黑色产业 海证策略周刊 WWW.HICEND.COM 217 年 12 月 11 日波动加剧黑色恐高气氛逐现 海证研究 投资咨询部 黑色产业团队蒋海辉 Z3178 21-65228713 jianghaihui@hicend.com.cn 钢材 : 现货价格处于高位, 吨钢利润超过千元, 近月合约期货价格有基差收敛的需求, 短期内在库存偏低以及环保限产的影响下, 螺纹近月合约将继续维持偏强格局, 远月合约期价波动加大, 短期内宏观偏空和产业偏强继续博弈, 操作上建议等待 4-41 元 / 吨的区间再行抛空 铁矿 : 港口库存维持高位, 但钢厂库存处于适中水平, 短期收到钢材偏强走势以及下游吨钢利润高企的支撑影响, 近月合约难有大幅下跌, 更多关注的 185 合约, 短期在焦炭大幅上涨的影响下, 后期高品位铁矿可能会出现短缺, 溢价上升, 但长期从基本面供需依然看空铁矿, 操作上建议等待反弹后抛空 煤焦 : 现货价格持续涨价, 焦化厂利润暂时得以修复, 但环保政策影响以及前期炼焦利润亏损所带来的主动性限产, 焦化目前开工率较低, 且库存不高, 而钢厂在积极补库的背景下, 逐渐接受焦化厂的提价, 让渡部分利润, 因此短期内煤焦期货价格将会继续维持强势, 操作上建议多单继续持有 动力煤 : 动力煤近期现货价格表现偏强, 继续逼近 7 元 / 吨的整数关口, 带动近月 181 合约一路走高, 近期日耗上升, 前期电厂在低库存背景下开始陆续补库, 港口锚地数也逐渐增加, 短期内动力煤近月将继续保持强势, 对于 185 合约, 尽管我们维持看空观点, 但当前期价已经大幅贴水近 8 元 / 吨, 因此在现货看涨背景下, 有贴水收敛的需求, 操作上建议等待贴水收敛至 3-5 元 / 吨再行抛空

2-12-11 216-1-11 216-2-11 216-3-11 216-4-11 216-5-11 216-6-11 216-7-11 216-8-11 216-9-11 216-1-11 216-11-11 216-12-11 217-1-11 217-2-11 217-3-11 217-4-11 217-5-11 217-6-11 217-7-11 217-8-11 217-9-11 217-1-11 217-11-11 214-12-3 2-2-28 2-4-3 2-6-3 2-8-31 2-1-31 2-12-31 216-2-29 216-4-3 216-6-3 216-8-31 216-1-31 216-12-31 217-2-28 217-4-3 217-6-3 217-8-31 217-1-31 2-1-5 2-3-5 2-5-5 2-7-5 2-9-5 2-11-5 216-1-5 216-3-5 216-5-5 216-7-5 216-9-5 216-11-5 217-1-5 217-3-5 217-5-5 217-7-5 217-9-5 217-11-5 一 钢材图 1: 螺纹现货价格 ( 元 / 吨 ) 图 2: 热卷现货价格 ( 元 / 吨 ) 55 5 5 45 45 4 4 35 35 3 3 25 25 2 2 1 天津上海杭州广州 上海杭州天津广州 图 3: 钢坯现货价格 ( 元 / 吨 ) 图 4: 钢材毛利润 ( 元 / 吨 ) 45 25 4 35 3 2 25 1 2 5 1-5 唐山 江苏 -1 螺纹钢热轧冷轧 图 5: 贸易商建材成交量 ( 吨 ) 图 6: 钢厂高炉开工率 (%) 3 25 2 1 5 1 9 8 7 6 5 4 全国河北唐山晋蒙地区 合计南方华东北方 2 / 1

图 7: 京津冀钢材周产 ( 万吨 ) 图 8: 京津冀钢厂热轧板卷周产 ( 万吨 ) 12 16 14 1 12 8 1 6 4 2 8 6 4 2 合计唐山其他地区 合计唐山邯郸其他地区 图 9: 全国钢厂螺纹开工率 (%) 图 1: 京津冀螺纹钢生产线开工率 (%) 1 12 9 8 7 6 5 4 1 8 6 4 2 合计华东南方北方 合计唐山其他地区 图 11: 钢材社会库存 ( 万吨 ) 图 12: 钢坯库存 ( 万吨 ) 18 8 16 7 14 6 12 1 5 8 4 6 3 4 2 2 1 钢材合计螺纹钢线材中厚板热轧卷板冷轧卷板 3 / 1

图 13: 钢厂钢材库存 ( 万吨 ) 图 14: 京津冀钢厂螺纹库存 ( 万吨 ) 45 35 4 3 35 25 3 25 2 2 1 1 5 5 螺纹钢线材热轧卷板冷轧卷板中厚板 图 : 京津冀钢厂热卷库存 ( 万吨 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 合计唐山其他地区 唐山邯郸其他地区 4 / 1

2-12-11 216-1-11 216-2-11 216-3-11 216-4-11 216-5-11 216-6-11 216-7-11 216-8-11 216-9-11 216-1-11 216-11-11 216-12-11 217-1-11 217-2-11 217-3-11 217-4-11 217-5-11 217-6-11 217-7-11 217-8-11 217-9-11 217-1-11 217-11-11 二 铁矿石图 16: 进口铁矿石港口价格 ( 元 / 吨 ) 图 17: 贸易商港口现货日均成交量 ( 万吨 ) 8 9 8 7 7 6 6 5 5 4 4 3 2 3 1 2 日照港 曹妃甸 合计河北主港华东主港南方主港 图 18: 港口进口矿库存及疏港量 ( 万吨 万吨 / 日 ) 图 19: 澳洲巴西铁矿石发货量 ( 万吨 ) 16 35 29 14 3 27 12 25 25 1 2 8 23 6 21 1 4 19 2 5 17 日均疏港量总库存贸易矿量 图 2: 钢厂进口矿库存 ( 万吨 ) 图 21: 国内矿山铁精粉库存 ( 万吨 ) 26 4 2 24 18 35 16 22 14 2 3 12 18 25 1 8 16 6 14 2 4 2 12 平均可用天数 总库存 大型矿山中型矿山小型矿山总计 5 / 1

216-5-5 216-6-5 216-7-5 216-8-5 216-9-5 216-1-5 216-11-5 216-12-5 217-1-5 217-2-5 217-3-5 217-4-5 217-5-5 217-6-5 217-7-5 217-8-5 217-9-5 217-1-5 217-11-5 217-12-5 三 煤焦 图 22: 焦炭港口平仓价 ( 元 / 吨 ) 图 23: 钢厂焦化厂现货价 ( 元 / 吨 ) 25 24 23 22 21 2 19 18 17 16 3 25 2 1 5 美锦一级旭阳准一级河钢一级 连云港一级天津港准一级董家港准一级日照准一级 日钢一级日钢二级莱钢准一级 图 24: 主产区焦炭价格 ( 元 / 吨 ) 图 25: 进口焦煤港口价格 ( 元 / 吨 ) 25 23 21 19 17 13 11 9 7 5 25 2 1 5 唐山准一级 邯郸准一级 晋中准一级 长冶准一级 济宁二级 临沂二级 图 26: 山西焦煤价格 ( 元 / 吨 ) 图 27: 河北焦煤价格 ( 元 / 吨 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 16 14 13 12 11 1 9 临汾吕梁长冶 邯郸车板价 唐山出厂价 6 / 1

216-4-1 216-5-1 216-6-1 216-7-1 216-8-1 216-9-1 216-1-1 216-11-1 216-12-1 217-1-1 217-2-1 217-3-1 217-4-1 217-5-1 217-6-1 217-7-1 217-8-1 217-9-1 217-1-1 217-11-1 217-12-1 图 28: 焦炭港口库存 ( 万吨 ) 图 29: 炼焦煤港口库存 ( 万吨 ) 35 4 3 35 3 25 25 2 2 1 1 5 5 青岛港日照港连云港天津港焦炭库存 : 青岛港 ( 周 ) 合计京唐港湛江港 图 3: 钢厂焦炭总库存及可用天数 ( 万吨 天 ) 图 31: 钢厂焦炭库存按地域 ( 万吨 ) 5 14 3 45 13 25 12 4 11 2 1 35 9 3 8 1 7 25 5 6 2 5 可用天数 库存合计 东北华北华东华南华中西北西南 图 32: 焦化厂焦炭库存按地域 ( 万吨 ) 图 33: 焦化厂焦炭库存按产能 ( 万吨 ) 4 35 3 25 2 1 5 7 6 5 4 3 2 1 东北华北西北华中华东西南 产能 1 万吨以下产能 1 至 2 万吨产能 2 万吨以上 7 / 1

2-12-11 216-1-11 216-2-11 216-3-11 216-4-11 216-5-11 216-6-11 216-7-11 216-8-11 216-9-11 216-1-11 216-11-11 216-12-11 217-1-11 217-2-11 217-3-11 217-4-11 217-5-11 217-6-11 217-7-11 217-8-11 217-9-11 217-1-11 217-11-11 图 34: 炼焦煤煤矿库存 ( 万吨 ) 图 35: 钢厂炼焦煤总库存及可用天数 ( 万吨 天 ) 4 95 2 35 9 19 18 3 85 17 25 8 16 2 75 14 1 7 13 12 5 65 11 6 1 合计山西河北山东 可用天数 库存 图 36: 焦化厂炼焦煤总库存及可用天数 ( 万吨 天 ) 图 37: 焦化厂炼焦煤库存按产能分类 ( 万吨 ) 95 2 7 9 19 85 18 6 8 17 5 75 16 4 7 14 3 65 13 2 6 12 55 11 1 5 1 可用天数 库存 产能 2 产能 1-2 产能 <1 图 38: 焦化厂炼焦煤库存按地域 ( 万吨 ) 图 39: 钢厂炼焦煤库存按地域 ( 万吨 ) 5 4 45 35 4 3 35 25 3 2 25 2 1 1 5 5 西南西北东北华中华北华东 东北华北华东华南华中西北西南 8 / 1

216-5-13 216-6-13 216-7-13 216-8-13 216-9-13 216-1-13 216-11-13 216-12-13 217-1-13 217-2-13 217-3-13 217-4-13 217-5-13 217-6-13 217-7-13 217-8-13 217-9-13 217-1-13 217-11-13 2-3-6 2-5-6 2-7-6 2-9-6 2-11-6 216-1-6 216-3-6 216-5-6 216-7-6 216-9-6 216-11-6 217-1-6 217-3-6 217-5-6 217-7-6 217-9-6 217-11-6 四 动力煤 图 4: 北方港口动力煤平仓价 ( 元 / 吨 ) 图 41: 动力煤港口库存 ( 万吨 ) 8 75 7 65 6 55 5 45 4 35 3 8 7 6 5 4 3 2 1 秦皇岛天津港曹妃甸京唐港 黄骅港广州港曹妃甸秦皇岛国投京唐 图 42: 长江港口动力煤库存 ( 万吨 ) 图 43: 六大电厂煤炭库存及可用天数 ( 万吨 天 ) 45. 48 4. 35. 13 43 3. 38 25. 11 33 2.. 9 28 1. 7 23 5. 18. 5 13 3 8 煤炭库存 : 如皋港煤炭库存 : 长宏国际煤炭库存 : 江阴港 煤炭库存 : 扬子江煤炭库存 : 太和港煤炭库存 : 长江口合计 库存合计 可用天数 图 44: 六大电厂日耗 ( 万吨 / 日 ) 图 45: 港口铁路调入量 ( 万吨 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 8 7 6 5 4 3 2 1 合计浙电上电粤电国电大唐华能 秦皇岛曹妃甸黄骅港 9 / 1

图 46: 港口锚地数 ( 艘 ) 图 47: 港口铁路调入量 ( 万吨 ) 14 18 12 16 14 1 12 8 1 6 8 4 6 4 2 2 8 7 6 5 4 3 2 1 秦皇岛曹妃甸黄骅港京唐港 OCFI 指数 OCFI: 秦皇岛 - 广州 (5-6 万 DWT) 1 / 1