南华期货研究 NFR 金属周报 215 年 11 月 16 日星期一 短线或稍作喘息但总体弱势仍难扭转 摘要上周基本金属走势出现分化, 铜博士 继续顽固飞驰在其下坡道路上, 而以铝为代表的其他金属品种则并未紧跟 铜博士 步伐, 而是选择在途中稍作喘息 铜博士的一意孤行, 也尽显出其延续下跌道路的决心 上周后半周以铝为代表的其他金属的反弹, 主要受到空头回补带动, 目前空头仍把握基本金属走势主动脉, 总体弱势格局短线仍难扭转 从宏观面看, 上周美国经济数据总体保持良好, 美联储年内加息预期持续升温, 美元指数上冲至接近 1 高位, 已经反映市场情绪, 基金属持续在美元升值压力下承压 另外, 原油市场供应继续过剩, 原油价格亦跌跌不休, 毫无反弹之力, 商品价格亦受到拖累 上周五法国巴黎遭受恐怖袭击提升市场避险情绪, 美元重新上试 1 区域, 但我们预期该事件对美元指数的支撑力度将有限, 后市美元走势料主要受美联储加息节奏影响, 短线美元料维持高位震荡, 对基金属走势影响则趋弱 供需基本面看, 基本金属供应端尽管持续出现减产消息, 但总体减产规模仍较小, 特别是在需求增速放缓下, 供应端的减产对总体供需面的改善更加显的微不足道 中国上周公布的经济数据显现制造业的放缓 南华期货研究所 技术面来看, 上周沪铜放量且跳空跌穿 3731 前低支撑, 多头毫无反击之力, 下方支撑线进一步下移至 34 黄金分割位 但短线来看, 日线 RSI 指标已经超卖, 且美元在 1 附近短线料难以突破, 铜价或有望稍作修复, 上方反弹阻力位在 37 附近 操作上, 短线不宜追空, 建议等待反弹机会出现后逢高沽空 方森宇金属分析师 571-87839265 fsy@nawaa.com 夏莹莹金属分析师 571-8783532 xiayingying@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部 1
215 年 11 月 16 日南华研究金属周报 目录 上周走势 铜价破位... 3 宏观概要 非农推升加息预期... 3 现货市场 铜现货升水扩大, 因期价急跌... 5 期限结构 铜 back 扩大... 7 期货库存 伦铝库存持续回落... 7 后市展望 短线或稍作喘息但总体弱势仍难扭转... 9 南华期货分支机构... 1 免责申明...11 请务必阅读正文之后的免责条款部 2
214-1 214-3 214-5 214-7 214-9 214-11 215-1 215-3 215-5 215-7 215-9 215-11 214-1 214-3 214-5 214-7 214-9 214-11 215-1 215-3 215-5 215-7 215-9 215-11 伦铜三月 伦铝三月 伦铅三月 伦锌三月 伦镍三月 伦锡三月 沪铜连三 沪铝连三 沪铅连三 沪锌连三 沪镍连三 沪锡连三 伦铜三月 伦铝三月 伦铅三月 伦锌三月 伦镍三月 伦锡三月 沪铜连三 沪铝连三 沪铅连三 沪锌连三 沪镍连三 沪锡连三 215 年 11 月 16 日南华研究金属周报 上周走势 铜价破位 上周, 上周, 伦铜收报 489.5 点, 周跌 3.39%, 伦铜跌破 5 点大关得到确认 ; 伦铝收报 149 点, 周跌 2.17%, 前期 15 点得而复失 ; 伦铅收报 168 点, 周跌 3.45%, 在 16 点勉强收获支撑 ; 伦锌收报 1617 点, 周跌 2.88%, 在 16 点之上有所支撑, 周中创阶段新低 ; 伦镍收报 942 点, 周跌 2.28%, 继续逼近前期低点 ; 伦锡收报 1479 点, 周涨 1.61%, 在整个基金属中最为强势 总体来看, 基金属疲软局面没有改变 金属比价方面, 上周铜锌比价收报 2.98 点, 目前铜锌比价总体维持震荡, 需观望等待机会 ; 上周铜金比价收报 4.4 点, 铜金比价维持震荡, 目前继续观望 图 1 各金属品种周度收益率 图 2 各金属品种周度波动率 % 2. 1.. -1. -2. -3. -4. -5. -6. 基金属周度收益率 % 5. 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 基金属周度波动率 图 3 伦铜 / 伦锌比价 图 4 伦铜 /COMEX 金比价 4.5 4.3 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 铜锌比价统计 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 4.5 4. 铜金比价统计 宏观概要 非农推升加息预期 宏观方面, 上周主要公布的经济数据如下表 : 请务必阅读正文之后的免责条款部 3
212-2 212-5 212-8 212-11 213-2 213-5 213-8 213-11 214-2 214-5 214-8 214-11 215-2 215-5 215-8 213-12 214-2 214-4 214-6 214-8 214-1 214-12 215-2 215-4 215-6 215-8 215-1 215 年 11 月 16 日南华研究金属周报 本周公布的宏观经济数据 前值 预测期 公布值 重要性 美国 1 月就业市场状况指数 持平 - 1.6 中国 1 月 CPI 指数 1.6% 1.5% 1.3% 中国 1 月 PPI 指数 -5.9% -5.9% -5.9% 中国 1 月规模以上工业增加值年率 5.7% 5.8% 5.6% 中国 1-1 月城镇固定资产投资年率 1.3% 1.2% 1.2% 中国 1 月社会消费品零售总额年率 1.9% 1.9% 11% 美国当周初请失业金人数 ( 万 ) 27.6 27 27.6 欧元区第三季度 GDP 季率初值.4%.4%.3% 美国 1 月零售销售月率 持平.3%.1% 美国 1 月密歇根大学消费者信心指数 9 91.5 93.1 数据点评 : 上周, 中国公布的经济数据持续走弱,1 月 PPI 指数继续维持负增长, 显示目前国内工业原材料等大宗商品需求疲软, 同时城镇固定资产投资年率的逐月走低 也表明目前国内投资市场的增速放缓, 这将持续给大宗商品的需求带来较大的压力, 唯 一表现较好的是消费数据, 逆势走高, 但是从目前市场的结构来看, 消费提速带来的需 求尚不足以弥补投资放缓带去的损失, 经济增速放缓下, 大宗商品还将继续受到下行压 力 美国方面的零售销售数据略有改善, 消费者信心指数也有所回升, 并且伴随着此前 一周美国年底加息预期的回升, 美元指数继续维持阶段性高位, 并且周末受到巴黎恐怖 袭击的影响, 美元指数有进一步上升的动力, 大宗商品特别是基金属或将继续受到整个 市场的打压 图 5 中国 1 月 CPI 和 PPI 指数继续走低 图 6 中国 1-1 月固定资产投资增速持续回落 单位 :% 6. 4. 2.. -2. -4. -6. -8. 单位 : 万亿 单位 :% 6 22 5 2 4 18 3 16 14 2 12 1 1 8 CPI 同比 PPI 同比 累计完成额 累计完成同比 图 7 美国 1 月零售销售有所反弹 图 8 美国 11 月密歇根大学消费者信心指数持续回升 请务必阅读正文之后的免责条款部 4
211-3 211-6 211-9 211-12 212-3 212-6 212-9 212-12 213-3 213-6 213-9 213-12 214-3 214-6 214-9 214-12 215-3 215-6 215-9 21-1 211-4 211-1 212-4 212-1 213-4 213-1 214-4 214-1 215-4 215-1 215 年 11 月 16 日南华研究金属周报 单位 :% 2. 1.5 1..5. -.5-1. -1.5 12 11 1 9 8 7 6 5 4 信心指数预期指数现状指数 现货市场 铜现货升水扩大, 因期价急跌 铜 : 现货市场, 因趋近交割换月, 持货商报价跟随隔月基差变动, 逐步转为全面升水状态, 但因货源充足, 买盘不足升水推升缓慢, 升水接近 1 元 / 吨即受阻明显, 中间商逢低少量入市, 周后利润空间受抑, 中间商活跃度下降 看空氛围中下游企业入市有限等待更低的入市价位 铝 : 现货市场方面, 期铝价格回落后, 持货商出货变现意愿不减, 市场货源充裕, 无奈下游加工及中间商接货力度疲软, 市场交投清淡, 拖累现货实际成交贴水维持在百元上方, 并未收敛 临近年末后上下游资金趋紧, 下游及中间商采购仍显疲软, 而冶炼厂急于换现, 市场供需矛盾格局令整体贴水格局持续, 下周料扩张至贴水 12-16 元 / 吨附近 锌 : 本周上海市场 # 现锌对沪期锌 161 合约自上周 2 元 / 吨左右升水继续扩大至 24-3 元 / 吨附近 由于锌价持续下挫且跌破 14 元 / 吨, 加剧炼厂惜售情绪, 市场流通量减少, 但进口锌依旧流入市场, 较国产价差扩至 3 元 / 吨 ; 因锌价下挫, 下游逢低采购积极略增, 以低价 # 进口锌为主, 总体成交较上周改善 广东市场 # 现锌对沪期锌 1512 合约升 5 元 / 吨附近较上周基本持平, 对沪自 1-15 元 / 吨贴水扩至 2-25 元 / 吨 货源依旧充裕, 下游压价接货, 总体成交较上周改善 天津市场 # 现锌对沪升水由上周 2 元 / 吨扩至 2-3 元 / 吨附近 锌价破位下跌, 炼厂惜售少出, 进口锌持续流入, 价格承压 ; 下游逢低略采, 市场总体成交尚可 铅 : 现货市场成交于 1295-1313 元 / 吨 本周现货成交延续上周低迷态势, 由于电动蓄电池龙头企业减产, 小规模蓄电池企业减 停产也增多, 需求极为疲软 沪市贸易商间成交减少, 整体成交量下滑 现货市场下周料成交下滑至 129-13 元 / 吨 需求层面, 下游需求疲软延续, 无法改善 供给层面, 河南豫光 万洋多供长单, 基本无散单出货, 豫北 新凌检修, 当地宏阳 柿滨 金利等炼厂可正常出货, 不过货源不算充裕 ; 上海市场恒邦炼厂保持出货 ; 广东货源有减少趋势, 云沙 和兴等货源有流出 ; 湖南炼厂生产情况相对较好, 整体货源供给情况变化无多, 下周现货在供需与期盘的共同影响下成交走低 请务必阅读正文之后的免责条款部 5
212-9 212-12 213-3 213-6 213-9 213-12 214-3 214-6 214-9 214-12 215-3 215-6 215-9 212-9 212-12 213-3 213-6 213-9 213-12 214-3 214-6 214-9 214-12 215-3 215-6 215-9 212-9 212-12 213-3 213-6 213-9 213-12 214-3 214-6 214-9 214-12 215-3 215-6 215-9 212-9 212-12 213-3 213-6 213-9 213-12 214-3 214-6 214-9 214-12 215-3 215-6 215-9 215 年 11 月 16 日南华研究金属周报 镍 : 现货市场 SMM 1# 电解镍周均价为 73 元 / 吨, 较上周大跌 254 元 / 吨, 本周进口镍数量增加, 早期套盘的贸易商也积极出货, 下游采购不积极, 仅低价少量接货 金川公司本周调价 2 次, 累计下调 15 元 / 吨至 732 元 / 吨 锡 : 本周沪锡市场现货价格继续大幅回落, 受到美联储升息预期强烈以及中国疲弱经济数据集中公布的影响, 大宗商品再度遭到抛售, 伦锡反弹无果 ; 加之国内临近年底资金紧张期, 部分持货商急于出货不断调低锡锭售价, 现货价格跌破 9 万大关, 截止周五主流成交 895-915 元 / 吨, 均价较上周同期下跌 25 元 / 吨, 成交平淡 周四周五市场出现货源偏紧的状态, 但依然无益于价格疲弱格局, 低价货源层出不穷 近期江西厂家以及云南部分厂家减少出货量, 导致周内云象 云祥 南山 金龙等品牌缺货的状态 图 9 铜现货较期货升水急涨至 435 元 / 吨 图 1 铝现货较期货贴水维持在 135 元 / 吨 65 6 55 5 45 4 35 现货升贴水 沪铜连续 15 1 5-5 -1-15 -2 16 15 14 13 12 11 1 9 现货升贴水 沪铝连续 3 2 1-1 -2-3 -4-5 图 11 锌现货较期货由升水亦扩大至 36 元 / 吨 图 12 铅现货升水扩大至 25 元 / 吨 18 17 16 15 14 13 12 现货升贴水 沪锌连续 8 6 4 2-2 -4 17 16 15 14 13 12 11 1 现货升贴水 沪铅连续 8 6 4 2-2 -4-6 -8 请务必阅读正文之后的免责条款部 6
215 年 11 月 16 日南华研究金属周报 期限结构 铜 back 扩大 图 13 沪铜期限结构 back 扩大 图 14 沪铝期限结构变化微弱 -1-2 -3-4 -5 本周持仓 一周前 两周前 三周前 本周结构 一周前 两周前 三周前 4 3 2 1 25 2 15 1 5-5 -1 本周持仓 一周前 两周前 三周前 本周结构 一周前 两周前 三周前 3 25 2 15 1 5 图 15 沪锌期限结构近端 back, 远端转为 contango 图 16 沪铅期限结构 backkuoda 2 1-1 -2 本周持仓 一周前 两周前 三周前 本周结构 一周前 两周前 三周前 25 2 15 1 5-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 本周持仓 一周前 两周前 三周前 本周结构 一周前 两周前 三周前 15 1 5 期货库存 伦铝库存持续回落 图 17 伦铜库存小幅回落, 沪铜库存则维持高位 图 18 伦铝库存继续回落, 沪铝库存则微增 请务必阅读正文之后的免责条款部 7
213-1 213-12 214-2 214-4 214-6 214-8 214-1 214-12 215-2 215-4 215-6 215-8 215-1 213-1 213-12 214-2 214-4 214-6 214-8 214-1 214-12 215-2 215-4 215-6 215-8 215-1 213-1 213-12 214-2 214-4 214-6 214-8 214-1 214-12 215-2 215-4 215-6 215-8 215-1 213-1 213-12 214-2 214-4 214-6 214-8 214-1 214-12 215-2 215-4 215-6 215-8 215-1 213-1 213-12 214-2 214-4 214-6 214-8 214-1 214-12 215-2 215-4 215-6 215-8 215-1 213-1 213-12 214-2 214-4 214-6 214-8 214-1 214-12 215-2 215-4 215-6 215-8 215-1 215 年 11 月 16 日南华研究金属周报 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. Comex SHFE LME 注销仓单比例 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 6. 5. 4. 3. 2. 1.. SHFE LME 注销仓单比例 图 19 伦铅和沪铅库存双双下滑 图 2 伦锌和沪锌库存仍维持高位 35. 3. 25. 2. 15. 1. 5.. SHFE LME 注销仓单比例 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 14. 12. 1. 8. 6. 4. 2.. SHFE LME 注销仓单比例 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 图 21 伦镍库存继续缓慢回落, 但仍处于 4 万上方 图 22 伦锡库存继续回升 6. 5. 4. 3. 2. 1.. SHFE LME 注销仓单比例 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 1.6 1.4 1.2 1..8.6.4.2. SHFE LME 注销仓单比例 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 请务必阅读正文之后的免责条款部 8
215 年 11 月 16 日南华研究金属周报 后市展望 短线或稍作喘息但总体弱势仍难扭转 上周基本金属走势出现分化, 铜博士 继续顽固飞驰在其下坡道路上, 而以铝为代表的其他金属品种则并未紧跟 铜博士 步伐, 而是选择在途中稍作喘息 铜博士的一意孤行, 也尽显出其延续下跌道路的决心 上周后半周以铝为代表的其他金属的反弹, 主要受到空头回补带动, 目前空头仍把握基本金属走势主动脉, 总体弱势格局短线仍难扭转 从宏观面看, 上周美国经济数据总体保持良好, 美联储年内加息预期持续升温, 美元指数上冲至接近 1 高位, 已经反映市场情绪, 基金属持续在美元升值压力下承压 另外, 原油市场供应继续过剩, 原油价格亦跌跌不休, 毫无反弹之力, 商品价格亦受到拖累 上周五法国巴黎遭受恐怖袭击提升市场避险情绪, 美元重新上试 1 区域, 但我们预期该事件对美元指数的支撑力度将有限, 后市美元走势料主要受美联储加息节奏影响, 短线美元料维持高位震荡, 对基金属走势影响则趋弱 供需基本面看, 基本金属供应端尽管持续出现减产消息, 但总体减产规模仍较小, 特别是在需求增速放缓下, 供应端的减产对总体供需面的改善更加显的微不足道 中国上周公布的经济数据显现制造业的放缓 特别是国内过剩严重的铝 镍等企业, 除了考虑现金成本因素对企业开停分界点的影响外, 还涉及维持社会稳定 保证地方就业率 银行坏账系统压力 信贷扩张过度导致的连锁效应等问题, 因此只有企业在现金流出现问题里, 进一步的低效产能初请才成为可能 11 月 1 日, 国家主席习近平主持召开中央财经领导小组第十一次会议, 会上首次提出 供给侧改革, 这或为低效产能的出清铺平道路 技术面来看, 上周沪铜放量且跳空跌穿 3731 前低支撑, 多头毫无反击之力, 下方支撑线进一步下移至 34 黄金分割位 但短线来看, 日线 RSI 指标已经超卖, 且美元在 1 附近短线料难以突破, 铜价或有望稍作修复, 上方反弹阻力位在 37 附近 操作上, 短线不宜追空, 建议等待反弹机会出现后逢高沽空 请务必阅读正文之后的免责条款部 9
南华期货分支机构 杭州总部杭州市西湖大道 193 号定安名都 3 层 (312) 电话 :571-88388524 传真 :571-8839374 嘉兴营业部 嘉兴市中山路 133 号粮食大厦东五楼 (314) 电话 :573-82158136 传真 :573-82158127 宁波营业部宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 (315) 电话 :574-8731338 传真 :574-87273868 郑州营业部郑州市未来路 73 号锦江国际花园 9 号楼 14 层 (458) 电话 :371-65613227 传真 :371-65613225 温州营业部温州大自然家园 3 期 1 号楼 232 室 (325) 电话 :577-8997188 / 8997182 传真 :577-89971858 北京营业部北京市宣武区宣武门外大街 28 号富卓大厦 B 座 8 楼电话 :1-6355696 传真 :1-6315526 哈尔滨营业部哈尔滨市香坊区中山路 93 号保利科技大厦 21 室电话 :451-82345618 传真 :451-82345616 深圳营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心 273 室电话 :755-82577529 传真 :755-82577539 萧山营业部杭州市萧山区金城路 429 号天汇园一幢 B 座 3 层电话 :571-878396 传真 :571-83869589 天津营业部地址 : 天津市河西区友谊路 41 号大安大厦 A 座 82 室电话 :22-883718;8837189 南华期货 ( 香港 ) 有限公司中国香港上环德辅道中 232 号电话 :852-2852658 传真 :852-2852978 广州营业部广州市天河区天河北路 28 号时代广场东座 728-729 室电话 :2-3886542 传真 :2-3881969 永康营业部浙江省永康市丽州中路 63 号 11 楼电话 :579-89292768 余姚营业部浙江省余姚市舜达西路 285 号中塑商务中心 3 号楼 161 室电话 :574-62591 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二钻石海岸 B 幢 214-217 室电话 :592-21237 上海营业部上海市浦东新区松林路 3 号期货大厦 171 室 (2122) 电话 :21-684681 传真 :21-684693 台州营业部台州市椒江区天和路 95 号天和大厦 41 室 (318) 电话 :576-8825769 传真 :576-8826989 大连营业部大连市沙口区中山路 554D-6 号和平现代 B 座 3-4 号 (11623) 电话 :411-84378378 传真 :411-8481433 兰州营业部兰州市城关区庆阳路 488 号万盛商务大厦 26 楼电话 :931-885331 传真 :931-885291 成都营业部成都市下西顺城街 3 号广电士百达大厦五楼 (6115) 电话 :28-86532693 传真 :28-86532683 绍兴营业部绍兴市越城区中兴路中兴商务楼 51 61 室电话 :575-85958 传真 :575-8595968 慈溪营业部慈溪市开发大道 1277 号香格大厦 711 室电话 :574-6392514 传真 :574-6392512 青岛营业部青岛市闽江路 2 号国华大厦 1 单元 251 室 (26671) 电话 :532-8583555 传真 :532-889555 上海虹桥营业部上海虹桥路 663 号 3 楼电话 :21-52585952 传真 :21-52585951 沈阳营业部地址 : 沈阳市沈河区北站路 51 号新港澳国际大厦 15 层电话 :24-22566699 芜湖营业部地址 : 芜湖市中山北路 77 号侨鸿国际商城 98 室电话 :553-388212 传真 :553-388218 重庆营业部地址 : 重庆市南岸区亚太路 1 号亚太商谷 2 幢 1-2 电话 :23-62611619 传真 :23-62611619 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号景峰国际 25 层电话 :351-211816 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦 63 室电话 :513-8911166 普宁营业部广东省揭阳普宁市流沙镇 中信华府 小区 1 幢门市 13-14 号电话 :663-2663886
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