消息快报 证券研究报告 中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格 金融 : 银行 孙鹏, CFA 证券投资咨询业务证书编号 :S1300510120017 (8610) 6622 9072 peng.sun@bocichina.com 袁琳, CFA 证券投资咨询业务证书编号 :S1300510120005 (8610) 6622 9070 lin.yuan@bocichina.com 2012 年 11 月 20 日 关于华夏银行上海嘉定支行代销投资产品违约事件的点评 根据媒体报道, 部分投资者在华夏银行 (600015.CH/ 人民币 8.16, 持有 ) 上海嘉定支行购买了一款高收益率的投资产品, 这款产品的第一期在 2012 年 11 月 25 日到期, 但是在到期后投资人的本金和利息都无法收回, 由此导致投资人发生群体聚集事件 ( 一 ) 该事件的始末缘由 1. 此次违约的产品其实是北京通商国银资产管理公司发行的 中鼎财富 产品 根据公司网站信息, 北京通商国银资产管理有限公司成立于 2011 年, 注册资金 5,600 万, 投资模式包括企业发展的早期 (VC) 成长期与扩张期 (PE) 以及上市前期 (IPO) 的投资 中鼎财富 产品分为四期, 投资对象分别为河南商丘市永恒生典当行, 河南新盛博汽车服务有限公司, 河南奥鑫汽车服务有限公司和云顶商务俱乐部, 通商国银为 中鼎 四期理财产品的发行主体和管理人 去年 11 月至今年 1 月, 通商国银共发行了四期股权投资计划, 名称分别为 中鼎财富一号 中鼎财富二号 中鼎财富通航 中鼎迅捷 投资计划书显示, 四期产品每期募集金额在 4,500 万元左右, 总计投资额估计在 1.6 亿到 1.8 亿元左右 该投资计划宣称该产品具有 11%-13% 的预期收益率, 自然人投资人认购金额门槛为 50 万元 计划书显示, 四期产品均由中发担保进行担保 最近到期的第一期产品 中鼎财富一号股权投资计划 于 2011 年 11 月 25 日成立, 用于投资河南省商丘市永恒生典当有限责任公司 通商国银作为普通合伙人投资 1,000 万, 同时向有限合伙人募集 4,000 万 目前已到期, 但投资人称典当行无法兑付, 而其他部分项目前景也并不乐观 整体来看, 此次涉及的产品本身存在较高市场风险, 且以私募股权投资方式入股而无回购安排, 甚至可能涉嫌非法集资 2. 近日华夏银行对此事的正式回应有两次, 一次是该行总行声明, 中鼎相关产品并非华夏银行发行, 也不是华夏银行代理销售 该款产品各当事方中没有华夏银行, 华夏银行亦从未与该公司签订任何协议 在这次事件中, 银行前员工濮某牵涉其中, 违规私下参与推介该计划, 公安部门已经立案 华夏银行将全力配合公安部门进行调查, 协助资金追偿 一次是华夏银行上海分行行长郑超表示 : 华夏银行会承担应有的责任, 但是需按一定法律程序进行 中银国际研究可在中银国际研究网站 ( www.bociresearch.com.) 上获取
( 二 ) 我们对此事做出如下评论 : 1. 首先, 华夏银行总行表示, 此次事件中涉及的产品并非华夏银行发行的理财产品或正式代销的信托产品 虽然这在契约上是符合事实的, 但是华夏银行上海分行在此次事件中难辞其咎, 其一, 我们认为此次事件并非单纯的员工个人行为, 至少在嘉定支行这个层面上, 代销 中鼎 产品可能是得到默许的 ; 其二, 华夏银行在此次事件中暴露出内部管理和监管不善的疏漏, 伤害了该银行的声誉与客户基础 2. 其次, 此事件涉及的产品并非理财或信托, 因此不能以此说明理财或信托行业风险已到爆发期, 但也由此引发了公众对银行理财与信托产品风险的担忧 目前银行理财产品的余额总计大概在 6 万亿, 信托资产总计 6.3 万亿 ( 其中银信合作类产品 1.84 万亿 ), 因此银行理财和信托产品总计应该在 10.5 万亿左右 从信托产品的投向上看,41% 投向贷款,12% 投资在金融机构的同业资产,26% 投向债券和股票市场, 风险相对不可控制的是另外 20% 我们认为, 如果信托公司和商业银行在抵押品和杠杆率方面, 能够严格加以控制, 那么面临的风险更多的可能是流动性风险, 真正的违约风险相对较低 但是, 由于个别银行或信托公司, 在项目甄别不力 风险控制不到位而出现个案的可能性是存在的 3. 再次, 我们认为此次事件解决的最后方案, 可能还是需要银行来承担一定的损失 虽然银行在此次事件中没有主要的法律责任, 但要承担一定的社会责任 而从监管当局的层面看, 维护目前的社会和金融稳定, 仍然是最重要的任务 根据我们的测算, 如果华夏银行全额承担四期产品的本金投资, 则相当于该行今年全年净利润的 1.3%-1.5% 但我们认为华夏银行全额赔偿损失的可能性不大 而从以往发生的类似案件上看, 如果银行参与产品的设计和发行, 那么出现风险暴露, 银行通常采取的弥补措施, 可能有两种方式, 其一是银行自己承担投资者的损失, 其二是通过以旧换新等方式降低流动性风险 而如果产品仅仅是银行代销的产品, 那么不排除银行拒绝赔付的可能 4. 第四, 我们认为, 在经历了此次风波之后, 监管当局一方面可能要求华夏银行进行内部整改来改善自身在经营和管理方面的疏漏, 另一方面可能会更加紧密地关注整个行业在理财产品设计和销售上面临的挑战 5. 最后, 华夏银行的股价在经历了昨天的下跌后, 股价已经有所企稳, 这次事件带来的大部分负面影响可能已经基本被市场消化 但针对华夏银行的信誉和客户基础而言, 还需要一定的恢复时间 2012 年 12 月 5 日关于华夏银行上海嘉定支行代销投资产品违约事件的点评 14
图表 1. 信托资产投资结构 ( 按运用方式 ) 租赁 0% 存放同业 10% 其他 9% 买入返售 2% 贷款 41% 长期股权投资 12% 可供出售及持有至到期投资 17% 交易性金融资产投资 9% 资料来源 : 信托业协会, 中银国际研究 图表 2. 信托资产投资结构 ( 按投向 ) 其他 18% 基础产业 23% 工商企业 25% 金融机构 11% 证券市场 ( 债券 ) 8% 房地产 11% 证券市场 ( 股票 ) 3% 证券市场 ( 基金 ) 1% 资料来源 : 信托业协会, 中银国际研究 2012 年 12 月 5 日关于华夏银行上海嘉定支行代销投资产品违约事件的点评 15
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