消 费 旺 季 供 需 阶 段 性 失 衡 一 行 情 回 顾 1 螺 纹 铁 矿 行 情 走 势 一 季 度 国 内 钢 材 铁 矿 石 价 格 大 幅 走 高 自 去 年 四 季 度 开 始, 钢 厂 亏 损 加 剧, 供 给 端 经 调 整 产 能 去 化 过 度, 导 致 在 钢 材 消 费 旺 季 出 现 阶 段 性 供 不 应 求, 价 格 形 成 脉 冲 式 上 涨, 受 现 货 价 格 支 撑, 盘 面 价 格 也 是 呈 现 近 强 远 弱 的 格 局 铁 矿 石 方 面, 一 季 度 国 外 矿 山 供 应 受 季 节 性 因 素 缩 减, 供 需 整 体 呈 现 紧 平 衡 态 势,3 月 下 旬 由 于 国 内 钢 厂 复 产 不 及 预 期, 矿 价 在 冲 高 后 高 位 调 整 截 止 3 月 25 日 收 盘, 螺 纹 钢 期 货 主 力 1610 合 约 较 12 月 末 上 涨 21.33% 至 2184 元 / 吨, 上 海 三 级 螺 纹 钢 现 货 上 涨 20.1% 至 2270 元 / 吨 ( 图 1) 同 期 铁 矿 石 期 货 主 力 i1609 合 约 上 涨 26.41% 至 392.5 元 / 吨, 日 照 港 PB 粉 湿 基 含 税 车 板 价 价 格 为 400 元 / 吨 ( 图 2), 普 氏 铁 矿 石 指 数 (62%) 上 涨 40.9% 至 55.75 美 元 图 1: 螺 纹 钢 期 现 货 价 格 走 势 图 图 2: 铁 矿 石 期 现 价 格 走 势 图 2 宏 观 以 及 行 业 数 据 (1)3 月 5 日,2016 年 政 府 工 作 报 告 发 布, 其 中 将 GDP 增 长 目 标 设 在 6.5%-7% 的 区 间,CPI 增 长 3% 左 右, 广 义 货 币 M2 增 长 13% 左 右 今 年 拟 安 排 财 政 赤 字 2.18 万 亿 元, 比 去 年 增 加 5600 亿 元, 赤 字 率 提 高 到 3%, 财 政 赤 字 率 创 历 史 新 高 (2) 中 国 2 月 CPI 同 比 2.3%, 预 期 1.8%, 前 值 1.8% 2 月 PPI 同 比 -4.9%, 预 期 -4.9%, 前 值 为 -5.3% (3) 据 海 关 统 计,2016 年 前 2 个 月, 我 国 进 出 口 总 值 3.31 万 亿 元 人 民 币, 比 去 年 同 期 ( 下 同 ) 下 降 12.6%
其 中, 出 口 1.96 万 亿 元, 下 降 13.1%; 进 口 1.35 万 亿 元, 下 降 11.8%; 贸 易 顺 差 6159 亿 元, 收 窄 15.9% 2 月 份, 我 国 进 出 口 总 值 1.43 万 亿 元, 下 降 15.7% 其 中, 出 口 8218 亿 元, 下 降 20.6%; 进 口 6123 亿 元, 下 降 8%; 贸 易 顺 差 2095 亿 元, 收 窄 43.3% (4)1-2 月, 全 国 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 实 际 增 长 5.4%, 增 速 较 2015 年 12 月 份 回 落 0.5 个 百 分 点, 创 2012 年 2 月 以 来 最 低 水 平 1-2 月 社 会 消 费 品 零 售 额 同 比 增 长 10.2%, 较 去 年 全 年 累 计 增 速 回 落 0.5 个 百 分 点 (5)1-2 月 固 定 资 产 投 资 累 计 同 比 增 长 10.2%, 环 比 增 长 0.83% 1-2 月 固 定 资 产 投 资 同 比 增 速 较 2015 年 全 年 累 计 增 速 上 涨 0.2 个 百 分 点, 此 前 已 经 连 续 20 个 月 增 速 下 滑 (6)1-2 月, 房 地 产 开 发 投 资 同 比 增 长 3.0%, 增 速 比 去 年 全 年 提 高 2 个 百 分 点, 是 2013 年 2 月 以 来 首 次 回 升 1-2 月, 全 国 房 屋 新 开 工 面 积 同 比 涨 幅 高 达 13.7%, 与 过 去 两 年 的 负 增 长 形 成 鲜 明 对 比 新 开 工 面 积 超 预 期 上 涨 主 要 由 房 地 产 销 售 的 好 转 拉 动 1-2 月 全 国 商 品 房 销 售 面 积 同 比 上 涨 28.2%, 为 2013 年 6 月 以 来 最 高 增 速 (7) 根 据 中 国 汽 车 工 业 协 会 的 数 据,2 月 份 全 国 汽 车 销 量 为 158 万 辆, 同 比 下 降 0.86% 1-2 月 汽 车 产 销 分 别 完 成 406.9 万 辆 和 408.7 万 辆, 比 去 年 同 期 分 别 增 长 3.7% 和 4.4%, 低 于 去 年 7-8% 增 速 的 预 期, 处 于 历 年 1-2 月 累 计 增 速 的 低 点 (8) 央 行 数 据 显 示, 中 国 2 月 末 人 民 币 外 汇 占 款 23.98 万 亿 人 民 币, 环 比 减 少 2279 亿 元 中 国 2 月 末 人 民 币 外 汇 占 款 余 额 创 2012 年 12 月 以 来 最 低 且 外 汇 占 款 已 连 续 4 个 月 下 降, 但 2 月 份 环 比 降 幅 为 过 去 四 个 月 以 来 最 低 (9)2 月 新 增 人 民 币 贷 款 7266 亿 元, 远 不 及 预 期 的 1.2 万 亿 元, 更 不 及 1 月 的 新 增 2.51 万 亿 元 贷 款, 当 时 该 数 据 创 下 单 月 纪 录 新 高 中 国 2 月 M2 同 比 增 长 13.3%, 低 于 预 期 的 13.7%, 也 低 于 1 月 份 的 14% 增 速, 当 时 为 19 个 月 新 高 中 国 2 月 社 会 融 资 规 模 7802 亿 元, 预 期 18406 亿 元, 前 值 34200 亿 元 (10) 据 商 务 部 统 计,1-2 月 全 国 实 际 使 用 外 资 金 额 1418.8 亿 元, 同 比 增 长 2.7% 1-2 月, 以 并 购 方 式 实 际 使 用 外 资 金 额 399.2 亿 元, 同 比 增 长 17.3% 服 务 业 实 际 吸 收 外 资 继 续 增 长 美 国 日 本 新 加 坡 英 国 德 国 等 对 华 投 资 显 现 增 长 (11)3 月 16 日, 国 家 能 源 局 发 布 2 月 份 全 社 会 用 电 量 等 数 据 2 月 份, 全 社 会 用 电 量 3812 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 4.0% 1-2 月, 全 国 全 社 会 用 电 量 累 计 8762 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 2.0% (12)2 月 份 70 个 大 中 城 市 新 建 商 品 住 宅 价 格 环 比 上 涨 的 城 市 有 47 个, 比 1 月 份 增 加 9 个 ; 环 比 上 涨 的 城 市 里, 涨 幅 比 上 月 扩 大 的 城 市 有 33 个, 比 1 月 份 增 加 10 个 ; 涨 幅 在 1% 以 上 的 城 市 有 10 个, 比 1 月 份 增 加 3 个 分 城 市 看,2 月 份 一 二 三 线 城 市 新 建 商 品 住 宅 价 格 环 比 平 均 都 上 涨, 且 涨 幅 分 别 比 上 月 扩 大 0.5 0.1 和 0.1 个 百 分 点
图 3: 工 业 增 加 值 当 月 同 比 图 4: 固 定 资 产 投 资 完 成 额 累 计 及 同 比 二 钢 材 方 面 1 钢 厂 复 产 不 及 预 期 供 给 同 比 大 幅 下 降 统 计 局 数 据 显 示,2016 年 1-2 月 全 国 粗 钢 日 均 产 量 201.78 万 吨, 较 上 年 12 月 下 降 2.8% 2016 年 1-2 月 我 国 粗 钢 产 量 12107 万 吨, 同 比 下 降 5.7%; 生 铁 产 量 10539 万 吨, 同 比 下 降 7.0%; 钢 材 产 量 16228 万 吨, 同 比 下 降 2.1% 中 钢 协 数 据 显 示,2016 年 3 月 上 旬, 中 钢 协 会 员 钢 铁 企 业 日 产 粗 钢 158.74 万 吨, 比 上 期 减 少 0.45 万 吨, 下 降 0.28% 据 此 估 算, 本 旬 全 国 日 产 粗 钢 207.61 万 吨, 较 上 期 下 降 1.8% 数 据 显 示, 截 止 3 月 25 日, 全 国 163 家 钢 厂 高 炉 开 工 率 为 77.76%, 环 比 微 增 0.41 个 百 分 点 ; 预 计 后 期 复 产 钢 厂 将 显 著 增 多 综 合 来 看, 钢 价 自 去 年 12 月 反 弹 以 来, 钢 厂 吨 钢 利 润 虽 然 一 直 处 于 改 善 阶 段, 但 钢 厂 复 产 总 体 情 况 不 如 预 期, 主 要 原 因 是 生 产 企 业 受 制 于 资 金 及 债 务 压 力, 导 致 低 供 给 在 消 费 旺 季 形 成 价 格 脉 冲 式 上 涨 ; 从 利 润 上 看, 由 于 前 期 产 能 去 化 过 度, 当 前 国 内 生 产 企 业 盈 利 状 况 已 处 于 近 些 年 来 较 高 水 平 区 域, 若 利 润 能 够 持 续, 前 期 停 限 产 的 高 炉 后 期 继 续 加 大 复 产 力 度 的 概 率 较 大 预 计 二 季 度 高 炉 开 工 率 将 继 续 提 升 从 国 内 粗 钢 供 需 平 衡 表 来 看 ( 表 1), 2016 年 二 季 度, 新 增 产 能 有 所 增 加, 由 于 吨 钢 利 润 在 一 季 度 末 时, 已 恢 复 至 近 些 年 高 位 区 域, 在 前 期 关 停 的 企 业 有 复 产 的 动 力, 预 计 环 比 一 季 度 呈 现 正 增 长 的 态 势, 但 同 比 去 年 二 季 度 延 续 负 增 长 态 势, 增 长 率 为 -4.99%; 粗 钢 产 量 较 去 年 同 期 也 呈 现 下 降 态 势, 预 计 增 长 率 -7.61% 受 产 量 负 增 长 影 响, 粗 钢 表 观 消 费 量 在 一 季 度 同 比 出 现 大 幅 下 降, 增 速 为 -9.8 至 1.59 亿 吨 ; 预 计 二 季 度 粗 钢 表 观 消 费 量 同 比 增 速 延 续 负 增 长, 但 环 比 将 出 现 明 显 回 升 至 1.65 亿 吨, 环 比 增 长 4% 左 右
表 1: 国 内 粗 钢 供 需 平 衡 表 数 据 来 源 : 图 5: 粗 钢 产 量 ( 统 计 局 ) 图 6: 中 钢 协 会 员 企 业 粗 钢 日 均 产 量
图 7: 全 国 高 炉 开 工 及 钢 厂 现 金 利 润 走 势 图 8: 唐 山 钢 坯 库 存 及 价 格 走 势 2 库 存 低 位 运 行 同 比 大 幅 下 降 截 止 3 月 25 日, 国 内 主 要 城 市 螺 纹 钢 现 货 库 存 576.36 万 吨, 较 去 年 12 月 末 上 升 221 万 吨, 较 去 年 同 期 下 降 163.07 万 吨 ; 热 卷 库 存 230.67 万 吨, 较 去 年 12 月 末 上 升 24.35 万 吨, 较 去 年 同 期 下 降 79.31 万 吨 ( 图 9); 整 体 五 大 钢 材 品 种 库 存 合 计 1146.4 万 吨, 较 去 年 12 月 末 上 升 287.97 万 吨, 较 去 年 同 期 大 幅 下 降 359.37 万 吨 一 季 度 钢 坯 价 格 波 动 剧 烈, 截 止 3 月 25 日 出 厂 价 格 1970 元 / 吨, 钢 坯 库 存 合 计 50 万 吨, 较 去 年 12 月 末 上 升 13.3 万 吨 ( 图 10) 钢 厂 方 面,3 上 旬 末 重 点 钢 铁 企 业 钢 材 库 存 量 1370.61 万 吨, 较 上 一 旬 末 减 少 8.86 万 吨, 下 降 0.64%; 较 2 月 上 旬 末 减 少 13.96 万 吨, 下 降 1.01%; 较 2015 年 3 月 上 旬 末 减 少 365.89 万 吨, 下 降 21.07% 从 库 存 结 构 来 看, 由 于 下 游 消 费 出 现 明 显 改 善, 一 季 度 长 材 类 产 品 供 需 结 构 转 强, 从 库 存 来 看, 螺 纹 较 去 年 同 期 出 现 大 幅 下 降, 同 比 降 幅 达 22%; 热 卷 库 存 则 较 去 年 同 期 也 出 现 较 大 幅 度 下 降, 同 比 下 降 26%; 从 价 差 来 看, 上 海 地 区 螺 纹 钢 现 货 价 格 贴 水 热 轧 卷 板 70 元 / 吨
图 9: 主 要 钢 材 品 种 社 会 库 存 图 10: 重 点 企 业 库 存 走 势 3 钢 厂 利 润 检 测 截 止 3 月 25 日, 济 南 市 场 大 螺 纹 钢 主 流 价 格 2460 元 / 吨, 山 东 地 区 大 中 型 钢 厂 钢 坯 含 税 价 格 1803 元 / 吨, 螺 纹 钢 含 税 成 本 1953 元 / 吨, 吨 钢 利 润 为 507 元 / 吨 ; 钢 厂 出 厂 成 本 与 螺 纹 主 力 合 约 期 现 价 差 -161 元 / 吨, 现 货 市 场 价 格 与 主 力 螺 纹 主 力 合 约 期 现 价 差 -356 元 / 吨 一 般 来 讲, 钢 厂 生 产 与 原 材 料 采 购 周 期 相 差 2-3 周 的 时 间, 按 原 材 料 提 前 20 日 来 测 算 钢 厂 目 前 生 产 成 本, 螺 纹 含 税 生 产 成 本 为 1823.6 元 / 吨, 与 期 货 主 力 合 约 期 现 价 差 为 -280.4 元 / 吨 河 北 方 面, 唐 山 市 场 大 螺 主 流 价 格 2300 元 / 吨, 河 北 地 区 大 中 型 钢 厂 钢 坯 含 税 价 格 1782.7 元 / 吨, 螺 纹 钢 含 税 成 本 1932.7 元 / 吨, 吨 钢 利 润 为 367 元 / 吨 ; 钢 厂 出 厂 成 本 与 螺 纹 主 力 合 约 期 现 价 差 -171 元 / 吨, 现 货 市 场 价 格 与 螺 纹 钢 主 力 合 约 期 现 价 差 为 176 元 / 吨 调 坯 轧 材 利 润 为 100 元 / 吨
图 11: 山 东 地 区 期 现 价 差 走 势 图 图 12: 山 东 地 区 钢 厂 吨 钢 利 润 走 势 图 13: 唐 山 地 区 大 中 型 钢 厂 吨 钢 利 润 走 势 图 14: 唐 山 调 坯 轧 材 利 润 4 房 地 产 : 新 开 工 增 加 库 存 量 下 降 2016 年 1-2 月 份, 全 国 房 地 产 开 发 投 资 9052 亿 元, 同 比 名 义 增 长 3.0%, 增 速 比 去 年 全 年 提 高 2 个 百 分 点 其 中, 住 宅 投 资 6028 亿 元, 增 长 1.8%, 提 高 1.4 个 百 分 点 住 宅 投 资 占 房 地 产 开 发 投 资 的 比 重 为 66.6% 2016 年 1-2 月 全 国 房 地 产 销 售 面 积 和 销 售 金 额 分 别 为 1.12 亿 平 米 和 8577 亿 元, 同 比 分 别 增 长 28.2% 和 43.6%, 均 高 于 2015 年 全 年 的 增 速 全 国 1-2 月 销 售 快 速 增 长, 主 要 是 国 家 2 月 密 集 出 台 宽 松 政 策, 刺 激 购 房 者 入 市 从 30 大 中 城 市 的 数 据 来 看 (30 大 中 城 市 2 月 销 售 面 积 同 比 增 长 31.9%, 高 于 1 月 的 19.6%, 并 且 为 历 史 同 月 最 高 增 速 ),2 月 销 售 的 增 长 尤 其 明 显 另 外 一 方 面, 主 要 是 去 年 基 数 较 低 的 缘 故,2015 年 1-2 月 全
国 房 地 产 的 销 售 面 积 和 销 售 额 为 2013 年 以 来 的 同 月 最 低 值 在 一 线 城 市 房 价 同 比 快 速 上 涨, 二 线 城 市 房 价 同 比 转 正, 三 线 城 市 房 价 同 比 降 幅 缩 小 的 背 景 下, 全 国 1-2 月 的 销 售 均 价 也 是 创 出 了 历 史 新 高, 同 比 增 长 12.0%, 环 比 增 长 15.1% 另 外, 在 销 售 分 化 的 背 景 下,2015 年 30 大 中 城 市 房 地 产 销 售 面 积 占 比 持 续 增 加, 但 我 们 注 意 到 2016 年 1-2 月 房 地 产 销 售 面 积 在 全 国 的 占 比 却 由 去 年 同 期 的 30.2% 小 幅 下 降 至 29.1%, 因 此 由 此 推 断 出 目 前 房 地 产 销 售 恢 复 已 蔓 延 至 了 部 分 基 础 较 好 的 三 线 城 市 2016 年 1-2 月 份, 住 宅 新 开 工 面 积 同 比 增 长 10%, 由 连 续 8 个 季 度 的 负 增 长 转 正 然 而, 房 地 产 开 发 企 业 土 地 购 置 面 积 从 2014 年 至 今 仍 是 负 增 长, 数 据 显 示, 土 地 购 置 面 积 下 降 19.4%, 降 幅 比 去 年 12 月 份 收 窄 12.3 个 百 分 点, 因 此 我 们 相 信 未 来 房 地 产 的 供 应 增 长 是 有 限 的 政 策 方 面, 自 3 月 25 日 起, 新 一 轮 房 地 产 调 控 大 幕 开 启, 沪 深 汉 宁 四 城 连 出 楼 市 调 控 政 策, 双 双 提 高 购 房 社 保 缴 费 年 限 和 二 套 房 首 付 比 例, 象 征 着 新 一 轮 房 地 产 调 控 正 式 拉 开 序 幕 在 连 环 新 政 出 台 后, 短 期 内 一 线 城 市 房 价 爆 涨 得 到 相 对 遏 制, 泡 沫 风 险 相 对 降 低, 但 投 资 者 可 能 转 战 二 线 城 市 不 过 对 于 一 线 城 市 爆 炒 的 火 力 都 没 有 带 动 起 的 三 四 线 房 地 产, 未 来 一 线 楼 市 降 温 对 其 可 能 是 雪 上 加 霜 政 策 风 向 的 转 变, 将 会 传 导 至 房 地 产 开 发 商 对 行 业 的 谨 慎 态 度, 上 游 钢 铁 行 业 终 将 受 到 影 响, 因 此 需 求 难 见 有 效 持 续 性 走 势 5 基 建 : 订 单 持 续 改 善 基 建 订 单 持 续 改 善 建 筑 业 2015 年 四 个 季 度 单 季 度 新 签 订 单 同 比 增 速 分 别 为 -4%/-12%/-3%/14%, 其 中 四 季 度 新 签 订 单 出 现 明 显 回 暖 迹 象 据 调 研 显 示, 今 年 一 季 度 订 单 延 续 好 转 态 势, 而 基 建 项 目 增 加 是 主 要 原 因, 具 体 来 说, 主 要 得 益 于 货 币 政 策 稳 健 偏 宽 松 财 政 政 策 和 准 财 政 政 策 持 续 发 力 项 目 资 本 金 比 例 下 调 PPP 项 目 加 速 落 地 以 及 地 方 政 府 更 加 积 极 作 为, 一 般 来 讲 新 开 工 比 新 签 订 单 有 所 滞 后, 这 也 很 好 解 释 了 1 2 月 新 开 工 项 目 计 划 总 投 资 同 比 大 增 41% 的 情 况, 预 计 二 季 度 基 建 投 资 仍 将 呈 现 较 好 态 势 的 增 长 图 15: 房 地 产 开 发 投 资 完 成 额 : 累 计 同 比 图 16: 销 售 面 积 新 开 工 面 积 反 弹
图 17: 土 地 购 置 面 积 同 比 增 速 图 18: 固 定 资 产 投 资 : 基 建 设 施 建 设 投 资 : 累 计 同 比 三 铁 矿 石 方 面 1 需 求 同 比 下 降 矿 价 上 涨 难 持 续 一 季 度, 国 内 铁 矿 石 价 格 大 幅 反 弹, 主 要 原 因 是 天 气 因 素 所 导 致,1 月 份 的 热 带 气 旋 导 致 全 球 最 大 散 货 出 口 码 头 澳 大 利 亚 黑 德 兰 港 的 部 分 货 运 中 断, 以 及 国 内 钢 厂 在 去 年 四 季 度 产 能 去 化 过 度, 在 春 节 过 后 生 产 企 业 集 中 的 补 库 行 为 所 导 致 数 据 显 示,2 月 份 铁 矿 石 进 口 许 可 证 发 证 数 量 8491.65 万 吨, 环 比 大 幅 下 降 41.41%, 其 中 澳 大 利 亚 巴 西 和 南 非 降 幅 分 别 为 38.20% 51.87% 和 19.66% 受 1 月 末 飓 风 影 响, 澳 洲 主 要 铁 矿 石 出 货 港 口 发 货 量 下 降 较 为 明 显, 巴 西 图 巴 郎 港 口 也 陷 入 环 保 问 题 的 风 波,2 月 份 发 货 处 于 低 位 水 平 铁 矿 石 主 要 出 口 国 澳 洲 与 巴 西 持 续 的 低 位 发 货 水 平 支 撑 了 进 口 铁 矿 石 价 格 的 上 涨 3 月 铁 矿 石 港 口 库 存 小 幅 下 降, 截 止 3 月 25 日, 全 国 主 要 港 口 铁 矿 石 库 存 量 为 9631 万 吨, 较 2 月 末 减 少 188 万 吨, 显 示 铁 矿 石 价 格 大 涨 后 市 场 供 应 仍 未 有 明 显 增 加 的 迹 象 另 悉, 北 美 最 大 的 铁 矿 石 球 团 生 产 商 Cliffs 表 示, 公 司 旗 下 United Taconite 工 厂 将 于 今 年 后 期 复 厂, 但 具 体 复 产 仍 无 定 论 随 着 国 内 生 产 企 业 吨 钢 盈 利 好 转 及 开 工 率 回 升 的 预 期, 预 计 进 口 矿 需 求 依 然 维 持 在 较 高 水 平 从 铁 矿 石 供 需 平 衡 表 可 以 看 出, 一 季 度 粗 钢 产 量 环 比 明 显 下 降, 同 比 跌 幅 扩 大, 同 比 去 年 同 期 下 降 7.55%, 二 季 度 预 计 粗 钢 产 量 19200 万 吨, 环 比 回 升, 同 比 下 降 7.61% 左 右 伴 随 着 外 矿 价 格 的 大 幅 反 弹, 内 外 矿 价 差 明 显 缩 小, 国 产 矿 开 工 有 所 恢 复, 二 季 度 产 量 环 比 将 出 现 回 升 由 于 价 格 较 长 时 间 维 持 在 55-60 美 金 高 价 区 域, 国 外 矿 山 也 将 增 大 供 应 量, 预 计 二 季 度 进 口 矿 量 较 一 季 度 也 将 呈 现 显 著 回 升 走 势, 预 计 在 24198 万 吨 左 右 (62% 品 味 计 ), 同 比 增 速 14.5% 总 体 来 看, 后 期 铁 矿 石 供 应 压 力 回 升, 预 计 矿 价 难 以 出 现 持 续 上 涨 的 局 面
表 2: 国 内 铁 矿 石 供 需 平 衡 表 图 19: 四 大 矿 山 铁 矿 石 季 度 产 量 图 20: 国 产 矿 开 工 情 况 2. 钢 厂 铁 矿 石 库 存 低 位 运 行 一 季 度 主 流 贸 易 矿 受 钢 厂 补 库 影 响 消 耗 较 大, 供 需 整 体 维 持 紧 平 衡 状 态, 港 口 库 自 年 后 维 持 高 位 波 动 截 止 3 月 25 日, 国 内 大 中 型 钢 厂 进 口 铁 矿 石 平 均 库 存 可 用 天 数 为 23 天, 较 12 月 末 上 升 1 天 ; 截 止 3 月 25 日, 64 家 样 本 钢 厂 进 口 矿 库 存 平 均 可 用 天 数 为 24 天 3 月 25 日, 样 本 港 口 贸 易 矿 库 存 较 12 月 末 下 降 197 万 吨 至 2949 万 吨, 球 团 库 存 较 12 月 末 下 降 92 万 吨 至 640 万 吨 ; 块 矿 库 存 降 206 万 吨 至 1139 万 吨 3 月 20 日, 铁 矿 石 主 要 港 口 到 港 总 量 1219 万 吨, 环 比 12 月 末 下 降 151 万 吨, 澳 洲 巴 西 总 装 港 量 2250.2 万 吨, 较 12 月 末 下 降 174.2 万 吨
图 21: 进 口 铁 矿 石 数 量 及 同 比 图 22: 国 外 主 要 铁 矿 石 港 口 发 货 量 及 国 内 主 要 港 口 到 港 量 图 23: 进 口 铁 矿 石 平 均 库 存 可 用 天 数 图 24: 进 口 铁 矿 石 库 存 : 合 计 四 结 论 及 投 资 策 略 综 上, 由 于 钢 材 目 前 处 于 季 节 性 消 费 旺 季, 在 去 年 四 季 度 以 来, 产 能 去 化 过 度, 导 致 短 期 的 供 不 应 求, 在 资 金 的 推 动 下, 价 格 形 成 脉 冲 式 上 涨, 由 此 钢 厂 吨 钢 利 润 快 速 恢 复 并 且 在 3 月 末 已 反 弹 至 近 些 年 高 利 润 区 域, 同 时 风 险 也 随 之 而 生, 后 期 在 高 利 润 维 持 较 长 时 间 后, 钢 厂 受 所 驱 动 将 提 升 开 工 率, 供 给 压 力 将 再 度 显 现, 这 也 是 远 月 合 约 持 续 贴 水 近 月 的 主 要 因 素 ; 策 略 方 面, 根 据 以 上 分 析, 对 于 生 产 企 业 来 讲, 面 对 目 前 的 高 利 润,
需 要 在 盘 面 给 现 货 进 行 套 期 保 值 或 者 在 盘 面 买 原 料 空 成 材 锁 定 利 润, 即 逢 高 做 空 盘 面 利 润, 建 议 尽 量 选 择 主 力 合 约, 近 月 合 约 短 期 受 现 货 支 撑, 风 险 收 益 比 不 具 吸 引 力 五 风 险 提 示 宏 观 经 济 增 速 大 幅 度 下 滑 ; 钢 材 出 口 大 幅 下 降 ; 下 游 行 业 需 求 昙 花 一 现, 再 度 大 幅 萎 缩