2017 年 09 月 16 日 估值周报 证券研究报告 股票投资策略报告 本报告的主要看点 : 1 一周市场回顾 2 A 股指数 板块 行业估值比较 3 港股指数 行业估值比较 基本结论 用放大镜看 A 股 港股估值变化 ---- 估值周报 (0911-0915) 本周 A 股几大股指呈现高位震荡的态势, 涨幅最大的是深证成指, 上涨 0.84%, 其次是中证 500 中小板指 沪深 300 指, 分别上涨 0.73% 0.53% 0.14%, 跌幅最大的是上证 50 指, 下跌 0.68%, 其次是创业板指 上证综指, 分别下跌 0.51% 0.35% 涨幅前五的行业分别是房地产 (+3.67%) 食品饮料 (+3.25%) 电气设备 (+2.82%) 休闲服务 (+2.45%) 汽车 (+2.18%), 涨幅后五的分别是钢铁 (-4.47%) 采掘 (-2.41%) 计算机 ( -1.49%) 银行 (-1.37%) 有色金属 ( - 1.09%) 上证 50 指滚动市盈率为 11.45, 较上周下降 0.13, 沪深 300 指数滚动市盈率为 14.07, 较下降 0.07, 创业板指滚动市盈率为 43.04, 较上周下降 0.17, 中小板指滚动市盈率为 34.75, 较上周上升 0.23 上证 50 指市净率 1.34, 较上周下降 0.01, 沪深 300 指数市净率 1.65, 较上周下降 0.01, 创业板指市净率 4.63, 较上周下降 0.02, 中小板指市净率 4.39, 较上周上升 0.03 从相对 PE 来看, 上证 50 相对中小板板指 PE 为 0.392, 较上周下降 0.006; 上证 50 指相对于创业板指 PE 为 0.266, 较上周下降 0.002 从相对 PB 来看, 上证 50 指相对中小板指 PB 为 0.304, 较上周下降 0.005, 上证 50 指相对于创业板指 PB 为 0.286, 较上周下降 0.002 全部 A 股 PE 为 20.61, 全部 A 股 PB 为 2.12, 均与上周持平 剔除金融后, 全部 A 股的 PE 为 32.56, 较上周上升 0.14, 全部 A 股 PB 为 2.72, 较上周上升 0.01 中小板 PE 为 41.19, 较上周上升 0.23,PB 为 3.85, 较上周上升 0.01 创业板 PE 为 53.74, 较上周下降 0.04, PB 为 4.61, 较上周下降 0.01 剔除温氏股份后, 以整体法计算的 PE 为 56.07, 较上周下降 0.14,PB 为 4.61, 较上周下降 0.02 李立峰分析师 SAC 执业编号 :S1130515040001 (8621)60230231 lilifeng@gjzq.com.cn 樊继拓分析师 SAC 执业编号 : S1130517070001 fanjt@gjzq.com.cn 魏雪 联系人 艾熊峰联系人 weixue@gjzq.com.cn aixiongfeng@gjzq.com.cn 一级行业 PE 变化 : 本周市盈率上升较多的行业分别国防军工 (+1.31) 电气设备 (+1.20) 食品饮料 (+1.09), 市盈率下降较多的行业分别是钢铁 (-1.16) 计算机 (-0.98) 有色金属 (-0.69) PB 变化 : 本周市净率上升较多的行业分别是食品饮料 (+0.13) 家用电器 (+0.08) 休闲服务 (+0.08), 下降较多的行业分别是钢铁 (-0.08) 计算机 (-0.07) 有色金属 (-0.04) 港股指数 PE 变化 : 恒生指数 恒生中国 25 指数 恒生香港 35 指数 恒生大型股指数 恒生中型股指数市盈率分别下降上升 0.03 0.04 0.04 0.05 0.3, 恒生国企指数市盈率下降 0.06 港股指数 PB 变化 : 恒生指数 恒生香港 35 指数 恒生中国 25 指数 恒生大型股指数 恒生中型股指数市净率分别上升 0.004 0.001 0.004 0.006 0.029, 恒生国企指数市净率下降 0.007 风险提示 : 流动性风险 海外黑天鹅事件 - 1 - 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此
内容目录 一 一周市场回顾...4 二 A 股市场估值水平...5 2.1 指数绝对估值水平...5 2.2 指数相对估值...6 2.3 板块估值水平 ( 整体法 )...7 2.4 申万一级行业估值水平...9 三 港股市场估值水平... 11 3.1 本周港股行业涨跌情况... 11 3.2 指数估值水平... 11 3.3 行业估值水平...12 3.4 AH 股折溢价情况对比...13-2 -
图表目录 图表 1: 本周全球主要市场涨跌情况...4 图表 2: 本周申万一级行业涨跌情况...5 图表 3:A 股重要指数滚动市盈率...5 图表 4:A 股重要指数市净率...5 图表 5:A 股主要指数 PE(TTM) 分位 ( 自 10 年 1 月起 )...6 图表 6: 本周 A 股主要指数 PE(TTM) 变化...6 图表 7:A 股主要指数 PB(LF) 分位 ( 自 10 年 1 月起 )...6 图表 8: 本周 A 股主要指数 PB(LF) 变化...6 图表 9: 相对 PE: 上证 50 指 / 中小板指...7 图表 10: 相对 PB: 上证 50 指 / 中小板指...7 图表 11: 相对 PE: 上证 50 指 / 创业板指...7 图表 12: 相对 PB: 上证 50 指 / 创业板指...7 图表 13: 全部 A 股市盈率...8 图表 14: 全部 A 股市净率...8 图表 15: 全部 A 股 ( 剔除金融 ) 市盈率...8 图表 16: 全部 A 股 ( 剔除金融 ) 市净率...8 图表 17: 中小板股票市盈率...8 图表 18: 中小板股票市净率...8 图表 19: 创业板股票市盈率...9 图表 20: 创业板股票市净率...9 图表 21: 创业板股票 ( 剔除温氏股份 ) 市盈率...9 图表 22: 创业板股票 ( 剔除温氏股份 ) 市净率...9 图表 23: 申万一级行业 PE(TTM) 分位 ( 自 10 年 1 月起 )...10 图表 24: 申万一级行业 PB(LF) 分位 ( 自 10 年 1 月起 )...10 图表 25: 本周恒生行业指数涨跌情况... 11 图表 26: 恒生 AH 溢价指数走势... 11 图表 27: 港股重要指数 PE(TTM)( 自 07 年 1 月起 )...12 图表 28: 港股重要指数 PB( 自 07 年 1 月起 )...12 图表 29: 恒生行业指数 PE(TTM)( 自 07 年 1 月起 )...13 图表 30: 恒生行业指数 PB( 自 07 年 1 月起 )...13 图表 31:AH 股溢价...14-3 -
一 一周市场回顾 本周 A 股几大股指呈现高位震荡的态势, 前期涨幅较大的钢铁 采掘 有色金属板块本周全线下跌, 同时银行 非银板块的下跌也对指数造成了明显的拖累, 而食品饮料和家用电器板块本周有所反弹 本周涨幅最大的是深证成指, 上涨 0.84%, 其次是中证 500 中小板指 沪深 300 指, 分别上涨 0.73% 0.53% 0.14%, 跌幅最大的是上证 50 指, 下跌 0.68%, 其次是创业板指 上证综指, 分别下跌 0.51% 0.35% 外盘普遍上涨, 美国三大股指创历史新高 亚洲市场上, 恒生指数上涨 0.5%, 而恒生国企指数下跌 0.74%; 日经 225 孟买 SENSEX30 韩国综合指数 俄罗斯 RTS 分别上涨 3.29% 1.79% 1.81% 0.34% 欧美市场上, 美国三大股指全线上涨, 均创出历史新高, 道琼斯工业指数 标普 500 指数 纳斯达克指数分别上涨 2.16% 1.58% 1.39%; 法国 CAC 和德国 DAX 分别上涨 1.96% 1.75%, 仅英国富时 100 指数下跌 2.20% 图表 1: 本周全球主要市场涨跌情况 资料 本周 28 个申万一级行业中 16 个取得正收益, 涨幅前五的分别是房地产 ( +3.67%) 食品饮料 ( +3.25%) 电气设备 ( +2.82%) 休闲服务 (+2.45%) 汽车 (+2.18%), 涨幅后五的分别是钢铁 (-4.47%) 采掘 (-2.41%) 计算机 (-1.49%) 银行 (-1.37%) 有色金属 (-1.09%) - 4 -
图表 2: 本周申万一级行业涨跌情况 资料 二 A 股市场估值水平 图表 3:A 股重要指数滚动市盈率 2.1 指数绝对估值水平 市盈率方面 : 上证 50 指滚动市盈率为 11.45, 较上周下降 0.13, 沪深 300 指数滚动市盈率为 14.07, 较下降 0.07, 创业板指滚动市盈率为 43.04, 较上周下降 0.17, 中小板指滚动市盈率为 34.75, 较上周上升 0.23 市净率方面 : 上证 50 指市净率 1.34, 较上周下降 0.01, 沪深 300 指数市净率 1.65, 较上周下降 0.01, 创业板指市净率 4.63, 较上周下降 0.02, 中小板指市净率 4.39, 较上周上升 0.03 图表 4:A 股重要指数市净率 - 5 -
图表 5:A 股主要指数 PE(TTM) 分位 ( 自 10 年 1 月起 ) 市盈率分位 : 创业板指 (43.04) 中证 500(34.05) 低于历史均值, 上证综指 (16.14) 上证 50 指 (11.45) 沪深 300 指 (14.07) 深证成指 (29.13) 中小板指 (34.75) 高于历史均值 市净率分位 : 上证综指 (1.73) 上证 50 指 (1.35) 沪深 300 指 (1.66) 中小板指 (4.36) 创业板指 (4.65) 中证 500(2.78) 低于历史均值 深证成指 (3.15) 高于历史均值 图表 6: 本周 A 股主要指数 PE(TTM) 变化 图表 7:A 股主要指数 PB(LF) 分位 ( 自 10 年 1 月起 ) 图表 8: 本周 A 股主要指数 PB(LF) 变化 2.2 指数相对估值 从相对 PE 来看, 上证 50 相对中小板板指 PE 为 0.392, 较上周下降 0.006; 上证 50 指相对于创业板指 PE 为 0.266, 较上周下降 0.002 从相对 PB 来看, 上证 50 指相对中小板指 PB 为 0.304, 较上周下降 0.005, 上证 50 指相对于创业板指 PB 为 0.286, 较上周下降 0.002-6 -
图表 9: 相对 PE: 上证 50 指 / 中小板指 图表 10: 相对 PB: 上证 50 指 / 中小板指 图表 11: 相对 PE: 上证 50 指 / 创业板指 图表 12: 相对 PB: 上证 50 指 / 创业板指 2.3 板块估值水平 ( 整体法 ) 全部 A 股 PE 为 20.61, 全部 A 股 PB 为 2.12, 均与上周持平 剔除金融后, 全部 A 股的 PE 为 32.56, 较上周上升 0.14, 全部 A 股 PB 为 2.72, 较上周上升 0.01-7 -
图表 13: 全部 A 股市盈率 图表 14: 全部 A 股市净率 图表 15: 全部 A 股 ( 剔除金融 ) 市盈率 图表 16: 全部 A 股 ( 剔除金融 ) 市净率 图表 17: 中小板股票市盈率 中小板 PE 为 41.19, 较上周上升 0.23,PB 为 3.85, 较上周上升 0.01 创业板 PE 为 53.74, 较上周下降 0.04,PB 为 4.61, 较上周下降 0.01 剔除温氏股份后, 以整体法计算的 PE 为 56.07, 较上周下降 0.14,PB 为 4.61, 较上周下降 0.02 图表 18: 中小板股票市净率 - 8 -
图表 19: 创业板股票市盈率 图表 20: 创业板股票市净率 图表 21: 创业板股票 ( 剔除温氏股份 ) 市盈率 图表 22: 创业板股票 ( 剔除温氏股份 ) 市净率 2.4 申万一级行业估值水平 市盈率方面 : 本周市盈率上升较多的行业分别国防军工 (+1.31) 电气设备 (+1.20) 食品饮料 (+1.09), 市盈率下降较多的行业分别是钢铁 (- 1.16) 计算机 (-0.98) 有色金属 ( -0.69) 整体来看, 农林牧渔 (32.55) 采掘 (25.04) 化工 (31.29) 钢铁 (24.79) 电子 (43.82) 纺织服装 (30.77) 轻工制造 (34.94) 医药生物 (38.44) 房地产 (17) 休闲服务 (43.36) 传媒 (38.63) 等行业估值低于历史均值 ; 有色金属 (64.65) 家用电器 (18.43) 食品饮料 (32.64) 公用事业 (29.60) 交通运输 (23.55) 商业贸易 (35.50) 建筑材料 (28.98) 建筑装饰 (18.40) 电气设备 (43.31) 计算机 (59.46) 国防军工 (94.07) 通信 (60.35) 非银金融 (22.04) 银行 (7.30) 汽车 (21.25) 机械设备 (54.74) 等行业高于历史均值 市净率方面 : 本周市净率上升较多的行业分别是食品饮料 (+0.13) 家用电器 (+0.08) 休闲服务 (+0.08), 下降较多的行业分别是钢铁 (-0.08) 计算机 (-0.07) 有色金属 (-0.04) 整体来看, 农林牧渔 (3.46) 采掘 (1.82) 化工 (2.75) 有色金属 (3.67) 纺织服装 (2.65) 医药生物 (4.05) 公用事业 (2.30) 房地产 (2.09) 商业贸易 (2.28) 休闲服务 (3.88) 建筑装饰 (1.94) 电气设备 (3.01) 国防军工 (3.31) 计算机 (4.33 ) 传媒 ( 3.37) 银行 (0.97 ) 非银金融 ( 2.11) 汽车 (2.40) 机械设备 (2.95) 等行业低于历史均值 ; 钢铁 (1.77) 家用电 - 9 -
器 (3.67) 食品饮料 (5.10) 电子 (4.09) 轻工制造 (3.03) 交通运输 (1.94) 建筑材料 (2.68) 通信 (3.38) 等行业高于历史均值 图表 23: 申万一级行业 PE(TTM) 分位 ( 自 10 年 1 月起 ) 资料 图表 24: 申万一级行业 PB(LF) 分位 ( 自 10 年 1 月起 ) 资料 - 10 -
三 港股市场估值水平 3.1 本周港股行业涨跌情况 本周 11 个恒生行业指数板块中,7 个行业取得正收益 涨幅居前的为恒生科技资讯业 (+4.35% ) 恒生工业 ( +3.63% ) 恒生地产建筑业 (+3.51%), 跌幅居前的为恒生电讯业 (-1.19%) 恒生公用事业 (- 1.04%) 恒生能源业 (-0.43%) 图表 25: 本周恒生行业指数涨跌情况 资料 本周恒生 AH 溢价指数收于 131.05 点, 较上周下降 3.06(-2.32%) 图表 26: 恒生 AH 溢价指数走势 资料 3.2 指数估值水平 市盈率方面 : 恒生指数 恒生中国 25 指数 恒生香港 35 指数 恒生大型股指数 恒生中型股指数市盈率分别下降上升 0.03 0.04 0.04 0.05 0.3, 恒生国企指数市盈率下降 0.06 其中恒生指数 (12.62) 恒生香港 35 指数 (17.03) 恒生大型股指数 (11.82) 高于历史均值, 恒生国企指数 - 11 -
(8.52) 恒生中国 25 指数 (10.39) 恒生中型股指数 (13.18) 低于历史均值 市净率方面 : 恒生指数 恒生香港 35 指数 恒生中国 25 指数 恒生大型股指数 恒生中型股指数市净率分别上升 0.004 0.001 0.004 0.006 0.029, 恒生国企指数市净率下降 0.007 其中恒生指数 (1.24), 恒生国企指数 (0.96) 恒生香港 35 指数 (1.25) 恒生中国 25 指数 (1.19) 恒生大型股指数 (1.22) 恒生中型股指数 (1.29) 均低于历史均值 图表 27: 港股重要指数 PE(TTM)( 自 07 年 1 月起 ) 图表 28: 港股重要指数 PB( 自 07 年 1 月起 ) 3.3 行业估值水平 市盈率方面 : 恒生原材料业 (25.33) 恒生工业 (16.63) 恒生金融业 (9.21) 恒生综合业 (8.01) 恒生地产建筑业 (9.89) 低于历史均值 恒生消费品制造业 (18.61) 恒生能源业 (17.21) 恒生消费者服务业 (24.47) 恒生电讯业 (14.87) 恒生公用事业 (16.92) 恒生资讯科技业 (46.28) 高于历史均值 市净率方面 : 恒生消费品制造业 (2.26) 恒生能源业 (0.82) 恒生工业 ( 1.47) 恒生电讯业 (1.26) 恒生公用事业 ( 1.53 ) 恒生金融业 (1.02) 恒生地产建筑业 (1) 恒生综合业 (0.73) 低于历史均值, 恒生原材料业 (1.66) 恒生消费者服务业 (2.16) 和恒生资讯科技业 (6.85) 高于历史均值 - 12 -
图表 29: 恒生行业指数 PE(TTM)( 自 07 年 1 月起 ) 资料 图表 30: 恒生行业指数 PB( 自 07 年 1 月起 ) 资料 3.4 AH 股折溢价情况对比 - 13 -
图表 31:AH 股溢价 来源 :Wind, 国金证券研究所 风险提示 : 流动性风险 海外黑天鹅事件 - 14 -
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