声 明 一 本 次 评 级 为 发 行 人 委 托 评 级 除 因 本 次 评 级 事 项 使 中 诚 信 国 际 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 中 诚 信 国 际 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 其 他 影 响 本 次 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 ; 本 次 评 级 项 目 组 成 员 及 信 用 评 审 委 员 会 人 员 与 评 级 对 象 之 间 亦 不 存 在 任 何 其 他 影 响 本 次 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 本 次 评 级 依 据 评 级 对 象 提 供 或 已 经 正 式 对 外 公 布 的 信 息, 相 关 信 息 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 准 确 性 由 评 级 对 象 负 责 中 诚 信 国 际 按 照 相 关 性 及 时 性 可 靠 性 的 原 则 对 评 级 信 息 进 行 审 慎 分 析, 但 对 于 评 级 对 象 提 供 信 息 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 准 确 性 不 作 任 何 保 证 三 本 次 评 级 中, 中 诚 信 国 际 及 项 目 人 员 遵 照 相 关 法 律 法 规 及 监 管 门 相 关 要 求, 按 照 中 诚 信 国 际 的 评 级 流 程 及 评 级 标 准, 充 分 履 行 了 勤 勉 尽 责 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 本 次 评 级 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 四 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 中 诚 信 国 际 依 据 合 理 的 内 信 用 评 级 标 准 和 方 法, 遵 循 内 评 级 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 受 评 级 对 象 和 其 他 第 三 方 组 织 或 个 人 的 干 预 和 影 响 五 本 信 用 评 级 报 告 对 评 级 对 象 信 用 状 况 的 任 何 表 述 和 判 断 仅 作 为 相 关 决 策 参 考 之 用, 并 不 意 味 着 中 诚 信 国 际 实 质 性 建 议 任 何 使 用 人 据 此 报 告 采 取 投 资 借 贷 等 交 易 行 为, 也 不 能 作 为 使 用 人 购 买 出 售 或 持 有 相 关 金 融 产 品 的 依 据 六 中 诚 信 国 际 不 对 任 何 投 资 者 ( 包 括 机 构 投 资 者 和 个 人 投 资 者 ) 使 用 本 报 告 所 表 述 的 中 诚 信 国 际 的 分 析 结 果 而 出 现 的 任 何 损 失 负 责, 亦 不 对 发 行 人 使 用 本 报 告 或 将 本 报 告 提 供 给 第 三 方 所 产 生 的 任 何 后 果 承 担 责 任 七 本 次 评 级 结 果 自 本 评 级 报 告 出 具 之 日 起 生 效, 有 效 期 为 一 年 债 券 存 续 期 内, 中 诚 信 国 际 将 按 照 跟 踪 评 级 安 排, 定 期 或 不 定 期 对 评 级 对 象 进 行 跟 踪 评 级, 根 据 跟 踪 评 级 情 况 决 定 评 级 结 果 的 维 持 变 更 暂 停 或 中 止, 并 及 时 对 外 公 布 3 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告
跟 踪 评 级 原 因 根 据 国 际 惯 例 和 主 管 门 的 要 求, 中 诚 信 国 际 将 在 债 券 的 存 续 期 内 每 年 或 每 半 年 进 行 定 期 跟 踪 评 级 本 次 为 定 期 跟 踪 评 级 基 本 分 析 电 信 行 业 稳 定 发 展, 移 动 电 话 4G 用 户 呈 高 速 增 长 态 势, 增 值 业 务 将 成 为 未 来 增 长 的 主 要 驱 动 力 作 为 电 信 大 国, 我 国 的 用 户 数 量 和 网 络 规 模 位 列 世 界 第 一 近 年 来 电 信 业 务 总 量 平 稳 增 长,2015 年 电 信 业 务 收 入 完 成 11,251.4 亿 元, 同 比 增 长 0.8%, 比 上 年 回 落 2.8 个 百 分 点 电 信 业 务 总 量 完 成 23,141.7 亿 元, 同 比 增 长 27.5%, 比 上 年 提 高 12 个 百 分 点 2015 年, 全 行 业 固 定 资 产 投 资 规 模 完 成 4,539.1 亿 元 投 资 完 成 额 比 上 年 增 加 546.5 亿 元, 同 比 增 长 13.7%, 比 上 年 增 速 提 高 7.4 个 百 分 点 2015 年, 移 动 投 资 2,047.5 亿 元, 同 比 增 长 26.5%, 占 全 投 资 的 比 重 达 45.1%; 互 联 网 及 数 据 通 信 投 资 完 成 716.8 亿 元, 同 比 提 高 79.9%, 占 比 由 上 年 的 10% 提 高 至 15.8% 图 1:2010-2015 年 电 信 固 定 资 产 投 资 完 成 情 况 业 务 发 展 渐 成 规 模, 截 至 2015 年 12 月 末,IPTV 用 户 达 4,589.5 万 户 从 电 信 业 务 的 收 入 结 构 可 以 看 出, 固 定 通 信 收 入 占 比 逐 年 递 减, 移 动 通 信 收 入 的 持 续 快 速 增 长 促 进 了 电 信 业 务 收 入 的 稳 步 增 加 从 用 户 发 展 情 况 来 看,2015 年 末 我 国 固 定 电 话 用 户 2.31 亿 户, 比 上 年 减 少 1,843.4 万 户, 持 续 下 降 ; 移 动 电 话 用 户 13.06 亿 户, 比 上 年 增 加 1,964.5 万 户, 其 中 4G 用 户 发 展 速 度 迅 猛,2015 年 4G 用 户 净 增 2.89 亿 户, 达 到 3.86 亿 户, 当 年 新 增 用 户 数 占 总 4G 用 户 数 的 74.87%, 而 3G 用 户 数 则 有 所 回 落,2015 年 末 达 到 3.99 亿 户, 较 上 年 下 降 8,615.4 万 户 ; 互 联 网 宽 带 接 入 用 户 净 增 1,288.8 万 户, 总 数 达 到 2.13 亿 户 总 体 来 看, 全 国 固 定 电 话 用 户 持 续 下 降, 移 动 电 话 用 户 互 联 网 宽 带 接 入 用 户 保 持 增 长, 从 而 弥 补 了 固 定 电 话 和 互 联 网 拨 号 用 户 下 降 的 影 响 在 传 统 语 音 业 务 方 面, 移 动 通 信 与 固 定 通 信 的 竞 争 日 益 激 烈 在 用 户 拓 展 上, 固 定 电 话 用 户 近 几 年 逐 年 减 少, 但 降 幅 有 所 减 缓, 而 移 动 电 话 4G 用 户 则 保 持 了 高 速 增 长 态 势 表 1:2013~2015 年 国 内 电 信 用 户 增 长 情 况 ( 万 户 ) 项 目 名 称 2013 2014 2015 固 定 电 话 新 增 用 户 -1,116.8-1,755.5-1,843.4 移 动 电 话 新 增 用 户 11,695.8 5,698 1,964.5 其 中 :3G 新 增 用 户 16,900 8,364.4-8,615.4 4G 新 增 用 户 - 9,728.4 28,894.1 互 联 网 宽 带 接 入 新 增 用 户 1,905.6 1,157.5 1,288.8 资 料 来 源 : 工 业 和 信 息 化 资 料 来 源 : 工 业 和 信 息 化 从 业 务 结 构 分 析, 我 国 电 信 业 主 营 业 务 包 括 移 动 通 信 和 固 定 通 信 两 大 领 域 2015 年, 行 业 发 展 对 话 音 业 务 的 依 赖 大 幅 减 弱, 非 话 音 业 务 收 入 占 比 由 上 年 的 58.2% 提 高 至 68.3%; 移 动 数 据 及 互 联 网 业 务 收 入 占 电 信 业 务 收 入 的 比 重 从 上 年 的 23.5% 提 高 至 27.6% 移 动 宽 带 用 户 (3G/4G) 在 移 动 用 户 中 的 渗 透 率 达 到 60.1%, 比 上 年 提 高 14.8 个 百 分 点 ; 8M 以 上 宽 带 用 户 占 比 达 69.9%, 光 纤 接 入 (FTTH/0) 用 户 占 宽 带 用 户 的 比 重 突 破 50% 融 合 图 2:2010-2015 年 3G/4G 用 户 发 展 情 况 资 料 来 源 : 工 业 和 信 息 化 从 电 信 业 务 使 用 量 来 看,2015 年, 全 国 移 动 电 话 去 话 通 话 时 长 累 计 达 到 28,499.86 亿 分 钟, 同 比 下 降 2.60%; 固 定 本 地 电 话 通 话 时 长 为 2,265.58 亿 分 钟, 同 比 下 降 13.6%, 下 降 幅 度 较 同 期 略 有 下 降 ; 移 动 短 信 发 送 量 下 滑 至 6,991.76 亿 条, 同 比 下 降 4 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告
8.4%, 其 中, 由 移 动 用 户 主 动 发 起 的 点 对 点 短 信 量 同 比 下 降 22.7%, 占 移 动 短 信 业 务 量 比 重 由 上 年 的 45.8% 降 至 38.7% 移 动 互 联 网 接 入 流 量 41.87 亿 G, 较 上 年 同 期 增 长 103.0%, 移 动 互 联 网 对 传 统 移 动 通 信 业 务 的 冲 击 日 趋 显 著 表 2:2013~2015 年 国 内 电 信 业 务 使 用 量 项 目 名 称 2013 2014 2015 移 动 电 话 去 话 通 话 时 长 ( 亿 分 钟 ) 28,987.70 29,270.10 28,499.86 增 长 率 (%) 5.00 1.00-2.60 固 定 长 途 电 话 通 话 时 长 ( 亿 分 钟 ) 590.50 532.80 481.99 增 长 率 (%) -15.70-9.80-9.5 移 动 短 信 发 送 量 ( 亿 条 ) 8,916.70 7,630.50 6,991.76 资 料 来 源 : 工 业 和 信 息 化 4G 业 务 将 成 为 未 来 几 年 我 国 电 信 业 务 的 亮 点 从 国 外 发 展 历 程 来 看,4G 速 度 的 改 变 将 激 发 用 户 的 潜 在 需 求 由 于 我 国 4G 业 务 发 展 得 较 晚, 而 国 外 已 经 有 了 较 成 熟 的 经 验, 后 发 优 势 使 我 国 的 4G 发 展 速 度 将 远 超 其 他 国 家 我 们 预 计 未 来 几 年 4G 用 户 数 量 和 使 用 量 将 飞 速 发 展, 电 信 行 业 整 体 收 入 和 盈 利 水 平 将 进 一 步 提 升 增 值 业 务 是 电 信 产 业 中 的 高 附 加 值 环 节, 也 是 电 信 业 务 中 增 长 最 为 强 劲 的 业 务 增 值 电 信 业 务 主 要 大 类 为 : 固 定 电 话 网 增 值 电 信 业 务 移 动 网 增 值 电 信 业 务 因 特 网 增 值 电 信 业 务 以 及 其 他 数 据 传 送 网 络 增 值 电 信 业 务 互 联 网 接 入 用 户 宽 带 化 趋 势 日 益 明 显, 预 计 未 来 我 国 宽 带 用 户 数 将 持 续 保 持 较 大 幅 度 增 长 此 外, 随 着 基 础 设 施 建 设 的 日 趋 完 善 和 终 端 普 及 率 的 提 高, 加 上 4G 数 字 电 视 等 通 讯 技 术 进 步, 增 值 服 务 业 务 的 市 场 潜 力 将 逐 渐 凸 现, 未 来 将 成 为 电 信 行 业 的 主 要 收 入 增 长 点 另 一 方 面,2008 年 我 国 电 信 业 进 行 了 行 业 重 组, 形 成 了 三 家 全 业 务 运 营 商 的 竞 争 格 局 2016 年 5 月, 工 信 向 中 国 广 播 电 视 网 络 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 国 广 电 ) 颁 发 基 础 电 信 业 务 经 营 许 可 证, 批 准 中 国 广 电 在 全 国 范 围 内 经 营 互 联 网 国 内 数 据 传 送 业 务 国 内 通 信 设 施 服 务 业 务, 并 允 许 中 国 广 电 授 权 其 控 股 子 公 司 中 国 有 线 电 视 网 络 有 限 公 司 在 全 国 范 围 内 经 营 上 述 两 项 基 础 电 信 业 务 4G 牌 照 的 发 放 可 能 改 变 电 信 运 营 商 的 竞 争 格 局, 中 诚 信 国 际 将 持 续 关 注 总 体 看, 我 国 国 民 经 济 持 续 快 速 增 长 居 民 收 入 不 断 增 加 城 镇 化 步 伐 加 快 为 电 信 行 业 的 持 续 发 展 提 供 了 有 力 保 证 由 于 我 国 用 户 基 础 庞 大, 尤 其 是 中 西 和 农 村 地 区 电 话 普 及 率 仍 然 较 低, 用 户 发 展 还 有 较 大 增 长 空 间 4G 技 术 的 进 步 将 继 续 推 动 电 信 业 的 多 样 化 和 个 性 化 发 展, 单 一 的 语 音 业 务 将 逐 渐 转 变 为 集 语 音 数 据 和 视 频 于 一 体 的 综 合 业 务 以 满 足 日 益 细 分 的 消 费 者 个 性 化 需 求, 中 国 未 来 电 信 业 的 成 长 空 间 非 常 广 阔 2015 年 随 着 4G 牌 照 的 发 放, 公 司 调 整 经 营 署, 重 点 转 向 4G 业 务 发 展, 移 动 业 务 蓄 势 待 发 2013 年 12 月, 工 业 和 信 息 化 向 中 国 移 动 中 国 联 通 和 中 国 电 信 发 放 TD-LTE 牌 照, 标 志 着 我 国 移 动 通 信 领 域 正 式 进 入 4G 时 代 中 国 移 动 自 2014 年 起 大 举 进 行 4G 网 络 建 设, 计 划 在 年 内 建 成 全 球 最 大 的 4G 网 络, 期 望 借 此 扭 转 3G 牌 照 导 致 业 务 增 长 放 缓 的 局 面 2015 年 2 月 27 日, 联 通 集 团 获 得 由 工 信 发 放 的 LTE / 第 四 代 数 字 蜂 窝 移 动 通 信 业 务 ( LTE FDD ) 经 营 许 可 工 信 同 时 批 准 联 通 集 团 授 权 本 公 司 间 接 控 股 的 子 公 司 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 在 全 国 范 围 内 经 营 LTE / 第 四 代 数 字 蜂 窝 移 动 通 信 业 务 ( LTE FDD ) 在 技 术 方 面, 公 司 于 2013 年 底 获 得 TD-LTE 牌 照 以 及 相 应 的 40MHz 频 谱 资 源, 于 2015 年 2 月 获 得 LTE FDD 牌 照 以 及 相 应 的 2x10MHz 频 谱 资 源 4G 牌 照 的 发 放 可 能 改 变 电 信 运 营 商 的 竞 争 格 局, 中 诚 信 国 际 将 持 续 关 注 移 动 通 信 业 务 是 公 司 的 传 统 业 务 和 核 心 业 务 近 几 年, 伴 随 着 公 司 网 络 服 务 区 域 的 扩 大 服 务 与 网 络 质 量 的 提 高 及 新 技 术 的 推 出, 公 司 的 移 动 通 信 业 务 总 体 保 持 了 较 快 发 展, 移 动 业 务 收 入 用 户 数 及 通 话 量 稳 步 增 长 2015 年, 公 司 全 面 扩 大 4G 网 络 覆 盖, 在 市 区 县 城 发 达 乡 镇 4G 连 续 覆 盖 的 基 础 上, 继 续 完 善 深 度 覆 盖, 加 快 推 进 农 村 4G 网 络 广 覆 盖 建 设 并 且, 公 司 加 快 署 4G+, 网 络 峰 值 速 率 可 提 升 至 300Mbps 同 时, 公 司 以 宽 带 中 国 战 略 的 实 施 为 契 机, 继 续 推 进 宽 带 光 纤 网 建 设, 提 升 宽 带 网 络 竞 争 5 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告
优 势 2015 年, 公 司 完 成 了 分 组 传 送 网 络 的 规 模 建 设, 网 络 传 输 能 力 和 业 务 承 载 能 力 显 著 增 强, 为 数 据 业 务 的 高 速 增 长 提 供 了 保 障 2015 年, 公 司 整 体 移 动 业 务 发 展 面 临 压 力, 实 现 移 动 主 营 业 务 收 入 人 民 币 1,426.2 亿 元, 同 比 下 降 9.3%; 移 动 出 账 用 户 流 失 1,426 万 户, 达 到 25,232 万 户, 移 动 出 账 用 户 ARPU 为 人 民 币 46.3 元 移 动 手 机 数 据 流 量 达 到 6,958.3 亿 MB, 同 比 增 长 60.1% 年 内, 面 对 竞 争 对 手 大 力 推 广 4G 业 务, 公 司 既 有 的 3G 业 务 竞 争 优 势 快 速 减 弱 公 司 充 分 利 用 铁 塔 资 源 共 享 契 机, 加 快 移 动 网 络 建 设, 大 力 推 广 普 及 4G 终 端, 加 快 用 户 向 4G 网 络 迁 移 第 四 季 度, 公 司 全 面 聚 焦 4G, 发 布 沃 4G+, 以 4G 引 领 移 动 业 务 转 型 发 展 截 至 2015 年 底, 公 司 使 用 4G 网 络 的 用 户 总 数 达 到 4,416 万 户, 占 移 动 出 账 用 户 的 比 例 达 到 17.5%, 移 动 用 户 结 构 正 加 快 改 善, 移 动 业 务 蓄 势 待 发 预 期 未 来 4G 业 务 将 成 为 公 司 重 要 的 盈 利 来 源 表 3:2013 年 ~2015 年 公 司 GSM 语 音 业 务 情 况 项 目 名 称 2013 2014 2015 GSM 移 动 电 话 用 户 ( 万 户 ) 15,838.30 14,999.30 10,280.75 GSM 通 信 使 用 量 ( 亿 分 钟 ) 4,415.10 3,859.00 3,204.31 ARPU( 元 ) 31.60 26.60 22.80 资 料 来 源 : 公 司 提 供 表 4:2013 年 ~2015 年 公 司 移 动 宽 带 业 务 情 况 项 目 名 称 2013 2014 2015 移 动 宽 带 用 户 ( 万 户 ) 12,260.00 14,910.50 18,384.99 通 信 使 用 量 ( 亿 分 钟 ) 5,973.07 6,312.51 5,641.33 ARPU( 元 ) 75.10 63.60 - 无 线 上 网 卡 用 户 数 ( 万 户 ) 653.20 806.40 979.80 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2014 年 4 月, 财 政 和 国 家 税 务 总 局 印 发 关 于 将 电 信 业 纳 入 营 业 税 改 征 增 值 税 试 点 的 通 知, 明 确 电 信 业 将 于 6 月 1 日 起 纳 入 营 业 税 改 征 增 值 税 试 点, 实 行 基 础 电 信 服 务 11% 增 值 电 信 服 务 6% 的 税 率 2015 年 国 务 院 办 公 厅 发 布 关 于 加 快 高 速 宽 带 网 络 建 设 推 进 网 络 提 速 降 费 的 指 导 意 见 中 要 求, 电 信 企 业 应 加 快 推 进 宽 带 网 络 基 础 设 施 建 设, 进 一 步 提 速 降 费, 提 升 服 务 水 平 受 营 改 增 提 速 降 费 流 量 单 月 不 清 零 1 竞 争 加 剧 及 汇 兑 损 失 等 影 响,2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 2,759.02 亿 元, 实 现 净 利 润 113.84 亿 元, 分 别 同 比 下 降 4.06% 和 2.62% 中 诚 信 国 际 将 持 续 关 注 该 事 项 的 未 来 影 响 总 体 来 说,2015 年, 中 国 联 通 积 极 应 对 复 杂 多 变 的 市 场 环 境, 重 点 转 向 4G 业 务 发 展, 加 快 光 纤 宽 带 网 络 建 设 改 造 和 智 慧 沃 家 业 务 发 展, 在 创 新 业 务 领 域 开 展 专 业 化 市 场 化 运 营, 加 快 推 进 营 销 模 式 转 型, 竞 争 优 势 得 到 进 一 步 强 化 公 司 加 大 宽 带 及 信 息 化 业 务 发 展, 固 网 宽 带 业 务 持 续 稳 健 增 长 公 司 积 极 发 挥 光 纤 网 络 和 信 息 化 优 势, 加 快 发 展 互 联 网 接 入 视 频 及 综 合 信 息 服 务 等 增 长 型 业 务 ; 加 强 固 网 移 动 信 息 化 融 合 服 务 和 套 餐, 推 出 智 慧 沃 家 产 品, 促 进 多 业 务 协 同 发 展 2015 年, 公 司 固 网 宽 带 主 营 业 务 收 入 同 比 增 长 6.0%, 达 到 人 民 币 539.6 亿 元 ; 固 网 宽 带 用 户 净 增 354 万 户, 达 到 7,233 万 户, 宽 带 用 户 ARPU 为 人 民 币 63.6 元 ;FTTH 用 户 占 比 达 到 53.1%, 同 比 提 高 23.6 %; 受 互 联 网 新 技 术 和 移 动 替 代 加 剧 影 响, 本 地 电 话 用 户 流 失 820 万 户, 用 户 总 数 达 到 7,385.8 万 户 受 宽 带 业 务 增 长 带 动,2015 年, 公 司 固 网 主 营 业 务 收 入 同 比 增 长 1.7%, 达 到 人 民 币 912.6 亿 元, 其 中 固 网 宽 带 业 务 主 营 业 务 收 入 为 539.6 亿 元, 同 比 增 长 6.0%, 所 占 固 网 业 务 主 营 业 务 收 入 的 比 重 由 上 年 的 56.7% 上 升 至 59.1%, 固 网 业 务 结 构 进 一 步 优 化 表 5:2013 年 ~2015 年 公 司 固 网 业 务 情 况 项 目 名 称 2013 2014 2015 2016.3 本 地 电 话 用 户 数 ( 万 户 ) 8,764.30 8,205.60 7,385.80 7,203.50 本 地 语 音 通 话 次 数 ( 亿 次 ) 814.90-590.84 121.68 传 统 固 网 业 务 ARPU( 元 ) 20.50 18.50 宽 带 用 户 数 ( 万 户 ) 6,464.70 6,879.00 7,233.00 7,340.49 资 料 来 源 : 公 司 提 供 长 期 来 看, 出 售 铁 塔 资 产 有 助 于 运 营 商 铁 塔 共 享, 公 司 节 省 资 本 开 支 并 获 得 出 让 收 益 ; 1 自 2015 年 10 月 1 日 起, 公 司 推 出 手 机 月 套 餐 内 当 月 剩 余 流 量 有 效 期 延 期 至 次 月 的 优 惠 方 案 6 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告
但 预 计 短 期 内 铁 塔 使 用 费 用 将 给 公 司 利 润 带 来 一 定 压 力 2014 年 7 月 11 日, 联 通 运 营 公 司 与 中 国 移 动 和 中 国 电 信 签 署 协 议 共 同 发 起 设 立 中 国 铁 塔 股 份 有 限 公 司 ( 铁 塔 公 司 ) 根 据 协 议, 联 通 运 营 公 司 以 现 金 方 式 按 每 股 面 值 人 民 币 1 元 认 缴 铁 塔 公 司 30.1 亿 股 股 份, 占 铁 塔 公 司 注 册 资 本 的 30.1% 2015 年 10 月 14 日, 联 通 运 营 公 司 和 联 通 新 时 空 通 信 有 限 公 司 ( 联 通 新 时 空, 联 通 运 营 公 司 的 全 资 子 公 司 ) 与 中 国 移 动 中 国 电 信 中 国 国 新 控 股 有 限 责 任 公 司 ( 中 国 国 新 ) 和 铁 塔 公 司 就 出 售 若 干 铁 塔 及 相 关 资 产 ( 铁 塔 资 产 ) 给 铁 塔 公 司 的 事 项 签 署 转 让 协 议 ( 转 让 协 议 ) 根 据 转 让 协 议, 联 通 运 营 公 司 中 国 移 动 及 中 国 电 信 将 出 售 铁 塔 资 产 给 铁 塔 公 司 ( 以 下 简 称 出 售 铁 塔 资 产 ) 以 换 取 铁 塔 公 司 发 行 的 股 份 及 现 金 对 价 此 外, 中 国 国 新 将 以 现 金 认 购 铁 塔 公 司 股 份 出 售 铁 塔 资 产 于 2015 年 10 月 31 日 完 成 ( 交 割 日 ) 出 售 铁 塔 资 产 的 交 易 对 价 最 终 确 定 为 人 民 币 546.58 亿 元 铁 塔 公 司 以 发 行 价 每 股 人 民 币 1.00 元 向 中 国 联 通 运 营 公 司 配 发 33,335,836,822 股 铁 塔 公 司 股 份, 其 余 交 易 对 价 约 人 民 币 213.22 亿 元 以 现 金 支 付 铁 塔 公 司 已 于 2016 年 2 月 支 付 第 一 笔 人 民 币 30.00 亿 元 的 现 金 对 价, 剩 余 现 金 对 价 将 于 2017 年 12 月 31 日 前 付 清 在 铁 塔 公 司 发 行 新 股 后, 联 通 运 营 公 司 中 国 移 动 中 国 电 信 和 中 国 国 新 分 别 持 有 铁 塔 公 司 28.1% 38.0% 27.9% 和 6.0% 的 股 份, 未 来 铁 塔 将 由 自 建 自 营 转 变 为 向 铁 塔 公 司 支 付 使 用 费 的 方 式 进 行 公 司 出 售 铁 塔 相 关 资 产 予 铁 塔 公 司, 实 现 税 前 收 益 人 民 币 92.5 亿 元 铁 塔 资 产 出 售 有 助 于 运 营 商 铁 塔 共 享, 促 进 公 司 更 加 快 速 高 效 地 建 设 4G 网 络, 并 节 省 公 司 资 本 开 支, 同 时 公 司 作 为 铁 塔 公 司 的 主 要 股 东 之 一, 预 计 将 会 得 益 于 铁 塔 公 司 的 利 润 和 升 值 潜 力 公 司 目 前 正 在 与 铁 塔 公 司 协 商 铁 塔 使 用 费 用 事 宜, 预 计 铁 塔 使 用 费 用 短 期 将 对 公 司 利 润 带 来 压 力 2015 年 公 司 持 续 进 行 网 络 建 设, 投 资 规 模 有 所 上 升 近 两 年, 各 电 信 运 营 商 仍 维 持 较 大 规 模 资 本 开 支, 用 于 巩 固 各 自 的 竞 争 优 势 中 国 移 动 的 资 本 开 支 规 模 最 大, 主 要 用 于 无 线 网 络 传 输 网 等 领 域 ; 中 国 联 通 主 要 投 向 移 动 网 络 和 宽 带 数 据 ; 而 中 国 电 信 的 资 本 开 支 主 要 投 向 宽 带 网 络 2015 年, 中 国 联 通 中 国 移 动 和 中 国 电 信 资 本 开 支 金 额 分 别 为 1,338.8 亿 元 1,956 亿 元 和 1,090.94 亿 元 公 司 2015 年 资 本 支 出 规 模 有 所 上 升, 投 资 活 动 净 现 金 流 为 -913.53 亿 元, 主 要 在 4G 的 网 络 建 设 上 投 入 较 多, 目 前 已 经 基 本 完 成 了 大 分 城 市 的 4G 网 络 覆 盖 2016~2018 年, 公 司 计 划 投 资 总 体 规 模 约 2,259 亿 元, 其 中 每 年 分 别 计 划 投 资 约 750 亿 元 753.2 亿 元 和 755.8 亿 元, 重 点 满 足 移 动 网 络 宽 带 及 数 据 网 络 等 项 目 建 设 的 资 金 需 求 表 6:2014~2015 年 三 家 电 信 运 营 商 资 本 开 支 情 况 中 国 联 通 中 国 移 动 中 国 电 信 2014 年 资 本 开 支 金 额 ( 亿 元 ) 848.80 2,135 768.89 移 动 网 络 43.5%, 宽 移 动 通 信 网 (48%) 2014 年 资 本 开 带 及 数 据 22.4%, 基 传 输 网 (34%) 业 支 投 向 础 设 施 及 传 送 网 务 网 (4%) 支 撑 网 - 27.0% (4%) 局 房 土 建 8% 2015 年 资 本 开 支 金 额 ( 亿 元 ) 1,338.80 1,956 1,090.94 移 动 网 络 45.6% 宽 移 动 通 信 网 47% 传 2015 年 资 本 开 带 及 数 据 25.2% 基 输 网 35% 业 务 网 支 投 向 础 设 施 及 传 送 网 建 4% 支 撑 网 4% 局 - 设 23.3% 房 土 建 35% 2016 年 资 本 开 支 计 划 金 额 ( 亿 约 750 1,862 - 元 ) 移 动 通 信 网 43% 传 2016 年 资 本 开 移 动 网 络 宽 带 及 数 输 网 30% 业 务 网 支 预 计 投 向 据 网 络 7% 支 撑 网 5% 局 - 房 土 建 12% 资 料 来 源 : 三 大 运 营 商 资 本 开 支 数 据 均 来 自 各 香 港 上 市 公 司 公 开 数 据 2015 年, 公 司 加 快 建 设 以 4G 和 光 纤 宽 带 为 重 点 的 高 速 宽 带 网 络 全 年 净 增 4G 基 站 30.6 万 个, 总 数 达 到 39.9 万 个,4G 网 络 基 本 实 现 市 区 县 城 和 发 达 乡 镇 的 连 续 覆 盖 加 快 推 进 光 纤 宽 带 网 络 建 设 和 改 造, 建 成 6 个 全 光 网 络 省 和 100 多 个 全 光 网 络 市, 宽 带 端 口 同 比 增 长 22.2%, 达 到 1.65 亿 个, 其 中 FTTX 端 口 占 比 达 到 93% 持 续 提 升 传 输 承 载 网 等 基 础 网 络 能 力, 网 络 能 力 不 断 增 强 此 外, 公 司 继 续 扩 容 国 际 网 络, 完 善 国 际 网 络 布 局 截 至 2015 年 底, 互 联 网 国 际 出 口 带 宽 达 到 7 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告
1,278G, 国 际 海 缆 总 容 量 达 到 5,511G, 国 际 陆 缆 总 容 量 达 到 2,802G, 境 外 网 络 节 点 达 到 83 个, 国 际 漫 游 覆 盖 达 到 251 个 国 家 和 地 区 的 593 家 运 营 商 总 体 看, 移 动 宽 带 业 务 是 公 司 未 来 发 展 的 增 长 点, 公 司 加 快 4G 网 络 覆 盖 有 助 于 移 动 宽 带 业 务 的 发 展, 符 合 公 司 的 发 展 战 略 大 规 模 投 入 可 能 增 加 公 司 的 融 资 需 求, 但 是 充 沛 的 现 金 流 和 通 畅 的 融 资 渠 道 对 公 司 未 来 债 务 偿 还 提 供 了 较 好 的 保 障 财 务 分 析 以 下 分 析 基 于 公 司 提 供 的 经 毕 马 威 华 振 会 计 师 事 务 所 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 2013~2015 年 财 务 报 告, 以 及 公 司 提 供 未 经 审 计 的 2016 年 一 季 报, 均 依 据 新 企 业 会 计 准 则 编 制 2015 年 10 月 14 日, 联 通 运 营 公 司 向 铁 塔 公 司 出 售 若 干 通 信 铁 塔 及 相 关 资 产, 铁 塔 公 司 以 发 行 分 股 份 及 现 金 作 为 对 价, 相 应 增 加 联 通 运 营 公 司 的 长 期 股 权 投 资 账 面 价 值 由 于 联 通 运 营 公 司 持 有 铁 塔 公 司 股 本 的 28.1%, 截 至 2015 年 12 月 31 日 止 年 度 确 认 公 司 的 出 售 铁 塔 资 产 收 益 的 71.9%, 而 剩 余 的 28.1% 前 述 收 益 在 公 司 相 关 的 铁 塔 资 产 剩 余 折 旧 年 限 内 递 延 实 现 盈 利 能 力 宽 带 数 据 及 互 联 网 收 入 490.22 523.86 554.62 销 售 通 信 产 品 收 入 574.16 401.48 417.23 网 间 结 算 收 入 178.99 162.83 152.74 电 路 及 网 元 租 赁 收 入 100.52 104.12 107.28 其 他 53.98 55.58 64.38 合 计 3,028.49 2,875.89 2,759.02 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 告 从 成 本 结 构 来 看, 行 业 特 点 决 定 了 公 司 固 定 资 产 规 模 较 大, 折 旧 及 摊 销 在 成 本 中 的 占 比 较 高 2015 年 公 司 折 旧 及 摊 销 网 间 结 算 支 出 人 工 成 本 和 网 络 运 行 及 支 撑 成 本 在 总 成 本 中 的 占 比 分 别 为 35.39% 6.22% 12.34% 和 20.40%, 而 销 售 通 信 产 品 成 本 为 439.98 亿 元, 占 比 达 到 21.24% 2015 年 公 司 全 面 扩 大 4G 网 络 覆 盖, 加 快 宽 带 网 络 升 级 提 速 网 络 规 模 扩 大 及 网 络 资 产 增 加 受 基 站 规 模 扩 大 网 络 设 备 增 加 以 及 水 电 燃 油 及 租 金 上 涨 等 因 素 影 响, 公 司 折 旧 和 摊 销 以 及 网 络 运 行 及 支 撑 成 本 增 加 明 显 此 外, 公 司 的 网 络 运 行 及 支 撑 成 本 中 还 包 含 租 赁 联 通 新 时 空 骨 干 网 及 南 方 固 定 电 信 网 络 的 费 用, 公 司 完 成 对 联 通 新 时 空 的 收 购 后, 此 分 成 本 在 合 并 财 务 报 表 中 被 抵 消 短 期 来 看, 营 改 增 提 速 降 费 政 策 导 致 公 司 盈 利 能 力 的 大 幅 下 降, 但 长 期 来 看, 该 政 策 的 影 响 将 会 逐 渐 减 弱 图 3:2014~2015 年 公 司 成 本 构 成 分 析 受 提 速 降 费 流 量 单 月 不 清 零 营 改 增 竞 争 加 剧 及 汇 兑 损 失 等 影 响,2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 2,759.02 亿 元, 同 比 下 降 4.06% 从 收 入 结 构 看, 通 话 及 月 租 费 收 入 增 值 业 务 收 入 宽 带 数 据 及 互 联 网 收 入 以 及 销 售 通 信 产 品 收 入 是 公 司 前 四 大 收 入 来 源, 分 别 为 574.84 亿 元 887.93 亿 元 554.62 亿 元 和 417.23 亿 元 除 通 话 及 月 租 费 网 间 结 算 收 入 近 2 年 逐 年 递 减 外, 其 他 版 块 收 入 均 稳 步 增 长 2016 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 总 收 入 698.73 亿 元 2015 年 公 司 营 业 毛 利 率 有 所 下 滑, 由 2014 年 的 30.68% 下 降 至 24.91% 2015 年, 公 司 的 EBITDA 达 到 976.95 亿 元 ; 同 期, 净 利 润 为 113.84 亿 元 表 7:2013~2015 年 公 司 收 入 构 成 ( 亿 元 ) 项 目 名 称 2013 2014 2015 通 话 及 月 租 费 收 入 889.52 776.47 574.84 增 值 业 务 收 入 741.10 851.56 887.93 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 告 公 司 销 售 费 用 在 期 间 费 用 中 的 占 比 最 大,2015 年 来 公 司 积 极 进 行 4G 网 络 业 务 的 市 场 开 拓, 当 年 销 售 费 用 达 到 为 319.22 亿 元 2015 年, 公 司 重 点 加 强 销 售 费 用 管 理, 积 极 推 进 营 销 模 式 转 型, 优 化 产 品 终 端 和 渠 道 结 构, 销 售 费 用 同 比 下 降 20.51% 受 益 于 销 售 费 用 的 下 降, 公 司 三 费 收 入 占 比 在 2015 年 营 业 总 收 入 下 降 的 基 础 上 仍 有 所 下 降, 为 20.47% 8 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告
表 8:2013 年 ~2016 年 3 月 公 司 期 间 费 用 分 析 项 目 名 称 2013 2014 2015 2016.3 销 售 费 用 ( 亿 元 ) 429.58 401.56 319.22 86.63 管 理 费 用 ( 亿 元 ) 201.71 196.65 196.35 47.52 财 务 费 用 ( 亿 元 ) 35.35 40.81 49.25 10.46 三 费 合 计 ( 亿 元 ) 666.64 639.02 564.82 144.60 营 业 总 收 入 ( 亿 元 ) 3,028.49 2,875.89 2,759.02 698.73 三 费 收 入 占 比 (%) 22.01 22.22 20.47 20.70 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 告 总 体 来 看, 公 司 主 业 突 出, 作 为 三 家 全 业 务 电 信 运 营 商 之 一, 业 务 结 构 基 本 稳 定 未 来 一 段 时 期 内, 公 司 的 固 定 电 话 网 络 和 宽 带 网 络 在 我 国 北 方 市 场 仍 将 具 有 垄 断 地 位, 目 前 正 在 加 大 对 4G 以 及 固 网 宽 带 业 务 的 投 入, 随 着 移 动 固 网 业 务 的 融 合 发 展 和 4G 市 场 进 一 步 开 拓, 公 司 有 望 在 4G 业 务 收 入 和 非 语 音 业 务 收 入 等 方 面 大 幅 度 提 升, 盈 利 能 力 有 望 进 一 步 提 高 偿 债 能 力 近 年 来, 由 于 未 分 配 利 润 的 积 累, 公 司 所 有 者 权 益 稳 步 增 长,2013 年 ~2016 年 3 月 末, 公 司 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 分 别 为 2,038.82 亿 元 2,038.92 亿 元 2,083.90 亿 元 和 2,088.42 亿 元, 增 长 主 要 来 自 未 分 配 利 润 的 累 积, 公 司 资 本 实 力 得 到 增 强 随 着 公 司 继 续 推 进 3G 4G 和 宽 带 数 据 网 络 的 建 设, 公 司 的 资 本 投 入 保 持 较 大 的 规 模,2015 年 公 司 发 行 五 期 中 期 票 据 合 计 180 亿 元, 发 行 短 期 融 资 券 以 及 超 短 期 融 资 券 合 计 300 亿 元 截 至 2015 年 末 及 2016 年 3 月 末, 公 司 资 产 负 债 率 分 别 为 66.12% 和 65.22%, 较 上 年 有 所 增 加 ; 资 本 化 比 率 分 别 为 42.03% 和 42.08% 债 务 方 面,2015 年 末 公 司 长 短 期 债 务 均 有 上 升, 分 别 增 至 797.00 亿 元 和 714.14 亿 元, 总 债 务 规 模 达 到 1,511.14 亿 元, 长 短 期 债 务 比 ( 短 期 债 务 / 长 期 债 务 ) 由 2014 年 的 1.27 倍 降 至 1.12 倍, 债 务 结 构 有 所 优 化 2016 年 3 月 末, 公 司 总 债 务 继 续 上 升 至 1,517.38 亿 元, 短 期 债 务 / 长 期 债 务 下 降 至 1.04 倍 考 虑 到 未 来 4G 业 务 开 展 可 能 产 生 的 资 金 需 求, 公 司 仍 存 在 一 定 的 债 务 融 资 压 力 现 金 流 方 面, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 主 要 来 自 通 话 及 月 租 费 收 入 宽 带 数 据 及 互 联 网 收 入 以 及 增 值 业 务 收 入 等 2015 年, 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 897.49 亿 元, 同 比 下 降 3.17%, 保 持 了 较 高 的 增 速 公 司 在 GSM 网 4G 网 络 宽 带 及 数 据 传 输 网 络 以 及 IT 系 统 建 设 等 方 面 的 资 本 支 出 规 模 处 于 较 高 水 平, 随 着 公 司 全 面 开 展 4G 业 务, 投 资 规 模 有 所 增 长 2015 年 投 资 活 动 净 现 金 流 出 914.90 亿 元 2015 年 公 司 的 EBITDA 增 长 缓 慢, 经 营 活 动 净 现 金 流 略 有 下 滑, 且 当 年 债 务 规 模 有 较 大 幅 度 增 长, 因 此 对 总 债 务 和 利 息 支 出 的 覆 盖 能 力 有 所 下 降 2015 年, 公 司 总 债 务 /EBITDA 和 经 营 活 动 净 现 金 流 / 总 债 务 分 别 为 1.55 倍 和 0.59 倍 但 EBITDA 和 经 营 活 动 净 现 金 流 对 利 息 支 出 的 支 撑 能 力 仍 然 很 强,2015 年 EBITDA 利 息 保 障 系 数 和 经 营 活 动 净 现 金 流 利 息 保 障 系 数 分 别 为 18.95 倍 和 17.41 倍 表 9:2013 年 ~2016 年 3 月 公 司 偿 债 能 力 指 标 项 目 名 称 2013 2014 2015 2016.3 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 312.45 532.11 714.14 744.49 总 债 务 ( 亿 元 ) 1,304.45 1,206.17 1,511.14 1,517.38 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 833.15 926.92 897.49 170.56 EBITDA( 亿 元 ) 851.95 972.16 976.95 - 总 债 务 /EBITDA(X) 1.53 1.24 1.55 - 经 营 净 现 金 流 / 总 债 务 (X) 0.64 0.77 0.59 - EBITDA 利 息 保 障 系 数 (X) 17.58 19.97 18.95 - 经 营 净 现 金 流 利 息 保 障 系 数 - 17.20 19.04 17.41 (X) 注 :2013 年 将 公 司 长 期 应 付 款 中 应 付 融 资 租 赁 款 调 整 至 长 期 借 款 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 告 截 至 2015 年 末, 公 司 共 计 获 得 主 要 银 行 授 信 3,205 亿 元, 未 使 用 授 信 额 度 ( 不 包 含 银 行 的 主 动 授 信 ) 为 2,272 亿 元, 主 要 授 信 银 行 为 中 国 工 商 银 行 股 份 有 限 公 司 中 国 农 业 银 行 股 份 有 限 公 司 中 国 银 行 股 份 有 限 公 司 中 国 建 设 银 行 股 份 有 限 公 司 等 截 至 2015 年 12 月 31 日, 公 司 存 在 1.70 亿 元 受 限 制 的 银 行 存 款, 主 要 是 个 别 子 公 司 提 供 支 付 业 务 收 取 的 客 户 备 付 金 和 用 于 物 业 及 工 程 的 保 证 金 2016 年 2 月 14 日, 公 司 与 联 通 集 团 共 同 出 资 30 亿 元 设 立 联 通 集 团 财 务 有 限 公 司 截 至 2016 年 3 月 末, 此 分 资 金 属 于 受 限 制 资 金 9 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告
评 级 展 望 中 诚 信 国 际 肯 定 了 公 司 作 为 中 国 三 大 全 业 务 电 信 运 营 商 之 一, 拥 有 庞 大 的 客 户 资 源 优 质 的 网 络 资 产 和 先 进 的 管 理 运 营 经 验, 移 动 和 固 网 实 力 较 为 均 衡 ; 公 司 获 得 工 信 授 权 的 LTE FDD 牌 照, 全 面 推 进 4G 业 务, 预 期 未 来 4G 业 务 将 成 为 公 司 重 要 的 盈 利 来 源 ; 此 外 公 司 拥 有 极 强 的 现 金 获 取 能 力 中 诚 信 国 际 同 时 也 关 注 到 电 信 市 场 竞 争 更 加 激 烈 营 业 税 改 增 值 税 政 策 的 实 施 等 因 素 对 公 司 整 体 信 用 状 况 的 影 响 整 体 上, 中 诚 信 国 际 认 为 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 未 来 一 段 时 间 内 信 用 水 平 将 保 持 稳 定 过 往 债 务 履 约 情 况 公 司 严 格 遵 守 贷 款 合 同 约 定, 按 时 归 还 银 行 贷 款 本 息, 截 至 评 级 报 告 出 具 日, 未 出 现 逾 期 未 偿 还 银 行 贷 款 的 情 况, 未 出 现 过 已 发 行 债 务 融 资 工 具 到 期 未 偿 付 情 形 结 论 中 诚 信 国 际 维 持 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 的 主 体 信 用 等 级 为 AAA, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 维 持 07 网 通 债 14 联 通 MTN001 14 联 通 MTN002 14 联 通 MTN003 15 联 通 MTN001 15 联 通 MTN002 15 联 通 MTN003 15 联 通 MTN004 和 15 联 通 MTN005 的 债 项 信 用 等 级 为 AAA; 维 持 15 联 通 CP001 的 债 项 信 用 等 级 为 A-1 10 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告
附 一 : 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 与 母 公 司 最 终 控 股 股 东 的 股 权 关 系 图 ( 截 至 2015 年 末 ) 国 家 股 其 他 11 家 法 人 股 98.445% 1.555% 联 通 集 团 62.74% 其 他 股 东 公 众 股 东 100% 17.90% 联 通 A 股 公 司 82.10% 0.01% 37.25% 联 通 集 团 (BVI) 联 通 BVI 其 他 公 众 股 东 33.75% 40.61% 25.64% 中 国 联 合 网 络 通 信 ( 香 港 ) 股 份 有 限 公 司 100% 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 资 料 来 源 : 公 司 提 供 11 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告
附 二 : 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 重 要 二 级 子 公 司 基 本 情 况 ( 截 至 2015 年 末 ) 企 业 名 称 直 接 持 股 (%) 直 接 表 决 权 (%) 注 册 资 本 ( 千 元 ) 设 立 时 间 业 务 性 质 联 通 华 盛 通 信 有 限 公 司 100% 100% 500,000 2008 年 通 信 终 端 销 售 联 通 系 统 集 成 有 限 公 司 100% 100% 550,000 2006 年 信 息 及 系 统 集 成 业 务 联 通 宽 带 在 线 有 限 公 司 100% 100% 30,000 2006 年 互 联 网 及 互 联 网 电 信 增 值 业 务 中 讯 邮 电 咨 询 设 计 院 有 限 公 司 100% 100% 430,000 2008 年 勘 察 设 计 及 咨 询 服 务 联 通 信 息 导 航 有 限 公 司 100% 100% 6,825,088 1998 年 电 信 客 户 服 务 联 通 兴 业 通 信 技 术 有 限 公 司 100% 100% 30,000 2000 年 通 信 配 件 销 售 联 通 支 付 有 限 公 司 100% 100% 250,000 2011 年 信 息 咨 询 及 软 件 服 务 联 通 新 时 空 通 信 有 限 公 司 100% 100% 40,233,740 2001 年 固 定 电 信 网 络 租 赁 联 通 云 数 据 有 限 公 司 100% 100% 2,854,851 2013 年 技 术 开 发 转 让 咨 询 技 术 服 务 联 通 创 新 创 业 投 资 有 限 公 司 100% 100% 200,000 2014 年 创 业 投 资 小 沃 科 技 有 限 公 司 100% 100% 200,000 2014 年 技 术 开 发 和 推 广 联 通 智 网 科 技 有 限 公 司 100% 100% 1,700,000 2015 年 于 中 国 提 供 汽 车 信 息 化 服 务 资 料 来 源 : 公 司 提 供 12 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告
13 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告 穆 迪 投 资 者 服 务 公 司 成 员 穆 迪 投 资 者 服 务 公 司 成 员 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 董 事 长 总 裁 高 级 副 总 裁 副 总 裁 总 门 市 场 营 销 集 团 客 户 事 业 国 际 业 务 客 户 服 务 产 品 创 新 \ 信 息 安 全 电 子 商 务 沃 易 购 运 营 中 心 业 务 运 营 中 心 信 息 化 事 业 综 合 \ 董 事 会 办 公 室 企 业 发 展 计 划 管 理 财 务 网 络 建 设 技 术 审 计 人 力 资 源 运 行 维 护 物 资 采 购 与 管 理 监 管 事 务 法 律 与 风 险 管 理 存 续 管 理 党 群 工 作 纪 检 组 监 察 局 集 团 工 会 附 三 : 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 组 织 结 构 图 ( 截 至 2015 年 末 ) 资 料 来 源 : 公 司 提 供
附 四 : 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 主 要 财 务 数 据 及 指 标 ( 合 并 口 径 ) 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 2013 2014 2015 2016.3 货 币 资 金 1,999,104.12 2,306,405.57 2,090,763.04 1,474,150.57 交 易 性 金 融 资 产 0.00 1,287.14 10,604.01 12,045.07 应 收 账 款 净 额 1,547,994.26 1,662,594.78 1,711,125.43 2,166,639.87 其 他 应 收 款 1,646,705.27 1,132,149.84 1,613,819.96 1,338,277.04 存 货 净 额 553,071.20 437,266.70 390,193.91 488,101.41 长 期 投 资 15,061.70 325,263.17 3,316,165.12 3,357,174.44 固 定 资 产 37,046,128.62 37,755,545.76 35,544,528.66 34,856,773.29 在 建 工 程 5,714,553.92 5,696,837.18 9,570,433.15 8,826,082.20 无 形 资 产 2,373,926.98 2,563,786.10 2,689,633.91 2,658,449.92 总 资 产 53,298,879.20 54,381,465.97 61,512,299.71 60,044,114.29 其 他 应 付 款 1,439,048.04 1,017,962.83 1,115,618.99 1,133,126.95 短 期 债 务 9,919,972.77 6,740,598.53 7,970,008.21 7,728,878.84 长 期 债 务 3,124,515.88 5,321,055.85 7,141,352.38 7,444,882.68 总 债 务 13,044,488.65 12,061,654.38 15,111,360.59 15,173,761.52 净 债 务 11,045,384.53 9,755,248.81 13,020,597.55 13,699,610.95 总 负 债 32,910,690.90 33,992,264.61 40,673,296.00 39,159,963.98 财 务 性 利 息 支 出 395,115.16 404,303.58 421,983.20 - 资 本 化 利 息 支 出 89,406.48 82,539.31 93,588.54 - 所 有 者 权 益 合 计 20,388,188.30 20,389,201.36 20,839,003.71 20,884,150.31 营 业 总 收 入 30,284,852.93 28,758,937.31 27,590,221.68 6,987,285.09 三 费 前 利 润 8,305,123.86 8,349,956.75 6,784,546.64 1,582,110.03 投 资 收 益 1,063.00-2,172.64-79,573.78 36,837.76 净 利 润 963,046.79 1,169,035.45 1,138,438.39 46,811.51 EBIT 1,676,949.54 1,953,201.47 1,891,837.86 166,375.04 EBITDA 8,519,505.54 9,721,562.97 9,769,482.67 166,375.04 经 营 活 动 产 生 现 金 净 流 量 8,331,492.19 9,269,228.06 8,974,946.03 1,705,618.11 投 资 活 动 产 生 现 金 净 流 量 -7,701,648.31-7,519,598.28-9,149,036.74-2,186,794.06 筹 资 活 动 产 生 现 金 净 流 量 -389,122.07-1,442,197.63-59,025.87-129,063.26 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 240,645.72 307,165.56-230,285.15-610,401.14 资 本 支 出 7,876,481.79 7,320,493.33 9,266,821.19 2,558,691.00 财 务 指 标 2013 2014 2015 2016.3 营 业 毛 利 率 (%) 30.29 30.68 24.91 22.91 三 费 收 入 比 (%) 22.01 22.22 20.47 20.70 EBITDA/ 营 业 总 收 入 (%) 28.13 33.80 35.41 - 总 资 产 收 益 率 (%) 3.18 3.63 3.26 - 流 动 比 率 (X) 0.21 0.21 0.20 0.21 速 动 比 率 (X) 0.19 0.20 0.18 0.19 存 货 周 转 率 (X) 37.27 40.26 50.07 - 应 收 账 款 周 转 率 (X) 20.00 17.92 16.36 - 资 产 负 债 率 (%) 61.75 62.51 66.12 65.22 总 资 本 化 比 率 (%) 39.02 37.17 42.03 42.08 短 期 债 务 / 总 债 务 (%) 76.05 55.88 52.74 50.94 经 营 活 动 净 现 金 流 / 总 债 务 (X) 0.64 0.77 0.59 - 经 营 活 动 净 现 金 流 / 短 期 债 务 (X) 0.84 1.38 1.13 - 经 营 活 动 净 现 金 流 / 利 息 支 出 (X) 17.20 19.04 17.41 - 总 债 务 /EBITDA(X) 1.53 1.24 1.55 - EBITDA/ 短 期 债 务 (X) 0.86 1.44 1.23 - EBITDA 利 息 倍 数 (X) 17.58 19.97 18.95 - 注 :1 公 司 财 务 报 表 依 据 新 企 业 会 计 准 则 编 制,2 2016 年 一 季 报 未 经 审 计 3 为 准 确 计 算 债 务 规 模, 将 长 期 应 付 款 中 带 息 借 款 至 长 期 借 款 ; 将 2015 年 年 报 及 2016 年 一 季 报 中 其 他 流 动 负 债 中 的 短 期 融 资 券 调 整 至 交 易 性 金 融 负 债 科 目 4 长 期 待 摊 费 用 摊 销 = 固 定 资 产 折 旧 + 无 形 资 产 摊 销 - 营 业 成 本 中 的 折 旧 与 摊 销 - 管 理 费 用 中 的 折 旧 与 摊 销 14 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告
附 五 : 基 本 财 务 指 标 的 计 算 公 式 长 期 投 资 = 可 供 出 售 金 融 资 产 + 持 有 至 到 期 投 资 + 长 期 股 权 投 资 固 定 资 产 合 计 = 投 资 性 房 地 产 + 固 定 资 产 + 在 建 工 程 + 工 程 物 资 + 固 定 资 产 清 理 + 生 产 性 生 物 资 产 + 油 气 资 产 短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 交 易 性 金 融 负 债 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 总 债 务 = 长 期 债 务 + 短 期 债 务 净 债 务 = 总 债 务 - 货 币 资 金 EBIT( 息 税 前 盈 余 )= 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 EBITDA( 息 税 折 旧 摊 销 前 盈 余 )=EBIT+ 折 旧 + 摊 销 资 本 支 出 = 购 建 固 定 资 产 + 无 形 资 产 + 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 营 业 毛 利 率 =( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 - 营 业 税 金 及 附 加 )/ 营 业 收 入 三 费 收 入 比 =( 财 务 费 用 + 管 理 费 用 + 销 售 费 用 )/ 营 业 总 收 入 总 资 产 收 益 率 =EBIT/ 总 资 产 平 均 余 额 流 动 比 率 = 流 动 资 产 / 流 动 负 债 速 动 比 率 =( 流 动 资 产 - 存 货 )/ 流 动 负 债 存 货 周 转 率 = 营 业 成 本 中 的 销 售 通 信 产 品 成 本 / 期 初 和 期 末 存 货 平 均 净 额 应 收 账 款 周 转 率 = 营 业 收 入 / 期 初 和 期 末 应 收 账 款 平 均 净 额 资 产 负 债 率 = 负 债 总 额 / 资 产 总 额 总 资 本 化 比 率 = 总 债 务 /( 总 债 务 + 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 )) EBITDA 利 息 倍 数 =EBITDA/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) 15 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告
附 六 : 主 体 信 用 等 级 的 符 号 及 定 义 等 级 符 号 含 义 AAA 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 较 小, 违 约 风 险 很 低 A 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 有 较 高 违 约 风 险 B 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 受 评 对 象 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 受 评 对 象 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 16 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告
附 七 : 中 期 票 据 信 用 等 级 符 号 及 定 义 等 级 符 号 含 义 AAA 票 据 安 全 性 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 信 用 风 险 极 低 AA 票 据 安 全 性 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 较 小, 信 用 风 险 很 低 A 票 据 安 全 性 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 信 用 风 险 较 低 BBB 票 据 安 全 性 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 信 用 风 险 一 般 BB 票 据 安 全 性 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 有 较 高 信 用 风 险 B 票 据 安 全 性 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 信 用 风 险 很 高 CCC 票 据 安 全 性 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 信 用 风 险 极 高 CC 基 本 不 能 保 证 偿 还 票 据 C 不 能 偿 还 票 据 注 : 除 AAA 级,CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 17 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告
附 八 : 短 期 融 资 券 信 用 等 级 的 符 号 及 定 义 等 级 符 号 含 义 A-1 为 最 高 级 短 期 融 资 券, 还 本 付 息 风 险 很 小, 安 全 性 很 高 A-2 还 本 付 息 风 险 较 小, 安 全 性 较 高 A-3 还 本 付 息 风 险 一 般, 安 全 性 易 受 不 利 环 境 变 化 的 影 响 B 还 本 付 息 风 险 较 高, 有 一 定 的 违 约 风 险 C 还 本 付 息 风 险 很 高, 违 约 风 险 较 高 D 不 能 按 期 还 本 付 息 注 : 每 一 个 信 用 等 级 均 不 进 行 微 调 18 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告
附 九 : 债 券 信 用 等 级 的 符 号 及 定 义 等 级 符 号 含 义 AAA 债 券 安 全 性 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 信 用 风 险 极 低 AA 债 券 安 全 性 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 较 小, 信 用 风 险 很 低 A 债 券 安 全 性 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 信 用 风 险 较 低 BBB 债 券 安 全 性 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 信 用 风 险 一 般 BB 债 券 安 全 性 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 有 较 高 信 用 风 险 B 债 券 安 全 性 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 信 用 风 险 很 高 CCC 债 券 安 全 性 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 信 用 风 险 极 高 CC 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 券 C 不 能 偿 还 债 券 注 : 除 AAA 级,CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 19 中 国 联 合 网 络 通 信 有 限 公 司 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告