消息快报 证券研究报告 2017 年 4 月 28 日 东方航空 2017 年第一季度经常性净利润同比下降 52.7% 东方航空 (600115.CH/ 人民币 6.59; 0670.HK/ 港币 4.21, 持有 ) 公布了 2017 年第一季度业绩, 总收入同比增长 4.3% 至 245.36 亿元人民币, 占我们对 2017 年全年收入预测的 23% 除去非经常性项目( 主要是对货运业务的处置收益 ), 经常性净利润同比下降 52.7% 2017 年第一季度, 人民币汇率稳定, 但平均油价同比大幅增长 59%, 由 32.5 美元 / 桶增至 51.6 美元 / 桶, 因此公司毛利润同比下降 39% 我们预测至 2017 年末, 人民币兑美元汇率将进一步贬至 7.2, 公司汇兑损失将达到 24 亿元人民币, 因此我们维持盈利预测不变 我们维持对公司的持有评级 (H/A),H 股和 A 股的目标价分别为 4.3 港币和 7.1 人民币 2017 年第一季度收入同比增长 4.3% 2017 年第一季度, 总收入客公里同比增长 10.8%, 总收入同比增长 4.3% 至 245.36 亿元人民币 收入增长归功于航空客运分部 我们预测 2017 年全年将有 88% 的收入来自航空客运分部 2017 年第一季度国内客座率有所改善, 国际客座率下降 2017 年第一季度, 总可用座公里同比上升 9.1%, 相较去年同期放缓 受到 3 月份国际客座率下降 3.7 个百分点影响,2017 年第一季度国际客座率下降 0.13 个百分点 国内客运需求仍然强劲,2017 年第一季度国内客座率上升 2.04 个百分点 图表 1. 2017 年第一季度业绩回顾 ( 中国会计准侧 ) 中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格 交通运输 : 航空运输 ( 人民币, 百万 ) 1Q17 1Q16 同比 中银国际预测 2017E 1Q17 占 2017 全年预测比例 收入 24,536 23,534 4.3 106,640 23.0 毛利润 3,052 5,006 (39.0) 9,966 30.6 净利润 2,818 2,602 8.3 3,0 91.4 经常性净利润 1,168 2,468 (52.7) 1,540 75.8 毛利率 12.4 21.3 (8.8 个百分点 ) 9.3% na 每股收益 ( 人民币 ) 0.195 0.198 (1.7) 0.213 91.4 预测 刘志成, CFA 证券投资咨询业务证书编号 :S1300510120019 (852) 3988 6418 lawrence.lau@bocigroup.com 本研究报告是 China Eastern Airlines 1Q17 recurring net profit down 52.7% YoY 的中文译本, 英文原稿已于 2017 年 4 月 28 日出版
图表 2. 2017 年第一季度经营数据回顾 1Q17 1Q16 同比 总可用座公里 ( 百万座公里 ) 54,216 49,686 9.10 - 国内航线 33,947 31,509 7.70 - 国际航线 18,8 16,724 12.60 - 港澳台航线 1,440 1,453 (0.9) 总收入客公里 ( 百万客公里 ) 44,265 39,937 10. - 国内航线 28,118 25,454 10.50 - 国际航线 15,028 13,370 12.40 - 港澳台航线 1,120 1,112 0.70 客座率 81.65.38 1.27 个百分点 - 国内航线.83. 2.04 个百分点 - 国际航线 79. 79.95 (0.13 个百分点 ) - 港澳台航线 77..54 1.22 个百分点 货运吨公里 ( 收入货运吨公里 ( 百万 ) 757 723 4.70 - 国内航线 216.41 225.01 (3.8) - 国际航线 525 4 8.90 - 港澳台航线 15.56 15.44 0. 载货率 39.33 38.72 0.62 个百分点 - 国内航线 36.15 36.65 (0.50 个百分点 ) - 国际航线 41.33 40.17 1.16 个百分点 - 港澳台航线 27.9 29.54 (1.65 个百分点 ) 可用座公里 (ASK) 图表 3. 总可用座公里 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 图表 4. 国内可用座公里 12,000 11,000 9,000 8,000 7,000 2017 年 4 月 28 日东方航空 2017 年第一季度经常性净利润同比下降 52.7% 10
图表 5. 国际可用座公里 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 图表 6. 港澳台可用座公里 520 500 4 460 440 420 收入客公里 (RPK) 图表 7. 总收入客公里 18,000 16,000 14,000 12,000 图表 8. 国内收入客公里 11,000 9,000 8,000 7,000 6,000 8,000 5,000 图表 9. 国际收入客公里 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 图表 10. 港澳台收入客公里 400 3 360 340 320 300 2 2017 年 4 月 28 日东方航空 2017 年第一季度经常性净利润同比下降 52.7% 11
客座率 图表 11. 客座率 86 图表 12. 国内客座率 88 86 图表 13. 国际客座率 图表 14. 港澳台客座率 86 72 70 68 2017 年 4 月 28 日东方航空 2017 年第一季度经常性净利润同比下降 52.7% 12
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