2017 年 2 月 16 日 环保 加油, 一带一路下的环保板块 行业简报 一带一路 环境问题很敏感 : 一带一路沿线许多区域的生态环境整体脆弱 (60 余个国家中, 中东中 亚等环境较差, 欧洲环境较好 ), 造成的原因一是原本这些区域存在土壤贫瘠 荒漠化等生态环保问题, 二是一旦大型项目上马 经济开发活动加 剧, 可能会为环境带来新的挑战, 如水污染 大气污染等 绿色转移是未来趋势 : 因此 一带一路对环保板块影响 的核心逻辑初步判断是, 一带一路 沿线的新兴经济体和发展中国家普遍将面临新工业化以及全球产业转移带来的环境污染问题 国企优先, 模式多样 : 我们认为, 一带一路的项目输出中, 除了大型专项环保项目, 其余大部分环保项目可能不会独立打包, 海外业主将更多倾向选择大型设备工程 运营服务商, 如建筑 交运大型央企国企, 环保项目也许将通过与这些大型央企国企合作的形式实现绿色输出, 可能先从环保基础设施建设示范项 目开始, 模式将是 PPP 等各种形式 灵活处理 ; 另外沿线国家是否给环保企业单独减免关税等政策是关键问题 一带一路 是环保上市公司业绩增长的重要催化因素 : 我们统计了 2016 年环保板块业绩预告 ( 此次披露业绩预告的公司有 40 家 占板块公司 2/3 左右 ), 整体增速在 33-55%; 表面看上去很高, 其实有 20% 是负增长甚至净利润为负 且有许多公司就在 丝绸之路经济带 或 21 世纪海上丝绸之路 省份以内, 也就是说仍有许多环保上市公司存在一带一路的海外绿色输出需求 寻求更多订单以保持公司正常经营 重点受益标的 : 我们从 3 个维度分析相关标的 :1 是龙头企业或央企背景公司拥有大 型合作伙伴资源率先受益, 关注中材节能 首创股份 北控水务 光大国际 2 是率先布局一带一路环保公司, 推荐永清环保 三维丝 3 是地处一路一带省份企业, 推荐天翔环境 博世科, 关注华西能源 云南水务 风险分析 : 一带一路先污染后治理 环保问题在最初不受重视 ; 沿线国家是否对 国内环保企业给予足够税收等优惠政策未可知 证券代码 公司名称 股价 EPS PE 投资 15A 16E 17E 15A 16E 17E 评级 300187 永清环保 12.51 0.55 0.32 0.40 22.7 39.1 31.3 买入 300056 三维丝 16.65 0.21 0.50 0.79 79.3 33.3 21.1 买入 300362 天翔环境 18.57 0.46 0.34 0.55 40.4 54.6 33.8 买入 300422 博世科 39.80 0.35 0.55 1.12 113.7 72.4 35.5 买入 买入 ( 维持 ) 分析师 陈俊鹏 (( 执业证书编号 :S0930511120004) 021-22169041 chenjunpeng@ebscn.com 郑小波 (( 执业证书编号 :S0930515080002) 0755-23945524 zhengxb@ebscn.com 宋磊 (( 执业证书编号 :S0930516070002) 021-22169317 songlei1@ebscn.com 联系人 殷中枢 021-22169040 yinzs@ebscn.com 行业与上证指数对比图 30% 20% 10% 0% -10% 03-16 05-06- 07-08- 10-11- 12-16 16 16 16 16 16 16 环保沪深 300 相关研报关注两会环保主题及环保业绩股, 证监会支持节能环保企业融资 2017-02-12 环保视角解读中央一号文件 : 推行绿色生产 生态环境修复 2017-02-06 PPP 资产证券化开启绿色通道, 板块第二波行情启动在即 2017-02-06 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告
Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 2017-02-16 环保 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性 客户的反馈 竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益 所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系 分析师介绍 陈俊鹏, 光大证券研究所投资产品研究部副总经理, 环保行业首席分析师 长江商学院工商管理硕士, 加州大学伯克利分校 Haas 商学院交换学生, 上海交通大学工学士 2011 年 8 月加入光大证券研究所,8 年证券行业从业经验,8 年行业工作经验 2016 年获新财富公用事业第五名 ; 金融界 慧眼 量化环保行业第一名 ;2015 年获东方 财富最佳选股公用事业行业第一名 ;2014 年获 STARMINE 亚太区公用事业行业第三名 亚太区材料行业第三名, 今日投资 最佳选股分析师公用事业第二名 ;2013 年获 金牛奖 环保行业第三名, 水晶球 公用事业第六 名,STARMINE 大陆和香港地区设备类最佳选股分析师第一名, 今日投资 最佳选股分析师公用事业第一名 擅长产业链深度研究 郑小波, 中山大学投资学硕士 12 年开始从事煤炭 环保及公用事业的卖方研究工作 15 年加入光大证券研究所, 负责环保及公用事业的研究 2015 年获得新财富 最佳海外研究团队 第四名 ( 核心成员 ) 宋磊, 上海交通大学硕士研究生, 华中科技大学工学学士 2016 年 2 月加入光大证券,4 年买方行业经验 投资建议历史表现图 环保 日期 评级 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2009-12-31 买入 2012-04-16 买入 2016-11-28 买入 2017-01-22 买入 2017-02-05 买入 2017-02-05 买入 2017-02-06 买入 2017-02-06 买入 2017-02-12 买入 买入 增持 中性 减持 卖出 环保沪深 300 资料来源 : 光大证券研究所 行业及公司评级体系 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 ; 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%; 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%; 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上 ; 无评级 因无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使无法给出明确的投资评级 市场基准指数为沪深 300 指数 分析 估值方法的局限性说明 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告
特别声明 光大证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 创建于 1996 年, 系由中国光大 ( 集团 ) 总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司, 是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一 公司经营业务许可证编号 :z22831000 公司经营范围 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 为期货公司提供中间介绍业务 ; 证券投资基金代销 ; 融资融券业务 ; 中国证监会批准的其他业务 此外, 公司还通过全资或控股子公司开展资产管理 直接投资 期货 基金管理以及香港证券业务 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所 ( 以下简称 光大证券研究所 ) 编写, 以合法获得的我们相信为可靠 准确 完整的信息为基础, 但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性 光大证券研究所可能将不时补充 修订或更新有关信息, 但不保证及时发布该等更新 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发, 仅供本公司的客户使用 本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断, 可能需随时进行调整 报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资 法律 会计或税务方面的最终操作建议, 本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺 在法律允许的情况下, 本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素 在任何情况下, 本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议, 本公司及其附属机构 ( 包括光大证券研究所 ) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任 本公司的销售人员 交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略 本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险, 在作出投资决策前, 建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择 本报告的版权仅归本公司所有, 任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表 篡改或者引用 光大证券股份有限公司研究所销售交易总部 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼邮编 200040 总机 :021-22169999 传真 :021-22169114 22169134 销售交易总部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 上海 陈蓉 021-22169086 13801605631 chenrong@ebscn.com 濮维娜 021-62158036 13611990668 puwn@ebscn.com 胡超 021-22167056 13761102952 huchao6@ebscn.com 周薇薇 021-22169087 13671735383 zhouww1@ebscn.com 李强 021-22169131 18621590998 liqiang88@ebscn.com 罗德锦 021-22169146 13661875949/13609618940 luodj@ebscn.com 张弓 021-22169083 13918550549 zhanggong@ebscn.com 黄素青 021-22169130 13162521110 huangsuqing@ebscn.com 邢可 021-22167108 15618296961 xingk@ebscn.com 陈晨 021-22169150 15000608292 chenchen66@ebscn.com 王昕宇 021-22167233 15216717824 wangxinyu@ebscn.com 北京 郝辉 010-58452028 13511017986 haohui@ebscn.com 梁晨 010-58452025 13901184256 liangchen@ebscn.com 郭晓远 010-58452029 15120072716 guoxiaoyuan@ebscn.com 王曦 010-58452036 18610717900 wangxi@ebscn.com 关明雨 010-58452037 18516227399 guanmy@ebscn.com 张彦斌 010-58452026 15135130865 zhangyanbin@ebscn.com 深圳 黎晓宇 0755-83553559 13823771340 lixy1@ebscn.com 李潇 0755-83559378 13631517757 lixiao1@ebscn.com 张亦潇 0755-23996409 13725559855 zhangyx@ebscn.com 王渊锋 0755-83551458 18576778603 wangyuanfeng@ebscn.com 张靖雯 0755-83553249 18589058561 zhangjingwen@ebscn.com 牟俊宇 0755-83552459 13827421872 moujy@ebscn.com 国际业务 陶奕 021-22167107 18018609199 taoyi@ebscn.com 戚德文 021-22167111 18101889111 qidw@ebscn.com 金英光 021-22169085 13311088991 jinyg@ebscn.com 傅裕 021-22169092 13564655558 fuyu@ebscn.com 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
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