焦煤焦炭周度报告 217 年 12 月 12 日 研究员 : 郭军文 :15221487529 :guojunwen @chinastock.com.cn 焦炭贸易环节透支需求补库预期支撑脆弱 第一部分期现信息汇总 本次上次涨跌涨跌幅本次上次涨跌涨跌幅 JM181 1274.5 1339.5-65 -4.9% J181 218 2113 67 3.2% JM185 1277.5 1381-13.5-7.5% J185 214 2188.5-84.5-3.9% JM189 1238.5 1319.5-81 -6.1% J189 3 288-85 -4.1% JM185-JM181 3 41.5-38.5 J185-J181-76 75.5-151.5 JM189-JM185-39 -61.5 22.5 J189-J185-11 -1.5 -.5 J181/JM181 1.71 1.577.133 8.4% 本次上次涨跌折仓单 181 185 189 J185/JM185 1.647 1.585.62 3.9% 董家口 C S R 6 - 平仓价 225 25 2351 171 247 348 J189/JM189 1.617 1.582.35 2.2% 日照 C S R 6 - 平仓价 225 25 2351 171 247 348 现货 焦煤 期货 焦煤 基本面数据 ( 汾渭能源 ) 本次 (1 2 月 1 1 ) 上次涨跌环比涨跌幅 (M y s t e e l ) 本次 (1 2 月 8 ) 上次涨跌环比涨跌幅 煤企库存 61.5 613.5-12 -1.96% 独立焦化厂库存 34.58 48.74-14.16-29.5% 独立焦化厂库存 331.1 326.2 4.9 1.5% 钢厂库存 414.2 424.12-1.1-2.38% 钢厂库存 674.3 664.6 9.7 1.46% 港口库存 255 244.1 1.9 4.47% (M y s t e e l ) 本次 (1 2 月 8 ) 上次涨跌环比涨跌幅钢厂库存天数 - 全国 12.2 12.41 -.21-1.69% 港口库存 215.7 244.1-28.4-11.63% 钢厂库存天数 - 华北 7.84 7.76.8 1.3% 独立焦化厂库存天数 16.6 15.51.55 3.55% 钢厂库存天数 - 华东 17.8 17.88 -.8-4.47% 钢厂库存天数 16.97 16.67.3 1.8% (M y s t e e l ) 本次 (1 2 月 8 ) 上次增减 (M y s t e e l ) 本次 (1 2 月 8 ) 上次增减 全国 66.82 67.97-1.15 产能 2 66.84 69.1-2.17 华北 68.16 67.71.45 产能 1-2 66.3 65.45.58 华东 61.78 61.4.38 产能 < 1 68.12 66.73 1.39 西北 7.4 75.26-5.22 独立焦化厂产能利用率 (%) 天津港 219 189 2288 18 184 285 本次上次涨跌折仓单 181 185 189 旭阳焦化 1945 1745 215-165 -89 12 京唐澳煤 - 库提价 149 149 144 165.5 162.5 21.5 铁雄冶金 25 185 2124-56 2 121 京唐山西焦煤 - 库提价 159 161-2 155 275.5 272.5 311.5 美锦能源 175 175 213-167 -91 1 京唐河北焦煤 - 库提价 143 143 1 125.5 122.5 161.5 亚鑫煤焦化 175 17 5 1973-27 -131-3 京唐澳煤 - 市场价 153 151 2 1486 211.5 28.5 247.5 鹏飞实业 182 162 246-135 -59 43 京唐印尼焦煤 - 市场价 145 1 5 1 125.5 122.5 161.5 金晖煤焦化 19 17 2128-52 24 125 天津港澳煤 - 库提价 1 1 135 75.5 72.5 111.5 日照钢铁 257.5 197.5 15 2151-29 47 148 甘其毛道焦煤 - 库提价 17 15 2 142 145.5 142.5 181.5 最便宜交割品 亚鑫煤焦化 1973-27 -131-3 孝义焦煤 - 坑口价 72 72 128 5.5 2.5 41.5 离石焦煤 - 坑口价 725 725 1291 16 13 52 中挥发硬焦煤 19 184 6 1525 25 247 286 焦化利润 - 河北 321.4 157.5 163.9 峰景硬焦煤 212 21 2 焦化利润 - 山西 314.4 11.5 23.9 半软焦煤 128.5 126.75 1.75 1 8 1 盘面利润 671.6 516.9 154.7 最便宜交割品孝义焦煤 - 坑口价 128 5.5 2.5 41.5 1 8 5 盘面利润 575.9 525.3 5.6 注 : 以上除特殊说明外均为主焦煤 折仓单 - 期货 现货 焦炭 期货 1 8 9 盘面利润 517.8 495.9 21.9 注 : 以上除特殊说明外均为准一级冶金焦价格 焦炭 基本面数据 折仓单 - 期货
图 1: 焦煤 1-5 跨期价差 图 2: 焦煤 5-9 跨期价差 焦煤 1-5 价差 焦煤 5-9 价差 1-1 - 516 615 715 814 913 113 1112 1212 111 JM141-145 JM151-155 JM161-165 JM171-175 JM181-185 - 916 116 1115 1215 114 213 315 414 514 JM145-149 JM155-159 JM165-169 JM175-179 JM185-189 图 3: 焦炭 1-5 跨期价差 图 4: 焦炭 5-9 跨期价差 焦炭 1-5 价差 焦炭 5-9 价差 8 6 6 - - 517 616 716 815 914 114 1113 1213 112 J131-135 J141-145 J151-155 J161-165 J171-175 J181-185 - 916 116 1115 1215 114 213 315 414 514 J135-139 J145-149 J155-159 J165-169 J175-179 J185-189 图 5: 焦煤期现价差 图 6: 焦炭期现价差 焦煤现货 -jm1 合约价差 焦炭现货 -j1 合约价差 8 6 现货为 : 京唐港 : 库提价 ( 含税 ): 主焦煤 (A8%,V25%,.9%S,G85): 山西产 8 6 现货为 : 天津港 : 平仓价 ( 含税 ): 准一级冶金焦 (A<12.5%,<.7%S,CSR>6%,Mt8%) - - - 116 215 317 416 516 615 715 814 913 113 1112 1212 111 JM141 JM151 JM161 JM171 JM181-116 215 317 416 516 615 715 814 913 113 1112 1212 111 J131 J141 J151 J161 J171 J181
图 7:1 盘面焦化利润 图 8:5 盘面焦化利润 1 盘面焦化利润 5 盘面焦化利润 8 8 6 6-116 215 317 416 516 615 715 814 913 113 1112 1212 111 141 151 161 171 181-516 615 715 814 913 113 1112 1212 111 21 312 411 511 145 155 165 175 185 第二部分钢材库存减幅收窄暴跌反应市场预期动摇 上周高炉产能利用率下降至 71.56%, 周下降.31%, 钢材五大品种总库存周环比减幅 2.68%, 库存环比降幅有放缓走势 钢材正式进入环保季限产, 淡季不淡 成交活跃推动螺纹现货价格一路推升, 上周现货价格回调后继续反弹 黑进入冬季建筑 基建等开工有受影响预期, 今年煤改气问题后期可能导致钢厂限产减少, 色上周四集体暴跌很大程度上反映市场对钢材预期变差信号, 未来两周螺纹现货库存持平或开始积累将严重影响期货预期, 钢材当前整个库存处于历史同期地位, 现货有一定支撑, 预期转差对原材料补库影响更甚 图 9: 唐山螺纹现金利润 17 1 7 唐山螺纹现金利润 1 9 6 图 1: 华东热卷现金利润 华东热卷现金利润 - 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12-1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 213 214 215 216 217 213 214 215 216 217
图 11: 全国粗钢产量 图 12: 高炉产能利用率 第三部分贸易环节过早透支需求补库预期支撑脆弱 上周山西 河北 河南等地焦炭价格提涨 - 元 / 吨左右, 日钢等大型钢厂接受第四轮提涨, 目前焦化利润修复至 元 / 吨左右, 利润快速修复后焦企并未明显扩产, 独立焦化厂产能利用率稳定在 67% 左右 前期焦企环保限产执行并不严, 主要有亏损主动减产降低开工, 后期利润驱动供给增加仍会给现货供给端带来一定压力 图 13: 河北焦化厂现金利润河北焦化利润 6 - - 1 月 1 日 2 月 1 日 3 月 1 日 4 月 1 日 5 月 1 日 6 月 1 日 7 月 1 日 8 月 1 日 9 月 1 日 1 月 1 日 11 月 1 日 12 月 1 日 213 214 215 216 217 图 14: 山西焦化厂现金利润山西焦化利润 5 1-1 - - 1 月 1 日 2 月 1 日 3 月 1 日 4 月 1 日 5 月 1 日 6 月 1 日 7 月 1 日 8 月 1 日 9 月 1 日 1 月 1 日 11 月 1 日 12 月 1 日 213 214 215 216 217
图 15: 焦炉产能利用率 ( 合计 1 家 ) 图 16: 焦炉产能利用率 ( 分地区 ) 9 独立焦化厂焦炉产能利用率 : 合计 (1 家 ) 11 独立焦化厂焦炉产能利用率 : 分地区 85 1 8 9 75 8 7 7 65 6 6 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 211 212 213 214 215 216 217 5 215-1-3 215-7-3 216-1-3 216-7-3 217-1-3 217-7-3 华北华东西北 11 月中旬以来贸易商接货积极, 港口焦炭库存积累明显, 华东钢厂因为受环保限产影响相对较小, 焦炭补库相对华北钢厂更为积极, 独立焦化厂焦炭库存减幅较快 上周焦企继续大幅去库存, 港口库存累幅明显, 贸易商囤货一定程度上透支乐部分后期原材料补库需求, 成材预期变差该部分库存很可能转化供给, 对当前焦炭现货上涨形成压力 图 17: 独立焦化厂焦炭库存图 18: 港口焦炭库存 独立焦化厂焦炭库存 -1 家 ( 万吨 ) 港口焦炭库存 ( 万吨 ) 25 35 15 1 25 5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 212 213 214 215 216 217 15 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 212 213 214 215 216 217 图 19: 钢厂焦炭库存 图 2: 钢厂焦炭库存平均可用天数 钢厂焦炭库存 -11 家 ( 万吨 ) 钢厂焦炭库存平均可用天数 -11 家 6 18 5 16 14 12 1 8 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 212 213 214 215 216 217 6 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 211 212 213 214 215 216 217
上周煤企焦煤继续去库存, 周环比减幅达 196%, 焦企前期连续去库存, 焦煤库存水平较历史同期相比已处于低位, 下游焦炭提涨, 焦企利润快速修复, 开始补充焦煤库存, 上周焦企 钢厂焦煤库存均有所增加 焦煤主要集中在国有煤矿, 目前国有煤矿部分已经完成全年生产任务, 后期冬季供给难有增量, 叠加冬储 冬季运输问题等因素, 焦煤现货走弱概率较小 ; 同时当前焦企限产对焦煤需求确有减量, 钢厂未对焦炭大幅补库前焦企原材料补库幅度有限, 短期焦煤现货上涨动力也较为有限 图 21: 煤企炼焦煤库存 图 22: 港口炼焦煤库存 1 8 6 煤矿焦煤库存 ( 万吨 ) 1 1 8 6 进口炼焦煤港口库存 ( 万吨 ) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 212 213 214 215 216 217 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 212 213 214 215 216 217 数据来源 : 银河期货 煤炭资源网 图 23: 焦化厂炼焦煤库存 图 24: 钢厂炼焦煤库存 7 6 5 焦化厂焦煤库存 ( 万吨 ) 1 9 8 7 6 5 钢厂焦煤库存 ( 万吨 ) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 212 213 214 215 216 217 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 212 213 214 215 216 217 数据来源 : 银河期货 煤炭资源网
图 25: 独立焦化厂炼焦煤库存可用天数独立焦化厂焦煤库存平均可用天数 -1 家 24 22 2 18 16 14 12 1 8 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 212 213 214 215 216 217 图 26: 钢厂炼焦煤库存可用天数钢厂焦化厂焦煤库存平均可用天数 -11 家 24 22 2 18 16 14 12 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 212 213 214 215 216 217 投资建议 : 当前焦企 钢厂焦炭库存并不高, 华东地区钢厂受环保影响相对较小, 考虑到冬季运输问题仍有补库需求,J181 对应焦炭现货预期仍偏强, 但以明年 3 季度环保限产结束前钢厂原材料补库预期为依托, 贸易商囤货提前透支了部分补库需求, 预期变差后贸易商的投机库存可能转化成供给, 当前焦炭现货上涨可能面临压力 上周钢材库存减幅收窄, 现阶段贸易商已透支部分焦炭后期补库需求, 钢材预期变差可能使原材料未来补库进一步打折, 上周四焦炭 5 合约跌停, 由远期升水走成贴水, 反应市场前期原材料补库预期打的过满, 当前市场心态已初显迟疑 未来两周若钢材库存减幅继续收窄或有所积累, 焦炭现货调整压力有限, 但前期预期过高焦炭 5 合约可能面临更大调整 操作上, 建议合适点位焦炭 1-5 正套, 钢材预期走弱条件下尝试轻仓单边空 J185. ( 仅供参考 )
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