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屋性易
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但降幅收窄反映出当前工业领域面临的压力稍有缓解下半年全国煤炭市场可能出现好转趋势, 供需矛盾或趋向缓和, 但发生根本性反转可能性很小,

1 南华期货研究 NFR 2015 年中报告动力煤止跌回暖摘要为了降低存货贬值风险, 下游用户和贸易商纷纷加大去库存力度, 终端用户和主要中转港煤炭库存整体明显下降由于煤炭价格下滑, 今年以来煤炭全行业主营业收入进一步下降下游需求方面, 工业用电量增速虽然仍是负值, 但降幅收窄反映出当前工业领域面临的压力稍有缓解下半年全国煤炭市场可能出现好转趋势, 供需矛盾或趋向缓和, 但发生根本性反转可能性很小, 如果煤炭主产省区和大型煤炭企业能够切实压产到位, 煤炭供求关系将会得到明显改善我们对下半年动力煤价格的走势呈谨慎乐观的态度南华期货研究所冯晓请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 第 1 章动力煤供应煤炭运量低位徘徊下游用户持续去库存行业效益萎缩, 投资下降.5 第 2 章动力煤需求用电量降幅收窄... 6 第 3 章动力煤进口进口煤数量继续下跌动力煤进口高增速时代已经结束... 7 第 4 章动力煤策略止跌回暖... 8 南华期货分支机构... 9 免责申明... 10

3 图 1.1.1: 大秦线煤炭运量... 4 图 1.2.1: 重要港口煤炭库存... 5 图 2.1.1: 火力发电量... 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 第 1 章动力煤供应 1.1. 煤炭运量低位徘徊 1-4 月份的铁路货运数据依然低位徘徊, 不过铁路摆脱单纯依靠大宗物资运输的努力已初显成果, 白货 ( 大宗货物在铁路内部称之为黑货, 除此之外的高附加值货物为白货 ) 在铁路总体运输量中的比重逐步上升, 铁路运输物资结构正在发生变化 2015 年 1-4 月全国铁路货运发送量完成亿吨, 相比去年同期的 12.6 亿吨减少 9.2%, 降幅比 1-3 月收窄其中, 国家铁路货物发送量完成 9.31 亿吨, 同比减少 8.6% 大秦铁路公告数据也同样印证了铁路货运继续下行的趋势今年 4 月, 公司核心经营资产大秦线完成货物运输量 3064 万吨, 同比减少 4.61%;1-4 月, 大秦线累计完成货物运输量 1.37 亿吨, 同比减少 5.97% 图 1.1.1: 大秦线煤炭运量单位 : 万吨资料来源 :Wind 南华研究 1.2. 下游用户持续去库存由于今年以来煤炭消费量进一步下滑, 煤价持续下跌, 市场长期做空氛围浓厚为了降低存货贬值风险, 下游用户和贸易商纷纷加大去库存力度, 终端用户和主要中转港煤炭库存整体明显下降终端用户方面, 截至 5 月底, 全国重点电厂煤炭库存合计 5884 万吨, 较年初减少 3571 万吨, 降幅达 37.8%; 截至 6 月 8 日, 六大发电集团华东和东南沿海地区电厂煤炭库存合计 1219 万吨, 较年初减少 153 万吨, 下降 11.2% 国内样本钢厂和独立焦化厂炼焦煤库存合计万吨, 较年初减少万吨, 下降 26.7% 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 中转港方面, 截至 6 月 9 日, 秦皇岛港国投曹妃甸港和国投京唐港动力煤库存合计 1171 万吨, 较年初减少 412 万吨, 下降 26%; 京唐港天津港日照港和连云港港等四个港口进口炼焦煤库存合计 357 万吨, 较年初减少 52 万吨, 下降 12.7% 在终端用户和中转港煤炭库存下降的同时, 由于煤炭产量压缩力度相对较小, 煤炭企业煤炭库存却进一步攀升数据显示, 截止到 4 月底, 全国重点煤矿煤炭库存合计达到万吨, 较去年年底增加万吨, 增长 35.1% 图 1.2.1: 重要港口煤炭库存单位 : 万吨资料来源 :wind 南华研究 1.3. 行业效益萎缩, 投资下降由于煤炭价格持续下滑, 今年以来煤炭全行业主营业收入进一步下降虽然煤炭行业也在努力进一步降低成本费用, 但远远不能弥补煤价下滑带来的冲击今年以来全行业利润也继续大幅萎缩, 越来越多的煤炭企业陷入亏损今年 1-4 月份, 煤炭行业主营业务收入完成 8167 亿元, 同比下降 13.0%; 主营业务成本 6844 亿元, 同比下降 11.5%; 营业费用 211 亿元, 同比下降 13.5%; 管理费用 529 亿元, 同比下降 13.7%; 财务费用 287 亿元, 同比增长 3.9%; 行业利润总额 154 亿元, 同比下降 61.6% 1-5 月份, 煤炭开采和洗选业累计完成固定资产投资 1129 亿元, 同比 14.5%, 降幅较去年同期扩大 10.8 个百分点由于越来越多的企业陷入亏损, 企业盈利能力和投资能力遭受巨大考验, 主动放缓部分在建项目投资进程 ; 另一方面, 由于煤炭产能严重过剩, 有关部门不断加大违法违规建设矿井查处力度, 导致部分未批先建矿井停止建设, 最终导致今年以来煤炭行业投资进一步下降请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 第 2 章动力煤需求 2.1. 用电量降幅收窄 5 月份, 全社会用电量 4567 亿千瓦时, 同比增长 1.6% 这也是用电量增速在 4 月份由负转正之后连续第二个月实现增长, 增幅上升了 0.3 个百分点今年 1 5 月, 全国全社会用电量累计亿千瓦时, 同比增长 1.1% 分产业看, 第一产业用电量 335 亿千瓦时, 同比下降 0.8%; 第二产业用电量亿千瓦时, 下降 0.8%; 第三产业用电量 2810 亿千瓦时, 增长 8.3%; 城乡居民生活用电量 3012 亿千瓦时, 增长 4.9% 工业用电量增速虽然仍是负值, 但降幅收窄反映出当前工业领域面临的压力稍有缓解第三产业用电量连续两个月维持较高速度的增长, 反映出我国转变经济发展方式的成效正在逐步显现以零售旅游为主的终端消费需求有所上升, 互联网 + 带动下的信息消费需求也保持活跃趋势, 反映出终端消费动力依然强劲非制造业市场走势稳健, 继续发挥着稳定器的作用图 2.1.1: 火电发电量资料来源 :Wind 南华研究 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 第 3 章. 动力煤进口 3.1. 进口煤数量继续下跌中国 5 月份进口煤炭 1425 万吨, 同比减少 976 万吨, 下降 40.65%; 环比减少 570 万吨, 下降 25.57% 随着国内煤价的持续下跌, 国内下游用户逐渐倾向于采购内贸煤, 加之进入夏季, 水电开始发力, 进一步削弱了电厂耗煤量 5 月煤炭进口均价继续呈下跌态势海关数据显示,5 月进口值为万美元, 同比下降 55.2%, 环比下降 31.31% 据此推算进口单价为美元 / 吨, 环比下跌 2.39 美元 / 吨 3.2. 动力煤进口高增速时代已经结束 2003 年以后, 中国开始从煤炭出口数量峰值时期, 很快地就进入了进口数量大大超过出口数量时代, 从而完成了从煤炭出口大国向煤炭进口大国的彻底切变但动力煤进口大幅增长的情况已经结束, 而我国煤炭进口的因素主要有两点第一是动力煤本身需求端的疲软, 由于需求持续不振, 港口库存年初开始大幅攀升与此同时, 电厂库存维持高位行业用煤方面, 由于单位能耗不断下降影响, 预计这些行业煤炭需求增幅将普遍低于产量增幅, 短期供大于求的格局不会打破而从发电装机占比来看, 水力发电屡创新高, 再加上核电风电光伏等其他电源装机快速增长以及各地纷纷加大控煤力度, 火电发电量同比下滑明显火电装机占比下滑主要有两个原因, 首先是环保的要求, 国家执行节能减排的执行力度不断加大, 尤其是这两年为了治理空气污染, 要求压减燃煤, 对火电发展产生不小的影响其次是因为宏观方面处于全面深化改革初期, 我国经济增速在未来几年持将会续放缓制造业部门的扩张速度持续下降此外, 工业增加值同比社会消费品零售总额固定资产投资完成额累计同比均有所下降预计短期内这种情况难以逆转第二是我国煤炭进口的政策政府希望通过减少进口煤的数量以扩大国内煤炭的市场份额, 缓解国内煤企的生存压力请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 第 4 章动力煤策略 4.1. 止跌回暖下半年全国煤炭市场可能出现好转趋势, 供需矛盾或趋向缓和, 但发生根本性反转可能性很小, 如果煤炭主产省区和大型煤炭企业能够切实压产到位, 煤炭供求关系将会得到明显改善我们对下半年动力煤价格的走势呈谨慎乐观的态度 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分

9 南华期货分支机构杭州总部杭州市西湖大道 193 号定安名都 3 层 (310002) 电话 : 传真 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号粮食大厦东五楼 (314000) 电话 : 传真 : 宁波营业部宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 (315000) 电话 : 传真 : 郑州营业部郑州市未来路 73 号锦江国际花园 9 号楼 14 层 (450008) 电话 : 传真 : 温州营业部温州大自然家园 3 期 1 号楼 2302 室 (325000) 电话 : / 传真 : 北京营业部北京市宣武区宣武门外大街 28 号富卓大厦 B 座 8 楼电话 : 传真 : 哈尔滨营业部哈尔滨市香坊区中山路 93 号保利科技大厦 201 室电话 : 传真 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2703 室电话 : 传真 : 萧山营业部杭州市萧山区金城路 429 号天汇园一幢 B 座 3 层电话 : 传真 : 天津营业部地址 : 天津市河西区友谊路 41 号大安大厦 A 座 802 室电话 : ; 南华期货 ( 香港 ) 有限公司中国香港上环德辅道中 232 号电话 : 传真 : 广州营业部广州市天河区天河北路 28 号时代广场东座室电话 : 传真 : 永康营业部浙江省永康市丽州中路 63 号 11 楼电话 : 余姚营业部地址 : 余姚市舜达西路 285 号中塑商务中心 3 号楼 1601 室电话 : 传真 : 厦门营业部地址 : 厦门市思明区鹭江道 96 号之二钻石海岸 B 幢室电话 : 上海营业部上海市浦东新区松林路 300 号期货大厦 1701 室 (200122) 电话 : 传真 : 台州营业部台州市椒江区天和路 95 号天和大厦 401 室 (318000) 电话 : 传真 : 大连营业部大连市沙口区中山路 554D-6 号和平现代 B 座 3-4 号 (116023) 电话 : 传真 : 兰州营业部兰州市城关区小稍门外 280 号昌运大厦五楼北 (730000) 电话 : 传真 : 成都营业部成都市下西顺城街 30 号广电士百达大厦五楼 (610015) 电话 : 传真 : 绍兴营业部绍兴市越城区中兴路中兴商务楼室电话 : 传真 : 慈溪营业部慈溪市开发大道 1277 号香格大厦 711 室电话 : 传真 : 青岛营业部青岛市闽江路 2 号国华大厦 1 单元 2501 室 (266071) 电话 : 传真 : 上海虹桥营业部上海虹桥路 663 号 3 楼电话 : 传真 : 沈阳营业部地址 : 沈阳市沈河区北站路 51 号新港澳国际大厦 15 层电话 : 芜湖营业部地址 : 芜湖市中山北路 77 号侨鸿国际商城 908 室电话 : 传真 : 重庆营业部地址 : 重庆市南岸区亚太路 1 号亚太商谷 2 幢 1-20 电话 : 传真 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号景峰国际 25 层电话 : 南通营业部地址 : 江苏南通市南大街 89 号总部大厦 603 室 (226000) 电话 : 传真 : 普宁营业部地址 : 地址 : 广东省揭阳普宁市流沙镇中信华府小区 1 幢门市号电话请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法,

10 免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外, 本报告所载资料意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用如遵循原文本意的引用刊发, 需注明出处南华期货公司, 并保留我公司的一切权利公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 : 全国统一客服热线 : 网址 : 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分

摘要

南华期货研究 NFR 2015 年第三季度报告玻璃终端需求偏弱, 价格压力较大摘要尽管今年玻璃产量有所减少, 但产能供应的绝对值并没有显著地减少, 并且有相当一部分冷修停产的生产线在市场价格转好之后, 会很快投入生产运营, 重新加入市场竞争最近房价有反弹趋势, 但市场主要以消化存量房为主, 房屋新开工和施工面积增速仍处于下滑趋势, 所以与房地产关系密切的大宗商品消费需求大大放缓总体来看终端市场需求整体依然偏弱,4

摘 要

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