营 收 入 具 有 一 定 的 滞 后 性, 其 对 公 司 收 入 及 盈 利 的 拉 动 作 用 将 在 未 来 几 年 有 所 体 现 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 10

从 在 建 项 目 看, 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 在 建 的 主 要 工 程 建 设 项 目 包 括 : 河 南 鹤 辉 高 速 公 路 项 目 中 俊 理 想 城 A1 区 A2 区 B1 区 B2 区 项 目 工 程 巴 南 环 球 时 代 广 场 等 其 中 重 大 在 建 项 目 如 下 表 所 示 表 4 截 至 2015 年 6 月 底 已 经 签 署 但 仍 在 履 行 中 的 重 大 项 目 ( 单 位 : 万 元 月 ) 序 号 类 别 项 目 名 称 业 主 单 位 合 同 签 署 日 期 合 同 金 额 ( 万 元 ) 合 同 工 期 ( 月 ) 1 直 接 投 资 -BOT 2 普 通 施 工 - 房 建 河 南 鹤 辉 高 速 公 路 (BOT) 中 俊 理 想 城 A1 区 A2 区 B1 区 B2 区 项 目 工 程 河 南 省 交 通 厅 2009-8-14 388000.00 48 中 俊 置 业 2013-11-25 130000.00 25 3 普 通 施 工 - 房 建 巴 南 环 球 时 代 广 场 重 庆 互 康 房 地 产 开 发 2014-11-1 105000.00 48 4 普 通 施 工 - 房 建 中 关 村 科 技 园 电 子 城 西 区 二 期 A6 地 块 项 目 北 京 融 新 创 达 投 资 开 发 2014-7-1 101751.00 48 5 普 通 施 工 - 房 建 蚌 埠 龙 子 湖 安 徽 晟 鼎 置 业 2015-1-13 98000.00 48 6 普 通 施 工 - 房 建 宣 城 小 区 二 期 三 期 宣 城 市 皖 东 南 置 业 投 资 有 限 责 任 公 司 2013-12-1 81909.00 28 7 普 通 施 工 - 市 政 8 普 通 施 工 - 房 建 9 普 通 施 工 - 房 建 10 普 通 施 工 - 房 建 巴 广 渝 高 速 公 路 TJ5 合 同 段 安 徽 颍 州 经 济 开 发 区 现 代 翰 林 苑 安 置 区 二 期 工 程 包 头 北 梁 安 置 房 项 目 东 区 安 庆 市 机 场 大 道 还 建 点 ( 棚 户 区 改 造 安 置 ) 建 设 项 目 四 川 巴 广 渝 高 速 公 路 开 发 有 限 责 任 公 司 2012-12-13 72299.98 31 阜 阳 市 颍 州 区 城 市 建 设 投 资 2013-7-23 70000.00 24 山 西 陆 延 房 地 产 开 发 公 司 2015-4-1 70000.00 13 安 庆 市 政 府 2013-6-1 69724.05 27 合 计 1186684.03 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 :2009 年, 公 司 通 过 直 属 企 业 河 南 公 司 与 河 南 省 交 通 厅 签 订 了 BOT 协 议, 公 司 通 过 BOT 方 式 参 与 河 南 省 鹤 辉 高 速 公 路 项 目 的 投 资 建 设 和 运 营 该 项 目 总 投 资 额 38.8 亿 元 ( 以 豫 发 改 设 计 [2009]1382 号 批 复 为 准 ), 建 设 总 里 程 62.622 公 里, 工 期 4 年, 收 费 权 30 年 ( 不 含 建 设 期 ), 预 计 于 2015 年 底 完 工 通 车 从 新 签 合 同 额 看,2012~2014 年, 公 司 新 签 合 同 额 分 别 为 177.43 亿 元 149.18 亿 元 和 175.09 亿 元, 公 司 新 签 合 同 额 维 持 在 较 高 水 平 表 5 公 司 工 程 施 工 领 域 新 签 合 同 额 按 类 型 统 计 ( 单 位 : 亿 元 ) 合 同 类 别 2012 年 2013 年 2014 年 市 政 4.05 8.26 53.30 房 建 ( 含 保 障 房 ) 42.79 118.75 110.64 公 路 44.00 2.04 8.38 BT 项 目 12.24 12.00 -- BOT 项 目 0.00 0.00 -- 施 工 74.35 8.13 2.77 合 计 177.43 149.18 175.09 资 料 来 源 : 公 司 提 供 表 5 为 近 几 年 公 司 新 签 合 同 额 各 类 型 项 目 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 11

情 况 2014 年, 公 司 新 签 合 同 额 中, 房 建 类 项 目 占 比 最 大, 为 63.19% 公 司 为 降 低 风 险, 对 市 政 及 BT 类 项 目 较 为 谨 慎,2014 年 至 今 未 新 签 BT 及 BOT 项 目 合 同 2015 年 1~6 月, 公 司 新 签 合 同 额 合 计 63.81 亿 元, 以 房 建 类 为 主 ; 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 在 手 合 同 124 份, 合 同 金 额 共 计 286.45 亿 元 整 体 看, 公 司 项 目 较 充 足 原 材 料 采 购 方 面, 对 于 钢 材 水 泥 等 大 宗 原 材 料 公 司 实 行 集 中 采 购, 通 过 北 京 吉 利 盛 达 经 贸 作 为 采 购 平 台, 有 利 于 提 高 公 司 的 议 价 能 力 和 降 低 采 购 成 本, 近 几 年 公 司 主 要 原 材 料 采 购 价 格 整 体 呈 回 落 趋 势 2015 年 上 半 年, 公 司 钢 材 水 泥 和 混 凝 土 采 购 采 购 量 分 别 占 2014 年 的 48.44% 52.65% 和 45.62%, 平 均 价 格 均 较 2014 年 有 所 下 降 公 司 近 两 年 成 本 压 力 得 到 较 大 程 度 缓 解 表 6 近 三 年 公 司 主 要 原 材 料 采 购 情 况 ( 单 位 : 吨 元 / 吨 方 元 / 方 万 元 ) 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~6 月 采 购 量 平 均 价 格 总 金 额 采 购 量 采 购 量 采 购 量 采 购 量 平 均 价 格 总 金 额 采 购 量 平 均 价 格 总 金 额 钢 材 852600 3630 309494 1194250 1194250 1194250 2465210 2480 611372 547800 2460 134759 水 泥 1055400 380 40105 1753332 1753332 1753332 3330125 350 116554 535571 340 18209 混 凝 土 2126100 450 95675 1464590 1464590 1464590 3210255 420 134831 221311 410 9074 合 计 -- -- 445274 -- -- -- -- -- 862757 -- -- 162042 资 料 来 源 : 公 司 提 供 总 体 来 看, 公 司 工 程 施 工 收 入 逐 年 增 长, 但 主 要 系 受 保 障 房 结 算 收 入 ( 毛 利 率 水 平 低 ) 增 大 及 人 工 成 本 增 长 影 响, 工 程 施 工 业 务 毛 利 率 有 所 下 降 ; 公 司 在 建 项 目 规 模 大, 为 业 务 持 续 发 展 提 供 了 一 定 的 保 障, 同 时 也 为 公 司 带 来 了 一 定 的 资 金 压 力 从 未 来 看, 随 着 普 通 类 施 工 项 目 的 推 进 及 BT 项 目 陆 续 完 工 实 现 回 购, 公 司 工 程 施 工 板 块 现 金 流 状 况 将 逐 步 好 转 ; 同 时, 河 南 省 鹤 辉 高 速 公 路 建 成 通 车 后, 公 司 还 将 获 得 稳 定 的 高 速 公 路 通 行 费 收 入, 进 一 步 巩 固 其 现 金 流 的 稳 定 性 2. 土 地 一 级 开 发 公 司 在 与 地 方 政 府 合 作 进 行 城 市 建 设 开 发 的 同 时 也 参 与 了 城 市 运 营 土 地 的 一 级 开 发, 2012 年, 公 司 实 现 土 地 一 级 开 发 收 入 2.40 亿 元 目 前, 在 政 府 对 房 地 产 调 控 执 行 力 度 持 续 偏 紧 的 背 景 下, 楼 市 低 迷 引 致 土 地 成 交 量 出 现 萎 缩, 该 业 务 板 块 收 入 受 土 地 出 让 规 划 出 让 金 返 还 进 度 等 因 素 影 响 较 大 因 此, 公 司 适 当 调 减 土 地 一 级 开 发 业 务 占 比, 集 中 发 展 工 程 施 工 业 务, 公 司 自 2013 年 起 无 土 地 一 级 开 发 在 建 项 目, 亦 无 土 地 一 级 开 发 收 入 2010 年, 崇 州 公 司 与 崇 州 市 人 民 政 府 签 订 中 国 城 建 四 川 崇 州 羊 马 新 城 城 市 运 营 协 议 书 ( 以 下 简 称 城 市 运 营 协 议 ), 进 行 崇 州 羊 马 新 城 城 市 运 营 土 地 的 一 级 开 发 后 因 城 市 运 营 协 议 与 川 国 土 资 发 [2011]36 号 文 件 规 定 相 抵 触,2011 年 11 月 经 公 司 与 崇 州 市 人 民 政 府 协 商 一 致 同 意 解 除 上 述 协 议, 并 签 订 了 崇 州 羊 马 中 城 建 项 目 投 资 总 额 及 投 资 回 报 协 议 ( 以 下 简 称 投 资 回 报 协 议 ) 该 项 目 运 营 区 域 位 于 崇 州 市 羊 马 镇 西 南 部, 拟 开 发 地 块 为 农 用 地, 项 目 用 地 面 积 3700 亩 (246.667 万 平 方 米 ), 可 出 让 用 地 面 积 2590 亩 (172.67 万 平 方 米 ) 项 目 内 容 主 要 为 完 成 项 目 用 地 的 七 通 一 平 等 工 作 公 司 实 际 投 入 项 目 运 营 资 金 13152 万 元 ( 暂 定 金 额, 最 终 以 审 计 结 果 为 准 ), 其 中, 土 地 整 理 款 10570 万 元, 工 程 建 设 宣 传 推 广 管 理 财 务 等 费 用 2582 万 元 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 12

根 据 投 资 回 报 协 议, 该 项 目 具 体 经 营 模 式 为 :1 崇 州 市 人 民 政 府 以 公 司 投 资 总 额 为 基 数, 以 实 际 退 还 投 资 总 额 的 时 间 为 投 资 回 报 计 算 截 止 时 间, 按 年 度 固 定 回 报 率 25% 支 付 项 目 投 资 回 报 ;2 投 资 总 额 13152 万 元 ( 暂 定 金 额, 以 审 计 结 果 为 准 ) 由 崇 州 市 人 民 政 府 分 期 支 付 给 公 司 :2011 年 12 月 底 前 支 付 5000 万 元, 余 额 于 2012 年 3 月 底 前 支 付 完 毕 ;3 投 资 回 报 及 双 方 在 城 市 运 营 协 议 存 续 期 间 的 基 础 设 施 重 点 项 目 建 设 专 项 补 贴 ( 按 审 计 局 审 定 的 投 资 总 额 的 20% 计 ), 由 崇 州 市 人 民 政 府 于 2012 年 6 月 底 前 一 次 性 支 付 给 公 司 公 司 与 崇 州 市 人 民 政 府 实 际 核 定 投 资 款 1.21 亿 元 已 于 2014 年 全 额 收 回, 剩 余 0.44 亿 元 投 资 收 益 预 计 2015 年 内 可 收 回 总 体 来 看, 公 司 土 地 一 级 开 发 业 务 对 整 体 业 绩 贡 献 不 大 公 司 为 了 减 少 风 险, 调 减 土 地 一 级 开 发 业 务 规 模, 目 前 公 司 已 无 土 地 一 级 开 发 在 建 项 目 3. 其 他 业 务 公 司 在 与 地 方 政 府 合 作 进 行 城 市 建 设 开 发 的 同 时 也 参 与 了 城 市 运 营 土 地 的 一 级 开 发, 2012 年, 公 司 实 现 土 地 一 级 开 发 收 入 2.40 亿 元 目 前, 在 政 府 对 房 地 产 调 控 执 行 力 度 持 续 偏 紧 的 背 景 下, 楼 市 低 迷 引 致 土 地 成 交 量 出 现 萎 缩, 该 业 务 板 块 收 入 受 土 地 出 让 规 划 出 让 金 返 还 进 度 等 因 素 影 响 较 大 因 此, 公 司 适 当 调 减 土 地 一 级 开 发 业 务 占 比, 集 中 发 展 工 程 施 工 业 务, 公 司 自 2013 年 起 无 土 地 一 级 开 发 在 建 项 目, 亦 无 土 地 一 级 开 发 收 入 2010 年, 崇 州 公 司 与 崇 州 市 人 民 政 府 签 订 中 国 城 建 四 川 崇 州 羊 马 新 城 城 市 运 营 协 议 书 ( 以 下 简 称 城 市 运 营 协 议 ), 进 行 崇 州 羊 马 新 城 城 市 运 营 土 地 的 一 级 开 发 后 因 城 市 运 营 协 议 与 川 国 土 资 发 [2011]36 号 文 件 规 定 相 抵 触,2011 年 11 月 经 公 司 与 崇 州 市 人 民 政 府 协 商 一 致 同 意 解 除 上 述 协 议, 并 签 订 了 崇 州 羊 马 中 城 建 项 目 投 资 总 额 及 投 资 回 报 协 议 ( 以 下 简 称 投 资 回 报 协 议 ) 该 项 目 运 营 区 域 位 于 崇 州 市 羊 马 镇 西 南 部, 拟 开 发 地 块 为 农 用 地, 项 目 用 地 面 积 3700 亩 (246.667 万 平 方 米 ), 可 出 让 用 地 面 积 2590 亩 (172.67 万 平 方 米 ) 项 目 内 容 主 要 为 完 成 项 目 用 地 的 七 通 一 平 等 工 作 公 司 实 际 投 入 项 目 运 营 资 金 13152 万 元 ( 暂 定 金 额, 最 终 以 审 计 结 果 为 准 ), 其 中, 土 地 整 理 款 10570 万 元, 工 程 建 设 宣 传 推 广 管 理 财 务 等 费 用 2582 万 元 根 据 投 资 回 报 协 议, 该 项 目 具 体 经 营 模 式 为 :1 崇 州 市 人 民 政 府 以 公 司 投 资 总 额 为 基 数, 以 实 际 退 还 投 资 总 额 的 时 间 为 投 资 回 报 计 算 截 止 时 间, 按 年 度 固 定 回 报 率 25% 支 付 项 目 投 资 回 报 ;2 投 资 总 额 13152 万 元 ( 暂 定 金 额, 以 审 计 结 果 为 准 ) 由 崇 州 市 人 民 政 府 分 期 支 付 给 公 司 :2011 年 12 月 底 前 支 付 5000 万 元, 余 额 于 2012 年 3 月 底 前 支 付 完 毕 ;3 投 资 回 报 及 双 方 在 城 市 运 营 协 议 存 续 期 间 的 基 础 设 施 重 点 项 目 建 设 专 项 补 贴 ( 按 审 计 局 审 定 的 投 资 总 额 的 20% 计 ), 由 崇 州 市 人 民 政 府 于 2012 年 6 月 底 前 一 次 性 支 付 给 公 司 公 司 与 崇 州 市 人 民 政 府 实 际 核 定 投 资 款 1.21 亿 元 已 于 2014 年 全 额 收 回, 剩 余 0.44 亿 元 投 资 收 益 预 计 2015 年 内 可 收 回 总 体 来 看, 公 司 土 地 一 级 开 发 业 务 对 整 体 业 绩 贡 献 不 大 公 司 为 了 减 少 风 险, 调 减 土 地 一 级 开 发 业 务 规 模, 目 前 公 司 已 无 土 地 一 级 开 发 在 建 项 目 4. 重 大 事 项 根 据 公 司 于 2015 年 9 月 18 日 公 告 的 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 关 于 涉 诉 案 件 的 情 况 说 明 :2010 年, 北 京 市 大 苑 天 地 房 地 产 开 发 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 苑 公 司 ) 与 北 京 全 讯 通 技 术 开 发 ( 以 下 简 称 全 讯 通 ) 公 司 北 京 市 龙 鼎 花 园 房 地 产 开 发 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 龙 鼎 华 源 ) 共 同 签 订 股 权 转 让 协 议 股 权 转 让 协 议 约 定 : 全 讯 通 将 其 持 有 的 龙 鼎 华 源 83.40% 股 权 资 产 及 其 依 该 股 权 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 13

享 有 的 相 应 股 东 权 益 等 一 并 转 让 给 大 苑 公 司 ; 对 第 三 方 持 有 的 龙 鼎 华 源 剩 余 16.60% 的 股 权, 全 讯 通 负 责 协 助 过 户 给 大 苑 公 司 公 司 承 诺 对 该 16.60% 的 股 权 转 让 承 担 担 保 责 任 后 因 多 种 原 因 16.60% 的 股 权 未 完 成 转 让 2011 年 8 月, 大 苑 公 司 向 北 京 市 第 一 中 级 人 民 法 院 起 诉, 要 求 全 讯 通 返 还 股 权 转 让 款 9000 余 万 元 及 利 息, 公 司 承 担 连 带 保 证 责 任 经 一 审 二 审, 北 京 市 高 级 人 民 法 院 ( 以 下 简 称 北 京 高 院 ) 于 2013 年 12 月 作 出 生 效 判 决, 支 持 了 大 苑 公 司 的 诉 讼 请 求 因 该 案 事 实 认 定 错 误 严 重, 全 讯 通 及 公 司 于 2013 年 12 月 向 中 华 人 民 共 和 国 最 高 人 民 法 院 ( 以 下 简 称 最 高 院 ) 申 请 再 审 最 高 院 于 2014 年 8 月 1 日 作 出 (2014) 民 申 字 第 128 号 民 事 裁 定 书, 指 令 北 京 高 院 再 审 本 案, 同 时 再 审 期 间 中 止 原 判 决 的 执 行 北 京 高 院 于 2014 年 11 月 15 日 在 北 京 高 院 正 式 开 庭 审 理, 并 于 2015 年 中 做 出 判 决, 驳 回 了 全 讯 通 及 公 司 的 再 审 请 求 全 讯 通 及 公 司 认 为, 北 京 高 院 的 判 决 在 事 实 认 定 和 适 用 法 律 上 出 现 了 严 重 错 误, 公 司 不 应 承 担 保 证 责 任, 将 继 续 通 过 各 种 法 律 途 径 维 护 自 身 的 合 法 权 益 全 讯 通 已 联 合 公 司 向 最 高 院 提 出 申 诉, 同 时 向 最 高 人 民 检 察 院 提 出 抗 诉, 要 求 对 该 案 进 行 重 新 审 理 根 据 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 关 于 涉 诉 案 件 的 情 况 说 明, 公 司 目 前 生 产 经 营 正 常, 并 有 足 够 能 力 可 以 化 解 该 案 对 公 司 造 感 的 损 失, 不 仅 对 现 有 债 券 及 贷 款 会 按 时 履 约 还 本 付 息, 对 后 续 新 增 债 券 及 贷 款 亦 不 会 造 成 影 响 联 合 资 信 将 持 续 关 注 该 事 件 的 后 续 进 展 情 况 八 募 集 资 金 使 用 情 况 15 中 城 建 MTN001 发 行 额 度 为 18 亿 元, 发 行 期 限 为 5 年 根 据 公 司 于 2015 年 7 月 15 日 公 告 的 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 关 于 变 更 2015 年 度 第 一 期 中 期 票 据 募 集 资 金 用 途, 原 募 集 资 金 中 的 1.80 亿 元 用 于 补 充 公 司 下 属 子 公 司 中 城 建 第 六 工 日 常 营 运 资 金, 16.20 亿 元 用 于 偿 还 公 司 本 部 即 将 到 期 银 行 贷 款 因 该 期 中 期 票 据 募 集 资 金 到 账 前, 拟 偿 还 的 公 司 本 部 银 行 借 款 已 经 到 期, 且 公 司 流 动 资 金 需 求 发 生 变 化,2015 年 7 月 14 日 经 公 司 总 裁 办 公 会 审 计 通 过, 拟 将 募 集 资 金 用 途 变 更 为 :12 亿 元 用 于 偿 还 公 司 及 其 下 属 公 司 即 将 到 期 的 银 行 借 款,6 亿 元 用 于 补 充 中 城 建 第 六 工 有 限 公 司 公 司 所 需 流 动 资 金, 用 于 日 常 营 运 变 更 后 的 募 集 资 金 用 途 符 合 国 家 相 关 法 律 法 规 以 及 信 贷 政 策 的 要 求 截 至 目 前, 除 用 于 偿 还 公 司 及 其 下 属 公 司 即 将 到 期 的 银 行 借 款 中 的 2 亿 元 尚 未 使 用, 剩 余 募 集 资 金 已 按 上 述 变 更 后 的 用 途 使 用 完 毕 九 财 务 分 析 公 司 提 供 的 2013~2014 年 审 计 报 告 均 经 亚 太 ( 集 团 ) 会 计 师 事 务 所 审 计 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 结 论 公 司 2015 年 半 年 度 财 务 数 据 未 经 审 计 公 司 2013 年 财 务 报 表 期 初 数 与 2012 年 财 务 报 表 期 末 差 距 大, 主 要 系 由 于 :1 公 司 于 2013 年 将 会 计 师 事 务 所 更 换 为 亚 太 ( 集 团 ) 会 计 师 事 务 所, 亚 太 ( 集 团 ) 会 计 师 事 务 所 作 为 具 有 审 计 上 市 公 司 资 质 的 会 计 师 事 务 所, 对 公 司 合 并 范 围 资 产 及 收 入 等 进 行 了 更 加 严 谨 的 确 认, 与 前 一 年 度 审 计 报 告 有 所 差 异 ;22013 年 公 司 下 属 中 城 建 崇 州 城 市 建 设 投 资 确 认 的 投 资 性 房 地 产 因 未 取 得 土 地 使 用 权 证 而 被 当 地 政 府 收 回, 该 事 项 属 前 期 会 计 差 错, 进 行 追 溯 调 整, 调 减 期 初 投 资 性 房 地 产 资 本 公 积 ;3 公 司 下 属 大 连 先 端 国 际 医 疗 产 业 确 认 投 资 性 房 地 产 - 土 地 使 用 权, 因 未 取 得 土 地 使 用 权 证 而 被 当 地 政 府 收 回, 该 事 项 属 前 期 会 计 差 错, 进 行 追 溯 调 整, 调 减 期 初 未 分 配 利 润 基 于 以 上, 公 司 财 务 报 表 前 期 差 错 调 整 规 模 较 大, 公 司 2012 年 审 计 报 告 中 部 分 土 地 在 无 土 地 使 用 权 证 的 情 况 下 以 公 允 价 值 入 账, 前 期 财 务 报 表 规 范 性 存 在 瑕 疵 因 此, 以 下 财 务 分 析 主 要 基 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 14

于 2013 年 度 财 务 报 表, 与 2012 年 的 相 关 比 较 以 2013 年 期 初 数 作 为 比 较 基 数 公 司 2014 年 财 务 报 表 期 初 数 与 2013 年 财 务 报 表 期 末 存 在 一 定 差 距, 主 要 系 由 于 :1 公 司 于 2010 年 将 对 子 公 司 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 海 南 的 8 亿 元 投 资 转 让 给 中 城 建 东 北 建 设 发 展, 但 到 2014 年, 此 次 股 权 转 让 尚 未 能 在 工 商 局 完 成 营 业 执 照 变 更, 故 将 此 项 投 资 转 回 ;2 公 司 于 2010 年 将 对 子 公 司 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 云 南 的 8 亿 元 投 资 转 让 给 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 海 南, 但 到 2014 年, 此 次 股 权 转 让 尚 未 能 在 工 商 局 完 成 营 业 执 照 变 更, 故 将 此 项 投 资 转 回 ;3 公 司 计 入 固 定 资 产 的 金 玉 大 厦 无 房 产 证, 该 事 项 属 前 期 会 计 差 错, 进 行 追 溯 调 整, 调 减 期 初 累 计 折 旧 额 基 于 以 上, 公 司 2014 年 期 初 财 务 数 据 较 2013 年 期 末 财 务 数 据 变 化 有 限, 且 公 司 2014 年 会 计 师 事 务 所 与 2013 年 保 持 一 致, 故 与 2013 年 的 财 务 数 据 对 比 将 以 2013 年 期 末 数 作 为 比 较 基 数 2014 年, 公 司 新 纳 入 合 并 报 表 范 围 的 二 级 子 公 司 共 计 2 家, 分 别 为 中 国 城 建 物 业 管 理 有 限 公 司 和 中 城 建 第 十 工 ; 中 城 建 第 二 工 烟 台 孚 瑞 克 森 汽 车 部 件 有 限 公 司 不 再 纳 入 公 司 合 并 报 表 范 围 此 外,2014 年 10 月, 公 司 下 属 子 公 司 中 国 城 市 建 设 开 发 公 司 ( 公 司 持 股 25%, 以 下 简 称 开 发 公 司 ) 收 购 浙 江 郡 原 地 产 股 份 ( 以 下 简 称 浙 江 郡 原 ) 并 持 有 其 83% 股 权 根 据 公 司 提 供 的 浙 江 郡 原 2014 年 审 计 报 告 已 经 亚 太 ( 集 团 ) 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计, 并 出 具 了 无 保 留 意 见 的 审 计 结 论 截 至 2014 年 底, 浙 江 郡 原 ( 合 并 ) 资 产 总 额 158.60 亿 元, 所 有 者 权 益 79.99 亿 元 ( 含 少 数 股 东 权 益 7.69 亿 元 );2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 2.55 亿 元, 利 润 总 额 0.37 亿 元 近 年 来, 浙 江 郡 原 地 产 业 务 范 围 逐 步 转 向 二 三 线 城 市 ; 受 房 地 产 行 业 宏 观 调 控 加 大 影 响,2014 年 收 入 明 显 下 降 ; 目 前, 公 司 存 货 去 库 存 压 力 大, 存 货 中 开 发 产 品 ( 已 竣 工 ) 产 品 销 售 情 况 不 乐 观, 经 营 压 力 大 整 体 看, 浙 江 郡 原 的 收 购 在 一 定 程 度 上 拉 动 了 公 司 资 产 规 模 的 增 长 ; 但 由 于 该 公 司 近 年 来 收 入 及 利 润 规 模 较 小 且 面 临 较 大 的 经 营 压 力, 其 对 公 司 未 来 整 体 收 入 及 利 润 的 贡 献 作 用 具 有 一 定 的 不 确 定 性 综 上 来 看, 公 司 2014 年 度 新 纳 入 合 并 报 表 范 围 的 子 公 司 较 多, 对 公 司 财 务 数 据 可 比 性 有 一 定 影 响 截 至 2014 年 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 817.26 亿 元, 所 有 者 权 益 180.65 亿 元 ( 含 少 数 股 东 权 益 132.58 亿 元 );2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 226.72 亿 元, 利 润 总 额 16.87 亿 元 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 843.46 亿 元, 所 有 者 权 益 184.14 亿 元 ( 含 少 数 股 东 权 益 136.72 亿 元 );2015 年 1~6 月 公 司 实 现 营 业 收 入 102.72 亿 元, 利 润 总 额 2.41 亿 元 1. 盈 利 能 力 随 着 公 司 营 业 规 模 的 扩 大, 营 业 收 入 快 速 增 长, 近 三 年 年 均 增 长 26.28%;2014 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 为 226.72 亿 元, 较 上 年 增 长 36.61%, 建 筑 施 工 板 块 是 公 司 收 入 的 主 要 来 源 期 间 费 用 方 面, 随 着 人 工 费 用 及 财 务 费 用 的 增 加, 近 三 年 公 司 期 间 费 用 快 速 增 长, 年 均 增 长 38.68%,2014 年 期 间 费 用 为 19.88 亿 元 近 三 年 公 司 期 间 费 用 占 营 业 收 入 的 比 重 分 别 为 7.27% 9.57% 和 8.77% 2014 年, 公 司 资 产 减 值 损 失 (1.08 亿 元 ) 较 上 年 下 降 65.97%, 主 要 系 公 司 计 提 坏 账 准 备 减 少 所 致 同 期, 公 司 公 允 价 值 变 动 收 益 为 2.00 亿 元 ( 按 公 允 价 值 计 量 的 投 资 性 房 地 产 2.03 亿 元 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 -0.03 亿 元 ), 较 上 年 增 加 1.08 亿 元 ; 营 业 外 收 入 0.84 亿 元 受 益 于 公 司 营 业 收 入 公 允 价 值 变 动 收 益 及 投 资 收 益 的 增 长,2014 年 公 司 实 现 利 润 总 额 16.87 亿 元, 较 上 年 增 长 14.39% 盈 利 指 标 方 面, 近 三 年, 主 要 受 营 业 成 本 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 15

增 速 较 快 ( 高 于 营 业 收 入 增 速 ) 影 响, 公 司 营 业 利 润 率 逐 年 下 降, 分 别 为 19.25% 16.68% 和 14.65%; 受 公 司 利 润 和 债 务 规 模 的 增 长 影 响, 近 三 年, 公 司 总 资 本 收 益 率 分 别 为 3.33% 2.40% 和 2.68%, 净 资 产 收 益 率 分 别 为 7.78% 5.63% 和 7.84% 总 体 看, 公 司 整 体 盈 利 能 力 尚 可 2015 年 1~6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 102.72 亿 元, 为 2014 年 全 年 的 45.31%; 营 业 利 润 率 为 13.82%, 较 2014 年 小 幅 下 降 ; 同 期, 公 司 营 业 利 润 和 利 润 总 额 分 别 为 2.38 亿 元 和 2.41 亿 元, 主 要 系 人 工 成 本 财 务 费 用 减 少 所 致 总 体 看, 近 年 来 随 着 公 司 营 业 规 模 的 扩 大, 公 司 营 业 收 入 快 速 增 长, 营 业 利 润 率 虽 有 所 下 降, 但 目 前 仍 处 于 行 业 较 好 水 平 由 于 公 司 总 资 产 及 总 资 本 与 盈 利 规 模 匹 配 度 弱, 公 司 总 资 本 收 益 率 偏 低 考 虑 到, 目 前 公 司 项 目 储 备 较 充 足, 未 来 随 着 在 建 项 目 陆 续 完 工 结 转 收 入, 该 板 块 有 望 继 续 表 现 出 较 快 的 增 长, 并 带 动 收 入 及 利 润 规 模 的 提 高 2. 现 金 流 及 保 障 经 营 活 动 方 面,2012~2014 年, 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 分 别 为 186.89 亿 元 150.16 亿 元 和 232.48 亿 元, 其 中 以 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 为 主, 分 别 为 131.48 亿 元 133.40 亿 元 和 171.10 亿 元 2014 年, 受 应 收 账 款 大 幅 增 加 影 响, 公 司 现 金 收 入 比 较 上 年 下 降 4.91 个 百 分 点, 为 75.47% 2012~2014 年, 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 出 分 别 为 195.23 亿 元 197.63 亿 元 和 252.65 亿 元, 其 中 以 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 和 收 到 与 支 出 的 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 为 主 公 司 收 到 与 支 出 的 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 主 要 为 各 类 工 程 保 证 金 以 及 往 来 款 的 收 回 与 支 付 近 三 年, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 均 表 现 为 净 流 出, 分 别 为 -8.34 亿 元 -47.48 亿 元 和 -20.16 亿 元 投 资 活 动 方 面,2012~2014 年, 公 司 投 资 活 动 现 金 流 入 规 模 逐 年 增 加, 分 别 为 3.26 亿 元 6.32 亿 元 和 21.74 亿 元, 以 收 回 投 资 收 到 的 现 金 和 收 到 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 为 主 2014 年, 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 16.01 亿 元, 主 要 为 : 收 到 香 港 国 际 公 司 投 资 香 港 马 鞍 山 项 目 3.30 亿 元 项 目 启 动 款, 中 城 建 六 局 收 到 生 命 爱 晚 投 资 管 理 公 司 中 航 信 托 天 启 328 号 信 托 本 金 及 收 益 赎 回 华 宝 信 托 现 金 增 利 计 划 本 金 及 收 益 赎 回 等 共 计 4.93 亿 元 及 其 他 下 属 公 司 对 外 投 资 等 2012~2014 年, 公 司 投 资 活 动 现 金 流 出 分 别 为 51.26 亿 元 64.15 亿 元 和 43.85 亿 元, 以 投 资 支 付 的 现 金 为 主, 公 司 投 资 支 付 的 现 金 主 要 为 长 期 股 权 投 资 及 公 司 下 属 子 公 司 对 外 投 资 支 付 的 现 金 近 三 年, 公 司 投 资 活 动 产 生 的 净 现 金 流 分 别 为 -48.00 亿 元 -57.83 亿 元 和 -22.11 亿 元 近 三 年, 公 司 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 分 别 为 -56.34 亿 元 -105.30 亿 元 和 -42.27 亿 元, 主 要 依 靠 对 外 筹 资 解 决, 公 司 具 有 较 大 的 对 外 融 资 需 求 筹 资 活 动 方 面,2012~2014 年, 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 入 规 模 较 大, 分 别 为 146.81 亿 元 222.62 亿 元 和 244.97 亿 元, 主 要 来 源 于 取 得 借 款 收 到 的 现 金 2012~2014 年, 公 司 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 出 以 偿 还 债 务 及 利 息 支 付 的 现 金 为 主, 分 别 为 54.42 亿 元 103.51 亿 元 和 181.52 亿 元 近 三 年, 公 司 筹 资 活 动 产 生 的 净 现 金 流 为 84.93 亿 元 95.68 亿 元 和 39.59 亿 元 2015 年 1~6 月, 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 呈 净 流 入 状, 为 1.31 亿 元 ; 同 期, 公 司 投 资 活 动 现 金 流 出 规 模 较 大, 为 33.24 亿 元, 其 中 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 等 支 付 的 现 金 21.32 亿 元, 主 要 是 中 城 建 香 港 支 付 马 鞍 山 土 地 款 17.00 亿 元 和 鹤 辉 高 速 项 目 建 设 款 3.76 亿 元 ; 投 资 支 付 的 现 金 7.73 亿 元, 主 要 是 中 城 建 香 港 购 买 股 票 债 券 支 付 的 现 金 3.00 亿 元 和 中 城 建 三 局 平 昌 项 目 投 资 款 项 3.00 亿 元 ; 支 付 其 他 与 投 资 活 动 相 关 的 现 金 4.19 亿 元, 主 要 是 鹤 辉 高 速 和 中 城 建 投 资 控 股 公 司 购 买 理 财 资 金 3.00 亿 元 及 购 买 理 财 的 回 款 1.20 亿 元 2015 年 1~6 月, 受 取 得 借 款 收 到 的 现 金 和 发 行 债 券 收 到 的 现 金 规 模 较 大 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 16

影 响, 公 司 筹 资 活 动 现 金 净 流 入 18.00 亿 元 2015 年 1~6 月, 公 司 现 金 收 入 比 为 97.98%, 现 金 收 入 质 量 有 所 提 升 总 体 来 看, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 规 模 较 大, 但 收 入 实 现 质 量 不 高 且 由 于 公 司 部 分 项 目 投 资 周 期 较 长, 支 出 规 模 较 大, 同 时 公 司 往 来 款 支 出 规 模 大, 导 致 经 营 活 动 净 现 金 流 表 现 为 净 流 出 ; 公 司 投 资 活 动 现 金 流 持 续 表 现 为 净 流 出, 公 司 对 外 融 资 需 求 较 大 近 几 年 公 司 通 过 银 行 借 款 及 发 行 债 券 加 大 了 融 资 规 模 3. 资 本 及 债 务 结 构 资 产 2012~2014 年, 公 司 资 产 总 额 年 均 增 长 36.79%; 截 至 2014 年 底, 公 司 资 产 总 额 为 817.26 亿 元, 较 2013 年 底 增 长 24.85%, 主 要 来 源 于 应 收 款 项 ( 应 收 账 款 + 其 他 应 收 款 ) 预 付 账 款 存 货 和 无 形 资 产 的 增 加 从 资 产 结 构 来 看, 流 动 资 产 占 比 69.85%, 非 流 动 资 产 占 比 30.15%, 公 司 资 产 构 成 以 流 动 资 产 为 主 2012~2014 年, 公 司 流 动 资 产 年 均 增 长 35.37%; 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 资 产 为 570.89 亿 元, 较 2013 年 底 增 长 32.71%, 流 动 资 产 的 快 速 增 长 主 要 来 自 于 应 收 账 款 其 他 应 收 款 及 存 货 的 快 速 增 长 从 流 动 资 产 构 成 来 看, 主 要 包 括 其 他 应 收 款 ( 占 比 37.11%) 存 货 ( 占 比 29.12%) 应 收 账 款 ( 占 比 12.22%) 货 币 资 金 ( 占 比 12.01%) 和 预 付 款 项 ( 占 比 8.82%) 图 3 2014 年 底 公 司 流 动 资 产 构 成 存 货 29.12% 资 料 来 源 : 公 司 年 报 其 他 0.71% 其 他 应 收 款 37.11% 货 币 资 金 12.01% 应 收 票 据 0.01% 应 收 账 款 12.22% 预 付 款 项 8.82% 2012~2014 年, 公 司 货 币 资 金 有 所 波 动, 年 均 增 长 0.34%; 截 至 2014 年 底, 公 司 货 币 资 金 为 68.55 亿 元, 较 2013 年 底 下 降 6.53% 公 司 货 币 资 金 以 银 行 存 款 为 主, 占 51.32%, 其 余 为 其 他 货 币 资 金 及 现 金 货 币 资 金 为 公 司 现 金 类 资 产 的 主 要 组 成 部 分,2014 年 底, 公 司 现 金 类 资 产 69.14 亿 元, 其 中 受 限 资 金 16.06 亿 元 ( 占 现 金 类 资 产 的 23.22%), 主 要 为 信 用 证 保 证 金 和 银 行 承 兑 保 证 金 总 体 上, 现 金 类 资 产 中 存 在 一 定 比 例 的 受 限 资 金, 对 货 币 资 金 的 使 用 效 率 产 生 一 定 影 响 截 至 2014 年 底, 公 司 交 易 性 金 融 资 产 0.55 亿 元, 较 上 年 增 长 70.16%, 全 部 为 股 票 投 资 公 司 应 收 账 款 主 要 为 应 收 房 屋 建 筑 工 程 基 础 设 施 建 设 项 目 以 及 工 程 承 包 项 目 的 已 完 工 未 结 算 工 程 款 近 三 年, 随 着 公 司 业 务 规 模 的 不 断 扩 大, 应 收 账 款 快 速 增 长, 年 均 增 长 36.79%; 截 至 2014 年 底, 公 司 应 收 账 款 69.78 亿 元, 较 上 年 增 长 62.72%, 主 要 系 2014 年 完 工 项 目 较 多, 已 完 工 未 结 算 工 程 款 增 长 所 致 从 账 龄 结 构 来 看, 以 1 年 以 内 的 为 主, 占 81.69%, 账 龄 较 短 2014 年, 公 司 计 提 坏 账 准 备 0.81 亿 元, 坏 账 计 提 比 例 较 低 从 应 收 账 款 集 中 度 来 看, 前 十 位 客 户 欠 款 合 计 35.14 亿 元, 占 应 收 账 款 总 额 的 50.35% 整 体 看, 公 司 应 收 账 款 规 模 快 速 扩 大, 对 公 司 资 金 形 成 较 大 占 用 公 司 预 付 账 款 主 要 为 预 付 分 包 工 程 款 工 程 材 料 款 和 设 备 款 以 及 项 目 保 证 金 等 近 三 年, 公 司 预 付 账 款 年 均 增 长 13.18%; 截 至 2014 年 底, 公 司 预 付 账 款 为 50.33 亿 元, 较 上 年 增 长 14.07%, 主 要 系 公 司 下 属 工 预 付 工 程 款 增 加 所 致 从 账 龄 结 构 来 看,1 年 以 内 占 47.94%, 1~2 年 占 19.44%,2~3 年 占 3.59%,3 年 以 上 占 29.03% 截 至 2014 年 底, 公 司 预 付 账 款 账 龄 超 过 1 年 的 大 额 预 付 款 项 债 务 单 位 主 要 为 阜 阳 市 俊 业 建 筑 劳 务 中 国 煤 炭 地 质 总 院 第 一 勘 探 局 地 质 勘 察 院 海 口 市 美 兰 区 招 商 建 设 投 资 深 圳 警 安 贸 易 公 司, 期 末 余 额 合 计 8.11 亿 元 总 体 来 看, 公 司 承 接 的 工 程 类 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 17

项 目 较 多 投 资 较 大, 对 资 金 占 用 较 为 明 显 公 司 其 他 应 收 款 主 要 为 履 约 保 证 金 投 标 保 证 金 工 程 垫 资 款 和 关 联 方 往 来 款 等 近 三 年, 公 司 其 他 应 收 款 年 均 增 长 35.53%; 截 至 2014 年 底, 公 司 其 他 应 收 款 为 211.88 亿 元, 较 上 年 增 长 11.96%, 主 要 系 新 增 38.95 亿 元 关 联 方 往 来 款 项 职 工 备 用 金 等 从 账 龄 结 构 来 看,1 年 以 内 的 占 比 57.56%,1~2 年 的 占 比 16.88%,2~3 年 的 占 比 5.94%,3 年 以 上 的 占 比 19.62%, 账 龄 较 短 ; 截 至 2014 年 底, 公 司 其 他 应 收 款 账 面 余 额 232.18 亿 元, 计 提 坏 账 准 备 20.31 亿 元, 计 提 比 例 尚 可 从 其 他 应 收 款 集 中 度 来 看, 前 十 大 欠 款 单 位 欠 款 合 计 66.82 亿 元 ( 占 比 28.78%) 综 合 来 看, 公 司 其 他 应 收 款 金 额 较 大, 资 金 占 用 明 显, 资 金 周 转 压 力 显 著 加 大, 具 有 一 定 的 回 收 风 险 截 至 2014 年 底, 公 司 存 货 为 166.22 亿 元, 较 上 年 增 长 111.75%, 其 中 主 要 为 工 程 施 工 成 本 (76.90 亿 元 ) 和 开 发 成 本 (82.07 亿 元 ), 公 司 未 计 提 存 货 跌 价 准 备 近 三 年, 公 司 非 流 动 资 产 年 均 增 长 40.27%; 截 至 2014 年 底, 公 司 非 流 动 资 产 为 246.37 亿 元, 较 上 年 增 长 9.79%, 主 要 来 自 于 投 资 性 房 地 产 可 供 出 售 金 融 资 产 和 无 形 资 产 的 增 长, 从 非 流 动 资 产 构 成 来 看, 主 要 包 括 投 资 性 房 地 产 ( 占 50.47%) 可 供 出 售 金 融 资 产 ( 占 24.69%) 和 无 形 资 产 ( 占 11.93%) 公 司 采 用 新 会 计 准 则, 依 据 新 会 计 准 则 将 用 于 出 租 的 土 地 使 用 权 建 筑 物 以 及 持 有 并 准 备 增 值 后 转 让 的 土 地 使 用 权 等 按 公 允 价 值 计 入 投 资 性 房 地 产 截 至 2014 年 底, 公 司 投 资 性 房 地 产 为 124.36 亿 元, 较 上 年 增 长 1.70%, 主 要 系 土 地 使 用 权 转 入 所 致 其 中,2014 年 中 城 建 华 南 为 达 到 更 加 有 效 的 合 作 开 发 目 的, 将 其 控 股 子 公 司 上 海 璋 玺 投 资 发 展 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 璋 玺 公 司, 公 司 持 股 50%) 名 下 土 地 转 入 其 他 参 股 公 司 ( 转 出 土 地 不 再 计 入 璋 玺 公 司 投 资 性 房 地 产 科 目 ), 并 同 时 调 减 投 资 性 房 地 产 及 其 他 综 合 收 益 中 该 公 司 的 土 地 评 估 入 账 价 值 约 54 亿 元 ; 同 期, 公 司 增 加 多 家 三 级 控 股 子 公 司 ( 持 股 25%), 将 其 所 属 土 地 按 评 估 价 值 计 入 投 资 性 房 地 产 科 目 公 司 根 据 企 业 会 计 准 则 第 2 号 长 期 股 权 投 资 将 公 司 对 被 投 资 单 位 不 具 有 共 同 控 制 或 重 大 影 响, 并 在 活 跃 市 场 中 没 有 报 价 公 允 价 值 不 能 可 靠 计 量 的 投 资 从 长 期 股 权 投 资 中 分 类 至 可 供 出 售 的 金 融 资 产 核 算 截 至 2014 年 底, 公 司 长 期 股 权 投 资 为 0.89 亿 元, 较 上 年 下 降 98.33% 截 至 2014 年 底, 公 司 可 供 出 售 金 融 资 产 60.84 亿 元, 主 要 包 括 投 资 风 险 相 对 较 低 的 Pre-IPO 类 银 行 基 金 项 目 ( 深 圳 中 城 建 银 并 购 投 资 基 金 合 伙 企 业 深 圳 前 海 中 城 建 惠 投 资 基 金 企 业 等 ), 同 时, 公 司 目 前 已 增 持 并 成 为 北 京 市 新 发 地 农 产 品 股 份 十 大 股 东 之 一, 已 收 到 的 累 计 分 红 已 超 过 原 始 投 资 金 额 的 50% 近 三 年, 公 司 无 形 资 产 年 均 增 长 130.12%; 截 至 2014 年 底, 公 司 无 形 资 产 为 29.40 亿 元, 主 要 为 BOT 项 目 收 费 权 及 土 地 使 用 权, 较 上 年 增 加 12.57 亿 元, 其 原 因 系 BOT 项 目 收 费 权 ( 子 公 司 河 南 中 城 建 投 资 下 属 河 南 鹤 辉 高 速 公 路 建 设 ( 以 下 简 称 鹤 辉 高 速 ) 在 建 工 程 全 额 转 入 无 形 资 产 ) 增 长 所 致 2012~2014 年, 公 司 固 定 资 产 年 均 增 长 36.23%; 截 至 2014 年 底, 公 司 固 定 资 产 原 值 20.80 亿 元, 较 上 年 增 长 1.22% 公 司 固 定 资 产 主 要 为 房 屋 建 筑 物 运 输 车 辆 和 机 械 设 备 等 截 至 2014 年 底, 公 司 共 计 提 固 定 资 产 累 计 折 旧 5.72 亿 元 ( 固 定 资 产 成 新 率 71.01%), 计 提 资 产 减 值 准 备 0.31 亿 元, 固 定 资 产 净 额 14.77 亿 元 2012~2014 年, 公 司 在 建 工 程 增 长 15.89%; 截 至 2014 年 底, 公 司 在 建 工 程 为 2.52 亿 元, 较 上 年 增 长 31.56% 2014 年, 公 司 在 建 工 程 主 要 为 基 建 项 目 : 探 矿 工 程 商 业 写 字 楼 及 其 装 修 水 资 源 工 程 等 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 资 产 合 计 843.46 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 18

亿 元, 较 2014 年 底 增 长 3.21%, 主 要 系 存 货 增 加 所 致 资 产 结 构 方 面, 流 动 资 产 占 70.87%, 非 流 动 资 产 占 29.13%, 流 动 资 产 占 比 略 有 增 加 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 流 动 资 产 597.76 亿 元, 较 2014 年 底 增 长 4.71%, 主 要 系 存 货 增 加 所 致 ; 公 司 存 货 较 上 年 底 增 长 15.93%, 主 要 系 工 程 施 工 成 本 增 加 所 致 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 非 流 动 资 产 245.69 亿 元, 较 2014 年 底 下 降 0.28%, 主 要 系 可 供 出 售 的 金 融 资 产 下 降 所 致 其 中, 可 供 出 售 的 金 融 资 产 54.11 亿 元, 较 上 年 底 减 少 6.73 亿 元 主 要 系 中 国 城 市 建 设 ( 香 港 ) ( 以 下 简 称 中 城 建 香 港 ) 处 置 投 资 的 股 权 所 致 总 体 看, 近 几 年 公 司 资 产 规 模 快 速 增 长, 公 司 资 产 结 构 以 流 动 资 产 为 主, 现 金 类 资 产 规 模 较 大 ; 同 时 公 司 流 动 资 产 中 应 收 款 项 ( 应 收 账 款 和 其 他 应 收 款 ) 预 付 账 款 和 存 货 等 占 比 均 较 大, 资 金 占 用 较 为 明 显 公 司 整 体 资 产 质 量 一 般 所 有 者 权 益 近 三 年, 公 司 所 有 者 权 益 波 动 增 长, 年 均 增 长 20.29%; 截 至 2014 年 底, 公 司 所 有 者 权 益 180.65 亿 元, 较 上 年 下 降 2.06% 截 至 2014 年 底, 公 司 实 收 资 本 仍 为 31.05 亿 元, 但 公 司 股 东 情 况 发 生 变 更 :2014 年 10 月, 原 股 东 中 机 电 集 团 将 所 持 有 的 0.46 亿 元 股 份 转 让 给 中 国 城 市 发 展 研 究 院 有 限 公 司, 中 国 城 市 发 展 研 究 院 将 持 有 的 15.21 亿 元 股 份 转 让 给 新 股 东 中 城 建 国 际 科 技 发 展 ( 北 京 ) ;2014 年 10 月, 公 司 股 东 会 决 议 通 过 公 司 变 更 股 东 投 资 情 况 ; 截 至 2014 年 底, 公 司 注 册 资 本 仍 为 31.05 亿 元, 中 国 城 市 发 展 研 究 院 持 股 51%, 中 城 建 国 际 科 技 发 展 ( 北 京 ) 持 股 49% 截 至 2014 年 底, 公 司 资 本 公 积 较 上 年 减 少 79.33 亿 元, 主 要 系 公 司 根 据 企 业 会 计 准 则 第 30 号 财 务 报 表 列 报 将 公 司 购 买 投 资 性 房 地 产 增 值 的 部 分 从 资 本 公 积 分 类 至 其 他 综 合 收 益 核 算 截 至 2014 年 底, 公 司 综 合 收 益 16.72 亿 元, 较 上 年 减 少 62.89 亿 元 主 要 系 公 司 将 三 级 控 股 子 公 司 璋 玺 公 司 名 下 土 地 转 入 其 他 参 股 公 司 ( 转 出 土 地 不 再 计 入 璋 玺 公 司 投 资 性 房 地 产 科 目 ), 同 时 调 减 其 投 资 性 房 地 产 增 值 部 分 截 至 2014 年 底, 公 司 少 数 股 东 权 益 较 上 年 增 加 68.59 亿 元, 主 要 系 子 公 司 开 发 公 司 ( 公 司 持 股 25%) 收 购 浙 江 郡 原 ( 开 发 公 司 持 有 其 83% 股 权 ) 增 加 多 家 三 级 控 股 子 公 司 所 致 公 司 合 并 报 表 范 围 的 增 加 带 动 少 数 股 东 权 益 大 幅 增 长 截 至 2014 年 底, 公 司 所 有 者 权 益 180.65 亿 元, 其 中, 实 收 资 本 占 17.19%, 资 本 公 积 占 0.16%, 综 合 收 益 占 9.26%, 盈 余 公 积 占 0.01%, 未 分 配 利 润 占 -0.01%, 少 数 股 东 权 益 占 73.39% 总 体 看, 公 司 所 有 者 权 益 稳 定 性 一 般 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 所 有 者 权 益 184.14 亿 元, 较 2014 年 底 增 长 1.93%, 主 要 系 少 数 股 东 权 益 增 加 所 致 所 有 者 权 益 结 构 与 上 年 底 基 本 一 致 负 债 2012~2014 年, 公 司 负 债 总 额 年 均 增 长 42.86%; 截 至 2014 年 底, 公 司 负 债 合 计 636.62 亿 元, 较 上 年 增 长 35.41%, 主 要 系 预 收 款 项 应 付 账 款 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 和 应 付 债 券 增 长 所 致 从 负 债 结 构 看, 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主, 占 66.37%, 负 债 结 构 与 资 产 结 构 较 为 匹 配 图 4 2014 年 底 公 司 流 动 负 债 构 成 其 他 其 他 流 12.56% 动 负 债 3.41% 其 他 应 付 款 34.37% 资 料 来 源 : 公 司 年 报 应 付 职 工 薪 酬 0.13% 短 期 借 款 19.06% 预 收 款 项 9.36% 应 付 票 据 10.30% 应 付 账 款 10.81% 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 19

从 流 动 负 债 来 看, 近 三 年, 公 司 流 动 负 债 年 均 增 长 34.89%; 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 负 债 为 412.49 亿 元, 较 上 年 增 长 13.81%, 主 要 来 自 于 预 收 款 项 应 付 账 款 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 的 快 速 增 长 流 动 负 债 结 构 方 面, 占 比 较 大 的 为 其 他 应 付 款 (34.37%) 短 期 借 款 (19.06%) 应 付 票 据 (10.30%) 应 付 账 款 (10.81%) 公 司 通 过 开 具 银 行 承 兑 汇 票 的 方 式 进 行 原 材 料 采 购, 随 着 经 营 规 模 的 扩 大, 应 付 票 据 规 模 呈 快 速 增 长 趋 势 2012~2014 年, 公 司 应 付 票 据 年 均 增 长 59.52%;2014 年 底 为 43.52 亿 元, 较 上 年 增 长 35.75% 公 司 应 付 账 款 以 应 付 材 料 款 为 主, 截 至 2014 年 底, 公 司 应 付 账 款 为 45.68 亿 元, 较 上 年 增 长 85.53%, 主 要 系 建 设 项 目 未 完 工 结 算 及 赊 销 的 材 料 款 增 加 所 致 公 司 预 收 款 项 主 要 为 施 工 工 程 项 目 预 收 款 截 至 2014 年 底, 公 司 预 收 款 项 为 39.53 亿 元, 较 上 年 增 长 29.22 亿 元, 主 要 系 建 设 项 目 未 完 工 结 算 所 致 此 部 分 债 务 实 质 上 无 须 偿 还, 不 构 成 公 司 实 际 偿 债 压 力 公 司 其 他 应 付 款 主 要 为 往 来 款 等 近 三 年, 公 司 其 他 应 付 款 波 动 增 长, 年 均 增 长 14.01%; 截 至 2014 年 底, 公 司 其 他 应 付 款 为 145.22 亿 元, 较 上 年 下 降 2.05% 从 账 龄 来 看, 公 司 其 他 应 付 款 账 龄 1 年 以 内 的 占 49.12%,1-2 年 占 19.97%,2-3 年 的 占 7.13%,3 年 以 上 的 占 23.78%, 账 龄 较 长 ; 前 5 名 债 权 单 位 金 额 合 计 19.75 亿 元, 占 其 他 应 付 款 总 额 的 13.60% 近 三 年, 公 司 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 快 速 增 长, 年 均 增 长 1413.89%; 截 至 2014 年 底, 公 司 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 40.68 亿 元, 较 上 年 增 加 21.53 亿 元, 系 存 续 期 内 的 长 期 借 款 即 将 进 入 还 款 期, 在 2014 年 底 合 并 时 按 照 会 计 准 则 将 于 2015 年 底 前 到 期 的 长 期 借 款 调 整 到 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 科 目 所 致 近 三 年, 公 司 其 他 流 动 负 债 年 均 下 降 2.20%; 截 至 2014 年 底, 公 司 其 他 流 动 负 债 14.40 亿 元, 主 要 包 含 11.52 亿 元 的 私 募 债 及 1.7 亿 元 的 预 提 土 地 增 值 税 从 非 流 动 负 债 来 看,2012~2014 年 公 司 非 流 动 负 债 年 均 增 长 63.90%; 截 至 2014 年 底, 公 司 非 流 动 负 债 为 214.13 亿 元, 较 上 年 增 加 115.24 亿 元, 主 要 来 自 于 长 期 借 款 和 应 付 债 券 的 增 加 2012~2014 年, 公 司 长 期 借 款 年 均 增 长 42.16%; 截 至 2014 年 底, 公 司 长 期 借 款 46.10 亿 元, 较 上 年 增 长 20.89%, 主 要 系 抵 押 借 款 和 保 证 借 款 增 加 所 致 2012~2014 年, 公 司 应 付 债 券 年 均 增 长 66.25%; 截 至 2014 年 底, 公 司 应 付 债 券 为 141.45 亿 元, 为 公 司 2011 年 发 行 的 15.50 亿 元 第 一 期 中 期 票 据 2012 年 发 行 的 20 亿 元 中 期 票 据 2013 年 发 行 的 15 亿 元 私 募 债 2014 年 发 行 的 65 亿 元 私 募 债 及 花 开 项 目 25 亿 元 1 2014 年 底, 公 司 递 延 所 得 税 负 债 为 24.87 亿 元, 主 要 为 投 资 性 房 地 产 公 允 价 值 增 加 形 成 的 递 延 所 得 税 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 负 债 合 计 659.32 亿 元, 较 2014 年 底 增 长 3.57%, 主 要 来 源 于 长 期 借 款 和 其 他 流 动 负 债 的 增 加 公 司 负 债 中, 长 期 借 款 73.38 亿 元, 系 河 南 工 商 银 行 陆 续 发 放 长 期 项 目 贷 款 和 中 国 城 建 开 发 公 司 取 得 的 项 目 贷 款 增 加 所 致 ; 其 他 流 动 负 债 增 加 23.00 亿 元, 主 要 系 公 司 新 发 行 30 亿 元 超 短 融, 同 时 减 少 10 亿 元 私 募 债, 下 属 子 公 司 中 城 建 六 局 新 发 行 3 亿 元 私 募 债 所 致 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 负 债 结 构 仍 以 流 动 负 债 为 主, 占 64.18%, 非 流 动 负 债 占 35.82% 近 几 年, 公 司 有 息 债 务 快 速 扩 张, 年 均 增 长 46.71% 截 至 2014 年 底, 公 司 有 息 债 务 总 额 363.81 亿 元, 较 上 年 增 长 34.78%, 其 中 短 期 债 务 减 少 4.21 亿 元, 长 期 债 务 增 加 98.09 亿 元 ; 债 务 结 构 方 面, 短 期 债 务 占 48.45%, 长 期 债 务 占 51.55% 2014 年 底, 随 着 债 务 规 模 的 扩 大, 公 司 整 体 负 债 水 平 也 进 一 步 上 升, 公 司 资 产 负 1 花 开 项 目 系 公 司 香 港 全 资 子 公 司 中 国 城 建 ( 国 际 ) 在 香 港 发 行 的 25 亿 元 人 民 币 债 券 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 20

债 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 和 长 期 债 务 资 本 化 比 率 分 别 由 上 年 的 71.82% 59.41% 和 32.66% 上 升 至 77.90% 66.82% 和 50.94%, 债 务 负 担 有 所 上 升 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 有 息 债 务 总 额 408.19 亿 元, 较 2014 年 底 增 长 11.31%, 主 要 来 自 短 期 债 务 的 增 加, 较 2014 年 底 增 加 22.83 亿 元 ; 同 期, 公 司 资 产 负 债 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 和 长 期 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 78.17% 68.91% 和 52.83%, 公 司 债 务 负 担 进 一 步 加 重 总 体 看, 公 司 流 动 资 金 需 求 较 大, 负 债 以 流 动 负 债 为 主 ; 公 司 债 务 结 构 由 短 期 债 务 为 主 转 为 长 期 债 务 为 主, 债 务 规 模 快 速 扩 张, 债 务 负 担 重 4. 偿 债 能 力 从 短 期 偿 债 能 力 指 标 看,2012~2014 年, 公 司 的 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 呈 波 动 上 升 和 波 动 下 降 趋 势, 主 要 是 由 于 存 货 带 动 流 动 资 产 的 快 速 增 长 ( 增 速 高 于 流 动 负 债 ) 所 致, 三 年 平 均 值 分 别 为 129.16% 和 98.76%,2014 年 底 为 135.12% 和 95.78%;2015 年 6 月 底, 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 为 141.27% 和 95.73%, 较 上 年 底 变 化 不 大 近 三 年, 公 司 经 营 现 金 流 动 负 债 比 均 为 负 值, 三 年 平 均 值 为 -6.94%,2014 年 底 为 -4.77% 公 司 存 在 一 定 的 短 期 支 付 压 力 从 长 期 偿 债 能 力 看,2012~2014 年 公 司 EBITDA 分 别 为 22.63 亿 元 27.36 亿 元 和 34.77 亿 元 ;EBITDA 利 息 保 障 倍 数 分 别 为 3.44 倍 2.25 倍 和 2.01 倍, 公 司 EBITDA 对 利 息 的 保 障 能 力 有 所 减 弱 ;2012~2014 年, 公 司 全 部 债 务 /EBITDA 分 别 为 7.47 倍 9.87 倍 和 10.46 倍, EBITDA 对 公 司 全 部 债 务 的 保 障 能 力 减 弱 公 司 长 期 偿 债 能 力 一 般 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 获 得 银 行 授 信 额 度 为 219.87 亿 元, 尚 未 使 用 额 度 为 22.34 亿 元, 公 司 间 接 融 资 渠 道 畅 通 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 对 外 担 保 合 同 金 额 为 20.44 亿 元, 担 保 比 率 为 11.10% 被 担 保 单 位 主 要 为 狮 桥 融 资 租 赁 ( 中 国 ) 北 京 丽 贝 亚 建 筑 装 饰 工 程 等 企 业 ( 见 附 件 3) 公 司 对 外 担 保 相 对 分 散, 或 有 负 债 风 险 可 控 5. 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 公 司 提 供 的 中 国 人 民 银 行 企 业 信 用 报 告 ( 机 构 信 用 代 码 为 G1011010802619580I), 截 至 2015 年 10 月 21 日, 公 司 无 不 良 信 贷 记 录, 过 往 债 务 履 约 情 况 良 好 6. 抗 风 险 能 力 公 司 是 大 型 国 家 级 城 市 开 发 建 设 企 业, 基 于 公 司 自 身 经 营 和 财 务 状 况, 以 及 中 国 城 市 化 进 程 加 快 背 景 下 中 国 城 市 市 政 基 础 设 施 固 定 资 产 投 资 的 持 续 高 位 增 长, 公 司 整 体 抗 风 险 能 力 很 强 7. 15 中 城 建 MTN001 偿 还 能 力 2014 年, 公 司 EBITDA 为 34.77 亿 元, 为 15 中 城 建 MTN001 本 金 的 1.93 倍 2014 年 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 及 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 分 别 为 232.48 亿 元 和 -20.16 亿 元, 分 别 为 15 中 城 建 MTN001 本 金 的 12.92 倍 和 -1.12 倍 整 体 看, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 对 15 中 城 建 MTN001 的 覆 盖 程 度 很 高,EBITDA 对 15 中 城 建 MTN001 的 保 障 能 力 较 好 十 结 论 综 合 考 虑, 联 合 资 信 维 持 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 AA + 的 主 体 长 期 信 用 等 级, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 并 维 持 15 中 城 建 MTN001 的 信 用 等 级 为 AA + 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 21

附 件 1-1 公 司 股 权 结 构 图 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 22

附 件 1-2 公 司 组 织 机 构 图 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 23

附 件 2 截 至 2015 年 6 月 底 全 资 及 控 股 子 公 司 情 况 序 号 单 位 名 称 级 次 注 册 地 业 务 类 型 实 收 资 本 ( 万 元 ) 持 股 比 例 (%) 享 有 的 表 决 权 (%) 投 资 额 ( 万 元 ) 1 中 城 建 四 川 投 资 建 设 二 级 成 都 城 建 开 发 50000.00 100 100 50000.00 2 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 吉 林 二 级 长 春 城 建 开 发 42000.00 100 100 42000.00 3 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 安 徽 二 级 淮 南 城 建 开 发 100000.00 100 100 100000.00 4 河 南 中 城 建 投 资 二 级 郑 州 投 资 管 理 5000.00 100 100 5000.00 5 哈 尔 滨 城 建 开 发 投 资 二 级 哈 尔 滨 城 建 开 发 10000.00 100 100 10000.00 6 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 海 南 二 级 海 口 城 建 开 发 100,000.00 100 100 100000.00 7 中 城 建 东 北 建 设 发 展 二 级 长 春 城 建 开 发 100000.00 100 100 100000.00 8 中 城 建 华 南 二 级 深 圳 城 建 开 发 150000.00 100 100 150000.00 9 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 云 南 二 级 昆 明 投 资 管 理 84900.00 93.88 93.875 80000.00 10 中 城 建 物 业 管 理 二 级 上 海 物 业 管 理 10000.00 100 100 10000.00 11 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 厦 门 二 级 厦 门 城 建 开 发 5000.00 100 100 5000.00 12 中 国 城 市 建 设 ( 国 际 ) 二 级 香 港 投 资 管 理 0.80 100 100 0.80 13 中 城 建 长 三 角 投 资 二 级 上 海 投 资 管 理 20000.00 51 51 10200.00 14 中 城 建 投 资 控 股 二 级 北 京 投 资 管 理 70000.00 100 100 70000.00 15 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 天 津 二 级 天 津 城 建 开 发 10000.00 100 100 10000.00 16 中 国 城 建 开 发 二 级 北 京 投 资 管 理 100000.00 25 25 100000.00 17 中 城 建 第 四 工 程 二 级 阜 阳 建 筑 施 工 16000.00 27 51.5 4320.00 18 中 城 建 第 五 工 集 团 二 级 北 京 建 筑 施 工 30052.00 60 60 18031.20 19 中 城 建 第 六 工 二 级 蚌 埠 建 筑 施 工 60666.00 51 51 30939.66 20 中 城 建 第 八 工 二 级 杭 州 建 筑 施 工 5000.00 25 25 1250.00 21 中 城 建 第 九 工 二 级 上 海 建 筑 施 工 20000.00 51 51 10200.00 22 中 城 建 第 十 工 二 级 郑 州 建 筑 施 工 10006.00 21 21 2101.26 23 中 城 建 第 十 一 工 二 级 长 春 建 筑 施 工 20000.00 50 50 10000.00 24 中 城 建 第 十 二 工 二 级 北 京 建 筑 施 工 30000.00 20 54 6000.00 25 二 级 泰 州 建 筑 施 工 30088.90 20 58.12 6017.78 合 计 1078713.70 931060.70 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 24