策略数据周报 流动性周报 216 年 11 月 15 日 人民币汇率继续贬值, 融资余额继续上升 核心要点 : 公开市场操作 : 上周实现净回笼 3 亿元, 央行减少逆回购投放 上周, 央行通过公开市场操作, 共进行了 3 亿货币净回笼, 继上周资金净回笼 141 亿元后央行继续减少逆回购投放 其中 7 天逆回购投放 26 亿元, 而 7 天逆回购到期 67 亿元 7 天逆回购招标利率继续维持 2.25%;14 天逆回购 1 亿元, 利率维持 2.4% 不变, 同时展开 28 天逆回购 1 亿元, 利率维持 2.55% 总体来看, 央行连续两周资金净回笼共计 441 亿元, 央行顺势回收短期货币投放工具, 当前存续工具更多地被替换为期限更长的 28 天逆回购和 MLF, 央行适度提高金融机构资金成本来抑制过度扩张 市场利率 : 短期利率有所上升 截至 11 月 11 日, 银行间质押式回购 1 天 7 天 14 天利率分别为 2.22% 2.43% 2.56%, 较前一周末变化了 +13 +13 +6BP 交易所质押式回购利率 1 天 7 天 14 天加权平均利率分别为 2.51% 2.52% 2.62%, 较前一周末变化了 +45 +2 +13BP, 其中交易所质押式回购利率 1 天加权平均在上周五为 2.7% 1 年期国债到期收益率为 2.82%, 较前一周变化 +8BP, 长债利率上升幅度较大 珠三角票据直贴利率为 2.4%, 与上周变化 -5BP, 有所下降 人民币汇率 : 人民币汇率继续下挫 截至 11 月 11 日, 美元兑人民币中间价 即期汇率分别为 6.8115 和 6.8155, 较前一周分别变化.61 和.564 上周特朗普当选美国总统, 由于特朗普对中国政策比较激进, 称将中国视为汇率操纵国, 保护美国本国制造业 长期可能会影响对中国的出口贸易, 并对人民币产生压力 目前美联储加息概率仍在 8% 以上, 加息预期升温推升美元进一步走强 ; 预计到 12 月加息兑现后, 美元会小幅走弱 由于人民币不存在长期贬值的基础, 因此预计人民币将继续围绕中间价小幅波动, 不会出现大幅波动的现象 信贷与货币投放 : 1 月份新增人民币贷款 6513 亿元, 增速放缓 1 月份新增人民币贷款 6,513 亿元, 预期 7 亿元, 前值 122 亿元, 远低于前值, 且低于预期 从结构上来看, 贷款结构得到一定程度的改善, 居民中长期贷款新增 4891 亿, 较 9 月的 5741 亿元减少 85 亿元, 占当月新增人民币贷款比例达 75%, 继续成为比重最大部分 在楼市调控政策背景下房贷增长依然强劲, 主要是消耗 7,8 月份存量所致, 预计今年年底及明年初效果会初步显现 社会融资规模增量为 8963 亿元, 比 9 月 1.72 万亿元减少 8237 亿元, 同比增加 337 亿元 反映出我国信用扩张速度放缓 其中 M 余额 6.42 万亿元, 同比增长 7.2%;M1 余额 46.54 万亿元, 同比增长 23.9%;M2 余额 151.95 万亿元同比增长 11.6% 融资融券 : 融资余额上涨至 9285.87 亿元, 连续三天突破 92 亿元 截至 11 月 11 日, 沪深两市融资余额 9285.87 亿元, 较前一周上升 134.74 亿元, 周环比上升 1.47% 上周两融余额持续突破 91 亿大关, 周一至周五持续上涨, 周三冲破 92 亿元, 连续三天融资余额保持在 92 亿元以上, 总体融资余额继续保持上涨 分析师孙建波博士首席策略分析师 :(861)8357136 :sunjianbo@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S1351142 特此鸣谢蔡芳媛策略研究员 :caifangyuan@chinastock.com.cn :( 861)66568229 中国银河证券策略团队 ( 孙建波 洪亮 姚玭 丁文蔡芳媛 ) www.chinastock.com.cn 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

21515-215111 215126-21521 215216-215222 21539-215315 21533-21545 21542-215426 215511-215517 21561-21567 215622-215628 215713-215719 21583-21589 215824-21583 215914-21592 21515-215111 215126-215111 2151116-2151122 215127-2151213 2151228-21613 216118-216124 21628-216214 216229-21636 216321-216327 216411-216417 21652-21658 216523-216529 216613-216619 21674-21671 216725-216731 216815-216821 21695-216911 216926-21612 216117-216123 216117-2161113 1 公开市场操作 : 上周实现净回笼 3 亿元, 央行继续减少逆回购投放 上周, 央行通过公开市场操作, 共进行了 3 亿货币净回笼, 继上周资金净回笼 141 亿元后央行继续减少逆回购投放 其中 7 天逆回购投放 26 亿元, 而 7 天逆回购到期 67 亿元 7 天逆回购招标利率继续维持 2.25%, 该利率始于去年 1 月 27 日, 利率依旧保持不变 14 天逆回购 1 亿元, 利率维持 2.4% 不变, 并展开 28 天逆回购 1 亿元, 利率维持 2.55% 总体来看, 央行连续两周资金净回笼共计 441 亿元, 央行顺势回收短期货币投放工具, 当前存续工具更多地被替换为期限更长的 28 天逆回购和 MLF, 央行适度提高金融机构资金成本来抑制过度扩张 图表 1 每周公开市场货币投放与回笼 ( 含国库现金定存 ) 17 每周货币投放每周货币回笼每周货币净投放 12 7 2-3 -8 图表 2 每周公开市场货币投放回笼结构 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8 国库现金定存到期国库现金定存 逆回购到期 28 天逆回购 21 天逆回购 14 天逆回购 7 天逆回购 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 1

215-1-22 215-3-31 215-7-14 215-8-2 215-1-15 215-11-24 216-1-5 216-2-16 216-3-4 216-3-21 216-4-6 216-4-21 216-5-9 216-5-24 216-6-8 216-6-24 216-7-11 216-7-26 216-8-1 216-8-25 216-9-9 216-1-1 216-1-25 216-11-9 215-2-1 215-9-24 216-2-3 216-2-6 216-8-26 216-8-31 216-9-5 216-9-8 216-9-13 216-9-27 216-9-3 216-1-11 216-1-18 216-1-21 216-1-26 216-1-31 216-11-3 216-11-11 图表 3 7 天逆回购数量与利率 图表 4 14 天逆回购数量与利率 逆回购数量 :7 天 逆回购利率 :7 天 逆回购数量 :14 天 逆回购利率 :14 天 4, 4.5 1,6 4.5 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5.. 2 市场利率 : 短期利率有所上升 截至 11 月 11 日, 银行间质押式回购 1 天 7 天 14 天利率分别为 2.22% 2.43% 2.56%, 较前一周末变化了 +13 +13 +6BP 交易所质押式回购利率 1 天 7 天 14 天加权平均利率分别为 2.51% 2.52% 2.62%, 较前一周末变化了 +45 +2 +13BP, 其中交易所质押式回购利率 1 天加权平均在上周五为 2.7% 1 年期国债到期收益率为 2.82%, 较前一周变化 +8BP, 长债利率上升幅度较大 珠三角票据直贴利率为 2.4%, 与上周变化 -5BP, 有所下降 图表 5 银行间质押式回购利率 图表 6 交易所回购利率 7. R1 R7 R14 1. 9. GC1: 加权平均 GC14: 加权平均 GC7: 加权平均 6. 8. 5. 4. 7. 6. 5. 3. 4. 2. 1. 3. 2. 1... 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2

图表 7 国债到期收益率图表 8 票据直贴利率 ( 珠三角 ) 4. 中债国债到期收益率 :1 年日中债国债到期收益率 :5 年日中债国债到期收益率 :1 年日 6. 票据直贴利率 ( 月息 ):6 个月 : 珠三角 3.5 5. 3. 4. 2.5 3. 2. 2. 1.5 1. 1.. 图表 9 各类利率期限结构变化 银行间质押式回购 SHIBOR 中债固定利率国债 216-11-7 216-11-11 216-11-7 216-11-11 216-11-7 216-11-11 3 3.2 3.5 2.5 2 1.5 1.5 3 2.8 2.6 2.4 2.2 3. 2.5 2. 1.5 1..5 R1 R7 R14 R1M 2 O/N 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y. 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 2Y 3Y 3 人民币汇率 : 人民币汇率继续下挫 截至 11 月 11 日, 美元兑人民币中间价 即期汇率分别为 6.8115 和 6.8155, 较前一周分别变化.61 和.564 上周特朗普当选美国总统, 由于特朗普对中国政策比较激进, 称将中国视为汇率操纵国, 保护美国本国制造业 长期可能会影响对中国的出口贸易, 并对人民币产生贬值压力 美国大选过后, 市场关注的焦点为 12 月美联储议息会议 目前美联储加息概率仍在 8% 以上, 加息预期升温推升美元进一步走强 ; 预计到 12 月加息兑现后, 美元会小幅走弱, 由于人民币不存在长期贬值的基础, 因此预计人民币将继续围绕中间价小幅波动, 不会出现大幅波动的现象 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 3

214-1 214-3 214-5 214-7 214-9 214-11 215-1 215-3 215-5 215-7 215-9 215-11 216-1 216-3 216-5 216-7 216-9 214-1 214-3 214-5 214-7 214-9 214-11 215-1 215-3 215-5 215-7 215-9 215-11 216-1 216-3 216-5 216-7 216-9 图表 1 美元兑人民币中间价 即期及远期汇率 中间价 : 美元兑人民币 即期汇率 : 美元兑人民币 美元兑人民币 :NDF:12 个月 7.2 7. 6.8 6.6 6.4 6.2 6. 5.8 5.6 4 信贷与货币投放 : 1 月份新增人民币贷款 6513 亿元, 增速放缓 1 月份新增人民币贷款 6,513 亿元, 预期 7 亿元, 前值 122 亿元, 远低于前值, 且低于预期 从结构上来看, 贷款结构得到一定程度的改善, 居民中长期贷款新增 4891 亿, 较 9 月的 5741 亿元减少 85 亿元, 占当月新增人民币贷款比例达 75%, 继续成为比重最大部分 在楼市调控政策背景下房贷增长依然强劲, 主要是消耗 7,8 月份存量所致, 预计今年年底及明年初效果会初步显现 社会融资规模增量为 8963 亿元, 比 9 月 1.72 万亿元减少 8237 亿元, 同比增加 337 亿元 反映出我国信用扩张速度放缓 其中 M 余额 6.42 万亿元, 同比增长 7.2%;M1 余额 46.54 万亿元, 同比增长 23.9%;M2 余额 151.95 万亿元同比增长 11.6% M1 与 M2 之间的剪刀差持续收窄 图表 11 月度新增人民币贷款规模 图表 12 货币同比增速 3, 25, 2, 金融机构 : 新增人民币贷款 : 当月值 金融机构 : 新增人民币贷款 : 中长期 : 当月值 3. 25. 2. M: 同比 M1: 同比 M2: 同比 15, 15. 1, 1. 5, 5.. 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 4

214-11-3 214-11-28 214-12-25 215-1-23 215-2-26 215-3-25 215-4-22 215-5-2 215-6-16 215-7-14 215-8-1 215-9-8 215-1-12 215-11-6 215-12-3 215-12-3 216-1-27 216-3-1 216-3-28 216-4-25 216-5-23 216-6-21 216-7-18 216-8-12 216-9-8 216-1-14 216-11-1 214-1-2 214-2-17 214-3-26 214-5-7 214-6-16 214-7-23 214-8-29 214-1-15 214-11-21 214-12-3 215-2-9 215-3-25 215-5-5 215-6-11 215-7-21 215-8-27 215-1-14 215-11-2 215-12-29 216-2-5 216-3-22 216-4-29 216-6-8 216-7-19 216-8-25 216-1-12 5 融资融券 : 融资余额上涨至 9285.87 亿元, 连续三天突破 92 亿元 截至 11 月 11 日, 沪深两市融资余额 9285.87 亿元, 较前一周上升 134.74 亿元, 周环比上升 1.47% 上周两融余额持续突破 91 亿大关, 周一至周五持续上涨, 周三冲破 92 亿元, 连续三天融资余额保持在 92 亿元以上, 总体融资余额继续保持上涨 图表 13 融资余额每日变化情况 图表 14 融资余额变化趋势 融资余额 上证综指 融资余额每日变化 ( 亿元 ) 上证综指 5-5 5,5 5, 4,5 4, 28, 23, 18, 5,4 4,9 4,4 3,9-1, 3,5 13, 3,4-1,5 3, 2,5 8, 2,9 2,4-2, 2, 3, 1,9 图表目录 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 5

图表 1 每周公开市场货币投放与回笼 ( 含国库现金定存 )... 1 图表 2 每周公开市场货币投放回笼结构... 1 图表 3 7 天逆回购数量与利率... 2 图表 4 14 天逆回购数量与利率... 2 图表 5 银行间质押式回购利率... 2 图表 6 交易所回购利率... 2 图表 7 国债到期收益率... 3 图表 8 票据直贴利率 ( 珠三角 )... 3 图表 9 各类利率期限结构变化... 3 图表 1 美元兑人民币中间价 即期及远期汇率... 4 图表 11 月度新增人民币贷款规模... 4 图表 12 货币同比增速... 4 图表 13 融资余额每日变化情况... 5 图表 14 融资余额变化趋势... 5 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 6

评级标准 银河证券行业评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 2% 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 该评级由分析师给出 中性 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 与交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报相当 该评级由分析师给出 回避 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 低于交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 1% 及以上 该评级由分析师给出 银河证券公司评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 2% 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 1%-2% 该评级由分析师给出 中性 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价与分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报相当 该评级由分析师给出 回避 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价低于分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 1% 及以上 该评级由分析师给出 孙建波, 首席策略分析师 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 本人承诺, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿 本人承诺不利用自己的身份 地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 7

免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司 ( 以下简称银河证券, 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或打算违反任何地区 国家 城市或其它法律管辖区域内的法律法规 除非另有说明, 所有本报告的版权属于银河证券 未经银河证券事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送 传播或复印本报告 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖 认购证券或其它金融工具的邀请或保证 银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性 客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断 本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断, 银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户 银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户 银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断 本报告并不构成投资 法律 会计或税务建议或担保任何内容适合客户, 本报告不构成给予客户个人咨询建议 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接, 对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接, 银河证券不对其内容负责 本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便, 链接网站的内容不构成本报告的任何部份, 客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险 银河证券在法律允许的情况下可参与 投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持 银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户 本报告是发送给银河证券客户的, 属于机密材料, 只有银河证券客户才能参考或使用, 如接收人并非银河证券客户, 请及时退回并删除 所有在本报告中使用的商标 服务标识及标记, 除非另有说明, 均为银河证券的商标 服务标识及标记 银河证券版权所有并保留一切权利 联系 中国银河证券股份有限公司研究部 机构请致电 : 上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 15 楼 上海地区 : 何婷婷 21-2252612 hetingting@chinastock.com.cn 深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层 深广地区 : 詹 璐 755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 海外机构 : 李笑裕 1-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 北京地区 : 王婷 1-6656898 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 海外机构 : 刘思瑶 1-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 8