委 托 报 告 指 数 研 究 委 托 报 告 2015 年 03 月 11 日 申 万 菱 信 申 万 电 子 指 数 分 级 基 金 投 资 价 值 分 析 委 托 客 户 : 申 万 菱 信 基 金 证 券 研 究 报 告 主 要 内 容 : 电 子 行 业 是 申 万 行 业 分 类 中 的 28 个 一 级 行 业 之 一, 包 括 半 导 体 原 件 光 学 光 电 子 电 子 制 造 以 及 其 他 电 子 等 五 个 二 级 行 业, 目 前 有 142 只 上 市 公 司 股 票, 涵 盖 了 投 资 者 耳 熟 能 详 的 京 东 方 A 三 安 光 电 歌 尔 声 学 等 上 市 电 子 企 业 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 以 2004 年 12 月 31 日 为 基 日, 从 基 期 以 来, 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 累 计 上 涨 181.04%, 同 期 沪 深 300 累 计 上 涨 343.82%, 而 中 证 500 累 计 上 涨 711.99% 2015 年 以 来, 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 累 计 上 涨 54.22%, 沪 深 300 累 计 上 涨 25.60%, 中 证 500 累 计 上 涨 52.55% 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 的 历 史 年 化 波 动 率 处 于 较 高 水 平 采 用 2005-2015 年 的 日 度 数 据 计 算, 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 的 历 史 年 化 波 动 率 为 35.03%, 而 同 期 沪 深 300 的 历 史 年 化 波 动 率 为 27.92%, 中 证 500 的 历 史 年 化 波 动 率 为 31.28%, 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 的 波 动 性 都 相 对 更 高 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 最 新 的 PE 为 74.7 倍,PB 为 4.75 倍, 相 对 处 于 近 五 年 来 的 中 等 水 平 证 券 分 析 师 夏 祥 全 A0230513070002 xiaxq@swsresearch.com 施 妍 A0230513060001 shiyan@swsresearch.com 研 究 支 持 曹 春 晓 A0230114110001 caocx@swsresearch.com 徐 进 A0230115010001 xujin@swsresearch.com 联 系 人 曹 春 晓 (8621)23297818 7495 caocx@swsresearch.com 地 址 : 上 海 市 南 京 东 路 99 号 电 话 :(8621)23297818 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 ) http://www.swsresearch.com 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 的 最 新 一 期 样 本 共 包 括 100 只 样 本 股 根 据 2015 年 4 月 14 日 的 数 据 测 算, 样 本 股 的 A 股 总 市 值 为 14211.25 亿 元,A 股 自 由 流 通 市 值 为 6462.55 亿 元, 过 去 一 年 的 日 均 成 交 金 额 为 179.25 亿 元 随 着 消 费 电 子 行 业 国 际 分 工 的 日 益 深 化, 未 来 全 球 范 围 内 的 品 牌 商 和 代 工 制 造 商 分 工 将 更 加 明 显, 双 方 相 辅 相 成, 各 具 优 势 在 这 种 趋 势 下, 中 国 国 内 随 着 智 能 手 机 的 普 及, 出 现 了 很 多 优 质 的 公 司, 未 来 随 着 可 穿 戴 等 其 他 消 费 电 子 的 兴 起, 相 信 会 带 动 更 多 的 国 内 的 电 子 公 司 不 断 的 发 展 壮 大! 此 外, 在 全 球 半 导 体 行 业 高 景 气 周 期 持 续, 国 内 政 策 扶 持 力 度 加 大, 以 及 由 于 未 来 可 穿 戴 产 品 等 其 他 消 费 电 子 的 再 创 新 和 普 及, 未 来 整 个 电 子 领 域 的 投 资 机 会 会 越 来 越 多 目 前, 分 级 基 金 市 场 受 到 投 资 者 极 大 关 注, 基 金 公 司 也 在 积 极 布 局 新 产 品, 就 目 前 已 经 上 市 的 分 级 基 金 而 言, 仍 然 没 有 电 子 行 业 的 分 级 产 品, 电 子 行 业 分 级 基 金 具 有 一 定 的 稀 缺 性, 不 论 是 从 资 产 配 置 的 角 度 还 是 行 业 轮 动 角 度, 电 子 行 业 分 级 产 品 都 具 有 一 定 的 吸 引 力 从 指 数 表 现 来 看,2013 年 以 来 申 万 电 子 行 业 指 数 累 计 上 涨 108.01%, 仅 次 于 计 算 机 传 媒 通 信 和 国 防 军 工 从 指 数 弹 性 来 看, 申 万 电 子 指 数 相 对 于 申 万 A 指 的 贝 塔 值 为 1.11, 具 有 较 高 的 弹 性 本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过 已 发 行 股 份 的 1%, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 客 户 应 全 面 理 解 本 报 告 结 尾 处 的 " 法 律 声 明 "
1. 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 编 制 规 则 电 子 行 业 是 申 万 行 业 分 类 中 的 28 个 一 级 行 业 之 一, 包 括 半 导 体 原 件 光 学 光 电 子 电 子 制 造 以 及 其 他 电 子 等 五 个 二 级 行 业, 目 前 有 142 只 上 市 公 司 股 票, 涵 盖 了 投 资 者 耳 熟 能 详 的 京 东 方 A 三 安 光 电 歌 尔 声 学 等 上 市 电 子 企 业 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 以 2004 年 12 月 31 日 为 基 日, 以 1000 点 为 基 点, 以 上 市 时 间 满 三 个 月, 除 ST *ST 及 暂 停 上 市 股 票 外 的 沪 深 A 股 股 票 为 样 本 空 间 选 样 方 法 : 首 先 将 样 本 空 间 中 最 近 一 年 ( 新 股 为 上 市 以 来 ) 的 日 均 成 交 金 额 处 于 最 低 20% 的 股 票 剔 除, 然 后 将 剩 余 股 票 按 照 最 近 一 年 日 均 A 股 总 市 值 由 高 到 低 进 行 排 名 根 据 申 万 行 业 分 类 标 准, 选 择 归 属 于 电 子 行 业 日 均 总 市 值 排 名 前 100 的 股 票 构 成 指 数 成 份 股, 数 量 不 足 则 按 实 际 数 量 选 入 指 数 样 本 调 整 以 及 权 重 设 置 : 指 数 每 半 年 调 整 一 次 样 本 股, 样 本 股 调 整 实 施 时 间 为 每 年 1 月 及 7 月 的 第 一 个 交 易 日 样 本 股 权 重 上 限 为 15% 2. 指 数 历 史 表 现 分 析 从 基 期 以 来, 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 累 计 上 涨 181.04%, 同 期 沪 深 300 累 计 上 涨 343.82%, 而 中 证 500 累 计 上 涨 711.99% 2015 年 以 来, 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 累 计 上 涨 54.22%, 沪 深 300 累 计 上 涨 25.60%, 中 证 500 累 计 上 涨 52.55% 图 1: 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 历 史 表 现 ( 截 至 2015 年 4 月 14 日 ) 9000.00 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 申 万 电 子 沪 深 300 中 证 500 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 的 历 史 年 化 波 动 率 处 于 较 高 水 平 采 用 2005-2015 年 的 日 度 数 据 计 算, 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 的 历 史 年 化 波 动 率 为 35.03%, 而 同 期 沪 深 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 1 诚 信 进 取 共 享
300 的 历 史 年 化 波 动 率 为 27.92%, 中 证 500 的 历 史 年 化 波 动 率 为 31.28%, 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 的 波 动 性 都 相 对 更 高 表 1: 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 历 年 表 现 ( 截 至 2015 年 4 月 14 日 ) 申 万 电 子 沪 深 300 中 证 500 2005 年 -31.53% -7.65% -13.99% 2006 年 32.89% 121.02% 100.68% 2007 年 120.24% 161.55% 186.63% 2008 年 -66.98% -65.95% -60.80% 2009 年 146.61% 96.71% 131.27% 2010 年 44.61% -12.51% 10.07% 2011 年 -47.25% -25.01% -33.83% 2012 年 5.51% 7.55% 0.28% 2013 年 35.44% -7.65% 16.89% 2014 年 2.45% 51.66% 39.01% 2015 年 54.22% 25.60% 52.55% 波 动 率 35.03% 27.92% 31.28% 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 最 新 的 PE 为 74.7 倍,PB 为 4.75 倍, 相 对 处 于 近 五 年 来 的 中 等 水 平 图 2: 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 历 史 估 值 水 平 250 200 150 100 50 0 2010/1/4 2011/1/4 2012/1/4 2013/1/4 2014/1/4 2015/1/4 7 6 5 4 3 2 1 0 PE PB( 右 轴 ) 3. 指 数 成 分 股 特 征 分 析 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 的 最 新 一 期 样 本 共 包 括 100 只 样 本 股 根 据 2015 年 4 月 14 日 的 数 据 测 算, 样 本 股 的 A 股 总 市 值 为 14211.25 亿 元,A 股 自 由 流 通 市 值 为 6462.55 亿 元, 过 去 一 年 的 日 均 成 交 金 额 为 179.25 亿 元 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 2 诚 信 进 取 共 享
在 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 的 样 本 股 中, 京 东 方 A 三 安 光 电 歌 尔 声 学 东 旭 光 电 大 族 激 光 等 股 票 的 权 重 最 高, 分 别 为 19.60% 9.38% 9.34% 5.24% 5.22% 指 数 的 前 十 大 成 分 股 权 重 合 计 达 62.31%, 而 后 十 大 成 分 股 权 重 合 计 仅 为 0.55%, 相 差 较 大 表 2: 申 万 电 子 行 业 投 资 指 数 的 前 十 大 后 十 大 成 分 股 权 重 (2015 年 4 月 14 日 ) 股 票 代 码 股 票 简 称 权 重 股 票 代 码 股 票 简 称 权 重 000725 京 东 方 A 19.60% 300078 中 瑞 思 创 0.04% 600703 三 安 光 电 9.38% 300373 扬 杰 科 技 0.05% 002241 歌 尔 声 学 9.34% 002351 漫 步 者 0.05% 000413 东 旭 光 电 5.24% 300389 艾 比 森 0.05% 002008 大 族 激 光 5.22% 300331 苏 大 维 格 0.06% 002456 欧 菲 光 4.47% 300241 瑞 丰 光 电 0.06% 002129 中 环 股 份 2.50% 300219 鸿 利 光 电 0.06% 600584 长 电 科 技 2.37% 002636 金 安 国 纪 0.07% 002475 立 讯 精 密 2.32% 300301 长 方 照 明 0.07% 300077 国 民 技 术 1.85% 300076 GQY 视 讯 0.07% 合 计 62.31% 合 计 0.55% 按 照 指 数 的 权 重 大 小 排 序, 权 重 最 高 的 成 分 股 权 重 达 19.60%, 自 由 流 通 市 值 为 373 亿 元, 权 重 最 高 的 20 只 股 票 权 重 合 计 达 73.2%, 自 由 流 通 市 值 合 计 2900 亿 元, 均 处 于 较 高 的 水 平 图 3: 指 数 的 成 分 股 权 重 集 中 程 度 较 高 7000.00 6000.00 6462.55 120.0% 100.0% 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1993.32 2900.53 3652.10 80.0% 60.0% 40.0% 1000.00 0.00 373.43 第 一 大 前 十 大 前 二 十 大 前 三 十 大 全 部 20.0% 0.0% 自 由 流 通 市 值 合 计 ( 亿 元 ) 权 重 合 计 指 数 成 交 整 体 较 活 跃, 过 去 一 年 的 总 日 均 成 交 金 额 为 179.25 亿 元 其 中, 成 交 最 活 跃 的 成 分 股 过 去 一 年 日 均 成 交 金 额 为 9.20 亿 元, 中 位 数 水 平 为 1.41 亿 元, 过 去 日 均 成 交 金 额 最 低 的 也 有 0.52 亿 元, 相 对 较 高 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 3 诚 信 进 取 共 享
图 4: 指 数 成 分 股 成 交 相 对 活 跃 10.00 9.00 9.20 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2.93 1.93 1.41 1.04 0.78 0.52 0.00 最 大 值 P90 P75 中 位 数 P25 P10 最 小 值 按 照 最 新 的 权 重, 假 设 指 数 跟 踪 基 金 规 模 为 30 亿, 以 样 本 股 过 去 一 年 日 均 成 交 金 额 的 10% 为 流 动 性 标 准, 基 金 建 仓 最 多 需 要 6.39 天 ( 受 京 东 方 A 的 影 响 ); 建 仓 完 毕 后, 基 金 资 产 在 各 样 本 股 自 由 流 通 市 值 中 的 占 比 最 高 的 为 京 东 方 A, 占 比 为 1.57% 表 3: 基 金 建 仓 周 期 ( 假 设 30 亿 规 模, 不 超 过 日 均 成 交 金 额 的 10%) 股 票 代 码 股 票 简 称 建 仓 天 数 000725 京 东 方 A 6.39 002241 歌 尔 声 学 5.25 600654 中 安 消 4.56 600703 三 安 光 电 4.21 002475 立 讯 精 密 4.05 002436 兴 森 科 技 3.47 002129 中 环 股 份 3.25 002456 欧 菲 光 2.79 002008 大 族 激 光 2.67 600183 生 益 科 技 2.63 表 4: 基 金 建 仓 完 毕 后 持 有 股 份 占 自 由 流 通 股 本 的 比 例 股 票 代 码 股 票 简 称 30 亿 资 产 基 金 持 有 股 份 占 自 由 流 通 股 本 比 例 000988 华 工 科 技 0.49% 002129 中 环 股 份 0.51% 002475 立 讯 精 密 0.54% 600584 长 电 科 技 0.56% 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 4 诚 信 进 取 共 享
000413 东 旭 光 电 0.73% 002456 欧 菲 光 0.77% 002008 大 族 激 光 0.83% 600703 三 安 光 电 0.98% 002241 歌 尔 声 学 1.20% 000725 京 东 方 A 1.57% 在 不 同 的 待 成 交 规 模 假 设 下, 我 们 测 算 各 成 分 股 标 配 所 需 要 成 交 的 规 模, 以 及 该 股 票 实 际 能 成 交 的 规 模, 并 计 算 所 有 成 分 股 成 交 总 额 在 待 成 交 规 模 中 的 占 比, 从 而 度 量 其 能 够 承 载 的 资 金 容 量 从 最 新 一 期 情 况 来 看, 该 指 数 单 日 能 够 完 成 成 交 的 最 大 规 模 在 5-10 亿 之 间 ; 当 基 金 的 净 申 购 金 额 在 10 亿 元 以 上 时, 指 数 基 金 管 理 者 需 要 在 分 天 购 买 股 票 和 以 较 大 冲 击 成 本 购 买 股 票 中 进 行 选 择 随 着 电 子 行 业 股 票 的 不 断 增 加, 指 数 的 容 量 也 将 进 一 步 扩 大 图 5: 指 数 单 日 能 够 完 成 成 交 的 最 大 规 模 在 5-10 亿 之 间 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 98.79% 90.00% 80.00% 81.45% 70.00% 60.00% 59.26% 50.00% 40.00% 30.00% 32.13% 20.00% 10.00% 0.00% 0.5 亿 元 1 亿 元 2 亿 元 5 亿 元 10 亿 元 20 亿 元 50 亿 元 4. 电 子 行 业 未 来 发 展 前 景 随 着 消 费 电 子 行 业 国 际 分 工 的 日 益 深 化, 未 来 全 球 范 围 内 的 品 牌 商 和 代 工 制 造 商 分 工 将 更 加 明 显, 双 方 相 辅 相 成, 各 具 优 势 ; 一 方 面, 国 际 知 名 品 牌 厂 商 掌 握 了 主 导 产 业 发 展 方 向 的 核 心 技 术 和 标 准, 逐 渐 将 发 展 重 心 放 在 关 键 技 术 的 研 发 品 牌 推 广 以 及 渠 道 建 设, 委 外 代 工 的 比 例 不 断 加 大, 以 降 低 成 本 和 提 高 产 能 ; 另 一 方 面, 代 工 厂 商 通 过 不 断 的 技 术 和 生 产 经 验 积 累, 将 会 以 规 模 化 的 制 造 良 好 的 质 量 低 廉 的 价 格 等 优 势, 在 消 费 电 子 代 工 领 域 取 得 进 一 步 发 展 当 前 的 消 费 电 子 产 品 正 面 临 巨 大 的 革 新, 市 场 需 求 不 断 变 化, 产 品 研 发 周 期 缩 短, 区 域 需 求 多 样 化, 有 基 于 此, 中 国 大 陆 高 端 制 造 商 在 外 观 设 计 响 应 速 度 和 服 务 意 识 上 不 断 提 升, 加 之 在 劳 动 力 成 本 方 面 的 优 势, 使 得 许 多 品 牌 商 零 售 商 将 订 单 逐 渐 从 台 湾 厂 转 向 大 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 5 诚 信 进 取 共 享
陆 制 造 商, 且 这 一 趋 势 在 未 来 的 几 年 将 变 得 更 加 显 著 在 这 种 趋 势 下, 中 国 国 内 随 着 智 能 手 机 的 普 及, 出 现 了 很 多 优 质 的 公 司, 例 如 : 歌 尔 声 学, 德 赛 电 池, 欣 旺 达, 安 洁 科 技, 环 旭 电 子 等 等 这 些 电 子 公 司 已 经 在 国 际 上 得 到 了 厂 商 的 认 可! 未 来 随 着 可 穿 戴 等 其 他 消 费 电 子 的 兴 起, 相 信 会 带 动 更 多 的 国 内 的 电 子 公 司 不 断 的 发 展 壮 大! 图 6: 国 内 随 着 智 能 手 机 的 普 及 度 越 来 越 高 资 料 来 源 :Wind, 申 万 宏 源 研 究 图 7: 国 内 智 能 可 穿 戴 设 备 市 场 交 易 规 模 资 料 来 源 :EnfoDesk, 申 万 宏 源 研 究 而 作 为 申 万 电 子 指 数 里 的 半 导 体 行 业 未 来 的 机 会 更 大, 半 导 体 行 业 是 现 代 科 技 的 象 征, 伴 随 着 近 几 十 年 现 代 科 技 行 业 日 新 月 异 的 进 步, 以 集 成 电 路 (IC) 为 主 的 半 导 体 行 业 市 场 规 模 也 不 断 增 长, 现 在 已 经 成 为 了 全 球 经 济 的 重 要 支 柱 行 业 之 一 美 国 市 场 研 究 公 司 Gartner 今 天 发 布 初 步 报 告 称,2014 年 全 球 半 导 体 销 售 额 为 3398 亿 美 元, 较 2013 年 的 3150 亿 美 元 增 长 7.9% 2013 年 全 球 半 导 体 行 业 市 场 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 6 诚 信 进 取 共 享
规 模 首 次 突 破 3000 亿 美 元 大 关, 较 2012 年 的 2916 亿 美 元 增 长 4.4% 这 也 是 半 导 体 行 业 继 2011 和 2012 连 续 两 年 疲 软 之 后 再 次 恢 复 正 增 长 半 导 体 行 业 产 品 种 类 也 非 常 繁 多, 被 广 泛 运 用 于 各 行 各 业 半 导 体 产 业 根 据 不 同 的 产 品 分 类 主 要 包 括 集 成 电 路 分 立 器 件 光 电 子 器 件 和 传 感 器 等 四 个 大 类 其 中, 集 成 电 路 为 整 个 半 导 体 产 业 核 心, 可 以 进 一 步 分 为 微 处 理 器 逻 辑 IC 存 储 器 模 拟 电 路 等 四 个 子 领 域 图 8: 全 球 半 导 体 市 场 规 模 超 过 3000 亿 美 元 资 料 来 源 :WSTS, 申 万 宏 源 研 究 图 9: 全 球 半 导 体 分 产 品 市 场 占 比 (2013 年 ) 资 料 来 源 :WSTS, 申 万 宏 源 研 究 随 着 中 国 大 陆 半 导 体 产 业 的 快 速 发 展, 全 球 半 导 体 产 业 区 域 结 构 发 生 了 巨 大 变 化 中 国 大 陆 半 导 体 产 业 过 去 五 年 市 场 占 比 大 幅 提 升 8 个 百 分 点, 从 2008 年 的 18% 上 升 到 了 2013 年 的 26%; 美 国 半 导 体 产 业 作 为 全 球 行 业 领 军 者, 市 场 占 比 也 不 断 提 升, 过 去 五 年 上 升 了 5 个 百 分 点 到 20% 与 中 国 大 陆 和 美 国 半 导 体 产 业 繁 荣 度 不 断 提 升 相 对 应 的 则 是 日 本 半 导 体 产 业 的 没 落, 从 2008 年 的 市 场 占 比 20% 大 幅 下 降 到 2013 年 的 11% 这 主 要 是 因 为 日 本 半 导 体 业 国 际 化 程 度 不 高, 过 分 注 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 7 诚 信 进 取 共 享
重 国 内 市 场, 不 走 国 际 市 场, 产 业 发 展 存 在 局 限 性 ; 另 一 方 面 是 产 业 链 过 长, 终 端 环 节 的 不 景 气 影 响 到 上 游 环 节 ; 还 有 就 是 企 业 的 终 生 雇 佣 制 从 而 使 得 日 本 半 导 体 企 业 成 本 高 企, 在 全 球 市 场 上 缺 乏 竞 争 力 而 去 年 日 元 对 美 元 的 大 幅 贬 值, 更 是 加 剧 了 日 本 半 导 体 产 业 的 衰 退 在 全 球 半 导 体 产 业 增 长 4.4% 的 情 况 下, 日 本 半 导 体 产 业 大 幅 下 滑 了 约 15% 未 来 中 国 大 陆 的 半 导 体 产 业 的 发 展 速 度 只 会 更 快 图 10: 全 球 半 导 体 产 业 区 域 结 构 发 生 巨 大 变 化 资 料 来 源 :WSTS, 申 万 宏 源 研 究 同 时, 半 导 体 集 成 电 路 行 业 作 为 整 个 电 子 信 息 技 术 行 业 的 基 础, 国 内 政 府 一 直 保 持 高 度 重 视 在 过 去 十 多 年 时 间 里, 对 于 集 成 电 路 行 业 的 发 展 不 断 给 予 政 策 支 持 而 近 期 受 到 棱 镜 门 事 件 的 刺 激, 国 家 更 是 把 集 成 电 路 发 展 上 升 到 了 国 家 安 全 战 略 的 高 度, 将 较 之 前 给 予 更 大 的 扶 持 6 月 24 日, 工 信 部 正 式 公 布 国 家 集 成 电 路 产 业 发 展 推 进 纲 要 对 集 成 电 路 产 业 链 各 个 环 节 给 出 了 明 确 的 发 展 目 标 重 点 任 务, 表 明 了 国 家 将 更 加 注 重 我 国 集 成 电 路 产 业 链 各 环 节 的 均 衡 发 展, 看 好 A 股 半 导 体 行 业 中 长 期 发 展 纲 要 明 确 提 出 了 三 阶 段 发 展 目 标 : 集 成 电 路 收 入 方 面, 2015 年 超 3500 亿, 对 应 两 年 复 合 增 长 率 为 18.1%, 高 于 12/13 年 11.6% 和 16.2% 的 增 长 速 度 到 2020 年 集 成 电 路 行 业 收 入 复 合 增 长 率 将 超 过 20%, 表 明 我 国 集 成 电 路 行 业 增 速 将 进 一 步 加 快 IC 设 计 领 域,2015 年 接 近 世 界 一 流 水 平 2020 年 达 到 国 际 领 先 水 平 晶 圆 制 造 环 节,2015 年 实 现 32/28nm 量 产,2020 年 16/14nm 量 产, 过 去 制 造 环 节 是 国 内 集 成 电 路 发 展 最 薄 弱 环 节, 本 次 纲 要 提 出 了 具 体 发 展 目 标 有 利 于 产 业 链 的 均 衡 发 展, 利 好 国 内 集 成 电 路 全 产 业 链 封 装 测 试 环 节,2015 年 中 高 端 占 30%,2020 年 达 到 国 际 领 先 水 平 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 8 诚 信 进 取 共 享
图 11: 国 内 半 导 体 进 口 金 额 超 2000 亿 美 元 资 料 来 源 :CSIA, 申 万 宏 源 研 究 在 全 球 半 导 体 行 业 高 景 气 周 期 持 续, 国 内 政 策 扶 持 力 度 加 大, 以 及 由 于 未 来 可 穿 戴 产 品 等 其 他 消 费 电 子 的 再 创 新 和 普 及, 未 来 整 个 电 子 领 域 的 投 资 机 会 会 越 来 越 多 5. 电 子 分 级 基 金 在 全 行 业 中 的 竞 争 力 目 前, 分 级 基 金 市 场 受 到 投 资 者 极 大 关 注, 基 金 公 司 也 在 积 极 布 局 新 产 品, 就 目 前 已 经 上 市 的 分 级 基 金 而 言, 仍 然 没 有 电 子 行 业 的 分 级 产 品, 电 子 行 业 分 级 基 金 具 有 一 定 的 稀 缺 性, 不 论 是 从 资 产 配 置 的 角 度 还 是 行 业 轮 动 角 度, 电 子 行 业 分 级 产 品 都 具 有 较 强 的 吸 引 力 从 指 数 表 现 来 看, 电 子 行 业 近 两 年 来 表 现 出 色, 如 下 图 所 示 为 2013 年 以 来 申 万 一 级 行 业 指 数 表 现, 可 以 看 到, 近 两 年 来 电 子 行 业 指 数 累 计 上 涨 169.48%, 在 申 万 一 级 行 业 指 数 中 涨 幅 靠 前, 仅 次 于 计 算 机 传 媒 通 信 电 气 设 备 和 国 防 军 工 图 12: 申 万 一 级 行 业 指 数 表 现 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 9 诚 信 进 取 共 享
此 外, 从 指 数 弹 性 来 看, 申 万 电 子 指 数 相 对 于 市 场 指 数 的 弹 性 较 高, 是 博 取 市 场 反 弹 的 利 器, 下 图 所 示 为 目 前 已 上 市 的 主 要 分 级 基 金 标 的 指 数 及 申 万 电 子 指 数 和 申 万 A 指 收 益 数 据 计 算 的 各 指 数 相 对 于 申 万 A 指 的 贝 塔 值 ( 时 间 区 间 为 2011 年 1 月 4 日 至 2015 年 4 月 14 日 ), 申 万 电 子 指 数 贝 塔 值 为 1.11, 这 意 味 着, 在 只 考 虑 市 场 风 险 情 况 下, 当 市 场 上 涨 1%, 申 万 电 子 指 数 将 上 涨 1.11%, 相 对 市 场 指 数 有 较 高 的 弹 性 图 13: 电 子 行 业 指 数 弹 性 较 高 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 10 诚 信 进 取 共 享
信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 :ZX0065 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 关 联 公 司 持 股 情 况 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; 增 持 (Outperform) : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; 中 性 (Neutral) : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 减 持 (Underperform) : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 行 业 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (Overweight) : 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral) : 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (Underweight) : 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 行 业 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 行 业 分 类 有 兴 趣, 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 http://www.swsresearch.com 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 11 诚 信 进 取 共 享