养在深闺人未识, 十倍科技军工总龙头 ----- 中光学 利达过去和历史我不过多介绍 这家公司已经平庸了十多年了, 但始终坚守在自己的主 业上不曾变动, 这就是网上流行所说的匠人精神吧, 难道会一直平庸下去吗? 不会突破么? 一 利达本部 2018 年的利达光电已经完成了一个重大的突破, 你不能否认的是利达光电前三季度的净利润已经超过历史所有的年度业绩! 你不能否认的是利达年度净利润靠自己也突破了亿元大关! 你不能否认的是大股东中兵装备公司开始向利达装入自己的光电资产 ( 价格还是如此便宜!) 这对于一个一直默默无闻的军工企业来说就是剧变的拐点, 就是利达飞速成长的起点 正如我的 ID, 起点加速度, 最喜欢的就是这种拐点爆发股 下面介绍一下, 利达的成长路径和逻辑 也是雪球上那些不懂装懂的人写不出来的 首先我之前有提到过一点, 如果你能把利达 17 年以来毛利率净利率为何见底不断提高的原 因高清楚, 那么本部这块业务就清楚了 其实这个很好分析, 看两张图你就懂 上面可以知道, 首先, 利达光电的营收每年是在稳步增长的, 净利润大幅度提升的主要原因 是毛利率的变化 其中的一个项目 光敏电阻和其他, 如果你读过年报 ( 我当然知道你不会去仔细读年报
报年报 ), 这个所谓的其他, 其实就是镜头 懂利达原来发展路径的朋友知道, 利达原来的客户很大一部分是数码相机, 他呢提供光学元件 但是这 8 年来, 最大的变化, 其实就是手机对人们生活的改变, 卡片式数码相机基本已经退出了人们生活的舞台, 手机拍照越来越清晰, 越来越好, 谁还多此一举买个数码相机啊 所以利达的业绩也就一直起不来, 但是利达也还是一直专注于光学的元件没有改变, 那么最后结果是什么呢? 数码卡片式相机衰退, 但是随着人们收入的提高, 单镜反光相机的需求一直在稳步提高, 而其他的光学供应商呢, 逐渐受不了行业的低迷, 退出了, 利达这块业务呢, 市占率不断提高, 也开始增长了 这就是匠心精神吧, 利达也一直是佳能的优秀供应商 卡片式 单反 这是相机这块的事情 那么镜头这块为什么开始增长, 利达本来就可以做镜头, 最近天风的郭大神也开始爆料了华为采用潜望式镜头的事情, 里面提到利达是大陆棱镜的主要供应商 那么利达只能供应棱镜不能供应镜头么? 其实利达有这个能力, 所以赛道的切换是利达的第一重逻辑, 从过去不景气的数码相机市场, 切换到了市场前景广阔的手机镜头市场, 我的天啊! 潜望式镜头, 现在的三摄四摄, 这对利达的增量是什么概念?
潜望式镜头 就像巴菲特说的一个年轻的小伙子, 进了怡红院, 这情景, 哈哈不敢想象 你可以看到毛利率 17 年一季度见底后, 不断提升 18 年四季度毛利率会继续增长 利 达本部的净利润会一直飞啊飞, 进入了华为供应链, 就有机会进入小米 oppo VIVO 因 为潜望式镜头给手机更好的设计感, 更好的体验 大家都会争先采用这个设计 传统模组高度的限制, 无法持续做大长焦摄像头焦距, 提高光学变焦倍率, 而潜望式结构的出现, 完美解决了这一问题 潜望式摄像头模组平行放置在手机上, 在镜头末端增加一个 45 的棱镜改变光路, 模组横置之后, 实际焦距可以大幅增加, 同时不影响整个模组高度 一个棱镜改变了一些, 而棱镜恰恰是利达最为拿手深耕的产品! 棱镜这个东西, 你别看你小时候就做过三棱镜色散实验, 实际上这个东西的技术工艺很高, 不是有设备就能做的 利达通过棱镜打开窗口, 进入各个手机厂商, 开始供应镜头, 甚至整体的光学模组 这是利达的第一个 0-1, 产业链的切换, 带来的是净利润增长的极大空间, 所以你会 看到, 利达不断上修自己的业绩, 公司都不知道自己原来可以这么猛! 镜头光学的市场有多 大, 利达的成长空间就会有多大, 事物发展最猛的阶段就是 0-1 的时候 总的一句话, 利达本部业务就是一个当年初成长的舜宇光学! 题外话, 华为 PRO30 的备货就有 1600w 台哦 每个手机三个摄像头棱镜每个 3 美元 二 中光学 第二个, 是真正军工业务的 0-1 的改变, 其实之前很多军工的研究员是不覆盖利达光电 的, 这个从利达过往的研究报告就可以看出, 寥寥无几 当然这也是我喜欢的地方, 自己探 索利达的成长奥秘比别人写出来更有趣 之前之所以不把利达当做军工标的, 主要还是军工的收入不够多, 但是大股东呢是个大军阀, 所以利达的估值也一直是不低的 可以说有点泡沫的 这也正是,18 年收购后, 股价竟然依然跌跌不休的原因, 一直在去泡沫嘛, 所以今年不断上修也一直没人关注, 直到年度预告的时候才来了一个一字板, 宣告断层 中光学集团主营有中光学集团的主要产品为军用光电防务产品 军民两用要地监控产品 投影显示及核心部件
军用光电防务产品 : 主要产品为轻武器系列夜视瞄准镜 ( 微光 红外 ) 坦克装甲车系列观察瞄准镜 火炮瞄准及校靶系统 侦察监控显示装备 系列激光测距机 光电对抗装备等 目前以上产品已经定型并列装部队, 具备批量生产能力 光电防务产品主要面向军方及总体单位 军民两用要地监控产品 : 主要包括远程多波段光电转台 双光谱远程热成像摄像机 车载双波段 ( 激光型 红外型 ) 摄像机 手持式红外热像仪 手持激光摄像机 小目标雷达 分布式周界防范系统等, 主要应用领域为我国边防 海防 军队要地防御 码头 海关 机场 监狱 河道等 中光学目前已发展成为集核心监控产品研发与生产 大型要地监控项目系统集成以及项目总体方案咨询与设计为一体的要地监控综合服务提供商 军民两用要地监控产品主要面向国家边海防办 各省市海防与口岸打私办公室 军队 武警边防部队 海关 渔政 林业 水利等单位 投影显示及核心部件 : 中光学具备完整的基于 DLP 方案及 3LCD 方案投影显示产品的设计 研发 生产及检测能力, 主要产品包括投影整机及核心部件如光学引擎 光学镜头等 中光学投影显示整机产品包括超短焦投影机 工程投影机 微型投影机等多种产品类型, 并提供多媒体教室系统解决方案 投影显示产品主要面向学校 商业企业 家庭等用户 ; 这是最最纯正的军工资产 业绩呢也是爆发性的增长 中光学集团业绩, 可以说是大股东让便宜给上市公司, 目的就是集团资产证券化 整合 军工光电资产到利达光电这个上市平台 中光学业绩什么情况呢?2016 年 766w,2017 年 2542w,18 年 1-6 月 1482w,18 年 1-11 月 5306w, 这个增速已经不是用吓人来形容了, 我们假设 18 年全年净利润为 6000w 那么同比增长数据为 17 年 193%,18 年 236% 注意这个是个军工资产 而且中光学其中的投影仪业务还是亏损的 投影仪这块今年说不定也是大增, 因为投影仪的增长速度已经
打开 近日,IDC 发布的 IDC 2018 年第四季度中国投影机市场跟踪报告 显示,2018 全年中国投影机市场总出货量累计达到 435 万台, 同比增长 31.1% IDC 预计, 至 2023 年中国投影机市场的复合增长率将会达到 15.5% 这块业务先不论, 单论军品的加速成长 今年中光学肯定是继续高增长 为什么呢? 还是多看公告 在 利达光电 : 关于公司收到 中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书 [181328] 之反馈意见回复 中公司回复了 这也是军工企业为何估值高的原因, 一旦确定了订单, 是不会随意更换供应商, 保持武器装 备的一致性 业绩也随着证书的确定而确定 2019 年我国军费增长为 7.5%, 为 1.19 万亿, 大大在出席 JFJ 和 wjbd 代表团会议时强调 要落实十三五规划的军队建设发展目标, 什么意思呢, 就是把预算要花完 这个也随着一带 一路的深入, 军工也会加强, 没有军队的保护, 赚再多钱, 搞再多项目保得住? 拿得回来么? 中光学的研发人员占比在 34% 研发投入大, 并且一直在申请领域内的专利
现在中证军工平均 pe 为 63, 那么中光学, 今年假设 1e 净利润, 光中光学这个子公司 就已经值利达现在的市值, 你把中光学单独列出来, 你看看哪个军工会有这样的业绩增长? 1 亿 *63X 就有 63 亿元市值 利达实在太便宜了 这是利达从非纯正军工到纯正军工的 0-1 这个 0-1 也意味着会有 军工的基金会不断买入, 会有不断的研究报告覆盖 还有大把的成长股投资者不断买入, 这 是基本面剧变带来的买入资金的 0-1 另外得看一点, 中光学有了上市公司这个平台拿到钱以后, 业绩会加快增长, 为什么一 个很简单的逻辑, 就是中光学原来的负债率很高, 原来和利达光电还有点关联性借款, 负债 率高达 80%, 财务杠杆比较高, 有了利达这个上市平台之后增长动能就更足 三 镀邦光电 镀邦光电于 2015 年成立,2015-2016 年为建设期与大客户认证期, 业绩均为亏损,2017 年开始实现盈利,2018 年 1 季度同比大幅增长并持续盈利, 经营已步入正轨, 进入良性发展通道 未来, 随着 5G 通信 无线充电技术的发展, 智能手机对玻璃 ( 陶瓷 ) 背板的需求将大幅增长, 这都为镀邦光电超硬功能薄膜产品的应用提供了巨大的市场机会, 镀邦光电凭借较强的市场竞争力和先发优势, 有望实现较大发展 目前, 镀邦光电超硬功能光学薄膜建设项目一期建设已经完成, 生产线已满负荷运转, 产品供不应求 公司将紧紧抓住市场需求的爆发成长期, 大力推动镀邦光电超硬功能光学薄膜项目二期建设 镀邦光电主要从事功能光学薄膜的研究 开发与制造, 形成了较强的镀膜技术能力和规模化生产能力, 其独特的低温等离子体磁控溅射精密成膜技术既可实现无机金属 非金属 ( 如玻璃 ) 材料表面的超硬改性, 又可实现有机高分子材料 ( 如 PC PMMA 等塑料 ) 的表面增硬改性, 同时根据产品应用的不同要求, 可同时实现热学 ( 如抗高温 ) 力学( 如超润滑 ) 电学 ( 如介电常数 EMC) 光学( 如分光 色彩 ) 环境( 如防污 耐腐蚀 ) 等特定功能要求, 生产全过程绿色环保, 具有广阔的市场应用前景 目前产品主要应用在智能手机 车载光学显示等产品上, 已形成规模化生产能力 柔性显示是公司布局的重点应用方向之一
镀邦光电引入了外部投资者, 其实镀邦在今年已经有很好的业绩需求, 但是集团不能有好的项目就只自己投, 而且没有定向增发前, 利达的钱也不多 镀邦现在还是很小, 但是这是公司在超硬光学薄膜上的大发展, 也是公司 5G 和柔性现实领域上的 0-1 所以利达是正宗的 5G 和 oled 标的么, 我告诉你, 是的 而且以后镀邦光电每年贡献至 少 3000w 以上的业绩, 不为什么, 就因为技术牛逼, 就因为供不应求 带来的 5G 和 oled 的新风, 脚踏实地又不落潮流 文至此处, 你大概也已经对利达增长空间有多大有所了解了 再来聊点其他的 四 车载镜头 再来说说利达的车载镜头业务, 因为现在讲究汽车智能化, 每个车的车载镜头在不断提高 18 年半年报的时候已经说了, 车载镜头和模组已经批量生产, 会不会有更多订单呢, 很显 然是会的 为什么呢, 业务公司下半年取得多个车载镜头方面的发明, 和 2 个软件著作权
由此可推, 利达光电很可能车载镜头这块也取得很大的进展, 并且已经开始了大批量生产 车载镜头是车辆网的研究没有镜头的图像收集, 谈什么自动驾驶? 安防镜头同理 五 军工整体 军工一直是非常贵的一个版块, 很多可以说是从来不碰的, 因为没业绩没增速 这和哪个很像, 其实和软件很像, 大多数软件股没啥业绩, 增速也不高, 但是市盈率很高, 市值很大 那么在牛市中最牛的其实就是这两个板块 15 年牛市中, 全指信息最高是 238 倍 (6/15), 军工呢?278 倍!(6/3)
所以说任何板块在牛市中都无法与军工的估值相提并论 那么如果利达给到军工的估值会是什么概念呢? 哈哈哈, 自己去想 从一个非纯正军工到纯 正军工的转变正是利达在走的 10 倍股过分吗? 不过分 目前软件股已经走出了很多 4 倍牛股, 但是军工呢? 还没有 最牛的利达的光电, 也就是从 9.57 元到 27.62 元, 涨幅 188.61%, 但还是很低, 军工股整体一个都没走出来 3 月 24 日证 监会找军工企业开座谈会就是军工加快资产整合的开始 所以 3 月 25 日的中证军工涨幅高达 6%! 后面慢慢看, 军工企业会有一堆牛股走出来, 并且超过软件 因为经济依然没见底, 国家会加快军备采购 (1. 逆周期的政府消费 2. 地缘摩擦增加 ) 另外还有军品定价的改革机制, 也是军工股长线走牛的基础 证监会座谈会纪要的一部分
六 中国兵器装备集团有限公司 大股东的总资产在 2017 年的时候就有 3672 亿元, 是个大土豪 大股东下面还有很多光电 资产, 但大股东只有利达光电一个光电上市企业 解决同业竞争和产业链完整肯定是注入利 达光电, 所以未来资源继续整合的预期是很强烈的 七 事件催化 4 月 23 日就会有海军军演, 国庆是规模空前的大阅兵 ( 据说长安街沿街从 9 月 17 好开始封 楼 ) 这是中华人民共和国建国 70 周年的大阅兵, 是规模最为盛大的一次 八 结语 中光学, 天时地利人和兼具 在大盘拐点的同时叠加企业基本面剧变, 那么就是造就特 大牛股, 翻倍翻倍再翻倍 军民融合的部分是初成长的舜宇, 军品部分是将来会不断壮大的中光学 今天利达改了公司名字, 又把利达光电作为一个民品子公司, 还请来了刘姝威做独董, 这很显然是要加快集团资产证券化的动作 一个利达光电已经完完全全不符合公司现在的发 展状况, 而刘的到来会帮助中光学的资本运作, 也会让公募基金更加放心得买入 这也解释了为什么利达为什么最近这么忙, 为什么要推迟年报
南北船要整合, 中兵装备的集团内部资产更要整合, 像长春一东这种纯预期股都有 30 亿元, 中光学已经开始整合, 并且业绩爆发性增长的公司才 60 亿元, 我想说主力你真的是 伪娘, 废的可以 至于第二批要上的新兴光电, 和中光学比, 就是杂毛了 养在深闺无人识, 十倍军工科技总龙头 ----- 中光学! 拿牢拿牢拿牢!