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中 国 诚 信 信 用 管 理 有 中 诚 信 证 券 评 估 有 年 1 月 日 特 别 评 论 报 告 编 号 :T1 作 者 田 蓉 -77 rtian@ccxr.com.cn 概 要 9 年 债 发 行 情 况 及 利 差 表 现 研 究 报 告 联 系 人 刘 固 评 级 副 总 监 高 级 分 析 师 1-5193 gliu@ccxr.com.cn 证 券 评 级 部 邵 津 宏 总 经 理 高 级 分 析 师 1-51919 jhshao@ccxr.com.cn 客 户 服 务 部 李 勇 ( 北 京 ) 副 总 经 理 -55-1 yli@ccxr.com.cn 王 华 ( 上 海 ) 副 总 经 理 1-5199 hwang@ccxr.com.cn 张 广 剑 ( 深 圳 ) 755-997 gjzhang@ccxr.com.cn 传 真 : -( 北 京 ) 1-5193( 上 海 ) 755-997( 深 圳 ) 网 站 www.ccxr.com.cn 本 文 对 9 年 7 月 重 启 以 来, 债 在 一 级 市 场 的 发 行 情 况 进 行 简 要 回 顾, 并 就 各 类 因 素 对 债 在 一 级 市 场 的 利 差 表 现 的 影 响, 包 括 信 用 等 级 评 级 机 构 所 属 行 业 和 信 用 增 级 方 式 等 做 了 简 要 分 析 9 年 7 月, 随 着 9 豫 园 债 的 发 行, 停 滞 了 近 一 年 的 债 发 行 正 式 重 启 截 止 9 年 1 月 31 日, 共 有 7 只 债 发 行, 总 规 模 1,13.9 亿 元 其 中,9 年 发 行 的 债 有 7 只, 发 行 总 量 为 73.9 亿 元, 占 债 市 场 总 量 的.75% 从 逐 月 的 发 行 情 况 来 看, 债 的 发 行 速 度 也 在 不 断 加 快,-1 月 逐 月 的 发 行 规 模 都 在 亿 元 以 上 从 信 用 级 别 来 看, 仅 9 宜 华 债 和 9 亿 城 债 的 债 项 级 别 为 AA -, 其 它 债 的 债 项 级 别 均 在 AA 及 以 上, 某 些 主 体 级 别 较 低 的 债 券 也 都 采 取 了 不 同 的 增 级 方 式 提 高 债 项 级 别, 有 9 只 债 的 债 项 级 别 达 到 AAA 从 发 行 的 期 限 和 不 同 期 限 的 规 模 来 看,5 年 期 的 品 种 最 受 青 睐, 发 行 规 模 占 比 达 57.1% 从 行 业 分 布 来 看,9 年 新 发 行 的 债 以 行 业 为 主, 发 行 数 量 和 发 行 规 模 占 比 分 别 达 到.1% 和 5.1%, 而 其 余 行 业 比 重 相 对 较 小 从 9 年 7 月 以 来 不 同 级 别 债 发 行 利 率 的 月 度 数 据 可 以 看 出, 发 行 利 率 呈 现 出 先 升 后 降 的 态 势 从 11 月 开 始, 发 行 利 率 逐 渐 走 低 不 同 评 级 所 给 出 的 相 同 级 别 债 券 的 发 行 利 差 存 在 较 大 差 异 对 于 相 同 信 用 等 级 的 债, 鹏 元 和 新 世 纪 所 评 债 券 的 利 差 明 显 高 于 中 诚 信 和 大 公 国 际

一 一 级 市 场 发 行 概 况 1 市 场 基 准 利 率 走 势 9 年 以 来, 在 积 极 的 财 政 政 策 和 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 的 推 动 下, 货 币 信 贷 持 续 保 持 快 速 增 长 截 止 9 年 9 月 末, 广 义 货 币 供 应 量 (M) 余 额 为 5.5 万 亿 元, 同 比 增 长 9.31%, 增 幅 比 上 年 末 高 11.9 个 百 分 点 ; 狭 义 货 币 供 应 量 (M1) 余 额 为.17 万 亿 元, 同 比 增 长 9.51%, 增 幅 比 上 年 末 高.5 个 百 分 点 ; 市 场 货 币 流 通 量 (M) 余 额 为 3. 万 亿 元, 同 比 增 长 15.9% 9 年 前 三 季 度 净 投 放 现 金,59 亿 元, 同 比 多 投 放 95 亿 元 市 场 基 准 利 率 走 势 在 9 年 经 历 了 两 个 阶 段 : 第 一 阶 段 是 从 9 年 初 到 月 底, 这 一 阶 段 SHIBOR 持 续 走 低, 从 9 年 1 月 日 的.33% 下 降 至 9 年 月 3 日 的 1.7%, 降 幅 达. 个 百 分 点 ; 第 二 阶 段 是 从 9 年 7 月 至 今,SHIBOR 处 于 持 续 上 升 的 周 期, 尤 其 是 一 年 期 央 票 的 重 启, 更 是 加 重 了 市 场 对 货 币 政 策 转 向 的 担 忧 及 对 未 来 市 场 利 率 上 涨 的 预 期 截 止 9 年 1 月 31 日, 一 年 期 SHIBOR 已 上 涨 至.5% 5..5. 3.5 3..5. 1.5 1..5. -- --1-11-5-11- -1-5 -1-9-1-9-1-19 9--3 图 1: 近 年 来 市 场 基 准 利 率 变 化 9--1 9-3-5 一 年 期 央 票 到 期 收 益 率 (%) 数 据 来 源 :WIND 资 讯, 中 债 网, 中 诚 信 评 估 研 究 9-3- 9-- 9--19 9-5- 9-5-19 9--3 9--1 9-7-3 9-7-1 9-- 9--17 SHIBOR1Y(%) 9-9-1 9-9-1 9--1 9--1 9--31 9-11-15 9-11-3 9-1-15 9-1-3 9 年 债 发 行 概 况 9 年 7 月, 随 着 9 豫 园 债 的 发 行, 停 滞 了 近 一 年 的 债 发 行 正 式 重 启 截 止 9 年 1 月 31 日, 共 有 7 只 债 发 行, 总 规 模 1,13.9 亿 元 其 中,9 年 发 行 的 债 有 7 只, 发 行 总 量 为 73.9 亿 元, 占 债 市 场 总 量 的.75% 从 逐 月 的 发 行 情 况 来 看 ( 图 3), 债 的 发 行 速 度 也 在 不 断 加 快,-1 月 逐 月 的 发 行 规 模 都 在 亿 元 以 上 1 1 图 :9 年 7-1 债 发 行 数 量 1 3 9.7 9. 9.9 9. 9.11 9.1 图 3:9 年 7-1 债 发 行 规 模 1 亿 元 15 15 1 1 1 117.9 1 5 9.7 9. 9.9 9. 9.11 9.1 从 信 用 级 别 来 看, 仅 9 宜 华 债 和 9 亿 城 债 的 债 项 级 别 为 AA -, 其 它 债 的 债 项 级

别 均 在 AA 及 以 上, 某 些 主 体 级 别 较 低 的 债 券 也 都 采 取 了 不 同 的 增 级 方 式 提 高 债 项 级 别, 有 9 只 公 债 的 债 项 级 别 达 到 AAA 5 图 :9 年 发 行 的 债 主 体 和 债 项 级 别 分 布 15 13 17 1 9 5 1 A A+ AA- AA AA+ AAA 主 体 级 别 债 项 级 别 从 发 行 的 期 限 和 不 同 期 限 的 规 模 来 看,5 年 期 的 品 种 最 受 青 睐, 在 今 年 发 行 的 7 只 债 中, 有 只 为 5 年 期 债 券, 发 行 规 模 占 比 达 57.1% 1 1 图 5:9 年 各 期 债 期 数 1 3 9.7 9. 9.9 9. 9.11 9.1 年 期 5.1% 图 :9 年 各 期 债 规 模 占 比 7 年 期 9.93% 年 期.55% 年 期.5% 3 年 期.7% 5 年 期 57.1% 从 行 业 分 布 来 看,9 年 新 发 行 的 债 以 行 业 为 主, 发 行 数 量 和 发 行 规 模 占 比 分 别 达 到.1% 和 5.1%, 而 其 余 行 业 比 重 相 对 较 小 图 7:9 年 不 同 行 业 发 行 的 债 期 数 图 :9 年 分 行 业 债 规 模 占 比 5 公 用 事 业.% 3.%.33%.5% 医 疗 保 健.% 9.% 15 5 5 公 用 事 业 3 3 3 医 疗 保 健 1.% 5.1% 从 评 级 机 构 的 市 场 份 额 来 看,9 年 新 发 行 的 7 期 债 中, 中 诚 信 在 承 做 了 1 期, 在 家 数 和 承 做 的 规 模 上 较 为 领 先, 鹏 元 在 承 做 的 家 数 上 紧 随 其 后 虽 然 大 公 国 际 承 做 家 数 仅 7 家, 但 由 于 其 承 做 了 迄 今 为 止 已 发 行 债 中 规 模 最 大 的 项 目 中 交 建 亿 的 债, 使 其 当 年 按 发 行 3

规 模 统 计 的 评 级 市 场 份 额 暂 列 第 二 1 1 1 1 图 9: 按 发 行 期 数 统 计 的 评 级 市 场 份 额 1 13 7 5 中 诚 信 大 公 国 际 联 合 鹏 元 新 世 纪 图 : 按 发 行 规 模 统 计 的 评 级 市 场 份 额 鹏 元 3.5% 联 合.5% 新 世 纪 9.39% 中 诚 信 3.5% 大 公 国 际.% 二 一 级 市 场 发 行 利 差 分 析 1 信 用 等 级 对 利 差 的 影 响 从 9 年 7 月 以 来 不 同 级 别 债 发 行 利 率 的 月 度 数 据 可 以 看 出, 发 行 利 率 呈 现 出 先 升 后 降 的 态 势 从 7 月 到 月, 发 行 利 率 呈 现 上 升 势 头 以 5 年 期 AAA 的 债 为 例, 平 均 发 行 利 率 从 月 的.7% 上 升 到 月 的 5.3%, 个 月 的 增 幅 高 达 个 bp; 利 差 也 由 5.35 个 bp 扩 大 到 31. 个 bp, 涨 幅 达 5.5%;5 年 期 AA + 的 债 券 平 均 发 行 利 率 和 利 差 也 分 别 由 9 月 份 的 5.59% 和 3.1 个 bp 上 升 到 月 份 的.9% 和 7. 个 bp 从 11 月 开 始, 发 行 利 率 逐 渐 走 低 同 样 5 年 期 AA + 的 债 券 平 均 发 行 利 率 由 月 的.9%, 降 至 11 月 的.5%, 再 到 1 月 的 5.7% 两 个 月 的 降 幅 为 1 个 百 分 点, 平 均 利 差 也 降 低 了 19 个 bp 表 1:9 年 债 发 行 利 率 及 利 差 月 度 数 据 3 年 5 年 年 7 年 年 年 利 率 利 差 利 率 利 差 利 率 利 差 利 率 利 差 利 率 利 差 利 率 利 差 9.7 AAA 5.9 395..7 7. AA+ 5. 333.77 AA AA- 9. AAA.7 5.35 5. 93. AA+ AA.95 77.7 AA- 9.9 AAA 5.5.3 AA+.7 5. 5.59 3.1 AA 7.3... AA- 9. AAA 5.3 31. AA+.9 7. 5.55 333. AA 7.3 5. 7. 7.99 AA- 7.95 573.3 9.11

AAA AA+.5 3.5 AA 7. 3..9 7.73.3.7 AA-.5 7.9 9.1 AAA 5. 75.35 AA+ 5.9 35. 5.7 37.1 5. 75. AA 7.5 5.. 35. 5.75 35.35 AA- 不 同 评 级 机 构 对 利 差 的 影 响 对 9 年 发 行 的 债 按 照 不 同 评 级 机 构 进 行 分 类, 并 按 照 不 同 的 信 用 级 别 对 平 均 利 差 进 行 比 较 ( 表 ) 可 以 看 出, 不 同 评 级 所 给 出 的 相 同 级 别 债 券 的 发 行 利 差 存 在 较 大 差 异 对 于 相 同 信 用 等 级 的 债, 鹏 元 和 新 世 纪 所 评 债 券 的 利 差 明 显 高 于 中 诚 信 和 大 公 国 际 表 : 不 同 评 级 机 构 对 债 券 发 行 利 差 影 响 比 较 ( 单 位 :bp) 中 诚 信 大 公 国 际 联 合 鹏 元 新 世 纪 AAA 79.7. 395. AA + 3.13 33.15 39.1. 35.71 AA 17.9. 5. 97. 5.5 AA -.3 举 例 来 看, 9 金 街 和 9 万 通 债 同 为 北 京 的 发 行 的 5 年 期, 主 体 级 别 同 为 AA, 债 项 级 别 同 为 AA + 9 金 街 由 中 诚 信 承 做, 发 行 利 率 和 利 差 分 别 为 5.7% 和 35. 个 bp; 而 9 万 通 债 由 鹏 元 承 做, 发 行 利 率 和 利 差 分 别 为 7.% 和 79.37 个 bp, 分 别 高 出 1.3 个 百 分 点 和 17.9 个 bp 以 发 行 亿 来 看, 每 年 的 融 资 成 本 将 增 加 1,3 万 表 3: 不 同 评 级 机 构 对 债 券 信 用 利 差 案 例 债 券 名 称 发 行 人 信 用 等 级 发 行 利 率 期 限 规 模 主 体 债 项 利 率 利 差 评 级 9 金 街 金 融 街 控 股 股 份 有 AA AA + 5 33. 5.7 35. 中 诚 信 9 万 通 债 北 京 万 通 地 产 股 份 有 AA AA + 5 7. 79.37 鹏 元 3 发 行 人 所 属 行 业 对 利 差 的 影 响 从 不 同 行 业 的 债 发 行 利 率 和 利 差 表 现 来 看, 行 业 作 为 债 发 行 规 模 和 数 量 占 比 最 大 的 行 业, 其 发 行 利 率 和 利 差 都 处 于 各 行 业 中 的 较 高 水 平, 且 呈 现 不 断 走 高 的 态 势 以 9 年 新 发 行 的 5 年 期, 债 项 级 别 AA + 的 债 来 看 ( 表 5 ), 行 业 发 行 的 平 均 利 率 为.3%, 比 非 行 业 的 企 业 所 发 行 的 平 均 利 率 高 出 个 百 分 点 两 家 发 行 的 债 券 9 年 11 月 日 发 行 的 9 亿 城 债 和 1 月 日 发 行 的 9 东 华 债, 票 面 利 率 均 高 达.5%, 为 当 年 发 行 的 债 券 票 面 利 率 之 最 尽 管 如 此, 近 期 企 业 债 务 融 资 的 速 度 没 有 减 缓 的 迹 象, 基 本 维 持 着 每 周 两 只 的 发 行 速 度 这 一 方 面 反 映 了 在 经 历 年 的 紧 缩 后, 更 加 重 视 资 金 的 充 足 性 和 流 动 性, 另 一 方 面, 9 年 持 续 攀 升 的 土 地 拍 卖 价 格 更 加 剧 了 企 业 对 资 金 的 渴 求 相 比 而 言, 公 用 事 业 和 等 行 业, 由 于 其 具 有 一 定 的 公 共 属 性, 并 都 采 取 了 一 定 的 增 级 方 式, 发 行 利 率 和 利 差 都 较 低 ( 表 ) 5

表 : 不 同 行 业 对 债 券 发 行 利 差 影 响 比 较 ( 单 位 :%,bp) AAA AA + AA AA - 均 值 发 行 利 率 5..57 5.3 发 行 利 差 3.3 31.1 3. 发 行 利 率.15 7.15.5 7. 发 行 利 差 39.59 93.15 7.9 5.7 发 行 利 率 5. 5.55 7.3 5.9 发 行 利 差.5 333. 517.19 377.7 公 用 事 业 发 行 利 率.9.7. 发 行 利 差 77.33 5..7 发 行 利 率 5.9 5.3 7..9 发 行 利 差 395. 319. 537. 17.39 发 行 利 率 5.3 5.3 7..5.3 发 行 利 差 31. 319. 537. 3.1 9.1 发 行 利 率..5.3 发 行 利 差 3.31..3 医 疗 保 健 发 行 利 率 7.5 7.5 发 行 利 差.1.1 表 5:9 年 企 业 发 行 的 债 平 均 票 面 利 率 3 年 5 年 年 7 年 年 年 AAA AA+ 5.3.3 AA 7.3.3.5. 7. AA-.5 表 7:9 年 企 业 发 行 的 债 平 均 利 差 表 :9 年 非 企 业 发 行 的 债 平 均 票 面 利 率 3 年 5 年 年 7 年 年 年 AAA 5.1.99 AA+ 5.7 5.3 AA 7..5.95.1 5.75 AA- 7.95 表 :9 年 非 企 业 发 行 的 债 平 均 利 差 3 年 5 年 年 7 年 年 年 3 年 5 年 年 7 年 年 年 AAA AAA 3.1 5.7 AA+ 3.5 13.59 AA+ 351.53 31. AA 5..31 1.33. 7.99 AA 55.7. 77.7 39.5 35.35 AA- 7.9 AA- 573.3 不 同 信 用 增 级 方 式 对 利 差 的 影 响 信 用 增 级 是 提 高 债 项 信 用 等 级, 降 低 发 债 成 本 的 重 要 安 排, 并 有 利 于 保 护 投 资 者 利 益 在 银 行 担 保 被 禁 止 后, 各 发 债 主 体 纷 纷 探 求 其 它 增 级 方 式, 如 非 银 行 第 三 方 抵 押 / 质 押 担 保 等 从 9 年 发 行 的 7 只 债 券 来 看, 只 有 9 万 业 债 9 华 发 债 9 富 力 债 9 亿 城 债 和 9 沪 张 江 五 只 发 行 的 债 券 没 有 采 取 信 用 增 级 外, 其 它 债 券 都 以 不 同 方 式 对 债 券 提 供 担 保 由 于 机 构 投 资 者 比 较 认 可 第 三 方 担 保, 对 于 质 押 和 抵 押 的 认 可 度 低, 因 而 在 各 种 增 级 方 式 中, 尤 以 第 三 方 企 业 担 保 为 主, 占 比 达.9% 表 9: 不 同 信 用 增 级 方 式 债 券 信 用 等 级 分 布 增 级 方 式 AAA AA + AA AA - 合 计 数 量 占 比 数 量 占 比 数 量 占 比 数 量 占 比 数 量 占 比 第 三 方 企 业.9% 11.75% 1 7.% 1 5.% 3 7.3% 资 产 抵 押 / 质 押 1 11.11% 3 1.75%.%.% 17.% 无 担 保.% 1.5%.% 1 5.% 5.%

合 计 9.% 1.%.%.% 7.% 从 不 同 信 用 增 级 方 式 的 平 均 利 差 来 看, 第 三 方 企 业 担 保 的 债 券 利 差 均 值 较 小, 而 无 担 保 债 券 的 利 差 均 值 最 大 表 : 不 同 信 用 增 级 方 式 债 券 信 用 利 差 比 较 AAA AA + AA AA - 均 值 第 三 方 企 业.9 37.3 7.73 573.3 13.7 资 产 抵 押 / 质 押 395..71 55.1 5.1 无 担 保 1.55 95.19 7.9 51.7 举 例 来 看, 9 金 街 和 9 富 力 债 同 属 发 行 的 债, 具 有 相 同 的 债 项 级 别 和 期 限 而 由 于 两 者 的 担 保 方 式 不 同, 使 其 发 行 利 率 存 在 较 大 差 异 由 母 北 京 金 融 街 建 设 集 团 直 接 提 供 担 保 的 9 金 街 相 较 于 无 担 保 的 9 富 力 债, 利 率 降 低 了 1.15 个 百 分 点, 利 差 少 了 111. 个 bp 表 11: 不 同 信 用 增 级 方 式 债 券 信 用 利 差 案 例 债 券 名 称 发 行 人 信 用 等 级 发 行 利 率 期 限 规 模 主 体 债 项 利 率 利 差 发 行 日 期 担 保 方 式 9 金 街 金 融 街 控 股 股 份 有 AA AA + 5 33. 5.7 35. 9-9-1 第 三 方 担 保 9 富 力 债 广 州 富 力 地 产 股 份 有 AA + AA + 5 55.5 3.1 9--3 无 担 保 7

附 :9 年 发 行 的 债 券 一 览 序 号 债 券 名 称 1 9 豫 园 债 9 中 材 债 3 9 长 电 债 9 大 唐 债 5 9 中 交 G 9 中 交 G1 7 9 广 汇 债 9 金 街 1 9 9 金 街 9 城 控 债 11 9 国 阳 债 1 9 万 业 债 13 9 粤 高 债 1 9 复 地 债 15 9 福 田 债 1 9 首 置 债 17 9 京 城 建 1 9 万 通 债 发 行 人 上 海 豫 园 旅 游 商 城 股 份 有 中 国 中 材 股 份 有 限 公 中 国 长 江 电 力 股 份 有 大 唐 国 际 发 电 股 份 有 中 国 交 通 建 设 股 份 有 中 国 交 通 建 设 股 份 有 新 疆 广 汇 实 业 股 份 有 金 融 街 控 股 股 份 有 限 金 融 街 控 股 股 份 有 限 上 海 城 投 控 股 股 份 有 山 西 国 阳 新 能 股 份 有 上 海 万 业 企 业 股 份 有 广 东 省 高 速 公 路 发 展 股 份 有 复 地 ( 集 团 ) 股 份 有 限 北 汽 福 田 汽 车 股 份 有 首 创 置 业 股 份 有 限 公 北 京 城 建 投 资 发 展 股 份 有 北 京 万 通 地 产 股 份 有 发 行 起 始 日 期 票 面 利 率 (%) 利 差 (BP) 实 际 发 行 数 量 ( 亿 元 ) 债 券 期 限 ( 年 ) 债 项 级 别 主 体 级 别 评 估 机 构 担 保 人 担 保 简 介 行 业 9-7-17 5.9 395. 5. 5 AAA AA- 新 世 纪 上 海 豫 园 旅 游 商 城 发 行 人 及 其 子 以 其 合 法 拥 有 的 部 分 股 份 有 依 法 设 定 抵 押 9-7-9 5. 333.77 5. 7 AA + AA + 鹏 元 中 国 中 材 集 团 有 限 担 保 人 承 担 保 证 责 任 的 期 间 自 本 期 债 券 发 行 首 日 至 本 期 债 券 到 期 9-7-3.7 7. 35. AAA AAA 中 诚 信 中 国 长 江 三 峡 工 程 保 证 人 承 担 保 证 责 任 的 保 证 期 间 为 本 期 债 券 发 开 发 总 行 首 日 至 本 期 债 券 到 期 日 后 六 个 月 止 公 用 事 业 9--17 5. 3.1 3. AAA AAA 大 公 国 际 中 国 大 唐 集 团 保 证 人 承 担 保 证 责 任 的 保 证 期 间 为 本 期 债 券 发 行 首 日 至 本 期 债 券 到 期 日 起 两 年 公 用 事 业 9--1 5. 3.35 79. AAA AAA 大 公 国 际 中 国 交 通 建 设 集 团 担 保 人 承 担 保 证 责 任 的 期 间 自 本 期 债 券 发 行 首 有 日 至 本 期 债 券 到 期 日 后 六 个 月 止 9--1.7 5.35 1. 5 AAA AAA 大 公 国 际 中 国 交 通 建 设 集 团 担 保 人 承 担 保 证 责 任 的 期 间 自 本 期 债 券 发 行 首 有 日 至 本 期 债 券 到 期 日 后 六 个 月 止 发 行 人 控 股 子 亚 中 物 流 将 以 乌 鲁 木 齐 高 新 9--.95 77.7. 7 AA AA- 中 诚 信 亚 中 物 流 区 苏 州 路 广 汇 美 居 物 流 园 的 部 分 商 业 地 产 ( 商 铺 ) 设 定 抵 押 9-9-1.7 5.. 3 AA + AA 中 诚 信 北 京 金 融 街 建 设 集 团 本 期 债 券 存 续 期 及 债 券 最 终 到 期 之 日 起 两 年 9-9-1 5.7 35. 33. 5 AA + AA 中 诚 信 北 京 金 融 街 建 设 集 团 本 期 债 券 存 续 期 及 债 券 最 终 到 期 之 日 起 两 年 9-9-11 5. 1.75. 5 AAA AA + 中 诚 信 上 海 市 城 市 建 设 投 担 保 人 承 担 保 证 责 任 的 期 间 为 本 期 债 券 存 续 期 资 开 发 总 及 本 期 债 券 到 期 日 起 年 9-9-15 5.3 319. 1. 5 AA + AA + 大 公 国 际 阳 泉 煤 业 ( 集 团 ) 有 担 保 人 承 担 保 证 责 任 的 期 间 为 本 期 债 券 存 续 期 限 责 任 及 本 期 债 券 到 期 之 日 起 二 年 9-9-17 7.3 511.3. 5 AA AA 新 世 纪 - 无 担 保 9-9-1 5. 91.1. 5 AAA AA + 中 诚 信 广 东 省 交 通 集 团 有 担 保 人 保 证 的 范 围 包 括 本 次 债 券 的 本 金 及 利 息 违 约 金 损 害 赔 偿 金 和 实 现 债 权 的 费 用 9-9- 7.3 5. 19. 5 AA AA 新 世 纪 上 海 复 星 高 科 技 担 保 人 承 担 保 证 责 任 的 期 间 为 本 期 债 券 发 行 首 ( 集 团 ) 有 日 至 本 期 债 券 到 期 日 后 六 个 月 止 9-9-3 5. 3.5. 5 AA + AA 大 公 国 际 北 京 汽 车 控 股 担 保 人 承 担 担 保 责 任 的 期 间 为 本 期 债 券 存 续 期 有 限 责 任 及 本 期 债 券 到 期 之 日 起 两 年 9-9-.5 3.5. 5 AA AA 中 诚 信 北 京 首 都 创 业 集 团 担 保 函 的 保 证 期 间 为 债 券 存 续 期 及 债 券 到 期 之 有 日 起 1 日 9-9-.. 9. 7 AA AA- 大 公 国 际 北 京 城 建 集 团 有 限 担 保 人 承 担 保 证 责 任 的 期 间 为 债 券 存 续 期 间 及 责 任 债 券 到 期 之 日 起 二 年 9--1 7. 79.37. 5 AA + AA 鹏 元 北 京 万 通 实 业 股 份 将 其 持 有 的 发 行 人 17,, 股 有 限 售 条 件 的 有 股 票 作 为 质 押 资 产

19 9 华 发 债 9 天 房 债 1 9 西 煤 债 9 隧 道 债 3 9 富 力 债 9 宜 华 债 5 9 中 企 债 9 京 综 超 7 9 东 药 债 9 名 流 债 9 9 亿 城 债 3 9 银 基 债 31 9 苏 高 新 3 9 宏 润 债 33 9 泛 海 债 3 9 爱 使 债 35 9 希 望 债 3 9 津 滨 债 37 9 三 友 债 3 9 宁 高 科 珠 海 华 发 实 业 股 份 有 天 津 市 发 展 ( 集 团 ) 股 份 有 山 西 西 山 煤 电 股 份 有 上 海 隧 道 工 程 股 份 有 广 州 富 力 地 产 股 份 有 广 东 省 宜 华 木 业 股 份 有 中 华 企 业 股 份 有 限 公 北 京 华 联 综 合 超 市 股 份 有 东 北 制 药 集 团 股 份 有 名 流 置 业 集 团 股 份 有 亿 城 集 团 股 份 有 限 公 沈 阳 银 基 发 展 股 份 有 苏 州 新 区 高 新 技 术 产 业 股 份 有 宏 润 建 设 集 团 股 份 有 泛 海 建 设 集 团 股 份 有 上 海 爱 使 股 份 有 限 公 四 川 新 希 望 农 业 股 份 有 天 津 津 滨 发 展 股 份 有 唐 山 三 友 化 工 股 份 有 南 京 新 港 高 科 技 股 份 有 9--1 7. 7.99 1. AA AA 鹏 元 - 无 担 保 9--19 7.3 5. 3. 3 AA A + 鹏 元 天 津 市 开 发 担 保 人 承 担 保 证 责 任 的 期 间 为 本 期 债 券 存 续 期 经 营 集 团 有 及 本 期 债 券 到 期 之 日 起 个 月 9--19 5.3 31. 3. 5 AAA AA + 大 公 国 际 山 西 焦 煤 集 团 有 限 担 保 人 承 担 保 证 责 任 的 期 间 为 本 期 债 券 存 责 任 续 期 及 债 券 到 期 之 日 起 二 年 9--1 5.55 333. 1. 7 AA + AA 中 诚 信 承 担 保 证 责 任 的 期 间 为 本 期 债 券 存 续 期 及 上 海 城 建 ( 集 团 ) 公 与 本 期 债 券 有 关 的 债 务 履 行 期 届 满 之 日 起 两 年 9--3.5 3.1 55. 5 AA + AA + 9-- 7.95 573.3. 5 AA- AA - 9--7 7. 7.95 1. 5 AA + AA - 9 鹏 元 - 无 担 保 鹏 元 中 诚 信 9-11- 5. 357.1 7. AA AA 中 诚 信 9-11- 7.5.1. 5 AA AA 中 诚 信 9-11-3 7.5.77 1. 5 AA + AA- 鹏 元 宜 华 企 业 ( 集 团 ) 有 担 保 人 承 担 保 证 责 任 的 期 间 为 本 次 发 行 的 债 券 债 权 到 期 之 日 起 一 年 上 海 地 产 ( 集 团 ) 有 保 证 人 承 担 保 证 责 任 的 期 间 为 本 期 债 券 存 续 期 间 以 及 本 期 债 券 到 期 之 日 起 两 年 北 京 华 联 商 厦 股 份 担 保 人 承 担 保 证 责 任 的 期 间 自 本 期 债 券 发 行 首 有 日 至 本 期 债 券 到 期 日 后 六 个 月 止 东 北 制 药 集 团 有 限 担 保 人 为 本 次 发 行 承 担 保 证 责 任 的 期 限 为 本 次 责 任 发 行 债 券 存 续 期 间 及 到 期 之 日 起 个 月 名 流 置 业 集 团 股 份 发 行 人 子 将 以 其 合 法 拥 有 的 部 分 自 有 土 地 有 使 用 权 依 法 设 定 抵 押 医 疗 保 健 9-11-.5 7.9 7.3 5 AA- AA- 鹏 元 - 无 担 保 9-11-. 577. 5.5 AA A + 鹏 元 9-11-9 5.5 37.59. 5 AA AA 中 诚 信 9-11-13 7. 557.3 5. 5 AA AA - 9-11-13 7. 97.3 3. 5 AA AA - 9-11-17 7. 537..5 5 AA A + 9-11-5. 3.31. 5 AA + AA - 新 世 纪 联 合 鹏 元 联 合 9-11- 7. 9.7 7. 5 AA A 中 诚 信 9-11-.3.7 9. AA AA - 联 合 9-1- 5.3 31.. 5 AA + AA 联 合 沈 阳 银 基 发 展 股 份 有 以 其 全 资 子 现 时 合 法 拥 有 的 沈 阳 国 用 () 第 55 号 国 有 土 地 使 用 权 证 为 抵 押 资 产 苏 州 高 新 区 经 济 发 保 证 人 承 担 保 证 责 任 的 期 间 为 本 期 债 券 存 续 期 展 集 团 总 及 债 券 到 期 之 日 起 年 浙 江 宏 润 控 股 有 限 担 保 期 限 为 本 次 债 券 存 续 期 及 债 券 到 期 日 起 二 年 止 中 国 泛 海 控 股 集 团 保 证 期 间 为 自 担 保 函 生 效 之 日 起 至 本 期 有 债 券 有 关 的 债 务 履 行 期 届 满 之 日 起 两 年 上 海 爱 使 股 份 有 限 发 行 人 将 其 持 有 的 山 东 泰 山 有 限 责 任 的 5% 股 权 作 为 质 押 资 产 新 希 望 集 团 有 限 公 保 证 期 间 为 自 担 保 函 生 效 之 日 起 至 本 期 债 券 有 关 的 债 务 履 行 期 届 满 之 日 起 两 年 天 津 泰 达 投 资 控 股 担 保 人 承 担 保 证 责 任 的 期 间 为 本 期 债 券 存 续 期 有 及 债 券 到 期 之 日 起 二 年 开 滦 ( 集 团 ) 有 限 责 担 保 人 承 担 保 证 责 任 的 期 间 为 本 期 债 券 存 续 期 任 及 债 券 到 期 之 日 起 二 年 南 京 新 港 高 科 技 股 南 京 高 科 以 持 有 的 南 京 银 行 1.7 亿 股 股 份 为 本 期 份 有 债 券 提 供 全 额 质 押 担 保

39 9 沪 张 江 9 新 黄 浦 1 9 宜 化 债 9 皖 通 债 3 9 招 金 债 9 金 丰 债 5 9 紫 江 债 9 东 华 债 7 9 瑞 贝 卡 上 海 张 江 高 科 技 园 区 开 发 股 份 有 上 海 新 黄 浦 置 业 股 份 有 湖 北 宜 化 化 工 股 份 有 安 徽 皖 通 高 速 公 路 股 份 有 招 金 矿 业 股 份 有 限 公 上 海 金 丰 投 资 股 份 有 上 海 紫 江 企 业 集 团 股 份 有 广 州 东 华 实 业 股 份 有 河 南 瑞 贝 卡 发 制 品 股 份 有 9-1-9 5.9 35.95. 5 AA + AA + 9-1-1 5.9 35.7. 5 AA + AA 新 世 纪 9-1-17 5.75 35.35 7. AA AA - 9-1-17 5. 75.35. 5 AAA AA + 新 世 纪 - 无 担 保 中 诚 信 中 诚 信 9-1-3 5. 75. 15. 7 AA + AA 中 诚 信 9-1-5 5.9 35.. 3 AA + AA - 鹏 元 9-1-. 35.. AA AA 鹏 元 9-1-.5 5. 3. AA A + 联 合 9-1- 7. 95. 3. AA AA 鹏 元 中 国 华 闻 投 资 控 股 有 保 证 期 间 为 自 担 保 函 生 效 之 日 起 至 本 期 债 券 有 关 的 债 务 履 行 期 届 满 之 日 起 两 年 湖 北 双 环 科 技 股 份 担 保 人 承 担 保 证 责 任 的 期 间 为 债 券 存 续 期 及 债 有 券 到 期 之 日 起 贰 () 年 安 徽 省 高 速 公 路 总 担 保 人 承 担 保 证 责 任 的 期 间 为 本 期 债 券 存 续 期 及 本 期 债 券 到 期 之 日 起 个 月 山 东 招 金 集 团 有 限 担 保 人 承 担 保 证 责 任 的 期 间 自 本 次 债 券 发 行 首 日 至 本 次 发 行 的 各 期 债 券 全 部 到 期 后 六 个 月 止 上 海 地 产 ( 集 团 ) 有 保 证 期 间 自 本 次 债 券 发 行 首 日 至 本 次 债 券 到 期 日 后 二 年 止 上 海 紫 竹 科 学 园 区 担 保 人 承 担 保 证 责 任 的 期 间 为 本 期 债 券 发 行 首 发 展 有 日 至 本 期 债 券 到 期 日 后 六 个 月 广 州 东 华 实 业 股 份 以 东 华 实 业 及 其 控 股 子 的 自 有 房 产 及 国 有 有 土 地 使 用 权 进 行 抵 押 担 保 河 南 瑞 贝 卡 控 股 有 保 证 期 间 自 本 期 债 券 每 年 的 付 息 期 限, 本 期 债 券 限 责 任 期 限 届 满 之 日 起 算 二 年

中 诚 信 评 估 和 / 或 其 被 许 可 人 版 权 所 有 本 文 件 包 含 的 所 有 信 息 受 法 律 保 护, 未 经 中 诚 信 评 估 事 先 书 面 许 可, 任 何 人 不 得 复 制 拷 贝 重 构 转 让 传 播 转 售 或 进 一 步 扩 散, 或 为 上 述 目 的 存 储 本 文 件 包 含 的 信 息 本 文 件 中 包 含 的 信 息 由 中 诚 信 评 估 从 其 认 为 可 靠 准 确 的 渠 道 获 得, 因 为 可 能 存 在 人 为 或 机 械 错 误 及 其 他 因 素 影 响, 上 述 信 息 以 提 供 时 现 状 为 准 特 别 地, 中 诚 信 评 估 对 于 其 准 确 性 及 时 性 完 整 性 针 对 任 何 商 业 目 的 的 可 行 性 及 合 适 性 不 作 任 何 明 示 或 暗 示 的 陈 述 或 担 保 在 任 何 情 况 下, 中 诚 信 评 估 不 对 任 何 人 或 任 何 实 体 就 a) 中 诚 信 评 估 或 其 董 事 经 理 雇 员 代 理 人 获 取 收 集 编 辑 分 析 翻 译 交 流 发 表 提 交 上 述 信 息 过 程 中 可 以 控 制 或 不 能 控 制 的 错 误 意 外 事 件 或 其 他 情 形 引 起 的 或 与 上 述 错 误 意 外 事 件 或 其 他 情 形 有 关 的 部 分 或 全 部 损 失 或 损 害, 或 b) 即 使 中 诚 信 评 估 事 先 被 通 知 该 等 损 失 的 可 能 性, 任 何 由 使 用 或 不 能 使 用 上 述 信 息 引 起 的 直 接 或 间 接 损 失 承 担 任 何 责 任 本 文 件 所 包 含 信 息 组 成 部 分 中 信 用 级 别 财 务 报 告 分 析 观 察, 如 有 的 话, 应 该 而 且 只 能 解 释 为 一 种 意 见, 而 不 能 解 释 为 事 实 陈 述 或 购 买 出 售 持 有 任 何 证 券 的 建 议 中 诚 信 评 估 对 上 述 信 用 级 别 意 见 或 信 息 的 准 确 性 及 时 性 完 整 性 针 对 任 何 商 业 目 的 的 可 行 性 及 合 适 性 不 作 任 何 明 示 或 暗 示 的 担 保 信 息 中 的 评 级 及 其 他 意 见 只 能 作 为 信 息 使 用 者 投 资 决 策 时 考 虑 的 一 个 因 素 相 应 地, 投 资 者 购 买 持 有 出 售 证 券 时 应 该 对 每 一 只 证 券 每 一 个 发 行 人 保 证 人 信 用 支 持 人 等 做 出 自 己 的 研 究 和 评 估 中 诚 信 证 券 评 估 有 地 址 : 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街 1 号 地 址 : 上 海 市 黄 浦 区 西 藏 南 路 7 号 长 安 兴 融 中 心 座 5C 安 基 大 厦 楼 邮 编 :31 邮 编 :11 电 话 :()55 电 话 :(1)5199 传 真 :() 传 真 :(1)5193 网 址 :www.ccxr.com.cn 邮 箱 :ccxr@ccxr.com.cn 11