黑色产业 海证策略周刊 WWW.HICEND.COM 218 年 1 月 2 日黑色品种出现分化多空交织 海证研究 投资咨询部 黑色产业团队蒋海辉 Z13157 21-65228713 jianghaihui@hicend.com.cn 钢材 : 钢材现货价格近期出现大幅下跌, 高炉开工率略有小幅上升, 钢材社会库存和厂库库存均出现了一定程度的上升, 带动市场看空现货情绪逐渐上升, 期货盘面跌至 38 元 / 吨才略有止跌, 短期内受到吨钢利润高企和 3 月份限产解禁的市场预期, 螺纹钢期货价格上下空间均先对有限, 操作上建议箱体震荡操作对待 铁矿 : 港口库存继续维持高位, 且发运量没有减少的趋势, 近期现货价格的上涨更多地是受到钢厂补库的预期, 贸易商提前挺价, 但整体来看, 铁矿石供应相对其他品种较为充足, 短期资金炒作并不能改变基本面供需的大格局, 因此操作上建议以空头配置操作, 逢反弹可以尝试抛空 煤焦 : 近期国内煤焦现货价格齐涨, 但至 12 月底涨幅和涨速已经开始逐渐放缓, 部分地区的焦化厂限产压力开始放松, 加上钢厂这一波补库已经基本到位, 焦化厂继续提价的空间相对有限, 但盘面已经提前开始下跌, 将基差拉大到贴水近 4 元 / 吨附近, 因此操作上对于焦炭, 我们建议以箱体震荡操作为主,195-22 元 / 吨的区间可以尝试高抛低买 动力煤 : 动力煤现货价格近期涨至 7 元 / 吨以上, 随着天气转冷, 国内电厂日耗明显上升, 港口库存略有下降, 尽管目前坑口发至港口的利润已经修复, 但站台车皮紧张, 导致了发送至港口的货源依然有限, 近期进口煤管制可以在后期放开, 因此带动动力煤远月 185 合约大幅下跌至 6 元 / 吨附近, 我们认为, 进口煤的事件其真正的短期影响效果有限, 资金借机打压盘面价格的幅度空间非常有限, 当前 185 合约价格已经出现了百元以上的贴水, 我们建议操作上可以在 6 元 / 吨附近买入持有

216-1-4 216-2-4 216-3-4 216-4-4 216-5-4 216-6-4 216-7-4 216-8-4 216-9-4 216-1-4 216-11-4 216-12-4 217-1-4 217-2-4 217-3-4 217-4-4 217-5-4 217-6-4 217-7-4 217-8-4 217-9-4 217-1-4 217-11-4 217-12-4 215-1-21 215-3-21 215-5-21 215-7-21 215-9-21 215-11-21 216-1-21 216-3-21 216-5-21 216-7-21 216-9-21 216-11-21 217-1-21 217-3-21 217-5-21 217-7-21 217-9-21 217-11-21 215-1-26 215-3-26 215-5-26 215-7-26 215-9-26 215-11-26 216-1-26 216-3-26 216-5-26 216-7-26 216-9-26 216-11-26 217-1-26 217-3-26 217-5-26 217-7-26 217-9-26 217-11-26 一 钢材图 1: 螺纹现货价格 ( 元 / 吨 ) 图 2: 热卷现货价格 ( 元 / 吨 ) 6 5 55 45 5 4 45 35 4 3 35 25 3 2 25 15 2 1 15 天津上海杭州广州 上海杭州天津广州 图 3: 钢坯现货价格 ( 元 / 吨 ) 图 4: 钢材毛利润 ( 元 / 吨 ) 45 25 4 35 3 2 15 25 1 2 5 15 1-5 唐山 江苏 -1 螺纹钢热轧冷轧 图 5: 贸易商建材成交量 ( 吨 ) 图 6: 钢厂高炉开工率 (%) 3 25 2 15 1 5 1 9 8 7 6 5 4 全国河北唐山晋蒙地区 合计南方华东北方 2 / 1

图 7: 京津冀钢材周产 ( 万吨 ) 图 8: 京津冀钢厂热轧板卷周产 ( 万吨 ) 12 16 14 1 12 8 1 6 4 2 8 6 4 2 合计唐山其他地区 合计唐山邯郸其他地区 图 9: 全国钢厂螺纹开工率 (%) 图 1: 京津冀螺纹钢生产线开工率 (%) 1 12 9 8 7 6 5 4 1 8 6 4 2 合计华东南方北方 合计唐山其他地区 图 11: 钢材社会库存 ( 万吨 ) 图 12: 钢坯库存 ( 万吨 ) 18 8 16 7 14 6 12 1 5 8 4 6 3 4 2 2 1 钢材合计螺纹钢线材中厚板热轧卷板冷轧卷板 3 / 1

图 13: 钢厂钢材库存 ( 万吨 ) 图 14: 京津冀钢厂螺纹库存 ( 万吨 ) 45 35 4 3 35 25 3 25 2 2 15 15 1 1 5 5 螺纹钢线材热轧卷板冷轧卷板中厚板 图 15: 京津冀钢厂热卷库存 ( 万吨 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 合计唐山其他地区 唐山邯郸其他地区 4 / 1

216-1-1 216-2-1 216-3-1 216-4-1 216-5-1 216-6-1 216-7-1 216-8-1 216-9-1 216-1-1 216-11-1 216-12-1 217-1-1 217-2-1 217-3-1 217-4-1 217-5-1 217-6-1 217-7-1 217-8-1 217-9-1 217-1-1 217-11-1 217-12-1 二 铁矿石图 16: 进口铁矿石港口价格 ( 元 / 吨 ) 图 17: 贸易商港口现货日均成交量 ( 万吨 ) 8 9 8 7 7 6 6 5 5 4 4 3 2 3 1 2 日照港 曹妃甸 合计河北主港华东主港南方主港 图 18: 港口进口矿库存及疏港量 ( 万吨 万吨 / 日 ) 图 19: 澳洲巴西铁矿石发货量 ( 万吨 ) 16 35 29 14 3 27 12 25 25 1 2 8 23 15 6 21 1 4 19 2 5 17 15 日均疏港量总库存贸易矿量 图 2: 钢厂进口矿库存 ( 万吨 ) 图 21: 国内矿山铁精粉库存 ( 万吨 ) 26 4 2 24 18 35 16 22 14 2 3 12 18 25 1 8 16 6 14 2 4 2 12 15 平均可用天数 总库存 大型矿山中型矿山小型矿山总计 5 / 1

215-12-28 216-1-28 216-2-28 216-3-28 216-4-28 216-5-28 216-6-28 216-7-28 216-8-28 216-9-28 216-1-28 216-11-28 216-12-28 217-1-28 217-2-28 217-3-31 217-4-3 217-5-31 217-6-3 217-7-31 217-8-31 217-9-3 217-1-31 217-11-3 216-5-26 216-6-26 216-7-26 216-8-26 216-9-26 216-1-26 216-11-26 216-12-26 217-1-26 217-2-26 217-3-26 217-4-26 217-5-26 217-6-26 217-7-26 217-8-26 217-9-26 217-1-26 217-11-26 217-12-26 215-12-28 216-1-28 216-2-28 216-3-28 216-4-28 216-5-28 216-6-28 216-7-28 216-8-28 216-9-28 216-1-28 216-11-28 216-12-28 217-1-28 217-2-28 217-3-31 217-4-3 217-5-31 217-6-3 217-7-31 217-8-31 217-9-3 217-1-31 217-11-3 三 煤焦 图 22: 焦炭港口平仓价 ( 元 / 吨 ) 图 23: 钢厂焦化厂现货价 ( 元 / 吨 ) 25 24 23 22 21 2 19 18 17 16 15 3 25 2 15 1 5 美锦一级旭阳准一级河钢一级 连云港一级天津港准一级董家港准一级日照准一级 日钢一级日钢二级莱钢准一级 图 24: 主产区焦炭价格 ( 元 / 吨 ) 图 25: 进口焦煤港口价格 ( 元 / 吨 ) 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 25 2 15 1 5 唐山准一级 邯郸准一级 晋中准一级 长冶准一级 济宁二级 临沂二级 图 26: 山西焦煤价格 ( 元 / 吨 ) 图 27: 河北焦煤价格 ( 元 / 吨 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 16 15 14 13 12 11 1 9 临汾吕梁长冶 邯郸车板价 唐山出厂价 6 / 1

216-4-15 216-5-15 216-6-15 216-7-15 216-8-15 216-9-15 216-1-15 216-11-15 216-12-15 217-1-15 217-2-15 217-3-15 217-4-15 217-5-15 217-6-15 217-7-15 217-8-15 217-9-15 217-1-15 217-11-15 217-12-15 图 28: 焦炭港口库存 ( 万吨 ) 图 29: 炼焦煤港口库存 ( 万吨 ) 35 4 3 35 3 25 25 2 2 15 15 1 1 5 5 青岛港日照港连云港天津港合计 合计京唐港湛江港 图 3: 钢厂焦炭总库存及可用天数 ( 万吨 天 ) 图 31: 钢厂焦炭库存按地域 ( 万吨 ) 5 14 3 45 13 25 12 4 11 2 1 35 15 9 3 8 1 7 25 5 6 2 5 可用天数 库存合计 东北华北华东华南华中西北西南 图 32: 焦化厂焦炭库存按地域 ( 万吨 ) 图 33: 焦化厂焦炭库存按产能 ( 万吨 ) 4 35 3 25 2 15 1 5 7 6 5 4 3 2 1 东北华北西北华中华东西南 产能 1 万吨以下产能 1 至 2 万吨产能 2 万吨以上 7 / 1

216-1-1 216-2-1 216-3-1 216-4-1 216-5-1 216-6-1 216-7-1 216-8-1 216-9-1 216-1-1 216-11-1 216-12-1 217-1-1 217-2-1 217-3-1 217-4-1 217-5-1 217-6-1 217-7-1 217-8-1 217-9-1 217-1-1 217-11-1 217-12-1 图 34: 炼焦煤煤矿库存 ( 万吨 ) 图 35: 钢厂炼焦煤总库存及可用天数 ( 万吨 天 ) 4 95 2 35 9 19 18 3 85 17 25 8 16 2 15 75 15 14 1 7 13 12 5 65 11 6 1 合计山西河北山东 可用天数 库存 图 36: 焦化厂炼焦煤总库存及可用天数 ( 万吨 天 ) 图 37: 焦化厂炼焦煤库存按产能分类 ( 万吨 ) 1 7 9 6 8 7 6 5 4 3 5 4 3 2 1 库存 产能 2 产能 1-2 产能 <1 图 38: 焦化厂炼焦煤库存按地域 ( 万吨 ) 图 39: 钢厂炼焦煤库存按地域 ( 万吨 ) 5 4 45 35 4 3 35 25 3 2 25 2 15 15 1 1 5 5 西南西北东北华中华北华东 东北华北华东华南华中西北西南 8 / 1

216-6-1 216-7-1 216-8-1 216-9-1 216-1-1 216-11-1 216-12-1 217-1-1 217-2-1 217-3-1 217-4-1 217-5-1 217-6-1 217-7-1 217-8-1 217-9-1 217-1-1 217-11-1 217-12-1 215-3-27 215-5-27 215-7-27 215-9-27 215-11-27 216-1-27 216-3-27 216-5-27 216-7-27 216-9-27 216-11-27 217-1-27 217-3-27 217-5-27 217-7-27 217-9-27 217-11-27 四 动力煤 图 4: 北方港口动力煤平仓价 ( 元 / 吨 ) 图 41: 动力煤港口库存 ( 万吨 ) 8 75 7 65 6 55 5 45 4 35 3 8 7 6 5 4 3 2 1 秦皇岛天津港曹妃甸京唐港 黄骅港广州港曹妃甸秦皇岛国投京唐 图 42: 长江港口动力煤库存 ( 万吨 ) 图 43: 六大电厂煤炭库存及可用天数 ( 万吨 天 ) 45. 15 48 4. 35. 13 43 3. 38 25. 11 33 2. 15. 9 28 1. 7 23 5. 18. 5 13 3 8 煤炭库存 : 如皋港煤炭库存 : 长宏国际煤炭库存 : 江阴港 煤炭库存 : 扬子江煤炭库存 : 太和港煤炭库存 : 长江口合计 库存合计 可用天数 图 44: 六大电厂日耗 ( 万吨 / 日 ) 图 45: 港口铁路调入量 ( 万吨 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 8 7 6 5 4 3 2 1 合计浙电上电粤电国电大唐华能 秦皇岛曹妃甸黄骅港 9 / 1

图 46: 港口锚地数 ( 艘 ) 图 47: 海运费 ( 万吨 ) 14 2 18 12 16 1 14 8 12 1 6 8 4 6 2 4 2 9 8 7 6 5 4 3 2 1 秦皇岛曹妃甸黄骅港京唐港 OCFI 指数 OCFI: 秦皇岛 - 广州 (5-6 万 DWT) 1 / 1