黑色产业 海证策略周刊 WWW.HICEND.COM 217 年 12 月 25 日进入累库阶段谨慎看空 海证研究 投资咨询部 黑色产业团队蒋海辉 Z13157 21-65228713 jianghaihui@hicend.com.cn 钢材 : 现货价格开始松动, 山东地区的现货价格跌幅较大, 上周社会库存和钢厂库存双增, 同时开工率也小幅回升, 在下游需求疲软的背景下, 钢材现货价格有从高位回落的趋势, 期货 185 合约目前贴水 181 合约近 3 元 / 吨, 已经提前将 3 月份后限产的预期消化, 后期价格是否会下跌主要取决于累库, 因此操作上建议谨慎做空 铁矿 : 港口库存继续维持高位, 受到钢厂限产影响, 近期港口疏港量保持偏低水平, 但由于钢厂吨钢利润保持较高水平, 对铁矿价格形成支撑, 且近期焦炭现货价格持续上涨, 带动后期高品位矿溢价抬高的预期, 整体来看, 铁矿是黑色产业品种中供需偏弱的品种, 但走势受钢材影响较大, 操作上建议逢高抛空思路,55 元 / 吨附近可尝试抛空 煤焦 :12 月份国内焦炭价格大幅上涨, 炼焦利润得以修复, 但近期焦炭涨势有所放缓, 同时焦化厂限产力度有所松动, 部分焦化厂主动性上调开工, 因此上周开始的开工率和库存略有小幅增加, 整体来看, 现货继续保持偏强格局, 但期货可能会提前打预期下跌, 操作上建议逢高试空 动力煤 : 动力煤现货价格近期涨至 7 元 / 吨, 随着天气转冷, 国内电厂日耗明显上升, 港口库存略有下降, 尽管目前坑口发至港口的利润已经修复, 但站台车皮紧张, 导致了发送至港口的货源依然有限, 动力煤 181 合约价格逼近 7 元 / 吨, 贴水大幅修复, 远月 185 合约价格贴水 7 元 / 吨, 操作上建议近月多单止盈离场, 等待抛空机会

215-12-25 216-1-25 216-2-25 216-3-25 216-4-25 216-5-25 216-6-25 216-7-25 216-8-25 216-9-25 216-1-25 216-11-25 216-12-25 217-1-25 217-2-25 217-3-25 217-4-25 217-5-25 217-6-25 217-7-25 217-8-25 217-9-25 217-1-25 217-11-25 215-1-14 215-3-14 215-5-14 215-7-14 215-9-14 215-11-14 216-1-14 216-3-14 216-5-14 216-7-14 216-9-14 216-11-14 217-1-14 217-3-14 217-5-14 217-7-14 217-9-14 217-11-14 215-1-19 215-3-19 215-5-19 215-7-19 215-9-19 215-11-19 216-1-19 216-3-19 216-5-19 216-7-19 216-9-19 216-11-19 217-1-19 217-3-19 217-5-19 217-7-19 217-9-19 217-11-19 一 钢材图 1: 螺纹现货价格 ( 元 / 吨 ) 图 2: 热卷现货价格 ( 元 / 吨 ) 6 5 55 45 5 4 45 35 4 3 35 25 3 2 25 15 2 1 15 天津上海杭州广州 上海杭州天津广州 图 3: 钢坯现货价格 ( 元 / 吨 ) 图 4: 钢材毛利润 ( 元 / 吨 ) 45 25 4 35 3 2 15 25 1 2 5 15 1-5 唐山 江苏 -1 螺纹钢热轧冷轧 图 5: 贸易商建材成交量 ( 吨 ) 图 6: 钢厂高炉开工率 (%) 3 25 2 15 1 5 1 9 8 7 6 5 4 全国河北唐山晋蒙地区 合计南方华东北方 2 / 1

图 7: 京津冀钢材周产 ( 万吨 ) 图 8: 京津冀钢厂热轧板卷周产 ( 万吨 ) 12 16 14 1 12 8 1 6 4 2 8 6 4 2 合计唐山其他地区 合计唐山邯郸其他地区 图 9: 全国钢厂螺纹开工率 (%) 图 1: 京津冀螺纹钢生产线开工率 (%) 1 12 9 8 7 6 5 4 1 8 6 4 2 合计华东南方北方 合计唐山其他地区 图 11: 钢材社会库存 ( 万吨 ) 图 12: 钢坯库存 ( 万吨 ) 18 8 16 7 14 6 12 1 5 8 4 6 3 4 2 2 1 钢材合计螺纹钢线材中厚板热轧卷板冷轧卷板 3 / 1

图 13: 钢厂钢材库存 ( 万吨 ) 图 14: 京津冀钢厂螺纹库存 ( 万吨 ) 45 35 4 3 35 25 3 25 2 2 15 15 1 1 5 5 螺纹钢线材热轧卷板冷轧卷板中厚板 图 15: 京津冀钢厂热卷库存 ( 万吨 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 合计唐山其他地区 唐山邯郸其他地区 4 / 1

215-12-25 216-1-25 216-2-25 216-3-25 216-4-25 216-5-25 216-6-25 216-7-25 216-8-25 216-9-25 216-1-25 216-11-25 216-12-25 217-1-25 217-2-25 217-3-25 217-4-25 217-5-25 217-6-25 217-7-25 217-8-25 217-9-25 217-1-25 217-11-25 二 铁矿石图 16: 进口铁矿石港口价格 ( 元 / 吨 ) 图 17: 贸易商港口现货日均成交量 ( 万吨 ) 8 9 8 7 7 6 6 5 5 4 4 3 2 3 1 2 日照港 曹妃甸 合计河北主港华东主港南方主港 图 18: 港口进口矿库存及疏港量 ( 万吨 万吨 / 日 ) 图 19: 澳洲巴西铁矿石发货量 ( 万吨 ) 16 35 29 14 3 27 12 25 25 1 2 8 23 15 6 21 1 4 19 2 5 17 15 日均疏港量总库存贸易矿量 图 2: 钢厂进口矿库存 ( 万吨 ) 图 21: 国内矿山铁精粉库存 ( 万吨 ) 26 4 2 24 18 35 16 22 14 2 3 12 18 25 1 8 16 6 14 2 4 2 12 15 平均可用天数 总库存 大型矿山中型矿山小型矿山总计 5 / 1

216-5-19 216-6-19 216-7-19 216-8-19 216-9-19 216-1-19 216-11-19 216-12-19 217-1-19 217-2-19 217-3-19 217-4-19 217-5-19 217-6-19 217-7-19 217-8-19 217-9-19 217-1-19 217-11-19 217-12-19 三 煤焦 图 22: 焦炭港口平仓价 ( 元 / 吨 ) 图 23: 钢厂焦化厂现货价 ( 元 / 吨 ) 25 24 23 22 21 2 19 18 17 16 15 3 25 2 15 1 5 美锦一级旭阳准一级河钢一级 连云港一级天津港准一级董家港准一级日照准一级 日钢一级日钢二级莱钢准一级 图 24: 主产区焦炭价格 ( 元 / 吨 ) 图 25: 进口焦煤港口价格 ( 元 / 吨 ) 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 25 2 15 1 5 唐山准一级 邯郸准一级 晋中准一级 长冶准一级 济宁二级 临沂二级 图 26: 山西焦煤价格 ( 元 / 吨 ) 图 27: 河北焦煤价格 ( 元 / 吨 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 16 15 14 13 12 11 1 9 临汾吕梁长冶 邯郸车板价 唐山出厂价 6 / 1

216-4-15 216-5-15 216-6-15 216-7-15 216-8-15 216-9-15 216-1-15 216-11-15 216-12-15 217-1-15 217-2-15 217-3-15 217-4-15 217-5-15 217-6-15 217-7-15 217-8-15 217-9-15 217-1-15 217-11-15 217-12-15 图 28: 焦炭港口库存 ( 万吨 ) 图 29: 炼焦煤港口库存 ( 万吨 ) 35 4 3 35 3 25 25 2 2 15 15 1 1 5 5 青岛港日照港连云港天津港合计 合计京唐港湛江港 图 3: 钢厂焦炭总库存及可用天数 ( 万吨 天 ) 图 31: 钢厂焦炭库存按地域 ( 万吨 ) 5 14 3 45 13 25 12 4 11 2 1 35 15 9 3 8 1 7 25 5 6 2 5 可用天数 库存合计 东北华北华东华南华中西北西南 图 32: 焦化厂焦炭库存按地域 ( 万吨 ) 图 33: 焦化厂焦炭库存按产能 ( 万吨 ) 4 35 3 25 2 15 1 5 7 6 5 4 3 2 1 东北华北西北华中华东西南 产能 1 万吨以下产能 1 至 2 万吨产能 2 万吨以上 7 / 1

215-12-25 216-1-25 216-2-25 216-3-25 216-4-25 216-5-25 216-6-25 216-7-25 216-8-25 216-9-25 216-1-25 216-11-25 216-12-25 217-1-25 217-2-25 217-3-25 217-4-25 217-5-25 217-6-25 217-7-25 217-8-25 217-9-25 217-1-25 217-11-25 图 34: 炼焦煤煤矿库存 ( 万吨 ) 图 35: 钢厂炼焦煤总库存及可用天数 ( 万吨 天 ) 4 95 2 35 9 19 18 3 85 17 25 8 16 2 15 75 15 14 1 7 13 12 5 65 11 6 1 合计山西河北山东 可用天数 库存 图 36: 焦化厂炼焦煤总库存及可用天数 ( 万吨 天 ) 图 37: 焦化厂炼焦煤库存按产能分类 ( 万吨 ) 1 7 9 6 8 7 6 5 4 3 5 4 3 2 1 库存 产能 2 产能 1-2 产能 <1 图 38: 焦化厂炼焦煤库存按地域 ( 万吨 ) 图 39: 钢厂炼焦煤库存按地域 ( 万吨 ) 5 4 45 35 4 3 35 25 3 2 25 2 15 15 1 1 5 5 西南西北东北华中华北华东 东北华北华东华南华中西北西南 8 / 1

216-5-27 216-6-27 216-7-27 216-8-27 216-9-27 216-1-27 216-11-27 216-12-27 217-1-27 217-2-27 217-3-27 217-4-27 217-5-27 217-6-27 217-7-27 217-8-27 217-9-27 217-1-27 217-11-27 215-3-2 215-5-2 215-7-2 215-9-2 215-11-2 216-1-2 216-3-2 216-5-2 216-7-2 216-9-2 216-11-2 217-1-2 217-3-2 217-5-2 217-7-2 217-9-2 217-11-2 四 动力煤 图 4: 北方港口动力煤平仓价 ( 元 / 吨 ) 图 41: 动力煤港口库存 ( 万吨 ) 8 75 7 65 6 55 5 45 4 35 3 8 7 6 5 4 3 2 1 秦皇岛天津港曹妃甸京唐港 黄骅港广州港曹妃甸秦皇岛国投京唐 图 42: 长江港口动力煤库存 ( 万吨 ) 图 43: 六大电厂煤炭库存及可用天数 ( 万吨 天 ) 45. 15 48 4. 35. 13 43 3. 38 25. 11 33 2. 15. 9 28 1. 7 23 5. 18. 5 13 3 8 煤炭库存 : 如皋港煤炭库存 : 长宏国际煤炭库存 : 江阴港 煤炭库存 : 扬子江煤炭库存 : 太和港煤炭库存 : 长江口合计 库存合计 可用天数 图 44: 六大电厂日耗 ( 万吨 / 日 ) 图 45: 港口铁路调入量 ( 万吨 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 8 7 6 5 4 3 2 1 合计浙电上电粤电国电大唐华能 秦皇岛曹妃甸黄骅港 9 / 1

图 46: 港口锚地数 ( 艘 ) 图 47: 海运费 ( 万吨 ) 14 2 18 12 16 1 14 8 12 1 6 8 4 6 2 4 2 9 8 7 6 5 4 3 2 1 秦皇岛曹妃甸黄骅港京唐港 OCFI 指数 OCFI: 秦皇岛 - 广州 (5-6 万 DWT) 1 / 1