经 济 升 温 流 动 性 趋 紧, 市 场 震 荡 蓄 势 中 航 证 券 金 融 研 究 所 部 门 负 责 人 董 忠 云 证 券 执 业 证 书 号 :S0640515120001 证 券 分 析 师 王 绍 明 证 券 执 业 证 书 号 :S0640513090001 证 券 分 析 师 符 证 券 执 业 证 书 号 :S0640514070001 研 究 助 理 李 晨 证 券 执 业 证 书 号 :S0640115060035 电 话 :010-64818471 邮 箱 :lic2@avicsec.com 策 略 周 报 2016 年 4 月 25 日 摘 要 1. 海 外 市 场 回 顾 : 上 周 外 盘 主 要 指 数 除 英 国 富 时 和 纳 斯 达 克 之 外 整 体 上 涨 美 股 上 涨,2100 点 压 力 位 明 显 日 股 受 日 元 贬 值 影 响 上 涨 商 品 市 场 方 面, 冻 产 协 议 未 对 原 油 价 格 产 生 决 定 性 作 用 ; 受 科 威 特 产 油 业 罢 工 和 美 国 库 存 数 据 影 响 原 油 价 格 上 升 黄 金 盘 整, 白 银 上 行 空 间 打 开 外 汇 市 场 方 面, 受 美 国 经 济 数 据 好 转 及 中 国 经 济 担 忧 放 缓 的 有 力 支 撑, 美 联 储 6 月 加 息 的 预 期 再 度 升 温, 各 主 要 货 币 兑 美 元 均 出 现 不 同 程 度 的 贬 值 2. 国 内 市 场 回 顾 : 上 周 两 市 出 现 较 大 幅 度 回 调, 并 伴 随 整 体 成 交 缩 量 银 行 有 明 显 的 护 盘 表 现 并 实 现 小 幅 上 涨, 其 余 行 业 全 部 下 跌,TMT 继 续 领 跌 期 指 跌 幅 与 现 货 指 数 基 本 相 当 融 资 余 额 规 模 出 现 明 显 下 降, 融 券 余 额 小 幅 回 升 沪 股 通 上 周 出 现 较 大 的 净 卖 出, 但 资 金 净 流 出 规 模 不 大 3. 一 周 宏 观 数 据 重 要 事 件 与 政 策 点 评 : 发 改 委 就 一 线 楼 市 房 价 涨 幅 过 快 农 民 工 融 入 城 镇 等 热 点 问 题 作 出 回 应 ; 上 海 银 监 局 要 求 辖 内 银 行 进 行 票 据 自 查 ; 商 品 期 货 连 续 大 涨, 三 大 期 货 交 易 所 加 强 风 控 措 施 ; 一 季 度 新 增 贷 款 三 分 之 一 流 向 地 产 ; 央 行 再 度 进 行 MLF 操 作, 降 准 预 期 下 降 ; 人 社 部 表 示 将 尽 快 出 台 养 老 金 投 资 的 相 关 配 套 政 策 4. 策 略 和 操 作 : 本 周 预 计 指 数 将 仍 在 反 弹 通 道 下 轨 支 撑 2900 点 以 上 震 荡 整 理, 此 点 位 为 短 期 多 空 分 界 线 需 高 度 关 注, 如 果 破 位 将 出 现 一 二 百 点 左 右 的 较 大 震 幅, 但 同 时 也 将 是 一 次 极 好 的 低 吸 建 仓 机 会! 应 做 好 金 融 三 剑 客 等 低 估 值 优 质 蓝 筹 及 人 工 智 能 化 虚 拟 现 实 等 题 材 的 合 理 配 置! 股 市 有 风 险 入 市 须 谨 慎 中 航 证 券 金 融 研 究 所 发 布 证 券 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 条 款 部 分 联 系 地 址 : 深 圳 市 深 南 大 道 3024 号 航 空 大 厦 29 楼 公 司 网 址 :www.avicsec.com 联 系 电 话 :0755-83692635 传 真 :0755-83688539 1
一 海 外 市 场 周 度 回 顾 及 预 期 1. 全 球 主 要 股 市 周 度 动 向 分 析 上 周 外 盘 主 要 指 数 除 英 国 富 时 和 纳 斯 达 克 之 外 整 体 上 涨 : 日 经 225 收 于 17572.49 点, 周 涨 幅 4.30% 东 证 指 数 收 于 1407.5 点, 周 涨 幅 3.39% 德 国 DAX 收 于 10373.49 点, 周 涨 幅 3.20% 法 国 CAC40 收 于 4569.66 点, 周 涨 幅 1.66% 恒 生 指 数 收 于 21467.04 点, 周 涨 幅 0.71% 道 琼 斯 工 业 指 数 收 于 18003.75 点, 周 涨 幅 0.59% 富 时 新 加 坡 ST 收 于 2940.43 点, 周 涨 幅 0.56% 标 普 500 收 于 2091.58 点, 周 涨 幅 0.52% 英 国 富 时 100 收 于 6310.44 点, 周 跌 幅 0.53% 纳 斯 达 克 收 于 4906.23 点, 周 跌 幅 0.65% 图 1: 外 盘 主 要 指 数 周 收 益 2
图 2: 外 盘 主 要 指 数 上 周 走 势 A 美 股 上 涨,2100 点 压 力 位 明 显 前 一 期 周 报 中 我 们 提 及 2100 点 是 从 标 普 500 在 2015 年 5 月 20 日 的 历 史 高 点 测 算 出 的 强 压 力 位 本 周 标 普 500 盘 中 一 度 突 破 这 一 高 点 后 迅 速 回 落, 周 五 收 于 2091.58 点 值 得 注 意 的 是 在 突 破 形 成 的 4 月 20 日 WTI 原 油 价 格 加 速 上 涨, 截 至 当 日 周 涨 幅 达 到 5.5% 在 原 油 价 格 的 拉 升 下 标 普 500 截 至 当 日 的 周 涨 幅 只 有 1.04% 根 据 我 们 一 季 度 季 报 的 相 关 性 分 析, 在 2-3 月 份 标 普 500 与 WTI 原 油 的 相 关 性 系 数 达 到 0.94, 然 而 本 周 在 形 成 突 破 时 WTI 原 油 5.5% 的 涨 幅 只 转 换 为 标 普 500 的 1.4% 涨 幅, 可 见 美 股 在 接 近 历 史 压 力 位 时 受 原 油 价 的 影 响 减 弱 另 外, 前 一 期 周 报 中 我 们 提 示 了 美 股 第 一 季 度 盈 利 水 平 下 降 可 能 对 美 股 走 势 带 来 的 风 险 上 周 苹 果 谷 歌 和 微 软 等 公 司 发 布 一 季 度 财 报, 均 不 如 预 期 三 者 股 票 带 动 纳 斯 达 克 下 跌, 使 之 成 为 上 周 全 球 主 要 股 票 指 数 表 现 最 差 的 一 支 结 合 前 几 期 的 分 析, 我 们 认 为 在 原 油 价 格 低 于 50 美 元 的 情 况 下, 原 油 对 美 股 的 控 制 力 依 然 显 著 但 2100 点 压 力 位 附 近 控 制 力 明 显 减 弱 如 果 原 油 价 格 能 持 续 上 升, 美 股 有 可 能 突 破 2100 点 压 力 位 与 公 司 回 购 规 模 有 直 接 联 系 的 流 动 性 ( 美 联 储 加 息 ) 和 一 季 度 财 报 整 体 表 现 将 是 我 们 密 切 关 注 的 对 象 3
图 3: 原 油 价 格 对 美 股 作 用 力 减 弱 B 日 股 受 日 元 贬 值 影 响 上 涨 日 本 央 行 考 虑 通 过 刺 激 银 行 信 贷 工 具 以 负 利 率 向 银 行 提 供 贷 款, 受 此 消 息 影 响 日 元 贬 值, 日 股 连 续 两 周 上 涨 日 本 央 行 在 没 有 直 接 干 预 汇 率 的 情 况 下 至 少 是 短 期 内 扭 转 了 日 元 升 值 趋 势 日 元 与 日 股 的 负 相 关 性 显 著, 日 本 央 行 的 货 币 政 策 及 其 有 效 性 将 继 续 左 右 日 股 的 走 势 2. 全 球 大 宗 商 品 期 现 货 市 场 周 度 动 向 分 析 2.1 冻 产 协 议 未 对 原 油 价 格 产 生 决 定 性 作 用 ; 受 科 威 特 产 油 业 罢 工 和 美 国 库 存 数 据 影 响 原 油 价 格 上 升 冻 产 协 议 流 产 一 度 导 致 原 油 价 格 暴 跌 5.3% 但 受 科 威 特 罢 工 产 量 减 少 60%(170 万 桶 ) 的 影 响, 当 天 WTI 就 收 复 失 地 此 后 EIA 发 布 数 据 美 国 原 油 库 存 增 幅 小 于 预 期, 同 时 汽 油 库 存 精 炼 油 库 存 及 库 欣 地 区 原 油 库 存 下 降, 原 油 价 格 强 势 上 涨 EIA 具 体 数 据 显 示 :EIA 原 油 库 存 增 加 208 万 桶, 低 于 预 期 的 300 万 桶 汽 油 库 存 略 微 下 降 11 万 桶 精 炼 油 库 存 下 降 360 万 桶, 大 幅 超 出 预 期 我 们 认 为 冻 产 协 议 本 身 对 原 油 价 格 的 影 响 只 能 够 停 留 在 投 资 者 情 绪 层 面, 真 正 对 于 原 油 基 本 面 的 影 响 非 常 有 限 : 第 一 是 协 议 达 成 的 可 能 性 小 因 为 OPEC 产 油 国, 特 别 是 沙 特 的 产 油 成 本 非 常 低, 一 年 多 以 来 石 油 价 格 的 持 续 低 迷 打 击 最 大 的 并 不 是 OPEC 产 油 国, 相 反 OPEC 产 油 国 利 用 市 场 低 迷 能 够 依 靠 成 本 优 势 迅 速 扩 大 市 场 份 额 第 二 是 OPEC 产 油 国 实 际 上 已 经 接 近 产 能 极 限, 在 冻 产 协 议 缺 失 的 情 况 下 OPEC 产 油 国 在 短 时 间 内 大 规 模 扩 大 产 能 的 能 力 有 限 真 正 推 动 油 价 上 升 的 是 高 成 本 产 油 国 的 减 产 和 需 求 基 本 面 的 改 善 与 一 季 度 季 报 一 致, 我 们 认 为 在 二 季 度 边 际 供 给 和 需 求 将 趋 于 平 衡, 原 油 价 格 在 50 美 元 以 下 震 荡 4
图 4: 原 油 价 格 上 周 走 势 2.2 黄 金 盘 整, 白 银 上 行 空 间 打 开 上 周 黄 金 仍 处 于 窄 幅 震 荡 格 局 其 中, 周 四 受 美 国 经 济 数 据 好 转 及 德 拉 吉 强 调 维 持 低 利 率 水 平 等 因 素 影 响, 黄 金 当 日 冲 高 回 落, 巨 幅 震 荡 超 20 美 元 ; 周 五 美 元 上 涨 也 致 使 金 价 继 续 收 跌 据 CFTC 最 新 的 数 据 显 示, 投 机 性 多 头 仓 位 已 经 升 至 四 年 最 高 水 平, 意 味 着 金 价 在 过 度 看 多 情 绪 下 或 将 有 进 一 步 调 整 的 可 能 截 至 上 周 五, 现 货 黄 金 累 计 周 涨 幅 0.17%, 收 报 1232.01 美 元 / 盎 司 全 球 最 大 黄 金 上 市 交 易 基 金 SPDR Gold Trust 持 仓 量 上 周 减 少 7.43 吨, 总 持 有 量 跌 至 805.03 吨 白 银 近 日 大 幅 上 涨, 势 头 远 超 黄 金, 逼 近 1 年 内 高 位, 并 实 现 技 术 性 突 破 截 至 上 周 五, 现 货 白 银 累 计 周 涨 幅 4.58%, 收 报 16.95, 金 银 比 价 已 降 至 6 个 月 低 位 72.65 值 得 注 意 的 是, 上 周 随 着 人 民 币 黄 金 定 盘 价 的 推 出, 亚 洲 时 段 的 黄 金 和 白 银 交 易 活 跃 度 显 著 提 高, 价 格 波 动 也 随 之 加 大 5
图 5: 黄 金 与 白 银 价 格 3. 外 汇 市 场 周 度 变 化 分 析 美 元 : 受 美 国 劳 动 力 市 场 回 暖 及 对 中 国 经 济 担 忧 放 缓 的 有 力 支 撑, 使 得 美 联 储 6 月 加 息 的 预 期 再 度 升 温, 加 息 概 率 上 升 为 13%, 美 元 周 中 兑 主 要 货 币 均 走 强 截 至 上 周 五, 美 元 指 数 累 计 周 涨 幅 0.39%, 收 报 95.0753 上 周 美 联 储 官 员 一 再 强 调 审 慎 渐 进 的 加 息, 但 加 息 步 伐 会 快 于 当 前 市 场 预 期, 预 计 最 近 的 加 息 时 点 仍 在 6 月, 而 下 周 会 议 将 着 重 关 注 美 联 储 对 美 国 经 济 情 况 的 描 述 4 月 22 日 公 布 的 CFTC 数 据 显 示, 随 着 越 来 越 多 的 全 球 外 汇 投 资 者 做 空 美 元, 投 机 者 持 有 的 美 元 投 机 性 净 多 头 减 少 400 手 合 约, 至 13449 手 合 约, 为 自 去 年 5 月 以 来 净 头 寸 首 次 转 为 净 空 欧 元 英 镑 : 上 周 欧 元 呈 倒 V 型 走 势 欧 洲 央 行 宣 布 维 持 现 有 利 率 在 纪 录 低 位 不 变, 并 维 持 每 月 QE 规 模 在 800 亿 欧 元 当 日 利 率 决 议 公 布 后, 欧 元 兑 美 元 短 线 上 涨 20 点, 刷 新 日 高 ; 但 在 德 拉 吉 发 表 鸽 派 讲 话 后, 欧 元 兑 美 元 快 速 下 跌 截 至 上 周 五, 欧 元 兑 美 元 累 计 周 跌 幅 0.46%, 收 报 1.1230 英 国 民 调 显 示 6 月 公 投 支 持 英 国 留 欧 的 一 方 有 稳 定 的 领 先 优 势, 缓 解 了 投 资 者 忧 虑, 加 上 美 国 总 统 奥 巴 马 也 大 力 呼 吁 英 国 留 欧 并 对 英 国 退 欧 公 投 发 出 了 严 厉 警 告, 令 英 镑 上 周 呈 现 缓 慢 上 升 走 势 虽 然 期 间 由 于 疲 弱 的 英 国 零 售 销 售 数 据 令 英 镑 承 压, 但 最 终 英 镑 兑 美 元 录 得 单 周 累 计 涨 幅 1.44%, 收 报 1.4409 亚 洲 货 币 : 6
上 周 日 元 兑 美 元 呈 下 跌 趋 势, 随 后 在 日 本 央 行 可 能 扩 大 宽 松 消 息 的 刺 激 下, 日 元 再 次 扩 大 跌 幅, 当 日 短 线 涨 破 111 关 口, 单 日 跌 幅 近 2% 截 至 上 周 五, 美 元 兑 日 元 单 周 累 计 上 涨 2.61%, 为 2014 年 10 月 底 以 来 最 大 周 涨 幅, 收 报 111.58 因 日 本 一 连 串 经 济 数 据 不 达 预 期, 市 场 认 为 日 本 央 行 会 在 某 个 时 间 进 一 步 扩 大 宽 松, 这 将 推 动 日 元 进 一 步 贬 值 回 到 115 水 平, 重 点 关 注 下 周 的 日 本 央 行 政 策 会 议 人 民 币 方 面, 上 周 人 民 币 受 美 元 强 势 影 响 继 续 走 贬, 但 整 体 走 势 仍 较 为 稳 定 截 至 上 周 五, 美 元 兑 人 民 币 单 周 涨 0.31%, 收 报 6.5015; 美 元 兑 离 岸 人 民 币 累 计 涨 0.31%, 收 报 6.5062, 两 地 价 差 47 基 点 上 周 公 布 的 CFETS 人 民 币 汇 率 指 数 显 示,4 月 15 日 CFETS 人 民 币 汇 率 指 数 为 97.38, 较 月 初 贬 值 0.26%, 继 续 创 下 该 指 数 公 布 以 来 最 低 水 平, 表 明 人 民 币 兑 其 它 主 要 货 币 仍 呈 弱 势 参 考 BIS 货 币 篮 子 和 SDR 货 币 篮 子 的 人 民 币 汇 率 指 数 分 别 为 98.41 和 97.42, 分 别 较 月 初 微 贬 0.36% 和 微 升 0.15% 总 体 来 看, 三 个 指 数 变 动 不 大, 显 示 4 月 人 民 币 对 一 篮 子 货 币 汇 率 保 持 了 基 本 稳 定 近 期 人 民 币 一 直 保 持 着 对 美 元 汇 率 的 稳 定 和 篮 子 汇 率 的 小 幅 度 贬 值, 只 要 美 联 储 未 确 定 加 息 预 期, 短 期 内 人 民 币 汇 率 仍 将 延 续 此 种 态 势 图 6: 在 岸 与 离 岸 人 民 币 汇 率 7
图 7: 美 元 兑 主 要 货 币 汇 率 二 国 内 市 场 周 度 回 顾 及 预 期 1. A 股 市 场 主 要 指 数 及 行 业 表 现 回 顾 上 周 市 场 明 显 走 弱, 周 三 在 无 明 显 利 空 的 情 况 下, 大 盘 出 现 大 幅 回 调, 沪 指 在 前 低 2905 点 获 得 一 定 支 撑, 随 后 两 日 缩 量 窄 幅 震 荡 周 五 上 证 综 指 报 收 于 2959.24 点, 周 涨 跌 幅 -3.86%, 深 证 成 指 报 收 于 10151.76 点, 周 涨 跌 幅 -5.42%, 中 小 板 指 报 收 于 6611.61 点, 周 涨 跌 幅 -5.71%, 创 业 板 指 报 收 于 2136.92 点, 周 涨 跌 幅 -7.48% 成 交 方 面, 上 周 主 要 指 数 在 周 三 大 跌 中 出 现 放 量, 其 余 交 易 日 呈 现 缩 量 趋 势 主 要 指 数 周 成 交 额 均 较 前 一 周 下 降, 沪 市 成 交 较 前 一 周 减 少 15.5% 8
图 8:A 股 主 要 指 数 走 势 图 9:A 股 主 要 指 数 周 涨 幅 (%) 及 周 成 交 额 ( 亿 元 ) 2016-04-22 2016-04-08 2016-04-15 2016-04-22 0.00 25,000.00-1.00-2.00-1.12 20,000.00-3.00-4.00-5.00-6.00-7.00-8.00-3.86-5.42-5.71-7.48-2.97-5.84 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 行 业 表 现 方 面, 上 周 申 万 一 级 行 业 除 银 行 外 全 部 下 跌, 银 行 板 块 在 周 三 市 场 大 跌 中 反 而 收 红, 在 随 后 两 个 交 易 日 也 发 挥 了 重 要 的 护 盘 作 用, 最 终 银 行 实 现 了 0.38% 的 周 涨 幅 受 价 格 上 涨 支 撑 的 采 掘 有 色 钢 铁 跌 幅 相 对 较 轻 TMT 行 业 再 次 领 跌, 计 算 机 下 跌 8.10%, 传 媒 下 跌 7.14% 9
图 10: 申 万 一 级 行 业 指 数 周 涨 幅 2. 股 指 期 货 融 资 融 券 与 沪 港 通 股 指 期 货 方 面, 期 指 跌 幅 与 现 货 指 数 基 本 相 当,IF 主 力 合 约 贴 水 33.70 点,IH 主 力 合 约 贴 水 9.92 点, IC 主 力 合 约 贴 水 161.32 点 表 1: 股 指 期 货 一 周 表 现 概 览 名 称 收 盘 价 周 涨 跌 幅 (%) 周 成 交 额 ( 亿 元 ) 持 仓 量 ( 手 ) 持 仓 量 变 化 ( 手 ) 沪 深 300 3,174.90-2.97 5,600.24 IF1605 3,141.20-2.71 826.93 32,165 2,582 IF1606 3,099.00-2.74 79.30 9,992 309 IF1609 2,990.00-2.75 26.10 3,900-52 IF1612 2,910.60 7.82 463 上 证 50 2,157.72-1.12 1,470.79 IH1605 2,147.80-1.15 197.38 12,824 1,245 IH1606 2,130.40-1.43 22.63 4,087 16 IH1609 2,093.60-1.35 9.06 1,708 328 IH1612 2,058.80 2.15 213 中 证 500 6,011.32-5.84 5,388.95 IC1605 5,850.00-5.33 878.94 22,702 3,288 IC1606 5,677.20-5.75 74.88 5,357 471 IC1609 5,260.00-6.68 52.20 4,265 250 IC1612 4,918.20 13.85 692 10
融 资 融 券 方 面, 市 场 大 跌 推 动 融 资 余 额 快 速 下 滑, 截 至 上 周 四 融 资 余 额 为 8739.84 点 亿 元, 较 前 一 周 下 降 174.56 亿 元 融 券 余 额 24.66 亿 元, 较 前 一 周 上 涨 0.66 亿 元, 体 现 市 场 信 心 下 降, 做 空 意 愿 小 幅 提 升 沪 港 通 方 面, 上 周 三 沪 股 通 出 现 大 额 的 资 金 流 出, 当 日 实 现 净 卖 出 15.36 亿 元, 资 金 净 流 出 10.47 亿 元 沪 股 通 一 周 净 卖 出 24.55 亿 元, 资 金 净 流 出 1.61 亿 元 从 数 据 来 看, 北 上 资 金 减 仓 但 并 未 大 量 撤 出 A 股 市 场 图 11: 融 资 融 券 余 额 变 化 及 沪 股 通 资 金 流 动 状 况 10,500.00 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 融 资 余 额 ( 亿 元 ) 融 券 余 额 ( 亿 元, 右 轴 ) 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 沪 股 通 : 当 日 净 买 入 金 额 ( 亿 元 ) 沪 股 通 : 当 日 资 金 流 入 ( 亿 元 ) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00-10.00-20.00 8,000.00 15.00 2016-01-15 2016-02-15 2016-03-15 2016-04-15 3. 一 周 宏 观 数 据 重 要 事 件 与 政 策 点 评 发 改 委 就 一 线 楼 市 房 价 涨 幅 过 快 农 民 工 融 入 城 镇 等 热 点 问 题 作 出 回 应 发 改 委 于 4 月 19 日 召 开 新 闻 发 布 会, 并 针 对 当 前 一 线 楼 市 房 价 涨 幅 过 快 农 民 工 融 入 城 镇 等 热 点 问 题 作 出 回 应 针 对 一 线 城 市 房 价 上 涨 过 快 的 问 题, 发 改 委 回 应 称, 这 个 势 头 在 某 些 地 区 已 经 得 到 有 效 抑 制 未 来 要 引 导 人 口 更 多 地 流 向 中 小 城 市, 同 时 要 加 强 中 小 城 市 公 共 服 务 水 平 公 共 设 施 的 保 障 能 力 方 面 针 对 农 民 工 融 入 城 镇 的 问 题, 发 改 委 提 出 了 通 过 九 项 措 施, 扎 实 有 序 推 进 农 民 工 融 入 城 镇 针 对 未 来 城 镇 化 的 推 进, 我 们 认 为 有 几 个 重 点 方 向 : 首 先 是 中 小 城 市, 这 是 目 前 政 策 引 导 的 方 向, 其 次 是 具 备 资 源 优 势 的 特 大 城 市 及 卫 星 城, 第 三 是 承 接 第 二 产 业 转 移 的 城 市, 大 量 就 业 机 会 会 吸 引 农 民 工 上 海 银 监 局 要 求 辖 内 银 行 进 行 票 据 自 查 上 海 银 监 局 于 近 日 下 发 通 知 提 示 票 据 业 务 风 险, 严 令 辖 内 中 资 银 行, 立 即 对 存 量 票 据 业 务 进 行 严 格 全 面 自 查, 切 实 规 范 票 据 业 务 经 营 行 为, 尤 其 要 做 到 对 所 有 票 据 开 包 检 查, 有 效 防 范 风 险 加 强 风 险 控 制 是 11
好 事, 未 来 票 据 融 资 会 更 加 规 范, 短 期 内 对 票 据 融 资 有 一 定 冲 击, 但 冲 击 力 大 小 要 看 有 问 题 的 票 据 规 模 而 定, 预 计 对 整 体 融 资 的 影 响 有 限 一 季 度 信 贷 增 长 过 快, 如 果 整 体 监 管 开 始 趋 严, 需 要 警 惕 宽 信 用 出 现 拐 点 商 品 期 货 连 续 大 涨, 三 大 期 货 交 易 所 加 强 风 控 措 施 三 大 期 货 交 易 所 21 日 集 体 警 示 风 险, 并 分 别 采 取 提 高 交 易 手 续 费 上 调 涨 跌 停 板 幅 度 和 最 低 交 易 保 证 金 标 准 等 风 控 措 施 此 外, 上 期 所 还 对 多 位 客 户 实 施 限 制 开 仓 监 管 措 施 商 品 大 涨, 投 资 回 升 带 来 的 需 求 提 升 预 期 是 一 方 面, 但 资 金 推 动 的 炒 作 成 分 可 能 更 大 价 格 过 快 上 涨, 不 利 于 供 给 侧 改 革 的 去 产 能, 也 会 增 加 资 本 市 场 泡 沫 风 险 政 策 抑 制 价 格 上 涨 是 有 必 要 的, 但 是 需 要 堤 防 期 市 重 蹈 股 市 覆 辙 一 季 度 新 增 贷 款 三 分 之 一 流 向 地 产 4 月 20 日, 中 国 人 民 银 行 官 网 公 布 了 2016 年 一 季 度 金 融 机 构 贷 款 投 向 报 告 一 季 度 贷 款 增 加 4.61 万 亿 元, 其 中 房 地 产 贷 款 一 季 度 增 加 1.5 万 亿 元, 增 量 占 同 期 各 项 贷 款 增 量 的 32.5%, 比 上 年 占 比 水 平 高 1.9 个 百 分 点 个 人 购 房 贷 款 余 额 15.18 万 亿 元, 同 比 增 长 25.5%, 增 速 比 上 年 末 高 2.4 个 百 分 点, 一 季 度 增 加 1 万 亿 元, 同 比 多 增 4309 亿 元 可 见 一 季 度 银 行 系 统 对 地 产 的 支 持 力 度 明 显 提 升, 这 也 是 推 动 地 产 销 售 和 投 资 回 升 的 重 要 力 量 但 随 着 一 线 政 策 转 向 收 紧, 后 续 销 售 高 增 长 持 续 性 可 能 面 临 问 题 央 行 再 度 进 行 MLF 操 作, 降 准 预 期 下 降 4 月 18 日, 央 行 官 方 微 博 发 布 消 息 称, 为 保 持 银 行 体 系 流 动 性 合 理 充 裕, 人 民 银 行 对 18 家 金 融 机 构 开 展 MLF 操 作 共 1625 亿 元, 其 中 3 个 月 835 亿 元 6 个 月 790 亿 元, 利 率 与 上 期 持 平, 分 别 为 2.75% 2.85%, 引 导 金 融 机 构 加 大 对 国 民 经 济 重 点 领 域 和 薄 弱 环 节 的 支 持 力 度 本 次 mlf 操 作 依 然 是 对 冲 目 的 为 主, 以 维 持 资 金 面 平 稳, 鉴 于 MLF 操 作 不 断 加 量, 短 期 内 市 场 降 准 预 期 下 降 人 社 部 表 示 将 尽 快 出 台 养 老 金 投 资 的 相 关 配 套 政 策 人 社 部 4 月 22 日 召 开 一 季 度 新 闻 发 布 会, 针 对 养 老 金 入 市 降 低 费 率 等 热 点 问 题 作 出 回 应 人 社 部 透 露,21 省 养 老 金 缴 费 可 从 20% 降 至 19% 谈 养 老 保 险 基 金 投 资 运 营 问 题 时, 人 社 部 表 示, 尽 快 出 台 相 关 的 配 套 政 策 文 件, 各 类 养 老 金 市 场 化 投 资 运 营 已 经 不 存 在 政 策 方 面 的 障 碍 目 前 正 在 开 展 三 项 工 作 : 一 是 加 快 制 定 相 关 配 套 政 策, 比 如 委 托 投 资 管 理 合 同 机 构 选 择 等 管 理 办 法, 当 前 文 件 制 定 已 有 突 出 进 展, 将 成 熟 一 个 推 出 一 个 ; 二 是 积 极 与 各 省 对 接, 要 求 地 方 摸 底 情 况, 拿 出 委 托 投 资 计 划, 进 展 快 的 省 份 已 经 制 定 了 委 托 投 资 计 划 ; 三 是 制 定 委 托 投 资 的 策 略, 对 短 期 中 长 期 投 资 都 会 提 出 明 确 投 资 策 略 12
养 老 金 入 市 是 市 场 关 注 的 焦 点, 目 前 来 看 已 经 处 于 入 市 前 的 最 终 筹 备 阶 段, 关 注 后 续 配 套 政 策 文 件 的 推 出, 养 老 金 入 市 时 点 将 逐 渐 明 朗 三 宏 观 策 略 和 投 资 建 议 上 周 上 证 指 数 遇 阻 回 落 缩 量 调 整,3100 点 反 弹 通 道 上 轨 压 力 久 攻 不 下, 引 发 部 分 游 资 获 利 盘 降 低 估 值 风 险 而 震 荡 和 洗 盘 ; 同 时, 由 于 近 期 经 济 形 势 好 转 导 致 需 求 提 升 信 贷 增 加 流 动 性 趋 于 偏 紧 ; 加 之 资 金 近 期 多 流 入 与 需 求 端 关 系 密 切 的 商 品 期 市 等, 一 定 程 度 上 造 成 了 股 市 资 金 面 偏 紧 市 场 投 资 心 态 也 三 心 二 意 因 此,A 股 市 场 近 日 将 借 机 震 荡 做 好 蓄 势 准 备, 等 待 政 策 及 市 场 资 金 流 向 预 期 变 化 的 导 火 索 效 应 本 周 预 计 指 数 将 仍 在 反 弹 通 道 下 轨 支 撑 2900 点 以 上 震 荡 整 理, 此 点 位 为 短 期 多 空 分 界 线 需 高 度 关 注, 如 果 破 位 将 出 现 一 二 百 点 左 右 的 较 大 震 幅, 但 同 时 也 将 是 一 次 极 好 的 低 吸 建 仓 机 会! 应 做 好 金 融 三 剑 客 等 低 估 值 优 质 蓝 筹 及 人 工 智 能 化 虚 拟 现 实 等 题 材 的 合 理 配 置! 13
投 资 评 级 定 义 我 们 设 定 的 上 市 公 司 投 资 评 级 如 下 : 买 入 : 预 计 未 来 六 个 月 总 回 报 超 过 综 合 指 数 增 长 水 平, 股 价 绝 对 值 将 会 上 涨 持 有 : 预 计 未 来 六 个 月 总 回 报 与 综 合 指 数 增 长 相 若, 股 价 绝 对 值 通 常 会 上 涨 卖 出 : 预 计 未 来 六 个 月 总 回 报 将 低 于 综 合 指 数 增 长 水 平, 股 价 将 不 会 上 涨 我 们 设 定 的 行 业 投 资 评 级 如 下 : 增 持 : 预 计 未 来 六 个 月 行 业 增 长 水 平 高 于 中 国 国 民 经 济 增 长 水 平 中 性 : 预 计 未 来 六 个 月 行 业 增 长 水 平 与 中 国 国 民 经 济 增 长 水 平 相 若 减 持 : 预 计 未 来 六 个 月 行 业 增 长 水 平 低 于 中 国 国 民 经 济 增 长 水 平 我 们 所 定 义 的 综 合 指 数, 是 指 该 股 票 所 在 交 易 市 场 的 综 合 指 数, 如 果 是 在 深 圳 挂 牌 上 市 的, 则 以 深 圳 综 合 指 数 的 涨 跌 幅 作 为 参 考 基 准, 如 果 是 在 上 海 挂 牌 上 市 的, 则 以 上 海 综 合 指 数 的 涨 跌 幅 作 为 参 考 基 准 而 我 们 所 指 的 中 国 国 民 经 济 增 长 水 平 是 以 国 家 统 计 局 所 公 布 的 国 民 生 产 总 值 的 增 长 率 作 为 参 考 基 准 分 析 师 简 介 董 忠 云,SAC 执 业 证 书 号 :S0640515120001, 经 济 学 博 士, 中 航 证 券 金 融 研 究 所 负 责 人 王 绍 明,SAC 执 业 证 书 号 :S0640513090001, 资 深 策 略 分 析 师, 经 济 学 硕 士 符 旸,SAC 执 业 证 书 号 :S0640514070001, 高 级 宏 观 分 析 师, 经 济 学 硕 士 李 晨,SAC 执 业 证 书 号 :S0640115060035, 硕 士, 从 事 新 能 源 及 策 略 研 究 分 析 师 承 诺 负 责 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 每 一 位 证 券 分 析 师, 在 此 申 明, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 分 析 师 本 人 的 研 究 观 点 本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不 曾 与 现 在 不 与, 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 风 险 提 示 : 投 资 者 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 免 责 声 明 : 本 报 告 并 非 针 对 或 意 图 送 发 或 为 任 何 就 送 发 发 布 可 得 到 或 使 用 本 报 告 而 使 中 航 证 券 有 限 公 司 及 其 关 联 公 司 违 反 当 地 的 法 律 或 法 规 或 可 致 使 中 航 证 券 受 制 于 法 律 或 法 规 的 任 何 地 区 国 家 或 其 它 管 辖 区 域 的 公 民 或 居 民 除 非 另 有 显 示, 否 则 此 报 告 中 的 材 料 的 版 权 属 于 中 航 证 券 未 经 中 航 证 券 事 先 书 面 授 权, 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 复 印 本 报 告 的 材 料 内 容 或 其 复 印 本 给 予 任 何 其 他 人 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 及 材 料 只 提 供 给 阁 下 作 查 照 只 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 或 认 购 证 券 或 其 他 金 融 票 据 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 中 航 证 券 未 有 采 取 行 动 以 确 保 于 本 报 告 中 所 指 的 证 券 适 合 个 别 的 投 资 者 本 报 告 的 内 容 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 而 中 航 证 券 不 会 因 接 受 本 报 告 而 视 他 们 为 其 客 户 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 中 航 证 券 认 为 可 靠, 但 中 航 证 券 并 不 能 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性, 而 中 航 证 券 不 对 因 使 用 此 报 告 的 材 料 而 引 致 的 损 失 而 负 任 何 责 任, 除 非 该 等 损 失 因 明 确 的 法 律 或 法 规 而 引 致 并 不 能 依 靠 本 报 告 以 取 代 行 使 独 立 判 断 中 航 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 资 料 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 及 该 等 报 告 反 映 分 析 员 的 不 同 设 想 见 解 及 分 析 方 法 为 免 生 疑, 本 报 告 所 载 的 观 点 并 不 代 表 中 航 证 券 及 关 联 公 司 的 立 场 中 航 证 券 在 法 律 许 可 的 情 况 下 可 参 与 或 投 资 本 报 告 所 提 及 的 发 行 人 的 金 融 交 易, 向 该 等 发 行 人 提 供 服 务 或 向 他 们 要 求 给 予 生 意, 及 或 持 有 其 证 券 或 进 行 证 券 交 易 中 航 证 券 于 法 律 容 许 下 可 于 发 送 材 料 前 使 用 此 报 告 中 所 载 资 料 或 意 见 或 他 们 所 根 据 的 研 究 或 分 析 14