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Table_Contacter 公 司 跟 踪 多 元 金 融 Ⅲ 证 券 研 究 报 告 中 航 投 资 (600705.SH) Tabl e_title 大 额 参 与 成 飞 集 成 增 发, 孵 化 器 平 台 核 心 地 位 凸 显 Table_Summary 核 心 观 点 : 大 额 参 与 成 飞 集 成 增 发, 集 团 旗 下 孵 化 器 平 台 核 心 地 位 凸 显 根 据 中 航 投 资 及 成 飞 集 成 公 告, 中 航 投 资 拟 大 额 参 与 成 飞 集 成 的 配 套 融 资, 凸 显 出 公 司 在 集 团 旗 下 孵 化 器 平 台 的 核 心 地 位 具 体 如 下 : 1 认 购 金 额 : 成 飞 集 成 本 次 配 套 融 资 总 金 额 拟 定 为 52.82 亿 元, 中 航 投 资 拟 参 与 13.48 亿 元 现 金 认 购, 认 购 额 度 未 来 可 能 根 据 其 他 发 行 对 象 放 弃 或 减 少 来 进 行 调 整, 最 多 认 购 不 超 过 15 亿 元 ; 2 认 购 数 量 : 本 次 配 套 融 资, 成 飞 集 成 非 公 开 发 行 股 份 总 数 量 不 超 过 3.18 亿 股, 中 航 投 资 认 购 股 份 数 量 为 0.81 亿 股 ; 3 认 购 价 格 : 成 飞 集 成 配 套 融 资 的 发 行 价 格 为 16.60 元 / 股 ; 4 限 售 期 限 : 中 航 投 资 认 购 股 份 自 上 市 之 日 起 36 个 月 内 不 得 转 让 长 期 而 言, 公 司 将 充 分 受 益 于 集 团 的 航 天 军 工 资 产 证 券 化 中 航 投 资 本 次 大 额 参 与 成 飞 集 成 的 配 套 融 资, 继 公 司 参 与 西 飞 集 团 投 资 项 目 之 后, 再 一 次 验 证 了 公 司 作 为 集 团 旗 下 核 心 的 孵 化 器 平 台, 将 充 分 受 益 于 集 团 的 航 天 军 工 资 产 证 券 化 进 程 : 1 项 目 资 源 充 裕 : 控 股 股 东 中 航 工 业 集 团 是 国 内 唯 一 具 有 航 空 全 产 业 链 的 特 大 型 央 企, 旗 下 拥 有 20 多 家 上 市 公 司 200 多 家 成 员 单 位 目 前 集 团 证 券 化 比 例 约 为 50%, 未 来 目 标 将 达 到 80% 中 航 投 资 作 为 集 团 旗 下 核 心 孵 化 器 平 台, 项 目 资 源 充 裕 2 资 金 实 力 雄 厚 :14Q1 中 航 投 资 已 完 成 50 亿 元 增 发 募 资 短 期 而 言, 资 产 重 组 促 成 飞 转 型, 航 投 参 与 定 增 业 绩 弹 性 显 著 成 飞 集 成 此 次 资 产 重 组 相 关 标 的 资 产 的 预 估 值 158.47 亿 元, 而 截 至 14Q1, 成 飞 集 成 净 资 产 仅 为 15.96 亿 元 此 次 拟 收 购 沈 飞 集 团 成 飞 集 团 及 洪 都 科 技 公 司 100% 股 权, 对 应 的 业 务 为 国 内 主 要 的 歼 击 机 和 空 面 导 弹 业 务,3 家 公 司 收 入 规 模 约 220 亿 归 母 净 利 润 近 7 个 亿, 将 大 大 提 升 成 飞 集 成 的 盈 利 水 平 和 公 司 战 略 地 位 中 航 投 资 对 成 飞 集 成 的 投 资 金 额 为 13.48-15.00 亿 元, 即 成 飞 集 成 复 牌 后 每 10% 股 价 变 动, 对 应 中 航 投 资 将 获 得 约 1.0 亿 元 税 后 浮 盈, 相 当 于 中 航 投 资 2013 年 归 母 净 利 润 8.4 亿 元 的 12%, 弹 性 非 常 显 著 投 资 建 议 : 继 续 看 好 2014 年 孵 化 器 平 台 拓 展, 维 持 买 入 评 级 中 航 投 资 2013 年 经 营 重 心 侧 重 于 金 控 平 台, 预 计 2014 年 经 营 重 心 将 有 望 转 向 孵 化 器 平 台, 相 比 前 者 而 言, 后 者 对 盈 利 估 值 的 提 振 作 用 更 为 显 著 尤 其 是 在 14Q1 已 完 成 50 亿 元 增 发 募 资 资 金 充 裕 背 景 下, 未 来 有 望 获 取 更 多 投 资 项 目 预 计 2014-15 年 公 司 EPS 为 0.95 1.03 元, 对 应 PE 为 16 15 倍, 维 持 买 入 评 级 公 司 投 资 亮 点 包 括 : 1 扎 实 的 基 本 面 : 金 控 平 台 旗 下 业 务 稳 健 增 长, 孵 化 器 平 台 业 务 提 供 业 绩 弹 性 2 较 为 安 全 的 估 值 :2014-15 年 PE 估 值 仅 为 16 15 倍 3 巨 大 的 成 长 空 间 : 与 中 航 投 资 盈 利 模 式 较 为 接 近 的 对 标 公 司 是 GE capital 2013 年 GE capital 占 GE 集 团 盈 利 比 例 高 达 63%, 而 2012 年 中 航 投 资 占 中 航 集 团 盈 利 比 例 仅 为 20%( 集 团 2013 年 盈 利 待 披 露 ), 未 来 存 在 较 大 的 提 升 潜 力 ; 4 诸 多 的 催 化 剂 : 孵 化 器 平 台 业 务 拓 展 等 风 险 提 示 : 主 营 业 务 中 存 在 部 分 关 联 性 业 务 Table_Grade 公 司 评 级 当 前 价 格 前 次 评 级 买 入 16.57 元 买 入 报 告 日 期 2014-05-19 Tabl e_chart 相 对 市 场 表 现 12% -2% -16% Table_Aut hor 分 析 师 : 分 析 师 : 分 析 师 : 分 析 师 : Table_Report 相 关 研 究 : 李 聪 S0260512080001 021-60750635 licong@gf.com.cn 真 怡 S0260511050003 0755-82797057 zhenyi@gf.com.cn 张 黎 S0260512080002 0755-88286925 gfzhangli@gf.com.cn 曹 恒 乾 S0260511010006 020-87555888-8419 chq@gf.com.cn 中 航 投 资 (600705.SH): 金 控 平 台 增 势 强 劲, 孵 化 器 平 台 值 得 重 点 期 待 2013 14Q1 财 报 点 评 广 发 非 银 中 航 投 资 (600705): 内 生 增 长 稳 健, 外 延 扩 张 仍 值 期 待 2013 年 三 季 报 点 评 ( 买 入 ) 广 发 非 银 中 航 投 资 (600705): 股 权 置 换 释 放 大 额 浮 盈, 预 计 显 著 增 厚 今 明 年 业 绩 ( 买 入 ) 中 航 投 资 沪 深 300-30% 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-04-28 2013-10-29 2013-09-18 1 / 9

中 航 投 资 公 司 跟 踪 目 录 索 引 大 额 参 与 成 飞 集 成 增 发, 集 团 旗 下 孵 化 器 平 台 核 心 地 位 凸 显... 3 长 期 而 言, 公 司 将 充 分 受 益 于 集 团 的 航 天 军 工 资 产 证 券 化... 3 短 期 而 言, 资 产 重 组 促 成 飞 转 型, 航 投 参 与 定 增 业 绩 弹 性 显 著... 5 1 重 组 方 案 概 况... 5 2 收 购 资 产 概 况... 6 3 收 购 资 产 盈 利 及 合 并 后 盈 利 估 算... 6 投 资 建 议 : 继 续 看 好 2014 年 孵 化 器 平 台 拓 展, 维 持 买 入 评 级... 8 风 险 提 示 : 主 营 业 务 中 存 在 部 分 关 联 性 业 务... 8 2 / 9

中 航 投 资 公 司 跟 踪 大 额 参 与 成 飞 集 成 增 发, 集 团 旗 下 孵 化 器 平 台 核 心 地 位 凸 显 根 据 中 航 投 资 及 成 飞 集 成 公 告, 中 航 投 资 拟 大 额 参 与 成 飞 集 成 的 配 套 融 资, 凸 显 出 公 司 在 集 团 旗 下 孵 化 器 平 台 的 核 心 地 位 具 体 如 下 : 1 认 购 金 额 : 成 飞 集 成 本 次 配 套 融 资 总 金 额 拟 定 为 52.82 亿 元, 中 航 投 资 拟 参 与 13.48 亿 元 现 金 认 购, 认 购 额 度 未 来 可 能 根 据 其 他 发 行 对 象 放 弃 或 减 少 来 进 行 调 整, 最 多 认 购 不 超 过 15 亿 元 ; 2 认 购 数 量 : 本 次 配 套 融 资, 成 飞 集 成 非 公 开 发 行 股 份 总 数 量 不 超 过 3.18 亿 股, 中 航 投 资 认 购 股 份 数 量 为 0.81 亿 股 ; 3 认 购 价 格 : 成 飞 集 成 配 套 融 资 的 发 行 价 格 为 16.60 元 / 股 ; 4 限 售 期 限 : 中 航 投 资 认 购 股 份 自 上 市 之 日 起 36 个 月 内 不 得 转 让 长 期 而 言, 公 司 将 充 分 受 益 于 集 团 的 航 天 军 工 资 产 证 券 化 中 航 投 资 本 次 大 额 参 与 成 飞 集 成 的 配 套 融 资, 继 公 司 参 与 西 飞 集 团 投 资 项 目 之 后, 再 一 次 验 证 了 公 司 作 为 集 团 旗 下 核 心 的 孵 化 器 平 台, 将 充 分 受 益 于 集 团 的 航 天 军 工 资 产 证 券 化 进 程 1 项 目 资 源 充 裕 : 控 股 股 东 中 航 工 业 集 团 是 国 内 唯 一 具 有 航 空 全 产 业 链 的 特 大 型 央 企, 旗 下 拥 有 20 多 家 上 市 公 司 200 多 家 成 员 单 位 目 前 集 团 证 券 化 比 例 约 为 50%, 未 来 目 标 将 达 到 80% 中 航 投 资 作 为 集 团 旗 下 核 心 孵 化 器 平 台, 项 目 资 源 充 裕 2 资 金 实 力 雄 厚 : 14Q1 中 航 投 资 已 完 成 50 亿 元 增 发 募 资 对 于 孵 化 器 平 台 而 言, 作 为 2014 年 公 司 战 略 规 划 重 点, 资 金 及 项 目 资 源 优 势 显 著,14 年 初 西 飞 集 团 股 权 投 资 项 目 高 达 4.8 倍 的 投 资 回 报, 已 显 露 孵 化 器 平 台 的 高 盈 利 性 2013 年 末 中 航 投 资 财 务 性 股 权 投 资 金 额 14.2 亿 元, 同 比 增 长 12%, 主 要 投 资 领 域 包 括 : 航 空 产 业 投 资, 新 型 战 略 产 业 投 资 3 / 9

中 航 投 资 公 司 跟 踪 表 1: 中 航 投 资 财 务 性 股 权 投 资 一 览 ( 单 位 : 百 万 元 ) 被 投 资 单 位 名 称 核 算 方 法 2013 年 投 资 账 面 值 持 股 比 例 对 联 营 企 业 的 投 资 北 京 科 泰 克 科 技 有 限 责 任 公 司 权 益 法 5.27 50% 天 津 裕 丰 股 权 投 资 管 理 有 限 公 司 权 益 法 33.25 45% 中 航 建 银 航 空 产 业 股 权 投 资 ( 天 津 ) 有 限 公 司 权 益 法 308.97 30% 小 计 347.49 对 其 他 参 股 企 业 的 投 资 航 建 航 空 产 业 股 权 投 资 ( 天 津 ) 有 限 公 司 成 本 法 47.17 4.15% 上 海 航 空 发 动 机 制 造 股 份 有 限 公 司 成 本 法 10 5.11% 成 都 凯 天 电 子 股 份 有 限 公 司 成 本 法 26 5.07% 中 航 沈 飞 民 用 飞 机 有 限 责 任 公 司 成 本 法 75 15.00% 中 航 成 飞 民 用 飞 机 有 限 责 任 公 司 成 本 法 75 15.00% 西 安 飞 机 工 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 成 本 法 336.71 14.09% 中 航 ( 沈 阳 ) 高 新 科 技 有 限 公 司 成 本 法 30 19.61% 中 航 锂 电 ( 洛 阳 ) 有 限 公 司 成 本 法 45 2.60% 中 航 天 地 激 光 科 技 有 限 公 司 成 本 法 15.12 13.64% 北 京 乾 景 成 本 法 1.53 15.31% 景 德 镇 市 商 业 银 行 股 份 有 限 公 司 成 本 法 49.42 9.52% 吉 安 农 村 商 业 银 行 股 份 有 限 公 司 成 本 法 36 4.50% 南 昌 洪 都 商 业 银 行 股 份 有 限 公 司 成 本 法 150 4.92% 景 德 镇 农 村 商 业 银 行 股 份 有 限 公 司 成 本 法 100 8.25% 新 余 农 村 商 业 银 行 股 份 有 限 公 司 成 本 法 129.8 5% 黑 龙 江 北 亚 期 货 经 纪 有 限 公 司 成 本 法 2.3 9% 北 亚 实 业 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 海 南 公 司 成 本 法 21.06 100% 北 亚 地 产 公 司 成 本 法 20 5% 小 计 1170.11 合 计 1517.6 数 据 来 源 : 公 司 财 报, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 此 外, 公 司 金 控 平 台 旗 下 业 务 增 长 稳 健, 具 体 如 下 : 1) 中 航 财 务 受 益 于 集 团 产 融 结 合 战 略, 成 长 动 力 将 与 集 团 资 金 归 集 率 同 步 提 升 ; 2) 中 航 租 赁 战 略 合 作 方 为 国 家 进 出 口 银 行, 资 金 成 本 与 项 目 来 源 仍 将 保 持 显 著 优 势 ; 3) 中 航 信 托 13 年 项 目 余 额 同 比 高 增 60%,14 年 并 表 将 显 著 贡 献 业 绩 ; 4) 中 航 证 券 处 于 稳 步 成 长 期, 将 受 益 于 集 团 资 产 证 券 化 战 略 带 来 的 财 务 顾 问 收 入 4 / 9

图 1: 中 航 投 资 金 控 平 台 各 业 务 营 业 利 润 稳 步 增 长 ( 单 位 : 百 万 元 ) 中 航 投 资 公 司 跟 踪 1200 1000 800 919 983 600 515 400 200 0-200 租 赁 业 务 财 务 公 司 业 务 信 托 业 务 126 证 券 业 务 期 货 业 -3 务 2012 2013 数 据 来 源 : 公 司 资 料, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 短 期 而 言, 资 产 重 组 促 成 飞 转 型, 航 投 参 与 定 增 业 绩 弹 性 显 著 成 飞 集 成 此 次 资 产 重 组 相 关 标 的 资 产 的 预 估 值 158.47 亿 元, 截 至 2014Q1, 成 飞 集 成 净 资 产 仅 为 15.96 亿 元, 大 规 模 防 务 装 备 资 产 注 入, 有 利 于 成 飞 集 成 提 升 盈 利 水 平 和 估 值 切 换 1 重 组 方 案 概 况 此 次 成 飞 集 成 重 大 资 产 重 组 方 案 包 括 资 产 收 购 和 配 套 融 资 两 部 分 : 1 拟 采 取 发 行 股 份 购 买 资 产 的 方 式, 由 成 飞 集 成 向 中 航 工 业 华 融 公 司 及 洪 都 集 团 三 家 资 产 注 入 方 定 向 发 行 股 份, 购 买 沈 飞 集 团 100% 股 权 成 飞 集 团 100% 股 权 及 洪 都 科 技 100% 股 权 2 拟 向 中 航 工 业 华 融 公 司 中 航 飞 机 中 航 机 电 中 航 投 资 中 航 科 工 中 航 电 子 中 航 技 航 晟 投 资 及 腾 飞 投 资 非 公 开 发 行 股 份 募 集 现 金, 配 套 融 资 总 额 不 超 过 本 次 交 易 总 额 的 25% 按 照 标 的 资 产 预 估 值 1,584,723.02 万 元 及 不 超 过 本 次 交 易 总 额 的 25% 测 算, 本 次 配 套 融 资 金 额 上 限 为 528,241 万 元 5 / 9

表 2: 各 认 购 对 象 预 计 认 购 股 份 数 量 及 金 额 中 航 投 资 公 司 跟 踪 数 据 来 源 : 公 司 公 告 此 次 配 套 融 资 主 要 用 于 拟 收 购 公 司 军 品 研 发 试 制 产 能 建 设 等, 民 用 飞 机 零 件 制 造 能 力 以 及 非 航 民 品 研 发 能 力 建 设 此 次 收 购 标 的 资 产 为 沈 飞 集 团 100% 股 权 成 飞 集 团 100% 股 权 和 洪 都 科 技 100% 股 权 其 中 的 沈 飞 集 团 成 飞 集 团 均 进 行 了 剥 离, 存 续 资 产 的 核 心 业 务 为 战 斗 机 系 列 产 品 ; 洪 都 科 技 则 由 洪 都 集 团 以 空 面 导 弹 研 制 业 务 出 资 设 立 的 公 司 2 收 购 资 产 概 况 沈 飞 集 团 为 中 国 歼 击 机 的 摇 篮, 产 品 谱 系 涵 盖 我 国 的 重 型 远 程 二 代 和 三 代 歼 击 机, 同 时 逐 步 向 先 进 歼 击 机 以 及 海 基 歼 击 机 衍 生, 形 成 了 较 为 完 整 的 歼 击 机 产 品 系 列 沈 飞 集 团 还 发 展 了 民 用 航 空 零 部 件 业 务, 主 要 包 括 如 A320 机 翼 前 缘 B737-48 段 B787-8 段 垂 尾 前 缘 Q400 尾 段 及 机 身 对 接 等 成 飞 集 团 也 是 我 国 歼 击 机 主 要 研 制 基 地 之 一, 先 后 研 制 了 歼 5 歼 7 枭 龙 歼 10 系 列 等 数 十 种 型 号 歼 击 机 在 民 用 航 空 方 面, 成 飞 集 团 还 承 担 了 国 内 支 线 客 机 ARJ21 机 头 登 机 梯 登 机 门 服 务 门 以 及 C919 机 头 的 研 制 任 务, 以 及 A320 后 登 机 门 达 索 公 务 机 油 箱 B787 方 向 舵 等 零 部 件 洪 都 科 技 主 要 业 务 为 空 面 导 弹, 拥 有 近 - 中 - 远 系 列 化 发 展 的 空 面 导 弹 产 品 谱 系, 具 有 多 平 台 搭 载 能 力 强 适 用 范 围 广 射 程 远 精 度 高 性 价 比 突 出 等 特 点, 拥 有 较 高 综 合 性 能 和 作 战 能 力 3 收 购 资 产 盈 利 及 合 并 后 盈 利 估 算 此 次 重 组 前, 成 飞 集 成 主 要 从 事 汽 车 模 具 汽 车 车 身 零 部 件 新 能 源 锂 电 池 等 产 品 的 研 制 ; 重 组 后, 公 司 将 增 加 歼 击 机 空 面 导 弹 等 航 空 产 品 业 务 业 务 结 构 将 发 生 巨 大 变 化, 净 资 产 规 模 将 增 加 约 6 倍 多, 收 入 规 模 将 增 加 约 28 倍 盈 利 规 模 也 将 提 升 约 15 倍 此 次 拟 收 购 资 产 预 估 值 为 158.47 亿, 拟 收 购 业 务 13 年 归 母 净 利 润 约 6.95 亿, 收 购 PE 约 23 倍 6 / 9

表 3: 重 组 前 后 盈 利 估 算 ( 拟 收 购 的 3 个 公 司 数 据 按 照 预 案 中 的 未 审 数 据 ) 中 航 投 资 公 司 跟 踪 原 公 司 ( 万 元 ) 2012 年 2013 年 收 入 68,125.46 77,888.39 净 利 润 5,160.29 3,817.63 归 母 净 利 润 5,444.72 4,534.95 股 东 权 益 218,203.19 232,354.86 ROE 2.50% 1.95% 销 售 净 利 润 7.99% 5.82% 发 行 前 总 股 本 ( 万 股 ) 34,519 34,519 原 公 司 EPS 0.16 0.13 沈 飞 集 团 ( 万 元 ) 2012 年 2013 年 收 入 1,102,380.24 1,162,624.42 净 利 润 36,643.87 29,030.56 归 母 净 利 润 36,570.10 29,016.51 股 东 权 益 418,996.68 462,317.35 ROE 8.73% 6.28% 销 售 净 利 润 3.32% 2.50% 成 飞 集 团 ( 万 元 ) 2012 年 2013 年 收 入 739,785.17 913,217.95 净 利 润 25,136.99 37,503.64 归 母 净 利 润 25,150.79 37,488.91 股 东 权 益 291,739.54 337,455.46 ROE 8.62% 11.11% 销 售 净 利 润 3.40% 4.11% 洪 都 科 技 ( 万 元 ) 2012 年 2013 年 收 入 35,562.40 120,429.20 净 利 润 1,465.23 2,965.78 归 母 净 利 润 1,465.23 2,965.78 股 东 权 益 42,388.94 45,354.72 ROE 3.46% 6.54% 销 售 净 利 润 4.12% 2.46% 此 次 重 组 后 估 算 2012 年 2013 年 收 入 1,945,853.27 2,274,159.96 净 利 润 68,406.38 73,317.61 归 母 净 利 润 68,630.84 74,006.15 股 东 权 益 971,328.35 1,571,670.45* 重 组 及 募 资 后 总 股 本 ( 万 股 ) 161,806 161,806 7 / 9

重 组 合 并 模 拟 EPS 0.42 0.46 资 料 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 中 航 投 资 公 司 跟 踪 通 过 本 次 参 与 成 飞 集 成 定 增, 中 航 投 资 将 持 有 成 飞 集 成 市 值 13.48-15.00 亿 元 股 权, 成 飞 集 成 每 10% 股 价 变 动 对 应 的 税 后 浮 盈, 将 给 中 航 投 资 带 来 12-13% 的 业 绩 提 升 表 2: 中 航 投 资 参 与 定 增 业 绩 弹 性 测 算 ( 单 位 : 亿 元 ) 成 飞 集 成 中 航 投 资 持 有 成 飞 集 成 市 值 税 后 浮 盈 弹 性 增 厚 股 价 变 动 13 年 归 母 净 利 润 拟 投 资 额 13.48 1.01 12% 10% 8.44 拟 投 资 额 上 限 15.00 1.13 13% 资 料 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 投 资 建 议 : 继 续 看 好 2014 年 孵 化 器 平 台 拓 展, 维 持 买 入 评 级 中 航 投 资 2013 年 经 营 重 心 侧 重 于 金 控 平 台, 预 计 2014 年 经 营 重 心 将 有 望 转 向 孵 化 器 平 台, 相 比 前 者 而 言, 后 者 对 盈 利 估 值 的 提 振 作 用 更 为 显 著 尤 其 是 在 14Q1 已 完 成 50 亿 元 增 发 募 资 资 金 充 裕 背 景 下, 未 来 有 望 获 取 更 多 投 资 项 目 预 计 2014-15 年 公 司 EPS 为 0.95 1.03 元, 对 应 PE 为 16 15 倍, 维 持 买 入 评 级 公 司 投 资 亮 点 包 括 : 1 扎 实 的 基 本 面 : 金 控 平 台 旗 下 业 务 稳 健 增 长, 孵 化 器 平 台 业 务 提 供 业 绩 弹 性 2 较 为 安 全 的 估 值 :2014-15 年 PE 估 值 仅 为 16 15 倍 3 巨 大 的 成 长 空 间 : 与 中 航 投 资 盈 利 模 式 较 为 接 近 的 对 标 公 司 是 GE capital 2013 年 GE capital 占 GE 集 团 盈 利 比 例 高 达 63%, 而 2012 年 中 航 投 资 占 中 航 集 团 盈 利 比 例 仅 为 20%( 集 团 2013 年 盈 利 待 披 露 ), 未 来 存 在 较 大 的 提 升 潜 力 ; 4 诸 多 的 催 化 剂 : 孵 化 器 平 台 业 务 拓 展 等 风 险 提 示 : 主 营 业 务 中 存 在 部 分 关 联 性 业 务 中 航 投 资 旗 下 的 中 航 财 务 由 于 经 营 性 质 特 殊, 主 要 为 控 股 股 东 中 航 工 业 集 团 及 旗 下 子 公 司 提 供 存 贷 款 服 务, 但 利 率 定 价 均 需 严 格 执 行 央 行 和 银 监 会 的 利 率 政 策 另 外 其 他 金 融 子 公 司 也 存 在 少 量 的 关 联 性 业 务 8 / 9

中 航 投 资 公 司 跟 踪 Table_Research 广 发 非 银 行 金 融 行 业 研 究 小 组 李 聪 : 张 黎 : 曹 恒 乾 : 首 席 分 析 师, 伦 敦 城 市 大 学 卡 斯 商 学 院 保 险 精 算 学 硕 士 曾 在 普 华 永 道 担 任 高 级 精 算 顾 问 长 江 证 券 研 究 所 担 任 非 银 行 金 融 高 级 研 究 员 华 泰 联 合 证 券 研 究 所 担 任 非 银 行 金 融 首 席 分 析 师 及 社 会 服 务 业 产 业 链 总 监,2012 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 2011 年 至 2013 年 连 续 三 年 获 新 财 富 非 银 行 金 融 第 一 名 分 析 师, 浙 江 大 学 工 商 管 理 专 业 (MBA) 管 理 学 硕 士,2012 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 2011 年 至 2013 年 连 续 三 年 获 新 财 富 非 银 行 金 融 第 一 名 ( 团 队 ) 分 析 师, 英 国 达 勒 姆 大 学 (University of Durham) 金 融 学 硕 士,2008 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 2012 年 至 2013 年 获 新 财 富 非 银 行 金 融 第 一 名 ( 团 队 ) Table_RatingIndustry 广 发 证 券 行 业 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 10% 以 上 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -10%~+10% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 10% 以 上 Table_RatingCompany 广 发 证 券 公 司 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 15% 以 上 谨 慎 增 持 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 5%-15% 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -5%~+5% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 5% 以 上 Table_Address 联 系 我 们 地 址 广 州 市 深 圳 市 北 京 市 上 海 市 广 州 市 天 河 北 路 183 号 大 都 会 广 场 5 楼 深 圳 市 福 田 区 金 田 路 4018 号 安 联 大 厦 15 楼 A 座 03-04 北 京 市 西 城 区 月 坛 北 街 2 号 月 坛 大 厦 18 层 上 海 市 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 18 楼 邮 政 编 码 510075 518026 100045 200120 客 服 邮 箱 gfyf@gf.com.cn 服 务 热 线 020-87555888-8612 Table_Disclaimer 免 责 声 明 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 只 发 送 给 广 发 证 券 重 点 客 户, 不 对 外 公 开 发 布 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 广 发 证 券 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 出 任 何 保 证 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 涉 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 广 发 证 券 不 对 因 使 用 本 报 告 的 内 容 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 广 发 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 证 券 的 特 定 客 户 及 其 它 专 业 人 士 未 经 广 发 证 券 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用, 否 则 由 此 造 成 的 一 切 不 良 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用 者 承 担 9 / 9