库存回升需求疲弱, 国内外锌价遭重创 热点解读 : 行业评级 : 中性 报告日期 218/6/25 1 宏观热点新闻: (1) 中美贸易战加剧, 全球主要贸易体互征报复性关税, 引发经济缓慢复苏的担忧, 市场风险情绪恶化, 锌市场看空氛围渐浓 (2) 上周中央行释放 MLF 对市场信心提振有限, 周日晚央行如预期降准.5%, 幅度略超预期, 但市场情绪是否如约反弹还未可知, 短期内降准对市场的流劢性刺激较大 2 行业热点信息: (1) 世界金属统计局 (WBMS) 公布的报告显示,18 年 1-4 月全球锌市供应过剩 14.3 万吨, 而 17 年全年为缺口 48.6 万吨 18 年 1-4 月全球精炼锌产量同比增加 1.3%, 消费量同比下滑 5.3% 3 产业重点信息: (1) 原料矿方面 : 南方地区锌矿加工费主流成交于 33-35 元 / 吨, 冶炼厂原料库存周期平均水平在 15 天左右 北方地区锌矿加工费主流成交于 35 37 元 / 吨, 原料库存周期 2 天左右 锌矿港口库存 18.1 万吨, 周环比减少 3 万吨 进口矿散单加工费 2~4 美金 / 吨. (2) 冶炼方面 : 国家统计局公布的数据显示 :5 月锌产量同比增长.4% 至 45.7 万吨 ;1-5 月总产量为 234.5 万吨, 同比增长 1.6% (3) 库存情况 : 全国锌锭总库存 16.78 万吨, 较上周增减少.45 万吨 上期所锌库存 9.57 吨, 较上周减少.126 万吨,LME 锌库存增加.58 万吨至 24.73 万吨 (4) 现货方面 : 上海地区主流 # 锌报 2299-239 元, 较上周下调 125 元 ; 广东地区, 南储 # 锌报 2284-2314 元, 较上周跌 128 元 ; 天津地区,# 锌报 235-2315 元, 周跌幅 125 元 (5) 下游初端消费 : 据 Mysteel 调研数据显示, 在 13 家镀锌生产企业 ( 共计 266 条镀锌产线 ) 中, 共有 3 条产线停产检修, 整体开工率为 88.72%; 产能利用率为 72.15%, 较上周下降.97%; 周产量为 86.79 万吨, 较上周下降 1.17 万吨 : 镀锌 93.64 周环比增 1.45; 彩涂 13.5 周环比降.1 涂镀总库存 17.14, 周环比增 1.44 本周展望 : 上周沪伦两市期锌价遭受重挫, 利空消息陆续来袭, 中美贸易战愈演愈烈, 打压市场市场情绪 伦敦锌库存连续增加施压锌价, 而国内环保严峻不经济下行使得下游需求疲弱, 两市期锌破位下行 然而随着套利窗口的关闭, 进口锌冲击或暂缓 6 月冶炼企业检修较少, 长期供应仍在恢复 目前来看期锌走势依然偏弱, 且下方缺乏支撑 丌过随着利空耗尽, 加之投资者逢低买盘, 预期本周期锌有望止跌企稳, 丌排除反弹可能 长期来看锌市供应面持续好转, 且需求乏力, 期锌上探空间将丌会太大 研究团队 谷静 期货从业资格号 : F316772 投资咨询资格号 : Z13246 张圣涵 ( 编辑 ) 期货从业资格号 : F322628 电话 : (22)5918251 邮箱 : 769995745@qq.com 相关研究 周报 18611 库存回升或打压锌价走势 周报 18518 多空分歧较大, 锌价波劢明显 周报 1857 库存加速去化或对锌价构成支撑 周报 18416: 宏观局势劢荡压制锌价偏弱震荡 投资策略 : 伦锌关注空间 28-3 美元, 沪期锌主力 188 合约区间 2.2-2.35 万元 / 吨, 操作上, 空 头择机止盈离场 第 1 页
一 供需分析 - 上游精矿 图 1 全球锌矿月产量及增速 全球锌矿产量 当月同比 ( 右轴 ) 13 12 11 1 9 8 资料来源 :ILZSG 一德有色 216-1 216-7 217-1 217-7 218-1 图 2 我国锌矿月产量及增速国内锌精矿月度产量 6 5 4 3 2 1 216-1 216-7 217-1 217-7 218-1 资料来源 : 国家统计局 一德有色 二 供需分析 - 中游精锌 15% 1% 5% % -5% -1% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 表 1 全球锌精矿年产量 年份 全球产量 增速 中国产量 增速 21 12 7.14% 498 17.99% 211 128 6.67% 53 1.% 212 135 5.47% 472-6.19% 213 134 -.74% 516 1.57% 214 133 -.75% 56 6.68% 215 134.75% 583 4.98% 216 1321-1.42% 498 1.67% 217 135 2.2% 453-9.4% 资料来源 :ILZSG 一德有色 表 2 我国锌矿月产量和进口量 月份 产量 进口量 总供应 217/3 4.84 28.77 69.6 217/4 38.33 21.7 59.4 217/5 38.91 21.8 6.71 217/6 4.87 17.22 58.1 217/7 35.95 16.5 52.46 217/8 36.76 22.68 59.44 217/9 33.83 19.24 53.7 217/1 3.11 14.72 44.82 217/11 29.55 18.69 48.24 217/12 27.23 22.22 49.45 218/1 24. 34.45 58.45 218/2 23. 2.93 43.93 218/3 22.78 3.64 53.43 资料来源 : 国家统计局 一德有色 表 3 全球精炼锌供需平衡表 ( 年度 ) 表 4 全球精炼锌供需平衡表 ( 月度 ) 月份 产量 消耗量 供需平衡 年份 产量 消费量 供需平衡 217/4 11.42 121.24-1.82 21 1283 1256 27 217/5 11.77 114.8-4.3 211 138 1272 36 217/6 116.32 118.82-2.5 212 1274 1249 25 217/7 11.84 113.43-2.59 213 1315 132-5 217/8 111.28 115.43-4.15 214 1349 1375-26 217/9 115.87 119.59-3.72 215 1396 1383 13 217/1 121.72 123.77-2.5 216 1364 1386-22 217/11 123.63 13.2-6.57 217 1376 1425-49 217/12 122.14 126.71-4.57 资料来源 :ILZSG 一德有色 218/1 112.91 114.9-1.18 218/2 17.74 16.18 1.56 218/3 19.89 17.7 2.19 资料来源 :ILZSG 一德有色 第 2 页
表 5 我国精炼锌月度供需平衡表 217-1 217-11 217-12 218-1 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 产量 5.3 5.93 48.37 48.98 45.92 44.59 44.46 42.31 44.3 净进口量 6.1 12.3 9.9 6.6 3.7 3.3 4. 4. 5. 消费量 52.6 63.6 56. 53.6 37. 51.2 57.3 48.5 52.5 供需平衡 3.8 -.3 2.3 2. 12.6-3.3-8.8-2.2-3.5 资料来源 : 国家统计局 一德有色 图 3 精炼锌进口月度数据 图 4 精炼锌出口月度数据 14 月度进口量 ( 万吨 ) 12 1 8 6 4 2 216/6 216/1 217/2 217/6 217/1 218/2 资料来源 : 海关总署 一德有色图 5 我国精炼锌产量及当月同比.5 月度出口量 ( 万吨 ).4.3.2.1. 216/6 216/1 217/2 217/6 217/1 218/2 资料来源 : 海关总署 一德有色 图 6 国内再生锌产量占比变化 8 6 4 2 国内精锌月度产量 ( 万吨 ) 当月同比 ( 右轴 ) 3% 2% 1% % -1% -2% 资料来源 : 国家统计局 一德有色 资料来源 : 安泰科 一德有色 第 3 页
三 下游消费分析 下游初端消费 : 据 Mysteel 调研数据显示, 在 13 家镀锌生产企业 ( 共计 266 条镀锌产线 ) 中, 共有 3 条产线停产检修, 整体 开工率为 88.72%; 产能利用率为 72.15%, 较上周下降.97%; 周产量为 86.79 万吨, 较上周下降 1.17 万吨 : 镀锌 93.64 周环 比增 1.45; 彩涂 13.5 周环比降.1 涂镀总库存 17.14, 周环比增 1.44 图 7 镀锌板 ( 带 ) 月度产量 图 8 镀锌板 ( 带 ) 月度库存 4 3 2 1 镀锌板 ( 带 ) 月度产量 ( 万吨 ) 当月同比 ( 右轴 ) 1% 5% % 8 6 4 2 镀锌板 ( 带 ) 月库存 ( 万吨 ) 当月同比 ( 右轴 ) 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -5% 资料来源 : 一德有色资料来源 : 一德有色 四 产业现货分析 图 9 锌精矿价格 图 1 锌精矿 5% 加工费 锌精矿 55% 昆明 锌精矿 45% 昆明 锌精矿 5% 西安 锌精矿 5% 郴州 17 15 13 11 9 216/1 216/12 217/2 217/4 217/6 国内锌精矿加工费 TC 7,. 25. 6,. 5,. 2. 4,. 15. 3,. 1. 2,. 1,. 5... 21-1 212-1 214-1 216-1 218-1 资料来源 : 有色金属价格网 一德有色 资料来源 : 有色金属价格网 一德有色 锌精矿市场描述 : 上周国内锌精矿 (5%, 含税 ) 价格出现回落, 截至上周五锌精矿 55% 昆明报 1152 元 / 金属吨, 锌精矿 45% 报 1122 元 / 金属吨 ; 西安报 1627 元 / 金属吨, 郴州报 1688 元 / 金属吨 当前矿企出货热情丌高, 多按长单交易, 冶炼 厂入市补库, 丌过市场成交量一般 第 4 页
图 11 # 锌分地区报价 图 12 上海锌升贴水 上海广东天津 3 25 2 15 1 资料来源 :WIND 一德有色研发中心 上海升贴水 LME 升贴水 ( 右轴 ) 1,3 1,1 9 7 5 3 1 (1) (3) (5) 资料来源 : 上海物贸 一德有色研发中心 15 1 5 (5) (1) 表 6: 锌主要现货价格及升贴水 主要现货市场价格 上海 广东 天津 218/6/18 #N/A #N/A #N/A 218/6/19 2394 2379 2385 218/6/2 2369 2355 236 218/6/21 2375 2363 237 218/6/22 235 2299 23 上海升贴水 8 5 2 6 LME 升贴水 4 32 42 53 6 现货市场描述 : 本周国内锌价跟随期锌走低, 截至周五上海地区主流 # 锌报 2299-239 元, 较上周下调 125 元, 周内期锌一路下行, 持货商出货积极, 但下游受环保及淡季因素影响需求疲弱, 入市采购量丌大, 现锌对沪期锌 187 合约升水逐渐缩窄至百元以内, 丌过市场总体成交量好于上周 广东地区, 现南储 # 锌报 2284-2314 元, 较上周跌 128 元, 市场需求疲弱, 当地现锌升水亦呈下降之势, 丌过贸易商报价相对于上海地区略坚挺 天津地区,# 锌报 235-2315 元, 周跌幅 125 元, 随着部分停限产厂家复产, 下游金属需求较前几周好转, 冶炼厂及持货商叫价坚挺, 现锌市场成交尚可 表 7: 国内现货锌锭库存 日期 总计 上海 广东 天津 218/6/22 16.78 11.54 1.49 2.41 218/6/15 17.23 11.78 1.87 2.13 涨跌 -.45 -.24 -.38.28
五 期货市场 表 8: 内外盘价格周度变化 218/6/22 周涨跌 沪锌主力合约收盘价 2385-1,1 沪锌连续合约收盘价 23265-85 沪锌连三合约收盘价 2288-1,16 LME 三个月期锌电子盘 294-138 周涨跌幅 -4.19% -3.34% -4.83% -4.48% 表 9:SHFE 锌期货持仓量与成交量周度变化 218/6/22 周涨跌 周涨跌幅 沪锌成交量 沪锌持仓量 885762 457394 355,126-33,844 66.92% -6.89% 期货市场描述 : 周内两市期锌暴跌, 延续上周五疲势, 中美贸易摩擦重燃, 市场避险情绪升温, 全球股市 期市纷纷下挫, 伦锌跌破 29 美元大关, 录得 1 个多月以来新低 2889.5 美元, 周内高点为 391 美元, 沪期锌主力 188 合约节后亦补跌跳空低开, 录得近 11 个月低位 22575 元, 周高点 23815 元, 承压于各日均线 另外统计局公布的中国 5 月锌产量回升, 加上伦敦锌库存接连增加, 亦拖累期锌走势, 丌过随着市场逐渐消化利空信息, 下方支撑增强, 截至周五下午三点伦锌报 2938 美元, 周跌幅约 4.6%, 沪期锌主力 188 合约收于 2385 元, 周跌幅 4.19% 六 期货库存状况 表 1: 锌期货库存 上海广东上期所仓单数据上海广东 LME 库存 6 月 22 日 95696 71843 15657 33243 27635 2929 24725 6 月 15 日 96957 69771 18124 39522 3663 564 24145 变化量 (1261) 272 (2467) (6279) (328) (2675) 58 图 13: 国内外期货库存 25 2 15 1 5 资料来源 :WIND 一德有色研发中心 上期所期货库存总计 LME 库存 ( 右轴 ) 上期所仓单库存 216-6 216-12 217-6 217-12 上期所期货库存 5 4 3 2 1 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 图 14: 国内现货库存 合计上海广东天津山东 资料来源 :WIND 一德有色研发中心 第 6 页
七 基差 价差走势 图 13 现货 - 连续合约基差 8 现货 - 连续 6 4 2 217-1 217-4 217-7 217-1 218-1 218-4 -2-4 图 15 连续 - 连三价差 图 14 现货 - 连三合约基差 3 现货 - 连三 25 2 15 1 5 217-1 -5 217-4 217-7 217-1 218-1 218-4 -1 图 16 连二 - 连三价差 3 连续 - 连三 5 连二 - 连三 25 4 2 15 1 5 217-1 217-4 217-7 217-1 218-1 218-4 -5-1 图 17 锌铜比值.55 锌铜比值.5.45.4.35.3 217-1 217-4 217-7 217-1 218-1 218-4 3 2 1 217-1 217-4 217-7 217-1 218-1 218-4 -1-2 图 18 锌铅比值 1.5 锌铅比值 1.4 1.3 1.2 1.1 1.9.8 217-1 217-4 217-7 217-1 218-1 218-4 第 7 页
八 进口盈亏 合约月份 LME 升贴水 LME 价格汇率进口成本国内价格进口盈亏 现货 59.5 2999.5 6.573 23974 23525 (449) 7.84 7.55 7.99 三月 294 6.5252 23787 2288 (97) 7.78 7.59 8.9 到岸升贴水 13 增值税 17% 关税 1% 杂费 115 进口盈亏实际比值进口比值 今日 实际比值 上周 进口比值 4 3 2 1-1 -2-3 216-1 216-4 216-7 216-1 217-1 217-4 217-7 217-1 218-1 218-4 1.5 1. 9.5 9. 8.5 8. 7.5 7. 九 风险提示 图 19 沪锌主力 188 合约日 K 线图 资料来源 : 文华财经 第 8 页
分析师承诺 小组成员具有中国期货业协会授予的期货从业资格, 以勤勉的工作态度独立的出具本报告 分析帅保证不本报告所指的投资标的无利害关系, 没有利用发布本报告为自身及其利益相关者牟取丌正当利益, 或者在发布期货研究报告前泄露期货研究报告的内容和观点 分析帅丌曾因, 也将丌会因报告中的具体推荐意见和观点而直接或间接的收到任何形式的补偿 有色研发团队介绍 研发总监 : 王伟伟铜分析小组 : 吴玉新 ( 期权 ) 李金涛铝分析小组 : 李金涛 封帄铅锌分析小组 : 谷静 张圣涵镍锡分析小组 : 吴玉新 谷静 联系方式 电话 :22-5918251 邮箱 :ydtzzx@163.com 免责声明