第 卷 第 期 年 月 中 国 管 理 科 学 纳 入 相 对 业 绩 的 经 营 者 激 励 效 果 研 究 蒲 勇 健 周 莉 重 庆 大 学 经 济 与 工 商 管 理 学 院 重 庆 本 文 通 过 建 立 一 个 涉 及 多 解 释 变 量 的 经 营 者 激 励 模 型 对 委 托 代 理 理 论 进 行 拓 展 研 究 评 析 纳 入 相 对 业 绩 前 后 经 营 者 的 激 励 效 果 从 理 论 上 论 证 了 建 立 纳 入 相 对 业 绩 标 准 的 经 营 者 长 效 激 励 机 制 的 必 要 性 同 时 经 验 数 据 的 分 析 表 明 经 营 者 相 对 业 绩 评 价 具 有 实 际 可 操 作 性 但 相 对 业 绩 报 酬 紧 密 联 系 的 经 营 者 激 励 机 制 尚 未 建 立 委 托 代 理 相 对 业 绩 激 励 机 制 关 于 经 营 者 激 励 契 约 委 托 代 理 理 论 证 明 了 报 酬 契 约 采 用 线 性 合 同 的 合 理 性 并 指 出 代 理 人 最 佳 报 酬 机 制 为 其 中 代 表 固 定 工 资 为 激 励 强 度 系 数 为 可 以 观 测 到 的 企 业 产 出 为 激 励 报 酬 由 于 是 经 营 者 努 力 程 度 和 其 他 随 机 扰 动 项 的 共 同 信 号 因 此 只 是 经 营 者 努 力 程 度 的 含 噪 音 信 号 实 际 上 使 风 险 规 避 的 经 营 者 承 担 了 额 外 的 风 险 不 符 合 最 优 风 险 分 担 理 论 为 此 证 明 在 报 酬 合 同 中 引 入 另 一 个 可 以 提 供 经 营 者 努 力 程 度 和 自 然 状 态 的 额 外 信 息 可 以 在 增 加 代 理 人 风 险 的 基 础 上 增 加 对 经 理 努 力 的 激 励 将 经 营 者 努 力 水 平 和 市 场 环 境 作 为 企 业 产 出 的 影 响 因 素 国 内 许 多 学 者 也 对 相 对 业 绩 进 行 了 研 究 郭 彬 提 出 由 固 定 收 益 信 息 租 金 风 险 收 益 激 励 收 益 和 经 理 人 市 场 价 格 五 部 分 组 成 的 最 优 激 励 报 酬 机 制 认 为 经 理 人 的 业 绩 激 励 收 益 与 企 业 的 产 业 类 型 相 关 张 正 堂 等 人 在 产 出 函 数 中 增 加 了 闲 暇 偏 好 因 素 并 对 经 营 者 激 励 强 度 系 数 的 影 响 因 素 进 行 了 分 析 徐 细 雄 等 人 构 建 了 基 于 二 维 度 相 对 业 绩 比 较 的 经 营 者 报 酬 契 约 模 型 从 数 理 上 证 明 了 该 模 型 相 对 传 统 经 营 者 报 酬 契 约 模 型 具 有 帕 累 托 效 率 改 进 已 教 育 部 人 文 社 会 科 学 基 金 项 目 蒲 勇 健 男 汉 族 重 庆 人 重 庆 大 学 经 济 与 工 商 管 理 学 院 教 授 博 士 博 士 生 导 师 重 庆 大 学 可 持 续 发 展 研 究 院 副 院 长 研 究 方 向 博 弈 论 与 人 力 资 源 管 理 有 文 献 大 都 提 及 了 外 部 不 可 控 因 素 对 经 营 者 业 绩 的 影 响 并 指 出 通 过 引 入 外 部 观 测 变 量 增 强 经 营 者 业 绩 报 酬 之 间 的 联 系 但 是 基 本 上 所 有 这 些 文 献 都 未 摆 脱 仅 将 货 币 作 为 经 营 者 唯 一 激 励 物 的 局 限 同 时 对 影 响 产 出 函 数 的 因 素 各 研 究 者 考 虑 得 也 不 够 全 面 在 实 证 分 析 方 面 近 年 来 研 究 者 加 强 了 相 对 业 绩 使 用 情 况 及 影 响 因 素 的 实 证 研 究 对 研 究 中 发 现 的 很 少 有 公 司 在 年 度 奖 金 计 划 中 使 用 相 对 业 绩 进 行 了 解 释 认 为 相 对 业 绩 的 使 用 仅 限 于 经 理 除 了 能 利 用 公 司 股 票 以 外 还 能 利 用 公 司 所 有 资 产 的 情 况 在 这 种 情 况 下 经 理 的 贸 易 战 略 才 与 委 托 人 设 计 的 最 优 相 对 业 绩 报 酬 契 约 一 致 通 过 经 验 数 据 研 究 表 明 相 对 业 绩 的 使 用 与 较 强 的 监 督 力 度 和 利 益 相 关 者 对 报 酬 和 绩 效 的 关 心 程 度 是 正 相 关 的 同 时 很 少 有 公 司 报 告 称 有 利 的 外 部 事 件 导 致 了 良 好 的 绩 效 面 对 可 能 对 公 司 绩 效 产 生 不 利 影 响 的 决 策 失 误 公 司 往 往 在 公 布 相 对 业 绩 信 息 时 将 其 过 滤 掉 为 寻 找 借 口 使 其 免 受 负 面 因 素 的 影 响 研 究 了 基 于 相 对 业 绩 的 基 金 经 理 业 绩 评 估 认 为 经 济 中 的 基 金 筛 选 规 则 和 基 金 管 理 者 补 偿 机 制 导 致 了 基 金 经 理 的 相 对 业 绩 目 标 同 时 出 于 绝 对 业 绩 最 大 化 的 目 的 相 对 业 绩 目 标 增 加 了 投 资 战 略 的 风 险 降 低 了 质 量 不 佳 的 基 金 数 量 总 体 而 言 相 对 业 绩 目 标 增 加 了 投 资 者 的 期 望 收 益 总 体 而 言 研 究 者 从 多 角 度 对 相 对 业 绩 展 开 研 究 并 得 出 了 许 多 有 益 的 结 论 然 而 研 究 者 忽 略 了 一 个 事 实 即 相 对 业 绩 的 使 用 是
第 期 蒲 勇 健 等 纳 入 相 对 业 绩 的 经 营 者 激 励 效 果 研 究 以 相 对 业 绩 评 价 包 括 评 价 模 式 评 价 指 标 体 系 评 价 标 准 评 价 方 法 等 等 为 基 础 的 换 句 话 说 只 有 建 立 了 有 效 的 相 对 业 绩 评 价 体 系 才 能 保 证 相 对 业 绩 的 有 效 利 用 建 立 相 对 业 绩 与 报 酬 紧 密 联 系 的 经 营 者 激 励 机 制 程 大 友 提 出 相 对 绩 效 的 二 次 相 对 效 益 测 算 方 法 该 方 法 具 有 动 态 和 发 展 眼 光 但 却 不 可 避 免 地 会 出 现 棘 轮 效 应 对 于 业 绩 优 良 的 经 营 者 缺 乏 激 励 鉴 于 此 本 文 首 先 对 委 托 代 理 理 论 进 行 进 一 步 的 拓 展 研 究 纳 入 相 对 业 绩 标 准 建 立 涉 及 一 个 涵 盖 多 解 释 变 量 的 激 励 模 型 包 括 经 营 者 业 绩 努 力 水 平 闲 暇 偏 好 股 票 期 权 以 及 不 可 控 外 部 环 境 因 素 等 一 方 面 使 模 型 更 贴 近 现 实 情 况 另 一 方 面 通 过 纳 入 相 对 业 绩 前 后 激 励 效 果 的 比 较 分 析 激 励 强 度 代 理 成 本 以 及 风 险 分 担 等 的 变 化 讨 论 相 对 业 绩 的 适 用 条 件 为 纳 入 相 对 业 绩 的 必 要 性 和 可 行 性 提 供 更 强 劲 的 理 论 解 释 同 时 为 使 研 究 更 具 有 现 实 指 导 意 义 本 文 在 以 往 研 究 中 提 出 的 经 营 者 综 合 绩 效 评 价 指 标 体 系 和 经 营 者 相 对 业 绩 的 功 效 系 数 评 价 法 等 成 果 的 基 础 上 对 特 定 行 业 经 营 者 相 对 业 绩 以 及 该 行 业 经 营 者 相 对 业 绩 与 报 酬 的 联 系 情 况 进 行 分 析 假 设 假 定 企 业 产 出 函 数 为 线 性 形 式 其 中 代 表 企 业 产 出 表 示 经 营 者 努 力 水 平 代 表 经 营 者 能 力 表 示 不 可 控 制 的 外 生 变 量 如 经 济 景 气 程 度 消 费 者 喜 好 变 化 等 不 确 定 性 因 素 分 别 代 表 努 力 程 度 变 量 能 力 变 量 以 及 外 生 变 量 对 产 出 的 影 响 系 数 为 便 于 研 究 假 定 为 一 维 变 量 为 均 值 为 方 差 为 的 正 态 分 布 随 机 变 量 则 所 有 者 设 计 的 报 酬 契 约 中 的 短 期 报 酬 激 励 由 固 定 工 资 与 现 金 支 付 的 风 险 收 入 组 成 其 中 经 营 者 的 风 险 收 入 不 仅 与 本 企 业 产 出 挂 钩 还 与 短 期 报 酬 激 励 强 度 系 数 和 所 有 者 可 观 测 到 的 另 一 企 业 产 出 有 关 均 值 为 方 差 为 表 示 经 营 者 风 险 收 入 与 的 关 系 考 虑 到 货 币 之 外 的 激 励 物 的 重 要 作 用 假 设 所 有 者 引 入 股 票 期 权 作 为 长 期 激 励 手 段 为 所 有 者 授 予 经 营 者 的 股 票 期 权 数 量 为 股 票 期 权 价 值 的 确 定 借 鉴 余 津 津 等 人 的 结 论 由 此 结 合 以 上 假 设 经 营 者 激 励 契 约 为 假 设 努 力 工 作 为 经 营 者 带 来 负 效 应 同 时 经 营 者 除 了 追 求 货 币 收 入 以 外 还 追 求 闲 暇 的 满 足 感 努 力 成 本 与 享 受 闲 暇 的 效 应 折 算 为 货 币 成 本 其 中 为 努 力 成 本 函 数 具 有 递 增 凸 函 数 特 性 为 努 力 成 本 系 数 越 大 表 示 同 样 的 努 力 带 来 的 负 效 用 越 大 为 经 营 者 对 闲 暇 的 偏 好 系 数 越 大 同 样 的 闲 暇 带 来 的 正 效 用 越 大 假 定 所 有 者 为 风 险 中 性 经 营 者 为 风 险 规 避 根 据 风 险 态 度 与 效 用 函 数 的 关 系 假 设 所 有 者 与 经 营 者 的 效 用 函 数 形 式 分 别 为 其 中 为 实 际 收 入 风 险 规 避 度 为 绝 对 由 于 所 有 者 是 风 险 中 性 的 其 期 望 效 用 等 于 期 望 收 入 即 经 营 者 实 际 收 入 为 经 营 者 承 担 的 风 险
中 国 管 理 科 学 年 经 营 者 的 确 定 性 等 价 收 入 为 风 险 成 本 其 中 为 经 营 者 风 险 成 本 在 最 优 情 况 下 经 营 者 参 与 约 束 即 个 人 理 性 化 约 束 为 其 中 为 经 营 者 保 留 效 用 因 此 对 求 一 阶 条 件 得 到 激 励 相 容 约 束 即 于 是 所 有 者 设 计 的 契 约 问 题 描 述 为 将 约 束 条 件 代 入 目 标 函 数 得 到 利 用 一 阶 条 件 由 于 因 此 当 且 仅 当 式 成 立 进 而 有 将 代 入 得 到 在 经 理 报 酬 契 约 中 引 入 相 对 业 绩 标 准 前 模 型 中 即 经 营 者 的 收 入 与 无 关 代 入 经 营 者 激 励 强 度 考 察 将 写 进 激 励 契 约 中 因 为 同 时 比 较 可 知 即 引 入 相 对 业 绩 标 准 后 经 营 者 激 励 强 度 得 到 加 强 将 写 入 契 约 前 经 营 者 承 担 的 风 险 为 将 带 入 得 到 引 入 相 对 业 绩 标 准 后 经 营 者 承 担 的 风 险 由 于 显 然 有
第 期 蒲 勇 健 等 纳 入 相 对 业 绩 的 经 营 者 激 励 效 果 研 究 即 引 入 相 对 业 绩 后 经 营 者 风 险 降 低 代 理 成 本 指 所 有 者 对 经 营 者 实 施 监 督 产 生 的 成 本 一 般 用 对 称 条 件 下 所 有 者 总 效 用 与 非 对 称 条 件 下 总 效 用 之 差 表 示 对 称 条 件 下 所 有 者 总 效 用 为 信 息 不 对 称 条 件 下 引 入 相 对 业 绩 标 准 前 所 有 者 总 效 用 信 息 不 对 称 条 件 下 引 入 相 对 业 绩 标 准 后 所 有 者 总 效 用 因 此 根 据 得 到 引 入 相 对 业 绩 前 所 有 者 代 理 成 本 将 代 入 得 到 根 据 与 得 到 引 入 相 对 业 绩 后 所 有 者 代 理 成 本 将 代 入 得 到 比 较 引 入 相 对 业 绩 标 准 后 所 有 者 代 理 成 本 的 变 化 可 知 即 引 入 相 对 业 绩 标 准 降 低 了 所 有 者 对 经 营 者 的 监 督 成 本 通 过 以 上 模 型 我 们 可 以 发 现 相 对 业 绩 标 准 的 引 入 不 仅 可 以 提 高 经 营 者 激 励 强 度 降 低 所 有 者 风 险 同 时 可 以 降 低 代 理 成 本 以 上 分 析 也 说 明 相 对 业 绩 标 准 可 以 为 所 有 者 提 供 更 多 关 于 经 营 者 行 为 和 努 力 水 平 的 信 息 然 而 是 否 任 何 情 况 下 采 用 相 对 业 绩 评 价 都 优 于 绝 对 业 绩 评 价 呢 本 文 对 此 做 如 下 讨 论 假 设 某 行 业 中 有 经 营 者 二 者 的 产 出 业 绩 指 标 分 别 为 其 中 为 同 时 影 响 和 业 绩 评 价 的 外 生 变 量 分 别 表 示 仅 影 响 或 仅 影 响 的 外 生 变 量 为 便 于 研 究 设 外 生 变 量 对 产 出 的 影 响 系 数 则 的 方 差 分 别 为 若 考 察 经 营 者 采 用 相 对 经 营 者 别 为 的 业 绩 采 用 绝 对 业 绩 评 价 和 的 业 绩 评 价 两 种 情 况 下 方 差 分 根 据 最 小 方 差 原 则 若 即 时 采 用 绝 对 业 绩 评 价 方 法 优 于 相 对 业 绩 比 较 方 法 若
# 中 国 管 理 科 学 年 即 时 采 用 相 对 业 绩 标 准 评 价 方 法 优 于 绝 对 业 绩 评 价 方 法 由 此 可 见 只 有 在 造 成 业 绩 观 察 值 的 随 机 性 主 要 源 于 行 业 内 企 业 共 同 因 素 时 采 用 相 对 业 绩 才 较 优 已 有 经 验 研 究 证 实 当 面 临 系 统 风 险 时 相 对 业 绩 评 价 能 够 降 低 道 德 风 险 影 响 然 而 要 使 理 论 更 好 地 指 导 实 践 必 须 建 立 经 营 者 相 对 业 绩 效 评 价 体 系 周 莉 蒲 勇 健 等 人 建 立 了 经 营 者 综 合 绩 效 评 价 指 标 体 系 该 体 系 包 括 经 营 者 经 营 业 绩 与 经 营 者 能 力 及 努 力 效 果 两 大 指 标 并 提 出 经 营 者 相 对 业 绩 的 功 效 系 数 评 价 法 我 们 以 年 信 息 技 术 行 业 中 通 信 及 相 关 设 备 制 造 业 上 市 公 司 行 业 分 类 号 为 上 市 公 司 作 为 研 究 对 象 总 计 家 其 中 沪 市 家 深 市 家 运 用 法 根 据 相 关 专 家 意 见 选 取 了 总 资 产 利 润 率 净 资 产 利 润 率 净 资 产 收 益 率 及 每 股 收 益 个 基 本 财 务 指 标 进 而 采 用 功 效 系 数 法 对 该 行 业 内 各 上 市 公 司 经 营 者 相 对 经 营 业 绩 进 行 测 度 和 评 价 评 价 结 果 如 表 其 中 为 各 指 标 对 应 权 重 显 示 厦 新 电 子 华 微 电 子 波 导 股 份 名 列 行 业 前 三 名 根 据 5 世 界 商 业 评 论 6 提 供 的 资 料 如 表 所 示 年 沪 市 上 市 公 司 强 排 序 结 果 中 通 信 及 相 关 设 备 制 造 业 上 市 公 司 中 仅 厦 新 电 子 榜 上 有 名 位 居 名 与 本 文 的 研 究 结 果 吻 合 为 纳 入 相 对 业 绩 的 经 营 者 绩 效 评 估 的 有 效 性 提 供 了 有 力 佐 证 证 券 代 码 公 司 总 资 产 利 润 率 单 项 指 标 业 绩 系 数 净 资 产 利 润 率 每 股 收 益 净 资 产 收 益 率 行 业 相 对 业 绩 系 数 厦 新 电 子 海 信 电 器 青 鸟 华 光 博 讯 永 鼎 光 缆 宏 图 高 科 波 导 股 份 大 唐 电 信 福 日 股 份 大 恒 科 技 长 江 通 信 华 微 电 子 广 电 股 份 飞 乐 股 份 京 天 龙 上 海 邮 通 彩 虹 股 份 前 锋 股 份 大 显 股 份 南 京 熊 猫 东 方 通 信 四 川 长 虹 厦 华 电 子 深 桑 达 中 科 健 中 兴 通 讯 甬 成 功 中 讯 科 技 招 商 股 份 兰 光 科 技 数 源 科 技 宁 通 信 注 表 中 / ) 0 代 表 行 业 最 大 值 表 示 行 业 最 小 值 行 业 排 名
第 期 蒲 勇 健 等 纳 入 相 对 业 绩 的 经 营 者 激 励 效 果 研 究 同 时 从 高 层 管 理 者 人 均 年 度 报 酬 与 相 对 业 绩 的 关 系 看 二 者 虽 有 一 定 的 正 相 关 关 系 但 是 统 计 量 仅 为 相 关 关 系 并 不 显 著 这 说 明 该 行 业 尚 未 建 立 起 报 酬 与 相 对 业 绩 紧 密 联 系 的 经 营 者 激 励 机 制 代 码 公 司 简 称 排 名 代 码 公 司 简 称 排 名 代 码 公 司 简 称 排 名 代 码 公 司 简 称 排 名 中 国 石 化 联 通 宝 钢 股 份 华 能 国 际 招 商 银 行 浦 发 银 行 上 海 石 化 民 生 银 行 兖 州 煤 业 马 钢 股 份 上 海 汽 车 东 方 航 空 宁 沪 高 速 申 能 股 份 四 川 长 虹 东 风 汽 车 广 州 控 股 邯 郸 钢 铁 上 港 集 箱 仪 征 化 纤 武 钢 股 份 国 电 电 力 陆 家 嘴 青 岛 海 尔 中 海 发 展 龙 腾 科 技 山 东 基 建 上 海 机 场 上 海 建 工 哈 药 集 团 钢 联 股 份 原 水 股 份 海 南 航 空 东 电 股 深 高 速 安 阳 钢 铁 莱 钢 股 份 青 岛 啤 酒 首 创 股 份 厦 新 电 子 中 化 国 际 上 菱 电 器 齐 鲁 石 化 清 华 同 方 海 螺 水 泥 友 谊 股 份 北 大 荒 福 田 汽 车 厦 门 建 发 广 汇 股 份 资 料 来 源 世 界 商 业 评 论 6 日 期 本 文 从 理 论 和 实 证 两 个 方 面 证 明 了 纳 入 相 对 业 绩 的 优 越 性 以 及 建 立 相 对 业 绩 报 酬 联 系 的 必 要 性 主 要 结 论 如 下 纳 入 相 对 业 绩 标 准 后 经 营 者 激 励 强 度 得 以 提 高 经 营 者 承 担 风 险 和 所 有 者 代 理 成 本 得 以 降 低 这 说 明 纳 入 相 对 业 绩 标 准 是 一 个 理 论 上 较 优 的 选 择 采 用 相 对 业 绩 评 价 并 不 总 是 优 于 绝 对 业 绩 评 价 只 有 在 造 成 业 绩 观 察 值 的 随 机 性 主 要 源 于 行 业 内 企 业 共 同 因 素 H 时 采 用 相 对 业 绩 评 价 方 法 才 较 优 通 信 及 相 关 设 备 制 造 业 上 市 公 司 经 营 者 相 对 业 绩 评 价 结 果 表 明 纳 入 相 对 业 绩 对 该 行 业 经 营 者 业 绩 进 行 评 估 是 有 效 的 但 该 行 业 尚 未 建 立 起 相 对 业 绩 与 报 酬 紧 密 联 系 的 经 营 者 激 励 机 制 本 文 认 为 经 营 者 激 励 机 制 研 究 应 该 从 建 立 / 业 绩 报 酬 0 联 系 向 加 强 / 相 对 业 绩 报 酬 0 联 系 转 变 至 于 相 对 业 绩 报 酬 缺 乏 联 系 的 现 状 是 否 为 各 行 业 普 遍 现 象 则 需 进 一 步 研 究 郭 彬 张 世 英 等 企 业 所 有 者 与 经 理 人 委 托 代 理 关 系 中 最 优 激 励 报 酬 机 制 研 究 中 国 管 理 科 学 专 辑 张 正 堂 企 业 家 激 励 报 酬 制 度 的 设 计 财 经 科 学 徐 细 雄 万 迪 梁 巧 转 基 于 两 维 度 相 对 业 绩 比 较 的 经 营 者 报 酬 契 约 设 计 中 国 管 理 科 学 程 大 友 企 业 经 营 者 绩 效 的 二 次 相 对 效 益 评 价 商 业 经 济 与 管 理 余 津 津 朱 东 辰 信 息 不 对 称 条 件 下 企 业 家 组 合 报 酬 契 约 模 型 初 探 财 经 论 坛 周 莉 蒲 勇 健 基 于 相 对 业 绩 比 较 的 经 营 者 绩 效 评 价 指 标 与 方 法 研 究 商 业 经 济 与 管 理 周 莉 黄 河 清 蒲 勇 健 基 于 功 效 系 数 法 的 经 营 者 相 对 业 绩 评 价 研 究 软 科 学
中 国 管 理 科 学 年 项 目 管 理 创 新 时 代 发 展 的 关 键 国 际 项 目 管 理 协 会 中 国 优 选 法 统 筹 法 与 经 济 数 学 研 究 会 项 目 管 理 研 究 委 员 会 年 月 日 中 国 上 海 国 际 会 议 中 心 政 府 公 共 事 业 中 国 经 济 改 革 城 市 与 农 村 发 展 能 源 与 环 境 建 筑 地 产 与 物 业 交 通 与 汽 车 化 工 医 药 与 卫 生 水 利 与 农 业 航 空 航 天 与 国 防 网 络 与 电 子 通 讯 金 融 与 保 险 工 具 技 术 与 软 件 教 育 认 证 与 标 准 中 国 与 国 际 大 事 件 卓 越 项 目 管 理 大 奖 展 示 其 他 相 关 论 题 中 英 文 摘 要 字 中 文 摘 要 需 按 标 题 作 者 单 位 单 位 名 称 省 市 邮 编 论 文 摘 要 关 键 词 的 顺 序 书 写 摘 要 内 容 必 须 与 征 文 范 围 内 容 相 关 通 过 大 会 网 站 直 接 提 交 请 查 看 大 会 网 站 经 过 专 家 评 审 后 录 用 的 论 文 将 在 5 中 国 管 理 科 学 6 期 刊 年 专 辑 上 刊 登 并 在 数 字 图 书 馆 全 文 收 录 根 据 情 况 论 文 还 可 被 5 中 国 管 理 科 学 6 录 用 摘 要 提 交 截 止 日 期 年 月 日 录 用 通 知 截 止 日 期 年 月 日 全 文 提 交 截 止 日 期 年 月 日 邹 洋 女 士 电 话 传 真 地 址 北 京 市 海 淀 区 中 关 村 大 厦 八 层 第 届 项 目 管 理 全 球 大 会 组 织 委 员 会 邮 编