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图表 年第一季度经营数据回顾 1Q17 1Q16 同比 总可用座公里 ( 百万座公里 ) 54,216 49, 国内航线 33,947 31, 国际航线 18,8 16, 港澳台航线 1,440 1,453 (0.9) 总

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图表 1. 年度业绩摘要 中银国际 2015 vs 2015 ( 人民币, 百万元 ) 同比 (%) 同比 (%) 2015 预测值预测值 (%) 点评 销售收入 60,759 50, (16.1) 53,625 (4.9) 因平均售价低于预期

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图表 年业绩摘要 ( 人民币, 百万 ) 2015 年 2014 年 同比 (%) 15 年 4 季度环比 (%) 净利息收入 119,834 95, 手续费收入 32,190 27, 其他非息收入 2,324 2,

图表 1. 业绩摘要 ( 人民币, 百万 ) 2017 年前三季度 2018 年前三季度 同比 (%) 营业收入 19, , 营业成本 15, , 毛利润 3, , 营业税金及附加 64.

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图表 1. 新签订单 年结日 :12 月 31 日 15 年 2 季 16 年 2 季同比增长 16 年 1 季 16 年 2 季环比增长 国内 (4) 海外 (63) (78) 总计 (38) (

图表 1. 财务摘要 ( 人民币, 百万 ) 2015 年上半年 2016 年上半年 同比增长 (%) 营业收入 营业税及附加 净营业收入 营业成本

图表 1. 业绩摘要表 ( 人民币, 百万 ) 2017 年前三季度 2018 年前三季度 同比增长 (%) 营业收入 76,580 58,766 (23.26) 营业税及附加 (29.25) 净营业收入 75,892 58,279 (23.21) 营业成本 52,353 39,78

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图表 1. 业绩摘要 ( 人民币, 亿元 ) 2016 年 H 年 H 年 H1 同比增速 (%) 营业收入 营业成本 毛利润

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Q:IBM 有多种合作授权模式, 与公司的合作形式具体是哪种? A: 硬件和软件合作方式不一样 硬件方面, 从 IBM 采购 power 芯片, 其他部分可以从自己的供应链中选择 技术上, 工厂按照 IBM 全球工厂的要求规模和标准建立, 经过 IBM 认证, 人员互换培训 在技术标准和支持上,IB

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图表 年上半年业绩摘要 损益表 ( 人民币, 百万 ) 更新前 更新后 1H 年上半年在全年中的占比 % 1H16 同比 % 2016E 16 年上半年在全年中的占比 % 2016E 16 年上半年在全年中的占比 % 销售收入 47,

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三 中银证券观点券商属于高 beta 品种, 市场回暖时反弹动能较大 目前五家大型综合性券商平均市净率在 倍水平, 具有长期投资价值 加之目前板块估值处于低位, 有望迎来反弹机会 从中长期来看, 我们坚定看好证券行业在金融要素改革和居民大类资产配臵调整过程中的发展 建议继续关注综合实

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年 下 半 年 业 务 计 划 (1) 下 半 年 电 影 电 视 剧 上 映 及 制 作 计 划 在 从 今 年 9 月 份 开 始 到 年 末 确 定 6 部 电 影 上 映, 预 计 6 部 电 影 总 票 房 能 达 到 45 个 亿, 年 内 会 超 过 35 个 亿,10

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华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1

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图表 1. 电信和互联网运营商估值 市盈率 市销率 市净率 企业价值 / 息税折摊前利润 净资产收益率 (%) 公司 代码 股价 市值 ( 当地币种 ) ( 港币, 百万 ) 2016E 2017E 2016E 2017E 2016E 2017E 2016E 2017E 2016E 2017E 腾讯

图 表 1. 业 绩 摘 要 报 告 期 2014 年 中 报 2015 年 中 报 同 比 增 减 (%) 利 润 表 摘 要 营 业 收 入 营 业 成 本 营 业 利 润 利 润 总 额


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<4D F736F F D20B8B4D0C7D2BDD2A9A1AAA1AAD2BDC1C6B7FECEF1D2B5CEF1BFAAC2B7A3ACBABDC4B8D5BDB6B7C8BABCD3CBD9C7B0D0D02E646F63>

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图表 1. 净资产折让区间 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% 11/07 04/08 09/08 02/09 07/09 12/09 05/10 10/10 03/11 08/11 01/12 06/12 11/12 04/13 09/13 02/14 07/14 1

保 险 :1 本 周 保 险 板 块 下 跌 1.60%, 跑 输 大 盘, 跑 赢 非 银 板 块 目 前 板 块 P/EV 估 值 约 1 倍, 防 御 属 性 比 较 显 著, 具 备 一 定 的 相 对 收 益 价 值 2 在 收 益 率 下 行 的 背 景 下, 寿 险 公 司 较 为 普

恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7

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OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金

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本周新股日历 日期 周一 (06 月 11 日 ) 周二 (06 月 12 日 ) 周三 (06 月 13 日 ) 周四 (06 月 14 日 ) 周五 (06 月 15 日 ) 初步询价终止日 初步询价结果公告日地素时尚锐科激光彤程新材 网上申购日地素时尚锐科激光彤程新材 网上中签率公布日地素时尚

消息快报 证券研究报告 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 农林牧渔 : 畜禽养殖 杨天明 * 证券投资咨询业务证书编号 :S (0821) * 高睿婷为本报告重要贡献者 2016 年

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3. 与首航合作增开出境游航线, 加大境外旅游资源直采力度 上游资源 :(1) 航空 : 深化航旅结合的商业模式, 与首都航空先后开通了三亚 - 普吉 三亚 - 岘港等旅游航线, 累计送客人数超过 25 万人次, 涉及 8 个始发城市,6 个目的地国家,12 个目的地城市 (2) 其他境外旅游资源

目 录 2015 军 工 板 块 回 顾... 3 军 民 融 合 : 政 策 推 进, 渐 入 佳 境... 5 资 产 证 券 化 : 涛 声 依 旧, 加 速 兑 现... 9 国 防 装 备 升 级 : 演 习 常 态 化, 新 型 号 装 备 加 速 采 购 研 究 报 告 中

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金控平台转型战略逐步清晰, 资产注入值得期待 经纬纺机是一家以纺织机械为主业, 兼营商用汽车 医疗设备 农用机械以及金融信托的国家高新技术企业, 是中国最大的棉纺织成套设备供应商 2008 年金融危机对国内纺织业造成了较大负面冲击, 作为纺织业下游的纺机行业市场需求疲软, 公司盈利陷入低谷, 近两年

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化工 证券研究报告 消息快报 2017 年 5 月 22 日 靴子落地, 关于深化石油 天然气体制改革的若干意 见 正式印发 关于深化石油天然气体制改革的若干意见 正式印发, 明确了深化石油天然气体制改革的指导思想 基本原则 总体思路和主要任务 意见 作为我国油气行业未来发展的纲领性文件, 必将给石化 化工产业的发展带来深远影响, 尤其是 油气进出口管理体制的完善 的表述将给参与炼化 从事 LNG 进口的企业带来利好, 深化国有油气企业改革 的提出也使得未来的混合所有制改革更加值得期待 相关研究报告 化工行业 :2016 年年报及 2017 年一季报总结 2017.5.8 中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格 化工 王军 * (8621)20328310 jun.wang_sh@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 :S1300511070001 * 余嫄嫄 王海涛为本报告重要贡献者 事件 5 月 21 日, 中共中央 国务院印发 关于深化石油天然气体制改革的若干意 见 ( 以下简称 意见 ), 明确了深化石油天然气体制改革的指导思想 基本原则 总体思路和主要任务 总体思路 针对石油天然气体制存在的深层次矛盾和问题, 深化油气勘查开采 进出口 管理 管网运营 生产加工 产品定价体制改革和国有油气企业改革, 释放 竞争性环节市场活力和骨干油气企业活力, 提升资源接续保障能力 国际国 内资源利用能力和市场风险防范能力 集约输送和公平服务能力 优质油气 产品生产供应能力 油气战略安全保障供应能力 全产业链安全清洁运营能 力 通过改革促进油气行业持续健康发展, 大幅增加探明资源储量, 不断提 高资源配臵效率, 实现安全 高效 创新 绿色, 保障安全 保证供应 保 护资源 保持市场稳定 八个方面的重点改革任务 一是完善并有序放开油气勘查开采体制, 提升资源接续保障能力 ; 二是完善油气进出口管理体制, 提升国际国内资源利用能力和市场风险防范 能力 ; 三是改革油气管网运营机制, 提升集约输送和公平服务能力 ; 四是深化下游竞争性环节改革, 提升优质油气产品生产供应能力 ; 五是改革油气产品定价机制, 有效释放竞争性环节市场活力 ; 六是深化国有油气企业改革, 充分释放骨干油气企业活力 ; 七是完善油气储备体系, 提升油气战略安全保障供应能力 ; 八是建立健全油气安全环保体系, 提升全产业链安全清洁运营能力

点评 1. 放开两头, 管住中间 的总思路进一步得到落实和体现 (1) 放开两头, 意在活力 放开两头在 意见 中主要体现在有序放开油气勘查开采体制 深化下游竞争性环节改革 改革油气产品定价机制 任务的目的是为了提高市场活力, 既要高效利用 两个资源, 即深挖国内资源 广泛利用海外资源, 又要努力提高国内市场活力, 更好地实现用市场机制进行生产要素的有效分配 (2) 管住中间, 意在安全 在 意见 中主要体现在改革油气管网运营机制, 完善油气储备体系, 目的是为了保障安全供应 油气产品的特性决定了运输环节具有设备依赖 供需统筹难等特点, 因此中游运输和配送环节的作用在于协调上下游资源 保障系统平稳运行 从这个角度看, 中游管输领域的工作重点在于安全, 超额利润不该成为企业或者行业追求的重点 2. 完善并有序放开油气勘查开采体制 改革油气产品定价机制 的提法符合预期 (1) 意见 提出实行勘查区块竞争出让制度和更加严格的区块退出机制, 在保护性开发的前提下, 允许符合准入要求并获得资质的市场主体参与常规油气勘查开采, 逐步形成以大型国有油气公司为主导 多种经济成分共同参与的勘查开采体系 上游放开准入并吸收民间资本共同开发在我国已经有多轮尝试, 比如之前两期页岩气区块的招投标以及新疆地区区块招标等, 主要是为了破除国内油气资源开发长期由 三桶油 垄断的现状, 引入民间资本活水, 提高生产效率, 增加上游领域活力 但是鉴于油气勘探开发领域固有的投资大 回收期长 技术要求高 周期性强等特点, 政策效果仍需市场检验 (2) 意见 指出, 改革油气产品定价机制, 有效释放竞争性环节市场活力 完善成品油价格形成机制, 发挥市场决定价格的作用, 保留政府在价格异常波动时的调控权 推进非居民用气价格市场化, 进一步完善居民用气定价机制 依法合规加快油气交易平台建设, 鼓励符合资质的市场主体参与交易, 通过市场竞争形成价格 应该说, 价格体制改革在我国油气体制改革中起步最早 尝试最多, 已经取得初步成效, 未来将在原有基础上沿着市场化的方向做进一步完善, 符合市场预期 3. 积极看待 油气进出口管理体制的完善 和 深化国有油气企业改革 (1) 目前在我国的原油进口领域已经初步形成了以 5 大国有骨干企业为主 20 余家民营企业为辅的格局, 进口限制正在逐步解除 ;LNG 进口方面也是国企和民营皆可进入, 部分权限甚至下发给地方审批 本次 意见 再次提出完善油气进出口管理体制, 对放松管制进行背书, 将进一步利好进入炼化领域的民营企业, 主要标的包括 : 华锦股份 (000059.CH/ 人民币 9.99, 未有评级 ) 恒力股份 (600346.CH/ 人民币 7.09, 未有评级 ) 荣盛石化 (002493.CH/ 人民币 9.66, 未有评级 ) 桐昆股份(601233.CH/ 人民币 13.13, 未有评级 ) 等, 同时利好进入 LNG 进口和设施运营的民营企业, 主要标的包括 : 新奥能源 (600803.CH/ 人民币 15.11, 未有评级 ) 中天能源(600856.CH/ 人民币 11.12, 未有评级 ) 等 2017 年 5 月 22 日靴子落地, 关于深化石油天然气体制改革的若干意见 正式印发 2

(2) 意见 指出, 深化国有油气企业改革, 充分释放骨干油气企业活力 完善国有油气企业法人治理结构, 鼓励具备条件的油气企业发展股权多元化和多种形式的混合所有制 近几年, 中石油 中海油等国有油气企业分别在不同程度上推进混合所有制改革, 并取得一定进展 混合所有制改革是国有企业改革的重要突破口和切入点 通过引入其他社会资本, 可以让国有资本做优存量 做大增量, 并通过发挥各种资本的优势, 打造国家新的经济竞争力 建议关注 : 大庆华科 (000985.CH/ 人民币 25.94, 未有评级 ) 等 2017 年 5 月 22 日靴子落地, 关于深化石油天然气体制改革的若干意见 正式印发 3

披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点 该证券分析师声明, 本人未在公司内 外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事 监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益 中银国际证券有限责任公司同时声明, 未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告 如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任 评级体系说明 公司投资评级 : 买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 20% 以上 ; 谨慎买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%-20%; 持有 : 预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10% 区间内波动 ; 卖出 : 预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10% 以上 ; 未有评级 (NR) 行业投资评级 : 增持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数 ; 中立 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平 ; 减持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数 有关基准指数包括 : 恒生指数 恒生中国企业指数 以及沪深 300 指数等 2017 年 5 月 22 日靴子落地, 关于深化石油天然气体制改革的若干意见 正式印发 4

风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布 本报告发布的特定客户包括 :1) 基金 保险 QFII QDII 等能够充分理解证券研究报告, 具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户 ;2) 中银国际 证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队, 其可参考使用本报告 中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础, 整合形成证券投资顾问服务建议或产品, 提供给接受其证券投资顾问服务的客户 中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告 中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的, 亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策 ; 需充分咨询证券投资顾问意见, 独立作出投资决策 中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及损失等 本报告内含保密信息, 仅供收件人使用 阁下作为收件人, 不得出于任何目的直接或间接复制 派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人, 或将此报告全部或部分内容发表 如发现本研究报告被私自刊载或转发的, 中银国际证券有限责任公司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任 所有本报告内使用的商标 服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司 ( 统称 中银国际集团 ) 的商标 服务标记 注册商标或注册服务标记 本报告及其所载的任何信息 材料或内容只提供给阁下作参考之用, 并未考虑到任 何特别的投资目的 财务状况或特殊需要, 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请, 亦不构成任何合约或承诺的基础 中银国际证券有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者 本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户 阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前, 就该投资产品的适合性, 包括阁下的特殊投资目的 财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到, 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事 高管 员工或其他任何个人 ( 包括其关联方 ) 都不能保证它们的准确性或完整性 除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任 本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性 完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证 阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断 本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时 的设想 见解及分析方法 中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略 为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接 对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料, 中银国际集团未有参阅有关网站, 也不对它们的内容负责 提供这些地址或超级链接 ( 包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接 ) 的目的, 纯粹为了阁下的方便及参考, 连结网站的内容不构成本报告的任何部份 阁下须承担浏览这些网站的风险 本报告所载的资料 意见及推测仅基于现状, 不构成任何保证, 可随时更改, 毋须提前通知 本报告不构成投资 法律 会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况 本报告不能作为阁下私人投资的建议 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证, 也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障 本报告所载的资料 意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断, 可随时更改 本报告中涉及证券或金融工具的价格 价值及收入可能出现上升或下跌 部分投资可能不会轻易变现, 可能在出售或变现投资时存在难度 同样, 阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难 本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下 如上所述, 阁下须在做出任何投资决策之前, 包括买卖本报告涉及的任何证券, 寻求阁下相关投资顾问的意见 中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有 保留一切权利 中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼邮编 200121 电话 : (8621) 6860 4866 传真 : (8621) 5888 3554 相关关联机构 : 中银国际研究有限公司香港花园道一号 中银大厦二十楼电话 :(852) 3988 6333 致电香港免费电话 : 中国网通 10 省市客户请拨打 :10800 8521065 中国电信 21 省市客户请拨打 :10800 1521065 新加坡客户请拨打 :800 852 3392 传真 :(852) 2147 9513 中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 3988 6333 传真 :(852) 2147 9513 中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街 110 号 8 层邮编 :100032 电话 : (8610) 8326 2000 传真 : (8610) 8326 2291 中银国际 ( 英国 ) 有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话 : (4420) 3651 8888 传真 : (4420) 3651 8877 中银国际 ( 美国 ) 有限公司美国纽约市美国大道 1045 号 7 Bryant Park 15 楼 NY 10018 电话 : (1) 212 259 0888 传真 : (1) 212 259 0889 中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司注册编号 199303046Z 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼 (049908) 电话 : (65) 6692 6829 / 6534 5587 传真 : (65) 6534 3996 / 6532 3371