观点概述 我的有色观点 十一月铜需求稳定运行 铜价上涨空间较大 现货铜价先扬后抑趋势 上扬趋势较强势 下跌趋势不明显 当月现货价格从 51470 元/吨上涨至 56020 元 之后回落至 53650 元/吨 其重心 价格在 53620 元/吨 较 2016 年 10 月重心价格 37814 元/吨 上浮 41.9% 10 月 铜价出现较强上涨动力 行业精选 1. 欧元区 10 月制造业 PMI 初值 58.6 前值 58.1 预测值 57.8 2. 智利 9 月铜产量同比增加 4.4%至 485929 吨 3. ICSG 2017 年预计全球铜市场短缺 15.1 万吨 4. Mymetal 10 月全国铜杆企业产能利用率 77% 有色视界 大型铜冶炼企业产能利用率在 93.5% 部分中高型冶炼企业产 能利用率 92.9% 中型冶炼企业产能利用率 76.8 中小型铜企产能利用率 63.4% 小型企业产能利用率 66% 10 月铜冶炼企业检修少 金川总部已恢复生产 全国 总体产量有所回升 冶炼企业产能规模 主 编 王 宇 联 系 人 王 宇 邮 样本数 10 月产能利用率 9 月产能利用率 趋势 X>60 万 1 93.5% 94.6% 降 021-26093257 30<X<60 万 9 92.9% 91.6% 升 箱 wangyu@mysteel.com 15<X<30 万 13 76.8% 74.9% 升 10<X<15 万 17 63.4% 65.9% 降 X<10 万 3 66.0% 72.0% 降 10 月市场供应压力略有回升 但不明显 主因冶炼企业并未冲量 10 月由 于下游消费依然表现尚可 虽然略低预期 不过铜杆行业消费依然较好 从目前 来看 基本面将稳定运行至 2018 年 一旦有资金的进入或者多头的坚持 铜价 出现明显上涨空间 结合当月月底现货和保税区库存均表现下降 且总库存处于 主 编 王 宇 价格运行区间在 54000-56500 元/吨 LME6900-7400 美元/吨 副 主 编 孟文文 编 辑 王莉 俞帆 陈彦云 肖传康 联 系 人 王宇 邮 较低水平 市场对后市依然较为看好 因此预计 11 月铜价继续震荡上扬趋势 021-26093257 箱 wangyu@mysteel.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分
目录 目录... 1 一 铜价回顾...2 二 铜精矿市场...2 1 国产铜精矿市场...2 2 进口铜精矿市场...3 三 精炼铜市场...4 1 国产精炼铜状况...4 2 进口精炼铜状况...4 3 精炼铜库存状况...6 4 精炼铜升贴水状况...6 5 铜冶炼企业开工状况...7 四 废铜市场...6 五 铜材市场...10 六 终端需求...12 七 后市展望...12 免责声明...15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
一 铜价回顾 现货铜价先扬后抑趋势 上扬趋势较强势 下跌趋势不明显 当月现货价格 从 51470 元/吨上涨至 56020 元 之后回落至 53650 元/吨 其重心价格在 53620 元/吨 较 2016 年 10 月重心价格 37814 元/吨 上浮 41.9% 10 月铜价出现较强上涨动力 其主因 一 10 月传统旺季 消费需求稳定运行 二 国内现货库存处于较低位置 供应偏紧 升水回升 表明现货市场在高价阶段依然进行采购 三 10 月进口量小幅回升 但不明显 市场供应压 力下降 四 格林大华多头重仓 持续运行 图一 铜价走势 数据来源 我的有色网 LME SHFE 二 铜精矿市场 1 进口铜精矿市场 2017 年 9 月铜精矿进口 147 万吨 同比增加 6.44% 环比增加 2.65% 1-9 月累计进口 1,254 万吨 与去年同期相比增加 2.4% 加工费方面 本月进口铜精矿现货 TC 成交在 83~93 美元/吨区间 均价报 87.5 美元/吨 较上月均价上涨 3 美元/吨 本月主流现货报盘皆在 90 美元/吨左右 TC 继续维持高位运行 冶炼厂长单供应稳定 库存储备较高 再加上 95 美元/吨的采购基价 现货市场观望气氛浓 厚 实际成交较少 随着月底 LME 年会召开 明年长单加工费谈判逐步开始 预计短期内铜 精矿供应将继续限制冶炼产量,而四季度中国的精炼铜产能上升可能会使未来铜精矿加工费 TC/RCs 发生转变 2
图二 2017 年 9 月铜精矿进口量统计 数据来源 海关总署 我的有色网 2 国产铜精矿市场 国内市场 2017 年 9 月国产铜精矿产量 15.5 万金属吨 同比下降 10.94% 环比下降 2.09% 2017 年 1-9 月国产铜精矿产量累计 133.9 万吨 累计同比小幅下降 1.03% 图三 2017年9月国内铜精矿产量统计 数据来源 我的有色网 当前国内主要市场采购计价系数维持平稳 湖北大冶地区 20%品味铜精矿含税到厂计价 系数 81%~82% 江西地区 20%品味铜精矿含税到厂计价系数 85%-86% 云南地区 20%品味铜精 3
矿含税到厂计价系数 86%-88% 天津港 18%品位铜矿石港口自提计价系数 80% 含税 上海 港 24%品位铜矿自提含税计价系数 83%-84% 三 精炼铜市场 1 国产精炼铜状况分析 据铜资讯部调研数据显示预计 国内精炼铜产量 66.97 万吨 同比上涨 2.6% 环比增长 2.1% 图四 国内精炼铜预计产量 数据来源 钢联数据 我的有色网 国内 45 家冶炼企业实际运行产能 953 万吨 10 月检修企业产量影响小 使 当月产量有所回升 不过部分铜冶炼企业设备出现问题 产量依然略低 好在企业月产能并 不大 目前了解到 10 月有江西铜业和恒邦股份进行检修 检修时间在 20-30 天 产量影响不 超过 0.3 万吨 有 3 家冶炼企业因设备问题 产量略有下降 因此 10 月国内铜产量同比小幅 增长 2 国内进出口精炼铜状况分析 2017 年 9 月精炼铜进口量同比明显回升 涨幅较上月有所拉高 环比同样出现回升趋势 进口量同环比增长 而保税区库存并未增加 另外国内库存依然处于低位 因此国内在 9 月 消费依然有体现 虽然略低于市场预期 2017 年 9 月精炼铜进口 29.04 万吨 同比增长 19.6% 4
环比增长 14% 图五 2017 年 9 月精炼铜进口统计 数据来源 海关总署 我的有色网 2017 年 9 月精炼铜出口 2.69 万吨 同比下降 3.25% 环比下降 14.5% 境外铜进口盈利 机会增加 9 月倒挂幅度明显缩水 本月精铜进口铜同环比皆有回升 其主因 一 进出口市 场盈利窗口频繁打开 进口盈利刺激进口商增加进口量 二 国内冶炼企业检修力度较小 但下半年并未有冲量 因此市场供应较为紧张 三 国内需求稳定回升 升水出现大涨 压 缩倒挂幅度 刺激进口 图六 2017 年 9 月精炼铜出口数据 数据来源 海关总署 我的有色网 5
3 精炼铜市场库存状况 2017 年 9-10 月市场现货库存持续下降趋势 保税区铜库存同样出现下降趋势 据统计上 海市场流通现货库存下降至最低 6.3 万吨之后 10 月底回升至 11 万吨 而保税区库存下降至 49 万吨左右 图七 铜现货及保税区库存统计 数据来源 钢联数据 我的有色网 国内现货库存下降主要表现在 国内冶炼企业检修之后 产能利用率并未恢复至满负荷 企业成品库存不多 影响产量 其次由于西安问题电缆事件及环保压力 废铜供应影响较大 使废铜消费出现回落 减少废铜对电解铜的替代性 不少企业生产选用电解铜做为原料 提 升电解铜消费 最后金九银十依然可圈可点 铜加工产能利用率小幅回升 去库存趋势凸显 境外保税区库存表现增长趋势 主因一 随着国内汇率波动 美元出现升值趋势 导致 到港货增加 从而保税区入库较多 出货少 主因二 随着国内银行缩紧银根 导致企业流 通资金偏紧 相对来说境外铜融资成本依然有一定优势 不少企业增加境外铜融资总量 加 大境外铜进口 主因三 沪伦比值虽然回升 但美金铜升级结构较好 部分企业在倒挂幅度 较小的时候 并不愿意增加清关量 因此使保税区库存略有回升 4 国内精炼铜现货升贴水状况分析 现货市场多以升水报价出货 虽然升水幅度不大 但足以说明当月市场消费 需求表现尚可 下游畏高情绪缓解 6
当月冶炼企业检修力度小 企业产能利用率恢复正常 因此对市场供应表现略有增加 不过月底进口较稍 市场出现供应紧张格局 截止 10 月 30 日 市场现货好铜基本升 100-110 元/吨 平水铜升 60-80 元/吨不等 湿法铜升 10-20 元/吨 成交均表现不错 图八 现货电解铜和升贴水走势图 数据来源 我的有色网 东北市场现货价格高于上海市场 400 元/吨左右 货源主要是当地和山东市 场 华东市场进口铜品牌成交相对不错 国产铜出货不多 华南市场报价均以升水 且升水 持续坚挺 主因市场供应商出现检修情况 当月减少对广东市场供应 造就场库存出现持续 下降趋势 重庆市场当月全部升水出货 升水 100-200 元区间报价 维持高升水出货主因市 场供应量不足 5 铜冶炼企业开工状况 我的有色网 10 月调查了全国 45 家冶炼厂产能利用率 其中 2 家企业已经不再生产 3 家冶炼企业产量表现下滑 有 2 家冶炼企业检修 分别是江西铜业和中条山 表一 冶炼厂产能利用率统计表 企业 10 月产能利用率 江西铜业集团有限公司 93.5% 江西铜业 清远 有限公司 52.3% 铜陵有色 金昌冶炼厂 0.0% 铜陵有色 金隆铜业 92.9% 铜陵有色 金冠铜业 90.8% 铜陵有色 赤峰金剑 95.3% 铜陵有色 张家港联合铜业 91.7% 7
金川集团有限公司 总部 90.8% 金川集团有限公司 广西 90.8% 东营方园有色金属有限公司 70.0% 阳谷祥光铜业有限公司 95.3% 大冶有色金属集团控股有限公司 88.0% 紫金矿业 紫金铜业 88.0% 紫金矿业 珲春紫金 88.0% 山东金升有色集团有限公司 82.5% 东营金玺铜业有限公司 大海集团 46.8% 五鑫铜业有限公司 99% 山东恒邦冶炼股份有限公司 90.1% 北方铜业股份有限公司 侯马冶炼厂 77.0% 北方铜业股份有限公司 垣曲冶炼厂 88.0% 烟台国润铜业有限公司 44.0% 中原黄金冶炼厂 中金黄金股份 71.5% 云南锡业有限公司 63.8% 湖南有色金属集团有限公司 五矿湖南 93.5% 云南铜业股份有限公司 总部 90.2% 云南铜业股份有限公司 赤峰云铜 49.5% 兰溪自立铜业有限公司 33.0% 杭州富春江冶炼有限公司 78.6% 白银有色金属有限公司 44.0% 宁波金田铜业股份有限公司 27.5% 河北大无缝建昌铜业有限公司 38.5% 上海鑫冶铜业有限公司 0.0% 山东祥辉铜业有限公司 77.0% 浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司 80.7% 上饶和丰铜业有限公司 66.0% 包头华鼎铜业发展有限公司 66.0% 广安科塔金属股份有限公司 55.0% 青海铜业有限公司 西部矿业 66.0% 鑫慧铜业有限公司 山东招金 66.0% 江西新金叶实业有限公司 66.0% 芜湖恒鑫铜业有限公司 55.0% 豫光金铅集团有限公司 88.0% 沈阳新兴铜业有限公司 55.0% 辽宁远东铜业有限公司 55.0% 常州南海铜业有限公司 武进电解铜厂 0.0% 总产能利用率 83.5% 8
数据来源 我的有色网 大型铜冶炼企业产能利用率在 93.5% 部分中高型冶炼企业产能利用率 92.9% 中型冶炼企业产能利用率 76.8 中小型铜企产能利用率 63.4% 小型企业产能利用率 66% 10 月铜冶炼企业检修少 金川总部已恢复生产 全国总体产量有所回升 表二 冶炼企业按规模产能利用率统计 冶炼企业产能规 模 样本数 10 月产能利用率 9 月产能利用率 趋势 X>60 万 1 93.5% 94.6% 降 30<X<60 万 9 92.9% 91.6% 升 15<X<30 万 13 76.8% 74.9% 升 10<X<15 万 17 63.4% 65.9% 降 X<10 万 3 66.0% 72.0% 降 数据来源 我的有色网 四 废铜市场 本月沪铜在国庆节后持续走高 最高已经超过了 56000 元/吨 废铜价格受其影响 从 节后的开始 主流市场光亮铜价格也一直不断上涨 最高也已经达到了 48500 元/吨左右 平 均价格处于 47120 元/吨 环比上涨 6.19% 环保问题持续影响废铜市场 图九 电解铜和废铜价格走势图 数据来源 我的有色网 市场方面 节后 下游采购补库 采购需求较好 节后整体市场交易情况良好 但随着 价格的不断走高 市场交易情况开始逐渐转冷 持货商出货意愿较弱 惜售心理主导市场 下旬价格下降 持货商出货意愿增强 市场交易情况回暖 临近月末 铜价开始向下调整 9
采购商压价采购 持货商出货意愿冷淡 市场成交情况清淡 目前广东市场废铜供应仍然偏紧 因税票等问题 正规货源较少 废铜杆企业开工情况 尚可 环保方面 环保问题仍是影响废铜市场十分重要的因素 废铜的回收拆解环节和废铜 的进口方面收到的影响比较明显 回收拆解的废料废渣处理问题是环保当中的重要环节 本月废铜进口较上月有所增加 贸易商多选择优质的废铜进口清关 近来受环保措施等 多方面影响 废铜进口方面有所变化 年内将不在有废铜的进口批文 明年起 贸易商的采 购资格将被取消 只有加工企业才有资格进行废铜的进口 这一举措对未来的废铜进口影响 较深 对当前废铜市场的进口等各方面影响情况尚不明显 目前 各地环保政策仍较严格 2017 年 9 月份国内废铜进口量为 32.16 万吨 环比增加 3.8% 同比增加 6.7% 2018 年年底禁止废 7 类铜进口 目前禁令已经开始实施 虽然当前废铜进口数量环比 同比依 然处于增加状态 但是进口量的增速已经开始下滑 预计今年年底至明年年初 废铜进口量 将开始呈现递减的趋势 图十 2017年9月国内废铜进口量 数据来源 海关总署 我的有色网 五 铜材市场 根据我的有色网调查数据显示 2017年9月铜材产量为180.7万吨 同比下降9.6% 环比 增长0.4% 当月铜材产量略有回升 环比略有增长 可表明目前铜材消费格局属于旺季不旺 淡季不淡 10
图十一 2017年9月铜材产量 数据来源 我的有色网 国家统计局 我的有色网调查选取了 25 家铜杆企业和 20 家板带企业作为下游开工率调研样本 调研 显示 铜杆 板带下游市场整体生产当中 铜杆 板带均有回升 西安问题电缆 事件对市场影响延续 废铜制杆企业退出市场 电铜制杆企业明显回升 表二 铜杆企业开工率统计表 日期 10 月 企业规模 万吨/年 企业数量 总产能 原料用量 万吨/年 万吨/月 产能利用率 >=20 6 20~50 2.67 79% 20=>K>=10 9 10~20 1.25 68% <10 10 5~10 0.5 43% 总计 25 - - 77.1% 数据来源 我的有色网 表三 板带企业开工率统计表 日期 企业规模 企业数量 万吨/年 10 月 总产能 原料用量 万吨/年 万吨/月 产能利用率 >=10 10 125 10~11 82% 10=>K>=5 5 30 2.5 62% 1<k<5 5 15 1.25 51% 总计 20 - - 67.30% 数据来源 我的有色网 11
六 终端需求 1 空调消费市场维持稳定增长 国家统计局数据显示 2017 年 9 月中国空调产量 1525.4 万台 同比增长 20.9% 1-9 月 中国空调产量 14830.8 万台 同比增长 18.9% 2017 年以来 国内空调累计产量增速持续 两位数 增长 且增长率基本保持在 16%-19%之间 预计 2017 年中国空调累计产量将达 16.45 千万台 同比增长约 9% 从全国各省市空调产量情况来看 2017 年 9 月 在空调产量排名前十的地区中 广东省 以月产量为 502.26 万台位于排行榜首位 与去年同期相比增长 15.56% 安徽省产量为 276.41 万台 排名第二 湖北省 9 月空调产量为 155.17 万台 排名第三 在 9 月中国各省市空调产 量排行榜中 前六名 9 月空调产量都超过 100 万台 广东省是空调产量第一大省 另外 9 月空调产量前十的地区中 同比增速最快的是浙江省 高达 97.32% 图十二 国内空调产量变化图 数据来源 国家统计局 2 冰箱市场消费稳中向上 国家统计局数据显示 2017 年 9 月中国家用电冰箱产量为 846.6 万台 同比增长 14.2% 2017 年 1-9 月中国家用电冰箱产量为 7414.4 万台 同比增长 13.3% 预计 2017 年中国电冰箱累计产量将达 9449.55 万台 同比增长约 2.3% 从全国各省市电冰箱产量情况来看 2017 年 9 月全国共有 14 个省市生产电冰箱 9 月家 用电冰箱产量最高的前十地区分别是安徽省 广东省 江苏省 山东省 浙江省 湖北省 河南省 贵州省 辽宁省 江西省 其中 安徽省产量达 300.87 万台 同比增长 5.44% 位 于排行榜第一位 12
图十三 国内冰箱产量变化图 数据来源 国家统计局 3 洗衣机稳中偏上 国家统计局数据显示 2017 年 9 月中国家用洗衣机产量为 718.7 万台 同比增长 10.3% 2017 年 1-9 月中国家用洗衣机产量为 5728.1 万台 同比增长 4% 2017 年上半年 中国洗衣机行业总产量 2985.3 万台 同比增长 9.9%;总销量 3002.1 万台 同比增长 9.2% 其中内销出货量 2030.0 万台 同比增长 6.9%;出口量 972.1 万 台 同比增长 14.4% 洗衣机市场需求旺盛 内外旺销 上半年产销量同比增幅均超过 9% 总体来看 内销市场增势平稳 出口在北美大幅下滑的情况下出口量依然实现 14.4% 的同比增长 可见形势大好且企业的积极努力 包括中国在内 全球主要地区经济向好 2017 年上半年 中国 GDP 同比增长 6.9% 稳中向好态势趋于明显 就业向好 物价稳 定 收入增加;经济向好 就业增加 收入增加 提振了消费信心 洗衣机产品在中国 北美 欧洲市场需求稳定增长 13
图十四 国内洗衣机产量变化图 数据来源 国家统计局 4 汽车消费依然 可圈可点 据国家统计局网站提供的数据 2017 年 9 月中国汽车 产量为 291.8 万辆 同比增长 3.1% 2017 年 1-9 月中国汽车产量为 2278.9 万辆 同比增长 4.9% 近几年来中国汽车产量基本保持着正增长态势 2013-2015 年汽车产量增速较缓 2016 年中国汽车累计产量达到了 2819.3 万辆 与 2015 年相比增长 13.1% 预计 2017 年中国汽车 累计产量将达 3154.5 万辆 同比增长约 11.9% 从全国各省市汽车产量情况来看 2017 年 9 月 在汽车产量排名前十的地区中 广东省 以月产量为 30.2 万辆位于排行榜首位 与去年同期相比增长 9.1% 上海市产量为 27.2 万辆 排名第二 吉林省 9 月汽车产量为 26.66 万辆 排名第三 在 9 月中国各省市汽车产量排行 榜中 前六名 9 月汽车产量都超过 20 万辆 另外 9 月产量前十的地区中 汽车产量同比增 速最快的是四川省 为 221.38% 14
图十五 国内汽车产量变化图 数据来源 国家统计局 七 后市展望 大型铜冶炼企业产能利用率在 93.5% 部分中高型冶炼企业产能利用率 92.9% 中型冶炼企业产能利用率 76.8 中小型铜企产能利用率 63.4% 小型企业产能利用率 66% 10 月铜冶炼企业检修少 金川总部已恢复生产 全国总体产量有所回升 2017 年 9 月精炼铜进口量同比明显回升 涨幅较上月有所拉高 环比同样出现回升趋势 进口量同环比增长 而保税区库存并未增加 另外国内库存依然处于低位 因此国内在 9 月 消费依然有体现 虽然略低于市场预期 2017 年 9 月精炼铜进口 29.04 万吨 同比增长 19.6% 环比增长 14% 2017 年 9 月精炼铜出口 2.69 万吨 同比下降 3.25% 环比下降 14.5% 境外铜进口盈利 机会增加 9 月倒挂幅度明显缩水 本月精铜进口铜同环比皆有回升 其主因 一 进出口市 场盈利窗口频繁打开 进口盈利刺激进口商增加进口量 二 国内冶炼企业检修力度较小 但下半年并未有冲量 因此市场供应较为紧张 三 国内需求稳定回升 升水出现大涨 压 缩倒挂幅度 刺激进口 据我的有色网调查数据显示 2017年9月铜材产量为180.7万吨 同比下降9.6% 环比增 长0.4% 当月铜材产量略有回升 环比略有增长 可表明目前铜材消费格局属于旺季不旺 淡季不淡 综述 10 月市场供应压力略有回升 但不明显 主因冶炼企业并未冲量 10 月由于下游 15
消费依然表现尚可 虽然略低预期 不过铜杆行业消费依然较好 从目前来看 基本面将稳 定运行至 2018 年 一旦有资金的进入或者多头的坚持 铜价出现明显上涨空间 结合当月月 底现货和保税区库存均表现下降 且总库存处于较低水平 市场对后市依然较为看好 因此 预计 11 月铜价继续震荡上扬趋势 价格运行区间在 54000-56500 元/吨 LME6900-7400 美元/ 吨 免责声明 本研究报告仅供上海钢联电子商务股份有限公司及 我的有色网 客户使用 我的有色 网铜研究团队不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 本研究报告由我的有色网铜研究团队制作 是基于研究团队认为可靠的且目前已公开的 信息撰写 我们力求但不保证该信息的准确性和完整性 客户也不应该认为该信息是准确和 完整的 同时 本团队不保证文中观点或陈述不会发生任何变更 在不同时期 本团队可发 出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 我的有色网铜研究团队会适时更新我们的研究 但可能会因某些规定而无法做到 在任 何情况下 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 也没有考虑到个 别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合 其特定状况 若有必要应寻求专家意见 本公司及雇员不对使用本报告而引致的任何直接或 者间接损失负任何责任 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用 并非作为或被视为出 售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告涉及期货 期权及其它衍生工具的交易 因其包括重大的市场风险 因此并不适 合所有投资者 在任何情况下 本团队不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何 损失负任何责任 投资者需自行承担风险 本报告版权归我的有色网铜研究团队所有 未获得我的有色网铜研究团队事先书面授权 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制或出版作任何用途 合法取得本报告的途径 为本公司网站及本公司授权的渠道 16