研究报告 月报 原油收阴连涨结束, 高位震荡 原油 2018 年 3 月 5 日 上周五 (3 月 2 日 ) 美国 WTI4 月原油价格收盘上涨 0.11 美元, 涨幅 0.18%, 收盘报 61.45 美元 / 桶, 结算价 61.25 美元 / 桶, 较上上周五 (2 月 23 日 ) 收盘价 63.57 美元 / 桶, 下跌 3.33%; ICE 布伦特 5 月原油价格收盘上涨 0.36 美元, 涨幅 0.56%, 收盘报 64.56 美元 / 桶, 结算价 64.37 美元 / 桶, 较上上周五 (2 月 23 日 ) 收盘价 67.2 美元 / 桶, 下跌 3.93%.6333333333.3.. 2018 年 2 月 28 日, 美国至 2 月 23 日当周 EIA 原油库存, 前值 -161.1( 万桶 ), 预测值 207.7( 万桶 ), 公布值 301.9( 万桶 ), 影响原油 利空 重点回顾 :2 月油价走出深 V 行情, 美油月度下跌 4.97%, 布油月度下跌 6% 在中国春节假期期间, 外盘油价强势反弹, 收复前期大部分跌幅, 快速回调的需求如期实现, 目前估值更为合理 OPEC 减产态度较为坚决, 特别是沙特和俄罗斯频繁站台唱多 再叠加国际局部政治紧张, 特别是伊朗 委内瑞拉 利比亚 尼日利亚等产油国的经济不稳定和动乱, 提振了油价 但是随着美国原油持续增产, 活跃油井数不断升高, 可以说当前原油市场的基本面利多和利空的因素交织 核心驱动 :1 中国原油进口需求强劲支撑油价 2 国际政治局部政治经济动荡利好油价 3 OPEC 延长石油减产协议至 2018 年底 4 美国 EIA 原油库存累库情况 5 美国加息进程与贸易战影响 6 美国国内原油产量增至 1028.3 万桶 / 日, 活跃油井数增至 800 口, 且有望继续创造新高 未来关注 :1 中国原油消费是否被过度高估 2 局部政治紧张动荡后的降温利空油价 3 美油产量持续增加超预期 4 中国国际原油期货 3 月 26 日上市后的广泛影响 整体而言, 目前主要的焦点还是整个 OPEC 减产与美国原油产量增加的博弈 近期原油受诸多宏观因素的影响而激烈波动, 建议投资者注意风险, 轻仓交易, 长期看多思路不变 研究员曹刚瑜 (F3035886) Tel:021-38600841 E-mail:cgy@zcfutures.com 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴环路 958 号 23 楼 (200120)
09/1/1 09/7/1 10/1/1 10/7/1 11/1/1 11/7/1 12/1/1 12/7/1 13/1/1 13/7/1 14/1/1 14/7/1 15/1/1 15/7/1 16/1/1 16/7/1 17/1/1 17/7/1 18/1/1 1 行情回顾与基本面状况概述 关注点 : 上周五 (3 月 2 日 ) 美国 WTI4 月原油价格收盘上涨 0.11 美元, 涨幅 0.18%, 收盘报 61.45 美元 / 桶, 结算价 61.25 美元 / 桶, 较上上周五 (2 月 23 日 ) 收盘价 63.57 美元 / 桶, 下跌 3.33%; ICE 布伦特 5 月原油价格收盘上涨 0.36 美元, 涨幅 0.56%, 收盘报 64.56 美元 / 桶, 结算价 64.37 美元 / 桶, 较上上周五 (2 月 23 日 ) 收盘价 67.2 美元 / 桶, 下跌 3.93% 图 1 Brent-WTI 原油期货及价差 140.00 120.00 100.00 跨大西洋原油期货价格及价差 Brent-Wti 价差 WTI 期货主力 Brent 期货主力 180 日价差移动平均 70.00 60.00 50.00 80.00 40.00 60.00 30.00 40.00 20.00 20.00 10.00 0.00 0.00-20.00-10.00 关注点 : 虽然一些因素支撑油价上涨, 但我们仍然能够找出限制油价上涨的很多因素, 可以说当前原油市场的基本面利多和利空的因素交织 随着油价的逐步上涨, 投机多头的增加和地缘政治紧张的风险溢价是在不断累积的, 未来油价上涨的空间可能会变得更加有限 目前估值较为合理, 短期高位震荡概率较大, 前期快速回调的需求得到印证 中国春节假期至今油价大涨至前期高位又回落 OPEC 减产态度较为坚决, 特别是沙特和俄罗斯频繁站台唱多 再叠加国际局部政治紧张, 特别是伊朗 委内瑞拉 利比亚 尼日利亚等产油国的经济不稳定和动乱, 提振了油价 沙特和俄罗斯等油长在国际会议上继续深化减产的言论也进一步提振了油价 但是我们也应看到, 库存下降是趋势, 供需基本面确实在不断改善, 但是随着美国原油持续增产, 活跃油井数不断升高, 始终为油价的上涨蒙上一层阴影
2010/1 2010/4 2010/7 2010/10 2011/1 2011/4 2011/7 2011/10 2012/1 2012/4 2012/7 2012/10 2013/1 2013/4 2013/7 2013/10 2014/1 2014/4 2014/7 2014/10 2015/1 2015/4 2015/7 2015/10 2016/1 2016/4 2016/7 2016/10 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 09/1/31 09/4/30 09/7/31 09/10/31 10/1/31 10/4/30 10/7/31 10/10/31 11/1/31 11/4/30 11/7/31 11/10/31 12/1/31 12/4/30 12/7/31 12/10/31 13/1/31 13/4/30 13/7/31 13/10/31 14/1/31 14/4/30 14/7/31 14/10/31 15/1/31 15/4/30 15/7/31 15/10/31 16/1/31 16/4/30 16/7/31 16/10/31 17/1/31 17/4/30 17/7/31 17/10/31 18/1/31 关注点 :2018 年 2 月 28 日, 美国至 2 月 23 日当周 EIA 原油库存, 前值 -161.1( 万桶 ), 预测值 207.7( 万桶 ), 公布值 301.9( 万桶 ), 影响原油 利空 ( 之前已累计连降 10 周 ) 图 2 全球液体燃料过剩正在改善 102 100 98 96 94 92 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 EIA 原油月度供需平衡表 ( 百万桶 / 天 ) 供给 - 消费 ( 右轴 ) 全球原油供给 ( 左轴 ) 全球原油消费 ( 左轴 ) 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 关注点 : 重点关注美国, 沙特原油产量变化, 委内瑞拉是不确定的变量 图 3 主要产油国原油产量 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 主要国家原油产量 ( 千桶 / 天 ) 美国沙特伊朗伊拉克利比亚尼日利亚委内瑞拉
2 原油需求端正在成为影响行情的关键 关注点 :2018 年 1 月中国原油进口量为 4064 万吨, 同比增长 19.6% 其中从伊拉克进口数量 增至 445.39 万吨, 环比增加 57.02% 强劲的原油需求为油价中轴抬升奠定基础 图 4 中国前十大原油进口来源 前十大进口国数量 ( 万吨 ) 占比 (%) 环比上月 ( 万吨 ) 环比增幅均价 ( 美元 / 吨 ) 1 俄罗斯 566.96 13.95 63.87 11.27 0 2 沙特 429.42 10.57-41.54-9.67 0 3 安哥拉 467.95 11.51 150.8 32.23 0 4 伊朗 317.95 7.82 75.35 23.70 0 5 伊拉克 445.39 10.96 253.95 57.02 0 6 科威特 163.91 4.03-9.73-5.94 0 7 阿曼 219.83 5.41-40.98-18.64 0 8 巴西 257.33 6.33 46.91 18.23 0 9 委内瑞拉 185.94 4.58-30.79-16.56 0 10 刚果 112.91 2.78 37.27 33.01 0 其它 896.37 22.06 827.33 92.30 - 合计 4063.96 100 694.21 17.08 0 刚果 112.91 委内瑞拉 185.94 阿联酋 其它 22% 3% 科威特 4% 委内瑞拉 6% 伊朗 6% 阿曼 6% 巴西 8% 俄罗斯安哥 14% 拉 11% 沙特 伊拉 11% 克 9% 巴西阿曼科威特伊拉克伊朗安哥拉沙特 257.33 219.83 163.91 445.39 317.95 467.95 429.42 俄罗斯 566.96 0 100 200 300 400 500 600 700
3 附图 图 5 CFTC 持仓 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 WTI+Brent 基金持仓净多头 VS 两地原油均价 两地基金持仓净头寸 ( 季调 ) 两地基金持仓净头寸 ( 未季调 ) 2013 年至今净持仓 ( 季调均值 ) WTI 与 Brent 周均价 140 120 100 80 60 40 20 图 6 NYMEX 3:2:1 裂解价差 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00-20.00 3:2:1 Crking(R) HO1-XB1 WTI 近月 RBOB 近月 HO 近月 3:2:1 180 日均 NYMEX 3:2:1 裂解价差 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00-10.00-40.00-20.00 09/1/1 09/7/1 10/1/1 10/7/1 11/1/1 11/7/1 12/1/1 12/7/1 13/1/1 13/7/1 14/1/1 14/7/1 15/1/1 15/7/1 16/1/1 16/7/1 17/1/1 17/7/1 18/1/1
06/1/3 06/7/3 07/1/3 07/7/3 08/1/3 08/7/3 09/1/3 09/7/3 10/1/3 10/7/3 11/1/3 11/7/3 12/1/3 12/7/3 13/1/3 13/7/3 14/1/3 14/7/3 15/1/3 15/7/3 16/1/3 16/7/3 17/1/3 17/7/3 18/1/3 关注点 : 近期美元指数再次走弱, 道指创新高, 政治紧张宏观因素偏复杂, 油价波动激烈 图 7 WTI 原油期货主力与美元指数 WTI 原油期货主力与美元指数 美元指数 WTI 原油期货主力合约 图 8 WTI 原油期货主力与道指 WTI 原油期货主力与道指 道琼斯工业指数 WTI 原油期货主力合约
1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 4/30 5/7 5/14 5/21 5/28 6/4 6/11 6/18 6/25 7/2 7/9 7/16 7/23 7/30 8/6 8/13 8/20 8/27 9/3 9/10 9/17 9/24 10/1 10/8 10/15 10/22 10/29 11/5 11/12 11/19 11/26 12/3 12/10 12/17 12/24 关注点 : 上周五 (3 月 2 日 ) 纽约时段, 油服贝克休斯公布的数据显示, 美国截至 3 月 2 日当周 钻井总数增加 3 口, 天然气钻井数增加 2 口至 181 口, 石油钻井数增加 1 口至 800 口 图 9 WTI 美国原油产量 ( 千桶 / 天 ) 和 RIG 数量 10000 9500 美国原油产量 美国原油产量 ( 千桶 / 天 ) 和 RIG 数量 美国 RIG 1800 1600 9000 1400 8500 8000 7500 7000 6500 1200 1000 800 600 6000 400 5500 200 5000 0 图 10 美国汽油总库存 ( 平均值分析 ) 270000 260000 250000 240000 High Low 2017 Average 汽油总库存 ( 平均值分析 ) 230000 220000 210000 200000 190000
1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 4/30 5/7 5/14 5/21 5/28 6/4 6/11 6/18 6/25 7/2 7/9 7/16 7/23 7/30 8/6 8/13 8/20 8/27 9/3 9/10 9/17 9/24 10/1 10/8 10/15 10/22 10/29 11/5 11/12 11/19 11/26 12/3 12/10 12/17 12/24 图 11 美国原油产量 ( 平均值分析 ) 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 High Low 2017 Average 美国原油产量 ( 平均值分析 ) 关注点 : 美国原油产量一直在相对高位, 且有不断刷新新高的趋势, 但增产的边际效应在递 减 库欣原油高库存对盘面压制效应随库存趋近历史均值在减弱, 需要持续跟踪 图 12 库欣原油库存 ( 平均值分析 ) 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 库欣原油库存 ( 平均值分析 ) 1/8 8/8 High Low 2017 Average
中财期货有限公司 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦 23 楼总机 :021-68866688 传真 :021-68866666 浙江分公司杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼电话 :0571-56080560 江苏分公司南京市建邺区江东中路 311 号中泰国际大厦 5 栋 702 电话 :025-58818733 中原分公司郑州市郑东新区东风南路东 金水东路北 2 号楼 1 单元 12 层 1205 室电话 :0371-63219363 上海陆家嘴环路营业部上海市浦东新区陆家嘴环路 958 号 2301 室电话 : 021-38600865 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路 365 号 B 栋电话 :021-61701609 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑 5 号楼华宝大厦 1119 室电话 :010-63942832 转 8010 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园 A 座 1209 电话 :0755-82881599 天津营业部天津市和平区马场道 114 号中财金融广角电话 :022-58228156 重庆营业部重庆市南岸区江南大道 8 号万达广场写字楼 2 座 6-8 室电话 :023-88698700 沈阳市三好街营业部沈阳市和平区三好街 100-4 号华强广场 A 座 20 层 05 单元电话 :024-31872007 武汉营业部湖北武汉市硚口区沿河大道 236-237 号 A 栋 10 层 1001-1003 室电话 :027-85669011-8005 西安营业部西安市碑林区和平路 22 号中财金融大厦 3 楼 304 室电话 :029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼电话 :0571-56080560 济南营业部山东省济南市历下区历山路 173-1 号 1-504 电话 :0531-83196200/83196202 无锡营业部江苏省江阴市福泰路 89 号虹桥新天地南楼 4006 室电话 :0510-81665833 郑州营业部郑州市金水区未来大路 69 号未来公寓 816 室 707 室电话 :0371-65611076 太原营业部山西省太原市长治路 306 号火炬创业大厦 B 座 5008 室电话 :0351-7091381 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段 426 号中财大厦 5 楼电话 :0731-85559932 南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路 49 号明珠广场 H 栋 602 室电话 :0791-88457727 合肥营业部合肥市庐阳区淮河路 288 号香港广场 1306 室电话 :0551-62651669 唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区 2 单元 B 座 1804 电话 :0315-2210860 日照营业部山东省日照市东港区北京路 252 号蓝天国贸中心 12 楼电话 :0633-2297837 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲 B2010 室电话 :0476-595191139 厦门营业部厦门市象屿路 99 号国际航运中心 D 栋 10 楼 1015 常州营业部常州市钟楼区怀德中路 48 号申龙商务广场东座 602 电话 :0519-86805786 全国客服 :400 888 0958 网站 :http://www.zcqh.com 特别声明 : 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 未经我公司书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版 复制 引用或转载