每日焦点 中银国际证券研究报告 指数表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 恒生指数 19,683 2.5 (10.2) 恒生中国企业指数 8,241 2.7 (14.7) 恒生香港中资企业指数 3,472 2.7 (14.3) 摩根士丹利资本国际香港指数 11,003 2.3 (8.9) 摩根士丹利资本国际中国指数 52 2.5 (12.3) 沪深 300 指数 2,946 3.2 (21.0) 台湾证交所指数 8,145 0.8 (2.3) 孟买 SENSEX 指数 24,470 (0.1) (6.3) 日经 225 指数 17,738 1.3 (6.8) 韩国综合股价指数 1,924 0.6 (1.9) 澳大利亚 ASX 200 指数 5,003 0.8 (4.8) 道琼斯工业平均指数 16,466 2.5 (5.5) 标普 500 指数 1,940 2.5 (5.1) 金融时报 100 指数 6,084 2.6 (2.5) 商品价格表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 布兰特原油 ( 美元 / 桶 ) 36 (0.8) (7.4) 黄金 ( 美元 / 盎司 ) 1,118 (0.0) 5.3 铜 ( 美元 / 吨 ) 4,561 0.7 (3.1) 铝 ( 美元 / 吨 ) 1,519 0.2 1.2 镍 ( 美元 / 吨 ) 8,583 0.4 (2.2) 铁矿石指数 ( 美元 ) 41.7 (0.5) (4.3) 中国国内钢筋 25 2,029 (0.1) 1.4 中国国内高速线材 2,048 (0.1) 1.7 中国国内热轧钢 2,008 0.0 0.7 中国国内冷轧钢 2,738 0.0 4.8 波罗的海干散货运价指数 325 (3.6) (32.0) 璞玉共精金 (A/H 股 ) 璞玉 中国石油 预计 2015 年盈利同比下滑 60-70%...2 (601857.CH/ 人民币 7.46; 0857.HK/ 港币 4.75, 持有 ) 刘志成, CFA 消息快报 中国石油发布盈利预警, 按照中国企业会计准则, 预计 2015 年净利润同比减少 60-70% 盈利大幅下滑主要是因为国际油价出现断崖式下跌及 11 月国内天然气价格下调 中海油服 2015 年盈利预计同比下滑 85%...3 (601808.CH/ 人民币 12.19; 2883.HK/ 港币 5.55, 卖出 ) 刘志成, CFA 消息快报 根据公司盈利预警, 中海油服在中国会计准则下的 2015 年盈利预计同比下滑 85% 至 11.24 亿人民币 盈利大幅下降主要是因为在油价下跌的背景下需求疲软, 石油企业纷纷压缩资本支出 这导致公司的工作量和服务价格都有所下降 兖州煤业 预计净利润同比下滑 65%...4 (600188.CH/ 人民币 9.18, 持有 ; 1171.HK/ 港币 3.13, 卖出 ) 刘志成, CFA 消息快报 兖州煤业发布盈利预警, 按照中国企业会计准则, 预计 2015 年净利润将同比下滑 65% 至 7.99 亿人民币 盈利大幅下滑主要是因为煤价大幅下跌 此外, 受煤炭市场疲软影响, 公司对内蒙古的煤矿资产计提了资产减值拨备 2.2 亿人民币 中国神华 2015 年盈利同比下滑 55%...5 (601088.CH/ 人民币 13.40; 1088.HK/ 港币 11.62, 持有 ) 刘志成, CFA 消息快报 中国神华发布业绩快报, 预计 2015 年国际会计准则和中国会计准则下净利润分别同比下滑 55% 和 57% 至 177 亿人民币和 161 亿人民币 中银国际证券有限责任公司
消息快报 证券研究报告 能源 : 石油及天然气 刘志成,CFA (852) 3988 6418 lawrence.lau@bocigroup.com 中国石油 预计 2015 年盈利同比下滑 60-70% 中国石油 (601857.CH/ 人民币 7.46; 0857.HK/ 港币 4.75, 持有 ) 发布盈利预警, 按照中国企业会计准则, 预计 2015 年净利润同比减少 60-70% 盈利大幅下滑主要是因为国际油价出现断崖式下跌及 11 月国内天然气价格下调 公司的业绩预警符合我们的预期, 我们预计 2015 年公司盈利将同比下滑 65% 我们在盈利预测中还纳入了 35 亿人民币向母公司出售天然气储备所得的剥离收益, 但我们未对任何上游资产做减值拨备预测 目前, 我们对中国石油维持原有的盈利预测和持有评级, 直至我们对石油价格预测作进一步调整 本研究报告是 PetroChina guides for 60-70% YoY fall in 2015 earnings 的中文译本, 英文原稿已于 2016 年 1 月 29 日出版
消息快报 证券研究报告 能源 : 油田服务 刘志成,CFA (852) 3988 6418 lawrence.lau@bocigroup.com 中海油服 2015 年盈利预计同比下滑 85% 根据公司盈利预警, 中海油服 (601808.CH/ 人民币 12.19; 2883.HK/ 港币 5.55, 卖出 ) 在中国会计准则下的 2015 年盈利预计同比下滑 85% 至 11.24 亿人民币 盈利大幅下降主要是因为在油价下跌的背景下需求疲软, 石油企业纷纷压缩资本支出 这导致公司的工作量和服务价格都有所下降 公司的 2015 年盈利指引比我们的预测低 36% 更糟糕的是, 公司预计 15 年 4 季度产生约 1.25 亿人民币的净亏损, 这与 15 年 3 季度 3.54 亿人民币的净利润形成巨大反差 因此, 我们可能会下调预测 周二公司的策略展望发布后我们会对预测一并做出调整 目前, 我们暂维持对 H 股和 A 股的卖出评级不变 本研究报告是 China Oilfield Services expects 2015 earnings to dive 85% YoY 的中文译本, 英文原稿已于 2016 年 1 月 29 日出版
消息快报 证券研究报告 能源 : 煤业 刘志成, CFA* (852) 3988 6418 lawrence.lau@bocigroup.com * 盛博为本报告重要贡献者 兖州煤业 预计净利润同比下滑 65% 兖州煤业 (600188.CH/ 人民币 9.18, 持有 ; 1171.HK/ 港币 3.13, 卖出 ) 发布盈利预警, 按照中国企业会计准则, 预计 2015 年净利润将同比下滑 65% 至 7.99 亿人民币 盈利大幅下滑主要是因为煤价大幅下跌 此外, 受煤炭市场疲软影响, 公司对内蒙古的煤矿资产计提了资产减值拨备 2.2 亿人民币 净利润预警仅比我们预期低 1.4% 目前, 我们对该股维持原有的盈利预测和评级不变 我们将在近期调整煤价预测, 并更新该股的预测和评级 本研究报告是 Yanzhou Coal sees 65% YoY drop in 2015 net profit 的中文译本, 英文原稿已于 2016 年 1 月 29 日出版
消息快报 证券研究报告 能源 : 煤炭 刘志成, CFA* (852) 3988 6418 lawrence.lau@bocigroup.com * 盛博为本报告重要贡献者 中国神华 2015 年盈利同比下滑 55% 中国神华 (601088.CH/ 人民币 13.40; 1088.HK/ 港币 11.62, 持有 ) 发布业绩快报, 预计 2015 年国际会计准则和中国会计准则下净利润分别同比下滑 55% 和 57% 至 177 亿人民币和 161 亿人民币 盈利大幅下滑主要是因为市场疲软导致煤炭销量同比下滑 18%, 煤炭平均销售价格同比下降 年内, 由于水电发电量上升以及电力需求较弱, 公司售电量同比下降 3.6% 除此之外, 由于电厂进行技术改造及部分煤矿和铁路持续亏损, 公司对电厂 煤矿和铁路资产计提了 48 亿人民币减值拨备 图表 1. 资产减值详细情况 资产 减值资产 原因 价值 ( 人民币, 百万 ) 11 个电厂 固定资产和备品备件 技改 1,027 国华北京热电厂 长期资产和备品备件 关停燃煤机组 224 神华巴彦卓尔能源公司 长期资产和备品备件 持续亏损 993 呼伦贝尔神华洁净煤公司 长期资产 闲置资产 587 塔韩铁路 长期资产 持续亏损 799 万利一矿 长期资产 持续亏损 305 水泉洗煤厂 长期资产 持续亏损 65 神东煤炭公司 备品备件 技改 509 准格尔能源 备品备件 技改 300 总计 4,809 资料来源 : 公司数据 净利润比我们预测低 28-29%, 主要是因为煤价低于预期及 48 亿人民币的资产减值 同时意味着公司 4 季度分别在国际会计准则和中国会计准则下出现 6.47 亿和 4.1 亿人民币净亏损 即便考虑到资产减值拨备, 公司 4 季度净利润环比也出现了大幅减少 ( 公司 15 年 3 季度国际会计准则和中国会计准则下净利润分别为 53 亿人民币和 48 亿人民币 ) 目前, 我们对该股维持原有的盈利预测和评级不变 我们将在调整煤价预测后对盈利预测和评级作进一步调整 图表 2. 国际会计准则下中国神华的业绩预测 年结日 12 月 31 日 ( 人民币, 百万 ) 2014 2015 同比变动 (%) 收入 253,081 177,065 (30.0) 销售成本 (178,109) (123,318) (30.8) 税前利润 61,847 34,630 (44.0) 税后利润 49,063 25,052 (48.9) 净利润 39,301 17,743 (54.9) 本研究报告是 Shenhua Energy 2015 earnings dive 55% YoY 的中文译本, 英文原稿已于 2016 年 2 月 1 日出版 每股收益 ( 人民币 / 股 ) 1.976 0.892 (54.9) 资料来源 : 公司数据
图表 3. 中国会计准则下中国神华的业绩预测 年结日 12 月 31 日 ( 人民币, 百万 ) 2014 2015 同比变动 (%) 收入 253,081 177,065 (30.0) 销售成本 (166,215) (110,404) (33.6) 经营利润 59,913 32,093 (46.4) 税前利润 60,135 33,087 (45.0) 税后利润 47,053 23,268 (50.5) 净利润 37,419 16,145 (56.9) 每股收益 ( 人民币 / 股 ) 1.881 0.812 (56.8) 资料来源 : 公司数据 中国神华 2015 年盈利同比下滑 55% 6
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