2016 年 06 月 22 日公司研究评级 : 买入 ( 维持 ) 研究所 证券分析师 : 孔令峰 S0350512090003 010-68366838 konglf@ghzq.com.cn 联系人 : 陶斯然 S0350114090005 021-68591551 taosr@ghzq.com.cn 联系人 : 邵伟 S0350115070032 18817875606 shaow@ghzq.com.cn 最近一年走势 0.1000 0.0000-0.1000-0.2000-0.3000-0.4000-0.5000-0.6000 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 科达股份 -4.9-24.8-51.5 沪深 300 0.9-4.4-33.0 市场数据 2016/06/22 当前价格 ( 元 ) 15.79 52 周价格区间 ( 元 ) 13.00-32.87 总市值 ( 百万 ) 13719.72 流通市值 ( 百万 ) 5293.91 总股本 ( 万股 ) 86888.64 流通股 ( 万股 ) 33526.97 日均成交额 ( 百万 ) 158.64 近一月换手 (%) 29.84 相关报告 科达股份 (600986) 深度报告 : 以汽车营销 传媒为基础的汽车产业链整合者 ( 买入 )* 传媒 行业 * 孔令峰 2016-05-31 科达股份 (600986) 动态点评 : 聚焦与裂变, 打造汽车数据服务行业领导者 * 传媒行业 * 孔令 峰 2016-04-12 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 已发行股份的 1% 科达股份沪深 300 产业基金公布多项优质投资项目, 打造汽车产业链有力布局 科达股份 (600986) 事件点评事件 : 公司公告产业基金获得南方资本 5 亿元注资, 并公布旗下已投资或已签署协议的投资项目, 包括 : 1) 趣分期 ( 投资额 1.5 亿, 间接持股 ): 中国领先的分期购物平台 ; 2)Trustdata( 投资额 4000 万 ): 移动互联网大数据监测平台 ; 3) 易买车 ( 投资额 4000 万 ): 汽车整车, 汽车配件的大宗交易及电子商务平台 ; 4) 易点时空 ( 投资额 1 亿, 签署协议 ): 垂直汽车类的移动互联网公司, 专注与为车主提供基于移动端的一站式车生活服务, 开发了车轮查违章 车轮考驾照 车轮等十余款汽车类相关 APP, 积累了过亿用户, 是目前国内最大的移动端车主应用开发商 ; 5) 易港金融 ( 投资额 6000 万, 签署协议 ): 浙江首批获互联网金融服务资质的互联网汽车金融平台, 主营汽车抵押及汽车新车按揭贷款业务 ; 6) 梵天管理咨询 ( 投资额 4500 万, 签署协议 ): 专注于汽车行业品牌营销与培训管理 ; 7) 康为广告 ( 投资额 4500 万, 签署协议 ): 汽车整体营销策略管理 ; 投资要点 : 已投资众多优质项目 公司公告了旗下产业基金投资的多个案例, 其中大多为国内相关领域数一数二的公司 我们看到公司在汽车前市场继续布局梵天管理咨询 康为广告 Trustdata 等管理咨询 营销 大数据业务 ; 在汽车交易环节通过易买车在汽车大宗交易领域进行布局 ; 在汽车后市场则通过布局金融 ( 趣分期 易港金融 ) 汽车生活类 APP( 易点时空 ) 等领域进行布局, 从而有效沉淀用户获取数据进而更深层的变现 产业基金尚有较大投资余地 产业基金通过上述布局, 已投资金额已达到 4.8 亿, 通过引入南方资本注资, 产业基金尚有 2.7 亿可供投资, 未来仍有较大投资余地 我们认为, 从公司当前格局来看, 公司仍将继续其在汽车媒体端 汽车电商端 汽车后服务端等布局, 提高用户沉淀能力, 将低频应用转化为高频服务从而最终利用数据在汽车后市场进行变现 我们继续推荐科达股份, 基于如下理由 : 1) 公司已经不仅仅是数字 证券研究报告
营销公司, 而是深度介入巨大市场容量的汽车产业链, 通过汽车营销传媒服务 B 端, 通过汽车交易环节建立数据护城河, 并有望通过汽车数据服务的理念未来在汽车金融等后市场变现的汽车产业链整合者 2) 尤其值得注意的是, 汽车产业链传统巨头正积极与公司合作, 这意味着公司布局是有价值的且正在受到产业认可 同时, 我们注意到汽车类创业公司对科达股份也有较高认同, 有利于未来公司的资源整合 我们预计未来公司在汽车产业的合作将逐步加深 逐步增加, 公司有望在资本市场获得进一步认可 盈利预测和投资评级 : 维持 买入 评级 在估计本次交易成功且非公开发行募资发行价格为 19.45 元 ( 停牌前 20 交易日均价的 90%) 的情况下, 我们预计发行后公司总股本达到约 11.1155 亿股 我们预计若本次并购成功后 2016-2018 年公司备考净利润分别为 7.46/9.49/11.94 亿元, 摊薄后 EPS 分别为 0.67/0.85/1.07 元, 对应 6 月 21 日股价 PE 分别为 24/18/15 倍 若暂不考虑本次非公开发行及收购因素, 我们预计 2016-2018 年净利润分别为 3.64/4.87/6.34 亿元, EPS 分别为 0.42/0.56/0.73 元, 对应 6 月 21 日股价 PE 分别为 38/28/22 倍 考虑到公司通过前期并购以及近期的重组即将形成一条完整的汽车数据服务公司, 当前布局已经日益完善, 产业基金的布局体现了公司在打造汽车数据服务领域的清晰路径, 未来发展前景可期, 当前估值具有较大吸引力, 建议投资者积极关注, 维持公司 买入 评级 风险提示 : 公司收购整合低于预期及业绩不确定风险 ; 资产重组失败风 险 ; 资本市场波动风险 ; 商业模式不可行风险 ; 行业发展低于预期风险 ; 宏观经济风险 ; 政策风险 预测指标 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 ( 百万元 ) 2417 5299 6735 8250 增长率 (%) 117% 119% 27% 22% 净利润 ( 百万元 ) 117 364 487 634 增长率 (%) 119% 211% 34% 30% 摊薄每股收益 ( 元 ) 0.13 0.42 0.56 0.73 ROE(%) 3.03% 8.60% 10.29% 11.79% 资料来源 : 公司数据 国海证券研究所 2
表 1: 科达股份盈利预测表 ( 暂不考虑非公开发行摊薄及并购因素 ) 证券代码 : 600986.SH 股价 : 15.79 投资评级 : 买入 日期 : 2016/06/22 财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 每股指标与估值 2015 2016E 2017E 2018E 盈利能力 每股指标 ROE 3% 9% 10% 12% EPS 0.13 0.42 0.56 0.73 毛利率 18% 22% 22% 23% BVPS 4.41 4.82 5.36 6.07 期间费率 12% 12% 11% 12% 估值 销售净利率 5% 7% 7% 8% P/E 117.11 37.67 28.18 21.62 成长能力 P/B 3.58 3.28 2.94 2.60 收入增长率 117% 119% 27% 22% P/S 5.68 2.59 2.04 1.66 利润增长率 119% 211% 34% 30% 营运能力 利润表 ( 百万元 ) 2015 2016E 2017E 2018E 总资产周转率 0.27 0.41 0.44 0.46 营业收入 2417 5299 6735 8250 应收账款周转率 1.63 1.63 1.63 1.63 营业成本 1991 4128 5221 6372 存货周转率 0.77 1.83 3.65 营业税金及附加 61 159 202 248 偿债能力 销售费用 79 173 236 330 资产负债率 57% 67% 69% 70% 管理费用 118 258 328 402 流动比 1.19 1.16 1.18 1.21 财务费用 26 23 3 (25) 速动比 0.67 0.89 1.04 1.21 其他费用 /(- 收入 ) 40 (23) (32) 6 营业利润 183 534 714 930 资产负债表 ( 百万元 ) 2015 2016E 2017E 2018E 营业外净收支 (12) 0 0 0 现金及现金等价物 1670 4093 6374 9482 利润总额 172 534 714 930 应收款项 1482 3249 4130 5059 所得税费用 49 153 204 266 存货净额 2581 2349 1486 0 净利润 123 381 509 664 其他流动资产 179 393 500 612 少数股东损益 5 17 23 29 流动资产合计 5912 10085 12490 15153 归属于母公司净利润 117 364 487 634 固定资产 102 102 102 101 在建工程 0 0 0 0 现金流量表 ( 百万元 ) 2015 2016E 2017E 2018E 无形资产及其他 93 93 96 98 经营活动现金流 476 2433 2293 3124 长期股权投资 0 0 0 0 净利润 123 381 509 664 资产总计 8885 13021 15383 17998 少数股东权益 5 17 23 29 短期借款 924 924 924 924 折旧摊销 15 20 19 20 应付款项 2313 4981 6300 7690 公允价值变动 0 0 0 0 预收帐款 920 2016 2562 3139 营运资金变动 333 (5513) (1990) (1523) 其他流动负债 805 805 805 805 投资活动现金流 (242) 37 45 52 流动负债合计 4961 8725 10591 12558 资本支出 (26) 0 0 0 长期借款及应付债券 0 0 0 0 长期投资 185 0 0 0 其他长期负债 59 59 59 59 其他 (402) 37 45 51 长期负债合计 59 59 59 59 筹资活动现金流 2190 (9) (12) (16) 负债合计 5020 8784 10650 12617 债务融资 (149) 0 0 0 股本 869 869 869 869 权益融资 747 0 0 0 股东权益 3865 4236 4733 5381 其它 1592 (9) (12) (16) 负债和股东权益总计 8885 13021 15383 17998 现金净增加额 2424 2460 2326 3159 资料来源 : 公司数据 国海证券研究所 3
国海证券股份有限公司 传媒与互联网组介绍 孔令峰, 具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具报告 陶斯然, 同济大学传媒本科, 香港浸会大学工商管理硕士, 香港城市大学金融学硕士, 有 3 年传媒 上市公司工作经验, 对传媒行业理解深刻, 现为 TMT 组传媒 互联网行业组长 邵伟, 计算机科学学士, 上海财经大学金融硕士, 有 1 年资产管理工作经验,2015 年加入国海证券研究所, 现为 TMT 组传媒 互联网行业组研究员 分析师承诺 孔令峰, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 国海证券投资评级标准 行业投资评级推荐 : 行业基本面向好, 行业指数领先沪深 300 指数 ; 中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随沪深 300 指数 ; 回避 : 行业基本面向淡, 行业指数落后沪深 300 指数 股票投资评级买入 : 相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 增持 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间 ; 中性 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 卖出 : 相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上 免责声明 本报告仅供国海证券股份有限公司 ( 简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料, 本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证其中的信息已做最新变更, 也不保证相关的建议不会发生任何变更 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 报告中的内容和意见仅供参考, 在任何情况下, 本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等服务 本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务 风险提示 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分
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