家用电器行业 投资建议 : 坚守家电白马龙头 坚守家电白马龙头 持续看好年底估值切换行情, 持续推荐白电 小家电 厨电龙头格力电器 美的集团 青岛海尔 苏泊尔 老板电器 建议关注细分成长子行业的龙头, 分享未来行业成长红利, 推荐个护小家电龙头飞科电器 清洁小家电龙头莱克电气 西式小家电龙头新宝股份 集成灶龙头浙江美大 按摩椅龙头荣泰健康 一周行情回顾 (2017.12.18 2017.12.22) 沪深 300 指数表现优异, 上涨 1.9% 本周家电板块表现更为亮眼, 申万家电指数上涨 3.4%, 跑赢市场 1.6 个百分点, 其中白电指数涨幅达 3.8%, 视听器材指数上涨 0.5% 本周行业要闻行业动态 洗碗机拥有巨大潜力, 市场普及率不足 3% 生活小家电需求暴涨, 同时近 3 成消费者计划买大家电 家电能效 领跑者 细则修订, 洗衣机纳入评选品牌动态 Google 全球家电影响力 TOP3: 海尔 西门子 三星 美的阿里合作推出的小卖柜欲做无人零售领导者 海尔跨越福特 丰田制造标杆主导世界制造业国际标准 月度行业数据回顾 中怡康月度厨电零售回顾 (2017 年 11 月 ): 烟 灶 消销售量均有所下滑, 销售均价持续提升, 消费升级趋势持续 厨电三大件的销售量均不及去年同期 烟 灶销售量下滑幅度相对较小, 同比分别下滑 6.8% 7.8%, 但销售额同比分别小幅上升 2.6% 1.9% 烟 灶 消三级市场表现相对较好, 一级市场表现较弱 油烟机单月销售量同比下降 6.8%, 仅三级市场销售量维持 4.4% 的增长 燃气单月灶销售量同比下降 7.8%, 三级市场销售量降幅最小 (-1.9%), 一级市场降幅最大 (-10.9%) 消毒柜单月销售量同比下滑 11.0%, 三四级市场同比仅小幅下滑 2.4%, 而一级市场显著下滑 17.6% 老板 方太表现优异, 其余品牌销售量均有所下滑 老板 方太表现优异, 烟 灶 消三个品类中销售量全部实现增长 产业在线月度空调回顾 (2017 年 11 月 ): 受去年同期高基数影响, 内销增速放缓, 外销同比保持小幅增长 行业, 产量 919 万台,+YoY10%; 销量 816 万台,+YoY8%; 内销 582 万台, +YoY10%; 外销 234 万台,+YoY5% 龙头内销保持增长, 海尔表现优异 分公司, 格力内销 320 万台, +YoY6%, 外销 52 万台,+YoY8%; 美的内销 117 万台,+YoY11%, 外销 65 万台,+YoY18%; 海尔内销 45 万台,+YoY51%, 外销 10 万台,+YoY23%; 海信科龙内销 16 万台,+YoY31%, 外销 3 万台,YoY -82% 汇率跟踪 : 截止 12 月 22 日数据, 人民币连续 2 周持续小幅升值 原材料价格 : 本周铜 铝 原油价格显著上升, 冷轧板价格小幅下降 面板价格 : 截止 2017 年 12 月数据, 面板价格持续下降 风险提示 : 原材料价格大幅上涨 ; 汇率大幅波动 行业评级 前次评级 投资策略 家用电器证券研究报告 持有 持有 报告日期 2017-12-24 相对市场表现 52% 34% 16% -2% 分析师 : 分析师 : 相关研究 : 曾婵 S0260517050002 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn 袁雨辰 S0260517110001 021-60750604 yuanyuchen@gf.com.cn 家用电器行业 : 建议继续持有 白马龙头 家用行业 2017 年三季报业绩 总结 :Q3 盈利能力好转, 继续 看好一线白马 家用电器沪深 300-20% 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 广发证券 - 家电行业 2017 年 四季度策略 : 把握一线白马的 估值切换机会 -20170918 2017-12-03 2017-11-03 2017-09-18 1 / 15
投资策略 家用电器 目录索引 投资建议... 4 坚守家电白马龙头... 4 一周行情回顾 (2017.12.18-2017.12.22)... 5 行业回顾... 5 本周行业要闻回顾... 5 中怡康月度厨电零售回顾 (2017 年 11 月 )... 8 产业在线月度空调回顾 (2017 年 11 月 )... 11 汇率跟踪... 13 原材料价格变动跟踪... 13 2 / 15
投资策略 家用电器 图表索引 图 1: 本周家电板块表现亮眼... 5 图 2: 油烟机均价 ( 元 )... 10 图 3: 燃气灶均价 ( 元 )... 10 图 4: 消毒柜均价 ( 元 )... 10 图 5: 空调月度内销及增速 ( 万台,%)... 12 图 6: 空调月度外销及增速 ( 万台,%)... 12 图 7: 空调月度销量及增速 ( 万台,%)... 12 图 8: 汇率跟踪 : 人民币持续两周升值... 13 图 9: 白电主要原材料价格一览 : 本周铜 铝 原油价格显著上升, 冷轧板价格小幅下降... 13 图 10: 面板价格 : 截止 12 月, 面板价格持续下滑... 14 表 1: 重点公司盈利预测及估值 ( 单位 : 元 )... 4 表 2: 本周家电指数跑赢市场 1.6 个百分点... 5 表 3: 油烟机分级市场 2017 年 11 月的销量 销售金额及增速 ( 万台 亿元 %)... 8 表 4: 燃气灶分级市场 2017 年 11 月的销量 销售金额及增速 ( 万台 亿元 %)... 9 表 5: 油烟机各品牌 2017 年 11 月和累计的销量 销售金额及增速 ( 台 千元 %)... 9 表 6: 燃气灶各品牌 2017 年 11 月和累计的销量 销售金额及增速 ( 台 千元 %)... 9 表 7: 燃气灶各品牌 2017 年 11 月和累计的销量 销售金额及增速 ( 台 千元 %)... 10 表 8: 空调 2017 年 11 月的总产销情况及增速 ( 万台,%)... 11 表 9: 空调各品牌 2017 年 11 月内销情况及增速 ( 万台 %)... 11 表 10: 空调各品牌 2017 年 11 月外销情况及增速 ( 万台 %)... 12 3 / 15
投资策略 家用电器 投资建议 坚守家电白马龙头 持续看好年底估值切换行情, 持续推荐白电 小家电 厨电龙头格力电器 美的集团 青岛海尔 苏泊尔 老板电器 建议关注细分成长子行业的龙头, 分享未来行业成长红利, 推荐个护小家电龙头飞科电器 清洁小家电龙头莱克电气 西式小家电龙头新宝股份 集成灶龙头浙江美大 按摩椅龙头荣泰健康 表 1: 重点公司盈利预测及估值 ( 单位 : 元 ) 公司代码 公司简称 评级 股价 EPS 净利润增速 PE 2017/12/22 16A 17E 18E 16A 17E 18E 16A 17E 18E 000651 格力电器 买入 45.07 2.56 3.40 4.08 23% 33% 20% 17.6 13.3 11.1 000333 美的集团 买入 56.58 2.27 2.66 3.35 16% 19% 26% 25.2 21.3 16.9 600690 青岛海尔 买入 19.29 0.83 1.13 1.33 17% 37% 17% 23.4 17.0 14.5 002032 苏泊尔 买入 41.98 1.71 1.63 1.96 21% 24% 20% 32.0 25.7 21.4 002508 老板电器 买入 49.85 1.27 1.71 2.17 45% 34% 27% 39.2 29.2 22.9 603868 飞科电器 买入 74.79 1.41 1.97 2.45 22% 40% 24% 53.1 38.0 30.6 603355 莱克电气 买入 46.78 1.25 0.98 1.61 38% -22% 65% 37.4 47.9 29.0 002705 新宝股份 买入 12.51 0.53 0.59 0.77 52% 11% 30% 23.6 21.3 16.3 002677 浙江美大 买入 17.35 0.31 0.44 0.57 30% 41% 28% 55.3 39.2 30.5 603579 荣泰健康 买入 64.40 1.48 1.90 2.51 45% 29% 32% 43.6 33.9 25.7 600060 海信电器 谨慎增持 14.93 1.34 0.94 1.15 18% -30% 23% 11.1 15.9 13.0 002242 九阳股份 买入 17.12 0.91 0.94 1.11 13% 4% 18% 18.8 18.2 15.4 002615 哈尔斯 买入 8.88 0.29 0.36 0.49 220% 25% 35% 30.6 24.4 18.0 002050 三花智控 买入 19.35 0.40 0.57 0.69 42% 40% 22% 47.8 34.1 28.0 000418 小天鹅 A 买入 66.27 1.86 2.31 2.82 28% 25% 22% 35.7 28.6 23.5 300403 地尔汉宇 谨慎增持 14.80 0.57 0.64 0.75 30% 13% 16% 25.9 23.0 19.8 000810 创维数字 谨慎增持 7.87 0.45 0.48 0.53 17% 5% 11% 17.3 16.5 14.9 000521 美菱电器 谨慎增持 5.10 0.21 0.25 0.28 731% 16% 16% 24.2 20.8 18.0 000921 海信科龙 谨慎增持 14.35 0.80 0.93 1.07 87% 16% 15% 18.0 15.5 13.4 000404 华意压缩 谨慎增持 6.18 0.36 0.39 0.44 16% 8% 14% 17.0 15.8 13.9 002429 兆驰股份 谨慎增持 3.82 0.08 0.11 0.13 8% 35% 20% 46.2 34.2 28.4 603515 欧普照明 谨慎增持 43.00 0.87 1.18 1.51 16% 34% 28% 49.2 36.6 28.5 002035 华帝股份 谨慎增持 29.59 0.56 0.83 1.10 58% 47% 33% 52.6 35.6 26.9 002403 爱仕达 谨慎增持 11.98 0.39 0.45 0.53 21% 15% 17% 30.6 26.5 22.6 数据来源 :Wind, 公司公告, 广发证券发展研究中心 4 / 15
一周行情回顾 (2017.12.18-2017.12.22) 投资策略 家用电器 图 1: 本周家电板块表现亮眼 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 12 月以来涨跌幅本周涨跌幅 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心 表 2: 本周家电指数跑赢市场 1.6 个百分点 一周涨跌幅 一周跑赢市场 ( 百分点 ) 12 月以来涨跌幅 沪深 300 1.9% 1.2% 家用电器 3.4% 1.6 6.1% 视听器材 ( 申万 ) 0.5% -1.3-4.0% 白色家电 ( 申万 ) 3.8% 2.0 7.5% 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心 行业回顾 本周行业要闻回顾 行业动态洗碗机拥有巨大潜力, 市场普及率不足 3% 作为来自海外的舶来品, 洗碗机诞生至今已经有 160 余年历史, 虽然早在上个世纪 80 年代洗碗机就已进入中国市场, 但由于居民消费能力弱等原因, 洗碗机没能全面打开市场, 直至 30 年后的今天, 这一品类才真正引起国内消费市场的广泛关注 不过与欧美等发达国家和地区相比, 我国洗碗机市场普及率仍旧不足 3%, 而欧美国家市场普及率已经达到 60-70%, 市场留下的巨大空白为洗碗机行业提供了广阔的发展空间 据中怡康数据显示,2017 年 1-11 月我国洗碗机市场零售额规模达到 39.5 亿元, 同比增长 119.5%; 零售量为 90.2 万台, 同比增长 131.3%, 全年有望达到 43-44 5 / 15
投资策略 家用电器亿的规模 伴随着市场的觉醒, 洗碗机市场新晋品牌与新增型号也呈高速增长态势, 2017 年 1-11 月国内洗碗机市场品牌为 51 个, 其中有 19 个新增品牌, 而产品型号为 267 个, 新增型号 118 个 洗碗机市场线上线下 平分秋色, 其中在线上品牌活跃度相对更高, 众多中小品牌选择线上发力, 以更低的价格来寻求市场突破口 中怡康时代市场研究有限公司厨卫电器事业部总经理施婷认为, 尽管品牌与产品型号均有增长, 但与其它家电品类相比仍然无法满足市场需求, 市场上能够提供的产品仍然相对有限 不过, 目前洗碗机市场还处于导入阶段, 由于洗碗机节水 卫生 除菌等效果并不能直观体现, 所以消费者对于洗碗机的认知还存在一些误解与不信任, 调研数据显示, 体积大不易安装 怀疑洗不干净以及价格太高是消费者摆在消费者面前的 三座大山 中国家用电器研究院院长助理梅晓春表示, 针对消费者存在的一些顾虑, 中国家用电器研究院创建的知电实验室推出了系统的评测体系, 为消费者选购产品提供了有力参考 此次年会上, 中国家用电器研究院健康家电分析测试中心 北京中怡康时代市场研究公司 知电产业研究所联合发布了 2017 年中国家用洗碗机白皮书, 2017 家用洗碗机白皮书 不仅对洗碗机企业的核心性能技术进行了介绍, 同时还对中国家用洗碗机市场 技术 标准 与此同时, 此次年会还发布了 智享之选 年度产品的家用洗碗机名单, 海尔 美的 松下 浩泽 老板等 5 款产品当选 智享之选 年度产品, 为整个行业树立了优质产品标杆, 对推动洗家用碗机行业的质量升级发挥出积极作用 ( 新闻来源 : 中国家电网 ) 生活小家电需求暴涨近 3 成, 消费者计划买大家电 12 月 18 日, 互联网调研机构艾瑞咨询发布国内消费者购物趋势报告, 调研发现, 手机 电脑 料理机 扫地机等生活小家电在 2016-2017 年需求暴涨, 购买过这类生活小家电的消费者超过 50%, 而小家电新产品层出不穷 此外, 消费者最近半年购买的品类中, 服饰 食品等快消品最多, 其中高品质的食品生鲜在未来采购位置会继续上升 在未来半年, 超过 27.7% 的消费者有购买大家电的计划, 预计未来半年会有一波大家电销售的高峰 中国电子商务研究中心曹磊表示, 厨卫小家电可以让生活更为轻松 同时,3C 和小家电更易快速推出新产品和升级产品, 满足消费者的需求, 因此需求在今年出现暴涨 ( 新闻来源 : 华商报 ) 家电能效 领跑者 细则修订, 洗衣机纳入评选 12 月 18 日, 发改委 工信部与质检总局联合发布 关于印发电动洗衣机 照明产品等五类产品能效 领跑者 制度实施细则暨能效 领跑者 产品遴选工作的通知, 三部委拟于近期开展电动洗衣机 照明产品 家用电冰箱 平板电视 转速可控型房间空气调节器能效 领跑者 产品评选工作 除了对家用电冰箱 平板电视和转速可控型房间空气调节器能效 领跑者 制度实施细则在 2015 年版本的基础上进行了修订, 三部委还将电动洗衣机与照明产品纳入了能效 领跑者 制度的评选范围 三部委最新发布的 2017 年修订版实施细则较 2015 年版本出现了多处变化, 其中最为显著的是申请门槛的提高和量化评价指标的变化 根据新版细则的要求, 申请能效 领跑者 的家用电冰箱 平板电视和变频空调产品需要达到现行能效国 6 / 15
投资策略 家用电器家标准的能效 1 级, 而 2015 年版本的申请门槛为能效 2 级 在激励措施方面, 新版细则与 2015 年版本相比变化不大, 具体措施包括对于入选能效 领跑者 的产品给予名誉奖励和政策支持, 纳入节能产品政府采购清单实行优先采购等 新版细则有效期为 5 年, 自公布之日起施行,2015 年版本细则同时废止 ( 新闻来源 : 中国家电网 ) 品牌动态 Google 全球家电影响力 TOP3: 海尔 西门子 三星 12 月 16 日, 根据谷歌关键词实时搜索数据显示, 在知名的八大家电品牌中, 海尔以谷歌检索 9140000 次位居全球家电影响力第一, 西门子 三星分别以谷歌检索 4340000 次 3450000 次分列 2 3 位, 中国家电企业的全球影响力开始全面超越欧美日韩品牌 Lg 第 4 伊莱克斯第 5 惠而浦第 6; 同样来自中国的企业格力 美的分列第 7 第 8 ( 新闻来源 : 艾肯家电网 ) 美的阿里合作推出的小卖柜欲做无人零售领导者扫码开门 自主取货 关门自动结算, 只需 5 秒钟即可完成商品的快速购买, 这就是小卖柜给用户全新的无人即时零售体验, 而这种简单 便捷的即时零售场景, 是美的集团和阿里两大巨头深度合作的一次体现, 浓缩和沉淀了物联网 支付云平台 信息安全等等多个层面的前沿技术 12 月 19 日, 由合肥美的智能科技有限公司与阿里合作开发的小卖柜产品亮相, 美的集团副总裁王建国 美的冰箱事业部总经理柏林 阿里云 IoT 事业部总经理库伟 小卖柜创始人戴江等等共同见证了小卖柜的上市发布 在 12 月 19 日举办发布活动之前, 小卖柜已经在美的合肥工业园 合肥当地多个公共场所进行了试运营了三个多月 经过前期的试用 改建 场景适应, 小卖柜初步形成了成熟的市场规模化运营的条件 美的已经为小卖柜的规模化量产做好了足够的准备, 首次推出的小卖柜产品拥有 8 款型号, 覆盖了 316L 至 830L 容积段, 包括了常温柜和低温柜品类 现在美的合肥工业园可以实现每月 3000 台的产量, 就在 12 月底产能可以提升到 5000 台每月 在 2018 年一季度结束前, 产能便可达到每月 2 万台 小卖柜以产品的精准运营 内容的精准运营 用户的精准运营, 回归商业零售的本质, 在不断夯实商业基础的同时, 拓宽了生态合作模式的边际, 更是以多维度跨界, 开启了商业模式创新的新路径 ( 新闻来源 : 艾肯家电网 ) 海尔跨越福特 丰田制造标杆主导世界制造业国际标准美国时间 12 月 6 日, 总部位于美国纽约的电气与电子工程师协会 ( 英文简称 IEEE ) 新标准委员 (Nescom) 大会通过了一项由中国企业海尔主导的大规模定制通用要求标准的建议书, 提出由海尔联合中国电子标准化研究院成立大规模定制专项委员会, 起草制定大规模定制国际标准 以往全球制造业国际标准多是产品 技术类, 此次由海尔主导起草制定的大规模定制国际标准, 是 IEEE 创办半个多世纪以来唯一的以模式为技术框架制定的国际标准, 由中国企业牵头制定也是全球首例 实际上, 海尔以用户为中心的大规模定制模式, 不仅为全球制造企业提供了技术标准, 还包含着全流程变革 信息化系统重构 商业模式创新等框架性标准 该 7 / 15
投资策略 家用电器模式上升为国际标准, 意味着基于人单合一的体验经济平台模式会成为国际标准指导全球工业转型需求 在全球, 以智能制造为代表的新一轮产业变革已经兴起, 以德国工业 4.0 美国工业互联网为代表的重大战略相继落地, 数字化 网络化 智能化正成为未来制造业发展的主要趋势 在这种趋势下, 海尔代表全球完整诠释大规模定制模式, 将加速推动先进制造业高端化 国际化, 创造出物联网范式的 世界第三极 ( 新闻来源 : 艾肯家电网 ) 中怡康月度厨电零售回顾 (2017 年 11 月 ) 烟 灶 消销售量均有所下滑, 销售均价持续提升, 消费升级趋势持续 根据中怡康 2017 年 11 月的统计数据, 厨电三大件的销售量均不及去年同期 烟 灶销售量下滑幅度相对较小, 同比分别下滑 6.8% 7.8%, 但销售额同比分别小幅上升 2.6% 1.9% 根据累计数据, 三大件销售量均下滑, 其中消毒柜销量下滑幅度最大且销售额也出现下滑 烟 灶在累计销量同比分别下滑 4.9% 和 6.7% 的情况下, 累计销售额同比依然有 5.0% 和 3.3% 的增长 烟 灶 消三级市场表现相对较好, 一级市场表现较弱 油烟机单月销售量同比下降 6.8%, 仅三级市场销售量维持 4.4% 的增长, 其余市场均有所下滑, 四级市场同比下降最为显著, 为 -11.6% 销售金额来看, 二 三级市场同比实现增长, 四级出现下滑, 而一级市场维持稳定 燃气单月灶销售量同比下降 7.8%, 三级市场销售量降幅最小 (-1.9%), 一级市场降幅最大 (-10.9%) 销售金额二 三级市场维持增长, 而一 四级市场小幅下降 消毒柜单月销售量同比下滑 11.0%, 三四级市场同比仅小幅下滑 2.4%, 而一级市场显著下滑 17.6% 销售金额来看, 仅一级市场下滑, 二三级实现增长 表 3: 油烟机分级市场 2017 年 11 月的销量 销售金额及增速 ( 万台 亿元 %) 11 月 累计 销量 ( 台 ) 同比增速 销售金额 ( 千元 ) 同比增速 累计销量 ( 台 ) 同比增速 累计金额 ( 千元 ) 同比增速 油烟机 229,409-6.8% 748,531 2.6% 2,502,726-4.9% 7,986,238 5.0% 一级市场 106,088-9.7% 362,417-0.1% 1,163,634-6.9% 3,872,156 2.9% 二级市场 79,679-6.2% 265,902 3.9% 879,898-3.9% 2,883,303 7.1% 三级市场 32,835 4.4% 93,171 12.8% 343,633 0.9% 947,666 9.7% 四级市场 10,807-11.6% 27,041-4.3% 115,561-7.8% 283,112 0.2% 8 / 15
投资策略 家用电器 表 4: 燃气灶分级市场 2017 年 11 月的销量 销售金额及增速 ( 万台 亿元 %) 11 月 累计 销量 ( 台 ) 同比增速 销售金额 ( 千元 ) 同比增速 累计销量 ( 台 ) 同比增速 累计金额 ( 千元 ) 同比增速 燃气灶 242,651-7.8% 389,022 1.9% 2,600,836-6.7% 4,014,262 3.3% 一级市场 111,518-10.9% 188,523-0.8% 1,212,108-9.1% 1,971,426 1.1% 二级市场 85,178-5.9% 137,970 3.9% 910,986-5.1% 1,420,370 5.4% 三级市场 34,383-1.9% 48,469 8.2% 359,682-2.2% 484,783 7.0% 四级市场 11,572-7.3% 14,060-1.3% 118,060-5.2% 137,683 1.7% 老板 方太表现优异, 其余品牌销售量均有所下滑 根据 2017 年 11 月中怡康的统计数据, 老板 方太表现优异, 烟 灶 消三个品类中销售量全部实现增长 老板烟灶消销售量增速分别为 3.3%,5.2%,6.0%, 方太烟灶消销售量增速分别为 4.6%,3.3%,6.4% 其余品牌除了华帝在消毒柜品类有所增长, 销售量均有所下滑 表 5: 油烟机各品牌 2017 年 11 月和累计的销量 销售金额及增速 ( 台 千元 %) 17 年 11 月零售量 17 年 11 月零售额 当月 ( 台 ) 同比增长 累计 ( 台 ) 同比增长 当月 ( 千元 ) 同比增长 累计 ( 千元 ) 同比增长 老板 43,531 3.3% 477,807 6.2% 195,025 9.4% 2,126,612 13.5% 方太 39,850 4.6% 414,035 5.3% 180,060 7.3% 1,881,707 9.1% 华帝 20,069-5.1% 222,857-7.1% 68,847 8.4% 752,024 8.5% 美的 25,037-6.1% 274,573-9.7% 64,796 2.0% 698,097-2.3% 万和 10,165-3.3% 112,588-6.7% 20,205 2.3% 224,054 2.8% 西门子 9,773-9.3% 88,076-14.5% 43,198-0.2% 388,114-4.4% 表 6: 燃气灶各品牌 2017 年 11 月和累计的销量 销售金额及增速 ( 台 千元 %) 17 年 11 月零售量 17 年 11 月零售额 当月 ( 台 ) 同比增长 累计 ( 台 ) 同比增长 当月 ( 千元 ) 同比增长 累计 ( 千元 ) 同比增长 华帝 26,312-8.5% 280,016-6.7% 44,982 4.3% 470,198 4.9% 老板 42,026 5.2% 440,222 2.9% 94,652 11.3% 963,632 9.6% 方太 38,086 3.3% 395,996 3.6% 87,703 3.3% 924,378 8.3% 美的 25,595-5.7% 278,127-11.1% 29,148 15.3% 294,811 4.9% 万和 13,043-7.4% 143,944-8.0% 12,580 1.0% 136,648 0.9% 西门子 8,973-15.6% 87,827-16.8% 20,360-6.6% 191,954-9.2% 9 / 15
2007/01 2007/07 2008/01 2008/07 2009/01 2009/07 2010/01 2010/07 2011/01 2011/07 2012/01 2012/07 2013/01 2013/07 2014/01 2014/07 2015/01 2015/07 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 投资策略 家用电器 表 7: 燃气灶各品牌 2017 年 11 月和累计的销量 销售金额及增速 ( 台 千元 %) 17 年 11 月零售量 17 年 11 月零售额 当月 ( 台 ) 同比增长 累计 ( 台 ) 同比增长 当月 ( 千元 ) 同比增长 累计 ( 千元 ) 同比增长 康宝 7,017-19.4% 81,832-17.3% 9,705-14.7% 108,410-10.1% 万和 2,752-16.8% 28,489-12.3% 4,358-12.5% 44,291-5.7% 老板 5,775 6.0% 62,288 11.7% 21,163 6.9% 224,931 13.3% 方太 6,036 6.4% 59,399 5.2% 21,805 6.8% 213,259 6.2% 康星 1,479-30.8% 17,950-34.1% 1,592-21.4% 17,436-29.4% 美的 3,614-18.2% 42,078-15.1% 6,444-8.7% 71,974-7.2% 华帝 2,585 10.2% 24,999 4.1% 6,852 17.1% 65,733 15.1% 西门子 2,092-25.5% 18,676-24.1% 5,379-25.7% 48,480-25.9% 图 2: 油烟机均价 ( 元 ) 图 3: 燃气灶均价 ( 元 ) 4900 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 老板 方太 华帝 美的 万和 2500 2000 1500 1000 500 华帝 美的 老板 方太 万和 西门子 0 2011/06 2012/06 2013/06 2014/06 2015/06 2016/06 2017/06 图 4: 消毒柜均价 ( 元 ) 4000 康宝美的万和康星方太老板华帝西门子 3000 2000 1000 0 2011/06 2012/06 2013/06 2014/06 2015/06 2016/06 2017/06 10 / 15
产业在线月度空调回顾 (2017 年 11 月 ) 投资策略 家用电器 受去年同期高基数影响, 内销增速放缓, 外销同比保持小幅增长 行业, 产量 919 万台,YoY+10%(1-11 月 13229 万,YoY +31%); 销量 816 万台,YoY +8% (1-11 月 13213 万,YoY +33%); 内销 582 万台,YoY +10%(1-11 月 8244 万, YoY +49%); 外销 234 万台,YoY +5%(1-11 月 4969 万,YoY +12%) 龙头内销保持增长, 海尔表现优异 分公司, 格力内销 320 万台,YoY +6% (1-11 月 3124 万,YoY +35%), 外销 52 万台,YoY +8%(1-11 月 1091 万, YoY +15%); 美的内销 117 万台,YoY+11%(1-11 月 1818 万,YoY+87%), 外销 65 万台,YoY+18%(1-11 月 1409 万,YoY+15%); 海尔内销 45 万台,YoY+51% (1-11 月 819 万,YoY+55%), 外销 10 万台,YoY+23%(1-11 月 250 万,YoY+38%); 海信科龙内销 16 万台,YoY+31%(1-11 月 457 万,YoY+52%), 外销 3 万台, YoY -82%(1-11 月 277 万,YoY+38%) 表 8: 空调 2017 年 11 月的总产销情况及增速 ( 万台,%) 当月 财年累计 项目 2017 年 2016 年 2015 年 2017 年 2016 年 2015 年 量值 同比 % 量值 同比 % 量值 量值 同比 % 量值 同比 % 量值 1 产量 919 9.8% 837 43.1% 585 13229 30.7% 10122 4.6% 9676 2 销量 816 8.5% 752 31.8% 571 13213 32.6% 9965-0.7% 10037 3 出口 234 4.6% 224-6.3% 239 4969 11.9% 4439 9.5% 4054 4 内销 582 10.1% 528 59.4% 331 8244 49.2% 5526-7.7% 5983 5 在库 931 26.1% 739 55.1% 476 931 26.1% 739 55.1% 476 6 产销率 88.8% -1.2% 89.8% -7.9% 97.5% 99.9% 1.5% 98.4% -5.1% 103.7% 7 内销比重 71.3% 1.5% 70.2% 20.9% 58.1% 62.4% 12.5% 55.5% -7.0% 59.6% 数据来源 : 产业在线, 广发证券发展研究中心 表 9: 空调各品牌 2017 年 11 月内销情况及增速 ( 万台 %) 11 月 财年累计 企业 / 项目 2017 年 2016 年 2015 年 2017 年 2016 年 2015 年 量值 同比 % 量值 同比 % 量值 量值 同比 % 量值 同比 % 量值 格力 320 6.0% 302 51.0% 200 3124 35.0% 2314-9.6% 2561 美的 117 11.4% 105 81.0% 58 1818 87.2% 971-34.7% 1486 海尔 45 51.0% 30 6.4% 28 819 54.9% 529-2.3% 541 海信科龙 16 30.7% 12 122.4% 5 457 52.0% 301 2.5% 294 数据来源 : 产业在线, 广发证券发展研究中心 11 / 15
表 10: 空调各品牌 2017 年 11 月外销情况及增速 ( 万台 %) 投资策略 家用电器 11 月 财年累计 企业 / 项目 2017 年 2016 年 2015 年 2017 年 2016 年 2015 年 量值 同比 % 量值 同比 % 量值 量值 同比 % 量值 同比 % 量值 格力 52 8.3% 48 14.3% 42 1091 14.8% 950 15.4% 824 美的 65 18.2% 55-21.4% 70 1409 14.6% 1230 10.7% 1111 海尔 10 23.5% 8 42.1% 6 250 38.2% 181 20.3% 150 海信科龙 3-82.1% 17 24.4% 14 277 38.4% 200 16.3% 172 数据来源 : 产业在线, 广发证券发展研究中心 图 5: 空调月度内销及增速 ( 万台,%) 图 6: 空调月度外销及增速 ( 万台,%) 1200 150% 800 50% 1000 800 100% 600 40% 30% 600 50% 400 20% 400 200 0% 200 10% 0% 0-50% 0-10% 2015 年 2016 年 2017 年 2016 年 YOY 2017 年 YOY 数据来源 : 产业在线, 广发证券发展研究中心 2015 年 2016 年 2017 年 2016 年 YOY 2017 年 YOY 数据来源 : 产业在线, 广发证券发展研究中心 图 7: 空调月度销量及增速 ( 万台,%) 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2015 年 2016 年 2017 年 2016 年 YOY 2017 年 YOY 数据来源 : 产业在线, 广发证券发展研究中心 12 / 15
2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 汇率跟踪 投资策略 家用电器 图 8: 汇率跟踪 : 人民币持续两周升值 7.3 即期汇率 : 美元兑人民币 6.8 6.3 5.8 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心 原材料价格变动跟踪 图 9: 白电主要原材料价格一览 : 本周铜 铝 原油价格显著上升, 冷轧板价格 小幅下降 8000 现货 :LME 铝现货 :LME 铜冷轧板卷 :0.5mm: 上海布伦特原油 ( 右轴 ) 6000 4000 2000 0 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心 注 : 单位分别为美元 / 吨 美元 / 吨 元 / 吨 美元 / 桶 13 / 15
投资策略 家用电器 图 10: 面板价格 : 截止 12 月, 面板价格持续下滑 32" Open Cell 40"Open Cell 43"Open Cell 49"Open Cell 55"Open Cell 250 200 150 100 50 0 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心 注 : 单位为美元 / 片 风险提示 原材料价格大幅上涨 原材料价格上涨将提升制造成本, 公司盈利能力会下降, 从而影响公司业绩 汇率大幅波动 汇率的大幅波动会导致公司产生汇兑亏损, 影响公司利润 14 / 15
投资策略 家用电器 广发家电行业研究小组 曾婵 : 袁雨辰 : 首席分析师, 武汉大学经济学硕士,2015-2016 年家电行业新财富第二名团队成员 2017 年进入广发证券发展研究中心 分析师, 上海社科院经济学硕士,2015-2016 年家电行业新财富第二名团队成员 2017 年进入广发证券发展研究中心 广发证券 行业投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上 广发证券 公司投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上 谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们 广州市深圳市北京市上海市 地址广州市天河区林和西路 9 号耀中广场 A 座 1401 深圳福田区益田路 6001 号 太平金融大厦 31 层 北京市西城区月坛北街 2 号 月坛大厦 18 层 邮政编码 510620 518000 100045 200120 客服邮箱 服务热线 免责声明 gfyf@gf.com.cn 上海浦东新区世纪大道 8 号 国金中心一期 16 层 广发证券股份有限公司 ( 以下简称 广发证券 ) 具备证券投资咨询业务资格 本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布, 只有接收客户才可以使用, 且对于接收客户而言具有相关保密义务 广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为 广发证券的客户 本报告的内容 观点或建议并未考虑个别客户的特定状况, 不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建 议 本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险 独立行使投资决策并独立承担相应风险 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证 报告内容 仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价 广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任, 除非法律法规有明确规定 客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告 本报告反映研究人员的不同观点 见解及分析方法, 并不代表广发 证券或其附属机构的立场 报告所载资料 意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士 未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版 复制 刊 登 转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版 复制 刊登 转载和引用者承担 15 / 15