消 息 快 报 证 券 研 究 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 金 融 : 互 联 网 魏 涛, CPA* 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300514080004 (8610)66229364 tao.wei@bocichina.com 郭 晓 露 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300514120001 (8610) 66229361 xiaolu.guobj@bocichina.com * 李 冠 一 为 本 报 告 重 要 贡 献 者 2015 年 7 月 20 日 互 联 网 金 融 周 资 讯 (7.13 7.17) 互 联 网 金 融 监 管 框 架 落 地, 概 念 股 或 再 掀 高 潮 一 本 周 市 场 表 现 回 顾 图 表 1. 市 场 表 现 回 顾 (7. 13 7.17) 上 证 综 指 7 月 17 日 收 盘 3,957.4 上 证 综 指 7 月 10 日 收 盘 3,877.8 增 长 率 2.1% 沪 深 A 股 成 交 额 ( 亿 元 ) 59,110.0 日 均 沪 深 A 股 成 交 额 ( 亿 元 ) 11,822.0 同 比 增 长 458.8% 环 比 增 长 5.3% 互 联 网 金 融 板 块 涨 跌 幅 10.2%( 跑 赢 大 盘 ) 新 大 陆 (000997.CH) 33.9% 涨 幅 排 名 前 三 同 花 顺 (300033.CH) 31.1% 大 北 农 (002385.CH) 28.9% 内 蒙 君 正 (601216.CH) (43.7%) 跌 幅 排 名 前 三 赢 时 胜 (300377.CH) (27.1%) 达 意 隆 (002209.CH) (19.3%) 资 料 来 源 : 万 得 二 行 业 一 周 要 闻 及 点 评 事 件 : 2015 年 7 月 18 日, 为 鼓 励 金 融 创 新, 促 进 互 联 网 金 融 健 康 发 展, 明 确 监 管 责 任, 规 范 市 场 秩 序, 央 行 等 十 部 委 联 合 印 发 了 关 于 促 进 互 联 网 金 融 健 康 发 展 的 指 导 意 见 ( 银 发 2015 ( 下 称 指 导 意 见 ) 指 导 要 求 : 鼓 励 创 新 防 范 风 险 趋 利 避 害 健 康 发 展 监 管 原 则 : 依 法 监 管 适 度 监 管 分 类 监 管 协 同 监 管 创 新 监 管 主 要 政 策 措 施 : (1) 鼓 励 互 联 网 金 融 平 台 产 品 和 服 务 创 新 : 鼓 励 传 统 金 融 机 构 转 型 升 级 和 互 联 网 企 业 参 与 金 融 服 务, 进 而 拓 展 普 惠 金 融 的 广 度 和 深 度 (2) 鼓 励 从 业 机 构 相 互 合 作, 实 现 优 势 互 补 : 支 持 金 融 机 构 与 互 联 网 企 业 开 展 合 作, 建 立 良 好 的 互 联 网 金 融 生 态 环 境 和 产 业 链, 实 现 商 业 模 式 创 新 (3) 拓 宽 从 业 机 构 融 资 渠 道, 改 善 融 资 环 境 : 推 动 互 联 网 金 融 从 业 机 构 与 产 业 基 金 深 度 合 作, 并 鼓 励 优 质 企 业 在 境 内 上 市 融 资 中 银 国 际 研 究 可 在 中 银 国 际 研 究 网 站 ( www.bociresearch.com.) 上 获 取
(4) 坚 持 简 政 放 权, 提 供 优 质 服 务 : 各 监 管 部 门 要 积 极 支 持 金 融 机 构 开 展 互 联 网 金 融 业 务, 营 造 良 好 制 度 环 境 (5) 落 实 和 完 善 有 关 财 税 政 策 : 统 筹 完 善 互 联 网 金 融 税 收 政 策 (6) 推 动 信 用 基 础 设 施 建 设, 培 育 互 联 网 金 融 配 套 服 务 体 系 : 支 持 大 数 据 存 储 网 络 与 信 息 安 全 维 护 征 信 等 互 联 网 金 融 相 关 基 础 设 施 建 设 (7) 分 类 监 管 : 央 行 负 责 互 联 网 支 付 ; 银 监 会 负 责 网 络 借 贷 互 联 网 信 托 和 互 联 网 消 费 金 融 ; 证 监 会 负 责 股 权 众 筹 和 互 联 网 基 金 销 售 ; 保 监 会 负 责 互 联 网 保 险 (8) 管 理 制 度 : 指 导 意 见 还 在 互 联 网 行 业 管 理, 客 户 资 金 第 三 方 存 管 制 度, 信 息 披 露 风 险 提 示 和 合 格 投 资 者 制 度, 消 费 者 权 益 保 护, 网 络 与 信 息 安 全, 反 洗 钱 和 防 范 金 融 犯 罪, 加 强 互 联 网 金 融 行 业 自 律 以 及 监 管 协 调 与 数 据 统 计 监 测 等 管 理 制 度 方 面 提 出 了 具 体 要 求 中 银 国 际 点 评 : 1 综 述 良 币 驱 逐 劣 币 指 导 意 见 是 互 联 网 金 融 监 管 框 架 性 的 规 范 文 件, 由 十 部 委 联 合 发 出, 为 互 联 网 金 融 的 发 展 设 定 总 体 基 调 该 意 见 的 出 台 意 味 着 国 务 院 及 各 大 部 委 对 互 联 网 金 融 行 业 未 来 的 正 式 认 可 和 肯 定, 同 时 也 宣 告 行 业 由 野 蛮 生 长 进 入 有 序 监 管 的 时 代 虽 然 是 框 架 性 的 指 导 意 见, 但 有 助 于 推 动 细 分 领 域 的 监 管 细 则 落 地 未 来 随 着 监 管 细 则 的 陆 续 出 台, 各 互 联 网 金 融 业 态 将 得 以 进 一 步 规 范 发 展, 大 金 融 概 念 将 进 一 步 深 化 和 谐 共 进, 双 赢 互 惠 指 导 意 见 强 调 了 以 市 场 为 导 向 发 展 互 联 网 金 融, 鼓 励 传 统 金 融 开 展 e 业 务, 互 联 网 企 业 布 局 普 惠 金 融 我 们 预 计 未 来 发 展 的 重 点 是 保 险 证 券 基 金 信 托 期 货 等 传 统 金 融 机 构 借 助 互 联 网 拓 宽 销 售 渠 道, 进 行 产 品 与 营 销 创 新, 搭 建 线 上 线 下 一 体 化 的 金 融 服 务 体 系 互 联 网 企 业 的 机 会 主 要 在 于 以 下 两 个 方 面 : 一 是 加 强 与 传 统 金 融 的 合 作, 将 流 量 嫁 接 产 业 和 金 融, 并 最 终 得 以 变 现 二 是 加 大 对 普 惠 金 融 业 务 的 探 索, 如 众 筹 P2B,P2P 供 应 链 金 融 等 模 式 以 服 务 中 小 微 企 业 及 个 人 投 融 资 需 求 在 传 统 金 融 的 短 板, 即 长 尾 客 户 服 务 上 创 造 便 利 而 有 效 的 商 业 模 式, 增 加 用 户 粘 性, 提 高 传 统 金 融 进 入 的 门 槛 及 成 本 万 丈 高 楼 平 地 起 指 导 意 见 同 时 强 调 完 善 互 联 网 金 融 配 套 服 务 体 系 互 联 网 金 融 在 发 展 初 期 更 多 的 是 注 入 互 联 网 思 维 的 金 融 服 务, 但 在 发 展 成 为 承 载 重 大 社 会 意 义 的 全 新 金 融 模 式 的 路 上, 基 础 设 施 建 设 不 可 逾 越 我 们 预 计 未 来 有 更 多 的 机 会 出 现 在 征 信 支 付 金 融 IT 等 基 础 设 施 领 域, 以 及 云 技 术 大 数 据 挖 掘 精 准 营 销 身 份 识 别 反 欺 诈 等 技 术 领 域 自 发 创 新, 另 辟 蹊 径 指 导 意 见 提 出 互 联 网 企 业 与 传 统 金 融 机 构 合 作 互 补, 建 立 良 好 的 互 联 网 金 融 生 态 环 境 和 产 业 链 在 过 去, 面 临 有 限 的 国 外 发 展 经 验 以 及 政 策 不 确 定 性, 互 联 网 与 金 融 的 合 作 模 式 相 对 单 调 伴 随 着 平 台 模 式 的 大 热 和 成 功, 互 联 网 行 业 自 发 性 创 新 必 将 产 生 更 多 有 效 的 商 业 模 式 我 们 预 计 在 未 来 互 联 网 与 传 统 金 融 结 合 产 生 的 新 型 商 业 模 式 是 下 一 阶 段 最 大 看 点 行 业 内 与 行 业 间 的 并 购 将 越 发 活 跃, 行 业 集 中 度 将 逐 渐 提 高, 发 展 路 径 的 选 择 和 商 业 模 式 的 创 新 将 成 为 行 业 发 展 的 分 水 岭 2015 年 7 月 20 日 互 联 网 金 融 周 资 讯 (7.13 7.17) 互 联 网 金 融 监 管 框 架 落 地 25
投 资 建 议 : 证 券 : 我 们 认 为 三 类 主 体 互 联 网 平 台 端 证 券 牌 照 端 和 系 统 集 成 IT 端 均 有 各 自 的 发 展 空 间, 我 们 建 议 关 注 : 券 商 板 块 首 选 国 金 证 券, 公 司 已 在 市 场 上 成 功 树 立 了 佣 金 宝 的 品 牌, 这 在 互 联 网 时 代 有 很 大 的 示 范 作 用, 其 与 腾 讯 的 合 作 效 果 最 明 显, 我 们 期 待 国 金 在 互 联 网 券 商 业 务 方 面 的 进 一 步 创 新 ; 互 联 网 平 台 首 选 东 方 财 富, 公 司 的 东 方 财 富 网 和 股 吧 活 跃 用 户 量 的 优 势 显 著, 其 天 天 基 金 网 的 基 金 销 量 也 呈 燎 原 之 势, 收 购 同 信 证 券 更 显 公 司 布 局 证 券 业 务 的 决 心 ; 恒 生 电 子 作 为 阿 里 系 互 联 网 金 融 系 统 提 供 方, 尽 管 近 期 在 场 外 配 资 的 风 口 浪 尖, 但 其 在 各 金 融 领 域 的 卡 位 优 势 明 显, 期 待 公 司 七 朵 祥 云 的 协 同 效 应 体 现 保 险 : 三 泰 控 股 以 速 易 递 智 能 快 件 箱 便 民 服 务 作 为 社 区 切 入 点, 积 极 打 造 社 区 银 行 保 险 证 券 增 信 等 金 融 服 务 此 外, 邦 讯 技 术 焦 点 科 技 也 积 极 投 身 互 联 网 保 险 平 台 的 建 设, 而 银 之 杰 也 作 为 股 东 参 与 发 起 设 立 易 安 财 险, 未 来 在 互 联 网 保 险 领 域 将 会 有 进 一 步 发 展 其 他 率 先 布 局 互 联 网 金 融 的 企 业, 如 同 花 顺 金 证 股 份 等 也 将 获 得 先 发 优 势, 最 先 受 益 2 互 联 网 证 券 我 们 从 年 初 以 来 大 力 推 荐 互 联 网 券 商 投 资 主 线, 其 逻 辑 就 是 从 今 年 监 管 层 对 于 互 联 网 金 融 的 重 视 程 度 来 看, 预 计 7 月 份 的 证 券 业 创 新 大 会 前 后 将 有 相 关 实 质 性 政 策 落 地 7 月 18 日, 央 行 等 十 部 委 发 布 的 关 于 促 进 互 联 网 金 融 健 康 发 展 的 指 导 意 见 在 市 场 期 盼 中 如 约 而 至 指 导 意 见 明 确 提 出, 积 极 鼓 励 银 行 证 券 保 险 等 金 融 机 构 依 托 互 联 网 技 术, 实 现 传 统 金 融 业 务 与 服 务 转 型 并 支 持 证 券 基 金 信 托 消 费 金 融 期 货 机 构 与 互 联 网 企 业 开 展 合 作, 拓 宽 金 融 产 品 销 售 渠 道, 创 新 财 富 管 理 模 式 考 虑 到 互 联 网 金 融 作 为 新 生 事 物 和 新 兴 业 态, 有 诸 多 业 务 创 新 的 空 间 和 可 能 性, 指 导 意 见 提 倡 监 管 政 策 适 度 宽 松, 且 遵 循 分 类 监 管 协 同 监 管 并 重 的 原 则 未 来 互 联 网 证 券 业 务 的 形 式 还 有 诸 多 可 能, 证 监 会 将 在 多 个 互 联 网 金 融 领 域 协 同 监 管, 证 券 公 司 也 将 在 互 联 网 证 券 业 务 创 新 上 积 极 探 索 同 时, 指 导 意 见 明 确 给 出 互 联 网 金 融 的 分 类 指 导 和 明 确 的 监 管 职 责 划 分 科 学 合 理 界 定 各 业 态 的 业 务 边 界 及 准 入 条 件 落 实 监 管 责 任, 有 力 地 划 定 风 险 底 线 保 护 合 法 经 营 严 打 违 法 和 违 规 行 为 归 属 于 证 监 会 监 管 范 畴 的 互 联 网 金 融 业 务 有 互 联 网 基 金 销 售 和 股 权 众 筹 融 资 两 项 互 联 网 基 金 代 销 是 目 前 互 联 网 公 司 介 入 证 券 领 域 最 为 深 入 的 业 务 之 一 我 们 认 为, 在 金 融 要 素 改 革 居 民 资 产 配 置 发 生 重 大 变 化 的 大 背 景 下, 我 们 将 迎 来 大 资 管 时 代 而 互 联 网 在 影 响 居 民 资 产 配 置 的 决 策 方 面 有 着 举 足 轻 重 的 作 用 互 联 网 金 融 龙 头 东 方 财 富, 其 全 资 子 公 司 天 天 基 金 网 在 2014 年 基 金 销 售 额 为 2,297 亿 随 着 资 本 市 场 的 持 续 活 跃 和 回 暖, 投 资 者 规 模 的 扩 大 和 投 资 热 情 的 提 升, 基 金 资 产 管 理 规 模 的 不 断 扩 大 及 中 国 多 层 次 资 本 市 场 建 立 和 国 际 化 进 程 的 加 快, 互 联 网 金 融 服 务 行 业 将 迎 来 历 史 发 展 机 遇, 未 来 发 展 空 间 巨 大 互 联 网 + 券 商 将 实 现 互 联 网 平 台 和 证 券 行 业 的 共 赢, 最 终 更 好 地 服 务 资 本 市 场 2015 年 7 月 20 日 互 联 网 金 融 周 资 讯 (7.13 7.17) 互 联 网 金 融 监 管 框 架 落 地 26
基 金 代 销 是 大 家 比 较 熟 悉 的 券 商 业 务 之 一, 而 股 权 众 筹 则 是 互 联 网 金 融 创 新 的 产 物 股 权 众 筹 通 俗 来 讲, 是 指 用 团 购 + 预 购 的 形 式, 向 网 友 募 集 项 目 资 金 的 模 式 股 权 众 筹 的 本 意 是 利 用 互 联 网 和 SNS 传 播 的 特 性, 让 创 业 企 业 艺 术 家 或 个 人 对 公 众 展 示 他 们 的 创 意 及 项 目, 争 取 大 家 的 关 注 和 支 持, 进 而 获 得 所 需 要 的 资 金 援 助 目 前 国 内 对 公 开 募 资 的 规 定 及 特 别 容 易 踩 到 四 条 红 线 ( 即 一 是 明 确 平 台 的 中 介 性 质, 二 是 平 台 本 身 不 得 提 供 担 保, 三 是 不 得 归 集 资 金 搞 资 金 池 运 作, 四 是 不 得 非 法 吸 收 公 众 资 金 ) 使 得 众 筹 的 股 权 制 在 国 内 发 展 缓 慢, 很 难 在 国 内 难 以 做 大 做 强, 短 期 内 对 金 融 业 和 企 业 融 资 的 影 响 非 常 有 限 3 互 联 网 保 险 指 导 意 见 鼓 励 保 险 业 依 托 互 联 网 技 术, 实 现 传 统 金 融 业 务 与 服 务 转 型 升 级, 积 极 开 发 基 于 互 联 网 技 术 的 新 产 品 和 新 服 务, 完 善 多 层 次 金 融 体 系 其 中 鼓 励 保 险 公 司 与 互 联 网 企 业 合 作, 提 升 互 联 网 金 融 企 业 风 险 抵 御 能 力 的 方 针, 早 在 2015 年 1 月 8 日, 人 民 银 行 银 监 会 保 监 会 商 务 部 工 信 部 联 合 印 发 了 关 于 大 力 发 展 信 用 保 证 保 险 服 务 和 支 持 小 微 企 业 的 指 导 意 见, 以 信 用 保 证 保 险 产 品 为 载 体, 创 新 经 营 模 式, 营 造 良 好 发 展 环 境, 坚 持 改 革 创 新, 调 动 各 方 参 与 主 体 的 积 极 性, 发 挥 信 用 保 证 保 险 的 融 资 增 信 功 能, 缓 解 小 微 企 业 融 资 难 融 资 贵 问 题 预 计 未 来 保 险 公 司 将 更 多 以 信 用 保 证 保 险 产 品 和 互 联 网 的 形 式, 为 小 微 企 业 互 联 网 企 业 提 供 更 大 力 度 的 增 信 支 持 指 导 意 见 在 互 联 网 保 险 方 面, 要 求 保 险 公 司 开 展 互 联 网 保 险 业 务, 应 遵 循 安 全 性 保 密 性 和 稳 定 性 原 则, 加 强 风 险 管 理, 完 善 内 控 系 统, 确 保 交 易 安 全 信 息 安 全 和 资 金 安 全 专 业 互 联 网 保 险 公 司 应 当 坚 持 服 务 互 联 网 经 济 活 动 的 基 本 定 位, 提 供 有 针 对 性 的 保 险 服 务 保 险 公 司 应 建 立 对 所 属 电 子 商 务 公 司 等 非 保 险 类 子 公 司 的 管 理 制 度, 建 立 必 要 的 防 火 墙 保 险 公 司 通 过 互 联 网 销 售 保 险 产 品, 不 得 进 行 不 实 陈 述 片 面 或 夸 大 宣 传 过 往 业 绩 违 规 承 诺 收 益 或 者 承 担 损 失 等 误 导 性 描 述 互 联 网 保 险 业 务 由 保 监 会 负 责 监 管 在 作 为 互 联 网 金 融 重 要 后 台 支 撑 的 数 据 信 用 方 面,2015 年 2 月 发 改 委 保 监 会 联 合 下 发 了 中 国 保 险 业 信 用 体 系 建 设 规 划 (2015-2020 年 ), 针 对 目 前 仍 然 存 在 的 保 险 诚 信 意 识 和 信 用 水 平 偏 低, 销 售 误 导 惜 赔 拖 赔 弄 虚 作 假 不 正 当 竞 争 骗 保 骗 赔 等 不 诚 信 现 象, 将 建 立 标 准 化 的 信 用 体 系, 培 养 信 用 意 识, 不 断 改 善 保 险 市 场 环 境 保 护 相 关 市 场 主 体 的 合 法 权 益 预 计 将 在 2020 年 建 立 起 保 险 与 社 会 其 他 部 门 互 通 的 信 用 体 系, 信 用 记 录 覆 盖 率 力 争 提 高 到 95%, 依 托 国 家 统 一 的 信 用 信 息 共 享 交 换 平 台, 与 金 融 信 用 信 息 基 础 数 据 库 及 国 家 其 他 各 类 信 用 信 息 系 统 实 现 有 机 对 接 为 进 一 步 发 挥 保 险 业 在 互 联 网 金 融 专 业 化 方 面 的 先 发 优 势, 有 序 增 加 专 业 互 联 网 保 险 公 司 试 点 机 构, 保 监 会 近 日 批 准 筹 建 易 安 财 产 保 险 股 份 有 限 公 司 安 心 财 产 保 险 有 限 责 任 公 司 泰 康 在 线 财 产 保 险 股 份 有 限 公 司 等 三 家 互 联 网 保 险 公 司 ; 同 时, 监 管 部 门 也 在 抓 紧 完 善 配 套 监 管 规 则, 未 雨 绸 缪 有 效 防 范 相 关 风 险 2014 年 互 联 网 保 险 市 场 不 断 扩 容, 全 行 业 经 营 互 联 网 保 险 业 务 的 保 险 公 司 达 到 85 家, 全 年 新 增 26 家 2014 年 互 联 网 保 险 总 共 实 现 保 费 收 入 858.9 亿 元, 同 比 增 长 195%; 其 中 财 产 保 险 约 506 亿 元 同 比 增 长 114%; 寿 险 约 353 亿 元 同 比 增 长 约 5.5 倍 2015 年 7 月 20 日 互 联 网 金 融 周 资 讯 (7.13 7.17) 互 联 网 金 融 监 管 框 架 落 地 27
作 为 互 联 网 保 险 的 代 表 性 公 司, 于 2013 年 11 月 成 立 的 众 安 在 线, 在 2014 年 服 务 商 业 个 体 和 个 人 创 业 2 亿 人 次, 投 保 件 数 近 10 亿 件, 提 供 风 险 保 障 近 20 万 亿 元 ; 截 至 2015 年 5 月, 公 司 保 费 收 入 5.90 亿 元, 同 比 增 长 337.31%, 在 69 家 财 险 公 司 中 排 名 第 31 较 同 期 上 升 24 名 目 前 众 安 共 销 售 近 百 款 产 品, 按 照 其 自 身 的 产 品 分 类 分 为 健 康 险 意 外 险 家 财 险 责 任 险 信 用 保 证 保 险 旅 行 险 团 险 以 及 其 他 分 类 产 品 主 要 针 对 特 定 场 景 特 定 保 险 事 故, 并 大 力 开 展 了 与 交 易 支 付 物 流 等 环 节 及 网 络 安 全 相 关 的 信 用 保 证 保 险 和 责 任 险 近 期, 众 安 在 线 在 监 管 部 门 支 持 下, 将 增 加 机 动 车 保 险 和 金 融 信 息 服 务 等 业 务, 并 增 资 57.6 亿 元 以 提 高 偿 付 能 力 充 足 水 平 ; 与 华 大 基 因 合 作, 推 出 国 内 首 款 互 联 网 基 因 检 测 保 险 计 划 知 因 保, 该 计 划 主 要 针 对 乳 腺 癌 疾 病 提 供 专 项 健 康 管 理, 是 互 联 网 + 先 进 技 术 + 健 康 管 理 的 一 次 积 极 创 新 尝 试 三 行 业 动 态 回 顾 信 贷 : 广 东 省 网 贷 发 展 态 势 良 好, 北 京 网 贷 平 台 问 题 率 远 低 于 全 国 网 贷 之 家 发 布 网 贷 行 业 半 年 报, 上 半 年 北 京 市 累 计 19 家 问 题 平 台, 占 全 国 问 题 平 台 比 例 为 4.53%, 远 低 于 全 国 其 他 省 市 广 东 省 正 常 运 营 平 台 达 392 家, 位 列 全 国 第 一, 占 全 国 正 常 运 营 平 台 比 例 为 19.33% 上 半 年 广 东 省 网 贷 行 业 累 计 成 交 1,023.11 亿 元, 占 全 国 总 成 交 量 的 34%, 北 京 以 667.23 亿 元 的 成 交 量 排 名 第 二 位 上 海 黄 浦 区 再 推 支 持 互 联 网 金 融 十 策 黄 浦 区 再 推 关 于 进 一 步 支 持 互 联 网 金 融 健 康 发 展 十 条 意 见, 将 设 立 规 模 达 1 亿 元 的 外 滩 互 联 网 金 融 创 新 引 导 资 金 开 展 股 权 众 筹 融 资 试 点 等, 打 造 国 内 最 适 合 互 联 网 金 融 创 新 发 展 的 产 业 高 地 大 公 再 将 40 家 网 贷 平 台 拉 黑 大 公 信 用 数 据 有 限 公 司 认 为 40 家 平 台 近 期 信 用 风 险 水 平 出 现 严 重 恶 化 大 多 涉 及 存 在 重 大 信 息 披 露 不 充 分, 涉 嫌 建 立 资 金 池, 债 务 人 偿 债 能 力 无 法 评 估, 涉 嫌 关 联 担 保, 风 控 措 施 存 在 较 大 隐 患, 涉 嫌 自 担 保, 债 务 资 金 用 于 非 实 体 经 济 等 问 题 抢 占 大 学 生 信 贷 消 费 市 场, 部 分 平 台 逾 期 率 超 20% 近 日, 多 家 广 州 互 联 网 金 融 公 司 宣 布 进 入 大 学 生 信 贷 消 费 市 场, 堕 胎 整 容 均 可 分 期 付 款 但 是 由 于 大 学 生 普 遍 缺 乏 对 征 信 的 理 解, 部 分 平 台 的 逾 期 率 达 到 20% 以 上 小 米 自 建 众 筹 平 台 卖 硬 件 近 日, 小 米 旗 下 的 众 筹 平 台 小 米 众 筹 正 式 上 线, 该 平 台 可 为 智 能 硬 件 项 目 发 起 者 提 供 筹 资 投 资 孵 化 以 及 运 营 的 一 站 式 综 合 服 务 支 付 : 移 动 支 付 战 火 渗 透 日 常 消 费, 刺 激 支 付 方 式 革 命 移 动 支 付 战 争 正 在 从 线 上 蔓 延 到 线 下 现 在 很 多 街 边 饭 馆 便 利 店 店 主 和 商 超 收 银 员 都 鼓 励 客 户 使 用 线 上 支 付 伴 随 着 互 联 网 金 融 对 大 众 消 费 群 体 消 费 行 为 的 转 变, 传 统 零 售 行 业 支 付 方 式 也 在 革 命 互 联 网 银 行 : 近 30 家 直 销 银 行 同 场 竞 技, 同 质 化 竞 争 痼 疾 待 解 直 销 银 行 成 为 各 家 银 行 互 联 网 + 传 统 理 财 的 试 水 平 台, 业 内 直 销 银 行 已 经 增 至 近 30 家 但 同 质 化 趋 势 严 重, 体 验 感 差, 产 品 服 务 仍 需 提 高 2015 年 7 月 20 日 互 联 网 金 融 周 资 讯 (7.13 7.17) 互 联 网 金 融 监 管 框 架 落 地 28
四 美 港 股 主 要 公 司 估 值 图 表 2. 美 股 主 要 公 司 估 值 公 司 股 票 股 价 总 市 值 每 股 收 益 ( 美 元 ) 市 盈 率 ( 倍 ) 代 码 ( 美 元 ) ( 亿 美 元 ) 2014 2015E 2016E 2014 2015E 2016E 第 三 方 平 台 GrubHub GRUB.N 31.64 27 0.31 0.58 0.82 102.06 54.93 38.49 HomeAway AWAY.O 31.74 30 0.67 0.61 0.76 47.37 52.38 41.60 Priceline PCLN.O 1,216.00 630 53.31 55.32 66.76 22.81 21.98 18.21 ebay EBAY.O 66.29 805 2.95 2.98 3.37 22.47 22.22 19.68 互 联 网 公 司 Facebook FB.O 94.97 2667 1.77 2.00 2.64 53.66 47.44 35.99 Linkedin LNKD.N 224.95 283 2.02 1.94 3.42 111.36 116.01 65.87 Twitter TWTR.N 35.67 234 0.14 0.33 0.66 254.79 107.76 54.29 Alibaba BABA.N 83.36 2094 NA 17.32 22.81 NA 38.20 29.88 Yelp YELP.N 34.96 26 0.69 0.70 1.11 50.67 49.87 31.41 支 付 公 司 Visa V.N 70.88 1734 2.27 2.58 2.96 31.26 27.49 23.93 MasterCard MA.N 96.08 1114 3.14 3.44 4.11 30.60 27.95 23.38 资 料 来 源 : 彭 博 图 表 3. 港 股 主 要 公 司 估 值 公 司 股 票 股 价 总 市 值 每 股 收 益 ( 港 币 ) 市 盈 率 ( 倍 ) 代 码 ( 港 币 ) ( 亿 港 币 ) 2014 2015E 2016E 2014 2015E 2016E 高 阳 科 技 0818.HK 1.86 52 0.14 0.08 0.12 13.29 24.16 15.50 百 富 环 球 0327.HK 13.78 153 0.36 0.51 0.65 37.96 27.29 21.07 中 国 信 贷 8207.HK 1.82 61 0.02 0.03 0.05 101.11 58.32 29.75 中 国 软 件 国 际 0354.HK 3.65 74 0.11 0.14 0.19 34.11 20.45 15.72 资 料 来 源 : 彭 博 五 本 周 重 要 公 告 融 资 : 赢 时 胜 : 拟 对 不 超 过 5 名 特 定 投 资 者 非 公 开 发 行, 募 集 资 金 不 超 过 30 亿 元, 数 量 不 超 过 4,500 万 股 禾 盛 新 材 : 拟 对 5 名 特 定 投 资 者 非 公 开 发 行, 募 集 资 金 不 超 过 29 亿 元, 数 量 不 超 过 2.45 亿 股, 发 行 价 格 调 整 为 11.82 元 / 股 资 产 重 组 : 新 大 陆 : 拟 出 资 3,850 万 元 收 购 智 联 天 地 55% 股 权 航 天 信 息 : 投 资 5 千 万 元 受 让 科 工 集 团 认 缴 航 天 云 网 5% 股 权 对 应 的 出 资 义 务 责 任 及 相 应 股 东 权 利 汉 鼎 股 份 : 与 湘 财 资 管 签 订 投 资 合 作 框 架 协 议 书, 拟 认 购 其 35% 股 权, 并 在 此 基 础 上 开 展 深 入 的 业 务 合 作 拓 尔 思 : 拟 收 购 花 儿 绽 放 40.43% 的 股 份, 将 持 股 增 加 至 60.22% 利 润 分 配 : 兆 日 科 技 :2015 年 半 年 度 利 润 分 配 预 案 : 使 用 资 本 公 积 金 向 全 体 股 东 每 10 股 转 增 20 股 2015 年 7 月 20 日 互 联 网 金 融 周 资 讯 (7.13 7.17) 互 联 网 金 融 监 管 框 架 落 地 29
业 务 开 展 : 恒 生 电 子 : 安 排 控 股 子 公 司 恒 生 网 络 落 实 中 国 证 监 会 关 于 清 理 整 顿 违 法 从 事 证 券 业 务 活 动 的 意 见 的 具 体 措 施 : 关 闭 HOMS 系 统 任 何 账 户 开 立 功 能 ; 关 闭 HOMS 系 统 现 有 零 资 产 账 户 的 所 有 功 能 ; 通 知 所 有 客 户, 不 得 再 对 现 有 账 户 增 资 业 绩 预 告 : 银 之 杰 :2015 上 半 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 约 1,020 1,100 万 元, 同 比 增 长 约 276.62% 306.16% 腾 邦 国 际 :2015 上 半 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 约 6,135 7,887 万 元, 同 比 增 长 约 5%-35% 内 蒙 君 正 : 上 半 年 营 业 收 入 23.22 亿 元, 同 比 减 少 3.43%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 3.94 亿 元, 同 比 减 少 3.02%;EPS0.19 元, 同 比 减 少 3.03% 乐 视 网 :2015 上 半 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 同 比 增 长 约 25% 50% 苏 宁 云 商 :2015 上 半 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 约 3.4 4.4 亿 元 蓝 色 光 标 :2015 上 半 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 约 0.75 1.01 亿 元, 同 比 下 降 约 75% - 67% 大 北 农 :2015 上 半 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 约 1.99-2.42 亿 元, 同 比 下 降 约 30% -15% 安 硕 信 息 :2015 上 半 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 约 550 900 万 元, 同 比 下 降 约 25.26% - 54.32% 汇 金 股 份 :2015 上 半 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 亏 损 约 630 470 万 上 海 钢 联 :2015 上 半 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 亏 损 约 1.1-1.15 亿 元 2015 年 7 月 20 日 互 联 网 金 融 周 资 讯 (7.13 7.17) 互 联 网 金 融 监 管 框 架 落 地 30
研 究 报 告 中 所 提 及 的 有 关 上 市 公 司 国 金 证 券 (600109.CH 人 民 币 18.88, 未 有 评 级 ) 三 泰 控 股 (002312.CH 人 民 币 34.45, 未 有 评 级 ) 中 天 城 投 (000540.CH/ 人 民 币 11.33, 未 有 评 级 ) 金 叶 珠 宝 (000587.CH/ 人 民 币 20.61, 未 有 评 级 ) 盛 达 矿 业 (000603.CH/ 人 民 币 18.42, 未 有 评 级 ) 绵 世 股 份 (000609.CH/ 人 民 币 10.95, 未 有 评 级 ) 海 印 股 份 (000861.CH/ 人 民 币 17.41, 未 有 评 级 ) 南 天 信 息 (000948.CH/ 人 民 币 22.74, 未 有 评 级 ) 新 大 陆 (000997.CH/ 人 民 币 28.56, 未 有 评 级 ) 东 信 和 平 (002017.CH/ 人 民 币 17.48, 未 有 评 级 ) 苏 宁 云 商 (002024.CH/ 人 民 币 14.58, 未 有 评 级 ) 生 意 宝 (002095.CH/ 人 民 币 59.42, 未 有 评 级 ) 恒 宝 股 份 (002104.CH/ 人 民 币 22.39, 未 有 评 级 ) 报 喜 鸟 (002154.CH/ 人 民 币 8.17, 未 有 评 级 ) 御 银 股 份 (002177.CH/ 人 民 币 10.75, 未 有 评 级 ) 怡 亚 通 (002183.CH/ 人 民 币 73.15, 未 有 评 级 ) 二 三 四 五 (002195.CH/ 人 民 币 35.85, 未 有 评 级 ) 证 通 电 子 (002197.CH/ 人 民 币 27.34, 未 有 评 级 ) 达 意 隆 (002209.CH/ 人 民 币 21.41, 未 有 评 级 ) 诺 普 信 (002215.CH/ 人 民 币 15.73, 未 有 评 级 ) 彩 虹 精 化 (002256.CH/ 人 民 币 16.09, 未 有 评 级 ) 世 联 行 (002285.CH/ 人 民 币 20.62, 未 有 评 级 ) 禾 盛 新 材 (002290.CH/ 人 民 币 28.70, 未 有 评 级 ) 焦 点 科 技 (002315.CH/ 人 民 币 86.00, 未 有 评 级 ) 海 宁 皮 城 (002344.CH/ 人 民 币 18.45, 未 有 评 级 ) 大 北 农 (002385.CH/ 人 民 币 16.10, 未 有 评 级 ) 广 联 达 (002410.CH/ 人 民 币 23.91, 未 有 评 级 ) 大 金 重 工 (002487.CH/ 人 民 币 9.16, 未 有 评 级 ) 中 科 金 财 (002657.CH/ 人 民 币 74.01, 未 有 评 级 ) 欧 浦 钢 网 (002711.CH/ 人 民 币 19.89, 未 有 评 级 ) 东 易 日 盛 (002713.CH/ 人 民 币 26.78, 未 有 评 级 ) 金 一 文 化 (002721.CH/ 人 民 币 60.03, 未 有 评 级 ) 爱 迪 尔 (002740.CH/ 人 民 币 72.02, 未 有 评 级 ) 2015 年 7 月 20 日 互 联 网 金 融 周 资 讯 (7.13 7.17) 互 联 网 金 融 监 管 框 架 落 地 31
华 测 检 测 (300012.CH/ 人 民 币 43.07, 未 有 评 级 ) 同 花 顺 (300033.CH/ 人 民 币 84.38, 未 有 评 级 ) 梅 泰 诺 (300038.CH/ 人 民 币 26.56, 未 有 评 级 ) 天 源 迪 科 (300047.CH/ 人 民 币 35.88, 未 有 评 级 ) 蓝 色 光 标 (300058.CH/ 人 民 币 14.40, 未 有 评 级 ) 东 方 财 富 (300059.CH/ 人 民 币 61.90, 未 有 评 级 ) 国 民 技 术 (300077.CH/ 人 民 币 38.02, 未 有 评 级 ) 数 码 视 讯 (300079.CH/ 人 民 币 20.05, 未 有 评 级 ) 银 之 杰 (300085.CH/ 人 民 币 56.40, 未 有 评 级 ) 易 联 众 (300096.CH/ 人 民 币 39.55, 未 有 评 级 ) 乐 视 网 (300104.CH/ 人 民 币 53.71, 未 有 评 级 ) 东 方 国 信 (300166.CH/ 人 民 币 28.51, 未 有 评 级 ) 汉 得 信 息 (300170.CH/ 人 民 币 19.37, 未 有 评 级 ) 腾 邦 国 际 (300178.CH/ 人 民 币 35.62, 未 有 评 级 ) 天 喻 信 息 (300205.CH/ 人 民 币 21.77, 未 有 评 级 ) 上 海 钢 联 (300226.CH/ 人 民 币 60.94, 未 有 评 级 ) 拓 尔 思 (300229.CH/ 人 民 币 25.74, 未 有 评 级 ) 银 信 科 技 (300231.CH/ 人 民 币 18.32, 未 有 评 级 ) 天 玑 科 技 (300245.CH/ 人 民 币 14.99, 未 有 评 级 ) 新 开 普 (300248.CH/ 人 民 币 26.36, 未 有 评 级 ) 三 六 五 网 (300295.CH/ 人 民 币 92.54, 未 有 评 级 ) 汉 鼎 股 份 (300300.CH/ 人 民 币 28.45, 未 有 评 级 ) 邦 讯 技 术 (300312.CH/ 人 民 币 27.36, 未 有 评 级 ) 旋 极 信 息 (300324.CH/ 人 民 币 26.26, 未 有 评 级 ) 兆 日 科 技 (300333.CH/ 人 民 币 91.34, 未 有 评 级 ) 润 和 软 件 (300339.CH/ 人 民 币 43.68, 未 有 评 级 ) 长 亮 科 技 (300348.CH/ 人 民 币 98.01, 未 有 评 级 ) 汇 金 股 份 (300368.CH/ 人 民 币 18.79, 未 有 评 级 ) 赢 时 胜 (300377.CH/ 人 民 币 136.88, 未 有 评 级 ) 安 硕 信 息 (300380.CH/ 人 民 币 79.20, 未 有 评 级 ) 京 天 利 (300399.CH/ 人 民 币 99.58, 未 有 评 级 ) 冠 城 大 通 (600067.CH/ 人 民 币 8.80, 未 有 评 级 ) 天 成 控 股 (600112.CH/ 人 民 币 15.95, 未 有 评 级 ) 雅 戈 尔 (600177.CH/ 人 民 币 18.12, 未 有 评 级 ) 瑞 茂 通 (600180.CH/ 人 民 币 26.03, 未 有 评 级 ) 2015 年 7 月 20 日 互 联 网 金 融 周 资 讯 (7.13 7.17) 互 联 网 金 融 监 管 框 架 落 地 32
航 天 信 息 (600271.CH/ 人 民 币 68.23, 未 有 评 级 ) 巢 东 股 份 (600318.CH/ 人 民 币 20.73, 未 有 评 级 ) 安 源 煤 业 (600397.CH/ 人 民 币 6.97, 未 有 评 级 ) 小 商 品 城 (600415.CH/ 人 民 币 11.94, 未 有 评 级 ) 金 证 股 份 (600446.CH/ 人 民 币 101.55, 未 有 评 级 ) 恒 生 电 子 (600570.CH/ 人 民 币 79.26, 未 有 评 级 ) 信 雅 达 (600571.CH/ 人 民 币 68.88, 未 有 评 级 ) 万 好 万 家 (600576.CH/ 人 民 币 40.88, 未 有 评 级 ) 用 友 网 络 (600588.CH/ 人 民 币 42.41, 未 有 评 级 ) 熊 猫 金 控 (600599.CH/ 人 民 币 27.86, 未 有 评 级 ) 多 伦 股 份 (600696.CH/ 人 民 币 12.11, 未 有 评 级 ) 内 蒙 君 正 (601216.CH/ 人 民 币 10.97, 未 有 评 级 ) 中 国 平 安 (601318.CH/ 人 民 币 80.46, 未 有 评 级 ) 大 智 慧 (601519.CH/ 人 民 币 15.18, 未 有 评 级 ) 以 2015 年 7 月 17 日 当 地 货 币 收 市 价 为 标 准 本 报 告 所 有 数 字 均 四 舍 五 入 2015 年 7 月 20 日 互 联 网 金 融 周 资 讯 (7.13 7.17) 互 联 网 金 融 监 管 框 架 落 地 33
披 露 声 明 本 报 告 准 确 表 述 了 证 券 分 析 师 的 个 人 观 点 该 证 券 分 析 师 声 明, 本 人 未 在 公 司 内 外 部 机 构 兼 任 有 损 本 人 独 立 性 与 客 观 性 的 其 他 职 务, 没 有 担 任 本 报 告 评 论 的 上 市 公 司 的 董 事 监 事 或 高 级 管 理 人 员 ; 也 不 拥 有 与 该 上 市 公 司 有 关 的 任 何 财 务 权 益 ; 本 报 告 评 论 的 上 市 公 司 或 其 它 第 三 方 都 没 有 或 没 有 承 诺 向 本 人 提 供 与 本 报 告 有 关 的 任 何 补 偿 或 其 它 利 益 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 同 时 声 明, 未 授 权 任 何 公 众 媒 体 或 机 构 刊 载 或 转 发 本 研 究 报 告 如 有 投 资 者 于 公 众 媒 体 看 到 或 从 其 它 机 构 获 得 本 研 究 报 告 的, 请 慎 重 使 用 所 获 得 的 研 究 报 告, 以 防 止 被 误 导, 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 对 其 报 告 理 解 和 使 用 承 担 任 何 责 任 评 级 体 系 说 明 公 司 投 资 评 级 : 买 入 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 个 月 内 上 涨 20% 以 上 ; 谨 慎 买 入 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 个 月 内 上 涨 10%-20%; 持 有 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 个 月 内 在 上 下 10% 区 间 内 波 动 ; 卖 出 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 个 月 内 下 降 10% 以 上 ; 未 有 评 级 (NR) 行 业 投 资 评 级 : 增 持 : 预 计 该 行 业 指 数 在 未 来 12 个 月 内 表 现 强 于 有 关 基 准 指 数 ; 中 立 : 预 计 该 行 业 指 数 在 未 来 12 个 月 内 表 现 基 本 与 有 关 基 准 指 数 持 平 ; 减 持 : 预 计 该 行 业 指 数 在 未 来 12 个 月 内 表 现 弱 于 有 关 基 准 指 数 有 关 基 准 指 数 包 括 : 恒 生 指 数 恒 生 中 国 企 业 指 数 以 及 沪 深 300 指 数 等 2015 年 7 月 20 日 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 璞 玉 共 精 金 46
风 险 提 示 及 免 责 声 明 本 报 告 由 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 证 券 分 析 师 撰 写 并 向 特 定 客 户 发 布 本 报 告 发 布 的 特 定 客 户 包 括 :1) 基 金 保 险 QFII QDII 等 能 够 充 分 理 解 证 券 研 究 报 告, 具 备 专 业 信 息 处 理 能 力 的 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 机 构 客 户 ;2) 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 证 券 投 资 顾 问 服 务 团 队, 其 可 参 考 使 用 本 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 证 券 投 资 顾 问 服 务 团 队 可 能 以 本 报 告 为 基 础, 整 合 形 成 证 券 投 资 顾 问 服 务 建 议 或 产 品, 提 供 给 接 受 其 证 券 投 资 顾 问 服 务 的 客 户 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 以 任 何 方 式 或 渠 道 向 除 上 述 特 定 客 户 外 的 公 司 个 人 客 户 提 供 本 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 个 人 客 户 从 任 何 外 部 渠 道 获 得 本 报 告 的, 亦 不 应 直 接 依 据 所 获 得 的 研 究 报 告 作 出 投 资 决 策 ; 需 充 分 咨 询 证 券 投 资 顾 问 意 见, 独 立 作 出 投 资 决 策 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 承 担 由 此 产 生 的 任 何 责 任 及 损 失 等 本 报 告 内 含 保 密 信 息, 仅 供 收 件 人 使 用 阁 下 作 为 收 件 人, 不 得 出 于 任 何 目 的 直 接 或 间 接 复 制 派 发 或 转 发 此 报 告 全 部 或 部 分 内 容 予 任 何 其 他 人, 或 将 此 报 告 全 部 或 部 分 内 容 发 表 如 发 现 本 研 究 报 告 被 私 自 刊 载 或 转 发 的, 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 将 及 时 采 取 维 权 措 施, 追 究 有 关 媒 体 或 者 机 构 的 责 任 所 有 本 报 告 内 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 或 其 附 属 及 关 联 公 司 ( 统 称 中 银 国 际 集 团 ) 的 商 标 服 务 标 记 注 册 商 标 或 注 册 服 务 标 记 本 报 告 及 其 所 载 的 任 何 信 息 材 料 或 内 容 只 提 供 给 阁 下 作 参 考 之 用, 并 未 考 虑 到 任 何 特 别 的 投 资 目 的 财 务 状 况 或 特 殊 需 要, 不 能 成 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 或 认 购 证 券 或 其 它 金 融 票 据 的 要 约 或 邀 请, 亦 不 构 成 任 何 合 约 或 承 诺 的 基 础 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 能 确 保 本 报 告 中 提 及 的 投 资 产 品 适 合 任 何 特 定 投 资 者 本 报 告 的 内 容 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 阁 下 不 会 因 为 收 到 本 报 告 而 成 为 中 银 国 际 集 团 的 客 户 阁 下 收 到 或 阅 读 本 报 告 须 在 承 诺 购 买 任 何 报 告 中 所 指 之 投 资 产 品 之 前, 就 该 投 资 产 品 的 适 合 性, 包 括 阁 下 的 特 殊 投 资 目 的 财 务 状 况 及 其 特 别 需 要 寻 求 阁 下 相 关 投 资 顾 问 的 意 见 尽 管 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 都 是 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 及 其 证 券 分 析 师 从 相 信 可 靠 的 来 源 取 得 或 达 到, 但 撰 写 本 报 告 的 证 券 分 析 师 或 中 银 国 际 集 团 的 任 何 成 员 及 其 董 事 高 管 员 工 或 其 他 任 何 个 人 ( 包 括 其 关 联 方 ) 都 不 能 保 证 它 们 的 准 确 性 或 完 整 性 除 非 法 律 或 规 则 规 定 必 须 承 担 的 责 任 外, 中 银 国 际 集 团 任 何 成 员 不 对 使 用 本 报 告 的 材 料 而 引 致 的 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 对 其 中 所 包 含 的 或 讨 论 的 信 息 或 意 见 的 准 确 性 完 整 性 或 公 平 性 不 作 任 何 明 示 或 暗 示 的 声 明 或 保 证 阁 下 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 报 告 仅 反 映 证 券 分 析 师 在 撰 写 本 报 告 时 的 设 想 见 解 及 分 析 方 法 中 银 国 际 集 团 成 员 可 发 布 其 它 与 本 报 告 所 载 资 料 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告, 亦 有 可 能 采 取 与 本 报 告 观 点 不 同 的 投 资 策 略 为 免 生 疑 问, 本 报 告 所 载 的 观 点 并 不 代 表 中 银 国 际 集 团 成 员 的 立 场 本 报 告 可 能 附 载 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 对 于 本 报 告 可 能 涉 及 到 中 银 国 际 集 团 本 身 网 站 以 外 的 资 料, 中 银 国 际 集 团 未 有 参 阅 有 关 网 站, 也 不 对 它 们 的 内 容 负 责 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 ( 包 括 连 接 到 中 银 国 际 集 团 网 站 的 地 址 及 超 级 链 接 ) 的 目 的, 纯 粹 为 了 阁 下 的 方 便 及 参 考, 连 结 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 份 阁 下 须 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 风 险 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 基 于 现 状, 不 构 成 任 何 保 证, 可 随 时 更 改, 毋 须 提 前 通 知 本 报 告 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议 或 保 证 任 何 投 资 或 策 略 适 用 于 阁 下 个 别 情 况 本 报 告 不 能 作 为 阁 下 私 人 投 资 的 建 议 过 往 的 表 现 不 能 被 视 作 将 来 表 现 的 指 示 或 保 证, 也 不 能 代 表 或 对 将 来 表 现 做 出 任 何 明 示 或 暗 示 的 保 障 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 预 测 只 是 反 映 证 券 分 析 师 在 本 报 告 所 载 日 期 的 判 断, 可 随 时 更 改 本 报 告 中 涉 及 证 券 或 金 融 工 具 的 价 格 价 值 及 收 入 可 能 出 现 上 升 或 下 跌 部 分 投 资 可 能 不 会 轻 易 变 现, 可 能 在 出 售 或 变 现 投 资 时 存 在 难 度 同 样, 阁 下 获 得 有 关 投 资 的 价 值 或 风 险 的 可 靠 信 息 也 存 在 困 难 本 报 告 中 包 含 或 涉 及 的 投 资 及 服 务 可 能 未 必 适 合 阁 下 如 上 所 述, 阁 下 须 在 做 出 任 何 投 资 决 策 之 前, 包 括 买 卖 本 报 告 涉 及 的 任 何 证 券, 寻 求 阁 下 相 关 投 资 顾 问 的 意 见 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 及 其 附 属 及 关 联 公 司 版 权 所 有 保 留 一 切 权 利 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 中 国 上 海 浦 东 银 城 中 路 200 号 中 银 大 厦 39 楼 邮 编 200121 电 话 : (8621) 6860 4866 传 真 : (8621) 5888 3554 相 关 关 联 机 构 : 中 银 国 际 研 究 有 限 公 司 香 港 花 园 道 一 号 中 银 大 厦 二 十 楼 电 话 :(852) 3988 6333 致 电 香 港 免 费 电 话 : 中 国 网 通 10 省 市 客 户 请 拨 打 :10800 8521065 中 国 电 信 21 省 市 客 户 请 拨 打 :10800 1521065 新 加 坡 客 户 请 拨 打 :800 852 3392 传 真 :(852) 2147 9513 中 银 国 际 证 券 有 限 公 司 香 港 花 园 道 一 号 中 银 大 厦 二 十 楼 电 话 :(852) 3988 6333 传 真 :(852) 2147 9513 中 银 国 际 控 股 有 限 公 司 北 京 代 表 处 中 国 北 京 市 西 城 区 西 单 北 大 街 110 号 7 层 邮 编 :100032 电 话 : (8610) 6622 9000 传 真 : (8610) 6657 8950 中 银 国 际 ( 英 国 ) 有 限 公 司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电 话 : (4420) 3651 8888 传 真 : (4420) 3651 8877 中 银 国 际 ( 美 国 ) 有 限 公 司 美 国 纽 约 美 国 大 道 1270 号 202 室 NY 10020 电 话 : (1) 212 259 0888 传 真 : (1) 212 259 0889 中 银 国 际 ( 新 加 坡 ) 有 限 公 司 注 册 编 号 199303046Z 新 加 坡 百 得 利 路 四 号 中 国 银 行 大 厦 四 楼 (049908) 电 话 : (65) 6412 8856 / 6412 8630 传 真 : (65) 6534 3996 / 6532 3371