公 司 研 究 公 司 点 评 报 告 证 券 研 究 报 告 #industryid# 通 信 #investsuggestion# 买 入 ( #marketdata# 市 场 数 据 # invests uggesti onchan ge# 维 持 ) 报 告 日 期 2016-4-24 收 盘 价 ( 元 ) 19.10 总 股 本 ( 百 万 股 ) 1044 流 通 股 本 ( 百 万 股 ) 863 总 市 值 ( 百 万 元 ) 19946 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 16483 净 资 产 ( 百 万 元 ) 10390 总 资 产 ( 百 万 元 ) 15702 每 股 净 资 产 9.81 #relatedreport# 相 关 报 告 中 天 科 技 (600522) 与 协 鑫 集 成 战 略 合 作 点 评 : 携 手 龙 头 企 业, 光 伏 业 务 加 速 进 入 收 获 期 2016-02-22 中 天 科 技 (600522)2015 年 中 报 点 评 : 实 际 主 营 快 速 增 长, 长 期 继 续 看 好 2015-08-26 中 天 科 技 (600522) 特 导 订 单 及 暂 缓 合 作 点 评 : 特 导 龙 头 地 位 稳 固, 新 领 域 外 延 曙 光 可 期 2015-07-13 中 天 科 技 (600522) 军 工 订 单 点 评 : 军 工 互 联 网 海 底 项 目 全 面 启 动, 高 增 长 可 期 2015-06-30 中 天 科 技 (600522) 资 产 注 入 : 增 厚 大 股 东 股 权, 全 面 进 军 军 工 互 联 网 2015-06-26 #emailauthor# 分 析 师 : 唐 海 清 tanghq@xyzq.com.cn S0190514060003 研 究 助 理 : 王 奕 红 wangyihongyjs@xyzq.com.cn 王 俊 贤 wangjx@xyzq.com.cn 中 天 科 技 ( # 600522 ) dystockcod #dycompany# 主 要 财 务 指 标 $zycwzb 会 计 年 度 主 要 财 务 指 标 $ 2015 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 16523 19946 23357 26549 同 比 增 长 73.2% 20.7% 17.1% 13.7% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 988 1379 1859 2255 同 比 增 长 41.9% 39.6% 34.9% 21.3% 毛 利 率 16.9% 17.4% 18.4% 18.7% 净 利 润 率 6.0% 6.9% 8.0% 8.5% 净 资 产 收 益 率 (%) 9.6% 11.8% 13.8% 14.4% 每 股 收 益 ( 元 ) 0.95 1.32 1.78 2.16 每 股 经 营 现 金 流 ( 元 ) 1.71 0.93 1.18 0.10 投 资 要 点 #summary# 事 件 : 公 司 发 布 年 报 :2015 年 实 现 营 收 165.23 亿 元, 同 比 增 长 73.23%, 扣 非 后 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 7.92 亿 元, 同 比 增 长 63.78%, 扣 非 前 归 属 上 司 公 司 股 东 净 利 润 9.88 亿 元, 同 比 增 长 41.90% 业 绩 超 预 期, 光 通 信 + 新 能 源 + 电 力 三 轮 驱 动, 业 绩 有 望 持 续 快 速 增 长 主 要 观 点 : e# 1) 主 营 业 务 产 能 持 续 释 放, 毛 利 率 提 升 明 显, 推 动 未 来 业 绩 持 续 快 速 增 长 15 年 光 纤 光 缆 电 力 传 输 新 能 源 业 务 分 别 增 长 14.47% 16.89% 180.81%, 毛 利 率 分 别 提 升 2.6 5.5 5.53 个 百 分 点 我 们 认 为, 未 来 受 益 于 光 通 信 量 价 齐 升, 智 慧 电 网 特 高 压 建 设, 新 能 源 汽 车 爆 发 增 长, 三 块 主 营 有 望 持 续 高 增 长, 带 动 业 绩 快 速 增 长 2) 海 底 观 测 网 稳 居 国 内 龙 头, 面 临 千 亿 市 场 空 间 受 益 海 上 风 电 场 建 设 及 军 用 海 底 观 测 网 建 设, 海 缆 和 接 驳 盒 产 能 得 以 充 分 释 放, 此 次 定 增 扩 充 产 能 后, 将 充 分 享 受 海 洋 互 联 网 红 利 3) 新 能 源 呈 爆 发 增 长, 分 布 式 光 伏 和 动 力 储 能 电 池 加 速 步 入 收 获 期 16 年 分 布 式 光 伏 有 望 做 到 180-200MW 的 并 网, 未 来 几 年 有 望 做 到 1.2GW 同 时 受 益 于 新 能 源 汽 车 爆 发 增 长, 公 司 动 力 储 能 电 池 供 不 应 求, 此 次 定 增 扩 产 后 产 能 充 分 释 放, 新 能 源 业 务 加 速 步 入 收 获 期 预 计 公 司 16-18 年 EPS 为 1.32 元 1.78 元 2.16 元, 对 应 PE 分 别 为 15 倍 11 倍 9 倍, 重 申 买 入 评 级 #title# 业 绩 靓 丽, 海 底 观 测 网 和 新 能 源 加 速 步 入 收 获 期 #createtime1# 2016 年 4 月 24 日 风 险 提 示 : 运 营 商 集 采 低 于 预 期 电 力 需 求 低 于 预 期 军 工 项 目 慢 于 预 期 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 #assauthor#
事 件 报 告 正 文 公 司 发 布 年 报 :2015 年 实 现 营 收 165.23 亿 元, 同 比 增 长 73.23%, 扣 非 后 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 7.92 亿 元, 同 比 增 长 63.78%, 扣 非 前 归 属 上 司 公 司 股 东 净 利 润 9.88 亿 元, 同 比 增 长 41.90% 点 评 业 绩 靓 丽 超 预 期, 三 大 主 营 驱 动 业 绩 高 增 长 归 属 于 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 9.88 亿 元, 同 比 增 长 41.9%, 主 要 源 于 光 纤 光 缆 电 力 传 输 新 能 源 业 务 分 别 增 长 14.47% 16.89% 180.81%, 并 且 毛 利 率 分 别 提 升 2.6 5.5 5.53 个 百 分 点 我 们 认 为, 未 来 受 益 于 光 通 信 量 价 齐 升, 智 慧 电 网 特 高 压 建 设, 新 能 源 汽 车 爆 发 增 长, 三 块 主 营 有 望 持 续 高 增 长, 带 动 业 绩 快 速 增 长 公 司 费 用 控 制 良 好, 低 毛 利 业 务 对 公 司 利 润 率 的 影 响 将 逐 步 改 善 : 1 2015 年 公 司 销 售 费 用 率 4.12%, 同 比 下 降 0.63 个 百 分 点 管 理 用 率 5.69%, 同 比 增 加 0.14 个 百 分 点, 管 理 费 用 同 比 增 加 96.29%, 主 要 因 为 研 发 投 入 的 增 加, 预 计 未 来 会 逐 步 减 少 财 务 费 用 率 为 0.33%, 同 比 下 降 0.59 个 百 分 点, 财 务 费 用 同 比 下 滑 30.10%, 主 要 因 为 公 司 外 币 资 产 受 汇 率 波 动 增 加 收 益 以 及 增 发 成 功 后 贷 款 利 息 的 减 少 公 司 整 体 费 用 率 下 降 1.08 个 百 分 点, 费 用 控 制 良 好 2 公 司 三 大 主 营 业 务 增 速 较 快, 低 毛 利 的 有 色 金 属 贸 易 业 务 对 公 司 利 润 率 的 影 响 将 逐 渐 减 弱 展 望 未 来 我 们 认 为, 高 毛 利 的 海 工 项 目 光 伏 发 电 项 目 的 快 速 成 长 将 带 动 高 毛 利 业 务 占 比 提 升, 对 公 司 整 体 毛 利 率 产 生 明 显 支 撑 公 司 前 期 大 量 的 研 发 投 入 在 未 来 也 将 逐 渐 回 归 正 常, 公 司 整 体 费 用 率 预 计 稳 中 有 降, 公 司 中 长 期 盈 利 能 力 将 逐 步 提 升 光 通 信 业 务 受 益 于 市 场 需 求 增 长,2015 年 实 现 了 量 价 齐 升, 未 来 市 场 需 求 仍 将 保 持 强 劲 增 长, 推 动 公 司 业 绩 稳 健 提 升 : 4G 建 设 宽 带 中 国 等 战 略 推 动 光 通 信 市 场 需 求 快 速 增 长, 运 营 商 光 纤 集 采 规 模 大 幅 提 升 带 动 光 纤 光 缆 价 格 稳 步 上 涨 公 司 同 时 在 不 断 提 高 光 纤 预 制 棒 自 有 产 能, 进 一 步 降 低 光 通 信 产 业 链 的 成 本,2015 年 光 纤 光 缆 业 务 毛 利 率 提 升 2.6 个 百 分 点 达 到 29.86% 2016-17 年, 联 通 和 电 信 也 将 陆 续 开 展 招 投 标 工 作, 历 来 中 国 移 动 的 招 标 价 格 都 是 市 场 最 低 价, 我 们 预 计 未 来 光 纤 光 缆 价 格 可 能 会 进 一 步 上 涨 公 司 光 通 信 产 业 链 新 建 产 能 陆 续 投 产 在 市 场 强 劲 增 长 的 大 环 境 下 将 带 动 公 司 整 体 业 绩 快 速 增 长 展 望 未 来, 受 军 工 项 目 结 算 影 响 年 内 业 绩 并 未 完 全 显 现, 中 长 期 看, 公 司 军 工 业 务 和 新 能 源 将 成 为 公 司 增 长 的 主 要 驱 动 力 : 1 2015 年 公 司 部 分 军 工 业 务 没 有 确 认 收 入, 对 海 缆 业 务 造 成 一 定 的 负 面 影 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 2 -
响 公 司 定 增 的 主 要 募 投 项 目 接 驳 盒 业 务 将 进 入 爆 发 增 长 期, 海 上 风 电 钻 井 平 台 和 军 用 海 底 观 测 网 等 领 域 对 公 司 海 工 产 品 序 列 有 巨 大 的 需 求, 具 有 千 亿 级 市 场 空 间 公 司 占 据 国 内 海 底 光 缆 90% 以 上 市 场 份 额, 海 底 电 缆 70% 以 上 市 场 份 额 2014 年 军 方 立 项 后, 公 司 已 经 与 军 方 合 作 建 设 了 多 个 海 底 观 测 试 验 网, 我 们 预 计 短 期 内 海 底 观 测 网 建 设 项 目 就 会 陆 续 展 开, 公 司 海 工 业 务 业 绩 将 进 入 集 中 爆 发 期 2 2015 年 公 司 实 现 104 兆 瓦 分 布 式 发 电 并 网 运 行, 领 先 全 行 业 公 司 同 时 还 在 继 续 推 进 分 布 式 发 电 和 地 面 电 站 建 设, 项 目 储 备 充 分, 我 们 预 计 未 来 两 年 并 网 规 模 将 实 现 翻 倍 增 长 分 布 式 光 伏 发 电 项 目 毛 利 率 高 达 67%, 且 项 目 回 款 和 现 金 流 非 常 优 秀, 公 司 分 布 式 发 电 除 了 省 内 示 范 区 业 务 快 速 推 进 外, 进 一 步 拓 展 省 外 非 示 范 区 项 目, 积 极 参 与 国 家 一 带 一 路 建 设, 项 目 推 广 速 度 有 望 大 幅 提 升 公 司 分 布 式 光 伏 发 电 业 务 3 年 内 有 望 建 成 1.2GW, 全 部 并 网 后 净 利 润 贡 献 将 达 5 亿 / 年, 将 为 公 司 中 长 期 高 速 增 长 打 开 巨 大 的 成 长 空 间 光 伏 背 板 业 务 方 面, 公 司 已 经 度 过 了 市 场 开 拓 期, 与 主 流 厂 商 达 成 了 合 作 协 议, 已 经 开 始 出 货, 订 单 稳 定 提 升 预 计 2016 年 背 板 业 务 将 开 始 贡 献 正 的 利 润 同 时 公 司 也 将 根 据 市 场 情 况 适 当 增 加 背 板 产 能, 未 来 两 年 产 能 将 逐 步 释 放 公 司 光 伏 背 板 业 务 已 经 发 展 了 三 年 左 右, 市 场 开 拓 开 始 收 获 回 报, 利 润 水 平 将 逐 步 提 升, 成 为 公 司 新 的 业 绩 增 长 点 3 动 力 电 池 项 目 是 定 增 资 金 投 资 的 重 点, 建 成 后 预 计 实 现 52 亿 收 入 7 亿 左 右 的 利 润 贡 献 公 司 动 力 电 池 产 能 扩 张 进 程 正 在 稳 步 推 进, 部 分 产 能 已 经 建 成, 我 们 预 计, 未 来 动 力 电 池 业 务 利 润 将 快 速 体 现 目 前 公 司 动 力 电 池 产 品 已 经 成 功 跻 身 主 流 供 应 商 梯 队, 与 多 家 整 车 厂 商 达 成 长 期 战 略 合 作 预 计 储 能 公 司 15 年 有 3 亿 左 右 收 入,1000 万 左 右 的 利 润 规 模, 产 品 出 货 良 好, 产 能 充 分 释 放, 但 仍 不 能 满 足 客 户 需 求 未 来 新 增 产 能 陆 续 投 产 后, 将 对 公 司 业 绩 形 成 直 接 支 撑, 成 为 公 司 业 绩 的 长 期 增 长 点 盈 利 预 测 : 光 纤 光 缆 业 务 将 持 续 稳 步 增 长, 军 工 项 目 新 能 源 项 目 将 成 为 中 长 期 的 主 要 利 润 增 长 点 公 司 目 前 产 能 比 较 饱 和, 公 司 各 业 务 板 块 的 扩 产 工 程 都 在 有 序 推 进, 未 来 新 建 产 能 的 陆 续 投 产 将 推 动 公 司 业 绩 快 速 成 长, 我 们 继 续 坚 定 看 好 公 司 的 长 期 高 速 成 长, 预 计 公 司 16-18 年 EPS 为 1.32 元 1.78 元 2.16 元, 对 应 PE 分 别 为 15 倍 11 倍 9 倍, 重 申 买 入 评 级 风 险 提 示 : 运 营 商 集 采 进 度 慢 于 预 期 电 力 需 求 低 于 预 期 军 工 项 目 慢 于 预 期 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 3 -
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附 表 $gscwbb 资 产 负 债 表 公 司 财 务 报 表 $ 单 位 : 百 万 元 利 润 表 会 计 年 度 2015 2016E 2017E 2018E 会 计 年 度 2015 2016E 2017E 2018E 流 动 资 产 10651 13163 16535 19810 营 业 收 入 16523 19946 23357 26549 货 币 资 金 3242 4402 5546 5544 营 业 成 本 13734 16480 19064 21575 交 易 性 金 融 资 产 0 0 0 0 营 业 税 金 及 附 加 31 40 58 80 应 收 账 款 3896 4822 6097 7701 销 售 费 用 680 798 923 1035 其 他 应 收 款 162 286 334 379 管 理 费 用 941 997 1121 1195 存 货 2621 2930 3766 5328 财 务 费 用 55 48 41 38 非 流 动 资 产 5052 4424 4130 3826 资 产 减 值 损 失 7 22 17 19 可 供 出 售 金 融 资 产 911 681 681 681 公 允 价 值 变 动 57 20 20 20 长 期 股 权 投 资 41 38 38 38 投 资 收 益 -11 40 40 40 投 资 性 房 地 产 16 17 17 17 营 业 利 润 1122 1620 2192 2668 固 定 资 产 3059 2762 2465 2168 营 业 外 收 入 99 50 50 45 在 建 工 程 414 414 414 414 营 业 外 支 出 16 5 5 5 油 气 资 产 0 0 0 0 利 润 总 额 1205 1665 2237 2708 无 形 资 产 391 415 419 413 所 得 税 194 266 358 433 资 产 总 计 15702 17587 20665 23637 净 利 润 1011 1399 1879 2275 流 动 负 债 4677 5253 6493 7532 少 数 股 东 损 益 23 20 20 20 短 期 借 款 1062 1080 1080 1080 归 属 母 公 司 净 利 润 988 1379 1859 2255 应 付 票 据 658 824 953 1079 EPS( 元 ) 0.95 1.32 1.78 2.16 应 付 账 款 1806 2142 2860 3452 其 他 1151 1207 1600 1921 主 要 财 务 比 率 非 流 动 负 债 635 521 529 261 会 计 年 度 2015 2016E 2017E 2018E 长 期 借 款 261 261 261 261 成 长 性 其 他 374 260 268 0 营 业 收 入 增 长 率 73.2% 20.7% 17.1% 13.7% 负 债 合 计 5313 5774 7022 7792 营 业 利 润 增 长 率 34.0% 44.4% 35.3% 21.7% 股 本 1044 1044 1044 1044 净 利 润 增 长 率 41.9% 39.6% 34.9% 21.3% 资 本 公 积 5025 5025 5025 5025 未 分 配 利 润 3209 5240 7029 9191 盈 利 能 力 少 数 股 东 权 益 142 162 182 202 毛 利 率 16.9% 17.4% 18.4% 18.7% 股 东 权 益 合 计 10390 11808 13638 15839 净 利 率 6.0% 6.9% 8.0% 8.5% 负 债 及 权 益 合 计 15702 17582 20660 23632 ROE 9.6% 11.8% 13.8% 14.4% 现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 偿 债 能 力 会 计 年 度 2015 2016E 2017E 2018E 资 产 负 债 率 33.8% 32.8% 34.0% 33.0% 净 利 润 1011 1379 1859 2255 流 动 比 率 2.28 2.51 2.55 2.63 折 旧 和 摊 销 298 314 314 313 速 动 比 率 1.71 1.94 1.96 1.91 资 产 减 值 准 备 7 38 58 76 无 形 资 产 摊 销 19 17 17 16 营 运 能 力 公 允 价 值 变 动 损 失 -57 20 20 20 资 产 周 转 率 1.15 1.20 1.22 1.20 财 务 费 用 65 48 41 38 应 收 帐 款 周 转 率 4.32 4.42 4.14 3.72 投 资 损 失 11-40 -40-40 少 数 股 东 损 益 23 20 20 20 每 股 资 料 ( 元 ) 营 运 资 金 的 变 动 426 751 1044 2357 每 股 收 益 0.95 1.32 1.78 2.16 经 营 活 动 产 生 现 金 流 量 1784 969 1236 107 每 股 经 营 现 金 1.71 0.93 1.18 0.10 投 资 活 动 产 生 现 金 流 量 -918 237 19 30 每 股 净 资 产 9.81 11.15 12.88 14.97 融 资 活 动 产 生 现 金 流 量 226-46 -112-139 现 金 净 变 动 1110 1160 1143-2 估 值 比 率 ( 倍 ) 现 金 的 期 初 余 额 1995 3242 4402 5546 PE 20.19 14.47 10.73 8.85 现 金 的 期 末 余 额 3105 4402 5546 5544 PB 1.95 1.71 1.48 1.28 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 5 -
投 资 评 级 说 明 行 业 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 推 荐 : 相 对 表 现 优 于 市 场 ; 中 回 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 避 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 公 司 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 司 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 买 入 : 相 对 大 盘 涨 幅 大 于 15% ; 增 中 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 5%~15% 之 间 性 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 -5%~5%; 减 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 小 于 -5% 机 构 销 售 经 理 联 系 方 式 机 构 销 售 负 责 人 邓 亚 萍 021-38565916 dengyp@xyzq.com.cn 上 海 地 区 销 售 经 理 罗 龙 飞 021-38565795 luolf@xyzq.com.cn 盛 英 君 021-38565938 shengyj@xyzq.com.cn 杨 忱 021-38565915 yangchen@xyzq.com.cn 王 政 021-38565966 wangz@xyzq.com.cn 冯 诚 021-38565411 fengcheng@xyzq.com.cn 王 溪 021-20370618 wangxi@xyzq.com.cn 顾 超 021-20370627 guchao@xyzq.com.cn 李 远 帆 021-20370716 liyuanfan@xyzq.com.cn 胡 岩 021-38565982 huyanjg@xyzq.com.cn 王 立 维 021-38565451 wanglw@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 :021-38565955 北 京 地 区 销 售 经 理 朱 圣 诞 010-66290197 zhusd@xyzq.com.cn 郑 小 平 010-66290223 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 肖 霞 010-66290195 xiaoxia@xyzq.com.cn 陈 杨 010-66290197 chenyangjg@xyzq.com.cn 刘 晓 浏 010-66290220 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴 磊 010-66290190 wulei@xyzq.com.cn 何 嘉 010-66290195 hejia@xyzq.com.cn 地 址 : 北 京 西 城 区 锦 什 坊 街 35 号 北 楼 601-605(100033) 传 真 :010-66290220 深 圳 地 区 销 售 经 理 朱 元 彧 0755-82796036 zhuyy@xyzq.com.cn 李 昇 0755-82790526 lisheng@xyzq.com.cn 杨 剑 0755-82797217 yangjian@xyzq.com.cn 邵 景 丽 0755-23836027 shaojingli@xyzq.com.cn 王 维 宇 0755-23826029 wangweiyu@xyzq.com.cn 地 址 : 福 田 区 中 心 四 路 一 号 嘉 里 建 设 广 场 第 一 座 701(518035) 传 真 :0755-23826017 海 外 销 售 经 理 刘 易 容 021-38565452 liuyirong@xyzq.com.cn 徐 皓 021-38565450 xuhao@xyzq.com.cn 张 珍 岚 021-20370633 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈 志 云 021-38565439 chanchiwan@xyzq.com.cn 曾 雅 琪 021-38565451 zengyaqi@xyzq.com.cn 申 胜 雄 shensx@xyzq.com.cn 赵 新 莉 021-38565922 zhaoxinli@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 :021-38565955 私 募 及 企 业 客 户 负 责 人 刘 俊 文 021-38565559 liujw@xyzq.com.cn 私 募 销 售 经 理 徐 瑞 021-38565811 xur@xyzq.com.cn 杨 雪 婷 021-20370777 yangxueting@xyzq.com.cn 唐 恰 021-38565470 tangqia@xyzq.com.cn 韩 立 峰 021-38565840 hanlf@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 :021-38565955 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 6 -
港 股 机 构 销 售 服 务 团 队 机 构 销 售 负 责 人 丁 先 树 18688759155 dingxs@xyzq.com.hk 郑 梁 燕 18565641066 zhengly@xyzq.com.hk 阳 焓 18682559054 yanghan@xyzq.com.hk 王 子 良 18616630806 wangzl@xyzq.com.hk 周 围 13926557415 zhouwei@xyzq.com.hk 孙 博 轶 13902946007 sunby@xyzq.com.hk 地 址 : 香 港 中 环 德 辅 道 中 199 号 无 限 极 广 场 32 楼 3201 室 传 真 :(852)3509-5900 信 息 披 露 股 情 况 本 公 司 在 知 晓 的 范 围 内 履 行 信 息 披 露 义 务 客 户 可 登 录 www.xyzq.com.cn 内 幕 交 易 防 控 栏 内 查 询 静 默 期 安 排 和 关 联 公 司 持 分 析 师 声 明 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 法 律 声 明 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 已 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 仅 供 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 http://www.xyzq.com.cn 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 并 非 针 对 或 意 图 发 送 予 或 为 任 何 就 发 送 发 布 可 得 到 或 使 用 此 报 告 而 使 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 子 公 司 等 违 反 当 地 的 法 律 或 法 规 或 可 致 使 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 受 制 于 相 关 法 律 或 法 规 的 任 何 地 区 国 家 或 其 他 管 辖 区 域 的 公 民 或 居 民, 包 括 但 不 限 于 美 国 及 美 国 公 民 (1934 年 美 国 证 券 交 易 所 第 15a-6 条 例 定 义 为 本 主 要 美 国 机 构 投 资 者 除 外 ) 本 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 本 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 公 司 系 列 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 们 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 信 赖 依 据 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 未 经 授 权 的 转 载, 本 公 司 不 承 担 任 何 转 载 责 任 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 7 -