行业快评

行 业 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 行 业 快 评 农 林 牧 渔 专 题 研 究 ( 维 持 评 级 ) 2014 年 02 月 27 日 农 业 : 资 源 管 理 改 善 业 务 变 革 三 大 预 期 证 券 分 析 师 : 赵 钦 021-60933163 zhaoqin3@guosen.com.cn 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 码 :s0980512090001 证 券 分 析 师 : 杨 天 明 021-60875165 yangtm@guosen.com.cn 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 码 :S0980512090002 事 项 : [Table_Summary] 近 期, 市 场 对 于 国 企 改 革 预 期 渐 浓, 我 们 对 于 A 股 农 业 企 业 进 行 分 析, 梳 理 其 国 企 改 革 主 题 投 资 标 的 评 论 : 主 要 结 论 : 农 业 国 企 改 革 三 大 预 期 农 业 行 业 特 有 的 资 源 属 性 和 管 理 经 营 相 对 落 后 的 特 点, 决 定 了 资 源 注 入 管 理 改 善 业 务 变 革 是 农 业 国 企 改 革 的 重 点 方 向, 其 中 资 源 注 入 热 点 方 面 建 议 积 极 关 注 亚 盛 集 团, 管 理 改 善 热 点 方 面 建 议 积 极 关 注 中 牧 股 份 顺 鑫 农 业 天 康 生 物, 主 业 变 更 热 点 方 面 建 议 积 极 关 注 农 发 种 业, 以 上 五 家 企 业 为 我 们 关 于 A 股 农 业 国 企 改 革 主 题 组 合 A 股 农 业 上 市 公 司 中, 实 际 控 制 人 为 国 资 系 统 ( 本 文 包 括 中 央 地 方 政 府 ) 的 国 企 合 计 32 家, 涉 及 农 业 每 个 一 级 子 行 业, 对 应 总 市 值 流 通 市 值 1,706 1,552 亿 元, 占 农 业 板 块 的 31.7% 39.1%

Page 2 表 1:A 股 农 业 行 业 国 资 相 关 企 业 简 介 点 评 一 行 业 代 码 名 称 第 一 大 股 东 实 际 控 制 人 大 股 东 持 股 ( %) 流 通 市 值 ( 亿 元 ) 总 市 值 ( 亿 元 ) 动 保 行 业 600195.SH 中 牧 股 份 中 国 牧 工 商 集 团 国 务 院 国 资 委 53.1% 58.3 64.2 002100.SZ 天 康 生 物 新 疆 天 康 集 团 新 疆 生 产 建 设 兵 团 国 资 委 33.8% 45.9 52.1 饲 料 行 业 000702.SZ 正 虹 科 技 岳 阳 市 屈 原 农 垦 公 司 湖 南 省 岳 阳 市 屈 原 管 理 区 25.8% 12.5 12.5 畜 禽 养 殖 300106.SZ 西 部 牧 业 石 河 子 国 有 资 产 经 营 集 团 新 疆 建 设 兵 团 农 八 师 国 资 委 44.3% 20.8 21.2 600975.SH 新 五 丰 湖 南 省 粮 油 进 出 口 集 团 湖 南 省 国 资 委 37.5% 17.5 17.5 002321.SZ 华 英 农 业 河 南 省 潢 川 华 英 禽 业 总 公 司 河 南 省 潢 川 县 财 政 局 19.7% 17.9 26.1 农 业 综 合 000860.SZ 顺 鑫 农 业 北 京 顺 鑫 农 业 集 团 北 京 顺 义 区 国 资 委 49.0% 71.4 71.4 000061.SZ 农 产 品 深 圳 市 国 资 委 深 圳 市 国 资 委 24.3% 136.3 144.1 种 子 行 业 600313.SH 农 发 种 业 中 国 农 垦 集 团 国 务 院 国 资 委 27.3% 26.2 31.7 000713.SZ 丰 乐 种 业 合 肥 市 建 设 投 资 控 股 集 团 合 肥 市 国 资 委 34.1% 27.9 27.9 600354.SH 敦 煌 种 业 酒 泉 地 区 现 代 农 业 集 团 酒 泉 市 国 有 资 产 管 理 局 15.2% 31.6 31.6 种 植 业 600108.SH 亚 盛 集 团 甘 肃 农 垦 集 团 甘 肃 省 国 资 委 15.1% 161.6 161.6 601118.SH 海 南 橡 胶 海 南 省 农 垦 集 团 海 南 省 农 垦 集 团 73.0% 321.6 321.6 600598.SH 北 大 荒 黑 龙 江 北 大 荒 农 垦 集 团 农 业 部 64.1% 179.2 179.2 600540.SH 新 赛 股 份 新 疆 艾 比 湖 农 工 商 联 合 总 公 司 新 疆 建 设 兵 团 农 五 师 国 资 委 49.5% 17.5 17.5 600359.SH 新 农 开 发 阿 拉 尔 统 众 国 有 资 产 经 营 公 司 新 疆 建 设 兵 团 农 一 师 国 资 委 50.8% 27.6 27.6 600506.SH 香 梨 股 份 新 疆 荣 盛 投 资 公 司 水 利 部 综 合 事 业 局 22.2% 12.6 12.6 农 产 品 加 工 600298.SH 安 琪 酵 母 湖 北 安 琪 生 物 集 团 宜 昌 市 国 资 委 39.4% 57.0 59.6 600127.SH 金 健 米 业 湖 南 金 霞 粮 食 产 业 公 司 长 沙 市 粮 食 局 22.3% 26.1 30.8 000930.SZ 中 粮 生 化 大 耀 香 港 公 司 国 务 院 国 资 委 20.7% 38.6 38.6 果 蔬 加 工 600737.SH 中 粮 屯 河 中 粮 集 团 国 务 院 国 资 委 55.0% 43.3 110.2 000911.SZ 南 宁 糖 业 南 宁 振 宁 资 产 经 营 公 司 南 宁 市 国 资 委 47.7% 19.2 19.2 600962.SH 国 投 中 鲁 国 家 开 发 投 资 公 司 国 务 院 国 资 委 44.4% 15.4 15.9 600191.SH 华 资 实 业 包 头 草 原 糖 业 集 团 包 头 市 国 资 委 31.5% 27.8 27.8 000972.SZ 新 中 基 农 六 师 国 有 资 产 经 营 公 司 新 疆 建 设 兵 团 农 六 师 国 资 15.5% 24.5 28.2 林 业 000663.SZ 永 安 林 业 福 建 省 永 安 林 业 集 团 福 建 省 永 安 市 国 资 委 32.0% 20.5 25.0 600189.SH 吉 林 森 工 吉 林 森 林 工 业 集 团 吉 林 省 国 资 委 47.0% 22.8 22.8 002679.SZ 福 建 金 森 福 建 将 乐 县 林 业 总 公 司 福 建 将 乐 县 财 政 局 70.3% 6.4 25.7 600265.SH *ST 景 谷 景 谷 森 达 国 有 资 产 经 营 公 司 云 南 省 国 资 委 24.7% 10.7 10.7 002200.SZ *ST 大 地 云 南 省 投 资 控 股 集 团 云 南 省 国 资 委 19.9% 18.4 25.8 渔 业 600097.SH 开 创 国 际 上 海 市 远 洋 渔 业 公 司 上 海 市 国 资 委 43.0% 14.3 25.0 000798.SZ 中 水 渔 业 中 国 农 业 发 展 集 团 国 务 院 国 资 委 25.4% 20.3 20.3 资 料 来 源 :WIND 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 A 股 农 业 相 关 国 企 点 评, 其 中 我 们 建 议 市 场 积 极 关 注 中 牧 股 份 天 康 生 物 顺 鑫 农 业 农 发 种 业 亚 盛 集 团 五 家 公 司

Page 3 表 2:A 股 农 业 行 业 国 资 相 关 企 业 简 介 点 评 二 行 业 名 称 主 营 简 评 看 点 动 保 行 业 中 牧 股 份 动 物 疫 苗 养 殖 规 模 化 推 动 上 游 疫 苗 产 销 升 级 ; 强 免 苗 质 量 要 求 提 升 引 导 行 业 良 性 竞 争 ; 天 康 生 物 饲 料 动 物 疫 苗 饲 料 行 业 盈 利 将 于 2014/15 回 升 ; 养 殖 规 模 化 推 动 上 游 饲 料 疫 苗 产 销 升 级 ; 强 免 苗 质 量 要 求 提 升 引 导 行 业 良 性 竞 争 ; 饲 料 行 业 正 虹 科 技 饲 料 饲 料 行 业 盈 利 将 于 2014/15 回 升 ; 畜 禽 养 殖 西 部 牧 业 奶 牛 养 殖 乳 品 加 工 乳 品 需 求 提 升 ; 乳 品 质 量 需 求 及 监 管 日 益 严 格 研 发 技 术 领 先 ;2014 强 免 苗 招 标 价 格 提 升 预 期 疫 苗 产 品 升 级 疫 苗 市 场 销 售 渠 道 建 立 新 五 丰 生 猪 及 猪 肉 种 猪 繁 育 种 猪 业 务 扩 张 新 建 生 猪 交 易 市 场 掌 握 一 定 渠 道 资 源 猪 价 周 期 华 英 农 业 鸭 苗 肉 鸭 养 殖 受 药 残 鸡 / 禽 流 感 等 影 响 禽 类 总 体 消 费 低 迷 消 费 低 迷 导 致 行 业 在 2013 中 期 后 至 今 去 产 能 农 业 综 合 顺 鑫 农 业 白 酒 屠 宰 加 工 地 产 等 白 酒 业 务 品 牌 优 势 ; 房 地 产 业 务 资 源 较 好 ; 屠 宰 业 务 在 北 京 地 区 份 额 大 白 酒 业 务 增 长 ; 肉 价 触 底 农 产 品 农 产 品 批 发 销 售 网 络 升 级 依 托 前 海 农 产 品 交 易 所 推 进 网 络 化 战 略 格 局 种 子 行 业 农 发 种 业 种 子 生 产 种 子 行 业 短 期 进 入 去 库 存 周 期 ; 通 过 兼 并 收 购 种 子 业 务 扩 大 种 子 业 务 后 续 扩 张 丰 乐 种 业 种 子 农 化 香 料 生 产 种 子 行 业 短 期 进 入 去 库 存 周 期 敦 煌 种 业 种 子 生 产 食 品 加 工 种 子 行 业 短 期 进 入 去 库 存 周 期 ; 合 资 子 公 司 敦 煌 先 锋 仍 是 主 要 盈 利 来 源 种 植 业 亚 盛 集 团 农 业 种 植 土 地 资 源 扩 张 ; 种 植 效 益 提 升 ; 管 理 层 激 励 ; 同 左 海 南 橡 胶 橡 胶 生 产 加 工 销 售 橡 胶 具 有 极 强 的 资 源 属 性, 全 球 橡 胶 价 格 寻 底 过 程 中 公 司 拥 有 丰 富 橡 胶 资 源 北 大 荒 耕 地 出 租 农 资 销 售 2013 年 土 地 发 包 1036 万 亩 新 赛 股 份 棉 花 加 工 公 司 加 工 盈 利 受 制 于 籽 棉 和 皮 棉 价 差 棉 花 价 格 近 期 有 小 幅 反 弹 新 农 开 发 棉 花 加 工 公 司 加 工 盈 利 受 制 于 籽 棉 和 皮 棉 价 差 棉 花 价 格 近 期 有 小 幅 反 弹 香 梨 股 份 水 果 天 然 气 化 工 农 产 品 加 工 安 琪 酵 母 酵 母 调 味 品 生 产 业 务 全 球 扩 张 生 产 负 荷 逐 步 提 升 金 健 米 业 大 米 加 工 中 粮 生 化 玉 米 乙 醇 我 国 玉 米 原 料 供 给 偏 紧 果 蔬 加 工 中 粮 屯 河 食 糖 生 产 番 茄 酱 生 产 番 茄 酱 价 格 上 涨 食 糖 价 格 寻 底 过 程 中 番 茄 酱 和 食 糖 为 强 周 期 产 品 南 宁 糖 业 甘 蔗 糖 纸 品 食 糖 价 格 寻 底 过 程 中 国 投 中 鲁 浓 缩 苹 果 汁 生 产 全 球 定 价, 价 格 波 动 剧 烈 小 市 值, 大 股 东 背 景 华 资 实 业 甜 菜 糖 甜 菜 种 植 面 积 下 降 甜 菜 糖 竞 争 力 下 降 新 中 基 番 茄 酱 此 前 公 司 持 续 亏 损 ; 番 茄 酱 价 格 上 涨 ; 林 业 永 安 林 业 木 材 加 工 受 林 业 政 策 影 响 较 大, 公 司 产 量 不 足 吉 林 森 工 木 材 加 工 国 内 人 造 板 市 场 仍 处 于 低 迷 福 建 金 森 木 材 销 售 林 业 行 业 总 体 盈 利 低 迷 林 地 资 源 *ST 景 谷 木 材 加 工 林 板 和 林 化 业 务 总 体 盈 利 低 迷 林 地 资 源 *ST 大 地 绿 化 工 程 花 木 销 售 渔 业 开 创 国 际 远 洋 渔 业 主 要 产 品 国 际 定 价 ; 部 分 捕 捞 拍 照 资 源 有 限 中 水 渔 业 远 洋 渔 业 捕 捞 捕 捞 行 业 利 润 低 资 料 来 源 :WIND 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 国 企 改 革 热 点 渐 浓 全 面 深 化 改 革 领 导 小 组 工 作 实 质 推 进 和 两 会 即 将 召 开, 市 场 对 于 国 企 改 革 政 策 预 期 渐 浓 : 中 央 全 面 深 化 改 革 领 导 小 组 第 一 次 会 议 于 1 月 22 日 召 开, 确 定 了 基 本 规 则, 并 推 动 地 方 改 革 领 导 小 组 的 成 立 ;2014 年 全 国 两 会 将 于 3 月 初 召 开 ( 全 国 政 协 十 二 届 二 次 会 议 于 3 月 3 日 全 国 人 大 十 二 届 二 次 于 3 月 5 日 召 开 ) 地 方 政 策 积 极 推 出 : 上 海 市 广 东 等 地 成 为 国 企 改 革 领 先 地 区, 可 以 预 见 2014 年 地 方 政 府 国 企 改 革 政 策 将 密 集 推 出 并 实 质 操 作 2013 年 12 月 17 日, 上 海 正 式 出 台 关 于 进 一 步 深 化 上 海 国 资 促 进 企 业 发 展 的 意 见, 改 革 方 案 涉 及 国 企 分 类 监 管 国 资 流 动 平 台 搭 建 股 权 激 励 扩 容 等 20 条 细 则 ; 广 东 召 开 全 省 国 资 国 企 改 革 发 展 工 作 会 议, 提 出 以 改 革 和 互 联 网 思 维 增 强 竞 争 力, 以 及 格 力 集 团 公 开 挂 牌 转 让 49% 的 国 有 股 权 以 引 入 战 略 投 资 者 等 预 期 一 : 农 业 资 源 热 点 规 模 化 组 织 化 始 终 贯 穿 我 国 农 业 从 落 后 向 现 代 化 发 展 整 个 过 程, 农 业 一 级 子 行 业 中, 种 植 行 业 ( 耕 地 ) 林 业 ( 林 地 ) 具 有 明 显 的 资 源 属 性, 而 国 资 系 统 ( 特 别 是 原 农 垦 系 统 ) 掌 握 最 丰 富 的 耕 地 林 地 资 源, 我 们 建 议 市 场 积 极 关 注 具 有 资 源 注 入 管 理 改 善 业 务 经 营 提 升 多 重 预 期 的 亚 盛 集 团

1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 Page 4 图 1: 我 国 农 业 种 植 面 积 ( 千 公 顷 ) 图 2: 我 国 农 业 产 业 化 组 织 ( 万 个, 万 户 ) 面 积 : 农 作 物 ( 千 公 顷 ) 面 积 : 粮 食 作 物 ( 千 公 顷 ) 170,000 150,000 130,000 110,000 90,000 30 25 20 15 10 5 0 产 业 化 组 织 ( 万 个, 左 轴 ) 带 动 农 户 ( 万 户, 右 轴 ) 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2000 2005 2010 2015E 资 料 来 源 :WIND, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 :WIND, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 预 期 二 : 管 理 改 善 热 点 传 统 农 业 业 务 极 为 落 后 决 定 了 农 业 整 体 管 理 较 为 落 后, 随 着 国 资 体 系 考 核 日 益 严 格 ( 如 2006 年 后 提 出 的 央 企 市 值 考 核 ) 和 激 励 的 逐 渐 放 开, 原 有 农 业 上 市 公 司 管 理 改 善 预 期 增 加, 针 对 A 股 农 业 国 企, 这 主 要 出 现 在 管 理 层 换 届 ( 新 管 理 层 ) 和 激 励 ( 股 权 激 励 等 ) 的 提 升, 建 议 市 场 积 极 关 注 中 牧 股 份 顺 鑫 农 业 天 康 生 物 预 期 三 : 主 业 变 更 热 点 A 股 农 业 上 市 公 司 中, 由 于 历 史 原 因, 部 分 企 业 原 有 业 务 已 不 再 具 有 竞 争 力, 而 涉 足 新 业 务 将 给 企 业 带 来 业 绩 改 善 预 期, 这 主 要 出 现 在 上 市 时 间 较 长 大 股 东 具 有 较 强 多 业 务 背 景 的 企 业 中, 主 业 变 更 热 点 方 面 建 议 市 场 积 极 关 注 2011 年 来 主 业 逐 渐 转 向 种 子 生 产 且 积 极 外 延 扩 张 的 农 发 种 业

Page 5 相 关 研 究 报 告 : 农 业 数 据 库 2014-02-20 农 业 行 业 周 报 : 雨 水 养 殖 产 能 将 快 速 消 减 2014-02-20 农 业 行 业 2014 年 投 资 策 略 : 农 业 变 革 大 时 代, 农 产 品 价 格 大 机 遇 2013-12-17 饲 料 行 业 专 题 研 究 : 三 好 饲 料 行 业 : 好 买 点, 选 扩 张 选 增 长 2013-12-09 行 业 重 大 事 件 快 评 : 全 面 深 化 改 革 公 报 中 农 业 内 容 点 评 : 农 业 投 资 盛 宴 开 启 2013-11-18 国 信 证 券 投 资 评 级 类 别 级 别 定 义 股 票 投 资 评 级 行 业 投 资 评 级 谨 慎 中 性 回 避 谨 慎 中 性 回 避 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 20% 以 上 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 10%-20% 之 间 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 介 于 市 场 指 数 ±10% 之 间 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 市 场 指 数 10% 以 上 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 优 于 市 场 指 数 10% 以 上 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 优 于 市 场 指 数 5%-10% 之 间 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 介 于 市 场 指 数 ±5% 之 间 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 弱 于 市 场 指 数 5% 以 上 分 析 师 承 诺 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明 风 险 提 示 本 报 告 版 权 归 国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 我 公 司 ) 所 有, 仅 供 我 公 司 客 户 使 用 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 使 用 复 制 或 传 播 任 何 有 关 本 报 告 的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点, 一 切 须 以 我 公 司 向 客 户 发 布 的 本 报 告 完 整 版 本 为 准 本 报 告 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写, 但 我 公 司 不 保 证 该 资 料 及 信 息 的 完 整 性 准 确 性 本 报 告 所 载 的 信 息 资 料 建 议 及 推 测 仅 反 映 我 公 司 于 本 报 告 公 开 发 布 当 日 的 判 断, 在 不 同 时 期, 我 公 司 可 能 撰 写 并 发 布 与 本 报 告 所 载 资 料 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 我 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 本 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 我 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 处 于 最 新 状 态 ; 我 公 司 将 随 时 补 充 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料, 但 不 保 证 及 时 公 开 发 布 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 说 明 证 券 投 资 咨 询 业 务 是 指 取 得 监 管 部 门 颁 发 的 相 关 资 格 的 机 构 及 其 咨 询 人 员 为 证 券 投 资 者 或 客 户 提 供 证 券 投 资 的 相 关 信 息 分 析 预 测 或 建 议, 并 直 接 或 间 接 收 取 服 务 费 用 的 活 动 证 券 研 究 报 告 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 指 证 券 公 司 证 券 投 资 咨 询 机 构 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 客 户 发 布 的 行 为