每日焦点 中银国际证券研究报告 指数表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 恒生指数 23,325 (1.0) 6.4 恒生中国企业指数 9,699 (1.4) 0.4 恒生香港中资企业指数 3,861 (1.0) (4.7) 摩根士丹利资本国际香港指数 13,246 (0.7) 9.6 摩根士丹利资本国际中国指数 63 (1.3) 6.1 沪深 300 指数 3,355 (0.4) (10.1) 台湾证交所指数 9,362 (0.2) 12.3 孟买 SENSEX 指数 28,091 (0.3) 7.6 日经 225 指数 17,392 0.2 (8.6) 韩国综合股价指数 2,014 (1.1) 2.7 澳大利亚 ASX 200 指数 5,340 0.2 3.0 璞玉共精金 ( 港股 ) 璞玉 2016 年 10 月 27 日 煤炭行业更新 16 年 3 季度业绩前瞻...2 刘志成, CFA 证券投资咨询业务证书编号 :S1300510120019 板块最新信息 我们覆盖的三家港股煤炭公司将于 10 月 28 日公布 16 年 3 季度业绩 道琼斯工业平均指数 18,199 0.2 4.4 标普 500 指数 2,139 (0.2) 4.7 金融时报 100 指数 6,958 (0.8) 11.5 商品价格表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 布兰特原油 ( 美元 / 桶 ) 50 (1.6) 12.6 黄金 ( 美元 / 盎司 ) 1,266 (0.1) 19.3 铜 ( 美元 / 吨 ) 4,740 0.1 0.7 铝 ( 美元 / 吨 ) 1,672 0.6 11.4 镍 ( 美元 / 吨 ) 10,224 0.3 16.4 铁矿石指数 ( 美元 ) 63.1 1.8 44.8 中国国内钢筋 25 2,778 1.1 38.8 中国国内高速线材 2,811 0.9 39.6 中国国内热轧钢 2,970 0.5 49.0 中国国内冷轧钢 3,824 0.9 46.4 波罗的海干散货运价指数 813 (2.2) 70.1 中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格 中银国际证券有限责任公司
能源 - 煤炭 证券研究报告 板块最新信息 中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格 能源 : 煤炭 刘志成, CFA 证券投资咨询业务证书编号 :S1300510120019 (852) 3988 6418 lawrence.lau@bocigroup.com 2016 年 10 月 27 日 煤炭行业更新 16 年 3 季度业绩前瞻 我们覆盖的三家港股煤炭公司将于 10 月 28 日公布 16 年 3 季度业绩 我们在下表中对预测进行了归纳 图表 1. 香港上市煤炭公司 16 年 3 季度盈利预测 代码公司公告日期 15 年 3 季度 16 年 2 季度 16 年 3 季度净净利润净利润利润预测同比环比 ( 人民币, ( 人民币, ( 人民币, 百百万 ) 百万 ) 万 ) (%) (%) 15 年 1-9 月 16 年 1-9 月 净利润 净利润 同比 ( 人民币, 百 万 ) (%) H/ 港股 1898 HK 中煤能源 16 年 10 月 28 日 (520) 673 438 na (35) (1,592) 663 na 1088 HK 中国神华 16 年 10 月 28 日 5,322 6,086 8,386 58 38 18,390 19,213 4 A 股 601898 CH 中煤能源 16 年 10 月 28 日 (701) 839 638 na (24) (1,666) 1,254 na 601088 CH 中国神华 16 年 10 月 28 日 4,828 5,221 7,521 56 44 16,555 17,349 5 600188 CH 兖州煤业 16 年 10 月 28 日 744 345 735 (1) 113 1,381 1,327 (4) 资料来源 : 中银国际研究预测 中煤能源 (1898 HK/ 港币 4.74, 买入 ; 601898 CH/ 人民币 7.03, 持有 ) 我们预测在国际会计准则和中国会计准则下 16 年 3 季度净利润分别为 4.38 亿人民币和 6.38 亿人民币, 大幅扭转了 15 年 3 季度的净亏损, 主要是得益于煤价反弹 环比来看, 我们预测在国际会计准则下净利润环比下降 35%, 因为 16 年 2 季度公司确认了一笔非核心资产的处置收益 剔除此项, 我们预测由于煤价大涨公司核心盈利环比将扭亏 16 年 1-9 月, 尽管山西优混煤平均现货价同比下降 5%, 自产煤销量同比下滑 14%, 但我们仍预测公司将大幅扭转 15 年 1-9 月的大幅亏损, 在国际会计准则和中国会计准则下分别实现净利润 6.63 亿和 12.54 亿人民币, 主要是得益于一次性处置收益和严格的成本控制 图表 2. 经营数据 中煤能源 3Q15 2Q16 3Q16 9M15 9M16 同比 (%) 煤炭自产煤销量 ( 百万吨 ) 25.2 20.4 19.9 71.6 61.3 (14.4) 秦皇岛山西优混煤 ( 人民币 / 吨 ) 390.0 386.0 478.0 431.0 410.8 (4.7) 资料来源 : 公司数据, 中国煤炭资源网 本研究报告是 Coal sector update 3Q16 results preview 的中文译本, 英文原稿已于 2016 年 10 月 26 日出版 中国神华 (1088 HK/ 港币 16.74, 买入 ; 601088 CH/ 人民币 17.37, 持有 ) 我们预测由于煤价和自产煤销量上升, 在国际会计准则下 16 年 3 季度盈利同比和环比 分别增长 58% 和 38% 至 84 亿人民币 在中国会计准则下我们预测同期盈利同比和环比分别增长 56% 和 44% 至 75 亿人民币 同时, 售电量和铁路运输周转 量同比和环比都有所上升
16 年 1-9 月, 我们预测在国际会计准则和中国会计准则下盈利同比分别增长 4% 和 5%, 主要是得益于严格的成本控制以及来自物流业务的贡献 图表 3. 经营数据 中国神华 3Q15 2Q16 3Q16 9M15 9M16 同比 (%) 煤炭自产煤销量 ( 百万吨 ) 71.2 68.4 75.5 210.6 215.2 2.2 秦皇岛煤价 ( 人民币 / 吨 ) 390.0 386.0 478.0 431.0 410.8 (4.7) 电力 售电量 ( 十亿千瓦时 ) 49.5 52.4 59.4 143.1 163.4 14.2 铁路 周转量 ( 十亿吨 - 公里 ) 50.2 59.0 61.4 148.7 181.2 21.9 资料来源 : 中国神华, 中国煤炭资源网 兖州煤业 (1171 HK/ 港币 6.31, 买入 ; 600188 CH/ 人民币 13.47, 持有 ) 由于山东省煤价强劲, 我们预测在中国会计准则下兖州煤业净利润环比增长 113% 至 7.35 亿人民币 例如, 山东省灰分 9% 的气精煤平均现货价环比上升 12% 至 597 人民币 / 吨 我们预计盈利同比下滑 1%, 因为我们认为 15 年 3 季度公司动用了大量特殊储备来抵消成本 16 年 1-9 月, 由于期内煤价同比下滑, 我们预测在中国会计准则下公司净利润同比下降 4% 至 13 亿人民币 16 年 1-9 月山东省灰分 9% 的气精煤平均现货价同比下降 10% 图表 4. 估值摘要 市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 股息收益率 (%) 目标价 评级 公司 代码 股价 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E H 股 / 港股 ( 港币 ) ( 港币 ) 中煤能源 1898 HK 4.74 58.8 27.4 23.0 0.6 0.6 0.6 0.5 1.1 1.3 5.20 买入 中国神华 1088 HK 16.74 14.2 13.1 12.7 0.9 0.9 0.9 2.6 2.8 3.0 18.30 买入 首钢资源 * 639 HK 1.73 na 123.2 106.6 0.6 0.6 0.6 8.7 0.4 0.5 1.54 持有 兖州煤业 1171 HK 6.31 32.9 17.8 16.3 0.8 0.7 0.7 0.9 1.7 1.8 5.98 买入 平均 35.3 45.4 39.6 0.7 0.7 0.7 3.2 1.5 1.6 A 股 ( 人民币 ) ( 人民币 ) 中煤能源 601898 CH 7.03 62.7 37.7 33.8 1.1 1.1 1.1 0.3 0.6 0.8 5.06 持有 中国神华 601088 CH 17.37 18.1 16.7 16.1 1.1 1.1 1.0 2.2 2.4 2.5 15.36 持有 兖州煤业 600188 CH 13.47 48.6 37.5 39.5 2.0 1.9 1.9 0.4 0.7 0.8 6.71 持有 平均 43.1 30.7 29.8 1.4 1.4 1.3 1.0 1.2 1.3 资料来源 : 中银国际研究预测. 股价为 10 月 25 日收盘价 2016 年 10 月 27 日煤炭行业更新 16 年 3 季度业绩前瞻 3
图表 5. 秦皇岛主要动力煤现货价 ( 人民币 / 吨 ) 700 600 500 400 300 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15 07/15 09/15 11/15 01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 大同优混煤 山西优混煤 资料来源 : 中国煤炭资源网 2016 年 10 月 27 日煤炭行业更新 16 年 3 季度业绩前瞻 4
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