港 股 晨 报 2015 年 4 月 28 日 星 期 二 目 录 大 盘 策 略... 2 今 日 焦 点 摘 要... 2 备 忘 录... 2 港 媒 财 经 要 闻... 3 环 球 市 场 摘 要... 3 商 品 市 场 摘 要... 3 今 日 焦 点 - 保 利 与 中 纺 : 资 产 重 组 可 能 性?... 4 银 河 国 际 港 股 研 究 报 告 摘 要... 8 异 动 股... 9 行 业 股 价 升 跌... 10 除 净 备 忘 录... 11 美 国 预 托 证 券 表 现... 12 A/H 股 价 表... 13,14 动 能 股 票 池... 15,16 中 国 银 河 国 际
4/14 5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 11/14 12/14 1/15 2/15 3/15 2 大 盘 策 略 慎 看 国 企 改 革 留 意 苹 果 业 绩 有 报 导 指 多 家 央 企 有 可 能 会 进 行 重 组, 令 市 场 掀 起 热 潮 我 们 认 同 国 企 改 革 将 会 是 今 年 内 重 大 的 投 资 主 题, 但 我 们 相 信 投 资 者 须 辨 别 清 楚 首 先, 有 部 份 企 业 已 否 认 合 并 传 闻, 而 部 份 企 业 的 合 并 性 也 并 不 如 市 场 想 象 般 大 另 一 方 面, 一 些 企 业 面 临 负 面 消 息, 如 中 石 油 (0857.HK) 的 首 季 盈 利 下 跌 等, 或 会 对 股 价 构 成 冲 击 在 短 期 内, 国 企 改 革 的 炒 作 有 可 能 会 冷 却, 待 更 多 确 实 消 息 出 现 才 回 暖 我 们 相 信 业 绩 将 会 今 天 的 焦 点 多 只 大 型 股 份, 如 中 国 人 寿 (2628.HK) 中 国 电 信 (0728.HK) 农 行 (1288.HK) 等 都 会 公 布 第 一 季 业 绩 此 外, 美 国 苹 果 公 司 也 刚 公 布 了 亮 丽 的 业 绩, 估 计 相 关 概 念 股 TMT 股 会 受 追 捧 周 一, 创 52 周 新 高 的 股 份 包 括 威 雅 利 (854.HK) 百 灵 达 国 际 控 股 (2326.HK) 荣 丰 国 际 (63.HK) 集 成 伞 业 (1027.HK) 东 江 环 保 (895.HK), 石 化 股 航 运 股 及 铁 路 股 亦 普 遍 上 涨 创 52 周 新 低 的 股 份 包 括 宏 霸 数 码 (802.HK) XDB 孟 加 拉 (3105.HK) ( 详 情 请 看 第 9 页 异 动 股 ) 指 数 收 盘 变 动 (%) 道 琼 斯 工 业 平 均 指 数 18037.97-0.23 标 准 普 尔 500 指 数 2108.92-0.41 纳 斯 达 克 综 合 指 数 5060.25-0.63 恒 生 指 数 28433.59 1.33 恒 生 国 企 指 数 14741.20 1.74 上 证 综 合 指 数 4527.40 3.04 深 证 综 合 指 数 2271.28 0.66 外 汇 收 盘 变 动 (%) 美 元 / 人 民 币 6.22 0.41 美 元 / 日 圆 119.16 0.10 欧 罗 / 美 元 1.09-0.13 英 镑 / 美 元 1.52-0.10 商 品 收 盘 变 动 (%) 黄 金 ( 美 元 / 盎 司 ) 1201.93 1.91 波 罗 的 海 干 散 货 指 数 600.00 0.00 WTI 原 油 ( 美 元 / 桶 ) 56.99-0.28 布 伦 特 原 油 ( 美 元 / 桶 ) 64.83-0.69 利 率 收 盘 (%) 变 动 (%) 今 日 焦 点 摘 要 保 利 与 中 纺 : 资 产 重 组 可 能 性? 香 港 银 行 同 业 折 拆 息 ( 三 个 月 ) 香 港 银 行 同 业 折 拆 息 ( 三 个 月 ) 0.38-1.11 4.16-2.42 摘 要 : 据 媒 体 报 导, 两 大 央 企 集 团 保 利 及 中 纺 正 在 洽 谈 两 者 合 并 的 事 宜, 未 来 中 纺 或 会 并 入 到 保 利 集 团 内, 估 计 下 半 年 会 进 入 实 质 性 的 合 并 阶 段 考 虑 到 两 大 集 团 有 不 少 资 产, 我 们 留 意 到 保 利 集 团 旗 下 的 港 股 实 际 上 不 少 重 组 可 塑 性 其 中 最 值 得 留 意 的 是 保 利 置 业 (0119.HK), 未 来 有 和 保 利 地 产 (600048.SH) 合 并 的 可 能 性 另 一 方 面, 单 从 市 值 角 度 来 看, 保 利 文 化 (3636.HK) 的 规 模 较 小, 未 来 可 塑 性 也 大 ( 分 析 师 : 李 嘉 豪 ; 详 情 请 看 第 4 页 ) 备 忘 录 新 股 - 昊 海 生 物 科 技 (6826.HK) 铸 能 控 股 (8133.HK) 本 周 四 (30 日 ) 上 市 本 周 纪 要 4 月 27 日 领 先 指 数 4 月 28 日 Westpac-MNI 消 费 者 信 心 指 数 4 月 30 日 制 造 业 采 购 经 理 指 数 4 月 30 日 非 制 造 业 采 购 经 理 指 数 5 月 3 日 汇 丰 中 国 制 造 业 采 购 经 理 指 数 恒 指 表 现 30000 20000 10000 0 新 股 - 媒 体 消 息 指, 国 联 证 券 已 递 交 上 市 申 请, 初 步 筹 集 约 31 亿 港 元 昨 日 成 交 额 : 1,909 亿 港 元 来 源 : 彭 博 2
4/14 5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 11/14 12/14 1/15 2/15 3/15 4/14 5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 11/14 12/14 1/15 2/15 3/15 4/14 5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 11/14 12/14 1/15 2/15 3/15 4/14 5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 11/14 12/14 1/15 2/15 3/15 3 港 媒 财 经 要 闻 信 报 : 央 企 疯 炒 重 组 两 桶 油 爆 上 中 石 油 首 季 盈 利 急 跌 82% 内 地 传 推 量 宽 人 币 单 日 挫 252 点 标 普 500 指 数 表 现 2500 2000 1500 香 港 经 济 日 报 : 谢 清 海 : 基 金 热 情 重 燃 汇 丰 有 潜 力 大 升 比 亚 迪 首 季 赚 1.2 亿 人 币 飙 9 倍 明 报 : 中 石 化 第 二 把 交 椅 受 查 中 集 运 中 集 首 季 多 赚 3 倍 英 国 富 时 100 指 数 表 现 7500 7000 6500 6000 星 岛 日 报 : 人 行 传 推 变 种 QE 力 度 超 乎 想 象 蚊 型 半 新 股 丧 炒 集 成 伞 业 累 涨 17 倍 环 球 市 场 摘 要 生 物 科 技 股 领 跌 美 股 指 数 下 挫 生 物 科 技 股 下 挫, 拖 累 美 国 股 市 周 一 收 低 道 琼 工 业 指 数 跌 0.23%, 报 18,037.97 点 ; 标 准 普 尔 500 指 数 回 落 0.41%, 报 2,108.92 点 ; 纳 斯 达 克 指 数 收 挫 0.63%, 报 5,060.25 点 德 国 DAX 指 数 表 现 14400 12400 10400 8400 美 国 十 年 期 国 债 收 益 率 (%) 3 商 品 市 场 摘 要 油 价 下 挫 受 累 石 油 供 应 充 裕 沙 特 阿 拉 伯 石 油 部 长 欧 那 密 对 中 国 表 示, 准 备 好 增 加 对 中 国 的 原 油 供 应, 这 进 一 步 显 示 供 应 充 裕, 并 盖 过 了 美 国 原 油 钻 井 平 台 数 量 减 少 带 来 的 支 撑, 油 价 下 挫 布 伦 特 6 月 原 油 收 低 0.45 美 元, 报 每 桶 64.83 美 元 美 国 6 月 原 油 期 货 收 低 0.16 美 元, 报 每 桶 56.99 美 元 金 价 受 空 头 回 补 带 动 上 涨, 现 货 金 大 涨 2.1%, 报 每 盎 司 1,203.30 2.5 2 1.5 来 源 : 彭 博 3
4 今 日 焦 点 分 析 师 : 李 嘉 豪 保 利 与 中 纺 : 资 产 重 组 可 能 性? 摘 要 : 据 媒 体 报 导, 两 大 央 企 集 团 保 利 及 中 纺 正 在 洽 谈 两 者 合 并 的 事 宜, 未 来 中 纺 或 会 并 入 到 保 利 集 团 内, 估 计 下 半 年 会 进 入 实 质 性 的 合 并 阶 段 考 虑 到 两 大 集 团 有 不 少 资 产, 我 们 留 意 到 保 利 集 团 旗 下 的 港 股 实 际 上 不 少 重 组 可 塑 性 其 中 最 值 得 留 意 的 是 保 利 置 业 (0119.HK), 未 来 有 和 保 利 地 产 (600048.SH) 合 并 的 可 能 性 另 一 方 面, 单 从 市 值 角 度 来 看, 保 利 文 化 (3636.HK) 的 规 模 较 小, 未 来 可 塑 性 也 大 央 企 重 组 整 合 加 速 保 利 并 中 纺 下 半 年 或 事 成 近 期 市 场 传 出 不 少 关 于 央 企 重 组 国 企 改 革 的 消 息, 而 这 些 消 息 对 改 革 的 描 写 越 来 越 具 体 生 动, 令 投 资 者 更 关 注 多 个 央 企 集 团 重 组 的 状 况 据 经 济 参 考 报 引 用 权 威 人 士 指, 国 资 委 已 确 定 了 下 一 步 国 企 改 革 的 重 点, 未 来 央 企 会 在 分 类 基 础 上 进 行 大 规 模 兼 并 重 组, 央 企 数 据 或 会 缩 减 至 40 家 这 代 表 着, 未 来 国 企 改 革 这 一 投 资 题 材 将 会 脱 离 酝 酿 时 期, 并 正 式 踏 入 收 割 时 期 虽 然 也 有 报 道 说 国 资 委 否 认 有 关 说 法, 但 是 按 过 去 的 经 验, 不 应 该 太 早 排 除 任 何 可 能 性 经 济 参 考 报 也 指 出 这 次 国 企 改 革 将 集 中 在 商 业 类 国 企, 尤 其 是 竞 争 性 大 的 行 业 从 报 导 可 看 见, 中 央 政 府 的 思 维 是 想 杜 绝 国 家 资 产 的 不 必 要 竞 争, 令 社 会 资 源 的 耗 损 降 低, 并 容 许 更 多 大 型 企 业 主 导 各 个 行 业 这 表 示 中 国 南 车 (1766.HK) 与 中 国 北 车 (6199.HK) 型 式 的 合 并 未 来 将 会 屡 见 不 鲜 在 市 场 憧 憬 大 型 油 企 航 运 企 业 工 程 企 业 等 有 合 并 的 可 能 性 时, 同 一 时 间, 个 别 集 团 亦 传 出 具 体 的 消 息, 而 且 消 息 可 说 颇 为 意 外 新 京 报 引 用 中 纺 集 团 的 相 关 负 责 人 指 出, 保 利 集 团 与 中 纺 集 团 正 在 洽 谈 合 并 一 事 两 集 团 基 本 成 成 一 致 意 见 的 是, 中 纺 集 团 将 会 并 入 保 利 集 团, 估 计 下 半 年 将 进 入 实 质 性 的 合 并 阶 段 由 于 两 大 集 团 的 业 务 并 没 有 重 迭 的 领 域, 这 种 跨 行 业 式 的 集 团 整 合 可 说 相 当 出 乎 意 料 从 目 前 的 公 开 资 讯 来 看, 我 们 相 信 未 来 国 企 改 革 可 说 有 两 大 方 向 : 1.) 强 强 合 并, 令 新 公 司 有 国 际 性 的 竞 争 力 ; 及 2.) 跨 行 业 整 合, 以 解 决 国 内 各 类 经 济 问 题, 及 提 高 经 济 效 益 针 对 保 利 及 中 纺 的 合 并 一 事 上, 我 们 认 为 这 次 并 购 的 方 向 自 然 是 后 者 图 一 : 保 利 集 团 主 要 业 务 领 域 及 旗 下 上 市 公 司 保 利 集 团 国 际 贸 易 房 地 产 开 发 文 化 艺 术 经 营 保 利 地 产 (600048.SH) 保 利 置 业 (0119.HK) 保 利 文 化 (3636.HK) 矿 产 资 源 投 资 开 发 数 据 来 源 : 公 司 中 国 银 河 国 际 民 爆 业 务 久 联 发 展 (002037.SZ) 4
5 图 二 : 中 纺 集 团 主 要 业 务 领 域 及 旗 下 上 市 公 司 粮 油 业 务 油 脂 业 务 棉 花 业 务 中 纺 集 团 棉 纺 业 务 福 田 实 业 (0420.HK) 成 衣 业 务 面 料 家 纺 业 务 羊 毛 / 化 纤 / 食 品 业 务 数 据 来 源 : 公 司 中 国 银 河 国 际 探 讨 保 利 日 后 方 向 : 地 产 业 务 即 使 保 利 集 团 不 去 兼 并 中 纺 集 团, 我 们 认 为 保 利 集 团 内 部 也 有 重 组 的 可 能 性 当 中 最 受 市 场 热 议 最 具 争 议 性 的, 自 然 是 保 利 集 团 旗 下 的 地 产 业 务 两 家 上 市 公 司 - 保 利 地 产 及 保 利 置 业 虽 然 是 姊 妹 公 司, 而 且 上 市 地 点 都 不 同, 但 毕 竟 身 处 在 同 一 个 中 国 房 地 产 市 场 内, 难 免 会 有 拿 地 销 售 方 面 陷 入 竞 争 的 状 况 宏 观 来 看, 这 两 家 上 市 企 业 的 业 务 重 迭 地 区 相 当 多, 互 相 竞 争 构 成 了 不 少 成 本 另 一 个 角 度 去 看, 我 们 认 为 两 家 公 司 也 具 有 合 并 的 必 要 性 客 观 地 看, 我 们 相 信 这 次 的 地 产 业 务 整 合 或 由 保 利 地 产 兼 并 保 利 置 业 发 起, 并 让 保 利 置 业 这 一 只 港 股 成 为 新 的 保 利 地 产 H 股 上 市 平 台 从 营 运 模 式 来 看, 我 们 相 信 老 大 保 利 地 产 有 整 合 保 利 置 业 的 能 力 保 利 置 业 近 期 一 直 积 极 非 常 进 取 地 扩 张, 在 不 少 的 项 目 上 都 抢 得 先 机, 甚 至 连 保 利 地 产 都 感 觉 到 威 胁 不 过, 保 利 置 业 这 样 进 取 的 手 法 长 远 效 果 不 佳 从 图 三 可 见, 保 利 置 业 的 股 本 回 报 率 资 产 回 报 率 都 明 显 较 保 利 地 产 低 保 利 置 业 的 两 个 盈 利 指 标 都 是 处 在 极 低 的 单 位 数 数 字 外, 近 期 也 不 断 下 滑, 间 接 反 映 公 司 既 在 高 借 贷 营 运 模 式, 也 因 为 公 司 频 频 减 价 促 销 而 影 响 利 润 率 相 反, 保 利 地 产 的 利 润 率 则 相 对 平 稳, 也 继 续 是 全 中 国 最 强 的 房 企 之 一 ( 请 转 下 一 页 ) 5
6 图 三 : 保 利 置 业 的 进 取 营 运 手 法 令 公 司 资 本 回 报 明 显 较 低 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 保 利 置 业 资 产 回 报 率 保 利 置 业 股 本 回 报 率 保 利 地 产 股 本 回 报 率 保 利 地 产 资 产 回 报 率 数 据 来 源 : Capital IQ 中 国 银 河 国 际 另 一 个 原 因 则 为 市 值 的 问 题 虽 然 在 A 股 市 场 内, 房 地 产 并 不 属 于 热 门 的 行 业, 但 保 利 地 产 的 估 值 ( 以 市 净 率 来 看 ) 仍 普 遍 处 于 甚 高 的 水 平, 带 领 公 司 的 市 值 冲 上 人 民 币 千 亿 元 的 水 平 相 反, 由 于 保 利 置 业 的 利 润 率 长 期 保 持 低 位, 令 港 股 投 资 者 对 保 利 置 业 抱 相 当 谨 慎 的 态 度, 也 令 公 司 的 市 净 率 长 期 处 于 1 倍 以 下 的 水 平 这 也 令 保 利 置 业 这 一 个 港 股 上 市 平 台 具 有 相 当 大 的 重 整 空 间 我 们 认 为, 任 何 关 于 保 利 集 团 旗 下 地 产 业 务 的 整 合 消 息 将 会 令 保 利 置 业 具 有 颇 大 的 估 值 重 构 空 间 而 从 价 值 的 角 度 来 看, 基 于 保 利 置 业 的 市 净 率 长 期 接 近 0.5 倍, 我 们 相 信 安 全 边 际 较 大 除 非 房 地 产 市 场 出 现 严 重 的 问 题, 我 们 认 为 保 利 置 业 的 资 产 仍 然 被 低 估, 公 司 实 际 上 也 会 受 惠 于 近 期 的 宽 松 潮 若 果 中 国 推 出 更 大 规 模 的 刺 激 性 宽 松 措 施, 我 们 认 为 保 利 置 业 这 家 负 债 较 高 的 公 司 受 惠 会 较 深 图 四 : 保 利 置 业 近 年 长 期 破 净, 市 值 亦 明 显 较 低 ( 市 值 单 位 : 人 民 币 ) 160,000,000,000 140,000,000,000 120,000,000,000 100,000,000,000 80,000,000,000 60,000,000,000 40,000,000,000 20,000,000,000-4/1/2010 4/1/2011 4/1/2012 4/1/2013 4/1/2014 4/1/2015 3.50x 3.00x 2.50x 2.00x 1.50x 1.00x 0.50x 0.00x 保 利 地 产 市 值 保 利 置 业 市 值 保 利 置 业 市 净 率 ( 右 ) 保 利 地 产 市 净 率 ( 右 ) 数 据 来 源 : Capital IQ 中 国 银 河 国 际 6
7 其 他 业 务 去 向? 若 果 顺 着 国 企 改 革 的 思 维 去 看, 我 们 也 具 有 理 由 相 信 保 利 集 团 及 中 纺 集 团 合 并 后, 未 来 会 有 更 多 资 产 上 市 两 个 集 团 有 不 少 的 资 产, 但 上 市 公 司 数 目 则 较 为 有 限, 也 未 能 完 全 反 映 两 个 集 团 的 所 有 业 务 除 了 集 团 可 能 会 继 续 容 许 旗 下 业 务 资 产 IPO 上 市 外, 我 们 也 相 信 资 产 注 入 也 是 其 中 一 个 可 行 性 若 进 取 一 点 去 看, 保 利 集 团 或 在 重 组 集 团 资 产 上 已 有 布 局 负 责 民 用 爆 破 的 久 联 发 展 (002037.SZ) 便 是 一 个 较 近 期 的 例 子 久 联 发 展 本 是 属 于 贵 州 省 国 资 委 旗 下 的 企 业, 后 来 保 利 集 团 于 去 年 年 中 与 贵 州 省 国 资 委 联 手 重 组 久 联 发 展, 并 将 保 利 旗 下 的 民 用 爆 玻 化 工 业 务 注 入 久 联 发 展 内 而 久 联 发 展 被 保 利 集 团 增 资 后, 公 司 也 在 近 期 停 牌, 据 公 告 指 公 司 正 在 筹 划 重 组 贵 州 盘 江 化 工 ( 集 团 ) 有 限 公 司, 并 正 筹 划 非 公 开 增 发 这 反 映 着 保 利 集 团 有 意 将 旗 下 的 不 同 资 产 市 场 化, 以 符 合 国 企 改 革 的 布 局 这 令 我 们 相 信 保 利 集 团 的 另 一 上 市 平 台 - 保 利 文 化 具 有 一 定 的 重 组 潜 力 公 司 的 业 务 颇 为 独 特, 如 包 括 艺 术 品 经 营 与 拍 卖 演 出 与 剧 院 管 理 影 院 投 资 等 随 着 中 国 电 影 工 业 规 模 越 来 越 大, 相 关 的 产 产 业 也 越 来 越 多, 我 们 相 信 长 远 来 看 公 司 有 进 一 步 壮 大 的 可 能 虽 然 公 司 去 年 才 在 香 港 完 成 IPO, 但 长 远 来 看, 由 于 公 司 市 值 偏 小, 令 公 司 也 有 资 产 注 入 重 整 的 可 能 同 样, 中 纺 集 团 旗 下 的 福 田 实 业 由 于 市 值 小, 也 具 有 可 能 资 产 注 入 重 整 的 可 能 性 投 资 者 值 得 注 意 的 是, 从 公 开 信 息 的 脉 络 来 看, 我 们 相 信 这 些 改 革 或 须 到 下 半 年 才 实 现 投 资 者 或 可 能 需 要 耐 心 观 察 两 大 集 团 的 合 并 情 况 表 一 : 保 利 及 中 纺 旗 下 上 市 公 司 基 本 面 ( 截 至 2015 年 4 月 27 日 ) 彭 博 代 码 简 称 最 新 股 价 市 值 市 盈 率 ( 倍 ) 市 净 率 ( 倍 ) 股 本 回 报 率 ( % ) 资 产 回 报 率 ( % ) 股 息 率 ( % ) ( 当 地 货 币 ) ( 亿 港 元 ) 最 新 1 5 年 预 测 1 6 年 预 测 最 新 1 5 年 预 测 1 6 年 预 测 最 新 1 5 年 预 测 最 新 1 5 年 预 测 最 新 1 5 年 预 测 600048 CH 保 利 地 产 14.04 1878.68 11.76 10.09 8.51 2.45 1.95 1.62 21.56 20.93 3.59 3.84 2.00 1.83 119 HK 保 利 置 业 集 团 4.58 167.70 17.97 11.25 9.96 0.56 0.51 0.49 3.13 4.37 0.77 1.60 2.38 2.34 3636 HK 保 利 文 化 29.85 73.53 21.97 15.96 14.17 3.42 1.56 1.44 24.99 10.21-8.67-1.88 420 HK 福 田 实 业 1.47 17.68 19.60 - - 0.57 - - 2.42 - - - - - 平 均 534.40 17.82 12.44 10.88 1.75 1.34 1.18 13.03 11.84 2.18 4.70 2.19 2.02 数 据 来 源 : 彭 博 中 国 银 河 国 际 风 险 要 素 : 1. 国 企 改 革 进 度 较 预 期 慢, 改 革 力 度 较 预 期 弱 2. 中 国 经 济 及 房 地 产 市 场 进 一 步 走 弱 7
8 银 河 国 际 港 股 研 究 报 告 摘 要 伟 仕 控 股 [0856.HK; 3.10 港 元 ; 买 入 ] - 尽 管 市 场 忧 虑 经 济 增 长 放 缓 对 伟 仕 的 影 响, 但 伟 仕 的 管 理 层 对 前 景 仍 然 乐 观, 主 要 由 于 : 1) 可 穿 戴 式 设 备 及 游 戏 机 将 带 来 收 入 贡 献,2) 企 业 系 统 产 品 业 务 快 速 增 长,3) 发 展 云 计 算 相 关 业 务 强 劲 的 经 营 业 绩 与 微 软 合 作 推 广 云 相 关 产 品, 以 及 新 的 O2O 平 台, 将 驱 动 公 司 中 长 期 增 长 公 司 的 软 件 / 服 务 收 入 贡 献 增 加, 将 使 公 司 在 区 内 持 续 投 资 IT 下 间 接 受 益 维 持 买 入 评 级, 目 标 价 3.75 港 元 ( 基 于 8.5 倍 2015 年 市 盈 率, 较 历 史 平 均 水 平 折 价, 但 高 于 其 同 业 ) ( 分 析 师 : 布 家 杰 ) 龙 源 电 力 [0916.HK;9.93 港 元 ; 买 入 ] - 龙 源 2015 年 第 一 季 度 实 现 净 利 润 10.29 亿 元 人 民 币 ( 同 比 增 加 43%) 在 计 及 交 易 证 券 的 价 值 变 动 (2015 年 第 一 季 : 收 益 为 1,300 万 元 人 民 币 ;2014 年 第 一 季 : 亏 损 为 6,300 万 元 人 民 币 ) 后, 第 一 季 核 心 净 利 润 为 10.16 亿 元 人 民 币 ( 同 比 增 加 30%), 优 于 我 们 预 期, 主 要 是 受 益 于 火 电 净 利 润 同 比 激 增 46% 在 我 们 调 整 了 火 电 利 用 小 时 数 单 位 燃 料 成 本 及 财 务 成 本 的 预 测 后, 我 们 将 2015/2016 年 盈 利 预 测 上 调 9%/12% 我 们 将 基 于 贴 现 现 金 流 所 得 的 目 标 价 从 9.70 港 元 上 调 至 11.00 港 元 维 持 买 入 评 级 ( 分 析 师 : 冯 键 嵘 ) 南 车 时 代 电 气 [3898.HK;64.35 港 元 ; 买 入 ] - 营 业 收 入 持 平 在 20 亿 人 民 币, 而 净 利 润 则 增 长 26% 至 4 亿 元 人 民 币, 主 要 受 益 于 毛 利 率 改 善 管 理 层 表 示,2015 年 第 一 季 度 的 入 账 收 入 符 合 市 场 预 期, 他 们 重 申 KPI 目 标, 包 括 2015 年 的 销 售 指 引 我 们 将 财 务 模 型 的 年 期 由 2015 财 年 推 移 至 2015/16 财 年, 并 将 我 们 的 目 标 市 盈 率 由 23 倍 提 高 至 2015/16 财 年 的 25 倍, 主 要 是 由 于 预 期 一 路 一 带 战 略 将 增 加 公 司 订 单 以 及 中 国 北 车 和 中 国 南 车 的 合 并 越 来 越 明 朗 我 们 的 最 新 目 标 价 为 76.31 港 元, 重 申 买 入 评 级 预 期 中 国 铁 建 将 于 第 二 季 开 始 第 一 批 动 车 组 和 机 车 的 采 购 招 标, 这 将 成 为 南 车 时 代 电 气 短 期 内 的 催 化 剂 ( 分 析 师 : 黄 焯 伟 ) 华 润 水 泥 [1313.HK;5.03 港 元 ; 持 有 ] - 公 司 在 昨 日 召 开 业 绩 后 的 电 话 会 议, 管 理 层 表 示 近 日 有 迹 象 显 示 需 求 逐 渐 恢 复, 而 平 均 售 价 亦 趋 稳 同 时 管 理 层 估 计, 尽 管 第 一 季 税 项 拨 回, 但 全 年 的 有 效 税 率 将 保 持 在 28%-30%, 因 为 出 现 在 一 些 省 份 的 亏 损 未 能 抵 消 其 他 省 份 的 利 润 总 体 而 言, 管 理 层 对 于 第 二 季 的 前 景 比 较 保 守, 主 要 是 由 于 季 节 性 因 素 和 市 场 竞 争 激 烈, 但 他 们 继 续 认 为 2015 下 半 年 将 有 所 改 善 我 们 维 持 持 有 评 级, 目 标 价 5.20 港 元, 基 于 1.1 倍 2015 年 市 净 率 ( 不 变 ) ( 分 析 师 : 王 志 文 ) 8
9 异 动 股 股 份 港 股 代 号 股 价 变 动 (%) 成 交 额 情 况 汇 丰 控 股 5 3.59% 11.343B 中 国 石 油 857 6.72% 3.921B 报 导 指 汇 控 或 出 售 英 国 零 售 银 行 业 务 市 场 再 次 憧 憬 石 油 集 团 将 会 合 并 中 国 石 化 386 7.16% 4.137B 同 上 中 国 远 洋 1919 13.11% 859.405M 波 司 登 3998 15.13% 206.029M 市 场 继 续 憧 憬 航 运 企 业 将 会 整 合 配 股 引 入 伊 藤 忠 集 团 及 中 信 证 券 五 大 突 破 52 周 新 高 股 份 收 盘 价 最 高 价 公 司 名 称 港 股 代 号 股 价 变 动 ( 港 元 ) ( 港 元 ) 威 雅 利 854 1.3 41.30% 2.1 百 灵 达 国 际 控 股 2326 2.5 110.08% 2.54 荣 丰 国 际 63 0.77 42.59% 0.86 集 成 伞 业 1027 20.1 26.57% 21.95 东 江 环 保 895 46.45 52.80% 46.5 五 大 突 破 52 周 新 低 股 份 收 盘 价 最 低 价 公 司 名 称 港 股 代 号 股 价 变 动 ( 港 元 ) ( 港 元 ) 宏 霸 数 码 802 0.245-24.62% 0.22 XDB 孟 加 拉 国 国 3105 7.04-0.42% 6.98 - - - - - - - - - - - - - - - 9
10 行 业 股 价 升 跌 (%) (2015/4/27) 化 工 石 油 天 然 气 与 消 费 用 燃 料 能 源 设 备 与 服 务 容 器 与 包 装 多 元 金 融 金 属 非 金 属 与 采 矿 工 业 房 地 产 媒 体 纸 与 林 木 产 品 耐 用 消 费 品 与 服 装 银 行 零 售 业 电 信 服 务 保 险 汽 车 与 汽 车 零 部 件 医 疗 保 健 酒 店 餐 馆 与 休 闲 公 用 事 业 技 术 硬 件 与 设 备 建 材 软 件 与 服 务 半 导 体 与 半 导 体 生 产 设 备 日 常 消 费 综 合 消 费 者 服 务 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 数 据 来 源 : WIND 资 讯 10
11 除 净 备 忘 录 日 期 股 份 股 份 代 号 事 项 2015 年 4 月 27 日 周 一 361 度 1361.HK 末 期 息 人 民 币 3 分 或 3.7 港 仙 2015 年 4 月 27 日 周 一 太 平 洋 航 运 2343.HK 末 期 息 0.6 美 仙 或 5 港 仙 2015 年 4 月 28 日 周 二 世 纪 阳 光 509.HK 二 供 一, 供 股 价 40 仙 2015 年 4 月 28 日 周 二 隽 泰 控 股 630.HK 五 合 一 2015 年 4 月 28 日 周 二 招 商 局 置 地 978.HK 末 期 息 人 民 币 0.8 分 或 1 港 仙 2015 年 4 月 28 日 周 三 天 虹 纺 织 2678.HK 末 期 息 8 仙 2015 年 4 月 29 日 周 三 九 龙 仓 集 团 4.HK 第 二 次 中 期 息 1.26 元 ( 代 替 末 期 息 ) 2015 年 4 月 29 日 周 三 海 丰 国 际 1308.HK 末 期 息 1.54 美 仙 或 12 港 仙 2015 年 4 月 29 日 周 三 盈 富 基 金 2800.HK 拟 派 中 期 息, 股 息 待 定 2015 年 4 月 29 日 周 三 寰 亚 传 媒 8075.HK 二 供 一, 供 股 价 30 仙 2015 年 4 月 30 日 周 四 海 港 企 业 51.HK 第 二 次 中 期 息 48 仙 ( 代 替 末 期 息 ) 2015 年 4 月 30 日 周 四 先 传 媒 550.HK 末 期 息 6 仙 2015 年 4 月 30 日 周 四 英 皇 证 券 717.HK 二 供 一, 供 股 价 50 仙 2015 年 4 月 30 日 周 四 TCL 多 媒 体 1070.HK 末 期 息 5.28 仙 2015 年 4 月 30 日 周 四 汇 星 印 刷 1127.HK 末 期 息 4.5 仙 2015 年 4 月 30 日 周 四 TCL 通 讯 2618.HK 末 期 息 26 仙 备 注 : 1 港 仙 =0.01 港 元 11
12 美 国 预 托 证 券 表 现 ( 美 元 兑 港 元 :7.7505) 公 司 名 称 港 股 代 号 美 国 ADR 代 号 ADR 收 盘 价 ( 美 元 ) 港 股 收 盘 价 ( 港 元 ) ADR 对 比 港 股 收 盘 价 溢 价 (%) 贡 献 恒 指 点 数 汇 丰 控 股 5 HSBC 49.480 76.450 0.33% 13.05 中 国 人 寿 2628 LFC 73.900 38.200-0.04% -0.25 中 国 移 动 941 CHL 74.930 116.100 0.04% 0.87 中 国 联 通 762 CHU 19.590 15.220-0.24% -0.61 中 国 电 信 728 CHA 77.930 6.020 0.33% 不 适 用 中 国 海 洋 石 油 883 CEO 174.880 13.420 1.00% 8.16 中 国 石 油 股 份 857 PTR 134.300 10.640-2.17% -16.11 中 国 石 油 化 工 股 份 386 SNP 94.980 7.630-3.52% -22.19 上 海 石 油 化 工 股 份 338 SHI 65.210 5.330-5.18% 不 适 用 中 国 东 方 航 空 股 份 670 CEA 39.190 6.000 1.25% 不 适 用 中 国 南 方 航 空 股 份 1055 ZNH 51.730 8.020-0.02% 不 适 用 中 国 铝 业 2600 ACH 17.090 5.380-1.52% 不 适 用 兖 州 煤 业 股 份 1171 YZC 10.680 8.350-0.87% 不 适 用 华 能 国 际 电 力 股 份 902 HNP 58.830 11.360 0.34% 不 适 用 中 芯 国 际 981 SMI 5.490 0.850 0.12% 不 适 用 广 深 铁 路 股 份 525 GSH 32.080 5.040-1.33% 不 适 用 联 想 集 团 992 LNVGY 33.570 13.260-1.89% -4.68 香 港 电 视 1137 HKTV 8.400 3.470-6.19% 不 适 用 12
13 A/H 股 价 表 ( 一 ) 港 币 兑 人 民 币 汇 率 : 0.80225 行 业 公 司 名 称 H 股 代 号 A 股 代 号 H 股 价 格 ( 港 币 ) H 股 单 日 价 格 变 动 A 股 价 格 ( 人 民 币 ) A 股 单 日 价 格 变 动 H 股 对 A 股 折 价 银 行 建 设 银 行 0939 601939 7.62 0.1% 6.98 4.0% 12.4% 银 行 中 信 银 行 0998 601998 7.20 2.1% 8.11 2.8% 28.8% 银 行 农 业 银 行 1288 601288 4.44 0.9% 4.00 2.0% 11.0% 银 行 工 商 银 行 1398 601398 6.82 0.6% 5.50 3.2% 0.5% 银 行 民 生 银 行 1988 600016 11.52 3.6% 10.66 2.2% 13.3% 银 行 交 通 银 行 3328 601328 7.92 0.9% 7.02 3.1% 9.5% 银 行 招 商 银 行 3968 600036 23.90-0.4% 18.44 4.2% -4.0% 银 行 中 国 银 行 3988 601988 5.47 1.5% 4.81 3.2% 8.8% 银 行 光 大 银 行 6818 601818 5.36 1.9% 5.40 3.6% 20.4% 保 险 新 华 保 险 1336 601336 49.20 0.5% 53.51 1.0% 26.2% 保 险 中 国 平 安 2318 601318 109.60-0.5% 86.32 1.7% -1.9% 保 险 中 国 太 保 2601 601601 43.25 3.6% 35.80 2.9% 3.1% 保 险 中 国 人 寿 2628 601628 38.20 1.5% 38.40 1.6% 20.2% 券 商 中 信 证 券 6030 600030 35.00-0.6% 35.75 1.0% 21.5% 券 商 海 通 证 券 6837 600837 26.00 0.6% 29.06 0.8% 28.2% 能 源 中 国 石 化 0386 600028 7.63 7.2% 8.56 10.0% 28.5% 能 源 中 国 石 油 股 份 0857 601857 10.64 6.7% 14.65 10.0% 41.7% 能 源 中 国 神 华 能 源 1088 601088 20.55 2.0% 24.44 7.1% 32.5% 能 源 兖 州 煤 业 1171 600188 8.35 4.9% 17.62 1.9% 62.0% 能 源 中 国 中 煤 能 源 1898 601898 5.09 3.7% 9.30 7.8% 56.1% 周 期 性 马 鞍 山 钢 铁 0323 600808 3.36 6.3% 6.26 2.0% 56.9% 周 期 性 鞍 钢 股 份 0347 000898 6.92 6.5% 8.10 5.2% 31.5% 周 期 性 江 西 铜 业 0358 600362 16.46 2.9% 24.14 1.2% 45.3% 周 期 性 安 徽 海 螺 0914 600585 33.00-0.8% 25.17 1.8% -5.2% 周 期 性 重 庆 钢 铁 1053 601005 2.54 1.2% 5.01 1.8% 59.3% 周 期 性 晨 鸣 纸 业 1812 000488 5.60 2.6% 8.71-1.0% 48.4% 周 期 性 金 隅 股 份 2009 601992 9.30 3.0% 13.21 2.6% 43.5% 周 期 性 中 国 铝 业 2600 601600 5.38 5.1% 10.17 7.5% 57.6% 周 期 性 紫 金 矿 业 2899 601899 2.99 0.0% 5.24 0.0% 54.2% 周 期 性 洛 阳 钼 业 3993 603993 8.00 0.8% 16.36-3.3% 60.8% 机 械 设 备 第 一 拖 拉 机 0038 601038 7.59 0.4% 17.07 2.3% 64.3% 机 械 设 备 京 城 机 电 股 份 0187 600860 5.80 0.3% 11.37 4.9% 59.1% 机 械 设 备 昆 明 机 床 0300 600806 3.52 0.0% - - - 机 械 设 备 广 州 广 船 国 际 0317 600685 34.80 2.4% 56.25 9.4% 50.4% 机 械 设 备 经 纬 纺 织 机 械 0350 000666 13.16 2.7% 23.78 2.9% 55.6% 机 械 设 备 郑 煤 机 0564 601717 6.39 0.3% 10.46 0.2% 51.0% 机 械 设 备 东 方 电 气 1072 600875 18.68-0.2% 28.03 1.0% 46.5% 机 械 设 备 洛 阳 玻 璃 股 份 1108 600876 7.12-1.1% 13.20 1.9% 56.7% 机 械 设 备 中 联 重 科 1157 000157 5.79 3.4% 8.33 3.3% 44.2% 机 械 设 备 金 风 科 技 2208 002202 19.00 9.6% 20.76 0.7% 26.6% 机 械 设 备 潍 柴 动 力 2338 000338 33.95-1.6% 34.06 1.3% 20.0% 机 械 设 备 上 海 电 气 2727 601727 8.56 0.9% 19.15 2.1% 64.1% 13
14 A/H 股 价 表 ( 二 ) 港 币 兑 人 民 币 汇 率 : 0.80225 行 业 公 司 名 称 H 股 代 号 A 股 代 号 H 股 价 格 ( 港 币 ) H 股 单 日 价 格 变 动 A 股 价 格 ( 人 民 币 ) A 股 单 日 价 格 变 动 H 股 对 A 股 折 价 交 通 四 川 成 渝 高 速 公 路 0107 601107 4.38 0.2% 7.19 1.6% 51.1% 交 通 江 苏 宁 沪 高 速 公 路 0177 600377 10.90 1.7% 9.25 4.4% 5.5% 交 通 广 深 铁 路 股 份 0525 601333 5.04 6.1% 7.00 10.1% 42.2% 交 通 深 圳 高 速 公 路 0548 600548 7.81 0.6% 11.16 0.9% 43.9% 交 通 东 方 航 空 0670 600115 6.00-2.9% 8.99 4.5% 46.5% 交 通 中 国 国 航 0753 601111 9.66 5.2% 13.16 10.0% 41.1% 交 通 安 徽 皖 通 高 速 公 路 0995 600012 7.03-0.1% 8.97 4.1% 37.1% 交 通 南 方 航 空 1055 600029 8.02 3.4% 11.13 2.8% 42.2% 交 通 大 连 港 2880 601880 4.47 2.3% 8.17-0.5% 56.1% 汽 车 浙 江 世 宝 1057 002703 13.40 1.2% 32.53 1.2% 67.0% 汽 车 比 亚 迪 股 份 1211 002594 47.85 0.0% 62.98 0.0% 39.0% 汽 车 广 汽 集 团 2238 601238 8.97 4.2% 13.44 10.0% 46.5% 汽 车 长 城 汽 车 2333 601633 57.30 0.5% 56.71 0.4% 18.9% 航 运 中 海 发 展 股 份 1138 600026 7.24 5.1% 12.96 10.0% 55.2% 航 运 中 国 远 洋 1919 601919 7.68 13.1% 14.20 10.0% 56.6% 航 运 中 集 集 团 2039 000039 22.50 0.0% 27.21 3.7% 33.7% 航 运 中 海 集 运 2866 601866 4.79 9.1% 10.45 10.0% 63.2% 电 力 华 能 国 际 0902 600011 11.36 0.5% 11.50 4.9% 20.8% 电 力 大 唐 发 电 0991 601991 4.89 1.7% 8.35 5.2% 53.0% 电 力 华 电 国 际 1071 600027 8.73 0.3% 8.89 2.3% 21.2% 铁 路 中 国 中 铁 0390 601390 11.48 7.7% 21.21 10.0% 56.6% 铁 路 中 国 铁 建 1186 601186 16.40 7.5% 25.95 10.0% 49.3% 铁 路 中 国 南 车 1766 601766 16.20-2.8% 34.36 1.2% 62.2% 铁 路 中 国 交 通 建 设 1800 601800 15.20 0.7% 23.22 5.3% 47.5% 铁 路 中 国 北 车 6199 601299 16.82-3.2% 35.77 1.1% 62.3% 医 药 山 东 新 华 制 药 股 份 0719 000756 8.55-0.6% 14.44-1.3% 52.5% 医 药 白 云 山 0874 600332 31.90-0.2% 37.96 0.8% 32.6% 医 药 丽 珠 医 药 1513 000513 55.70-3.7% 69.80-0.4% 36.0% 医 药 复 星 医 药 2196 600196 30.20 1.9% 28.36 0.9% 14.6% 医 药 上 海 医 药 2607 601607 24.50 0.4% 27.36 0.4% 28.2% 其 他 东 北 电 气 0042 000585 3.49-1.4% 7.23-2.0% 61.3% 其 他 青 岛 啤 酒 股 份 0168 600600 52.00-1.7% 46.18 0.3% 9.7% 其 他 上 海 石 油 化 工 股 份 0338 600688 5.33 19.5% 8.64 10.1% 50.5% 其 他 南 京 熊 猫 电 子 股 份 0553 600775 10.02 2.3% 17.29 0.6% 53.5% 其 他 山 东 墨 龙 0568 002490 5.44 0.9% 12.94-1.7% 66.3% 其 他 北 京 北 辰 实 业 股 份 0588 601588 3.53-2.2% 6.64 1.2% 57.4% 其 他 中 兴 通 讯 0763 000063 24.75 0.2% 29.13 1.3% 31.8% 其 他 东 江 环 保 0895 002672 46.45 52.8% 55.29 10.0% 32.6% 其 他 海 信 科 龙 0921 000921 7.58-0.3% 11.68-0.3% 47.9% 其 他 仪 征 化 纤 股 份 1033 600871 4.94 12.0% 10.55 10.0% 62.4% 其 他 天 津 创 业 环 保 股 份 1065 600874 8.74 0.5% 15.12-0.4% 53.6% 其 他 中 国 中 冶 1618 601618 4.59 5.5% 9.83 10.0% 62.5% 其 他 万 科 企 业 2202 000002 20.45 0.5% 14.70 1.9% -11.6% 其 他 中 海 油 田 服 务 2883 601808 17.14 3.6% 29.94 10.0% 54.1% 14
15 动 能 股 票 池 第 一 类 个 股 筛 选 结 果 公 司 名 称 港 股 代 号 收 盘 价 ( 港 元 ) 波 动 指 数 * 新 确 科 技 1063.HK 1.39 94.7% 中 国 金 海 国 际 139.HK 0.84 92.5% 金 威 资 源 109.HK 5.95 89.7% 厦 门 港 务 3378.HK 4.42 81.4% 时 富 金 融 服 务 集 团 510.HK 0.99 74.3% 耀 才 证 券 金 融 1428.HK 4.33 70.7% 海 通 国 际 665.HK 8.18 69.8% 英 皇 证 券 717.HK 1.65 63.5% 科 通 芯 城 400.HK 9.91 60.4% 阿 里 健 康 241.HK 13.32 60.3% 动 能 股 票 池 第 二 类 个 股 筛 选 结 果 公 司 名 称 港 股 代 号 收 盘 价 波 动 指 数 * ( 港 元 ) 先 施 表 行 444.HK 2.38 120.0% 天 行 国 际 993.HK 5.57 84.0% 金 利 丰 金 融 1031.HK 2.11 82.4% 高 银 地 产 283.HK 18.10 77.3% 星 美 控 股 198.HK 1.07 76.8% 粤 首 环 保 1191.HK 0.73 75.6% 洛 阳 玻 璃 股 份 1108.HK 7.12 66.8% 中 国 环 保 能 源 986.HK 0.29 66.2% 中 国 再 生 医 学 8158.HK 0.70 58.3% 东 南 国 际 集 团 726.HK 0.80 55.8% *: 此 处 波 动 指 数 指 个 股 10 天 平 均 股 价 超 过 50 天 平 均 股 价 的 幅 度 相 关 说 明 参 阅 下 一 页 动 能 股 票 池 筛 选 标 准 15
16 动 能 股 票 池 筛 选 标 准 该 动 能 股 票 池 筛 选 功 能 针 对 目 前 港 交 所 交 易 的 所 有 正 股 作 为 初 始 全 部 股 票 池, 采 用 相 关 指 标 从 其 中 筛 选 出 近 期 股 价 走 势 具 有 强 势 动 能 的 股 票 考 虑 新 股 发 行 和 股 票 退 市 因 素, 每 两 周 更 新 一 次 初 始 全 部 股 票 池 列 表 首 先, 将 股 票 池 中 个 股 分 为 两 类, 第 一 类 个 股 H 股 总 市 值 需 超 过 30 亿 港 币, 第 二 类 个 股 无 市 值 限 制 以 下 为 两 类 个 股 筛 选 条 件, 供 参 考 第 一 类 个 股 筛 选 条 件 : 1. 过 去 50 天 平 均 日 成 交 量 大 于 5000 万 港 币 ** 2. 过 去 50 天 平 均 每 日 股 价 波 幅 不 小 于 1.5% 3. 10 天 移 动 平 均 股 价 超 过 50 天 移 动 平 均 股 价 4. 昨 日 收 盘 价 高 于 20 天 移 动 平 均 价 格 第 二 类 个 股 筛 选 条 件 : 1. 过 去 50 天 平 均 日 成 交 量 介 于 3000 万 至 5000 万 港 币 之 间 ** 2. 过 去 50 天 平 均 每 日 股 价 波 幅 不 小 于 1.5% 3. 10 天 移 动 平 均 股 价 超 过 50 天 移 动 平 均 股 价 4. 昨 日 收 盘 价 高 于 20 天 移 动 平 均 价 格 最 后, 在 筛 选 出 的 两 类 个 股, 各 自 按 照 10 天 平 均 股 价 超 过 50 天 平 均 股 价 的 幅 度 从 大 到 小 顺 序 排 列 以 反 映 个 股 动 量 的 高 低, 并 选 取 各 自 股 票 池 的 Top10 列 示 **: 此 处 波 幅 指 T-1 日 的 ( 最 高 价 - 最 低 价 )/T-1 日 收 盘 价 16
17 免 责 声 明 此 研 究 报 告 并 非 针 对 或 意 图 被 居 于 或 位 于 某 些 司 法 管 辖 范 围 之 任 何 人 士 或 市 民 或 实 体 作 派 发 或 使 用, 而 在 该 等 司 法 管 辖 范 围 内 分 发 发 布 提 供 或 使 用 将 会 违 反 当 地 适 用 的 法 律 或 条 例 或 会 导 致 中 国 银 河 国 际 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 ( 银 河 国 际 证 券 ) 及 / 或 其 集 团 成 员 需 在 该 司 法 管 辖 范 围 内 作 出 注 册 或 领 照 之 要 求 银 河 国 际 证 券 ( 中 国 银 河 国 际 金 融 控 股 有 限 公 司 附 属 公 司 之 一 ) 发 行 此 报 告 ( 包 括 任 何 附 载 资 料 ) 予 机 构 客 户, 并 相 信 其 资 料 来 源 都 是 可 靠 的, 但 不 会 对 其 准 确 性 正 确 性 或 完 整 性 作 出 ( 明 示 或 默 示 ) 陈 述 或 保 证 此 报 告 不 应 被 视 为 是 一 种 报 价 邀 请 或 邀 约 购 入 或 出 售 任 何 文 中 引 述 之 证 券 过 往 的 表 现 不 应 被 视 为 对 未 来 的 表 现 的 一 种 指 示 或 保 证, 及 没 有 陈 述 或 保 证, 明 示 或 默 示, 是 为 针 对 未 来 的 表 现 而 作 出 的 收 取 此 报 告 之 人 士 应 明 白 及 了 解 其 投 资 目 的 及 相 关 风 险, 投 资 前 应 咨 询 其 独 立 的 财 务 顾 问 报 告 中 任 何 部 份 之 资 料 意 见 预 测 只 反 映 负 责 预 备 本 报 告 的 分 析 员 的 个 人 意 见 及 观 点, 该 观 点 及 意 见 未 必 与 中 国 银 河 国 际 金 融 控 股 有 限 公 司 及 其 附 属 公 司 ( 中 国 银 河 国 际 ) 董 事 行 政 人 员 代 理 及 雇 员 ( 相 关 人 士 ) 之 投 资 决 定 相 符 报 告 中 全 部 的 意 见 和 预 测 均 为 分 析 员 在 报 告 发 表 时 的 判 断, 日 后 如 有 改 变, 恕 不 另 行 通 告 中 国 银 河 国 际 及 / 或 相 关 伙 伴 特 此 声 明 不 会 就 因 为 本 报 告 及 其 附 件 之 不 准 确 不 正 确 及 不 完 整 或 遗 漏 负 上 直 接 或 间 接 上 所 产 生 的 任 何 责 任 因 此, 读 者 在 阅 读 本 报 告 时, 应 连 同 此 声 明 一 并 考 虑, 并 必 须 小 心 留 意 此 声 明 内 容 利 益 披 露 中 国 银 河 国 际 可 能 持 有 目 标 公 司 的 财 务 权 益, 而 本 报 告 所 评 论 的 是 涉 及 该 目 标 公 司 的 证 劵, 且 该 等 权 益 的 合 计 总 额 相 等 于 或 高 于 该 目 标 公 司 的 市 场 资 本 值 的 1%; 一 位 或 多 位 中 国 银 河 国 际 的 董 事 行 政 人 员 及 / 或 雇 员 可 能 是 目 标 公 司 的 董 事 或 高 级 人 员 中 国 银 河 国 际 及 其 相 关 伙 伴 可 能, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 不 时 参 与 或 投 资 在 本 报 告 里 提 及 的 证 券 的 金 融 交 易, 为 该 等 公 司 履 行 服 务 或 兜 揽 生 意 及 / 或 对 该 等 证 券 或 期 权 或 其 他 相 关 的 投 资 持 有 重 大 的 利 益 或 影 响 交 易 中 国 银 河 国 际 可 能 曾 任 本 报 告 提 及 的 任 何 或 全 部 的 机 构 所 公 开 发 售 证 券 的 经 理 人 或 联 席 经 理 人, 或 现 正 涉 及 其 发 行 的 主 要 庄 家 活 动, 或 在 过 去 12 个 月 内, 曾 向 本 报 告 提 及 的 证 券 发 行 人 提 供 有 关 的 投 资 或 一 种 相 关 的 投 资 或 投 资 银 行 服 务 的 重 要 意 见 或 投 资 服 务 再 者, 中 国 银 河 国 际 可 能 在 过 去 12 个 月 内 就 投 资 银 行 服 务 收 取 补 偿 或 受 委 托 和 可 能 现 正 寻 求 目 标 公 司 投 资 银 行 委 托 分 析 员 保 证 主 要 负 责 撰 写 本 报 告 的 分 析 员 确 认 (a) 本 报 告 所 表 达 的 意 见 都 准 确 地 反 映 他 或 他 们 对 任 何 和 全 部 目 标 证 券 或 发 行 人 的 个 人 观 点 ; 及 (b) 他 或 他 们 过 往, 现 在 或 将 来, 直 接 或 间 接, 所 收 取 之 报 酬 没 有 任 何 部 份 是 与 他 或 他 们 在 本 报 告 所 表 达 之 特 别 推 荐 或 观 点 有 关 连 的 此 外, 分 析 员 确 认 分 析 员 本 人 及 其 有 联 系 者 ( 根 据 香 港 证 监 会 持 牌 人 操 守 准 则 定 义 ) 均 没 有 (1) 在 研 究 报 告 发 出 前 30 日 内 曾 交 易 报 告 内 所 述 的 股 票 ;(2) 在 研 究 报 告 发 出 后 3 个 营 业 日 内 交 易 报 告 内 所 述 的 股 票 ;(3) 担 任 报 告 内 涵 盖 的 上 市 公 司 的 行 政 人 员 ;(4) 持 有 报 告 内 涵 盖 的 上 市 公 司 的 财 务 权 益 评 级 指 标 买 入 : 股 价 于 12 个 月 内 将 上 升 >20% 沽 出 股 价 于 12 个 月 内 将 下 跌 >20% 持 有 : : 没 有 催 化 因 素, 由 买 入 降 级 直 至 出 现 明 确 买 入 讯 息 或 再 度 降 级 为 立 刻 卖 出 版 权 所 有 本 题 材 的 任 何 部 份 不 可 在 未 经 中 国 银 河 国 际 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 的 书 面 批 准 下 以 任 何 形 式 被 复 制 或 发 布 中 国 银 河 国 际 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 ( 中 央 编 号 : AXM459) 香 港 上 环 皇 后 大 道 中 183 号 新 纪 元 广 场 中 远 大 厦 35 楼 3501-07 室 电 话 : 3698-6888 17