债 券 研 究 债 券 日 报 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2012.11.16 国 泰 君 安 债 券 市 场 日 报 (2012-11-16) [Table_A陈 岚 ( 分 析 师 ) 陈 雷 ( 研 究 助 理 ) uthor] 021-38676055 021-38674751 chenlan7474@gtjas.com 证 书 编 号 S0880511010021 本 报 告 导 读 : 对 国 内 外 宏 观 经 济 和 债 市 走 势 日 评 [Table_Summary] 1. 时 事 要 闻 chenlei010790@gtjas.com S0880111090085 11 月 15 日, 中 国 共 产 党 的 十 八 届 一 中 全 会 选 举 习 近 平 李 克 强 张 德 江 俞 正 声 刘 云 山 王 岐 山 张 高 丽 为 中 央 政 治 局 常 委 大 会 决 定, 习 近 平 任 中 央 军 事 委 员 会 主 席, 范 长 龙 许 其 亮 副 主 席 15 日 晚, 国 家 发 改 委 发 布 通 知, 自 11 月 16 日 零 时 起 将 汽 柴 油 价 格 每 吨 分 别 降 低 310 元 和 300 元, 测 算 到 零 售 价 格 90 号 汽 油 和 0 号 柴 油 ( 全 国 平 均 ) 每 升 分 别 降 低 0.23 元 和 0.26 元 财 政 部 网 站 11 月 15 日 发 布 2012 年 1-10 月 全 国 国 有 及 国 有 控 股 企 业 经 济 运 行 情 况,1-10 月, 实 现 利 润 同 比 增 幅 较 大 的 行 业 为 电 力 行 业 烟 草 行 业 电 子 行 业 汽 车 行 业 等 实 现 利 润 同 比 降 幅 较 大 的 行 业 为 化 工 行 业 有 色 行 业 建 材 行 业 交 通 行 业 机 械 行 业 等 银 监 会 11 月 15 日 公 布, 三 季 度 末 商 业 银 行 不 良 贷 款 余 额 为 4788 亿 元, 不 良 贷 款 率 0.95%, 一 二 季 度 末 均 为 0.94% 商 业 银 行 资 本 充 足 率 为 13.03%, 高 于 二 季 度 末 的 12.91%; 大 型 商 业 银 行 不 良 贷 款 率 1%, 一 季 度 末 和 二 季 度 末 分 别 为 1.04% 和 1.01% 广 东 省 交 通 运 输 厅 11 月 14 日 披 露, 省 政 府 已 正 式 发 文, 拟 定 十 二 五 时 期 全 省 安 排 交 通 运 输 重 点 建 设 项 目 189 项, 总 投 资 约 19838 亿 元, 十 二 五 时 期 计 划 完 成 投 资 约 10671 亿 元 该 文 件 名 为 广 东 省 综 合 交 通 运 输 体 系 发 展 十 二 五 规 划 债 券 研 究 债 券 研 究 团 队 姜 超 ( 分 析 师 ) 021-38676430 Jiangchao6164@gtjas.com S0880511010045 陈 岚 ( 分 析 师 ) 021-38676055 Chenlan7474@gtjas.com S0880511010021 吕 春 杰 ( 分 析 师 ) 021-38676051 lvchunjie@gtjas.com S0880511010058 范 鑫 ( 研 究 助 理 ) 021-38674749 Fanxin010280@gtjas.com S0880111070159 李 清 ( 研 究 助 理 ) 021-38674894 Liqing010753@gtjas.com S0880111080206 陈 雷 ( 研 究 助 理 ) 021-38674751 Chenlei010790@gtjas.com S0880111090085 2. 发 行 提 示 债 券 名 称 计 划 发 债 券 发 行 起 行 数 量 期 限 始 日 期 ( 亿 元 ) ( 年 ) 债 项 / 主 体 信 用 产 品 (25 支 ) 12 亚 夏 债 2012/11/19 2.6 5 AA/AA- 12 上 海 港 CP003 2012/11/19 10.0 1 A-1/AAA 12 闽 能 源 CP002 2012/11/19 6.0 1 A-1/AA+ 12 招 金 券 2012/11/16 12.0 5 AAA/AA+ 12 合 兴 债 2012/11/16 3.0 5 AA/AA 表 1: 新 发 债 券 提 示 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
12 上 海 港 CP004 2012/11/19 10.0 1 A-1/AAA 12 沪 交 运 2012/11/16 8.0 5 AA+/AA+ 12 曲 靖 银 行 债 2012/11/19 1.2 10 A-/A 12 山 煤 CP002 2012/11/16 10.0 1 A-1/AA+ 12 天 生 港 CP002 2012/11/16 4.0 1 A-1/AA- 12 蓝 天 CP002 2012/11/16 4.0 1 A-1/AA+ 12 成 渝 MTN2 2012/11/16 5.0 5 AA+/AA+ 12 博 源 MTN1 2012/11/19 11.0 5 AA/AA 12 湘 富 兴 CP001 2012/11/19 5.0 1 A-1/AA- 12 华 昌 工 CP001 2012/11/19 2.5 1 A-1/A+ 12 乐 清 SMECN1 2012/11/16 1.7 2 AAA/ 12 渝 文 资 MTN3 2012/11/19 5.8 5 AA+/AA+ 12 珠 啤 CP001 2012/11/16 1.0 1 A-1/AA 12 鲁 阳 CP001 2012/11/16 1.0 1 A-1/A+ 3. 发 行 结 果 公 开 市 场 操 作 品 种 发 行 规 模 变 动 发 行 利 率 变 动 ( 亿 元 ) ( 亿 元 ) (%) (bps) 7 天 逆 回 购 420-360 3.35 0 14 天 逆 回 购 490-310 3.45 0 表 2: 公 开 市 场 操 作 结 果 4. 市 场 回 顾 银 行 间 1 天 7 天 14 天 回 购 利 率 昨 日, 银 行 间 1 天 和 7 天 回 购 利 率 分 别 下 降 至 2.28% 和 3.32%,14 天 回 购 利 率 维 稳 于 3.42% 5 3.5 0 3.0 2.5 图 1: 银 行 间 回 购 利 率 左 轴 单 位 :bps 右 轴 单 位 :% -5 利 差 ( 左 轴 ) 2012-11-14 2012/11/15 1 日 7 日 14 日 2.0 银 行 间 国 债 收 益 率 变 动 昨 日, 银 行 间 国 债 收 益 率 继 续 稳 中 微 降, 其 中 7 年 期 降 幅 在 1.3bps,10 年 期 收 益 率 降 至 3.53% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2 of 6
1.0 利 差 ( 左 轴 ) 2012/11/15 4.5 0.5 0.0-0.5 4.0 3.5 图 2: 银 行 间 国 债 收 益 率 左 轴 单 位 :bps 右 轴 单 位 :% -1.0 3.0-1.5 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 2.5 银 行 间 政 策 性 金 融 债 变 动 昨 日, 银 行 间 政 策 性 金 融 债 收 益 率 多 数 下 降,2 年 5 年 和 10 年 收 益 率 降 幅 均 在 1bp 附 近 1.0 利 差 ( 左 轴 ) 2012/11/15 5.0 0.5 0.0-0.5 4.5 4.0 图 3: 银 行 间 政 策 性 金 融 债 收 益 率 左 轴 单 位 :bps 右 轴 单 位 :% -1.0 3.5-1.5 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 3.0 银 行 间 短 融 收 益 率 变 动 昨 日, 短 融 收 益 率 多 数 上 升, 信 用 利 差 相 应 扩 大 信 用 收 益 率 (%) 信 用 利 差 (bps) 评 级 3 月 6 月 1 年 3 月 6 月 1 年 AAA 4.19 4.24 4.30 1.28 1.37 1.34 (0.19) (0.05) (-0.76) (2.65) (0.06) (-0.76) AA+ 4.42 4.47 4.59 1.51 1.60 1.63 (0.19) (0.07) (1.23) (2.65) (0.08) (1.23) AA 4.59 4.67 4.81 1.68 1.80 1.85 (0.19) (0.06) (1.22) (2.65) (0.07) (1.22) 表 3: 银 行 间 短 融 收 益 率 及 信 用 利 差 注 :1 括 号 内 为 日 变 动 情 况, 单 位 为 bps( 下 同 ) 2 信 用 利 差 = 短 融 利 率 - 央 票 利 率 银 行 间 中 票 收 益 率 变 动 昨 日, 银 行 间 中 票 收 益 率 升 降 不 一, 其 中 5 年 中 高 等 级 和 7 年 AA+ 级 收 益 率 均 有 上 升 ; 信 用 利 差 则 多 数 出 现 扩 大 信 用 收 益 率 (%) 信 用 利 差 (bps) 评 级 3 年 5 年 7 年 3 年 5 年 7 年 表 4: 银 行 间 中 票 收 益 率 及 信 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3 of 6
AAA AA+ AA 4.53 4.91 5.07 1.49 1.74 1.63 (-0.03) (1) (-0.11) (0.45) (1.25) (1.16) 4.93 5.38 5.60 1.89 2.21 2.16 (-0.03) (1.01) (1.89) (0.45) (1.26) (3.16) 5.24 5.85 2.20 2.68 (-2.03) (-1) (-1.55) (-0.75) 用 利 差 注 : 信 用 利 差 = 该 券 收 益 率 - 国 债 收 益 率 ( 下 同 ) 银 行 间 企 业 债 收 益 率 变 动 昨 日, 银 行 间 企 业 债 收 益 率 多 数 上 升, 信 用 利 差 也 纷 纷 有 所 扩 大 信 用 收 益 率 (%) 信 用 利 差 (bps) 评 级 3 年 5 年 7 年 3 年 5 年 7 年 AAA 4.50 4.85 5.02 1.46 1.68 1.59 (0.97) (0.99) (-0.11) (1.45) (1.24) (1.16) AA+ 5.05 5.50 5.69 2.01 2.33 2.26 (0.97) (1) (1.9) (1.45) (1.25) (3.17) AA 5.42 6.03 6.28 2.38 2.86 2.85 (-1.03) (-1) (1.89) (-0.55) (-0.75) (3.16) 表 5: 银 行 间 企 业 债 收 益 率 及 信 用 利 差 大 型 央 企 企 业 债 个 券 概 览 昨 日, 铁 道 中 石 油 和 电 网 企 债 收 益 率 多 数 下 降, 但 降 幅 均 在 0.5bps 以 下 剩 余 信 用 发 行 收 益 率 变 动 期 限 利 差 日 期 (%) (bps) ( 年 ) (%) 11 铁 道 07 2011/11/22 6.02 4.60 0.60 1.18 11 铁 道 08 2011/11/22 9.03 4.69-0.49 1.14 12 中 石 油 03 2012/2/22 6.27 4.82-0.46 1.36 12 中 石 油 02 2012/1/11 9.16 4.96-0.47 1.40 09 国 网 债 03 2009/12/24 4.11 4.70-0.13 1.48 11 国 网 债 01 2011/12/8 9.07 4.95-0.47 1.20 表 6: 大 型 央 企 企 债 个 券 概 览 交 易 所 公 司 债 昨 日, 公 司 债 指 数 上 涨 0.04%, 成 交 额 减 少 近 4 成 ; 成 交 相 对 活 跃 个 券 收 益 率 升 降 不 一, 其 中 09 泛 海 债 收 益 率 下 降 3.1bps,09 名 流 债 和 09 富 力 债 收 益 率 分 别 上 升 3.4bps 和 2.4bps 成 交 额 剩 余 期 限 信 用 利 差 YTM/YTP ( 万 元 ) ( 年 ) (%) 债 项 评 级 09 名 流 债 2298 1.97 6.57 3.52 AA+ 09 富 力 债 3066 1.94 5.16 2.11 AA+ 09 泛 海 债 3050 1.99 6.12 3.06 AA 表 7: 公 司 债 个 券 概 览 注 :* 表 示 回 售 收 益 率 交 易 所 分 离 债 昨 日, 分 离 债 指 数 上 涨 0.02%, 成 交 额 减 少 3 成 成 交 金 额 较 大 个 券 收 益 率 多 数 下 降, 其 中 08 葛 洲 债 收 益 率 维 持 稳 定,08 石 化 债 收 益 率 下 降 1.8bps 成 交 额 剩 余 期 限 信 用 利 差 YTM 债 项 评 级 ( 万 元 ) ( 年 ) (%) 08 葛 洲 债 1984 1.61 4.54 1.51 AAA 表 8: 分 离 债 个 券 概 览 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4 of 6
08 石 化 债 4737 1.27 4.23 1.22 AAA 交 易 所 企 业 债 昨 日, 上 证 企 债 指 数 上 升 0.04%, 深 证 企 债 指 数 上 升 0.02%, 成 交 额 均 减 少 高 息 票 交 易 额 较 大 个 券 收 益 率 多 数 下 降, 其 中 09 鹤 城 投 和 08 长 兴 债 收 益 率 分 别 下 降 1.9bps 和 7.2bps 剩 余 期 限 收 益 率 (%) 成 交 量 主 体 / ( 年 ) 11 月 15 日 (bp) ( 万 元 ) 债 项 城 投 债 08 铁 岭 债 0.76+2-0.29-14.59 173 AA/AA+ 08 长 兴 债 1.14+2 2.00-7.19 829 AA/AA 09 怀 化 债 4.26 6.45 0.80 756 AA/AA 09 鹤 城 投 3.11 5.92-1.88 3,145 AA-/AA 非 城 投 企 业 债 08 奈 伦 债 0.51+2 0.83 0.28 38 A+/AA 表 9: 交 易 所 企 债 收 益 率 变 动 5. 市 场 展 望 昨 日, 银 行 间 回 购 利 率 基 本 维 稳 ; 利 率 产 品 收 益 率 多 数 下 降 但 降 幅 有 限 ; 短 融 收 益 率 纷 纷 上 升 中 票 则 升 降 不 一 ; 超 AAA 企 债 收 益 率 微 降 ; 交 易 所 成 交 活 跃 公 司 债 收 益 率 表 现 不 一 分 离 债 和 企 业 债 个 券 收 益 率 则 多 数 下 降 昨 日 央 行 分 别 进 行 了 490 亿 元 14 天 逆 回 购 和 420 亿 元 7 天 逆 回 购, 发 行 利 率 继 续 维 稳 全 周 共 计 发 行 逆 回 购 2770 亿 元, 此 外 还 招 标 发 行 了 500 亿 元 国 库 现 金 定 存, 尽 管 连 续 第 2 周 实 现 资 金 净 回 笼 但 规 模 仅 为 250 亿 元 而 资 金 面 走 势 继 续 维 稳 昨 日 债 市 表 现 平 稳, 利 率 债 延 续 了 近 期 稳 中 微 降 的 态 势, 信 用 债 收 益 率 尽 管 升 降 不 一, 但 从 一 级 市 场 新 债 需 求 火 爆 来 看, 市 场 对 于 信 用 债 向 好 预 期 依 旧 强 烈 我 们 预 计 利 率 债 仍 将 维 持 震 荡, 而 未 来 信 用 债 的 机 会 将 来 自 两 方 面, 一 是 经 济 见 底 背 景 下 的 利 差 收 窄, 二 是 高 票 息 收 益 且 利 差 反 弹 幅 度 将 相 对 有 限, 而 后 者 更 趋 重 要, 因 此 维 持 中 低 等 级 + 城 投 债 的 信 用 债 配 置 策 略 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5 of 6
本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 国 泰 君 安 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 也 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 本 公 司 利 用 信 息 隔 离 墙 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 或 关 联 机 构 之 间 的 信 息 流 动 因 此, 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 国 泰 君 安 证 券 研 究, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 或 进 而 交 易 本 报 告 中 提 及 的 证 券 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 评 级 说 明 1. 投 资 建 议 的 比 较 标 准 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 以 报 告 发 布 后 的 12 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 涨 跌 幅 为 基 准 股 票 投 资 评 级 评 级 增 持 谨 慎 增 持 中 性 减 持 说 明 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 15% 以 上 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 5%~15% 之 间 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -5%~5% 相 对 沪 深 300 指 数 下 跌 5% 以 上 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 行 业 投 资 评 级 增 持 中 性 减 持 明 显 强 于 沪 深 300 指 数 基 本 与 沪 深 300 指 数 持 平 明 显 弱 于 沪 深 300 指 数 国 泰 君 安 证 券 研 究 上 海 深 圳 北 京 地 址 上 海 市 浦 东 新 区 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 29 层 深 圳 市 福 田 区 益 田 路 6009 号 新 世 界 商 务 中 心 34 层 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 盈 泰 中 心 2 号 楼 10 层 邮 编 200120 518026 100140 电 话 (021)38676666 (0755)23976888 (010)59312799 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6 of 6