目录索引银行个人按揭贷综述... 5 首套房贷政策稳中继续宽松, 但不排除热点城市逐步收紧的可能... 5 二套房贷主流利率维持 1.1 倍基准, 各线城市首付政策出现分化 PDF 免费下载

证券研究报告房地产行业 Tabl e_title 热点城市按揭贷政策出现收紧, 房企信托成本小幅攀升 Table_Summary 核心观点 : 按揭贷综述 : 整体按揭贷环境维持宽松, 热点城市出现收紧迹象首套房贷方面 :16 年 3 月份, 融 36 监测的 35 重点城市的 529 家银行中共有 24 家银行执行 2 成首付比例, 首付新政逐步在二线城市铺开落地而在首套房贷利率方面, 本月首套房平均贷款利率继续下降.4 个百分点至 4.54%, 折扣利率约 9.27 折分城市来看, 在整体信贷政策维持宽松的同时, 上海各大银行最低首套房贷利率上调至 9 折, 深圳地区审批则非常严格, 不排除未来其他热点城市逐步收紧的可能二套房贷方面 :16 年 3 月份, 在融 36 监测的 529 家银行中, 执行 4 成及以下首付比例的银行合计达 372 家, 其中执行 3 成首付比例的有 194 家二套房贷利率方面, 融 36 监测的 35 个重点城市二套房平均贷款利率为 5.39%, 基准上浮 1% 依旧是市场主流值得注意的是, 本月上海和深圳出台调控政策, 其中上海二套房普通住宅首付比例提升至 5%, 二套房非普住宅首付比例则提升至 7%, 而深圳则实行认贷又认房政策, 并将二套房首付比例上调至 4 成上市房企融资综述 : 融资活动持续活跃, 信托资金成本近期小幅上升债权融资 :16 年 3 月份, 我们监测的重点上市房企境内银行贷款规模 229 亿元, 同比大幅上升 153%; 信托贷款规模 76 亿元, 同比增长 13%; 委托贷款规模 189 亿元, 同比上升 291% 16 年 3 月份, 公司债发债规模 68 亿, 同比上涨显著, 预案募集规模 935 亿资金成本方面, 本月银行贷款公司债依旧处于低位, 但信托资金成本连续 4 个月小幅上行股权融资 :16 年 3 月份, 共有银亿股份中粮地产等 7 家公司公布了再融资预案, 合计预案融资规模 71 亿元, 创历史单月新高同时本月共有东华实业滨江集团等 2 家公司定增发行成功, 分别募集资金 14 亿元和 28 亿元此外, 天津松江万通地产宝安地产香江控股大名城等 5 家房企非公开发行申请获证监会发审委审议通过 Table_Grade 行业评级前次评级持有持有报告日期 216-4-14 Tabl e_chart 相对市场表现 35% 1% -15% Table_Aut hor 分析师 : 分析师 : 分析师 : Table_Report 相关研究 : 乐加栋 S2651391 21-67562 lejiadong@gf.com.cn 郭镇 S2651483 21-675-637 guoz@gf.com.cn 金山 S2651591 21-675652 jinshan@gf.com.cn 房地产行业 : 一线城市表现较弱, 二线重点城市市场热度攀升房地产行业 : 成交热度有所回落房地产行业 : 上海深圳调控政策先后落地, 利于房价预期管理房地产沪深 3-4% 215-4 215-8 215-12 216-4 216-4-12 216-4-11 216-3-28 整体来看,3 月房企融资活动延期了前期的活跃态势, 同时继续强化多渠道的融资途径, 并且积极优化融资结构, 尤其是资金成本相对较低的公司债规模继续攀升于此同时, 需要值得注意的是, 尽管公司整体资金成本处于低位, 但是本月开发贷信托贷款公司债等资金成本均呈现环比小幅攀升, 尤其是信托成本近期连续 4 个月呈现逐月小幅攀升态势, 需要继续关注房企各融资渠道的资金成本变化风险提示货币环境发生变化, 房企融资渠道受阻 Table_Contacter 联系人 : 李飞 gflifei@gf.com.cn 1 / 38

目录索引银行个人按揭贷综述... 5 首套房贷政策稳中继续宽松, 但不排除热点城市逐步收紧的可能... 5 二套房贷主流利率维持 1.1 倍基准, 各线城市首付政策出现分化... 14 房地产行业融资情况综述... 19 上市房企融资分述 : 债权融资... 2 境内银行贷款... 2 信托贷款... 22 委托贷款... 25 公司债... 26 中期票据... 3 海外银团贷款... 32 海外发债... 32 其他债权融资... 34 上市房企融资分述 : 股权融资... 35 境内再融资... 35 图表索引图 1:35 重点城市首套房贷款平均利率和平均折扣... 6 图 2:53 家银行首套房利率变化情况... 6 图 3:53 家银行首套房利率分布... 6 图 4:48 家提供优惠利率的银行分布情况... 6 图 5:3 月主要银行首套房贷利率折扣情况 ( 单位为基准利率 )... 7 图 6: 北京首套房贷利率和折扣情况... 1 图 7: 北京首套房贷优惠以及停贷占比情况... 1 图 8: 上海首套房贷利率和折扣情况... 1 图 9: 上海首套房贷优惠以及停贷占比情况... 1 图 1: 广州首套房贷利率和折扣情况... 1 图 11: 广州首套房贷优惠以及停贷占比情况... 1 图 12: 深圳首套房贷利率和折扣情况... 11 图 13: 深圳首套房贷优惠以及停贷占比情况... 11 图 14: 南京首套房贷利率和折扣情况... 12 图 15: 南京首套房贷优惠以及停贷占比情况... 12 图 16: 杭州首套房贷利率和折扣情况... 13 图 17: 杭州首套房贷优惠以及停贷占比情况... 13 图 18: 武汉首套房贷利率和折扣情况... 13 图 19: 武汉首套房贷优惠以及停贷占比情况... 13 2 / 38

图 2: 长沙首套房贷利率和折扣情况... 13 图 21: 长沙首套房贷优惠以及停贷占比情况... 13 图 22: 天津首套房贷利率和折扣情况... 14 图 23: 青岛首套房贷利率和折扣情况... 14 图 24: 成都首套房贷利率和折扣情况... 14 图 25: 重庆首套房贷利率和折扣情况... 14 图 26:35 重点城市二套房贷款平均利率走势... 15 图 27:3 月 35 重点城市二套房贷利率分布... 15 图 28: 北京二套房贷利率走势... 16 图 29: 上海二套房贷利率走势... 16 图 3: 广州二套房贷利率走势... 17 图 31: 深圳二套房贷利率走势... 17 图 32: 南京二套房贷利率走势... 18 图 33: 杭州二套房贷利率走势... 18 图 34: 武汉二套房贷利率走势... 18 图 35: 长沙二套房贷利率走势... 18 图 36: 房地产企业资金累计来源情况... 19 图 37: 房地产企业累计资金来源占比情况... 19 图 38: 国内贷款和利用外资累计同比... 19 图 39: 自筹资金和其他资金累计同比... 19 图 4: 定金及预收款个人按揭贷累计同比... 2 图 41: 单月境内银行贷款规模... 2 图 42: 单月银行贷款数量与单笔贷款规模... 2 图 43: 境内银行贷款累计规模... 21 图 44: 累计银行贷款数量与平均单笔贷款规模... 21 图 45: 银行贷款平均资金成本 ( 单月 )... 21 图 46: 房地产信托成立数量及同比情况... 22 图 47: 房地产信托数量占比... 22 图 48: 房地产信托成立规模及同比情况... 22 图 49: 房地产信托规模占比... 22 图 5: 房地产信托平均期限及平均年收益率... 23 图 51: 房地产信托到期兑付数量和规模统计 ( 年 )... 23 图 52: 房地产信托到期兑付数量和规模统计 ( 月 )... 23 图 53: 上市房企单月信托贷款规模... 24 图 54: 单月信托贷款数量与单笔贷款规模... 24 图 55: 上市房企累计信托贷款规模... 24 图 56: 累计信托贷款数量与平均单笔贷款规模... 24 图 57: 上市房企信托到期兑付数量和规模 ( 年 )... 25 图 58: 上市房企信托到期兑付数量和规模 ( 月 )... 25 图 59: 单月委托贷款规模... 25 图 6: 单月委托贷款数量与单笔贷款规模... 25 图 61: 委托贷款累计规模... 26 图 62: 累计委托贷款数量与平均单笔贷款规模... 26 3 / 38

图 63: 委托贷款平均成本 ( 月度 )... 26 图 64: 公司债预案数量和募资规模 ( 单月 )... 27 图 65: 公司债预案募资规模 ( 累计 )... 27 图 66: 成功发行的公司债募资规模 ( 单月 )... 27 图 67: 成功发行的公司债募资规模 ( 累计 )... 27 图 68: 上市房企公司债发行成本走势... 28 图 69:3 月份主要房企公司债发行成本一览... 28 图 7: 中期票据预案数量和募资规模 ( 单月 )... 3 图 71: 中期票据预案募资规模 ( 累计 )... 3 图 72: 成功发行的中期票据募资规模 ( 单月 )... 31 图 73: 成功发行的中期票据募资规模 ( 累计 )... 31 图 74: 上市房企中期票据发行利率走势... 31 图 75: 不同房企中期票据发行成本一览... 31 图 76: 单月海外银团贷款规模... 32 图 77: 单月海外银团贷款数量与单笔贷款规模... 32 图 78: 海外银团累计贷款规模... 32 图 79: 海外银团累计贷款数量与平均单笔贷款规模... 32 图 8: 单月海外发债规模... 33 图 81: 单月海外发债数量及单笔发债规模... 33 图 82: 海外累计发债规模... 33 图 83: 海外累计发债数量及平均单笔发债规模... 33 图 84: 海外发债成本 ( 月度 )... 33 图 85: 单月其他债权融资规模... 34 图 86: 单月其他债权融资数量及平均融资规模... 34 图 87: 其他债权累计融资规模... 34 图 88: 其他债权累计融资数量及平均融资规模... 34 图 89: 定增预案数量和募资规模 ( 单月 )... 35 图 9: 定增预案募资规模 ( 累计 )... 35 图 91: 成功实施定增的数量和募资规模 ( 单月 )... 36 图 92: 成功实施定增的募资规模 ( 累计 )... 36 表 1:3 月份全国十大首套房贷款平均利率最低城市排行... 7 表 2: 重点二线城市首套房首付比例分布... 8 表 3:35 重点城市二套房主流首付比例一览... 15 表 4: 重点城市二套房贷利率松动银行一览... 15 表 5:216 年 3 月发行公司债预案一览... 28 表 6:216 年 3 月成功发行公司债信息一览... 29 表 7:216 年 3 月中期票据预案一览... 31 表 8:216 年 3 月公司再融资预案一览... 36 表 9:216 年 3 月公司成功定增信息一览... 36 4 / 38

银行个人按揭贷综述首套房贷政策稳中继续宽松, 但不排除热点城市逐步收紧的可能 3 月份我国首套房贷款利率继续呈现下降的态势, 再次下行至历史新低融 36 监测显示 :3 月份 35 个重点城市的 53 家银行首套房平均贷款利率为 4.54%, 环比上个月小幅下降.4 个百分点, 相当于基准利率 (4.9%) 的 9.27 折, 折扣力度与上个月相比略有加大具体到城市来看, 融 36 监测的 35 个城市中, 天津首套房平均贷款利率最低, 仅为 4.2%, 平均折扣约 8.56 折, 北京佛山和珠海紧随其后, 平均贷款利率为 4.21%, 折扣利率约 8.6 折, 上海和广州平均贷款利率则为 4.22%, 折扣利率为 8.62 折 ( 备注 : 本篇报告中, 涉及的融 36 数据, 统计日期均截止到 3 月 2 的数据实际上, 部分热点城市在 3 月底出台了调控政策, 信贷环境有所收紧, 但在本月的数据中并未体现 ) 从银行首套房折扣利率的变化趋势来看, 融 36 监测数据显示, 在全国 35 个城市的 53 家银行中, 本月折扣利率变化不明显, 与上个月相比, 提升首套房利率折扣的共有 17 家银行, 环比上个月减少了 2 家, 共占比为 3.21%;14 家银行下调折扣利率, 环比上个月增加了 5 家, 占比约 19.62%; 大部分银行折扣利率与上月持平, 共有 41 家, 环比上月减少 48 家, 占比为 75.66%; 此外暂停房贷业务的银行有 16 家, 环比上个月减少 2 家整体来看, 绝大多数银行首套房贷利率保持平稳, 目前, 绝大多数城市的大部分银行的贷款利率已经基本执行到位, 向下调整空间不大, 于此同时, 上海深圳等热点城市银行的贷款利率甚至逐步收紧从具体的利率分布来看, 在融 36 监测的 53 家银行中提供优惠利率的银行有 48 家, 环比上月增加了 27 家, 占比为 76.98%, 为历史最高点其中有 157 家银行提供 9 折以下优惠利率, 环比上月 15 家, 数量增加明显提供 8.5 折优惠利率的银行数量环比上月增加了 52 家, 达到了 124 家, 主要分布在北京天津广州上海与珠海, 其中北上广最多, 各达到了 17 家而 9 折优惠占比则达到 29.62% 从提供优惠银行的城市分布来看, 一线城市以及重点二线城市提供优惠的银行数量较多, 上海和北京分居一二位, 在银行数量上仍占据绝对优势, 其中上海提供优惠的银行达到了 3 家, 与上月持平, 北京环比上月增加 2 家, 达 29 家深圳紧随其后, 提供优惠银行数量为 23 家, 环比上月保持不变, 广州仍然位居第四位, 提供优惠的银行数量比上月减少 1 家, 为 22 家二线城市方面, 苏州天津南京重庆和青岛提供优惠银行数量较多, 分别为 17 16 16 15 和 15 家, 除重庆相较上月减少 1 家外, 其余城市优惠银行数量环比上月保持不变 5 / 38

图 1:35 重点城市首套房贷款平均利率和平均折扣 1.1 1.5 1..95.9.85 7.5% 7.% 6.5% 6.% 5.5% 5.% 4.5% 4.% 35 重点城市首套房平均折扣 35 重点城市首套房贷款平均利率数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心图 2:53 家银行首套房利率变化情况 3% 1% 2% 76% 折扣利率持平折扣利率下降折扣利率上升其他数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心图 3:53 家银行首套房利率分布 2 1 1 图 4:48 家提供优惠利率的银行分布情况 3.2% 2.% 47.36% 29.62% 9 折以下 9 折 - 基准基准及以上利率停贷 2 1 1 142 14 13 14 3 15 14 16 29 15 14 23 21 17 16 15 上海北京深圳广州苏州重庆南京青岛大连天津无锡珠海成都济南杭州其他数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心 6 / 38

表 1:3 月份全国十大首套房贷款平均利率最低城市排行城市平均折扣平均利率天津 8.56 4.2% 北京 8.6 4.21% 佛山 8.6 4.21% 珠海 8.6 4.21% 上海 8.62 4.22% 广州 8.62 4.22% 青岛 8.67 4.25% 无锡 8.82 4.32% 宁波 8.85 4.33% 成都 8.91 4.36% 数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心具体到各个银行来看, 融 36 中统计的 19 家主要银行中, 除了 1 家银行 ( 汇丰银行 ) 与上月利率折扣持平外, 其余的 18 家银行均下调了折扣利率, 其中下调幅度最大的为东亚银行和渣打银行, 达到了 4.66 和 3.54 个百分点调整过后, 汇丰银行依旧提供最低的折扣利率, 为 8.42 折图 5:3 月主要银行首套房贷利率折扣情况 ( 单位为基准利率 ) 1..%.95-1.%.9-2.%.85-3.%.8-4.%.75-5.% 汇丰银行恒生银行花旗银行渣打银行东亚银行工商银行农业银行建设银行中国银行交通银行民生银行招商银行华夏银行光大银行兴业银行中信银行浦发银行广发银行邮储银行利率折扣利率折扣环比变化数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心而在首付方面, 本月多个城市 2 成首付新政逐渐调整落地, 其中重点二线城市中杭州武汉长沙天津青岛等 5 大城市的绝大多数银行都将首付比例下调至 2 成, 而南京成都重庆等重点城市并未执行首付新政从首付比例具体分布来看, 融 36 数据显示,3 月份, 全国 53 家银行中,45.2% 的银行, 即 24 家银行将首付比例调整至 2 成, 环比增加 136 家, 其中天津执行 2 成首付的银行最多, 为 15 家, 其次为长沙无锡, 分别为 14 家除此之外, 有 127 家银行首付比例为 2.5 成,146 家银行则执行 3 成首付比例 7 / 38

整体来看, 由于受到去库存的压力,3 月首套房平均贷款利率环比上月有一定幅度下降, 平均折扣力度加大, 展望未来, 城市间成交以及去化进程的分化, 将会导致首套房贷政策的分化, 一线城市以及重点二线城市由于库存去化明显, 房贷宽松政策逐步趋稳, 而三四线城市受高库存制约影响, 未来首套房信贷政策或将维持目前宽松态势整体来看, 个人按揭贷环境继续呈现稳中宽松, 首套房房贷利率环比继续小幅下行, 同时 2 成首付新政逐步在各大银行铺开落地, 但是, 我们需要指出的是, 城市热度分化导致各城市信贷环境 ( 政策 ) 发行变化, 热点城市信贷环境逐步收紧, 首套房体现在房贷利率的提升以及审核的严格 ( 例如上海和深圳 ) 图 :53 家银行首套房首付比例占比分布情况 3% % 45% 28% 24% 5 成 3 成 2.5 成 2 成停贷数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心表 2: 重点二线城市首套房首付比例分布重点二线城市首付比例数量银行南京 2.5 成 16 农业银行中国银行建设银行光大银行邮储银行兴业银行浦发银行紫金农商行广发银行北京银行中信银行工商银行民生银行南京银行招商银行杭州 3 成 3 汇丰银行杭州银行广发银行 2 成 11 招商银行邮储银行中国银行工商银行 3 成 1 华夏银行武汉 2.5 成 3 农业银行民生银行广发银行 2 成 1 汉口银行中国银行邮储银行招商银行工商银行建设银行光大银行兴业银行中信银行 2.5 成 1 广发银行长沙 2 成 14 邮储银行民生银行工商银行华夏银行中信银行中国银行光大银行长沙银行浦发银行工商银行兴业银行招商银行农业银行 3 成 1 大连银行天津 2 成 14 工商银行北京银行华夏银行中信银行天津银行农业银行中国银行光大银行建设银行浦发银行兴业银行招商银行中德银行青岛 3 成 2 中国银行华夏银行 8 / 38

2 成 13 青岛银行招商银行农业银行汇丰银行民生银行兴业银行中信银行光大银行工商银行邮储银行浦发银行建设银行 3 成 1 汇丰银行成都 2.5 成 13 成都银行邮政银行招商银行中信银行兴业银行民生银行中国银行建设银行光大银行工商银行农业银行渣打银行 3 成 3 汇丰银行渣打银行中德银行重庆 2.5 成 6 工商银行建设银行邮政银行中信银行厦门银行重庆农商银行 2 成 5 中国银行浦发银行农业银行华夏银行数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心一线城市 : 整体优惠力度较大, 但上海深圳出现收紧迹象分城市来看,3 月份 ( 截止到 3 月 2 的统计数据 ) 一线城市首套房贷利率整体继续宽松态势, 除深圳外, 北京上海和广州首套房优惠力度均较大, 优惠利率占比高于全国水平但是, 需要指出的是,3 月 25 日, 上海和深圳在同一天先后出台调控政策, 政策出台后, 上海地区各大银行首套房最低利率为 9 折, 而深圳地区信贷审核十分严格, 不排除后续信贷环境继续收紧的可能性具体来看, 融 36 监测数据显示 : 北京首套房贷平均利率为 4.21%, 平均折扣则由上月的 8.67 折降至本月的 8.6 折, 稳中略有宽松利率分布方面, 本月北京提供优惠利率的银行占比 96.67%, 环比上月增加 6.67 个百分点停贷银行占比 3.33%, 自 14 年 1 月以来首次降至 1% 以下 (15 年 9 月以来的 6 个月, 北京停贷比均为 1%) 具体到各个银行来看, 执行 8.5 折利率的共有 18 家银行, 环比上月增加 4 家北京地区执行最低利率的依然是汇丰银行, 为 8.2 折, 与上月持平其次为农业银行 ( 由 8.5 折降至 8.3 折 ) 和民生银行 (8.3 折 ) 折扣力度最小的是恒生银行, 为 9.2 折整体来看,3 月北京首套房贷利率仍然较为宽松, 主流银行折扣利率稳中有降,8.5 折依旧是市场主流利率上海方面, 融 36 监测数据显示 :3 月上海首套房贷平均利率为 4.22%, 折扣利率环比上月的 8.78 折下行至 8.62 折从利率分布方面来看,3 月, 上海共有 3 家银行提供优惠利率, 优惠占比保持不变仍然为 1%, 提供优惠银行数量依旧为全国第一其中提供 9 折的银行有 6 家,9 折以下的银行为 24 家提供 8.5 折优惠利率的银行由上月 1 家增至 17 家,8.5 折折扣利率成为上海市场主流需要指出的是, 沪九条出台之后, 目前上海各银行均执行 9 折或者 9 折以上的房贷利率广州方面, 融 36 监测数据显示 :3 月份广州首套房贷平均利率为 4.22%, 折扣利率近三个月以来保持在 8.62 折利率分布方面, 本月共有 21 家银行提供优惠利率, 环比上月减少 1 家, 数量位列全国第四, 优惠利率占比由上月 95.65% 降至 91.3% 除折扣力度最低的花旗银行外 (9 折 ), 其余 2 家银行均提供 9 折以下优惠其中 18 家银行提供 8.5 折折扣利率 ( 上月 15 家 ), 为广州市场主流利率最低的仍然为汇丰银行, 为 8.2 折从本月各个银行房贷利率的变化来看, 本月共有 3 家银行下调了房贷利率, 分别为光大银行广州银行以及平安银行, 均从 9 折以上降至 8.5 折其中平安银行下调幅度最大, 其 2 月的折扣利率为 9.2 折 9 / 38

融 36 监测数据显示 : 深圳本月首套房贷平均利率为 4.43%, 环比上月略有下降, 平均折扣利率降至 9. 折 23 家银行提供折扣优惠, 占比仍为 88.46%, 占比近 3 个月来维持平稳目前,9 折折扣利率仍是深圳房贷市场主流深圳出台调控政策后, 信贷审核非常严格, 不排除未来房贷利率上行的可能图 6: 北京首套房贷利率和折扣情况 1.4 1..96.92.88.84.8.76 7.% 6.5% 6.% 5.5% 5.% 4.5% 4.% 图 7: 北京首套房贷优惠以及停贷占比情况 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 首套房平均折扣首套房贷款平均利率优惠利率占比停贷占比数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心图 8: 上海首套房贷利率和折扣情况图 9: 上海首套房贷优惠以及停贷占比情况 1.4 1..96.92.88.84.8.76 7.% 6.5% 6.% 5.5% 5.% 4.5% 4.% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 首套房平均折扣首套房贷款平均利率优惠利率占比停贷占比数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心图 1: 广州首套房贷利率和折扣情况 1.1 1.5 1..95.9.85.8 首套房平均折扣首套房贷款平均利率 8.% 7.5% 7.% 6.5% 6.% 5.5% 5.% 4.5% 4.% 图 11: 广州首套房贷优惠以及停贷占比情况 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 优惠利率占比停贷占比数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心 1 / 38

图 12: 深圳首套房贷利率和折扣情况 1.12 1.8 1.4 1..96.92.88.84.8 8.% 7.5% 7.% 6.5% 6.% 5.5% 5.% 4.5% 4.% 图 13: 深圳首套房贷优惠以及停贷占比情况 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 首套房平均折扣首套房贷款平均利率优惠利率占比停贷占比数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心二线城市 : 首套房贷款利率小幅下行, 但各城市首付新政执行出现分化整体来看, 根据融 36 数据, 重点二线城市首套房贷款利率继续稳中微降, 折扣利率稳中继续小幅下行, 而在 2 成首付新政执行方面, 重点二线城市出现分化, 部分城市逐步铺开落地, 而部分城市则维持原有政策保持不变, 甚至不排除未来热点二线城市首付政策逐步收紧的可能性具体来看, 融 36 监测数据显示 :3 月南京首套房贷利率为 4.44%, 环比上月利率变化不大, 下降.2 个百分点, 折扣利率为 9.6 折, 折扣力度有小幅加大, 整体呈现平稳态势从利率分布来看, 在南京的主要 17 家银行中, 除平安银行停贷外, 其余的 16 家银行均提供优惠利率, 优惠利率占比 94.12%, 自去年 7 月以来保持不变, 但远高于全国水平在利率调整方面, 仅有招商银行将房贷利率从 9.5 折降至 9 折调整过后, 除最高折扣利率 9.5 折的广发银行外, 南京所有提供优惠的银行均给予购房者 9 折折扣利率从首套首付方面来看, 与上月相同, 首付比例均为 2.5 成杭州方面, 融 36 监测数据显示 : 杭州本月首套房贷政策维持相对稳定, 平均利率环比上月下行至 4.56%, 折扣利率为 8.57 折, 折扣力度较上月 8.73 折有所加大从利率分布来看, 共有 14 家银行提供优惠利率, 本月优惠利率占比提升 6.66 个百分点至 93.33%, 首次突破 9%, 提升幅度较为显著而具体到各个银行来看, 除汇丰银行依旧提供最低的 8.5 折优惠利率, 中信银行提供 9.4 折利率外, 光大银行招商银行民生银行提供 9 折的利率优惠, 其他 9 家银行均提供 9.5 折的优惠利率,9.5 折依旧是市场主流在首套房首付方面, 与上月相比变化较大, 本月共有建设银行农业银行中信银行光大银行民生银行兴业银行等 6 家银行首付比例由上月的 2.5 调整为 2 成至此, 杭州地区除汇丰银行杭州银行和广发银行维持 3 成首付比例外, 其余所有优惠银行均为 2 成首付武汉方面, 融 36 监测数据显示 : 武汉本月首套房贷政策维持相对稳定, 首套房贷利率为 4.74%, 平均折扣利率为 9.67 折从利率分布情况来看, 房贷优惠占比 57.14%, 环比上月增加 7.14 个百分点, 但在重点二线城市仍处于低位在利率调整 11 / 38

方面,2 家银行有所调整其中中信银行由上月的 9.3 折提升至 9.5 折在首套首付方面, 首付新政铺开落地, 新增 5 家银行实施首付 2 成新政, 分别为建设银行光大银行兴业银行和中信银行, 此外, 民生银行广发银行农业银行等在内的 3 家银行则仍维持 2.5 成首付比例值得一提的是, 华夏银行本月将首付比例由 2.5 成提升至 3 成在武汉房贷市场中,2 成已成为主流首付比例, 共有 1 家银行执行长沙方面, 融 36 监测数据显示 : 长沙本月首套房贷款利率环比上月有所下降, 由 2 月 4.72% 降至 4.69%, 平均折扣利率为 9.57 折从利率分布来看, 优惠占比大幅提升, 由上月的 53.33% 提升至 73.33%, 共有 11 家银行提供优惠利率其中最低利率为 9 折, 由邮储银行和农业银行提供其余 9 家提供 9.5 折利率折扣, 成为市场主流, 此外, 共有 4 家银行提供基准利率, 分别为招商银行浦发银行和华夏银行在利率调整方面, 本月共有 4 家银行调整利率, 其中有 3 家银行 ( 中信银行兴业银行广发银行 ) 由上月的基准利率下调至 9.5 折, 而招商银行则上调利率至基准从首套房首付新政执行情况来看, 本月新增 7 家银行实施 2 成比例, 分别为农业银行建设银行长沙银行兴业银行浦发银行和招商银行,2 成首付成为市场主流比例重庆方面, 融 36 监测数据显示 : 重庆本月首套房贷政策维持相对稳定, 首套房贷利率为 4.38%, 环比上月保持不变, 平均利率折扣为 8.94 折从利率分布情况来看, 除停贷的平安银行外, 其余 15 家银行均提供优惠利率, 优惠占比为 93.75% 其中最低折扣利率为 8.5 折, 由汇丰银行和中德银行提供其余 13 家银行均为 9 折,9 折为目前重庆房贷市场主流利率在首套房首付方面, 实施 2 成首付比例的银行依旧共有 6 家, 分别为农业银行浦发银行中国银行民生银行和华夏银行 2 成和 2.5 成比例为目前主流首付比例, 各有 6 家银行执行, 首付比例最高为汇丰银行和中德银行提供的 3 成图 14: 南京首套房贷利率和折扣情况图 15: 南京首套房贷优惠以及停贷占比情况 1.1 1.5 1..95.9.85.8 7.5% 7.% 6.5% 6.% 5.5% 5.% 4.5% 4.% 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 首套房平均折扣首套房贷款平均利率优惠利率占比停贷占比数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心 12 / 38

图 16: 杭州首套房贷利率和折扣情况 1.1 1.5 1..95.9.85 7.5% 7.% 6.5% 6.% 5.5% 5.% 4.5% 4.% 图 17: 杭州首套房贷优惠以及停贷占比情况 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 首套房平均折扣首套房贷款平均利率优惠利率占比停贷占比数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心图 18: 武汉首套房贷利率和折扣情况图 19: 武汉首套房贷优惠以及停贷占比情况 1.1 1.8 1.6 1.4 1.2 1..98.96.94.92.9 7.5% 7.% 6.5% 6.% 5.5% 5.% 4.5% 4.% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 首套房贷款平均利率首套房平均利率优惠利率占比停贷占比数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心图 2: 长沙首套房贷利率和折扣情况 1.15 1.1 1.5 1..95.9.85.8 首套房平均折扣首套房贷款平均利率 7.5% 7.% 6.5% 6.% 5.5% 5.% 4.5% 4.% 图 21: 长沙首套房贷优惠以及停贷占比情况 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 优惠利率占比停贷占比数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心 13 / 38

图 22: 天津首套房贷利率和折扣情况图 23: 青岛首套房贷利率和折扣情况 1.4 7.% 1. 6.5%.96 6.%.92 5.5%.88.84 5.%.8 4.5%.76 4.% 首套房平均折扣首套房贷款平均利率 1.8 1.4 1..96.92.88.84.8 首套房平均折扣首套房平均利率 7.5% 7.% 6.5% 6.% 5.5% 5.% 4.5% 4.% 数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心图 24: 成都首套房贷利率和折扣情况图 25: 重庆首套房贷利率和折扣情况 1.2 1..8.6.4.2. 7.5% 7.% 6.5% 6.% 5.5% 5.% 4.5% 4.% 1.4 1.2 1..8.6.4.2. 8.% 7.5% 7.% 6.5% 6.% 5.5% 5.% 4.5% 4.% 首套房平均折扣首套房贷款平均利率首套房平均折扣首套房贷款平均利率数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心二套房贷主流利率维持 1.1 倍基准, 各线城市首付政策出现分化 3 月份, 在融 36 监测的 53 家银行中, 有 372 家银行明确执行了二套房首付 4 成比例及以下, 占比达到了 7.19%, 环比上月增加了 2 家, 其中有 194 家银行执行最低的二套房首付比例 3 成, 环比上月大幅度增加了 131 家, 占比达到 36.6%, 二套房首付 3 成政策逐步在二线城市铺开落地执行比例在 4.5 成至 6.5 成之间的银行数量为 95 家, 环比减少 8 家, 占比 17.92% 而执行 7 成首付比例的银行数量共有 47 家, 相比上个月增加 1 家, 占比为 8.87%, 仍然主要分布在一线城市中的广州和深圳从具体的城市来看, 融 36 监测显示,3 月新增加了 13 个城市主流首付比例为 3 成, 占比将近 5%, 分别为宁波南昌珠海济南大连天津青岛无锡昆明石家庄福州佛山哈尔滨沈阳长沙杭州主流首付比例为 4 成的城市有 11 个, 环比上月下降 13 个但值得注意的是, 上海和深圳等热点城市则出台调控政策, 其中上海地区执行差别化的信贷政策, 二套房普通住宅首付比例提升至 5%, 二套房非普住宅首付比例则提升至 7%, 融 36 数据显示,3 月份上海地区主流首付比例由上个月的 4 成上行至 5 成 14 / 38

表 3:35 重点城市二套房主流首付比例一览主流首付比数例量城市 3 成 16 宁波南昌珠海济南大连天津青岛无锡昆明石家庄福州佛山哈尔滨杭州沈阳长沙 3.5 成 1 成都 4 成 11 西安太原乌鲁木齐南宁海口重庆长春郑州东莞武汉厦门 4.5 成 3 合肥南京苏州 5 成 2 北京上海 7 成 2 广州深圳数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心二套房贷利率方面, 融 36 监测的 35 个重点城市二套房平均贷款利率环比保持不变, 依旧为 5.39%, 折合约为基准利率的 1.1 倍, 与上月持平从本月银行的变动情况来看, 只有 2 家银行二套房利率松动, 分别为广州的广发银行和佛山的招商银行, 环比 2 月减少 2 家, 其中广州广发银行二套房利率由基准利率上浮 2% 下调至上浮 1%, 佛山招商银行由基准上浮 1% 调整为基准利率从具体的二套房贷利率分布来看, 融 36 监测的 53 家银行中, 共有 494 家银行执行基准上浮 1% 的房贷利率, 较上个月增加了 7 家, 占比 93.2% 除此之外, 有 4 家银行执行基准利率上浮 5%,3 家银行执行基准利率上浮 15%,5 家执行基准利率上浮 2% 房贷利率另本月共有 7 家银行执行基准利率, 环比减少 2 家二套房最高利率为基准利率上浮 4%, 只有深圳的广州银行执行图 26:35 重点城市二套房贷款平均利率走势图 27:3 月 35 重点城市二套房贷利率分布 1.16 1.15 1.14 1.13 1.12 1.11 1.1 1.9 1.8 1.7 1.6 8.% 7.5% 7.% 6.5% 6.% 5.5% 5.% 2% 3% 1% 基准以下基准 - 基准上浮 1% 基准上浮 1% 以上停贷二套房贷款平均利率 / 基准利率二套房贷款平均利率 94% 数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心表 4: 重点城市二套房贷利率松动银行一览二套房利率城市银行上浮基准利率 1% 广州广发银行基准利率佛山招商银行数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心 15 / 38

一线城市 : 基准上浮 1% 为利率主流, 上海首付政策出现收紧分城市来看, 四大一线城市绝多数银行均执行 1.1 倍基准利率, 而在首付政策方面, 北京和上海首付比例较低, 主流首付比例均为 5 成, 而在广州和深圳地区, 首付 7 成依旧是市场主流比例此外, 值得一提的是, 上海地区本月二套房首付政策出现收紧, 主流首付比例由上月的 4 成上升至 5 成具体来看,3 月北京二套房信贷政策维持相对稳定, 二套房首付方面, 融 36 监测数据显示 : 南京银行将首付比例由 5 成下调至 4 成, 调整后为北京市最低二套房首付比银行, 其他银行首付政策则保持不变, 首付比例最高为 7 成, 由花旗银行执行其余 28 家银行均提供 5 成的首付比例, 为北京地区主流二套房贷利率方面,3 月北京二套房平均贷款利率为 5.39%, 保持相对平稳, 所有银行均执行基准上浮 1% 的利率,1.1 倍基准是主流房贷利率上海方面, 在二套房首付比例方面, 上海地区在 3 月 25 日出台沪九条调控政策, 其中政策指出执行差别化的信贷政策, 二套房普通住宅首付比例提升至 5%, 二套房非普住宅首付比例则提升至 7%, 融 36 数据显示,3 月份上海地区主流首付比例由上个月的 4 成上行至 5 成, 二套房首付政策逐步收紧房贷利率方面,3 月份, 上海二套房平均贷款利率为 5.39%, 环比增加.14 个百分点, 由 1.7 倍基准利率升至 1.1 倍具体到银行来看, 除友利银行执行基准利率, 新韩银行执行 1.2 倍基准利率外, 其余银行均执行基准利率上浮 1%,1.1 倍依旧是市场主流利率图 28: 北京二套房贷利率走势图 29: 上海二套房贷利率走势 1.14 8.% 1.14 8.% 1.13 1.12 1.11 1.1 1.9 1.8 7.5% 7.% 6.5% 6.% 5.5% 1.12 1.1 1.8 1.6 7.5% 7.% 6.5% 6.% 5.5% 1.7 5.% 1.4 5.% 二套房贷款平均利率 / 基准利率二套房贷款平均利率二套房贷款平均利率 / 基准利率二套房贷款平均利率数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心广州本月的二套房房贷政策没有任何变化, 在首付方面, 融 36 监测数据显示 : 除停贷银行外, 所有银行仍然执行 7 成首付政策, 依旧是全国唯一一个没有执行首付新政的城市房贷利率方面,3 月份二套房贷利率较上月小幅下降.2 个百分点至 5.4%, 折合约 1.1 倍基准利率具体到银行来看,2 家银行调整了房贷利率, 广州银行由 1.15 倍基准利率降至 1.1 倍, 广发银行由 1.2 倍基准利率降至 1.1 倍调整后, 融 36 监控的 23 家银行均执行基准利率上浮 1% 的房贷利率深圳方面, 在首付比例方面, 环比上月没有任何变化,2 家银行执行 7 成首付, 剩余 5 家银行执行 6 成首付 7 成首付依旧是深圳市场主流比例但是, 值得注意的是, 16 / 38

深圳本月同样出台调控政策, 政策指出实行认贷又认房政策, 并将二套房首付比例上调至 4 成在房贷利率方面,3 月份深圳二套房平均贷款利率为 5.44%, 折合约 1.11 倍基准利率具体到银行来看, 广州银行执行基准利率上浮 4%, 依旧是深圳地区最高利率, 此外, 共有 2 家银行执行基准上浮 1% 利率, 为市场主流, 而平安银行与渤海银行则执行基准利率图 3: 广州二套房贷利率走势 1.4 8.% 1.2 7.5% 1. 7.%.8 6.5%.6.4 6.%.2 5.5%. 5.% 二套房贷款平均利率 / 基准利率二套房贷款平均利率图 31: 深圳二套房贷利率走势 1.15 8.% 1.14 7.5% 1.13 7.% 1.12 6.5% 1.11 1.1 6.% 1.9 5.5% 1.8 5.% 二套房贷款平均利率 / 基准利率二套房贷款平均利率数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心二线城市 :3 成首付比例渐成主流, 但热点城市维持原有政策不变整体来看,3 月份重点二线城市二套房信贷政策保持相对平稳,1.1 倍基准依旧是市场主流利率, 同时重点城市绝大多数银行逐步执行 3 成首付比例具体来看, 融 36 监测数据显示 : 南京本月二套房信贷政策保持稳定, 与上月相比没有任何变化在首付比例方面, 融 36 数据显示 : 除了停贷的平安银行外, 提供房贷业务的其它 16 家银行均执行 4.5 成的首付比例房贷利率方面,2 月份, 南京二套房平均贷款利率为 5.39%, 折合约 1.1 倍基准利率,1.1 倍基准利率仍为该城市的主流杭州地区, 融 36 监测数据显示 : 二套房首付政策方面, 本月新增了 5 家银行实施 3 成首付比例, 分别为光大银行民生银行农业银行中信银行和建设银行, 主流首付比例由 4 成变为 3 成而在房贷利率方面,3 月份, 杭州二套房平均贷款利率为 5.39%,14 家提供贷款业务的银行均执行基准利率上浮 1%,1.1 倍基准依旧是市场主流利率武汉地区, 融 36 监测数据显示 : 在首付方面, 根据融 36 数据显示, 各大银行二套房首付政策保持平稳,4 成依旧是主流首付比例, 共有 11 家银行执行在房贷利率方面,3 月份, 武汉二套房平均贷款利率为 5.36%, 折合约 1.96 倍基准利率, 与上月持平, 具体到银行来看, 各大银行房贷利率维持稳定, 最低利率为基准利率, 由民生银行执行其余 13 家银行均为 1.1 倍基准利率长沙地区, 首付方面, 融 36 数据显示, 本月新增 6 家银行开始实施 3 成首付比例, 分别为兴业银行工商银行建设银行广发银行招商银行和浦发银行调 17 / 38

整后,3 成成为主流首付比例, 合计共有 13 家银行执行, 仅浦发银行依旧执行 4 成首付比例而在二套房贷利率方面,3 月份, 长沙二套房平均贷款利率为 5.39%, 折合约 1.1 倍基准利率, 与上月持平具体到银行来看, 长沙 15 家银行全部执行基准利率上浮 1% 图 32: 南京二套房贷利率走势图 33: 杭州二套房贷利率走势 1.12 8.% 1.11 7.5% 1.12 1.11 1.11 1.1 1.1 7.5% 7.% 6.5% 6.% 5.5% 1.1 1.1 1.1 1.9 1.9 7.% 6.5% 6.% 5.5% 1.9 5.% 1.8 5.% 二套房贷款平均利率 / 基准利率二套房贷款平均利率二套房贷款平均利率 / 基准利率二套房贷款平均利率数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心图 34: 武汉二套房贷利率走势 1.16 1.15 1.14 1.13 1.12 1.11 1.1 1.9 1.8 1.7 1.6 二套房贷款平均利率 / 基准利率 8.% 7.5% 7.% 6.5% 6.% 5.5% 5.% 二套房贷款平均利率图 35: 长沙二套房贷利率走势 1.23 8.% 1.2 7.5% 1.17 7.% 1.14 6.5% 1.11 1.8 6.% 1.5 5.5% 1.2 5.% 二套房贷款平均利率 / 基准利率二套房贷款平均利率数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心数据来源 : 融 36, 广发证券发展研究中心 18 / 38

房地产行业融资情况综述统计局显示 :216 年 1-2 月, 房地产开发企业到位资金 2.14 万亿元, 同比减少 1%, 为 15 年下半年来首次出现单月同比为负, 房企到位资金承压从具体来源看,1-2 月, 国内贷款 4471 亿, 同比下降 9.5%, 降幅比 15 年全年累计扩大 4.7 个百分点 216 年 1-2 月, 房地产开发企业利用外资 15 亿元, 同比大幅下降 82.8%, 降幅持续扩大 ; 自筹资金 8333 亿, 同比下降 7.6%; 其他资金 8573 亿, 同比增长 13.3%, 增幅扩大 1.3 个百分点, 其中定金和预收款 486 亿元, 同比增长 8.3%, 个人按揭贷 2817 亿元, 累计同比大涨 3.4%, 增幅比 15 年全年扩大 8.5 个百分点定金和预收款按揭贷的持续向好, 反应了销售端的持续活跃从房地产企业资金来源的占比情况来看,1-2 月份, 国内贷款占比 2.9%, 占比扩大 4.76 个百分点, 利用外资占比.7%, 比 15 年全年缩小.17 个百比点, 自筹资金由 15 年全年的 39.17% 微降至 38.95%, 其他资金占比由 44.45% 降至 4.8% 整体来看,1-2 月份房企到位资金呈现一定的承压迹象, 如果未来资金状况没有出现好转, 可能会对房企的开发投资形成压制图 36: 房地产企业资金累计来源情况 14 12 1 8 6 4 2 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 房地产开发开发资金来源累计值 ( 万亿 ) 累计同比图 37: 房地产企业累计资金来源占比情况 1% 8% 6% 4% 2% % 213-2 213-4 213-6 213-8 213-1 213-12 214-2 214-4 214-6 214-8 214-1 214-12 215-2 215-4 215-6 215-8 215-1 215-12 216-2 国内贷款占比利用外资占比自筹资金占比其他资金占比数据来源 : 统计局, 广发证券发展研究中心数据来源 : 统计局, 广发证券发展研究中心图 38: 国内贷款和利用外资累计同比 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% -1% Feb-11 Oct-11 Jun-12 Feb-13 Oct-13 图 39: 自筹资金和其他资金累计同比 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% Feb-11 Oct-11 Jun-12 Feb-13 Oct-13 国内贷款累计同比利用外资累计同比自筹资金累计同比其他资金累计同比数据来源 : 统计局, 广发证券发展研究中心 19 / 38 数据来源 : 统计局, 广发证券发展研究中心

图 4: 定金及预收款个人按揭贷累计同比 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% Feb-11 Oct-11 Jun-12 Feb-13 Oct-13 定金及预收款累计同比个人按揭贷累计同比数据来源 : 统计局, 广发证券发展研究中心上市房企融资分述 : 债权融资境内银行贷款 216 年 3 月我们监测的重点上市房企共发生银行贷款 38 笔, 合计贷款规模 228.61 亿元, 同比大幅上升 153% 其中首开股份继上月贷款 84 亿元以后, 本月新增贷款 43.2 亿元, 主要用于满足北京福州等地项目建设需求, 为本月新增贷款额最大的公司累计来看,216 年一季度, 我们监测的重点上市房企共发生银行贷款 96 笔, 合计贷款总规模 664.33 亿元, 与 215 年同期相比上升 128% 资金成本方面,216 年 3 月, 我们监测的重点上市房企银行贷款的平均资金成本为 5.38%, 与 2 月环比微升.3 个百分点, 仍保持 15 年以来的历史低位, 融资环境持续宽松推动房企开发贷成本呈现下降态势图 41: 单月境内银行贷款规模 35 3 25 2 15 1 5 单月银行贷款规模 ( 亿元 ) 图 42: 单月银行贷款数量与单笔贷款规模 4 35 3 25 2 15 1 5 数量 ( 笔 ) 单笔融资规模 ( 亿元 / 笔 ) 12 1 8 6 4 2 2 / 38

图 43: 境内银行贷款累计规模图 44: 累计银行贷款数量与平均单笔贷款规模 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 5 3 1 25 2 J M S 15 1 5 8 7 6 5 4 3 2 1 银行贷款累计贷款规模 ( 亿元 ) 累计数量 ( 笔 ) 平均单笔融资规模 ( 亿元 / 笔 ) 图 45: 银行贷款平均资金成本 ( 单月 ) 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 银行贷款平均利率此外,3 月共有 14 家上市品牌房企获得银行授信, 涉及额度 235.35 亿元, 创 15 年以来单月授信新高, 主要由于中粮地产中洲控股神州长城的单笔授信额度较大其中, 中粮地产向控股股东中粮集团申请授信额度 6 亿元, 为本月单笔规模最高授信, 资金主要用于项目开发和补充流动资金 ; 中洲控股与平安信托进行战略合作, 拟接受后者提供的授信额度 5 亿元, 且资金将主要投向位于一线城市的住宅商业项目和部分二线城市住宅项目 ; 神州长城拟向多家金融机构申请综合授信 5 亿元, 贷款将用于项目开发和补充营运资金总的来看,216 年第一季度上市房企银行贷款规模同比上升显著, 一方面需求端由于行业成交持续活跃, 带动房企开发投资信心有所恢复, 进而催生融资需求回升, 而在供给端, 依旧稳健偏宽松的货币环境, 使得资金成本处于历史低位, 这种情况下, 房企积极调整融资结构, 加大低息融资渠道的融资力度 21 / 38

信托贷款整个地产行业信托贷款方面, 用益信托网数据显示 :216 年 3 月房地产信托成立 35 个, 同比大幅下滑 47.76% 从规模来看,216 年 3 月房地产信托成立规模为 64 亿元, 与 15 年同期相比下降 5.52%, 环比 2 月增长 4.8%, 主要为低基数所致, 成立规模占比为 6.81%, 同比下降 3. 个百分点, 环比下降 1.7 个百分点, 占比接近历史最低点 216 年一季度, 房地产信托合计成立 15 只, 信托规模 186 亿元, 相比 215 年同期, 成立数量和规模分别下降 41.1% 和 44.32%, 萎缩趋势明显信托融资成本方面,3 月份房地产信托平均收益率为 8.45%, 虽环比 2 月微升.12 个百分点, 尽管资金成本依旧保持在 14 年来的低位, 但值得注意的是, 最近 4 个月信托成本呈现逐月小幅攀升趋势图 46: 房地产信托成立数量及同比情况图 47: 房地产信托数量占比 14 12 1 8 6 4 2 房地产信托成立数量 ( 个 ) 数量同比 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% 25% 2% 15% 1% 5% % 数量占比数据来源 : 用益信托网, 广发证券发展研究中心数据来源 : 用益信托网, 广发证券发展研究中心图 48: 房地产信托成立规模及同比情况图 49: 房地产信托规模占比 35 3 25 2 15 1 5 房地产信托成立规模 ( 亿元 ) 规模同比 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% -1% 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 规模占比来源 : 用益信托网, 广发证券发展研究中心数据来源 : 用益信托网, 广发证券发展研究中心 22 / 38

图 5: 房地产信托平均期限及平均年收益率 2.5 2. 1.5 1..5. 平均期限 ( 年 ) 平均年收益率 (%) 11.% 1.% 9.% 8.% 7.% 6.% 数据来源 : 用益信托网, 广发证券发展研究中心房地产信托到期规模统计方面, 根据用益信托网统计 :216 年将继续处于房地产行业信托到期兑付高峰, 兑付规模高达 2238.7 亿, 其中,216 年 3 月有 11 只房地产信托到期, 到期规模 272.35 亿元, 单月兑付规模同比上升 5.75% 根据统计, 预计 16 年 4 月份共有 112 只房地产信托到期, 到期规模为 282.82 亿元, 基本与 3 月到期规模持平我们认为当前成交持续活跃, 房企资金回笼加快, 且融资渠道日益多元化, 资金成本下行, 发生系统性以及区域性违约风险的概率较小, 但仍需警惕资金压力较大的中小企业的个别违约风险整体来看, 房企信托融资规模萎缩明显, 货币政策持续宽松, 房企尤其是有较强综合实力, 信用优良的品牌房企融资渠道日益多样化, 积极寻求公司债和银行贷款等融资成本较低的途径, 使信托贷款的数量和规模自 15 年起出现显著的萎缩此外, 投资者对房地产信托的谨慎态度叠加房地产信托迎来集中兑付期, 违约风险加大的因素, 进一步加剧了信托贷款规模的萎缩图 51: 房地产信托到期兑付数量和规模统计 ( 年 ) 图 52: 房地产信托到期兑付数量和规模统计 ( 月 ) 25 2 15 1 5 12 1 8 6 4 2 3 25 2 15 1 5 12 1 8 6 4 2 213 214 215 216 217 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 到期规模 ( 亿元 ) 到期数量 ( 个 ) 到期规模 ( 亿元 ) 到期数量 ( 个 ) 数据来源 : 用益信托网, 广发证券发展研究中心数据来源 : 用益信托网, 广发证券发展研究中心具体到上市房企的信托贷款来看,216 年 3 月我们监测的重点企业共发生信托 23 / 38

贷款 9 笔, 合计贷款规模 76.29 亿元, 同比增长 13.2%, 其中宝安地产两家子公司融资 24.5 亿元, 均用于电站项目开发建设,16 年以来宝安地产已有 32.5 亿元信托融资用于电站项目开发累计来看,216 年一季度我们监测的重点公司共发生信托贷款 32 笔, 累计贷款规模 24.42 亿元, 相对 15 年同期增长 64% 上市房企信托到期兑付统计方面, 15-17 年是上市房企信托贷款的兑付高峰期, 216 年到期兑付规模为 459.55 亿元, 而截至目前统计结果,217 年的到期兑付规模已经高达 41.99 亿元 216 年 4 月, 预计有 9 只上市房地产信托即将到期兑付, 到期规模为 68.4 亿元从累计情况来看,216 年一季度, 重点上市房企得益于综合实力较强, 销售回笼良好, 融资途径多元, 发生兑付风险的概率较低, 在房地产信托整体下行的环境下上市房企信托规模同比呈现逆势上涨态势图 53: 上市房企单月信托贷款规模图 54: 单月信托贷款数量与单笔贷款规模 12 1 8 6 4 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 14 12 1 8 6 4 2 单月信托贷款规模 ( 亿元 ) 数量 ( 笔 ) 单笔融资规模 ( 亿元 / 笔 ) 图 55: 上市房企累计信托贷款规模图 56: 累计信托贷款数量与平均单笔贷款规模 8 7 6 5 4 3 2 1 12 1 8 6 4 2 12 1 8 6 4 2 信托贷款累计贷款规模 ( 亿元 ) 累计数量 ( 笔 ) 平均单笔融资规模 ( 亿元 / 笔 ) 24 / 38

图 57: 上市房企信托到期兑付数量和规模 ( 年 ) 图 58: 上市房企信托到期兑付数量和规模 ( 月 ) 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 213 214 215 216 217 9 8 7 6 5 4 3 2 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 14 12 1 8 6 4 2 到期规模 ( 亿元 ) 到期数量 ( 个 ) 到期规模 ( 亿元 ) 到期数量 ( 个 ) 委托贷款委托贷款是房企融资的另一种途径,216 年 3 月我们监测的重点企业共发生委托贷款 18 笔, 合计贷款规模 189.49 亿元, 同比大幅增加 291%, 保持 15 年下半年以来的高位累计来看,216 年一季度我们监测的重点公司共发生委托贷款 42 笔, 累计贷款规模 381.66 亿元, 比 15 年同期增长 288% 委托贷款成本方面,216 年 3 月我们监测的重点企业平均委托贷款利率为 7.9%, 虽环比有所回升 ( 受统计样本数量的波动影响, 委托成本个别数据会出现较为明显的波动 ), 但仍保持 14 年以来低位 216 年一季度平均委托贷款利率为 7.55%, 比上年同期下滑 1.65 个百分点图 59: 单月委托贷款规模图 6: 单月委托贷款数量与单笔贷款规模 3 25 2 15 1 5 25 2 15 1 5 16 14 12 1 8 6 4 2 单月委托贷款规模 ( 亿元 ) 数量 ( 笔 ) 单笔融资规模 ( 亿元 / 笔 ) 25 / 38

图 61: 委托贷款累计规模图 62: 累计委托贷款数量与平均单笔贷款规模 9 8 7 6 5 4 3 2 1 委托贷款累计贷款规模 ( 亿元 ) 12 1 8 6 4 2 累计数量 ( 笔 ) 平均单笔融资规模 ( 亿元 / 笔 ) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 图 63: 委托贷款平均成本 ( 月度 ) 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 委托平均成本公司债 3 月份上市房企成功发债 43 笔, 发行规模达 68.43 亿元, 较 15 年同期呈现爆发式增长 3 月份, 我们监测到共有宋都股份南国置业陆家嘴等 17 家企业公告了 21 笔公司债预案, 数量同比增加 13 笔, 涉及规模 935 亿元, 环比规模上升显著, 募集资金主要用于偿还债务和补充流动资金其中有多个房企的大额公司债在本月有所推进, 富力地产总规模为 3 亿元的两笔公司债分别获得上交所和深交所出具的无异议函 ; 华夏幸福规模为 18 亿元的非公开发行公司债获上交所无异议函, 并于本月成功发行两期, 发行规模 58 亿元 ; 而碧桂园泛海控股华发股份等 5 家企业在本月发行 2 笔公司债累计来看,216 年一季度, 共累计公告了 82 笔公司债预案, 涉及融资规模 2138 亿元, 在数量和融资规模方面与 15 年同期相比均实现爆发式增长随着监管的进一步放开发行利率处于低位等因素的叠加, 预期在未来, 有较强综合实力的规模房企将更多选择发行境内债券进行融资, 促进下一阶段公司债规模的增长, 优化企业融资结构, 降低融资成本 26 / 38

其中, 值得关注的是, 由于境内融资环境再宽松融资成本下行, 而同时, 海外发债审批收紧, 海外融资成本攀升, 香港上市的内地房企继续逐步转向境内发行公司债 216 年 3 月我们共监测到龙湖地产碧桂园宝龙地产等 6 家在香港上市的内地房企本月成功发行境内公司债, 发行规模 135 亿元, 其中碧桂园在本月发行两笔非公开发行公司债, 总规模 8 亿元, 龙湖地产发行 6 年期和 1 年期两个品种公开公司债, 票面利率均创同期限公司债新低图 64: 公司债预案数量和募资规模 ( 单月 ) 图 65: 公司债预案募资规模 ( 累计 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 3 25 2 15 1 5 7 6 5 4 3 2 1 公司债预案募资规模 ( 亿元 ) 数量 ( 笔 ) 公司债预案累计募资规模 ( 亿元 ) 图 66: 成功发行的公司债募资规模 ( 单月 ) 图 67: 成功发行的公司债募资规模 ( 累计 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 35 3 25 2 15 1 5 公司债成功募资规模 ( 亿元 ) 公司债成功累计募资规模 ( 亿元 ) 27 / 38

图 68: 上市房企公司债发行成本走势图 69:3 月份主要房企公司债发行成本一览 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 上市房企公司债发行利率 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 龙湖地产信达地产华发股份华发股份香江集团宝龙地产铁岭新城 (6 年期 )(5 年期 )(5 年期 )(5 年期 )(5 年期 )(5 年期 )(5 年期 ) 从发行成本角度来看, 随着货币环境宽松,215 年以来上市房企公司债发行成本总体下行,216 年 3 月, 上市房企公司债发行利率为 4.92%, 环比 2 月微升.58 个百分点, 同比 15 年同期下降.36 个百分点, 维持 15 年下半年以来的历史低位与此同时, 上市房企间的分化趋势更明显, 规模房企凭借良好的声誉以及较强的综合实力, 在发行规模和发行成本方面均显示出较强的优势, 例如本月龙湖地产的六年期公司债发行利率仅为 3.19%, 十年期公司债发行利率为 3.75%, 而中天城投和中弘股份的 3 年期公司债发行利率则高达 8% 总得来看,216 年第一季度公司债新增预案规模和实际发行规模均呈现爆发式增长, 这主要得益于公司债监管的进一步放开和境内较为宽松的融资环境, 公司债发行利率维持历史低位, 有较强实力和较优良信用的上市房企选择发行公司债来降低融资成本, 改善融资结构表 5:216 年 3 月发行公司债预案一览公司名称预案公告日债券类型发行规模期限募集资金用途合景泰富 216/3/7 公司债 22 - - 首开集团 216/3/1 公司债 7.5 5 - 富力地产 216/3/11 公司债 15 - - 富力地产 216/3/11 公司债 15 - - 鑫苑中国 216/3/14 公司债 5 5 用于补充公司流动资金和调整债务结构建业地产 216/3/17 公司债 3 - - 宋都股份 216/3/18 公司债 1 5 用于偿还公司借款补充流动资金首创置业 216/3/18 公司债 5 5 用于补充营运资金及偿还部分债务融信中国 216/3/18 私人公司债券 5 - - 南国置业 216/3/21 公司债 1 3 用于补充公司流动资金陆家嘴 216/3/21 公司债 5 5 用于补充公司营运资金和偿还公司其他债务南国置业 216/3/21 非公开定向债 15 3 用于偿还银行贷款补充营运资金 28 / 38

务融资工具陆家嘴 216/3/21 公司债 5 5 用于补充公司营运资金和偿还公司其他债务中国国贸 216/3/23 短期债务融资 1 用于补充公司流动资金或偿还借款雅居乐地产 216/3/23 公司债 3 - - 金隅股份 216/3/23 公司债 ( 公开 ) 5 7 用于偿还银行贷款债券及其他债务融资工具和 / 或补充流动资金金隅股份 216/3/23 公司债 ( 非公开 ) 5 7 用于偿还银行贷款债券及其他债务融资工具和 / 或补充流动资金中房地产 216/3/29 公司债 1 3 用于偿还公司债务和补充流动资金星河湾 216/3/29 公司债 25 - - 东湖高新 216/3/3 非公开定向债务融资工具 2 5 补充流动资金偿还债务和项目建设等符合国家法律法规及政策要求的企业生产经营活动合生创展 216/3/3 公司债 15 - - 数据来源 : 公司公告广发证券发展研究中心表 6:216 年 3 月成功发行公司债信息一览公司名称发行期数发行起始日发行价格 ( 元 ) 发行规模 ( 亿元 ) 期限 ( 年 ) 票面利率截止目前发行规模 ( 亿元 ) 剩余规模 ( 亿元 ) 中天城投第三期 216/3/1 1 14 2+1 8.% 45.6 4.4 龙湖地产品种一 216/3/1 1 25 3+3 3.19% 品种二 216/3/1 1 15 5+5 3.75% 81 37 泛海控股第一期 216/3/2 1 22 3+2 5.6% 22 13 华发股份品种一 216/3/2 1 5 3+2 4.8% 品种二 216/3/2 1 15 2+1 4.39% 2 3 中华企业第二期 216/3/2 1 14.43 3 6.% 23 27 碧桂园第二期 216/3/2 1 4 3+2 4.75% 5 15 海宁皮城第三期 216/3/4 1 5 27 天 2.89% 12 8 华业资本第二期 216/3/7 1 6 1+1+1 7.% 11 14 宝龙地产第二期 216/3/8 1 5-6.% 32 8 福星股份品种一 216/3/9 1 8 3+2 4.5-6.5% 品种一 216/3/9 1 2 5 5.2-7.2% 1 1 华远地产第二期 216/3/9 1 1 3 4.58% 25 15 上实发展第二期 216/3/9 1 1 3+2 3.23% 2 信达地产第二期 216/3/1 1 5 3+2 3.5% 3 华夏幸福第一期 216/3/1 1 28 3+2 5.4% 28 152 中弘股份第一期 216/3/1 1 5 2+1 8.% 5 25 金融街第二期 216/3/11 1 2 3+2 3.83% 4 45 中房地产第一期 216/3/13 1 1 2+1 4.% 1 首开集团第一期 216/3/14 1 7.5 5 3.3% 7.5 鑫苑中国第一期 216/3/14 1 5 3+2 5.5%-7.3% 5 厦门国贸第三期 216/3/15 1 1 269 天 2.79% 23 57 世茂股份第一期 216/3/16 1 2 3 3.29% 2 6 厦门国贸第四期 216/3/16 1 1 85 天 2.73% 33 47 29 / 38

金科股份品种一 216/3/17 1 12.5 2+1 6.8% 品种二 216/3/17 1 13 1+1+1 6.% 38 金地集团品种一 216/3/18 1 13 3+3 3.% 6 品种二 216/3/18 1 17 5+3 3.5% 6 泛海控股第二期 216/3/2 1 13 3+2 4.5-6.% 35 三湘股份第一期 216/3/2 1 1 2+1 5.5%-6.6% 1 中华企业第三期 216/3/21 1 15 3 4.95% 38 12 华发股份品种一 216/3/21 1 15 3+2 4.6% 品种二 216/3/21 1 15 2+1 4.27% 5 融信中国第一期 216/3/21 1 5 2+1 7.5% 5 45 京投银泰第一期 216/3/22 1 1 3 5.24% 1 1 铁岭新城第二期 216/3/23 1 5-6.7% 1 泰禾集团第二期 216/3/28 1 3 3 7.3% 6 华夏幸福第二期 216/3/28 1 3 3+2 5.19% 58 122 香江集团第一期 216/3/29 1 18-5.5% 18 18 碧桂园第三期 216/3/3 1 4 2+2 4.55% 9 11 品种一 216/3/3 1 18.5 2+1 5.44% 新城控股品种二 216/3/3 1 11.5 3+3 4.76% 数据来源 : 公司公告广发证券发展研究中心 5 中期票据 216 年 3 月, 万达商业和华润置地等 2 家公司公布了中期票据预案, 涉及融资规模 32 亿元, 资金主要用于项目建设和补充流动资金此外,216 年 3 月, 共有 3 家上市房企成功发行 4 笔中期票据, 发行规模合计 53 亿元其中, 万科 A 第三四期中期票据发行成功, 发行规模 3 亿元, 期限均为 5 年, 发行成本均为 3.2% 图 7: 中期票据预案数量和募资规模 ( 单月 ) 图 71: 中期票据预案募资规模 ( 累计 ) 35 3 25 2 15 1 5 中期票据预案募资规模 ( 亿元 ) 数量 ( 笔 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 中期票据预案累计募资规模 ( 亿元 ) 3 / 38

图 72: 成功发行的中期票据募资规模 ( 单月 ) 图 73: 成功发行的中期票据募资规模 ( 累计 ) 25 2 15 1 5 8 7 6 5 4 3 2 1 中期票据成功募资规模 ( 亿元 ) 中期票据成功累计募资规模 ( 亿元 ) 图 74: 上市房企中期票据发行利率走势图 75: 不同房企中期票据发行成本一览 8.% 6.% 7.% 6.% 5.% 5.% 4.% 4.% 3.% 3.% 2.% 2.% 1.%.% 上市房企中期票据发行利率 1.%.% 顺发恒业 (3 年期 ) 万科 A (5 年期 ) 金科股份 (3 年期 ) 表 7:216 年 3 月中期票据预案一览公司名称预案公告日方案进度发行规模期限募集资金用途万达商业 216/3/7 董事会审议通过 6 5 发行人下属武汉中央文化区建设项目 (K6 K7) 和哈尔滨万达城主题乐园项目及酒店群建设万达商业 216/3/7 董事会审议通过 6 5 用于发行人下属南昌万达城主题乐园万达茂及酒店群建设华润置地 216/3/15 董事会审议通过 2 - 用于集团项目建设和补充流动资金数据来源 : 公司公告广发证券发展研究中心表 8:216 年 3 月成功发行中期票据信息一览公司名称发行期数发行起始日发行价格 ( 元 ) 发行规模 ( 亿元 ) 期限 ( 年 ) 票面利率截止目前发行规模 ( 亿元 ) 剩余规模 ( 亿元 ) 万科 A 第三期 216/3/16 1 15 5 3.2% 45 45 万科 A 第四期 216/3/16 1 15 5 3.2% 6 3 金科股份第二期 216/3/22 1 11 3 5.3% 32 数据来源 : 公司公告广发证券发展研究中心 31 / 38

海外银团贷款 216 年 3 月, 我们监测的重点企业海外银团贷款共 7 笔, 融资规模 235.91 亿元, 其中, 旭辉控股募集一笔 6 亿元的美元贷款, 用于提前赎回 5 亿美元境外公司债券, 为本月单笔最大海外贷款累计来看,216 年一季度, 我们监测的重点企业海外银团贷款共 21 笔, 融资规模 446 亿元, 同比上升 241% 图 76: 单月海外银团贷款规模 35 3 25 2 15 1 5 海外银团单月贷款规模 ( 亿元 ) 图 77: 单月海外银团贷款数量与单笔贷款规模 2 1 数量 ( 笔 ) 单笔贷款规模 ( 亿元 / 笔 ) 5 4 3 2 1 图 78: 海外银团累计贷款规模图 79: 海外银团累计贷款数量与平均单笔贷款规模 12 1 8 6 4 2 海外银团累计贷款规模 ( 亿元 ) 7 6 5 4 3 2 1 累计数量 ( 笔 ) 平均单月贷款规模 ( 亿元 / 笔 ) 5 4 3 2 1 海外发债 216 年 3 月, 绿城中国公告了海外发债预案, 融资规模 4 亿美元, 与去年同期相比下降 28%, 且该笔海外发债成本 5.5%, 环比 2 月份平均利率下降.5 个百分点累计来看,216 年一季度, 房企海外发债预案融资规模 122 亿元, 与去年同期相比下滑 58%, 规模萎缩明显随着 15 年来海外发债审批逐步收紧发债成本逐步攀升, 而与此同时, 国内货币环境再宽松, 融资成本逐步下行, 叠加政府鼓励扩大企业债券发行规模等利好因素, 使得越来越多的内房企在境内寻求融资, 这是导致 32 / 38

海外发债规模萎缩的一个原因图 8: 单月海外发债规模图 81: 单月海外发债数量及单笔发债规模 5 4 3 2 1 海外单月发债规模 ( 亿元 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 数量 ( 笔 ) 单笔发债规模 ( 亿元 / 笔 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 图 82: 海外累计发债规模图 83: 海外累计发债数量及平均单笔发债规模 14 12 1 8 6 4 2 6 5 4 3 2 1 8 7 6 5 4 3 2 1 海外累计发债规模 ( 亿元 ) 累计数量 ( 笔 ) 平均单笔发债规模 ( 亿元 / 笔 ) 图 84: 海外发债成本 ( 月度 ) 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 海外发债年利率 33 / 38

其他债权融资其他债权融资方式包括债权转让财务资助等形式,216 年 3 月我们共监测到 15 笔其他债权融资, 融资规模 265.91 亿元, 同环比均出现爆发式增长其中中航地产向实际控制人中航国际新增借款 4 亿元, 并将已有的 2 亿元借款期限延长至新增借款到期日累计来看,216 年一季度, 共发生其他债权融资 34 笔, 融资规模 486.21 亿元总得来看, 一季度上市房企其他债权融资规模维持 15 年下半年来的高位, 这主要得益于较宽松的资金环境和较低的融资成本图 85: 单月其他债权融资规模图 86: 单月其他债权融资数量及平均融资规模 3 25 2 15 1 5 其他债权融资规模 ( 亿元 ) 25 2 15 1 5 数量 ( 笔 ) 单笔融资规模 ( 亿元 / 笔 ) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 图 87: 其他债权累计融资规模图 88: 其他债权累计融资数量及平均融资规模 9 8 7 6 5 4 3 2 1 14 12 1 8 6 4 2 16 14 12 1 8 6 4 2 其他债权融资累计融资规模 ( 亿元 ) 累计数量 ( 笔 ) 平均单笔融资规模 ( 亿元 / 笔 ) 34 / 38

上市房企融资分述 : 股权融资境内再融资 216 年 3 月共有银亿股份中粮地产等 7 家公司公布了再融资预案, 合计预案融资规模 7.95 亿元, 创历史单月新高其中, 中房股份重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金为本月单笔最大规模, 募集资金总计 33 亿元累计来看, 216 年一季度, 共有 12 家上市房企公告了再融资预案, 涉及融资规模 855 亿元, 比 215 年同期增加 48.7% 从资金用途来看, 所募资金主要用于注入优质资产推动项目开发本月共有东华实业滨江集团等 2 家公司定增发行成功, 分别募集资金 14.44 亿元和 27.54 亿元, 发行价分别为 7.42 元 / 股和 6.76 元 / 股 216 年一季度共有 8 家公司完成定增, 共募集 275.69 亿元, 为 215 年同期的 7.8 倍此外, 在监测的重点房企中, 本月有广东明珠北辰实业银亿股份等 3 家企业修改增发预案, 其中广东明珠修改了定价标准, 如果增发执行日前 2 日均价高于 14.97 元 / 股则按照较高的价格执行增发, 北辰实业提请延长非公开发行股票股东大会决议有效期和授权期限的议案, 银亿股份对重组预案相关内容进行补充和完善 ; 华夏幸福中洲控股世茂股份新城控股等 4 家企业定增预案获得股东大会批准, 天津松江万通地产宝安地产香江控股大名城等 5 家企业非公开发行申请获证监会发审委审议通过图 89: 定增预案数量和募资规模 ( 单月 ) 图 9: 定增预案募资规模 ( 累计 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 14 12 1 8 6 4 2 35 3 25 2 15 1 5 再融资预案募资规模 ( 亿元 ) 数量 ( 笔 ) 定增预案累计融资规模 ( 亿元 ) 35 / 38

图 91: 成功实施定增的数量和募资规模 ( 单月 ) 图 92: 成功实施定增的募资规模 ( 累计 ) 7 12 14 6 5 4 3 2 1 再融资成功募资金额 ( 亿元 ) 数量 ( 笔 ) 1 8 6 4 2 12 1 8 6 4 2 再融资成功累计募资金额 ( 亿元 ) 表 8:216 年 3 月公司再融资预案一览公司名称预案公告日发行底价 ( 元 / 股 ) 发行量 ( 亿股 ) 募集金额 ( 亿元 ) 募资用途银亿股份 216/3/2 3/15 修改稿 5.91 5.58 33. 购买西藏银亿所持有的宁波昊圣 1% 股权 8.6 1.23 8.25 募集配套资金中粮地产 216/3/8 9.82 5.9 5. 用于收购中粮地产投资 49% 股权收购烟台中粮博瑞 1% 股权, 用于深圳中粮祥云国际项目 ( 一期 ) 中粮紫云项目中粮云景国际项目, 用于偿还银行贷款世茂股份 216/3/15. 7.5 66.7 用于深圳前海世茂金融中心项目世茂智慧之门项目南昌世茂新城项目泛海控股 216/3/15 9.51 15.77 15. 新城控股 216/3/9 12.28 4.7 5. 用于增资亚太财险芸海园项目泛海时代中心项目世贸中心 B 地块项目泛海国际中心项目武汉中心项目用于济南香溢紫郡嵊州吾悦广场项目衢州吾悦广场项目海口吾悦广场项目宁波吾悦广场项目, 用于补充流动资金中房股份 216/3/23 7.12 39.33 28. 购买忠旺集团 1% 股权 7.12 7.2 5. 募集配套资金万泽股份 216/3/1-1.45 13. 数据来源 : 公司公告广发证券发展研究中心于投资先进高温合金材料与构件制造建设项目, 该项目以全资子公司深汕万泽精密铸造为实施主体表 9:216 年 3 月公司成功定增信息一览公司发行数量 ( 亿股 ) 发行价格 ( 元 / 股 ) 募集资金总额 ( 亿元 ) 股本变动日期当前股价 ( 元 / 股 ) 增值率东华实业 1.95 7.42 14.44 216/3/3 1.33 39% 滨江集团 4.7 6.76 27.54 216/3/31 7.48 11% 数据来源 : 公司公告广发证券发展研究中心整体来看,3 月房企融资活动延续了前期的活跃态势, 同时继续强化多渠道的融资途径, 并且积极优化融资结构, 尤其是资金成本相对较低的公司债规模继续攀升于此同时, 在资金成本方面, 需要值得注意的是, 尽管公司整体资金成本处于低位, 但是本月开发贷信托贷款公司债等资金成本均呈现环比小幅攀升, 尤其是信托成本近期连续 4 个月呈现逐月小幅攀升态势, 需要继续关注房企各融资渠道的资金成 36 / 38

本变化风险提示货币环境发生变化, 房企融资渠道受阻 37 / 38

Table_Research 广发房地产行业研究小组乐加栋 : 首席分析师, 复旦大学经济学硕士, 七年房地产研究经验,213 年进入广发证券发展研究中心郭镇 : 分析师, 清华大学工学硕士, 三年房地产研究经验,213 年加入广发证券发展研究中心金山 : 分析师, 复旦大学经济学硕士, 两年房地产研究经验,213 年进入广发证券发展研究中心李飞 : 研究助理, 中国科学技术大学金融工程硕士,215 年进入广发证券发展研究中心 Table_RatingIndustry 广发证券行业投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 1% 以上持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -1%~+1% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 1% 以上 Table_RatingCompany 广发证券公司投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们广州市深圳市北京市上海市地址广州市天河区林和西路 9 号耀中广场 A 座 141 深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 17 楼北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层上海市浦东新区富城路 99 号震旦大厦 18 楼邮政编码 5162 518 145 212 客服邮箱服务热线 Table_Disclaimer 免责声明 gfyf@gf.com.cn 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担 38 / 38

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