2017 年 09 月 01 日公司研究评级 : 增持 ( 首次覆盖 ) 研究所 证券分析师 : 冯胜 S0350515090001 0755-83706284 fengs01@ghzq.com.cn 股权激励完成, 信息医疗业务迎来高速增长期 依米康 (300249) 动态点评 最近一年走势 依米康沪深 300 0.2000 0.1500 0.1000 0.0500 0.0000-0.0500-0.1000-0.1500-0.2000-0.2500 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 依米康 -1.2-0.2-11.8 沪深 300 1.4 9.3 15.8 市场数据 2017-08-31 当前价格 ( 元 ) 12.16 52 周价格区间 ( 元 ) 11.01-16.40 总市值 ( 百万 ) 5424.84 流通市值 ( 百万 ) 3383.53 总股本 ( 万股 ) 44612.15 流通股 ( 万股 ) 27825.08 日均成交额 ( 百万 ) 29.90 近一月换手 (%) 7.44 相关报告 投资要点 : 公司立足精密机房空调行业, 完成信息领域全产业链布局 精密机房空调是公司的核心产品, 主要应用于通信 金融 交通 能源等信息化建设领域 公司积极规划信息领域, 在传统的精密机房空调 机房环境工程 机房环境监控基础上, 增加云计算数据中心 运营管理和大数据挖掘应用等业务, 已完成信息领域的全产业链布局 在信息领域, 中国 IDC 机房市场保持高速增长 ; 中国 IDC 产业发展研究报告显示 :2016 年国内 IDC 市场规模达 714.5 亿元人民币, 同比增长 37.8%, 远高于全球市场增速 17.5%; 到 2019 年中国 IDC 市场规模将超 1900 亿元, 同比增速 35.9% 公司业绩高速增长, 新增订单翻番 ;2017 年上半年, 公司信息业务收入 2.50 亿元, 同比增长 62.58%, 毛利率达 32.23%; 新签订单 9.74 亿元, 同比增长 176.24% 健康中国 战略下, 公司积极完善医疗领域供应链 随着 十三五 规划 健康中国 战略的推出和我国经济水平的不断提高, 广大人民对医疗健康产业的重视程度渐提升, 中国医疗健康产业开始进入高速发展时期 根据赛迪顾问发布的报告, 预计到 2020 年中国医疗健康规模将超过 8 万亿元 ; 根据历史数据, 我们估算中国医疗洁净工程 ( 包括精密洁净空调 ) 每年市场需求约为 150 亿元 公司积极完善医疗领域供应链, 在传统的精密洁净空调 精密净水机组 医疗洁净工程基础上, 增加手术室云服务信息平台 手术室云服务运营管理平台 手术室运维服务生态平台等业务 公司医疗领域产品盈利能力大增, 业绩高增长可持续 ;2017 年上半年, 公司医疗业务收入 0.52 亿元, 同比增长 35.93%; 毛利率达 19.85%, 对比 2016 年底 11.6% 的毛利率, 盈利能力大增 ; 新签订单 1.01 亿元, 同比增长 65.57%, 新签订单增速远高于完成订单速度, 未来业绩增长的持续性可期 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 已发行股份的 1% 我国环保市场潜力巨大, 公司环保业务转型为政府工程服务, 盈利能力增强 根据环保十三五规划 大气污染防止行动计划 水污染防治行动计划 土壤污染防治行动计划, 预测 十三五 期间, 社会总投资有望达到 17 万亿元, 其中土十条 水十条 气十条投资分别约为 10 万亿元 2 万亿元 1.7 万亿元, 环保市场潜力巨大 公司控股子公司江苏亿金通过与政府合作开展特许经营业务, 实现从提供 EPC 到提供工程服务转型的新篇章 ; 其中, 江苏亿金与辽宁省铁岭市昌图县人民政府签署了设立项目公司投资建设 昌图县曲 证券研究报告
家店镇生物质热电联产项目新建工程 的协议 ( 投资额预计为 2.96 亿元 ), 公司还投资约 1.3 亿元建设 临翔区生活垃圾资源化处理工程项目 2017 年上半年, 公司环保的业务收入为 0.92 亿元, 同比下降 53.59%, 但是随着上述 4.3 亿元项目的实施, 未来营收会大幅回升 ; 而且当前环保业务毛利率达 26.40%, 对比 2016 年底 22.1% 的毛利率, 盈利能力增强 股权激励授予完成, 业绩释放可期 2017 年 8 月 9 日公司确定限制性股票的授予 : 共授予股票数量 1073.70 万股, 首次授予价格 6.44 元 / 股 ; 业绩考核目标为以 2016 年为基数,2017-2019 年扣非归母净利润增长率分别不低于 350% 600% 850%, 即 2017-2019 年扣非归母净利润不低于 0.77 亿元 1.19 亿元 1.62 亿元, 同比增速为 350% 56% 36% 由于子公司江苏亿金 2016 年未完成业绩对赌, 业绩补偿导致 2016 年非经常性损益暴增至 2738.89 万元, 致使 2016 年扣非归母仅 1703.96 万元,2016 年非经常性损益不具有持续性, 后续会回落至正常值 另外, 此次股权激励对于核心技术及管理员工的激励强度大, 有利于公司推进企业转型和加快后续新产品的研发进度, 公司业绩迎来高速成长期 首次覆盖给予公司 增持 评级 当前公司股权激励计划已经完成授予, 基于审慎性原则, 考虑股权激励计划对公司业绩及股本的影响 预计公司 2017-2019 年归母净利润为 0.81 1.36 1.91 亿元, 对应 EPS 为 0.18 元 / 股 0.30 元 / 股 0.43 元 / 股, 按照最新收盘价 12.16 元计算, 对应 PE 分别为 67 40 28 倍 考虑到公司信息数据领域和医疗健康领域下游持续高景气, 公司有望充分受益, 首次覆盖给予 增持 评级 风险提示 : 产业政策及相关法规调整对公司产品市场需求的影响 ; 行业竞争加快对公司产品毛利的影响 ; 收购公司业务整合不达预期 的影响 预测指标 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 ( 百万元 ) 973 1303 1754 2285 增长率 (%) 11% 34% 35% 30% 净利润 ( 百万元 ) 44 81 136 191 增长率 (%) 203% 83% 67% 41% 摊薄每股收益 ( 元 ) 0.10 0.18 0.30 0.43 ROE(%) 4.82% 5.25% 8.00% 10.03% 资料来源 : 公司数据 国海证券研究所 2
表 1: 依米康盈利预测表 证券代码 : 300249.SZ 股价 : 12.16 投资评级 : 增持 日期 : 2017-8-31 财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 每股指标与估值 2016 2017E 2018E 2019E 盈利能力 每股指标 ROE 4.82% 5.25% 8% 10% EPS 0.10 0.18 0.30 0.43 毛利率 24% 29% 30% 30% BVPS 1.57 2.93 3.23 3.66 期间费率 18% 21% 19% 19% 估值 销售净利率 5% 6% 8% 8% P/E 120.41 66.86 39.95 28.33 成长能力 P/B 7.73 4.15 3.76 3.32 收入增长率 11% 34% 35% 30% P/S 5.50 4.16 3.09 2.37 利润增长率 203% 83% 67% 41% 营运能力 利润表 ( 百万元 ) 2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.45 0.40 0.45 0.49 营业收入 973 1303 1754 2285 应收账款周转率 1.14 1.22 1.29 1.33 营业成本 739 928 1236 1595 存货周转率 3.33 3.33 3.33 3.33 营业税金及附加 8 19 21 26 偿债能力 销售费用 57 97 116 152 资产负债率 58% 52% 56% 59% 管理费用 105 157 212 276 流动比 1.24 1.55 1.46 1.41 财务费用 7 (4) (7) (12) 速动比 1.06 1.37 1.28 1.23 其他费用 /(- 收入 ) (71) (7) (8) (7) 营业利润 (13) 99 169 241 资产负债表 ( 百万元 ) 2016 2017E 2018E 2019E 营业外净收支 66 7 8 9 现金及现金等价物 336 1046 1196 1450 利润总额 53 106 177 250 应收款项 850 1067 1364 1714 所得税费用 14 16 27 38 存货净额 221 284 377 486 净利润 39 90 151 213 其他流动资产 105 131 167 209 少数股东损益 (5) 9 15 21 流动资产合计 1513 2500 3076 3832 归属于母公司净利润 44 81 136 191 固定资产 396 436 474 601 在建工程 22 52 82 22 现金流量表 ( 百万元 ) 2016 2017E 2018E 2019E 无形资产及其他 71 73 73 73 经营活动现金流 106 169 264 370 长期股权投资 10 10 10 10 净利润 39 90 151 213 资产总计 2180 3240 3885 4708 少数股东权益 (5) 9 15 21 短期借款 165 210 210 210 折旧摊销 15 23 25 27 应付款项 502 657 889 1169 公允价值变动 0 0 0 0 预收帐款 102 155 233 334 营运资金变动 57 46 73 108 其他流动负债 447 591 780 1009 投资活动现金流 (135) (71) (68) (66) 流动负债合计 1217 1614 2113 2722 资本支出 (265) (70) (68) (66) 长期借款及应付债券 0 50 50 50 长期投资 2 0 0 0 其他长期负债 41 31 26 26 其他 128 (0) 0 0 长期负债合计 41 81 76 76 筹资活动现金流 739 628 0 0 负债合计 1258 1695 2189 2798 债务融资 29 95 0 0 股本 440 446 446 446 权益融资 50 533 0 0 股东权益 922 1546 1696 1909 其它 659 0 0 0 负债和股东权益总计 2180 3240 3885 4708 现金净增加额 710 726 196 303 资料来源 : 公司数据 国海证券研究所 3
国海证券股份有限公司 机械组介绍 冯胜, 硕士毕业于南开大学世界经济专业, 本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业 ; 现任研究所机械军 工行业组长,3 年机械行业实业工作经验,3 年证券公司机械行业研究经验 ; 重点覆盖通用航空 无人机 机器人 及工业自动化等领域 分析师承诺 冯胜, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客 观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 国海证券投资评级标准 行业投资评级推荐 : 行业基本面向好, 行业指数领先沪深 300 指数 ; 中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随沪深 300 指数 ; 回避 : 行业基本面向淡, 行业指数落后沪深 300 指数 股票投资评级买入 : 相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 增持 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间 ; 中性 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 卖出 : 相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上 免责声明 本报告仅供国海证券股份有限公司 ( 简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料, 本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证其中的信息已做最新变更, 也不保证相关的建议不会发生任何变更 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 报告中的内容和意见仅供参考, 在任何情况下, 本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等服务 本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务 风险提示 市场有风险, 投资需谨慎 投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己 的判断 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策 在任何情况下, 本报告 中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分
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