17-6- 美联储鹰派嘹亮, 关注外围流动性风险 昨日市场表现 (1) 外汇市场 : 美元震荡, 中期持多 1 美元指数上涨.39%, 收于 97.536( 美联储鹰派 ), 关注鹰派加息后上行风险 ; 人民币震荡收跌, 离岸收于 6.878( 美元反弹 ), 关注美元转强对人民币的压力 ; 华泰期货研究所宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员 1-68757985 xuwenyu@htfc.com 从业资格号 :F99877 投资咨询号 :Z11454 () 权益市场 : 美股反弹,A 股反弹 1 标普 5 指数上涨.83%; 道琼斯工业平均指数上涨.68%( 纳指拉升 + 风险偏好上涨 ) A 股反弹, 上证上涨.7%, 深证上涨.7%, 维持对货币信用收紧背景下的波动率回升判断 ; (3) 债券市场 : 关注利率转向风险相关研究 : 1 1 年美债利率上涨 1.7% 至.191%( 美联储鹰派 ), 关注后期经济环比回升的动能 ; 美元强势还能维持吗? 关注 1 月 1 年中债利率上涨.14% 至 3.545%( 政策宽松预期 ), 关注去杠杆延续背景下脉冲风风险释放险 ; 16-1-5 (4) 商品市场 : 短期反弹, 中期调整利率上升依然在路上 16-1-31 1 文华商品夜盘上涨.17%, 黑色 ( 焦炭 +1.46% 焦煤 +.43%) 领涨 大类资产关注点美联储未改政策收紧信号, 鹰派加息和鹰派预期管理, 我们认为离岸市场美元流动性存在收缩预期, 美元存在反弹预期, 而未来我们更加需要关注的是美国外围市场风险情况 ( 穆迪继续调低澳新多家银行评级 ) 伴随着美联储 6 月加息以及全球主要央行货币政策转向预期, 货币流动性存在继续收缩预期 与之相对的, 是依然疲软的经济增长和存在下行风险的通胀预期 市场博弈央行的加剧料继续增加至 6 月底资产价格波动的风险, 若未来经济数据好于市场预期, 则将增加政策收紧确定性, 资产价格先扬后抑概率增加 昨日英国和欧盟正式开启了脱欧谈判, 新的秩序正在书写进程之中 在旧时代落幕和新时代开启的阶段, 碰撞的加大增加了市场的担忧, 是风险也是机遇 而国内财政部为应对负债成本的增加, 启动了入市干预的开关 我们认为债市股市短期表现偏暖的概率增加, 但是长期市场价格的扭曲风险也在增加, 政策套利的继续料增加风险延后的风险, 市场料呈现倒 U 型结构, 关注远期贴水扩大的可能
地区观察 美联储 : 杜德利讲话不鸽 1 经济数据: - 评 : 暂无 市场关注美国经济意外指数 ( 下行 ) 和美股 ( 新高 ) 出现背离, 美股波动料加大 特朗普新政/ 风险 : 1) 美国能源部 : 美国战略石油储备最近一周降至 6.838 亿桶, 创逾 11 年新低, 之前一周为 6.846 亿桶 ) 美国国会参议院民主党领袖 Schumer: 围绕医改议案问题, 民主党将谈论至周一深夜 评 : 关注后期美国政治风险降低和特朗普交易重启的可能 3 美联储: 1) 美国旧金山联储 : 发现 更低新常态 利率的新迹象, 所谓均衡利率或自然利率在过去 年下降, 使得收益率下降了大约 个百分点 ) 美联储 Dudley 讲话 :1 美国的加息周期 目前为止一切顺利, 现在暂停紧缩周期将伤害经济 通胀率略低于美联储希望看到的水平, 就业市场紧俏将推高通胀率 3 大体上对美国经济和就业增长感到满意 评 : 瑞士信贷 : 预计美联储将在 9 月份开始缩减再投资 贝莱德首席投资策略师 Turnill: 美国短中期国债等资产几乎没能在美联储断断续续的正常化方面向投资者提供缓冲 ; 市场过度关注美国通胀数据疲软, 而美联储更多地关注前景, 造成美债收益率与美联储政策正常化脱节 ; 预计全球经济增速将好于趋势水平, 通胀率也将趋于稳定, 这将意味着美联储政策正常化的影响可能超过债市当前预期 关注本周美联储官员讲话 : 周一 :, 纽约联储主席 Dudley; 周二 7:, 芝加哥联储主席 Evans; 周二 15:15, 美联储副主席 Fischer; 周二 19:45, 波士顿联储主席 Rosengren; 周三 3:, 达拉斯联储主席 Kaplan; 周四 :, 美联储理事 Powell; 周五 3:15, 圣路易斯联储主席 Bullard 地区观察 欧央行 : 退欧谈判开启, 政策预演前站 1 欧洲/ 非美风险 : 1) 欧洲金融稳定机制 (ESM) 常务董事 Regling: 希腊可能在 17 年或 18 年重返市场 ) 媒体 : 德国 SPD 党计划在夺得下一届德国总理的情况下实施 15 亿欧元减税政策 17-6- / 31
3) 英国和欧盟声明 : 英国和欧盟在英国脱欧谈判上同意三项初步谈判小组, 涉及公民权利 财政结算和其他若干单独问题, 爱尔兰将单独讨论 英国和欧盟在英国脱欧事宜上同意 7 月 17 日 9 月 18 日和 1 月 9 日这三个临时性日期 4) 欧洲央行管委兼德国央行行长魏德曼 : 有理由担心, 随着危机消退, 改革的动能也在降低 5) 德国总理默克尔 : 欧洲尚未从上一次金融危机中恢复过来, 美国也没有 德国将竭尽所能, 对抗 G 会谈期间任何削弱监管的企图 G 层面上必须投入更多努力加强对影子银行的监管 6) 穆迪将新西兰四家主要银行评级由 Aa3 下调至 A1, 展望由负面调整至稳定 7) 穆迪把澳大利亚四大银行的评级从 Aa 下调至 Aa3, 评级下调反映出住房风险增加 评 : 欧洲的风险处于释放的阶段, 英国由于国内政治不确定性仍存而加剧了谈判的难度, 政治博弈强度的增加使得英镑资产的波动性料增加 而欧洲大陆也存在希腊 葡萄牙 意大利银行等问题, 后期随着这些问题的逐步解读解决, 市场仍存在阶段性的波动扰动 欧洲/ 非美经济 : 1) 欧元区 4 月工作日调整后建筑业产出同比 3.%, 前值 3.6% 修正为 3.8% 评 : 欧洲一季度的超预期增长情况在市场预期修正下料继续出现一点程度放缓, 但预计仍将处于相对乐观的增长状态 3 欧央行/ 非美央行 : 1) 英国央行 Forbes: 英国央行正低估通胀压力, 忽略通胀加速会付出代价 英国 CPI 可能会超过 3%, 预计薪资将加速增长 ) 欧洲央行管委 Nouy: 欧洲央行一直在为英国退欧的后续影响做准备 欧洲央行目前正确保欧元区银行业备有应对英国退欧的应急计划, 确保其能够面对硬退欧的状况 欧洲央行同时也在确保避免银行业在英国退欧后进行监管套利 3) 欧洲央行执委 Lautenschlaeger: 从今年夏天起, 各银行将需要报告所有重大网络安全事件 4) 欧洲央行 Smets: 欧洲央行需要看到通胀预期重新稳定, 将密切关注薪资增长 欧洲央行将在年底前就 QE 做出决定 5) 欧洲央行发布 ELA 规定 欧洲央行称,ELA 规定旨在进一步提高透明度 17-6- 3 / 31
6)IMF 副总裁 Lipton: 日本央行应维持宽松货币政策 日本中期通胀率可能维持在 % 下方 日本央行应当在购债公告中删除 8 万亿日元的数字 评 : 在退欧的背景下, 英国央行正逐渐接近加息的时机 周一又有官员认为英央行不加息低估了通胀上升带来的压力 从顺序上看, 未来英国 欧洲 日本将逐渐进入货币政策不宽松的阶段 地区观察 中国央行 : 博弈加剧 1 货币操作: 1) 央行 : 受政府债发行缴款等因素影响, 银行体系流动性总量下降较多, 进行 1 亿元逆回购操作 中国央行周一公开市场净投放 11 亿元 中国央行公开市场将进行 5 亿元 7 天期逆回购操作,4 亿元 14 天期逆回购操作,3 亿元 8 天期逆回购操作 央行公开市场今日将有 1 亿逆回购到期 ) 央行本周公开市场将有 5 亿元逆回购到期, 无 MLF 正回购和央票到期 央行公开市场本周将净投放 41 亿元人民币, 创近五个月单周新高 另外, 周五还有 7 亿 MLF 到期, 以及 6 亿国库现金定存到期 3) 中国财政部计划 6 月 日上午开展 1 亿元 1 年期国债做市支持操作, 操作方向为随买 评 : 从影响上, 联讯证券李奇霖认为, 财政部计划 随买 1 亿元 1 年期国债, 一定程度上提振了投资者信心, 对修复倒挂的收益率曲线起到一定作用, 为长端下行打开空间 但是从主体上, 财政部进入二级市场, 对于市场流动性和市场价格发现形成负面影响, 关注这种影响对于市场长期价格机制的影响 从短期来看, 政策博弈和市场博弈的加剧加大了利率的波动, 投资者注意市场风险 经济数据: 1) 统计局 :5 月份 15 个一线和热点二线城市房地产市场基本稳定,5 月份房地产调控政策效果继续显现 一线城市新建商品住宅和二手住宅价格同比涨幅均连续 8 个月回落,5 月份比 4 月份分别回落. 和 1.7 个百分点 ; 二线城市新建商品住宅和二手住宅价格同比涨幅分别连续 6 个月和 4 个月回落,5 月份比 4 月份分别回落.8 和.5 个百分点 评 : 地产价格的压力带来流动性降低的影响, 料逐渐传导至上游, 对于经济的负面预期也将继续升温 17-6- 4 / 31
3 政策/ 风险 : 1)Wind 数据显示, 在 134 只已发布中报业绩预告的次新股当中, 有 只个股中报预亏 而其余 13 只个股中, 从预告净利润下限来看, 有 37 股净利润同比下滑, 占比 8.3% 其中, 今年 月 13 日上市的上海天洋预报中报净利润下限同比下滑 75% ( 证券时报 ) ) 财政部等三部门发文规范推进 PPP 项目资产证券化工作, 其中提出 :PPP 项目资产证券化要做好风险隔离, 防范刚性兑付风险 3) 金砖国家将完善应急储备安排机制 (CRA) 金砖国家将就货币互换 本币直接投资等加强协调 4) 中国金融时报头版刊文称, 各方既要充分认识有关方面进一步加强监管 温和去杠杆 防控金融风险的决心, 也要看到, 稳 是金融强监管去杠杆的主基调, 稳 是做好金融工作 维护金融安全的大前提 这就意味着, 在坚定决心强化监管去杠杆的同时, 节奏与力度的把握 在去杠杆与稳增长中取得平衡, 当是有关方面必须考虑的因素 评 : 金融去杠杆仍在延续过程中, 局部的风险依然存在释放的需要, 关注对于周边资产价格的负面带动影响, 谨慎对待短期的金融资产价格反弹 17-6- 5 / 31
1 外汇与贵金属数据图表 1.1 市场走势美元指数上涨.37% 至 97.55, 人民币中间价下跌 -.3% 至 6.893, 人民币即期汇率上涨.5% 至 6.817 国际金价下跌 -.4% 至 143.4 美元 / 盎司 ( 沪期金 171 合约下跌 -.18% 至 78.85 元 / 克, 夜盘下跌 -.3% 至 78 元 / 克 ); 国际银价下跌.% 至 16.5 美元 / 盎司 ( 沪期银 171 合约下跌 -.5% 至 418 元 / 千克, 夜盘上涨.3% 至 431 元 / 千克 ) 图 1: 沪期金主力合约走势 9 图 : 沪期银主力合约走势 44 4 8 4 7 17/5/1 17/5/ 17/6/1 38 17/5/1 17/5/ 17/6/1 表格 1: 贵金属相关市场表现 伦敦金伦敦银金银比沪期金沪期银金银比 ** 金期现银期现美元美债 SPDR* SLV* 495 143.4 16.5 75.3 78.85 418 69.4.57 111 97.55.19 853.69 1457. D%D -.4%.% -.3% -.18% -.5%. -4.46% -6.7%.37% 1.7%.. 资料来源 :Wind 华泰期货研究所 注 :* SPDR/SLV 持仓量单位为吨 ** 该金银比按照上期所金银主力合约收盘价计算 17-6- 6 / 31
图 3: CME 黄金走势 图 4: CME 白银走势 持仓量 COMEX 金主力 ( 美元 / 盎司 ) 持仓量 COMEX 银主力 ( 美元 / 盎司 ) 15 7 3 14 6 1 13 1 5 18 19 11 4 16 17 1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 3 14 15 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 1. 套利机会跟踪 基差 : 沪期金 171 合约期现价差.57 元 / 克, 较上一交易日下跌 -4.46%; 沪期银 171 合约期现价差 111 元 / 千克, 较上一交易日下跌 -6.7% 现货市场, 金交所黄金 T+D 递延费方向维持多付空, 白银 T+D 递延费方向维持多付空 跨期 : 沪期金主力和次主力合约跨期价差.75 元 / 克, 较上一交易日下跌 -11.9%; 沪期银主力和次主力合约跨期价差 115 元 / 千克, 较上一交易日上涨 5.5% 内外比价 : 黄金主力合约内外比价 6.97, 较上一交易日上涨.73%; 白银主力和玉内外比价 7.59, 较上一交易日上涨.69% 金银比价 : 上期所金银主力合约比价 69.4, 较上一交易日上涨. ; 金交所金银 T+D 合约比价 7.71, 较上一交易日上涨.1 ; 国际金银比价为, 较上一交易日 图 5: 沪期金期现价差 图 6: 沪期金跨期价差 金期现价差 ( 元 / 克 ) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 金跨期价差 ( 元 / 千克 ) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 8 3 6 3 6 8 5 8 4 6 4 3 6 4 4 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 17-6- 7 / 31
图 7: 沪期金递延费 图 8: 沪期金递延费方向 金期现价差 ( 元 / 克 ) 递延费方向 金期现价差 ( 元 / 克 ) R1 R6 8 空付多 8 1% 6 1 4 75% 4 5% -1 5% 多付空 - -4 % 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 图 9: 沪期银期现价差图 1: 沪期银跨期价差 银期现价差 ( 元 / 千克 ) 递延费方向 银跨期价差 ( 元 / 千克 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 16 空付多 5 1 1 15 45 8 4 4-1 1 35 多付空 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5-5 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 3 图 11: 沪期银递延费图 1: 沪期银递延费方向 沪期银主力 ( 元 / 千克 ) 递延费方向 银期现价差 ( 元 / 千克 ) R1 R6 5 空付多 1% 45 1 15 1 75% 4 5 5% 35-1 -5 5% 多付空 3 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 - -1 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 % 17-6- 8 / 31
图 13: 期金内外比价和人民币汇率图 14: 期银内外比价和人民币汇率 黄金内外比价 即期 即期 白银内外比价 7.5 8.5 8 7 7.5 6.5 6 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 7 6.5 6 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 图 15: 国内金银比价图 16: CME 银金库存比 金银比 SHFE 金银比 TD 银金库存比 8 75 7 65 6 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 3 5 15 1 5 1/1 1/1 14/1 16/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 图 17: 国际金银比价图 18: CFTC 金银净多占比 金银比价 M5 M 净多 % 净多 % 85 8 75 7 65 6 55 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 7 6 5 4 3 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 17-6- 9 / 31
1.3 金银市场微观结构 SHFE: 沪期金所有合约成交量下跌 -3.5% 至 1.19 万手, 持仓量上涨.86% 至 34.77 万手, 成交持仓比由.44 下跌至.9 ; 其中, 前 主力会员席位成交量 788 手, 较上一交易日下跌 - 9.38%, 多头持仓下跌 -.14% 至 13494 手, 空头持仓上涨 1.3% 至 45955 手, 净多持仓占比下跌 -1.56% 至 38.5 % 沪期银所有合约成交量下跌 -15.59% 至 9797 手, 持仓量上涨 6.6% 至 578 手, 成交持仓比由.66 下跌至.5 ; 其中, 前 主力会员席位成交量 18318 手, 较上一交易日下跌 - 16.4%, 多头持仓上涨 3.89% 至 14791 手, 空头持仓上涨 8.99% 至 1551 手, 净多持仓占比下跌 -19.% 至 (1.15)% 图 19: 沪期金成交持仓比图 : 沪期银成交持仓比 沪期金成交持仓比 (%) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 沪期银成交持仓比沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 3 3 4 5 8 45 6 4 1 4 35 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 3 图 1: 沪期金前 会员净多持仓图 : 沪期银前 会员净多持仓 前 会员净多占比 (%) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 前 会员净多占比 (%) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 6 3 1 5 4 8 45 6 4 4-1 35 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5-16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 3 17-6- 1 / 31
图 3: 沪期金前 会员多空持仓图 4: 沪期银前 会员多空持仓 前 会员多单 ( 万手 ) 前 会员空单 ( 万手 ) 前 会员多单 ( 万手 ) 前 会员空单 ( 万手 ) 15 3 3 5 1 5-5 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 8 6 4 1-1 - 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 45 4 35-1 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5-3 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 3 COMEX: COMEX 黄金主力合约收盘价下跌 -.9% 至 145. 美元 / 盎司, 上一交易日总持仓量 4531 手, 下跌 -1.43% CFTC 报告显示, 截止 6 月 6 日, 黄金总持仓 471134 手, 较上周下跌 - 4.64%; 多空方面, 黄金期货非商多头持仓下跌 -4.8% 至 97178 手, 而空头持仓下跌 -.81% 至 1694 手, 净多持仓较上周下跌 -6.94% 至 1974 手 COMEX 白银主力合约收盘价下跌 -1.18% 至 16.47 美元 / 盎司, 上一交易日总持仓量 197854 手, 下跌 -.3% CFTC 报告显示, 截止 6 月 6 日, 白银总持仓 114 手, 较上周下跌 - 3.71%; 多空方面, 白银期货非商多头持仓上涨 11.8% 至 11197 手, 而空头持仓上涨 17.53% 至 444 手, 净多持仓较上周上涨 8.65% 至 7153 手 图 5: COMEX 黄金 CFTC 非商业持仓图 6: COMEX 白银 CFTC 非商业持仓 非商多头非商空头黄金总持仓 ( 右轴 ) 非商多头非商空头白银总持仓 ( 右轴 ) 4 65 15 5 1 3 55 45 5 1 19 17-5 15-14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 35-1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 13 17-6- 11 / 31
图 7: COMEX 黄金 CFTC 非商业净多持仓图 8: COMEX 白银 CFTC 非商业净多持仓 净多环比增减非商净多 ( 右轴 ) 净多环比增减非商净多 ( 右轴 ) 8 35 3 1 4-4 3 5 15 1 5 1-1 - 8 6 4-8 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1-3 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 图 9: COMEX 黄金 CFTC 非商业持仓占比图 3: COMEX 白银 CFTC 非商业持仓占比 净多 % 多头 % 空头 % 净多 % 多头 % 空头 % 7 6 5 4 3 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 7 6 5 4 3 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 1.4 金银市场库存投资交易所库存水平黄金 : 上期所黄金库存.85 吨, 变动.%;COMEX 黄金总库存 68.16 吨, 变动 -.9%, 其中 Registered 部分上涨.% 至 7.68 吨,Eligible 部分下跌 -.1% 至 4.49 吨 白银 : 上期所白银库存 14.54 吨, 变动 -.33%; 金交所公布库存 1586.1 吨 ;COMEX 白银总库存 6398.56 吨, 变动.14%, 其中 Registered 部分上涨.% 至 167.33 吨,Eligible 部分上涨.17% 至 5331.3 吨 COMEX 银金库存比上涨.3% 至 3.86 17-6- 1 / 31
ETF 实物投资黄金 :SPDR 基金持金量 853.69 吨, 较上一交易日下跌. 吨 ; 二级市场上,SPDR 基金成交价格下跌 -.76% 至 118.43, 成交量下跌 -18.64% 至 17.18 万手 ; 白银 :SLV 基金持银量 1457. 吨, 较上一交易日上涨. 吨 ; 二级市场上,SLV 基金成交价格下跌 -1.14% 至 15.61, 成交量上涨 11.% 至 18.41 万手 图 31: CME 黄金库存图 3: CME 白银库存 Registered Eligible COMEX 黄金库存 ( 吨 ) 4 35 3 5 15 1 5 1/1 1/1 14/1 16/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 Registered Eligible COMEX 白银库存 ( 吨 ) 7 6 5 4 3 1 1/1 1/1 14/1 16/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 图 33: SHFE 黄金库存图 34: SHFE 白银库存 上期所库存金 ( 吨 ) 沪期金主力 ( 元 / 千克, 右 ) 上期所库存银 ( 吨 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 3 3 5 5 8 45 6 15 4 1 4 1 35 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 5 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 3 17-6- 13 / 31
图 35: 黄金 ETF 持仓规模图 36: 白银 ETF 持仓规模 黄金 ETF( 吨 ) SPDR 持金量 ( 吨 ) 白银 ETF( 吨 ) SLV 持银量 ( 吨 ) 3 5 15 1 5 1/1 1/5 14/9 17/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 18 16 14 1 1 8 1/1 1/5 14/9 17/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 图 37: 黄金 ETF 二级市场成交情况图 38: 白银 ETF 二级市场成交情况 成交量 ( 万 ) SPDR 成交价 ( 美元 / 盎司 ) 成交量 ( 万 ) SLV 成交价 ( 美元 / 盎司 ) 14 1 15 13 1 11 8 6 4 18 16 14 1 5 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 1.5 外汇走势跟踪 我们通过花旗经济意外指数来跟踪经济数据超预期情况, 以从侧面反映外汇资产走势 美元 : 昨日美元指数上涨.37% 至 97.55; 花旗美国经济意外指数上涨 -1.4% 至 -77.5; 欧元 : 昨日欧元兑美元下跌 -.44% 至 1.1149; 花旗欧元区经济意外指数下跌 -15.79% 至 5.6; 英镑 : 昨日英镑兑美元下跌 -.36% 至 1.737; 花旗英国经济意外指数下跌 13.45% 至 -31.; 日元 : 昨日日元兑美元上涨.59% 至 111.53; 花旗日本经济意外指数下跌 -46.77% 至 9.9 17-6- 14 / 31
图 39: 美国经济意外指数图 4: 欧洲经济意外指数 美欧美国美元指数 美欧欧元区欧元 15 15 1 1.5 1 1 5 1.4 5-5 -1-15 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 95 9 85 8 75-5 -1-15 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 1.3 1. 1.1 1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 图 41: 英国经济意外指数图 4: 日本经济意外指数 美英英国英镑 美日日本日元 1 1.8 15 1 5 1.7 1.6 1 5 11 1.5-5 1.4 1.3-5 -1 1-1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 1. -15 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 13 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 图 43: 人民币远期曲线图 44: 人民币走势 17/6/19 17/6/13 17/5/11 17/3/7 16/6/ 中间价即期 1 月 月 3 月 6 月 1 月 7. 7. 6.8 6.6 6.4 Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- 7.3 7.1 6.9 6.7 6.5 6.3 6.1 15/8 15/1 16/4 16/8 16/1 17/4 17-6- 15 / 31
利率市场.1 国债期货市场国债期货 TF: 所有合约总持仓量 47756 手, 较上一交易日上涨 4.57%; 所有合约总成交量 13535 手, 较上一交易日上涨 6.6%; 国债期货 T: 所有合约总持仓量 56935 手, 较上一交易日下跌 -1.4%; 所有合约总成交量 4998 手, 较上一交易日上涨 11.5%; 国债期货 TF+F: 所有合约总持仓量 14691 手, 较上一交易日上涨 1.44%; 所有合约总成交量 63463 手, 较上一交易日上涨 19.51% 表格 :5 年期国债期货成交持仓情况 合约收盘价日涨跌幅 (%) 成交量 ( 手 ) 日变化持仓量 ( 手 ) 日变化 TF179 98.35.37 1331 578 4651 11 TF171 98.18.36 5 137 14 74 TF183 97.79. -4 4 资料来源 :Wind 华泰期货研究所 表格 3:1 年期国债期货成交持仓情况 合约收盘价日涨跌幅 (%) 成交量 ( 手 ) 日变化持仓量 ( 手 ) 日变化 T179 95.93.59 48991 4917 53159-81 T171 95.75.49 9 7 3691 4 T183 95.6.34 15 6 85 6 资料来源 :Wind 华泰期货研究所 图 45: TF179 走势图 46: T179 走势 99 TF179 96 T179 98 95 97 94 96 5/1 5/15 5/9 6/1 6/6 93 5/1 5/15 5/9 6/1 6/6 17-6- 16 / 31
图 47: TF 成交持仓图 48: T 成交持仓 TF 总持仓量 TF 总成交量 9 8 7 6 5 4 3 1 15/5 15/1 16/3 16/8 17/1 17/ T 总持仓量 T 总成交量 14 1 1 8 6 4 15/5 15/1 16/3 16/8 17/1 17/. 国债现货市场 表格 4: 利率债变动 国债 国开债 农发口行债 1y 3y 5y 7y 1y 变化 (BP) 11.88-8.79-9.93-11. -1.96 17/5/31 3.454 3.5747 3.5758 3.6493 3.61 17/6/19 3.573 3.4868 3.4765 3.5391 3.56 变化 (BP).7-13.65 -.93 -.48-17. 17/5/31 4.1453 4.314 4.3437 4.4589 4.3367 17/6/19 4.153 4.1739 4.1344 4.541 4.1645 变化 (BP) 3.51-9.3-1.73-9.7-17.84 17/5/31 4.18 4.361 4.473 4.4477 4.5165 17/6/19 4.153 4.691 4.3 4.357 4.3381 资料来源 :Wind 华泰期货研究所 17-6- 17 / 31
.3 货币市场 SHIBOR( 上海银行间拆放利率 ) 和 DR( 存款类机构质押式回购利率 ) 表格 5: 各期限 SHIBOR 利率 O/N 1W W 1M 3M 6M 9M 1Y SHIBOR.8635.94 3.63 4.6979 4.747 4.543 4.494 4.431 D%D.38%.% 1.9% -.% -.3%.3%.7%.3% 资料来源 :Wind 华泰期货研究所 图 49: SHIBOR 图 5: DR O/N 1W W 1M 3M 6M 9M 1Y 7 6 5 4 3 1 14/1 16/1 17/4 DR1 DR7 DR14 DR1 DR1M DRM DR3M 8 6 4 14/1 15/4 15/1 16/4 16/1 17/4 同业存单利率 ( 国有银行 vs 商业银行 ) 表格 6: 同业存单 ( 国有银行 ) 表格 7: 同业存单 ( 商业银行 ) 6M 1Y Y 3Y 利率 4.589 4.7931 4.777 4.7891 D%D 4.7%.75% -.9% -.36% 6M 1Y Y 3Y 利率 4.8311 4.8754 4.9584 5.553 D%D 1.89%.77% -5.99% -5.44% 17-6- 18 / 31
图 51: 同业存单 ( 国有银行 ) 图 5: 同业存单 ( 商业银行 ) 6 个月 1 年 年 3 年 6 个月 1 年 年 3 年 7 6 5 4 3 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 7 6 5 4 3 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 图 53: 理财产品图 54: IRS 1 周 周 1 个月 个月 3 个月 4 个月 6 个月 9 个月 1 年 SHI3MS1Y.IR SHI3MS3Y.IR FR7S5Y.IR FR7S1Y.IR FR7S3Y.IR 7 6 5 4 3 14/1 14/8 15/3 15/1 16/5 16/1 5 15 1 5 14/1 15/4 15/1 16/4 16/1 17/4 国外货币市场利率 图 55: 3 个月 Libor 图 56: 美国 OIS 美元 Libor-3M 欧元日元 美国 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor 澳元 英镑.5 1.4 16 1 8 4.4.3..1 Libor OIS 3 个月美元 Libor-OIS 利差 1. 1..8.6.4. -4 1985 1989 1993 1997 1 5 9 13 17. 15/7 16/1 16/7 17/1. 17-6- 19 / 31
图 57: 欧洲 OIS 图 58: 日本 OIS 欧元 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor 日本 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor...15.1.15.1.5 -.1 -. -.3 -.4.1.5.. -.1. 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 -.5 -.5 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 -. 图 59: 英国 OIS 图 6: 澳洲 OIS 英国 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor 澳洲 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor.35.6.4.5.3.5..5.4.3..15.1.5.3.. 1.5. 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5.1.1 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 1. 图 61: TED 利差图 6: TED 利差 US TED 利差 美元指数 ( 右轴 ) 7 6 5 4 3 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 15 1 95 9 85 8 75 US TED 利差 EU TED 利差 UK TED 利差 YEN TED 利差 8 7 6 5 4 3 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 17-6- / 31
.4 利率市场 国债 图 63: 美债期限图 64: 德债期限 3. 1..5. 1.5 17/6/17 17/6/13 17/5/19 17/3/1.5. Y 5Y 1Y 17/6/17 17/6/13 17/5/19 17/3/1 1. 16/1/19 15/1/31 -.5 16/1/19 15/1/31.5 Y 5Y 1Y -1. 图 65: 美国利差图 66: 美国利差 美德利差 1Y 美日利差 1Y 美德利差 Y 美日利差 Y 3.5 1.5 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1.5 1.5 1.5 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 17-6- 1 / 31
图 67: 欧洲利差图 68: 欧洲利差 法德利差 1Y 意德利差 1Y 法德利差 Y 意德利差 Y.5 1.5 1.5 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 1. 1.8.6.4. 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1.5 通胀预期 图 69: Breakeven 通胀预期图 7: 5Y5Y 收益率 国际金价 ( 左轴 ) 1Y 5Y 美国欧元区日本英国 14.5 4 13 1 11 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1. 1.5 1. 3 1-1 1/1 1/1 14/1 16/1 17-6- / 31
3 权益市场 表格 8: 沪深 3 指数期货 (IF) 成交情况 收盘价涨跌涨跌幅 (%) 期现价差持仓量变化成交量 成交额 ( 亿 ) IF177 353 36. 1.3-3.7 5766 1643 1439 151.3 IF178 351 7..77-3.7 398 398 44 4.3 IF179 358.8 35.6 1. -44.9 964 87 168 13.3 IF171 348.4 8..8-73.3 384 7 361 3.8 沪深 3 3553.7 34.9.99 资料来源 :Wind 华泰期货研究所 表格 9: 上证 5 指数期货 (IH) 成交情况 收盘价涨跌涨跌幅 (%) 期现价差持仓量变化成交量 成交额 ( 亿 ) IH177 468.8 34.8 1.43-15.3 1743 141 8859 65.3 IH178 457.6 3.6.97-6.5 186 186 187 1.4 IH179 453.4 4. 1.67-3.7 6456 16 117 7.4 IH171 438 33.4 1.39-46.1 1683 47 6 1.9 上证 5 484.1 31.3 1.8 资料来源 :Wind 华泰期货研究所 表格 1: 中证 5 指数期货 (IC) 成交情况 收盘价涨跌涨跌幅 (%) 期现价差持仓量变化成交量 成交额 ( 亿 ) IC177 66 43..7-51.4 3196 163 13114 157. IC178 5968. 5.4.9-89. 154 154 156 1.9 IC179 597.4 4.4.7-13. 8469-88 885 1.5 IC171 583.6 48..83-33.8 454 1 33.7 中证 5 657.4 44.4.74 资料来源 :Wind 华泰期货研究所 17-6- 3 / 31
3.1 现货估值和行业涨跌沪深 3 指数收报点位 3553.67, 较上一交易日上涨 1.6%, 成交额下跌 -15.9% 至 985.7 亿元, 换手率下跌 -.3% 至.3 (%); 上证 5 指数收报点位 484.1, 较上一交易日下跌 -.49%, 成交额下跌 -8.83% 至 68.99 亿元, 换手率下跌 -31.47% 至.13 (%); 中证 5 指数收报 657.41, 较上一交易日上涨 6.8%, 成交额上涨.79% 至 673.15 亿元, 换手率下跌 -.67% 至 1.1 (%); 估值 : 沪深 3 指数的 PE 估值在 13.39 ( 上涨.75%),PB 估值在 1.54 ( 上涨 1.99%); 上证 5 指数的 PE 估值在 1.86 ( 下跌 -1.34%),PB 估值在 1.4 ( 下跌 -.4%); 中证 5 估值的 PE 估值在 33.67 ( 上涨 3.64%),PB 估值在.64 ( 上涨 7.53%) 图 71: PE 估值图 7: PB 估值 PE_ 沪深 3 PE_ 上证 5 PE_ 中证 5( 右轴 ) 15 6 14 55 13 1 5 11 45 1 9 4 8 35 7 6 3 15/1 16/4 16/1 17/4 PB_ 沪深 3 PB_ 上证 5 PB_ 中证 5( 右轴 ) 1.9 4.5 1.8 1.7 4. 1.6 1.5 3.5 1.4 3. 1.3 1..5 1.1 1.. 15/1 16/4 16/1 17/4 图 73: 沪深 3 指数走势图 74: 上证 5 指数走势 沪深 3 成交额 ( 亿 )_ 沪深 3( 右轴 ) 上证 5 成交额 ( 亿 )_ 上证 5 4 5 7 36 3 4 3 1 5 3 1 15 1 5 8 15/1 16/4 16/1 17/4 19 15/1 16/4 16/1 17/4 17-6- 4 / 31
非银金融家用电器国防军工钢铁建筑装饰采掘食品饮料交通运输汽车农林牧渔建筑材料休闲服务通信机械设备轻工制造银行公用事业房地产化工电子医药生物电气设备综合有色金属计算机商业贸易纺织服装传媒 华泰期货 宏观大类日报 图 75: 中证 5 指数走势图 76: 三大股指换手率 9 中证 5 成交额 ( 亿 )_ 中证 5 3 5 换手率 %_ 沪深 3 换手率 %_ 上证 5 换手率 %_ 中证 5 8 7 6 1 4 3 1 5 15/1 16/4 16/1 17/4 15/1 16/4 16/1 17/4 图 77: 行业涨跌幅图 78: 行业 5 日涨跌幅 3..5. 1.5 1..5. 日涨跌幅 % 7. 5 日涨跌幅 % 6. 5. 4. 3.. 1.. -1. -. -3. 3. 股指升贴水和跨期价差升贴水 IF 对沪深 3 指数 : 由上一交易日的 -3.76 上涨 3.7% 至 -3.67 ; IH 对上证 5 指数 : 由上一交易日的 -6.19 上涨 41.5% 至 -15.3 ; IC 对中证 5 指数 : 由上一交易日的 -55.4 上涨 7.% 至 -51.41 17-6- 5 / 31
图 79: 升贴水图 8: IC 价差 1 IF IH IC( 右轴 ) 4 5 当季 - 当月次月 - 当月 ( 右轴 ) ( 当季 - 次月 )-( 次月 - 当月 ) -5 - -1-4 -1-4 - -8-15 - -6-8 -3-1 -5-3 -1-1 -4 17/1 17/ 17/3 17/4 17/5 17/6-16 -35 17/1 17/ 17/3 17/4 17/5 17/6-14 图 81: IF 图 8: IH 次月 - 当月 当季 - 当月 当季 - 当月次月 - 当月 ( 右轴 ) - -4-6 ( 当季 - 次月 )-( 次月 - 当月 )( 右轴 ) 1-1 - -3 - -4 ( 当季 - 次月 )-( 次月 - 当月 ) 1-1 - -8-4 -6-3 -1 17/1 17/ 17/3 17/4 17/5 17/6-5 -8 17/1 17/3 17/5-4 3.3 外盘指数走势 图 83: 外盘走势 (MSCI 美欧 ) 图 84: 外盘走势 (MSCI 新兴和日本 ) MSCI 欧洲 MSCI 美国 ( 右轴 ) MSCI 新兴 MSCI 日本 15 14 13 1 11 1 15/1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/ 4 3 1 19 18 17 11 1 9 8 7 15/1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/ 17-6- 6 / 31
MSCI 新兴市场 MSCI 欧洲 MSCI 美国 MSCI 日本 S&P 5 道琼斯欧斯托克 5 富时 1 法国 CAC 德国 DAX 西班牙 IBEX35 意大利葡萄牙瑞士俄罗斯土耳其中国上证中国深证日经 5 印度 CNX Nifty 香港恒生韩国 KOSPI 泰国印尼马来西亚台湾澳大利亚新西兰巴西阿根廷智利哥伦比亚墨西哥秘鲁委内瑞拉南非 华泰期货 宏观大类日报 图 85: 外盘走势 ( 美国 ) 图 86: 外盘走势 ( 欧洲 ) S&P 5 道琼斯指数 ( 右轴 ) 5 4 3 1 19 1 19 18 17 16 39 37 35 33 31 9 7 STOXX5 FT1( 右轴 ) 78 74 7 66 6 58 18 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 15 5 15/1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/ 54 图 87: 外盘指数日涨跌幅 % 1% % -1% 17-6- 7 / 31
中信期货国富期货海通期货永安期货银河期货中金期货华泰期货鲁证期货光大期货兴证期货国泰君安福能期货五矿经易广发期货申银万国上海东证南华期货东海期货方正中期招商期货 国泰君安中信期货银河期货兴证期货上海东证建信期货华泰期货五矿经易南华期货光大期货永安期货鲁证期货海通期货招商期货申银万国浙商期货广发期货方正中期国投安信弘业期货 中信期货上海东证华泰期货国泰君安永安期货海通期货五矿经易兴证期货银河期货光大期货国投安信南华期货西南期货申银万国广发期货国信期货鲁证期货招商期货中银国际东航期货 会员简称中信期货国泰君安光大期货兴证期货海通期货华泰期货上海东证永安期货招商期货银河期货申银万国华西期货国投安信南华期货国信期货浙商期货恒泰期货广发期货鲁证期货 中信期货永安期货海通期货国泰君安申银万国鲁证期货华泰期货广发期货兴证期货银河期货上海东证国富期货中金期货光大期货国投安信五矿经易招商期货南华期货中银国际新湖期货 中信期货国泰君安上海东证银河期货华泰期货兴证期货光大期货广发期货国投安信海通期货招商期货永安期货申银万国南华期货中金期货天风期货鲁证期货西部期货弘业期货浙商期货 华泰期货 宏观大类日报 3.4 股指期货大户持仓 图 88: IF 大户持仓 ( 持买 ) 图 89: IF 大户持仓 ( 持卖 ) 6 5 4 3 1-1 - 持买单量增减 15 1 5-5 -1 持卖单量增减 图 9: IC 大户持仓 ( 持买 ) 图 91: IC 大户持仓 ( 持卖 ) 3 5 15 1 5-5 -1 持买单量增减 3 5 15 1 5-5 持卖单量增减 图 9: IH 大户持仓 ( 持买 ) 图 93: IH 大户持仓 ( 持卖 ) 45 4 35 3 5 15 1 5-5 -1 持买单量增减 3 5 15 1 5-5 持卖单量增减 17-6- 8 / 31
3.5 资金情绪变化 截止上一交易日, 沪深两市融资余额 8656.1 亿元, 下跌 -.38%; 其中融资买入额下跌 - 16.96% 至 87.15 亿元, 融资偿还额上涨.36% 至 3.4 亿元 图 94: 融资余额图 95: 融资净买入 13 融资余额 ( 亿元 ) 沪深 3( 右轴 ) 41 5 融资净买入 ( 亿元 ) 沪深 3( 右轴 ) 4 1 39 11 1 9 8 37 35 33 31 9 36 3 7 6 15/11 16/3 16/7 16/11 17/3 7 5-5 15/11 16/5 16/11 17/5 8 图 96: 市场波动率图 97: 市场波动率 S&P5 原油 黄金白银外汇 ( 右轴 ) 7 6 5 4 3 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 5 4 3 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 15 1 5 17-6- 9 / 31
4 本周经济数据和事件 日期时间地区数据名称周期前值预期值货币 / 财政动态 19-Jun -Jun 1-Jun -Jun 3-Jun 7:1 英国 6 月 Rightmove 平均房屋要价指数 ( 同比 ) 月 3% - 美联储埃文斯讲话 / 澳洲 5 月季调后商品贸易帐 ( 亿日元 ) 月 976 36 联储洛威讲话 / 亚欧数字互 7:5 日本 5 月出口 ( 同比 ) 月 7.5% 16% 联互通高级别论坛 / 19:45 5 月进口 ( 同比 ) 月 15.1% 14.5% 纽约联储杜德利讲话 17: 欧元区 4 月季调后建筑业产出 ( 环比 ) 月 -1.1% - 9:3 澳大利一季度房屋价格指数 ( 同比 ) 季 7.7% 8.9% 亚瑞士央行乔丹讲话 / 美联 14: 德国 5 月 PPI( 同比 ) 月 3.4%.9% 储罗森格伦讲话 / 7: 美联 16: 欧元区 4 月季调后经常帐 ( 亿欧元 ) 月 341 - 储埃文斯讲话 / 9:3 澳洲联 :3 加拿大 4 月批发销售 ( 环比 ) 月.9% - 储 6 月货币政策纪要美国一季度经常帐 ( 亿美元 ) 季 -114-11 8:3 澳大利 5 月西太平洋领先指标 ( 环比 ) 月 -.1% - 亚日本央行黑田东彦讲话 / 1:3 日本 4 月所有产业活动指数 ( 环比 ) 月 -.6% 1.6% 4:3 MSCI 公布年度市场分类 16:3 英国 5 月政府收支短差 ( 亿英镑 ) 月 -15 - 审议结果 : 美国 5 月成屋销售年化 ( 万户 ) 月 557 555 14: 瑞士 5 月贸易帐 ( 亿瑞郎 ) 月 19.7 - 日本央行副行长岩田规久男 14:45 法国 6 月 INSEE 商业信心指数 月 15 - 讲话 / 欧洲理事会召开 ( 至 :3 加拿大 4 月零售销售 ( 环比 ) 月.7% - 3 日 ) / 克利夫兰联储政策美国首申失业金人数 ( 万人 ) 周 3.7 - 峰会 / 瑞士央行麦席勒讲 : 欧元区 6 月消费者信心指数初值月 -3.3-3 话 / 5: 新西兰联储利率决 5 月谘商会领先指标 ( 环比 ) 月.3%.4% 议 / 16:3 挪威央行利率决 议 / : 美联储理事鲍威 3: 美国尔讲话 / 墨西哥央行利率 6 月堪萨斯联储制造业综合指数月 8 - 决议 / 菲律宾央行利率决 议 8:3 日本 6 月制造业 PMI 初值 月 53.1-14:45 一季度 GDP 终值 ( 同比 ) 季 1% - 法国 15: 6 月制造业 PMI 初值月 53.8-15:3 德国 6 月制造业 PMI 初值 月 59.5 59 16: 欧元区 6 月制造业 PMI 初值月 57 56.7 6-4 :45 美联储美斯特讲话意大利 4 月工业订单 ( 环比 ) 月 -4.% - :3 加拿大 5 月 CPI( 同比 ) 月 1.6% - 1:45 6 月 Markit 制造业 PMI 初值月 5.7 53 美国 : 5 月新屋销售 ( 万户 ) 月 56.9 6 17-6- 3 / 31
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