217 年 8 月 28 日 潞安环能 (61699.SH) 煤炭开采 业绩环比继续改善, 三季度仍有提升空间 公司简报 事件 : 上半年公司实现营业收入 11.26 亿元, 同比增长 99.49%; 归属于母 公司股东净利润 11.4 亿元, 同比增长 2119% 每股收益为.38 元, 其中二季度 EPS.21 元, 环比增长 23.5% 点评 : 煤炭业务量价齐升, 业绩大幅增长 上半年公司原煤产量 21.87 万吨, 同比增长 9.35%; 商品煤销量 1612.81 万吨, 同比下降 7.54% 商品煤综 合售价 526.66 元 / 吨, 同比上涨 96.1%; 商品煤销售成本 39.84 元 / 吨, 同比上涨 58.16%; 煤炭业务毛利率达 41.17%, 同比增加 14.11 个百分点 焦炭业绩改善 上半年公司焦化产品产量 82.57 万吨, 同比增长 52.48%; 销量 75.21 万吨, 同比增长 29.61% 焦炭平均售价 1427.71 元 / 吨, 同比增长 145.9%; 焦炭销售成本 1333.2 元 / 吨, 同比增长 135.64%; 得益于焦炭价格的上涨, 焦化产品毛利率上升至 6.63%, 同比增加 3.74 个百分点 三季度喷吹煤 焦炭价格继续上涨, 业绩仍有提升空间 一方面, 高炉开工率持续高位运行, 带动喷吹煤需求上升,8 月以来长治地区喷吹煤价格累计上涨 6 元 / 吨 ; 另一方面, 随着喷吹煤需求上升, 公司产品结构将进 一步优化, 目前公司喷吹煤洗出率仅为 4 成, 仍有很大的提升空间 焦炭业务方面, 受益于需求旺盛及供给不足影响,6 月以来焦炭价格累计提涨 7 次, 涨幅 48 元 / 吨, 目前吨焦毛利达 3 元 / 吨以上, 焦化业务盈利明显提升 盈利预测与估值 预计 217-218 年 EPS 分别为.86 元和.84 元, 公司是喷吹煤行业的龙头企业, 三季度在煤价上涨的背景下, 业绩仍有提升空间, 另外, 公 司在山西国企改革的背景下, 有望整合集团的优质煤炭资产, 继续给予公司增持评级 风险提示 : 下游钢企 焦企限产力度大导致喷吹煤需求下降 业绩预测和估值指标 指标 215 216 217E 218E 219E 营业收入 ( 百万元 ) 11,155 14,229 2,81 2,338 2,834 营业收入增长率 -3.41% 27.56% 41.12% 1.28% 2.44% 净利润 ( 百万元 ) 13 857 2,56 2,518 2,452 净利润增长率 -89.51% 732.2% 198.73% -1.66% -2.61% EPS( 元 ).3.29.86.84.82 ROE( 归属母公司 )( 摊薄 ).58% 4.68% 12.42% 1.89% 9.59% P/E 35 37 12 12 13 P/B 2 2 2 1 1 增持 ( 维持 ) 当前价 / 目标价 :1.5/12. 元 目标期限 :6 个月 分析师 唐宗辰 ( 执业证书编号 :S9351671) 755-23945527 tangzongchen@ebscn.com 市场数据 总股本 ( 亿股 ): 29.91 总市值 ( 亿元 ):314.1 一年最低 / 最高 ( 元 ):6.62/1.96 近 3 月换手率 :145.47% 股价表现 ( 一年 ) 4% 25% 1% -5% -2% 8-16 11-16 2-17 5-17 收益表现 潞安环能沪深 3 % 一个月三个月十二个月 相对 15.7 4.12 15.85 绝对 17.32 49.18 3.63 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告
5% 4% 3% 2% 1% % -1% 3 2 1 25 2 15 1 5 15% 1% 5% % -5% 利润率 215 216 217E 218E 219E 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 215 216 217E 218E 219E 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 215 216 217E 218E 219E 销售收入增长率 资本回报率 8% 6% 4% 2% % -2% 6% 4% 2% % -2% -4% 215 216 217E 218E 219E ROE ROA ROIC WACC 利润表 ( 百万元 ) 215 216 217E 218E 219E 营业收入 11,155 14,229 2,81 2,338 2,834 营业成本 7,449 8,958 12,342 12,74 13,38 折旧和摊销 865 1,32 3,527 3,573 3,63 营业税费 84 1,126 1,46 1,424 1,458 销售费用 234 292 361 366 375 管理费用 1,888 1,668 2,611 2,644 2,78 财务费用 523 712 574 492 217 公允价值变动损益 投资收益 85 24 8 8 8 营业利润 128 1,173 2,893 2,867 2,813 利润总额 13 1,255 2,895 2,868 2,814 少数股东损益 -145-147 -1-8 -6 归属母公司净利润 13.2 857.14 2,56.5 2,518.8 2,452.29 资产负债表 ( 百万元 ) 215 216 217E 218E 219E 总资产 5,62 57,824 58,12 52,639 52,46 流动资产 16,76 23,45 26,85 24,991 27,964 货币资金 7,97 8,689 12,49 12,23 15,847 交易型金融资产 1 应收帐款 3,69 3,83 5,783 3,95 3, 应收票据 3,48 8,929 7,28 7,118 7,292 其他应收款 235 17 261 244 229 存货 985 1,27 1,234 1,16 1,7 可供出售投资 38 38 持有到期金融资产 长期投资 2,311 2,267 2,275 2,283 2,291 固定资产 13,862 18,465 16,653 14,466 11,981 无形资产 9,22 8,726 8,29 7,875 7,481 总负债 33,54 39,844 37,842 3,3 27,45 无息负债 18,262 23,564 23,467 24,38 22,416 有息负债 14,792 16,28 14,375 5,992 4,629 股东权益 17,566 17,979 2,171 22,69 25,1 股本 2,991 2,991 2,991 2,991 2,991 公积金 3,737 3,896 3,896 3,896 3,896 未分配利润 8,547 9,245 11,537 14,55 16,57 少数股东权益 -197-341 -441-521 -581 现金流量表 ( 百万元 ) 215 216 217E 218E 219E 经营活动现金流 324 1,134 6,47 9,6 5,182 净利润 13 857 2,56 2,518 2,452 折旧摊销 865 1,32 3,527 3,573 3,63 净营运资金增加 -2,922 1,533 4,54-2,43 1,248 其他 2,278-2,289-4,94 5,345-2,121 投资活动产生现金流 -1,843-84 61 22 42 净资本支出 -1,872-869 -5-5 -3 长期投资变化 2,311 2,267-8 -8-8 其他资产变化 -2,282-2,22 119 8 8 融资活动现金流 97 26-2,749-8,874-1,58 股本变化 69 债务净变化 1,866 1,488-1,95-8,382-1,363 无息负债变化 -1,81 5,32-97 571-1,622 净现金流 -1,423 356 3,36 154 3,644 资料来源 : 光大证券 上市公司 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
关键指标 215 216 217E 218E 219E 成长能力 (%YoY) 收入增长率 -3.41% 27.56% 41.12% 1.28% 2.44% 净利润增长率 -89.51% 732.2% 198.73% -1.66% -2.61% EBITDAEBITDA 增长率 -41.98% 12.29% 138.91% -.92% -4.35% EBITEBIT 增长率 -63.76% 229.25% 81.91% -3.22% -1.2% 估值指标 PE 35 37 12 12 13 PB 2 2 2 1 1 EV/EBITDA 29 15 6 5 4 EV/EBIT 75 24 13 1 1 EV/NOPLAT -234 42 15 12 12 EV/Sales 4 3 2 2 1 EV/IC 1 1 1 1 1 盈利能力 (%) 毛利率 33.23% 37.4% 38.54% 37.53% 35.78% EBITDA 率 12.83% 2.34% 34.43% 33.69% 31.45% EBIT 率 5.7% 13.9% 16.87% 16.12% 14.16% 税前净利润率 1.17% 8.82% 14.42% 14.1% 13.51% 税后净利润率 ( 归属母公司 ).92% 6.2% 12.75% 12.38% 11.77% ROA -.8% 1.23% 4.24% 4.63% 4.6% ROE( 归属母公司 )( 摊薄 ).58% 4.68% 12.42% 1.89% 9.59% 经营性 ROIC -.63% 3.31% 8.92% 1.59% 1.45% 偿债能力流动比率.67.71.88 1.9 1.41 速动比率.63.67.84 1.5 1.35 归属母公司权益 / 有息债务 1.2 1.13 1.43 3.86 5.53 有形资产 / 有息债务 2.8 3.1 3.46 7.47 9.62 每股指标 ( 按最新预测年度股本计算历史数据 ) EPS.3.29.86.84.82 每股红利..9... 每股经营现金流.11.38 2.2 3.1 1.73 每股自由现金流 (FCFF).64..76 2.9 1.6 每股净资产 5.94 6.12 6.89 7.73 8.55 每股销售收入 3.73 4.76 6.71 6.8 6.96 资料来源 : 光大证券 上市公司 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告
Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 217-8-28 潞安环能 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性 客户的反馈 竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益 所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系 分析师介绍 唐宗辰, 中央财经大学金融学硕士 8 年入行从事行业研究, 先后经历周期 消费电子等行业 16 年加盟光大证券煤炭团队, 对煤炭行业有着较深的研究和认识 熟悉公司 : 西山煤电 阳泉煤业 潞安环能 兰花科创 盘江股份等 投资建议历史表现图 潞安环能 ( 沪股通 )(61699) 12 1 8 6 4 2 股价 - 元 资料来源 : 光大证券研究所 行业及公司评级体系 潞安环能目标价沪深 3 1 沪深 3 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 ; 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%; 45 4 35 3 25 2 15 1 5 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%; 日期股价目标价评级 217-6-5 6.99 8. 增持 217-6-12 7.13 8. 增持 217-7-23 9.86 7.91 增持 217-7-3 9.2 7.91 增持 217-8-6 9.98 7.91 增持 217-8-13 1. 7.91 增持 217-8-2 1.28 7.91 增持 217-8-27 1.5 7.91 增持 买入 增持 中性 减持 卖出 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上 ; 无评级 因无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使无法给出明确的投资评级 市场基准指数为沪深 3 指数 分析 估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
特别声明 光大证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 创建于 1996 年, 系由中国光大 ( 集团 ) 总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司, 是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一 公司经营业务许可证编号 :z22831 公司经营范围 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 为期货公司提供中间介绍业务 ; 证券投资基金代销 ; 融资融券业务 ; 中国证监会批准的其他业务 此外, 公司还通过全资或控股子公司开展资产管理 直接投资 期货 基金管理以及香港证券业务 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所 ( 以下简称 光大证券研究所 ) 编写, 以合法获得的我们相信为可靠 准确 完整的信息为基础, 但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性 光大证券研究所可能将不时补充 修订或更新有关信息, 但不保证及时发布该等更新 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发, 仅供本公司的客户使用 本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断, 可能需随时进行调整 报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资 法律 会计或税务方面的最终操作建议, 本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺 在法律允许的情况下, 本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素 在任何情况下, 本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议, 本公司及其附属机构 ( 包括光大证券研究所 ) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任 本公司的销售人员 交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略 本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险, 在作出投资决策前, 建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择 本报告的版权仅归本公司所有, 任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表 篡改或者引用 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告
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