油脂 油料研究 2015 年 9 月 11 日 中银国际期货研究部姓名 : 周新宇联系电话 : (021)61088084 电子邮件 : xinyu.zhou@bocichina.com 近期出版的研究报告 摘要 本周美豆小幅, 美国农业部在 9 月供需报告中提高大豆单产和产量预测数据, 虽符合此前各大分析机构普遍较之前预期上调的预测, 但预估值明显高于市场预期水平, 导致主力合约盘中跌至六年来最低水平, 但人们担心单产可能达不到政府预期, 市场等待更多单产报告, 前景的不确定性帮助尾盘反弹 此外, 需求数据高于预期, 陈豆库存下调及美元走软也支撑价格 美豆粕收盘上涨, 因需求良好及买粕卖油套利活跃 ; 原油价格走软拖累美豆油走低 随着报告公布, 短期利空出尽, 后期市场焦点将逐渐转向美豆出口需求及南美播种情况 本周大连豆粕震荡偏弱, 周五夜盘收于 2669 元 / 吨, 较上周下跌 29 元 / 吨, 周六凌晨 USDA 公布 9 月份供需平衡表, 整体数据中性略空, 基本符合市场预期 国内方面, 本周中国北方油厂开机率有所提升, 开机率整体处于高位, 需求端复苏力度有限, 短期内豆粕盘面有一定的抗跌性, 预计市场将维持震荡偏弱走势, 前期低点处有较强支撑 本周大连豆油周五夜盘收于 5374 元 / 吨, 较上周上涨 14 元 / 吨, 豆油整体需求较为稳定, 大豆到港量庞大, 油厂压榨量处于高位, 供应压力依旧存在, 基本面暂缺乏明显利好支撑, 反弹过程中缺乏量能支持, 反弹力度不足, 预计短期内依旧将以底部窄幅震荡走势为主, 投资者可适当尝试买油抛粕策略 本报告仅代表研究员个人观点, 并不代表中银国际及其联营机构的观点 中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取 (www.bocifco.com)
一 行情回顾 图 1: 大连豆类商品合约走势 ( 日线 ) 资料来源 : 文华财经中银国际期货 图 2: 油脂类商品合约走势 ( 日线 ) 资料来源 : 文华财经中银国际期货 二 美国农业部上调 2015 年美豆产量预测值 2015 年 9 月 14 日豆类 油脂周报 2
本周美豆 11 月大豆期货合约升 7-3/4 美分, 或 0.9% 周五美国农业部发布的产量报告显示,2015/16 年度美国大豆产量预计为 39.4 亿蒲式耳, 略高于 8 月份的预测值, 但是比去年依然低了 1% 基于 9 月 1 日的作物状况, 美国大豆单产平均将达到每英亩 47.1 蒲式耳, 比上月预测值调高 0.2 蒲式耳 / 英亩, 但是比去年低了 0.7 蒲式耳 / 英亩 收获面积将达到创纪录的 8350 万英亩, 和上月预测值持平, 比 2014 年提高了不到 1% 而作为对比, 报告出台前路透社调查的分析师平均预测美国大豆产量为 38.69 亿蒲式耳, 单产为 46.4 蒲式耳 / 英亩 本月 USDA 报告整体数据中性略空, 基本符合预期 美国农民将开始销售新豆, 随着收割展开, 市场都在向农业部预测数字靠拢, 丰收已定, 后面关注要转向出口和压榨数据的调整 出口销售方面, 截止到 2015 年 9 月 3 日的一周里, 美国 2015/16 年度大豆净销售量为 1,790,200 吨 2016/17 年度净销售量为 1,000 吨, 销往日本 在截止到 8 月 31 日的报告期, 美国大豆出口量为 187,500 吨, 这也使得 2014/15 年度的累积出口量达到 49,801,300 吨, 比上年度的 44,526,100 吨提高 12% 截止到 2015 年 9 月 3 日的一周里, 美国 2014/15 年度豆粕净销售量为 24,300 吨, 显著高于上周, 比四周均值高出 40% 2015/16 年度净销售量为 128,000 吨 当周出口量为 144,900 吨, 比上周低了 32%, 比四周均值低了 19% 图 3: 美黄豆连续合约日线 ( 美分 / 蒲式耳 ) 资料来源 : 博易大师 图 4:USDA9 月份供需平衡表 2015 年 9 月 14 日豆类 油脂周报 3
资料来源 :USDA 三 CFTC 国内期货持仓情况 CFTC 持仓报告 : 基金在 CBOT 大豆期货期权上少量增持净空头部位 CFTC 发布的报告显示, 投机基金在大豆期货和期权市场上少量增持净空单 截至 2015 年 9 月 8 日的一周, 投机基金在 CBOT 大豆期货以及期权部位持有净空单 18,516 手, 比一周前的 17,302 手高出 1,214 手 目前基金持有大豆期货和期权的多单 68,636 手, 上周 66,600 手 ; 持有空单 87,152 手, 上周是 83,902 手 大豆期货期权空盘量为 897,429 手, 上周是 896,140 手 CFTC 持仓报告 : 投机基金在 CBOT 豆油期市增持净空头 CFTC 发布的持仓报告显示, 过去一周基金在芝加哥豆油期货市场上增持净空单部位 截至 9 月 8 日的一周, 投机基金在 CBOT 豆油期货以及期权部位持有净空单 11,510 手, 比上 周的 7,480 手提高 4,030 手 其中多单 67,663 手, 上周 71,385 手 ; 空单 79,173 手, 上周 78,865 手 豆油期货和期权的空盘量为 457,841 手, 上周 441,807 手 图 5:TFTC 持仓报告 2015 年 9 月 14 日豆类 油脂周报 4
数据来源 :wind 资讯 图 6: 国内油脂油料商品前 20 名持仓情况 数据来源 :wind 资讯 四 中国油料压榨利润情况 表 1: 中国大豆进口成本 (9 月 10 日 ) 大豆进口成本与现货价格的比较 ( 单位 : 元 / 吨 ) 地区毛豆油豆粕加工费毛收益进口成本压榨利润进口成本船期 2015 年 9 月 14 日豆类 油脂周报 5
天津 5370 2650 120 2967 2966 1 巴西 16 年 2 月 山东 5400 2650 120 2973 2966 7 巴西 16 年 2 月 江苏 5470 2670 120 3002 2966 36 巴西 16 年 2 月 广东 5320 2630 120 2942 2966-24 巴西 16 年 2 月 辽宁 5370 2650 120 2967 2770 197 阿根廷 16 年 6 月 山东 5400 2650 120 2973 2770 203 阿根廷 16 年 6 月 江苏 5470 2670 120 3002 2770 232 阿根廷 16 年 6 月 广东 5320 2630 120 2942 2770 172 阿根廷 16 年 6 月 国产大豆价格与现货价格的比较 ( 单位 : 元 / 吨 ) 地区 豆油 豆粕 加工费 毛收益 大豆收购价 压榨利润 收益率备注 哈尔滨 5530 3100 120 3300 3750-450 出油 17% 出粕 80% 大豆港口价格与现货价格的比较 ( 单位 : 元 / 吨 ) 地区 豆油 豆粕 加工费 毛收益 港口分销价 压榨利润 港口备注 山东 5400 2650 120 2973 - - 青岛港 大豆进口成本与期货价格的比较 ( 单位 : 元 / 吨 ) 合约月份 豆油期价 豆粕期价 加工费 毛收益 进口成本 压榨利润 进口成本船期 1605 5360 2592 120 2920 2966-46 巴西 16 年 2 月 1601 5404 2677 120 2995 2770 225 阿根廷 15 年 10 月 1601 5404 2677 120 2995 3024-29 美湾 15 年 10 月 1601 5404 2677 120 2995 2927 68 美西 15 年 10 月 大豆期货盘面压榨利润 ( 单位 : 元 / 吨 ) 合约月份 豆油期价 豆粕期价 加工费 毛收益 大豆期价 压榨利润 期货大豆备注 1509 5800 2688 120 3079 4014-935 连盘豆一 1601 5404 2677 120 2995 4145-1150 连盘豆一 大豆油期货与进口成本 现货价格的比较 ( 单位 : 元 / 吨 ) 时间 合约月份 DCE 期价 进口成本 差价 华东现货 进口利润 进口成本船期 2015-9-9 1601 5404 5597-193 5470-127 阿根廷 10-12 月船期 2015-9-9 1601 5404 5613-209 5470-143 巴西 10-12 月船期 2015-9-9 1605 5360 5251 109 5470 219 阿根廷 3-7 月船期 资料来源 : 路易达孚 表 2: 国内菜籽压榨利润表 (9 月 11 日 ) 菜籽 菜油进口成本 时间品种船期国外港口 CNF( 美元 ) 人民币汇率完税价格备注 2015/9/11 菜籽 11 月加拿大 423 6.4553 3433 2015/9/11 菜籽 2 月加拿大 427 6.4915 3484 2015/9/11 菜油 12 月加拿大 700 6.4691 5798 四级菜油 2015 年 9 月 14 日豆类 油脂周报 6
进口菜籽压榨利润 国内地区毛菜油价格菜粕价格加工费毛收益进口成本压榨利润船期 广东 5630 2060 200 3431 3433-2 11 月 广西 5550 2000 200 3362 3433-71 11 月 福建 5510 2040 200 3367 3433-66 11 月 华东 5680 2140 200 3498 3433 64 11 月 广东 5630 2060 200 3431 3484-53 2 月 广西 5550 2000 200 3362 3484-122 2 月 福建 5510 2040 200 3367 3484-117 2 月 华东 5680 2140 200 3498 3484 13 2 月 进口菜籽对应国内期货菜油 菜粕压榨利润 合约月份菜油期价菜粕期价加工费毛收益进口成本压榨利润船期 1601 5660 2022 200 3357 3433-77 11 月 1605 5692 2080 200 3403 3484-81 2 月 进口菜油与盘面 现货价格的比较 时间合约月份菜油期价进口成本差价华东四菜现货进口利润进口成本船期 2015/9/11 1601 5660 5798-138 5830 32 12 月 2015/9/11 1605 5692 5798-106 5830 32 12 月 资料来源 : 路易达孚 五 豆粕探底回升, 短期延续反弹走势 本周大连豆粕震荡偏弱, 周五夜盘收于 2669 元 / 吨, 较上周下跌 29 元 / 吨, 国内方面, 豆粕现货行情稳中略偏强, 沿海地区大多上涨 10-30 元 / 吨 其中山东日照地区油厂豆粕价格 :43% 蛋白 :2680 元 / 吨 天津地区油厂豆粕价格 :43% 蛋白 :2710 元 / 吨 ; 涨 10 元 / 吨 秦皇岛地区油厂豆粕价格 :43% 蛋白 :2700 元 / 吨 ; 涨 30 元 / 吨 江苏连云港地区油厂豆粕价格 :43% 蛋白 :2770 元 / 吨 江苏镇江地区油厂豆粕价格 :43% 蛋白 :2670 元 / 吨 广东东莞地区油厂豆粕价格 : 43% 蛋白 :2690 元 / 吨 广西防城港地区油厂豆粕价格 :43% 蛋白 :2700 元 / 吨 河南郑州地区油厂包装豆粕价格 :43% 蛋白 :2780 元 / 吨 本周中国北方油厂开机率有所提升, 开机率整体处于高位, 需求端复苏力度有限, 短期内豆粕盘面有一定的抗跌性, 预计市场将维持震荡偏弱走势, 前 2015 年 9 月 14 日豆类 油脂周报 7
图 7: 生猪存栏 期低点处有较强支撑 资料来源 :wind 资讯 图 8: 豆粕菜粕价差 资料来源 :wind 资讯 图 9: 生猪养殖利润 2015 年 9 月 14 日豆类 油脂周报 8
资料来源 :wind 资讯 六 基本面好转, 股市 原油市场企稳助力油脂短期反弹 本周大连豆油周五夜盘收于 5374 元 / 吨, 较上周上涨 14 元 / 吨, 豆油整体需求较为稳定, 大豆到港量庞大, 油厂压榨量处于高位, 供应压力依旧存在 据中国海关总署的统计数据显示,7 月份我国进口大豆为 950 万吨,1-7 月份大豆进口总量为 4466 万吨, 累计同比增加 7.1% 另据天下粮仓的统计,8 月份国内各港口进口大豆预报到港为 130 船 825.3 万吨,9 月份大豆到港最新预估为 700 万吨,10 月份大豆到港量初步预期在 580 万吨 截至 8 月 27 日, 我国进口大豆的港口库存为 636 万吨, 较月初的 550 万吨增加了 100 万吨左右, 增幅达 15.63%, 港口大豆库存水平呈攀升态势发展 随着后期进口大豆的陆续到港,8 月份需要消耗的大豆量亦较大, 油厂开机率将依然保持在超高水平, 庞大的进口大豆及较高的开机积极性, 下游产品豆油也将源源不断冲击市场供应, 豆油库存也将变得更加充裕 消费方面, 当前并非豆油消费旺季, 库存的消化仍需时日, 棕榈油搀兑需求也大幅减少, 市场需求萎缩 虽然目前正值棕榈油传统的消费旺季, 但受我国植物油市场政策的影响, 棕榈油整体消费需求在萎缩 今年中秋备货积极性不佳, 市场消费平稳, 随采随用, 从另一个角度看, 面临大量的市场供应, 增加的市场需求也显得微不足道 从天下粮仓统计的数据来看,8 月油脂市场需求平稳 基本面暂缺乏明显利好支撑, 反弹过程中缺乏量能支持, 反弹力度不足, 预计短期内依旧将以底部窄幅震荡走势为主, 投资者可适当尝试买油抛粕策略 2015 年 9 月 14 日豆类 油脂周报 9
图 10: 中国豆油月度库存情况 资料来源 :winds 资讯中银国际期货 图 11: 中国棕榈油港口库存 资料来源 :winds 资讯中银国际期货 图 12: 中国进口大豆港口库存 2015 年 9 月 14 日豆类 油脂周报 10
资料来源 :winds 资讯中银国际期货 七 后市展望 本周美豆小幅, 美国农业部在 9 月供需报告中提高大豆单产和产量预测数据, 虽符合此前各大分析机构普遍较之前预期上调的预测, 但预估值明显高于市场预期水平, 导致主力合约盘中跌至六年来最低水平, 但人们担心单产可能达不到政府预期, 市场等待更多单产报告, 前景的不确定性帮助尾盘反弹 此外, 需求数据高于预期, 陈豆库存下调及美元走软也支撑价格 美豆粕收盘上涨, 因需求良好及买粕卖油套利活跃 ; 原油价格走软拖累美豆油走低 随着报告公布, 短期利空出尽, 后期市场焦点将逐渐转向美豆出口需求及南美播种情况 本周大连豆粕震荡偏弱, 周五夜盘收于 2669 元 / 吨, 较上周下跌 29 元 / 吨, 周六凌晨 USDA 公布 9 月份供需平衡表, 整体数据中性略空, 基本符合市场预期 国内方面, 本周中国北方油厂开机率有所提升, 开机率整体处于高位, 需求端复苏力度有限, 短期内豆粕盘面有一定的抗跌性, 预计市场将维持震荡偏弱走势, 前期低点处有较强支撑 本周大连豆油周五夜盘收于 5374 元 / 吨, 较上周上涨 14 元 / 吨, 豆油整体需求较为稳定, 大豆到港量庞大, 油厂压榨量处于高位, 供应压力依旧存在, 基本面暂缺乏明显利好支撑, 反弹过程中缺乏量能支持, 反弹力度不足, 预计短期内依旧将以底部窄幅震荡走势为主, 投资者可适当尝试买油抛粕策略 八 操作建议 豆粕 : 2015 年 9 月 14 日豆类 油脂周报 11
长期 : 偏多趋势, 突破 2900 后逐步建立长线多单 中期 : 震荡偏强, 突破 2900 后逐步建立多单, 目标 3100 短期 : 区间震荡, 震荡区间 2600-2900 豆油 : 长期 : 震荡偏多, 突破 5900 后逐步建立长线多单 中期 : 震荡, 底部确认后于 5400-5900 之间高抛低吸 短线 : 前期低点有强支撑,5500 一带阻力较大 2015 年 9 月 14 日豆类 油脂周报 12
免责声明 本报告所载的资料 工具及材料只提供给阁下作参考之用, 不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请 本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 而中银国际期货有限责任公司 ( 简称 中银国际 ) 不会因接收人收到本报告而视他们为其客户 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中银国际认为可靠, 但中银国际不能担保其准确性或完整性 阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断, 其次期货投资风险应完全由实际操作者承担 除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际不对因使用本报告而引起的损失负任何责任 本报告仅反映编写分析员的不同设想 见解及分析方法 本报告所载的观点不代表中银国际的立场 中银国际可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保 本报告所载的资料 意见及推测反映中银国际于最初发表此报告日期当日的判断, 可随时更改 本报告所指的期货品种的价格 价值及投资收入可能会波动 中银国际未参与报告所提及的投资品种的交易及投资, 不存在与客户之间的利害冲突 若干投资可能因不易变卖而难以出售, 同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料 本报告中所指的投资及服务可能不适合阁下 本报告不构成投资 法律 会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况 本报告不构成给予阁下私人咨询建议 本报告并非针对或意图派发给或为任何就派发 发布 可得到或使用本报告而使中银国际违反当地注册或牌照规定的法律或规定或可致使中银国际受制于当地注册或牌照规定的法律或规定的任何地区 国家或其他管辖区域的公民或居民 本报告的版权属中银国际, 除非另有说明, 报告中使用材料的版权亦属中银国际 未经中银国际事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布, 亦不得作为诉讼 仲裁 传媒及任何单位或个人引用之证明或依据, 不得用于未经允许的其它任何用途 如引用 刊发, 需注明出处为中银国际期货有限责任公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 所有于本报告中使用的商标 服务标记及标识均为中银国际的商标 服务标记及标识 中银国际可在法律许可下于发表材料前使用本报告中所载资料或意见或所根据的研究和分析 中银国际期货有限责任公司 中国上海浦东世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 901 室邮编 200122 电话 : 6108 8088 传真 : 6108 8066 客服热线 :400 820 8899 中银国际期货有限责任公司上海世纪大道营业部中国上海浦东世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 901 室邮编 200122 电话 : 6108 8088 传真 : 6108 8066 相关关联机构 : 中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼邮编 200120 电话 :(8621) 6860 4866 传真 :(8621) 5888 3554 中银国际证券有限公司中国香港花园道 1 号中银大厦 20 楼电话 : (852) 2867 6333 传真 : (852) 2147 9513 中银国际期货有限公司中国香港英皇道 1111 号太古城中心一座 16 楼 1601-7 室电话 :(852) 28676600 传真 :(852) 21970290